宏观趋势与加密猎人 | Alpha Notes​

前数据中心基建从业者，每日用数据拆解美股、加密与AI算力。

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SB Energy这周正式申请纳斯达克上市,先说这家公司是干什么的。SB Energy不是传统意义上的电力公司,它自己建发电站,也自己建数据中心,把电力和算力打包成一整套方案卖给客户,目前最大的客户就是OpenAI。旗下几个在建园区包括Cosmos、Milam County、PORTS-Pike Technology Campus,后者英伟达是战略投资人,同时还给这个项目做剩余价值担保。

据SEC文件,公司周二正式提交招股书,计划在纳斯达克挂牌,代码SBE,目标融资规模50到70亿美元。融资结构里,英伟达出资30亿美元,一半用于IPO同步认购新股,另一半是预付远期合约。据报道,OpenAI手里握着的认股权证价值约55亿美元。招股书还披露,只要OpenAI持股比例超过5%,就拥有董事会指定席位的权利。承销商是摩根大通、高盛和摩根士丹利。

财务数据方面,SB Energy在2026年上半年营收1.3亿美元左右,同比增长66.4%,但净亏损扩大到32.1亿美元,去年同期亏损为2.1亿美元、营收8330万美元。招股书自己写得很直白:目前没有一座数据中心真正投入运营,数据中心这块业务的营收是零,现在的营收主要��自传统能源业务。公司也在风险提示里承认,自己在租赁、项目融资和开发计划上严重依赖OpenAI这一个客户,一旦OpenAI表现不及预期,公司的处境会直接受影响。

俄亥俄那个规划10吉瓦产能的项目,是这套故事的核心资产。但从招股书能看到的进度是,金融结构这块已经很完整,有认股权证、担保、董事会席位、多轮融资安排一应俱全,电力接入和土建这两个环节的进度,却在招股书里没有给出对应的数字。

金融工程可以在几周内谈成,但电网接入和厂房建设快不了。谁先把厂房和电真正接上,谁才算把10吉瓦交付出来。
#SBEnergy #英伟达 #OpenAI

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Gartner把2026年全球半导体收入预测上调到约1.6万亿美元,比2025年的约8090亿美元几乎翻了一倍,2027年预计涨到约1.9万亿美元。
内存是拉动增长的主力,预计2026年内存收入约8370亿美元,2027年会突破1万亿美元。Gartner给的理由是AI基建还在扩张,单台AI服务器用的内存量在涨,HBM需求也撑得住。
#半导体 #HBM #内存 #AI算力

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@SVScholar 赢得社区信任这句话说起来容易,真要做的是动工前就把用水量、用电量摊开公示,税收怎么留给地方也提前谈清楚,而不是等反弹了才出来解释。密歇根有个160亿美元的数据中心项目就是因为这个被地方否决过,德州、纽约现在也在收紧审批。信任这东西,事后补救的��本远比提前公开高得多。

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@SVScholar 现在这批HBM产能靠的是长约排期分配,现货价格只反映剩下的零头。谁先签下2031年前的份额,谁就锁定了低价和确定交付;没签上的,只能去现货市场抢剩下的量,据报道价格要贵四五倍。这跟电网并网排队是同一个逻辑,先来者先受益,后来者哪怕有钱,也得排在后面多付溢价。

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@xianzhizhou 九个月流片,想绕开英伟达自己来,但芯片还是台积电代工,内存这块能供HBM的也就那三���,SK海力士、三星、美光。亲自下场造芯片的公司都躲不开这两个环节,不管最后谁赢,先进制程产能和HBM产能才是真正卡住所有人的地方。

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基础设施层其实是五层里工期最长的一层。电网接入从排队申请到并网,不少地区要等三四年,变压器和高压开关设备的交期普遍超过一年,社区审批和邻避阻力也经常直接卡进度。能源和芯片层产能爬坡靠砸钱能加速,基础设施层慢,是因为受工期约束,钱砸不动排队和审批。真要说这五层里机会最大的一层,可能就是谁能把这个工期瓶颈解决掉。

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这条里最值得看的细节,是德州那块地本来是比特币矿场公司Hut8在开发的。英伟达没有自己去拿地、跑审批、排电网接入,而是直接把这块已经批下来的场地和电力接过来,连租约都拿在��己名下,Lambda只负责提供云计算。矿场手里攥着的电力接入排队位置,新建项目根本等不起,这才是矿场不断出现在AI基建交易里的原因。

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@tuolaji2024 据赛迪顾问数据,冷板式液冷能占到九成多份额,靠的是改造成本低,能直接嵌进现有机房和服务器架构。真正推着液冷往前走的,是芯片功耗已经顶到风冷的上限,机柜密度再往上堆,热带不走,算力就发挥不出来

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北欧被数据中心行业当成建设热土,靠的是两个具体条件:电力主要来自水电和风电,成本低且供应稳定;常年气温偏低,机房���以更多用自然冷却,少开压缩机,电费能省下一大块。这次选的芬兰卡亚尼,本来就已经有欧洲的超算项目落地,谷歌等公司也在附近布局数据中心。相比讨论谁的GPU订单更大,更值得留意的是,这类主权级算力项目正在把选址逻辑也搬到国家层面,以后各国抢的可能不只是芯片,还有电和适合建数据中心的地皮。

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这轮扩张已经开始在具体环节上卡壳了:数据中心建设本来就要用大量铜,今年铜价涨了不少;变压器和天然气发电设备的交期都被拉长到两三年甚至更久;能浇铸涡轮机核心叶片的铸造厂,全球只有三四家,订单已经排到2030年。资本开支的数字涨得很快,这些产能扩张的速度却慢得多,这个时间差,可能才是未来几年真正决定谁先能把算力用起来的变量。

