Olivia
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@toOY0036
2020｜老韭菜｜深度投研
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一起robinhood. !!!
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@arthur0x GM
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拖了很久的near项目的分析，我在今年三月初的时候写过一篇关于ai+crypto的项目分析，当时写之前已经重点布局了$near和$tao,前者最高翻了2倍（0.9u买入的，最高3u)，tao 是160-170u的均价买入的，最高翻了一倍，这都是通过分析市场的得出来的确定性比较高的机会。简单把near的项目基本情况写了写，以供交流。后续还会继续分析其他项目。
NEAR 项目分析项目是什么NEAR 是一条用户友好型的 Layer 1 公链，主打快速、安全、无限扩展，同时把用户体验做得尽量简洁。它采用分片技术和 PoS 共识。
核心卖点
-账户直接用名字，比如 alice.near，注册很直观。
-可以免费创建账户，支持社交账号或 Telegram 登录。
-交易确认大约 1.3 秒，手续费经常不到 1 美分。
-内置账户抽象，普通用户不需���先买币就能上手。
-访问密钥让权限管理更细，安全性更高。
-通过链签名，一个 NEAR 账户就能直接控制其他链上的账户。
-分片设计，理论上可以无限扩展。
主要目标用户
-普通消费者和大众用户
-开发者（支持 Rust 和 JavaScript，上手门槛相对低）
-AI 相关方（2025-2026 年重点强化）：AI Agent、需要隐私计算的企业和开发者。官方现在也经常自称 “Blockchain for AI”。
目前真正在用的人消费级应用用户占比最大
-KAIKAI（购物/锁屏奖励）曾做到数千万月活，是整体活跃度的重要贡献者。
-HOT Wallet（Telegram 钱包）有数百万用户，多链操作频繁。
-Sweat Economy 把运动用户转化成了链上用户。这些应用真正把大量“轻量级、非投机”的人带进来了。
-跨链交易用户主要通过 NEAR Intents。大家在 https://t.co/5yVqV6gh2m 或其他前端直接换资产，不用自己管桥。目前累计交易量已经到了几十亿美元级别，月活独立用户在几十万量级。
-DeFi 用户以 Rhea Finance（原 Ref + Burrow 相关合并）为主，体量比消费应用小不少，但一直稳定存在。
AI 相关还是早期阶段。主要是开发者和部分企业/机构在用 NEAR AI 的隐私推理和 IronClaw Agent，方向比较明确，规模还在起来的过程中。
代币的作用和价值捕获
1）网络基础需求：所有交易都要付 Gas；存数据也需要质押$NEAR，删除后可退回。
2）质押：委托给验证者，保障网络安全，同时拿奖励。
3）治理。
4）更直接的价值回流：
Gas 费 70% 会被销毁。
Intents 产生的手续费，会用来在公开市场回购$NEAR（2026 年 2 月 Fee Switch 开启后）。
5) AI 场景：质押$NEAR 可以换取 AI 计算和 Agent 额度，把代币使用和 AI 场景绑在一起。
核心数据
原生 DeFi TVL：大约 $108M–$150M（DefiLlama 最新约 $108M）。
主力是 Rhea Finance（借贷+DEX，约 $120M+），流动质押 LiNEAR 和 Meta Pool 各在 $48–53M 左右，Intents 相关/Confidential TVL 约 $40M+。
价格约 $1.84–$1.85，流通市值和 FDV 都在 $2.40B–$2.41B 附近，流通量约 1.30B，几乎全部解锁。
没有明显的大额悬崖式解锁。主要锁仓在 2025 年前后基本释放完了，新增供应主要靠 2.5% 的年通胀（2025 年 10 月从 5% ���半）。
质押率大约 45%–50%。
优点比较清晰：供应压力已经很小，通胀减半，有真实的费用回购机制，Intents 带来持续的交易和收入，隐私模式也在慢慢积累。
不足也很明显：原生 DeFi TVL 和协议净收入规模还偏小，回购目前还覆盖不了全部通胀，资金效率跟头部公链比还有差距。
除了常规的手续费、质押、销毁这些，NEAR 目前真正值得盯的两个方向是 AI/Agent 和 链抽象（含账户抽象、跨链）。这两个是它作为 L1 的核心叙事。
AI Agent 目前进展已经从概念走到了产品阶段：
1）IronClaw 1.0 在 7 月发布，是开源 Agent 运行环境，强调隐私、安全、持久记忆和工具调用，官方自己内部已经在用。
2）7 月底上线了 Staking for NEAR AI，质押 NEAR 就能换 AI 计算额度。
3）8月连续更新：1.1 支持 MCP 工具，1.2 加强了团队协作（Slack/Telegram、上下文、身份隔离）。
4）NEAR AI Cloud 的隐私和验证能力也在持续升级。
路线图呢也写得比较清楚：
Q3 做 Agent Market 2.0 和多 Agent 协作，Q4 强化记忆和自主执行。Agent 已经开始和 Intents 打通，能做跨链支付这类操作。整体来看，技术栈已经可以串起来（Agent 运行 + 交易 + 跨链结算），但 Agent Market 的真实活跃度和外部用户量还比较小，还处在早期验证阶段。项目方更新节奏是有的，这个方向作为中长期期权，值得继续跟踪。
链抽象从一下几个维度去看
核心三件套：
