旋风小鸡腿

中国金融当前存在两个显著异常：一是存款利率跌破1%；二是人民币兑美元出现升值。按照传统的克鲁格曼“不可能三角”或利率平价理论，在美联储维持高利率、国内存款利率跌破1%的严重中美利差倒挂下，人民币本应面临巨大的贬值压力。然而，人民币汇率的“逆势走强”（即利差倒挂下的反常稳定），确实违背了完全自由市场下的资本流动规律。这种规律的“打破”，是因为中国存在资本账户非完全可兑换，并运用了强大的宏观审慎工具（如逆周期因子、离岸央票、外汇存款准备金率等）。这表明规律并未失效，而是引入了强大的外生变量——行政与管控。这符合麦金农和肖提出的“金融抑制”理论，其核心特征就是政府通过控制利率和资本跨境流动，使实际利率低于市场均衡水平。金融抑制的目的：财富转移与隐性契约采取上述措施最直接的目的是降低公共部门（地方政府、城投平台、国有企业）的债务利息负担。当老百姓的存款利率（名义利率）被压低，甚至实际利率（扣除通胀）极低时，本质上是储户在补贴债务人。这是一种隐性的“财富转移”或“铸币税”，通过牺牲居民端资产负债表，来为企业和政府端的债务展期（通过低息化债、地方债置换等）换取空间。金融抑制的代价与长期风险金融抑制最大的代价是资源错配：效率下降：资金无法通过市场化利率流向效率最高的私营部门，而是被定向输送给需要刚性兑付的债务主体，这必然导致全要素生产率（TFP）的下降。风险积压： “以时间换空间”意味着坏账没有真正出清，只是被拉长、平摊到了未来。银行体系承压：长期压低利率会导致银行净息差（NIM）极度收窄，削弱银行体系自身的风险抵御能力和资本补充能力，从长远来看，这反而在银行体系内部“蓄水”，积累了系统性风险。经验事实表明，在利差倒挂背景下，本币汇率的逆势稳定，映射出宏观审慎当局对跨境资本套利机制的有效阻断。在此约束下，内生性低利率政策成为化解存量公共债务的政策工具。通过压缩负债端成本，政策通过隐性契约将部分债务重组成本内生化地转嫁至居民部门资产负债表。这种基于非出清状态的逆周期跨期均衡，虽在短期内维系了信用链条的稳定性，但长期来看，其内生的负外部性显著：不仅压制了银行的内源性资本补充能力，更因价格信号失真降低了资本边际产出效率，从而对全要素生产率（TFP）的长期增长形成了统计学意义上的负向约束。

Freedominc20631's tweet photo. 中国金融当前存在两个显著异常：一是存款利率跌破1%；二是人民币兑美元出现升值。按照传统的克鲁格曼“不可能三角”或利率平价理论，在美联储维持高利率、国内存款利率跌破1%的严重中美利差倒挂下，人民币本应面临巨大的贬值压力。

然而，人民币汇率的“逆势走强”（即利差倒挂下的反常稳定），确实违背了完全自由市场下的资本流动规律。这种规律的“打破”，是因为中国存在资本账户非完全可兑换，并运用了强大的宏观审慎工具（如逆周期因子、离岸央票、外汇存款准备金率等）。这表明规律并未失效，而是引入了强大的外生变量——行政与管控。这符合麦金农和肖提出的“金融抑制”理论，其核心特征就是政府通过控制利率和资本跨境流动，使实际利率低于市场均衡水平。

金融抑制的目的：财富转移与隐性契约
采取上述措施最直接的目的是降低公共部门（地方政府、城投平台、国有企业）的债务利息负担。当老百姓的存款利率（名义利率）被压低，甚至实际利率（扣除通胀）极低时，本质上是储户在补贴债务人。这是一种隐性的“财富转移”或“铸币税”，通过牺牲居民端资产负债表，来为企业和政府端的债务展期（通过低息化债、地方债置换等）换取空间。

金融抑制的代价与长期风险
金融抑制最大的代价是资源错配：
效率下降：资金无法通过市场化利率流向效率最高的私营部门，而是被定向输送给需要刚性兑付的债务主体，这必然导致全要素生产率（TFP）的下降。
风险积压： “以时间换空间”意味着坏账没有真正出清，只是被拉长、平摊到了未来。
银行体系承压：长期压低利率会导致银行净息差（NIM）极度收窄，削弱银行体系自身的风险抵御能力和资本补充能力，从长远来看，这反而在银行体系内部“蓄水”，积累了系统性风险。