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马斯克这句话说到关键了。订单排到2030年只是表面,真正卡���子的是更上游的一环:能浇铸涡轮机热端叶片的铸造厂,全球只有三四家,而且早就满产。据报道,SpaceX这两天正在得州Bastrop自建一座叶片铸造厂,就是想绕开这个瓶颈,自己把核心部件造出来。设备排不上队就自己建产线,这也说明这个环节的短缺已经严重到让马斯克愿意跨界去做铸造这种完全陌生的生意。

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上季度几家美国科技巨头的利润里,有一��不是靠卖东西赚来的。据报道,亚马逊、Alphabet、英伟达和微软合计从对OpenAI、Anthropic、SpaceX等公司的持股浮盈里拿到约1600亿美元账面收益,是上一季约690亿的两倍多。亚马逊那笔来自Anthropic持股的534亿美元浮盈,把净利润同比拉高到243%,刨掉这块账面盈利后,经营性净利润同比涨幅只有约14%。

#AI基建 #资本开支 #英伟达 $AMZN

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美国和伊朗时隔一个月再次交火。美军打了霍尔木兹海峡拉拉克岛上的伊朗火箭发射架,说是伊朗准备往海峡里布雷。可美军上周才刚把海峡里的水雷全部清完。伊朗随后用导弹打了美军在约旦的两个基地,据伊朗方面说造成重大损失,约旦军方说拦截了八枚导弹。清雷和布雷变成拉锯战,海峡能不能走,要看这场拉锯谁占上风了。

#霍尔木兹 #伊朗局势 #原油 #地缘风险

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谷歌、亚马逊、Meta、微软今年资本开支约7000亿美元,明年可能逼近1万亿。有分析对比铁路、电气化、互联网、房贷四轮历史资本周期,发现投资规模到GDP的四分之一左右,周期才会进入最危险阶段。按现在约30万亿美元的GDP算,这个门槛在7.5万亿美元附近,目前还差得远。
据摩根大通估算,2026到2030年AI数据中心投资或超5万亿美元,只有约1.5万亿来自现金流,其余要靠债务和股权撑。
#AI基建 #资本开支 #数据中心 #英伟达

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英伟达把供应链承诺从约1190亿美元一次性推高到约2790亿美元，翻了一倍还多。公司自���披露，这笔钱的大头砸在内存采购上，对应的是下一代Rubin平台的备货。
锁这么远的产能，本质是押注两���事能同时成立：订单照着预测兑现，内存和先进封装的产能爬坡跟得上。这两个假设只要有一个松动，这笔账就不好算。
#英伟达 #供应链 #HBM内存 $NVDA

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英伟达这次的指引有点反常。客户的预测显示明年营收能翻倍,公司却把指引压在约七成增长。差的这一半,卡住的环节是供应,跟订单量没什么关系。黄仁勋在电话会上说得很直白,制约来自供应端。管理层点名的限制因素是内存,还有数据中心的电力和建设进度。这轮算力扩张能兑现多少,看的是电、地、内存这些能跟上多快。
#英伟达 #AI算力 #数据中心电力 $NVDA

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@feifan7686 英伟达股价值得盯的是财报里数据中心业务的毛利率,以及管理层怎么解释成本压力。据彭博社报道,英伟达已经告诉部分大客户,明年AI服务器价格最多上调一成半,原因是内存涨价。股价连跌更像财报前的情绪博弈,内存成本这条线才是实际压在毛利率上的负担。

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Idaho国家实验室的沙漠工地上,Oklo正在建美国近一代以来第一座新反应堆Aurora Powerhouse,一台75兆瓦的液态金属冷却快堆。目前除中国和俄罗斯外,全球还没有哪家公司真正建成过一座商用小型模块化反应堆,Oklo这次走的是一条还没人走通的路。反���堆建成后要给Meta的数据中心供电,后续计划在俄亥俄扩建到1.2吉瓦,和科罗拉多河上格伦峡谷水坝满载1320兆瓦的发电能力体量相当。据业内媒体报道,商业化投运目标定在2027年底或2028年初。
#核能 #数据中心 #AI算力 $OKLO

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数据中心为绕开电网排队,开始自建电厂离网供电。但AI训练负荷像过山车,几秒内能跳动几百兆瓦,区域电网体量大能把这种波动摊薄,孤立电厂规模小,冲击直接顶在自己身上,不一定扛得住。据Latitude Media报道,PJM电网预警2027年6月前新增发电可能跟不上需求,白宫和多个州长罕见要求PJM为科技公司办紧急产能拍卖。德州州长今年早些时候暂停数据中心电网接入审批,传统电厂运营商股价应声下跌,发电机和涡轮机制造商股价反而上涨。
#数据中心 #AI算力 #电网 $VST

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肯塔基有户农场主拒了2648万美元。据报道,一家没公开名字的AI公司去年出价,按当地地价8到10倍买他们家的地,建一座2.2吉瓦的超大数据中心。母女俩一开始签了字,知道地要拿去干嘛后又反悔,说水和地比钱重要。
这不是一家的事,同县已经有好几户不卖。大家说算力扩张,想到的是砸钱、买芯片,但真正卡住项目的,常常是最不起眼的一步:这块地能不能买下来,水权批不批,当地人同不同意。电和芯片都能提前订好,唯独地这一步,只要有人不卖,选址就得重找。
算力扩张卡的不只是电和芯片,地和当地人愿不愿意,现在也是一道关。
#AI数据中心 #土地征收 #算力