Uğur Potaker

ba economics. msc finance. tech lover.

[*Walter Bloomberg @DeItaone]

BITCOIN PERPETUAL FUTURES NOW LIVE

Kalshi Inc. has launched Bitcoin perpetual futures trading, branding it as the first American perpetual futures product.

The offering is now live for trading exclusively on Kalshi, marking a new expansion into crypto-linked derivatives markets in the U.S.

[Uğur Potaker @upotaker]

@MMatters22596 I would like to see full count

[Uğur Potaker @upotaker]

@onestoploss yarın ilk cemre düşüyor, ekipman şirketlerinden lrcx finansalları açıklayacak. çeyreklik büyümede yavaşlama bekleniyor. çin rakamlarını merak ediyorum, o taraf için iyimser değillerdi. sonuçlar diğer ekipman şirketleri için de rehber tarzında olabilir.

[Uğur Potaker @upotaker]

Mag-7 ve $NDQ genel bakış:

Kasım 2025’ten beri endekslerde momentumun zayıfladığı yatay piyasaya girdik. En önemli sebepleri sıralamak gerekirse:

1) Hükümetin kapanması ile birlikte ABD’ye olan güvenin azalması
2) Japonya merkez bankasının faiz artırması ile birlikte carry trade etkisinin zayıflaması
3) Mag 7 hisselerindeki doygunluk
4) Faiz indirimlerinin ardından 2026 için beklentilerin azalması
5) Avrupa ile ticaret savaşının tekrar ateşlenmesi
6) Son olarak tekrar hükümet kapanma ihtimalinin artması

Burada yön tahmininden ziyade yakın geçmişteki görüntü ile ilgili genel bir yorum çıkarabilmek, dolayısıyla bilgi amaçlı bir yazı olduğunu belirtmeliyim. Nasdaq endeksinde ağırlığı en yüksek 10 şirkete istatiksel olarak yaklaşalım pahalı mı ucuz mu ölçmeye çalışalım.

Aşağıdaki grafikte kısa vadede yüksek volatilite dönemine girdiğimizi görüyoruz. Kısa vade ne kadar peki? Bilanço döneminin sonları, şubat ayının sonlarına kadar z-score 2’yi göreceğimizi düşünüyorum. Bu süreçte hisse bazlı ayrışmalar olacak, piyasa bazı hisseleri cezalandırırken bazı hisseleri ödüllendirecek. Mag 7 hisselerinden ve yapay zeka tarafında ultra iyi haber gelmedikçe endekste yukarı yönlü hareket beklemek bana çok mantıklı gelmiyor.

Aşağıdaki grafik ise endeks ağırlığı en yüksek 10 hissenin Kasım 2025’ten itibaren z-score(sağ eksen) vs. fiyat(sol eksen) eğrileri. Bunu paylaşmamın sebebi eğer endeks tekrar yukarı yönlü momentum kazanacaksa bu hangi hisseler sayesinde olabiliri ölçebilmek. $ASML ve $COST ağırlığı en düşük hisseler ve aşırı alım bölgesindeler. Bir önceki bilanço döneminde cezalandırılan $AAPL ve kusursuz bilanço açıklayan $MSFT aşırı satım bölgesindeler. Yatırım tavsiyesi olmamakla birlikte ASML-Costco short, AAPL-MSFT long pair trade fikrini de paylaşmak istedim.

İlk bakışta yukarı yönlü hareketi tetikleyebilecek en güçlü şirketler $AAPL, $MSFT, $AVGO, $NVDA olarak gözüküyor. $GOOGL biraz pahalı gibi görünsede yapay zeka temasının en güçlü oyuncusu haline gelmişken onu dışarıda bırakmak hata olabilir. Son bilanço döneminden itibaren Mag-7 hisselerinde aşırı bir fiyatlama gözükmüyor gibi duruyor.

İyi senaryoları konuşurken kendimizi daha iyi hissediyoruz tabiki ancak biraz daha uzun vadeli bakınca aslında tedirgin olmayı elden bırakmamak gereken bir görüntü olduğunu düşünüyorum. Aşağıdaki grafik Nasdaq’ın son 5 yılın 90 günlük volatilitesi. 2022 yılındaki konjonktür ile şuanki içinde bulunduğumuz yapı tabiki aynı değil ancak artan volatiliteye endeksin tepkisini açıkça görebilirsiniz. Şunu belirtmekte fayda var, oynaklık artarken de hisse bazlı ayrışmalar sebebiyle endekslerin yukarı gittiğini görmemiz olası.

