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[绯色之刻NTR @YQK669]

【精品】：邻居少妇老公外出打工，和少妇疯狂偷情，简直把邻居家当淫窟了，老公临走前刚内射完，就马上把邻居叫来内射，看看先怀上谁的孩

[RAW·顶级露脸馆 @MaxGanet]

跟重度M女大聊了半年，终于把她约到酒店。她按我的要求戴着贞操锁禁欲半年，一进门就跪着让我看锁。锁一解开，骚穴瞬间湿得一塌糊涂，腿抖个不停。我手指勾着她憋了半年的G点猛玩，她哭着喊“要尿出来了…忍不住了主人…”我低声命令：“该尿就尿。她“啊～～”直接失禁喷出一大股热流，骚水混着尿把床单浇透，连喷好几波高潮到腿软，浪叫着求我操她，半年禁欲的极致放纵，太他妈骚了！

[绿帽Kiki @lvmaokiki]

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[淫妻的秘密YQ🦋 @LuLuckWife]

抽插几下骚妻淫水就浸润了单男整根鸡巴，看着他们结合处，单男猛烈抽插直顶子宫，白浆四溢，馋的绿帽男迫切的用手指捅进骚妻菊花里，一同感受他的深度。高潮过后，绿帽老公非要玩双插，把骚妻屁眼也贡献给了单男，一次操个够，如此骚穴就是耕不坏的地。

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[撸啊撸专用 @51pornTV]

这绿奴真把自己老婆当母狗玩啊！
场面太激情！太刺激了！

[狐虎Huhu @exhuhu]

海力士ADR为什么能比韩国正股贵三成？不是美股更懂AI，而是筹码真的不够

海力士ADR登陆美股后， $SKHY 很快成了市场热点。同样是海力士，韩国正股 000660.KS 折算成每份ADR大约值130美元，SKHY却一度涨到170—180美元，相当于投资者愿意多付30%甚至40%，只为了在美股账户里买到它。近期不同交易时点测算的溢价大约在27%—37%之间，波动非常大。

很多人可能觉得美国投资者更看好AI、更愿意给海力士高估值。但这解释不了一个问题：ADR和韩国正股代表的是同一家公司的同一份股权，10份SKHY就对应1股海力士普通股。美国投资者再乐观，也不应该长期花1.3美元去买韩国市场只值1美元的东西。

真正的问题出在ADR的供给机制上。

正常情况下，ADR一旦出现明显溢价，套利机构会在韩国买入便宜的海力士正股，把正股交给存托行，创设新的ADR，再拿到美股市场高价卖出。ADR供应增加，溢价自然会被压下来。反过来，如果ADR比韩国正股便宜，机构就会买入ADR，将其注销并换回韩国正股，再到韩国市场卖出。正是这种双向转换机制，让KT、POSCO、KB金融、韩国电力等成熟韩国ADR，长期基本围绕正股净值交易。

我按同一时点的汇率和两地价格算了一遍，这些成熟韩国ADR目前大多只偏离正股零点几个百分点，最高也只是低个位数。只有SKHY顶着三四成的溢价。所以，这并不是“韩国股票到了美股就应该更贵”，而是SKHY目前的新增供应被卡住了。

海力士这次发行了1779万股新普通股，每股对应10份ADR，也就是大约1.779亿份SKHY，发行价149美元，融资约265亿美元。这批股份占海力士总股本不到3%，而发行认购需求超过七倍。美股资金想买的很多，真正分到的筹码却很少。

更关键的是，目前可以注销SKHY、换回韩国正股，但韩国正股要重新存入并创设SKHY，需要额外的申报和操作流程，并不是买完正股第二天就能变成ADR拿去套利。严格来说，这不一定意味着“ADR法律额度已经永久用完”，更准确的理解是：现有ADR流通池很小，而新增创设的阀门暂时没有顺畅打开。

SKHY换成正股的方向虽然能走，但它压不住现在的正溢价。因为没人会花178美元买一份ADR，再主动换成只值130美元的韩国资产。真正能够消灭溢价的是反方向：用130美元左右的成本买韩国正股，转换成 $SKHY，再到美国卖178美元。但现在恰恰是这条路不够畅通，所以套利资金看得到价差，却不一定吃得到。

这也解释了为什么海力士欧洲GDR HY9H没有这么夸张的溢价。HY9H运行时间更长，存托行库存、做市和机构对冲机制更成熟，欧洲市场对海力士的抢筹需求也没有美股这么疯狂。欧洲投资者买韩国正股本身也更方便，不太愿意为一个交易代码多付30%。