1）Chain Signatures：一个 NEAR 账户可以通过 MPC 直接在 30 多条上签名和执行，不用传统桥。
2）NEAR Intents：用户或 Agent 只需要说“意图”，Solver 网络去竞争执行，最终在 NEAR 上结算。
3）https://t.co/5yVqV6gh2m 和一堆前端集成（Brave、Ledger、Rabby、Trust ��），支持 Confidential Mode 隐私交易。
真实用户
最大头是钱包和聚合器里的终端用户。很多人在 Brave、Ledger、Rabby 这些产品里做跨链交换，后台其实跑的是 Intents，自己可能都不知道底层是 NEAR。
其次是追求低摩擦的多链交易者，以及把 Intents 当基础设施接入的开发者和协议。AI Agent 调用目前还比较早期。公开数据大概是：30 天独立用户 50–70 万量级，累计用户超 65 万，累计交易量已经超过 $25–26B，日交易量经常到 1 亿美元以上。
怎么传导到代币
最直接的就是 Intents 手续费。协议收基础费和渠道分成，官方前端捕获比例很高。Fee Switch 开启后，这些钱用来回购$ NEAR。
目前市场对“链抽象”这个概念本身关注度一般，不像 AI Agent、RWA、Meme 或 Perp那样直接刺激情绪的叙事热度。
但它有几个潜在的放大器：
-AI Agent 真正规模化以后，需要意图式执行层，NEAR ��套正好对��。
-RWA/代币化资产如果在多条链上铺开，跨链无感交易和隐私结算会变成刚需。官方也把 RWA + 链抽象放在一起讲。
-隐私需求上升。监管变严、大户不想暴露仓位的情况下，Confidential 模式会更有吸引力。近期 ZEC 的表现也说明市场对隐私在重新定价。
总结一下我的看法
AI + Crypto 的故事还在继续发酵。NEAR 是目前少数真正有产品、有场景、有持续交付的项目之一，任何和 AI 相关的风吹草动都可能成为催化剂。AI Agent 和 RWA 这两个热门叙事，对链抽象也有间接拉动作用。链抽象本身能降低普通人进 Crypto 的门槛，提升资金使用效率，技术上是有价值的。故事逻辑是说得通的。真正落地到什么程度，还是要看项目方执行力、市场选择，以及整体流动性环境。
我的态度是：值得持续跟踪生态的动态和最新的消息，���合适的时机进行布局。我在今年三月初的时候写过一篇关于ai+crypto的文章，当时重点关注的ai项目就是near和tao,并且布局进去，获得不错的收益。如今ai的热度稍稍减退，但是NEAR在如今的加密市场仍然是值得重点关注的项目。
以上分析里肯定有预期成分，也有很多细节还可以再挖，欢迎一起讨论。DYOR。
@sanyuanVC 最近开始尝试投研，踏踏实实的做事情，希望能得到园长的老师的互关～
@100xDarren Let us wait for the right moment.
https://t.co/IuXvb3ccwb
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@MandoCT Let us wait for the right moment.
https://t.co/IuXvb3ccwb
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@coinbureau gm!
https://t.co/IuXvb3ccwb
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@0xWilliamETH 互关！
只开3刀的用来发长文，是不是不算蓝v
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量可能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 收入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基���设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通，链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
生态的 $pons, $ai, $moo 还继续持有
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化���
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量可能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 收入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代��有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通，链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@lexxondex Let us wait for the right moment.
https://t.co/IuXvb3bEGD
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@vonzz6 跟上！
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这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@DepecheNode_ Let us wait for the right moment.