Kısa vadede güçlü bilançoların etkisiyle endeksleri bir adım daha yukarı taşıyacak bir dönem yaşayabiliriz. Güvenli bir yükseliş için ise iyi bilançoları destekleyebilecek makro ekonomik verilerdeki iyileşmelerin devam etmesine, ticaret anlaşmalarındaki tansiyonun azalmasına, trump’ın rahat durmasına ihtiyacımız var.

[Uğur Potaker @upotaker]

@KeremODB Senin gibi bilgili kişilere ulaştığı için mutluyum :)

[Uğur Potaker @upotaker]

@onestoploss @AlphaGrafik 😂

[Uğur Potaker @upotaker]

@abigubifooty ben de rolling sharpe bakayım dedim son 2 yılın en düşük seviyelerinde. şeytan üflüyor sağdan😅

[Uğur Potaker @upotaker]

Bence bond borcu kredi borcuna göre daha riskli. Tabi yargılamayı yaparken crwvnin bond notu da önemli. Evet getirisi yüksek çünkü sektörün balon olma ihtimali dillerden düşmüyor ki bence de çoğu şirket dökülecek. Dotcom ve 2008 krizlerinden önce high yield corporate bondlar aşırı satış yedi, getiriler uçtu, likidite daraldı. Dolayısıyla smallcaplerde şuan 3.10 seviyesinde olan ice bofa high yield bond spreadi takip edilmeli.

[Uğur Potaker @upotaker]

@abigubifooty bir sıkıntı olarak görmemek gerekir. sonuçta shanghai payları yuan'a göre değerleniyor. pahalı olabilir, yatırımcılar tarafından riskli görülen yerler olabilir ki bence ROIC-Cost of equity karşılaştırmasından birşeyler çıkabilir. rica ederim.

[Uğur Potaker @upotaker]

$ACMR

26 Şubat’ta FY2024 finansallarını açıklamadan önce hızlıca ACM Research’ü tanıyalım:

Genel merkezi Amerika’da olup Çin menşeili bir small cap şirket. Yarı iletken sektöründe faaliyet gösteren, yarı iletken üretim endüstrisi için ıslak işleme teknolojisi ve ürünlerinde gelişmiş yarı iletken ekipmanı sağlayıcısıdır. Şirketin ürün portföyü, yüksek performanslı yongalar üretmek için önemli rol oynayan temizleme, aşındırma ve yüzey işleme gibi kritik süreçler için ekipmanları içeriyor.

Şirket yüksek oranda Çin ve Kore piyasasıyla iş yapmasına rağmen son raporlarında ikisi ar-ge şirketi olmak üzere dört amerikan şirketinden 2025Q1’de teslim edilmek üzere sipariş aldıklarını belirtti. ABD’de en büyük müşterileri ise son zamanlardaki yükselişi ile dikkat çeken SMCI.

Uzak doğu piyasasında ise en büyük müşterileri dünyanın en büyük bellek çipi üreticisi SK Hynix, Çin’de ikinci en büyük DRAM üreticisi Hua Hong, Çin menşeili SSD ve NAND üreticisi YMTC bulunuyor.

[Uğur Potaker @upotaker]

şirketi hala beğeniyorum, FY25 sonuçlarına göre tekrar eklemek isterim. Q3 eps özellikle zayıf bekleniyordu, dolayısıyla bilanço öncesi risk almak istemedim. 1) sizin de söylediğiniz gibi asyanın amat'ı lrcx'i, cleaning ve deposition tarafında asyanın en iyilerinden 2) s&p600'e eklenmesi heyecan vericiydi 3) genel olarak faaliyet karı ve marjlarda bu çeyrek net bir düşüş var. piyasanın hiç hoşuna gitmedi. growth olması sebebiyle arge tarafına para harcıyorlar. yüksek cogs da brüt marjı aşağı çekti.

asya yarı iletken sektöründeki büyüme beklentileri göz ardı edilmemeli:

büyümenin devam etmesini bekliyorum. aslında uzun vadeli portföy için güzel seçim olabilir ancak Çin-ABD riski hala masada. yine de FY2025 marjları ve guidance'ı takip edeceğim.

sermaye artırımı üretim kapasitesinin yukarı çekilmesi adına önemliydi. shanghai'da üretim ve arge yapılıyor.