经验事实表明，在利差倒挂背景下，本币汇率的逆势稳定，映射出宏观审慎当局对跨境资本套利机制的有效阻断。在此约束下，内生性低利率政策成为化解存量公共债务的政策工具。
通过压缩负债端成本，政策通过隐性契约将部分债务重组成本内生化地转嫁至居民部门资产负债表。这种基于非出清状态的逆周期跨期均衡，虽在短期内维系了信用链条的稳定性，但长期来看，其内生的负外部性显著：不仅压制了银行的内源性资本补充能力，更因价格信号失真降低了资本边际产出效率，从而对全要素生产率（TFP）的长期增长形成了统计学意义上的负向约束。

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qinbafrank

@qinbafrank

18 days ago

聊聊SpaceX上市后限售股的解禁节奏以及影响，非常规“分阶段+绩效挂钩”释放，不是传统180天一刀切。SpaceX在最新的S-1文件里中设计了阶梯式锁定期，目的是避免一次性大量抛售冲击股价： 1）IPO后首个财报（Q2财报，7-9月之间大概率8月中上旬发布）后，可释放20%符合条件的限售股。（如果股价较IPO价格上涨30%，额外多释放10%）； 2）随后按固定时间表分批：IPO后70/90/105/120/135天各释放约7%； 3）Q3财报后可能再释放一批（约28%）； 4）剩余部分在IPO后180天（约12月中旬）全部解禁； 5）老马本人及部分核心投资者额外签署366天（约1年）锁定期，不参与早期释放。其他员工/早期投资者按上述阶梯执行。整体设计比传统IPO更灵活，旨在“计量式”供应流动性，平滑解禁对市场的冲击。基于上面的信息再多聊几点： 1、可以看出在6月12IPO之后到8月中旬这两个月是没有任何解禁的，如果股价要表现大概率是这段时间。注意老马设定了一个绩效标准，8月中上旬发布财报时，如果SpaceX股价比IPO价格高30%，则可以额外解锁10%的限售股。 2、IPO后15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，这里需要注意的是：考虑新股刚上市并不是充分流通，纳斯达克惠安流通市值的三倍来计算进入指数的权重。举个例子，SpaceX在上市后流通盘5%，如果15个交易日总市值是1.8万亿美金，流通市值900亿美金，那么按照2700亿美金来计算进入纳斯达克100指数的权重，这个权重比例自然也就影响指数ETF这些被动资金的配置比例。随着Q2财报公布，之后逐步释放，流通比例越高，计入到指数里的权重也越高。可以说是用指数ETF的被动资金买盘来承接阶梯解锁的抛压。 3、对市场的影响体现在哪些方面？ 1）看媒体报道，SpaceX的目标IPO估值定在 1.75万亿至2万亿美元，计划募资约 750亿美元。这在历史上属于较大规模的IPO，机构和散户认购时需要从现有持仓中调配资金，客观上会形成一定流动性抽取效应。估计未来一两周路演期内，这种资金轮动效应可能已提前有所体现。 2）真正的安全期在IPO后的两个月内，具体看Q2财报公布的时间。上市后到首批解禁前（约2个月时间），低流通+指数纳入的供需环境可能支撑一定价格表现；再加上其业务本身质地也很不错，发射和星链业务妥妥现金牛，25年盈利80亿美金。亏损的xAI业务因为把数据中心租给Authropic每年能带来150亿美金的现金流，也能抹平AI业务的亏损，之前这里https://t.co/m6TOi7Que3有聊过，其实对市场来说预期是不错的。 3）SpaceX的解禁节奏是“前松后紧”的； Q2财报后到年底，解禁供应逐步放量（尤其绩效条件若触发），叠加高估值背景（约95倍营收），市场需逐步消化真实卖压。虽然整体设计比传统解禁一刀切更温和，但是毕竟体量太大，股价波动也绝对会放大，这个时期需要谨慎。

qinbafrank's tweet photo. 聊聊SpaceX上市后限售股的解禁节奏以及影响，非常规“分阶段+绩效挂钩”释放，不是传统180天一刀切。SpaceX在最新的S-1文件里中设计了阶梯式锁定期，目的是避免一次性大量抛售冲击股价：
1）IPO后首个财报（Q2财报，7-9月之间大概率8月中上旬发布）后，可释放20%符合条件的限售股。（如果股价较IPO价格上涨30%，额外多释放10%）；
2）随后按固定时间表分批：IPO后70/90/105/120/135天各释放约7%；
3）Q3财报后可能再释放一批（约28%）；
4）剩余部分在IPO后180天（约12月中旬）全部解禁；
5）老马本人及部分核心投资者额外签署366天（约1年）锁定期，不参与早期释放。其他员工/早期投资者按上述阶梯执行。
整体设计比传统IPO更灵活，旨在“计量式”供应流动性，平滑解禁对市场的冲击。