https://t.co/IuXvb3bEGD
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
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但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
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这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
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目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
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Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
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交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
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PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
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L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
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目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
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如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
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但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
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Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
@Ryker_Crypto Let us wait for the right moment
https://t.co/IuXvb3bEGD
这两天一直看 RH Chain，我感觉市场把几个层面的变化混在了一起，所以不少人会觉得这条链的流动性和关注度都在往下走。其实不然～
如果只看日交易量、链上手续费和 Meme 的成交热度，这个感受没问题。Robinhood 前段时间的交易量冲得很快，9月11日日 DEX 量一度到 27 亿美元附近，现在回到 15 到 16 亿美元。链 Gas 手续费从 9 月初高点大幅回落，Meme 和 launchpad 的局部流动性也明显变薄。
但如果看链上的资金存量，结论会不一样。
目前 DefiLlama 上 Robinhood Chain 的 TVL 还在 10 亿美元附近，处在历史高位。稳定币供应也还在 10 亿美元以上，过去一个月增长很快，最近一周基本稳住。Stock Tokens 的 TVL 从 9 月初的 1.5 亿美元增长到了 1.7 亿美元以上。
所以我更愿意把现在理解成第一波新链溢价在消化。
最热的时候，很多资金进来做新币、Meme、launchpad 和高频交易，手续费、成交量、KOL 讨论都会非常夸张。热度退下来以后，最先掉的是交易频率和情绪溢价，资金存量通常会慢一点反应。
Robinhood Chain 真正有意思的地方，还是它背后的分发能力。
这条链本身并没有特别难以复制的技术叙事，本质上是 Arbitrum Orbit 上的金融型 L2。真正稀缺的是 Robinhood 已经有现成的用户、钱包入口、合规路径，以及把股票、ETF、稳定币、借贷和链上交易放进同一个产品体系里的能力。
Robinhood Wallet 可以直接桥接和交易，Stock Tokens 已经有 190 多个标的，覆盖 120 多个国家和地区的合资格用户。Robinhood Earn 通过 Morpho 把 USDG 借贷带进主 App，Lighter、Uniswap、Chainlink、Alchemy 这些基础设施也已经在链上跑起来。
用户不一定关心自己在用哪条链，但会关心这里有没有自己想交易的资产。
如果 Robinhood 能把 Stock Tokens 继续往可抵押、可借贷、可组合的方向推进，Robinhood 的需求会比单纯的 Meme 链更扎实。后面市场真正需要关注的，是实物赎回和投票权什么时候落地。Vlad 已经明确提到这件事在路线图上，但还没有给出具体时间。
这也是我认为后面最重要的催化。
现在的 Stock Tokens 更像是有经济敞口的链上金融资产。它们已经能交易、能做流动性，也能进入部分 DeFi 场景。等赎回和投票权落地后，产品的可信度和资产属性会进一步提升，资金才更有理由长期留在链上。
短期看，RB还会经历一段降温和筛选。
交易量���能继续从高点回落，生态里大部分纯叙事代币也会继续分化。链上数据很亮眼，不代表所有生态币都值得买。尤其是很多项目的收入、回购、销毁和代币价值捕获，市场经常会先按最乐观的版本定价，后面再慢慢发现机制并没有那么直接。
PONS 就是一个典型例子。
Pons V2 近期的费用和协议收入都很高，过去 30 天的数据非常夸张，很多人据此推导 PONS 会持续受益。但我看完 V2 文档后觉得，这里要格外谨慎。V2 的 buyback 主要服务于每个 launch 出来的项目代币，属于可选机制，买回来的代币会锁仓并分期释放。它和市场常说的 PONS 协议收入自动买回并销毁 PONS，并不是一回事。
PONS V1 的确存在 80% 协议收入回购销毁 PONS 的逻辑，但现在 V2 已经贡献了绝大多数费用。V2 的收入能否持续、其中有多少最终会回流到 PONS，这部分需要继续看链上和官方机制，不能直接把 V2 ���入全部年化进 PONS 的估值里。
这也是我现在不太愿意追着生态币买的原因。
RB的长期方向我依然看好，但链的发展和生态代币的涨跌之间，隔着很长一段价值捕获路径。链上资金增加，未必直接流向某个 Meme；协议有高收入，未必等于代币有稳定买盘；生态热度高，也不代表所有低流动性资产都能穿越下一轮回撤。
还有一个容易被忽略的风险是中心化程度。
L2BEAT 目前把 Robinhood 放在 Others 分类里，连 Stage 0 都还没有达到。它的挑战者数量有限，合约升级权限较强，也存在交易过滤能力。这套设计很符合 Robinhood 做合规金融网络的思路，但对于偏好去中心化、抗审查和完全权限中立的资金来说，会天然有折价。
这不一定影响 Robinhood 做大链上金融业务，甚至可能是它获得合规能力的一部分。只是市场后面需要想清楚，自己买的是一条去中心化公链的估值，还是一个由 Robinhood 主导的链上金融网络的估值。这两种估值方法差别很大。
目前来看，Robinhood 的中期趋势依然偏积极，短期会先走一段热度退潮和结构分化。
比较理想的情况是，稳定币继续守住 10 亿美元，Stock Tokens TVL 继续增长，成交结构慢慢从 Meme 高换手转向股票代币、借贷、抵押和交易基础设施。那样的话，链上资金的质量会越来越高，第二波行情也更容易走出来。
如果后面看到稳定币跌破 8.5 亿美元，TVL跌到 7.5 亿美元以下，7 日平均成交量持续掉到 8 亿美元以下，同时 Stock Tokens 的增长停滞，那这轮链上繁荣就需要重新评估。
后续我依然看好 Robinhood 后面的空间。
这条链现在最值得期待的地方，在于它已经有了用户入口、资金存量和真实资产，接下来只差把 Stock Tokens 的金融属性继续做深。实物赎回、投票权、抵押借贷这些功能一旦跑通���链上的流动性会有更强的留存理由。
市场会反复交易热度，也会反复淘汰生态里的泡沫。只要稳定币、Stock Tokens 和金融协议还在增长，Robinhood Chain 就有机会从一条热门新链，慢慢长成链上美股和全球金融资产的重要交易场。
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