SKHY则完全不同。它同时叠加了HBM和AI热门资产、美国科技基金配置需求、部分基金只能购买美国上市证券、新杠杆ETF和期权对冲需求，再加上上市初期流通盘有限，最终形成了现在这种罕见的稀缺溢价。

那海力士以后会不会增加ADR供应？

我认为长期大概率会，但什么时候放开，没人能准确预测。

最直接的办法，是允许机构把现有韩国正股交给存托行，创设新的 $SKHY。这种方式不需要增发新股，不会稀释公司股东，但会迅速增加美股筹码，也是目前对溢价杀伤力最大的一种方式。

第二种是海力士再次发行ADR，通过增发新股继续融资。第三种是SK集团、韩国机构等存量股东把手里的正股转换成ADR，通过二次发行卖给美国投资者。

对持有SKHY的人来说，真正需要警惕的甚至不是正式增发，而是一则看起来不太起眼的公告：韩国正股可以更加自由地交存并创设ADR。一旦这个阀门打开，套利资金会立刻在韩国买入正股、转换成SKHY，然后在美国卖出。届时韩国正股可能一分钱没跌，海力士业绩也没有任何变化，SKHY却可能因为溢价消失，单独下跌20%甚至30%。

因此，现在买SKHY，本质上并不只是看多海力士。你同时押注了两件事：第一，海力士基本面和股价继续上涨；第二，SKHY的稀缺状态还能维持，新增ADR供应不会快速释放。前一件事是半导体投资，后一件事更像制度和筹码博弈。

现在的SKHY价格，可以拆成两部分：海力士本身的价值＋美股上市筹码的稀缺溢价。

海力士基本面可能依然很好，HBM需求也可能继续旺盛，但这不代表任何价格的SKHY都值得追。公司没有问题，不等于这个交易价格没有问题。买海力士和花三成溢价买海力士，是两笔完全不同的投资。

[Mira @miradreamy]

20 sene düşünsem akıl edemem

[晚吟 @ErdemTrk77]

第五部来啦。直接到卫生间喝圣水，吃黄金了。边吃边喝还吧唧嘴。真厉害。 #女M #女S #侮辱 #暴打 #奴隶 #异物 #插入 #耳光 #潮喷 #圣水 #黄金

[女王女帝 @nvwangnvdi]

妈妈的闺蜜，淫荡的妈妈带着闺蜜玩儿子，看着儿子被闺蜜开发成狗！完整版3部，每部30分钟.

[作家崔成浩 @cuichenghao]

这是一个有趣的运动视觉错觉图片，这两个人丝毫没有移动，只是它们轮廓内部的色彩在动。如果你能快速眨眼，或快速摇头，就可以把这两个人定住。🤣

[宝儿姐 @baoerjie16]

男主高冷严肃的女友被这个姿势插入内射，刺激啊

[李总财经 @Boqll5Tppdalvtw]

这段话听起来很聪明，其实是24k纯傻逼。

逐句拆。

"并不存在的钱"——美光Q3营收345亿美元，同比增271%。海力士Q1营收17万亿韩元，同比增69%。苹果6月25日全球官宣涨价20%，微软同一天宣布Xbox涨价，说存储涨了2.5倍，2027还要再翻倍。是全球最大两家科技公司承认存储短缺是真的。

"尚未生产的内存"——海力士HBM全年售罄，美光HBM全年售罄，长期供应协议锁了50%产能。什么叫尚未生产？是产能不够满足需求，不是产能不存在。全球只有3家能做HBM，5年建一条晶圆厂，中国自己生产的存储10年内中国都不够自己用。还要向海力士进口。稀缺是真实的。

"尚未生产的GPU上"——英伟达一年卖500亿美元GPU，产能全满，订单排到明年。Meta一个季度就买10万张H100。这是尚未生产，还是生产了还不够卖？

"尚未建造的数据中心"——微软投200亿美元AI基建，亚马逊Trainium3售罄Trainium4引关注，KKR+英伟达+科威特投资局成立100亿美元Helix AI基建基金。数据中心不是尚未建造，是建了还要建更多。全球AI资本开支2030年预计1.7万亿美元。

"可能永远不会出现的基础设施供电"——美国能源部已批准多个AI数据中心电力项目，德州数据中心用电量2025年已超过整个澳洲。

"实际上并不存在的需求"——ChatGPT 3.45亿月活，豆包3.45亿月活上线68-500元付费，Anthropic年化收入470亿美元。需求是不存在，还是在极速增长？

"从数学上讲不可能实现的利润"——美光毛利率84.9%，营业利润率79.6%。利润率从39%跳到84.9%，芯片从5块涨到50块，多出来的45块几乎全是利润。是已经发生的现实。你可以去看财报。当然说这话的人我想也不一定看得懂。

这段话的本质是什么？我认为是一个买笔记本的人觉得电脑贵了，气急败坏的用一堆"尚未""不存在""不可能"堆砌出一个听起来很深刻的批判。

但每一个"尚未"都有真实的数据反驳，每一个"不存在"都在财务报表里看得见，每一个"不可能"已经在变成了现实。

他好像是在质疑泡沫，实际我认为他是囊中羞涩。

[吴建民 @sifan198964]

彭丽媛说她上春晚，每次回来都被她父亲和老公习近平批评嘴化妆化的太大，彭丽媛回怼：“你们懂什么，这叫好莱坞嘴！性感！”习近平不乐意了......