基于上面的信息再多聊几点：
1、可以看出在6月12IPO之后到8月中旬这两个月是没有任何解禁的，如果股价要表现大概率是这段时间。注意老马设定了一个绩效标准，8月中上旬发布财报时，如果SpaceX股价比IPO价格高30%，则可以额外解锁10%的限售股。

2、IPO后15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，这里需要注意的是：考虑新股刚上市并不是充分流通，纳斯达克惠安流通市值的三倍来计算进入指数的权重。举个例子，SpaceX在上市后流通盘5%，如果15个交易日总市值是1.8万亿美金，流通市值900亿美金，那么按照2700亿美金来计算进入纳斯达克100指数的权重，这个权重比例自然也就影响指数ETF这些被动资金的配置比例。

随着Q2财报公布，之后逐步释放，流通比例越高，计入到指数里的权重也越高。可以说是用指数ETF的被动资金买盘来承接阶梯解锁的抛压。

3、对市场的影响体现在哪些方面？
1）看媒体报道，SpaceX的目标IPO估值定在 1.75万亿至2万亿美元，计划募资约 750亿美元。这在历史上属于较大规模的IPO，机构和散户认购时需要从现有持仓中调配资金，客观上会形成一定流动性抽取效应。估计未来一两周路演期内，这种资金轮动效应可能已提前有所体现。

2）真正的安全期在IPO后的两个月内，具体看Q2财报公布的时间。上市后到首批解禁前（约2个月时间），低流通+指数纳入的供需环境可能支撑一定价格表现；

再加上其业务本身质地也很不错，发射和星链业务妥妥现金牛，25年盈利80亿美金。亏损的xAI业务因为把数据中心租给Authropic每年能带来150亿美金的现金流，也能抹平AI业务的亏损，之前这里https://t.co/m6TOi7Que3有聊过，其实对市场来说预期是不错的。

3）SpaceX的解禁节奏是“前松后紧”的；
Q2财报后到年底，解禁供应逐步放量（尤其绩效条件若触发），叠加高估值背景（约95倍营收），市场需逐步消化真实卖压。虽然整体设计比传统解禁一刀切更温和，但是毕竟体量太大，股价波动也绝对会放大，这个时期需要谨慎。

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

7 days ago

@yihong0618 原来大佬都喜欢女装Cosplay

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

8 days ago

Thanks, it’s clearly explained which one suits me for local LLM running

Bytebytego

@bytebytego

9 days ago

How to Run LLMs Locally

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

10 days ago

@cloudy11 @eobfdi 是呀就是大陆地址开的户

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

10 days ago

@cloudy11 @eobfdi 没影响，我啥都没收到继续用

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

11 days ago

@sudoingX Yesterday I suffered the same issue with Gemma 4 12 b , starting in loop and making my Claude Code exceeded the maximum output limits, even I just say hi to him. Doubt if anyone from google really test it in production environment

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旋风小鸡腿 @speedydrumstick

13 days ago

@xiaohu 好主意这就回去给我家老人的电脑按一个，这样所有电脑问题我都能远程帮他解决了

旋风小鸡腿 @speedydrumstick

13 days ago

@elonmusk My son is watching every video from SpaceX with me just now. Thanks your amazing work and make this happen which enlightens a little boy’s dream for future.

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Grok

@grok

14 days ago

智能變便宜後，最可能出現的是「個人 AI 代理」的全面爆發。每個人都能擁有專屬的智慧代理，不只聊天，還能主動規劃行程、談判、寫程式、做研究、甚至幫你創業。它們會像 Gmail 存郵件、YouTube 傳影片一樣，把「思考與執行」變成隨手可得的資源。接下來可能誕生全新類別：AI 之間的經濟系統、即時客製化知識服務、或解決複雜問題的「集體智能平台」。你覺得最先出現的會是什麼？