[Uğur Potaker @upotaker]

Hbm4 sevkiyatlarınk. 2026 yılında yapılacağını düşünürsek hbm5ler 2027 ve sonrasına kalacak gibi gözüküyor. Artan stack sayısı, güç tüketimi ve verim kontrolü ayrı bir problem. Henüz çok erken ancak hbf(high bandwidth flash) hbmin yerini alabilir. nandler nonvolatile yapısı gereği daha az güç tüketip aynı bant genişliğini sunabiliyor. Dolayısıyla kârlılık marjlarına direkt etkisi pozitif.

https://t.co/me4SZKMjfj

[Uğur Potaker @upotaker]

Gönül isterdi mu yerine sk Hynix alabilmek 🙂

Stack sayısı arttıkça ki önümüzdeki yıllarda da artacak(hbm4 12 stack), heating problemi devam edicek. Bu konuda Sk hynixin Mr-muf yöntemi game changer oldu. İşin ilginç tarafı, Mr-muf ana maddesini tedarik eden Japon şirketi sadece sk hynix ile çalışıyor(patent sk hynixte). Dolayısıyla mu ve samsungun eli biraz bağlı.

[Uğur Potaker @upotaker]

@muhammedissie @onestoploss Amd betası yüksek şirket. Ağırlığı da yüksek olması sebebiyle düşüşlerde portföy hızlı geri gelir. Risk/getiri ödülü yüksek betası düşük bir şirketle portföy betası düşürülebilir.

[Uğur Potaker @upotaker]

Micron teknolojik olarak da sk hynix ve samsungun gerisinde. İstenen yieldlara ulaşamaması sebebiyle Hbm4 mimarisini değiştiriyorlar. Tedarik açısından gecikme olacak. Ayrıca dediğin gibi cxmt ve nanya gibi dram tarafında arkadan pazarda rekabeti arttıracak güçlü oyuncular geliyor. Özetle Asya piyasası dram konusunda çok güçlü. Darboğaz, fiyatlama ve stratejik abd-Çin gerginliği sebebiyle micron portföyde olmalı.

[Uğur Potaker @upotaker]

Önümüzdeki bir kaç yıl $TSM

[VideoCardz.com @VideoCardz]

AMD CEO confirms Instinct MI450 uses 2nm process technology
https://t.co/YLtbFxFVwA

[Uğur Potaker @upotaker]

@WallStDiaries $AMD’nin arz zincirinde olan bir şirket. Openai ile anlaşmadan mutlaka pozitif etkilenecektir.

[Uğur Potaker @upotaker]

$AMD

Oldu bu iş

https://t.co/EY6NTgz5bD

[Uğur Potaker @upotaker]

Yapay zeka’nın insan hayatının, kurumların, devletlerin verimliliğini artırıp artırmayacağı, yapılan milyar dolar yatırımların geri dönüş süresi belli değil iken işin arka mutfağında yani teknoloji tarafında çok hızlı ilerleme ve gelişme kaydediliyor. Bunlardan bir tanesi yarı iletken sektöründe, SK Hynix-Samsung-Micron üçlüsü arasında yaşanan bellek savaşları. Daha spesifik olmak gerekirse, HBM (High Bandwidth Memory) tarafında liderliği kimin alacağıdır. Kaybedeni olmayan bir maç gibi görünse de, HBM’in teknolojisi, yapay zeka’daki önemi, üç büyük şirketin teknolojik durumlarına incelemeye çalışalım.

Yapay zeka’nın kullanımına artan talep ile data akışı arasında doğrusal bir ilişki vardır. Dolayısıyla artan talep karşısında yapay zeka modellerinin girdiyi en hızlı şekilde işleyip çıktıya çevirmesi gerekir. Burada 1 milyar parametrenin aynı anda eğtilip anlık olarak bir sonuca dönüştürülmesinden bahsediyoruz. DDR bellekler bu konuda yetersiz kalıyor. İş yükü arttıkça dar bant genişliğinden dolayı CPU’lar ne kadar güçlü olsa bile fazla datayı işleyemiyorlar. HBM burada devreye giriyor.

HBM, DDR, GDDR, LPDDR gibi bir DRAM çeşididir. DRAM (Dynamic Access Random Memory) adı üstünde dinamik bir yapıya sahiptir. Data’yı içeride tutmaz, transfer etmek zorundadır. Dolayısıyla sürekli güç tüketir. (saklanan versiyonu ise NAND yani klasik SSD, harddiskler) HBM’in önemi mimarisinde. Klasik bellekler yan yana veya farklı noktalara yerleştirilmiş DRAM’lerden tasarlanırken HBM üst üste istiflenmiş DRAM’lerden oluşur. DRAM’ler TSV(through silicon via) adı verilen mikroskobik bakır teller ile birbirine dikey olarak bağlıdır. En altta logic die sistemin beynidir, işlemci ile iletişimi kurar, üzerindeki DRAM’lerden sorumludur, güç ve görev dağıtımı yapar.