[Out of Context Human Race @NoContextHumans]

This is exactly why we pay for our internet

[lina @lina84150038]

习近平静态画面心理活动：“撒胡椒面”？这啥玩意儿？谁写的稿子？

[老季 @XiaoJi0403]

商业奇才😂因为小学生不被家长允许玩手机刷抖音，有商家发明了纸质版抖音4元人民币一套卖给小学生，画面全凭想象

[BDSM全家桶 @xiaoyuandom]

#人妻 #户外 #露出 #商场失禁
哈啊……我到底在做什么……我明明是这个小区里最普通的邻家妻子啊……今天老公出差，我却偷偷穿上了平时最保守的浅蓝色牛仔裤和高跟鞋，下面却什么内裤都没穿。牛仔裤紧紧包裹着我的臀部和双腿，粗糙的布料摩擦着我已经湿润的私处。我在小区后面的偏僻小树林里，找了一个隐蔽却又能隐约听到外面人声的位置。我把早就准备好的粗长假丁丁深深插进自己体内，用绳子把牛仔裤的拉链和扣子死死绑住，让它完全无法脱出。然后我又用手铐把双手反铐在背后，钥匙扔在几米外的草丛里……彻底自缚。“呜……好胀……假丁丁顶到最里面了……”刚准备好没多久，假丁丁尾端的跳蛋突然开始震动——我提前设定了定时模式，现在它正以中高频疯狂震动。我双腿发软地靠在树干上，牛仔裤裆部已经被淫水浸湿了一大片。“不行……这里是户外……随时会有人经过……我得……赶紧挣脱……”可越挣扎，假丁丁就顶得越深。牛仔裤粗硬的布料紧紧勒着我的阴蒂，每一次扭动都带来强烈的摩擦快感。我的高跟鞋在泥土里不断打滑，脚踝发软，几乎站不住。震动突然加强！“啊啊啊……要……要去了……！”我死死咬住嘴唇，拼命压抑呻吟。可第一次高潮来得太猛，我全身猛地绷紧，牛仔裤裆部明显鼓起，一股滚烫的淫水“噗嗤——！”喷了出来，把牛仔裤前面和后面都浸透了，顺着大腿内侧一直流进高跟鞋里。“哈啊……哈啊……喷……喷了好多……牛仔裤全湿了……好丢人……”我还没来得及喘气，主人（其实是我自己设定的遥控）又把跳蛋调到最高档。假丁丁在牛仔裤里疯狂抽动，我再也忍不住，直接跪坐在草地上，双腿大开，牛仔裤湿透的裆部完全暴露。第二次高潮接踵而至。“呜呜呜……又要喷了……这次……停不下来了……！”我眼泪汪汪地抬头看着四周，远处隐约有居民遛狗的声音。我却只能跪在那里，像一条发情的母狗一样，身体剧烈痉挛。滚烫的淫水混合着失禁的尿液一股股喷涌而出，把牛仔裤彻底打湿成深色。我赶紧拿起早就准备好的透明塑料瓶，颤抖着对准自己湿透的牛仔裤裆部。“噗嗤……噗嗤……噗嗤……”淫水和尿液大股大股地喷进瓶子里，发出清晰的水声。我羞耻得几乎要晕过去，却只能继续跪着，把自己喷出来的液体全部接进瓶子里。“哈啊……我……我真的是个下贱的邻家妻子……在自家小区后面……自缚着牛仔裤……被假丁丁操到失禁……还把尿和骚水接到瓶子里……”第三次、第四次高潮连续爆发。我已经彻底失控，高跟鞋鞋跟深深陷进泥土里，牛仔裤从裆部到大腿根全部湿透，淫水顺着裤管一直流到脚踝。瓶子里的液体已经快要满了，晃动时还能看到白浊的泡沫。我瘫软地靠在树上，双手还被反铐在背后，牛仔裤湿得能拧出水，声音带着哭腔地喃喃自语：“老公……对不起……我已经……彻底变成一个会在户外自缚高潮失禁的……下贱人妻了……”