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[阑夕 @foxshuo]

马斯克自认为是SpaceX的首席工程师，因为所有的设计决定都必须由他亲自签署，这也意味着他向全公司承诺，如果工程出了问题，那都是马斯克的错。所以每次发射时，马斯克都像个复读机一样，在别人感叹「火箭真牛逼」的时候，自个一直在念叨着这里有风险那里不够好，这让他的心态从根本上就和旁人不一样。

火箭发动机的制造难度远远高于设计，俄罗斯的双燃料室RD发动机一直领先全球，不是因为它设计得有多好，而是它能被制造出来，星舰的发动机很早就有原型设计了，但是生产环节要滞后得多，为此SpaceX还发明了好几种合金材料，可重复使用的火箭需要的是完美的工艺，任何短板都会摧毁它的使命。（2/n）

[MAD Vincent 🎒 @MadVincent666]

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[Phyrex @PhyrexNi]

专题 — — “最后一跌晋级版”，用数据和宏观指标来判断市场流动性恢复的条件以及现在是不是最后一跌。全文非常不利于阅读，不喜勿读，这次没有可以直接查看的结论，只有阶段性结论。

在2023年11月的时候，我写了一篇专题，讲的是“最后一跌”是否已经出现，如果没有出现的时候会在什么时间和什么情况下出现，说实话当时的水平还是有限，很多事情看的不够透彻，这篇晋级版的文章也酝酿了很久，而且现在宏观市场的走势和当初的预期虽然过程中有些差距，但结论上已经在开始靠近了，所以有必要在深化一下，更加明确一下。

全篇文章主要分为三个部分，

第一个部分是讲述目前流动性的问题，以及解决流动性问题需要的条件。

第二个部分讲述的是最好的情况下，我们可以在满足那些条件后迎来市场的上涨。

第三个部分讲述的是按照目前的正常情况，可能会发生什么？现在又到底是不是最后一跌的阶段，如果不是，那么什么时候才是。

最近一周都在普及流动性的问题，因为流动性的降低已经是肉眼可见的情况了，到现在净流动性已经跌破了6万亿美元，从最新一周的粉色框中可以看到，下跌的不仅仅是 #BTC ，就是标普500都在出现较大幅度的下跌。

尤其是当价格下跌是在亚洲主力交易时区的时候，往往是最容易带动恐慌情绪的，因为亚洲时间本身就是美国流动性最低的区间，能跌到哪里谁也说不好，晚上美股开盘后能不能出现反弹也说不好，但毫无疑问的是，在黄色阶段带动BTC和标普500上涨的情绪刺激已经不在了。

所以拉盘的根结就两个，要么是有足够多的流动性，要么是有对市场足够好的预期，黄色的区间就是后者，一方面是美国投资者博弈美联储即将进入到防御性降息，另方面是Ai以及现货ETF的FOMO还是能刺激用户的情绪。

但到了目前，流动性的降低已经是可以量化和肉眼可见了，明显连续两周出现了大幅下降，想要让财政部放弃长期美债这无疑是天方夜谭，还不如去期待美联储去提前结束缩表，剩下的就是情绪了，而情绪的最大助力就是美联储是不是会进入到防御性降息，以及什么时候会进入防御性降息。

北京时间的明天凌晨就是美联储五月份的议息会议，结果不用我说，稍微关心一点宏观的小伙伴都应该知道，五月份美联储去动利率的概率就是零，别说五月了，就是六月和七月美联储可能降息的概率都非常的低，除了因为通胀的反复剩下的就是美国经济的强劲，这份经济的强劲美联储主要看两个数据，一个是美国的GDP，一个是美国的失业率。

所以说到这里，很多小伙伴应该可以量化出风险市场能出现拉盘的三个数据：

1.通胀下降，美联储有足够的信心通胀能回到2%，可以在一定程度上保护经济，开启防御性降息。关键数据，CPI，核心CPI，核心PCE。

2.美国GDP，美国的经济出现明显的下降，GDP的增速出现放缓，映射到美国劳动者的收入出现下降，尤其是经济出现负增长的时候往往都是衰退的前兆，而经济衰退很有可能是美联储最希望看到的，即能降低通胀，也能给过热的经济降温。关键数据，GDP。

3.失业率，失业率可以说是美国经济的重中之重，也是美联储对于美国经济的参考的最重要的指标之一，甚至在某种程度上超过了GDP，在全球多数国家的标准中，连续两个季度出现GDP下降一般就会认为是经济衰退的开始，但是对于美国则不是，美国并不会单纯的用GDP下降作为标准，更多的还会看就业数据，比如现在的失业率是3.8%，就是历史以来较低的水平。关键数据，失业率。

标准我们知道以后，那么到什么程度才会引发美联储的动作呢，比如通胀要降低到什么情况下才会让美联储觉得有把握了呢，这个数据很难猜测，甚至我怀疑美联储内部都没有足够的共识，，但按照我个人的标准来看，最少要连续三个月的核心CPI和核心PCE低于3%，目前核心CPI是3.8%，核心PCE是2.8%，所以如果没有一个狠的，那么通胀很难连续三个月降低到3%以内，而这个狠的可能就是美联储一直在等的。

通过这个数据我们可以知道，通胀下降可以说是美联储明面上唯一可能转入到防御性降息的理由，其次就是美国大选的压力，多少会传导一些到美联储，但美国大选到现在还有半年的时间，暂时还是依靠不上。以及美国财政部目前每个月都要支付大量的美债利息，都是会让美联储备受压力。