Bu mimarinin DDR’lara göre avantajı ise:

1) HBM modülünün işlemciye yakın olması sebebiyle iki bileşen arasındaki iletişimin süresi kısalır. Dolayısıyla gecikme en aza indirgenmiş olur.

2) DRAM’ler birbirine çok yakın olduğu için datanın daha kısa mesafede hareket etmesiyle daha az enerji tüketimi.

3) DDR’lara göre çok daha fazla bant genişliği sunar. Böylece işlemciye daha fazla data gitmiş olur.

4) Kart üzerinde yerden tasarruf edilir.

Sektörde HBM segmentinde Güney Kore menşeili SK Hynix, %60 ile HBM pazarında lider konumda. En büyük iş anlaşmaları Nvidia ile yapılmış durumda. Samsung HBM3E tedarikçisi olarak ikinci sırada. Micron ise HBM3E üretimini hızlandırma aşamasında. 2H2025 için üretim için ön siparişler ve anlaşmalar çoktan yapıldı. Hatta 2026 için bile üç büyük firma HBM3E ve HBM4 tedariği için tam kapasite üretim aşamasındalar.

Yole group tarafından yayınlanan sektör raporunda, 2030 yılına kadar ise sektörde %10 CAGR öngörülüyor.

Son teknoloji HBM4 tarafında ise SK Hynix rakiplerinin çok önünde. Mart ayında en büyük müşterisi Nvidia’ya gönderilen numuneler test aşamasını başarılı bir şekilde tamamlamıştı. Eylül ayında üretim aşamasına hazır olduklarını açıkladır. Samsung da aynı şekilde Nvidia’ya gönderdiği numuneler onay aldı. Micron ise tasarım aşamasını tamamlayıp üretim için TSMC ile anlaşmış durumda.

Bu üç rakibin pazardaki rekabetini takip etmek keyifli olacak fakat önemli bir noktaya değinmeden geçmeyelim. SK Hynix’i diğer iki firmadan ayıran bir teknoloji var. Önce problemden bahsedelim. Problem basit aslında, üst üste hizalı olan çipler iş yükü arttıkça aşırı ısınmaya başlar. Bu sıcaklığın bir şekilde dağıtılması/emilmesi gerekir ki yield dediğimiz çip verimi maksimize edilsin. Bu problem çözmek için, HBM2E’lerden itibaren SK Hynix MR-MUF (Mass reflow-molded underfill) yöntemini geliştiriyor ve kullanmaya başlıyor. Micron ve Samsung ise TC-NCF yöntemini kullanıyor. Soğutmada %36’lık artış oranı sağlanıyor ve çipler diğer iki şirkete kıyasla daha fazla performans gösteriyor.

TC-NCF, film'e benzer ultra ince bir materyalin, çiplerin arasına yerleştirilmesidir. Ortaya çıkan ısının emilerek çipleri mümkün olduğunca yüksek ısıya az maruz bırakmak.

MR-MUF ise çiplerin arasındaki boşlukların sıvı kıvamda epoksi bir madde ile doldurulup dondurulmasıdır.

Objektif olarak bakmaya çalışalım. SK Hynix ve Samsung tarafındaki teknolojik üstünlük 2H2025’te devam edecek gibi gözüküyor. 2026 için de bunu söyleyebiliriz çünkü HBM4 ve HBM4E tarafında SK Hynix üretim aşamasında bir adım önde. OpenAI’ın Stargate projesi için aylık wafer üretimini 2026 yılında 900.000 adete çıkarılması planlanıyor:

https://t.co/4R7Zze13bF

Asya ülkelerinin çip üretim konusunda üstünlüğünü stratejik nedenlerle kabul edemeyen bir Trump yönetimi ile karşı karşıyayız. Dolayısıyla Micron tarafında üretim aşamasını hızlandırma baskısı devam edecek gibi gözüküyor. Olumlu taraftan bakmaya çalışırsak, $NVDA ve $AMD taleplerinin hepsini Asya karşılayamıyor. 2030 yılına kadar yatırımların devam edeceği senaryoda, $MU bu döngüsel süreçten oldukça pozitif etkilenecektir. FY2025 ve guidance güçlü gelmişti. Esas büyümenin 2026 yılında yaşanacağını unutmamak gerekir.