所以我们有了第一个阶段性的拉盘预期，如果接下来的三个月，五月，六月和七月通胀能都稳步下降，那么在七月不排除有可能会进入到防御性降息，其中六月的点阵图非常的关键，如果五月和六月的通胀都能走低，不排除六月的点阵图从三次降息修改到四次，如果修改到四次，那就意味着七月肯定会降息，如果是维持三次则代表七月或九月会开始降息。

所以最优的结果可能是第二季度尾部因为防御性降息的预期刺激风险市场的情绪，流动性开始上升。但要维持最优的结果其实难度也是最大的，先不说地缘冲突导致的通胀一直不利，就是美国现在的就业情况和个人收入，都是让通胀居高不下的原因，这就变成了一个悖论，软着路就需要通胀下降，经济维持在高位，但经济维持在高位通胀就不会下降，而通胀不会下降美联储就不会选择防御性降息，而不选择防御性降息，经济就不会维持在高位。

但不论如何降息都是让流动性恢复的主要手段，如果美联储不会主动进入防御性降息，那么就需要给经济降温后，通胀下降，而这一个过程需要献祭的就是美国经济，是不是一定进入衰退并不知道，但是目前流动性的下降很大的程度就是投资者对于未来的不确定，就像前边说的，维持高利率一天，美国经济崩溃的概率就提高一分，那么你是投资者你会怎么选择？

要知道现在还是财报季，财报的释放在很大程度上能缓解宏观上的压力，但接下来呢，美联储始终不降息，市场的风险在逐渐加大，这种情况下又有多少投资者敢去博弈，而投资者的减少也会继续降低市场的流动性，最重要的一个观点就是看美债的收益率。

接下来的事情就简单了，就看高通胀，高利率和高经济三折之间的博弈，谁是最先扛不下去的，通胀先扛下去，皆大欢喜，美联储可以顺利实现软着路，经济维持在高位，失业率维持在历史低点，市场流动性得到补充。高利率先扛不下去，就要看通胀会不会进入反复，通胀反复了，就会很恶心，即恶心了美联储也恶心了美国经济。而如果是经济先扛不去了，那对于通胀来说是件好事，通胀必然会降低，也会降低高利率。

那么现在是什么情况呢？

很遗憾，现在就是三方面博弈的阶段，现在就是看谁扛不下去的阶段，那么到底谁会先扛不下去就要看小伙伴们自己的判断，如果你们判断经济扛不下去了，那么市场就会进入回调期，一直到通胀满足了美联储的需要，或者是到再次能刺激流动性的时候，这个时间点就是美国大选，但是就像前边所说的，距离美国大选还有六个月的时间，这六个月中什么时候是低，又有谁能说的好。

如果你们判断通胀或者利率扛不下去了，那么回调就会非常的有限，流动性的恢复很有可能就是最近两三个月的事情，然后就会一直好下去，一直到延续到美国大选。当然并不是我们想怎么选，事情的发展就会像我们的预期一样，这里的选择就是看是否正确，也就是博弈的一部分。

那么最后的问题，现在是否是最后一跌了呢？

我说的未必是对的，最多就是一份参考，所以请勿上纲上线，目前大概率并不是最后一跌，甚至连最后一跌的边可能都靠不上，这里并不是说还要跌多久或者是跌到什么点位，而是说现在的情况完全没有到最坏的结果，甚至是距离最坏的结果还有很大的差距。

为什么这么说呢，因为降息的预期还太远，现在根本看不到通胀稳定下降的通道，目前市场对于美联储的降息预期已经从点阵图的三次下降到了两次，甚至更加悲观的降息一次都有可能会出现，这种情况下经济出现崩溃的概率就会无限放大，而且就算经济不出现崩溃，很多投资者担心经济出现问题而不敢过多的进行投资。

中间还有一个日本，也是头疼的地方。日本现在加息的力度还没有体现出来，但并不代表日本的加息就会一直没有力量，尤其是日本的加息和美国降息如果不同步的话，对于市场的流动性会造成更大的影响。

当然最后还是回到我们一直在说的，牛市结束了吗？牛市会不会再来，现在在看看我之前说的，这个周期大概率是双顶或者三顶的预测，第一顶是因为现货ETF带动的流动性上涨，第二顶是美国大选，第三顶是美联储放水，这三个顶的阶段中除了美联储放水太遥远有可能不是在这次的牛市周期中以外，双顶的过程应该都是牛市的过程。

为什这么说？这仍然是取决于目前投资者的恐慌心态和对于减半周期的预期，如果大量的投资者并不会因为低价而释放 #BTC ，那么实际可能下跌的幅度有限，但是，这里还有最后一个但是，美国大选大概率会刺激流动性，会让市场有一定的好转，但是从4万涨到6万也是好转，从5万涨到7万也是好转，是否一定能冲破前高，仍然是一个问题。

最后的最后，年底除了美国大选以外，我更加看好FASB，我相信随着最新FASB的执行，BTC必然会迎来零到一的突破。

PS：很多小伙伴估计的结论是屁话一堆，一个结论都没有，如果你有这种感觉，那么这篇文章肯定不适合你，因为这篇文章基本上是在我的认知内给出了所有可能的结论，这是这个结论并不是一个具体的价格，世界是在变化的，经济也是在变化的，用一个数据就能确定未来的走势，可能和赌博没有区别，也许最终的结论是对的，但有这么一句话怎么说来着，对，价格没变，仓位没了。

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