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Peek-a-boo

[uszbr @uszbr1]

@KrallSamiYen Sen böyle bir sertliğe karşı ikili mücadelede pes edip karşılık vermiyorsan ağlamayacaksın. En az üç lierpoolu topçunun ayağının eline verecektin, Melo veya Lugano misali. Maçın açık ara en üzücü olayı bu. Resmen dayak yedik ama bir kere bile karşılık göstermedik. Utanç verici

[uszbr @uszbr1]

@xMysteryLC @Ohmann77 Schick mal bitte, bin auf der Suche. 4 Zimmer, 80qm. Danke!

[Gernhart Reinholzen @Colly420x]

@atchinat0r2 Würde extra hingehen um 0€ Trinkgeld reinzuknallen

[uszbr @uszbr1]

@ADLER4715681 Ich Blicks nicht. Egal in welcher Stadt ich nach Wohnungen schaue, sind die Buden die von Vonovia angeboten werden, am günstigsten. Oder kommt mir das nur so vor?

[uszbr @uszbr1]

@sparbuchfeinde Und jetzt rechne die zusätzliche Steuer wenn die 1000€ brutto in den Konsum wandert. Da gehen 40 bis 100€ erneut an den Staat.

[uszbr @uszbr1]

@Lars_Invest Das wir auch bei der Rente so kommen. Du hast ein 2 Mille Portfolio? Sehr gut, dann brauchst du die staatliche Rente nicht mehr.

[uszbr @uszbr1]

@Haber Sen tribün abisiysen o çocuğu korumak senin vazifen! Korumak zor geliyorsa abi filan olamazsın.

[Furkan Yildirim @FurkanCCTV]

Anfang August hat ein Fonds von BlackRock fast die Hälfte seiner Kredite verkauft. 78 Firmen, 523 Millionen Dollar.

Am selben Tag verlor der Fonds mehr als zehn Prozent seines ausgewiesenen Werts. Die Kredite waren dieselben wie am Tag zuvor. Nur der Preis war jetzt echt.

Der Fonds heißt TCPC und wird von einer Tochter von BlackRock verwaltet. Er vergibt Kredite an mittelgroße Unternehmen, die keine Anleihen ausgeben und keinen Bankkredit bekommen. Diese Kredite werden nirgendwo gehandelt. Ihr Wert entsteht durch eine Schätzung des Fonds selbst, einmal im Quartal.

Dahinter steht ein Markt von rund zwei Billionen Dollar, und die Kennzahlen darin drehen gerade.

Die Financial Times hat für die zwanzig größten börsennotierten Kreditfonds ausgewertet, wie viele Kredite auf den Status gesetzt wurden, bei dem keine Zinsen mehr verbucht werden, weil der Schuldner die Zahlungen eingestellt hat oder absehbar einstellen wird.

Im zweiten Quartal lag dieser Anteil im Mittel bei 2,8 Prozent der Anschaffungskosten, Ende März waren es 2,0 Prozent. Ein solches Niveau gab es zuletzt 2017, als Nachwirkung des Ölpreisverfalls. Beim börsennotierten Fonds von KKR sind es 7,1 Prozent.

Fitch Ratings hat vergangene Woche einen neuen Rekordwert bei den Ausfällen im Private Credit Markt für Juli gemeldet. Zum Ende des zweiten Quartals lag die Quote bereits bei 6,0 Prozent, nach 5,7 Prozent im ersten Quartal. Es ist der höchste Wert seit Beginn dieser Erhebung.

David Golub, Co-Chef des Kreditinvestors Golub Capital, sagte Anfang des Monats vor Investoren, man befinde sich in einem Kreditzyklus. Andere hätten das eine Weile bestritten, doch von dieser Verleugnung sei nicht mehr viel übrig.

Wie ein solcher Kredit stirbt, lässt sich an einem Fall lückenlos nachvollziehen. 2021 kaufte die Beteiligungsfirma Thoma Bravo die Softwarefirma Medallia für 6,4 Milliarden Dollar. Finanziert wurde das mit einem Kredit über 1,8 Milliarden Dollar von einer Gruppe um Blackstone, Apollo und KKR. Die Zinsen konnte Medallia aus dem laufenden Geschäft nie bezahlen, also wanderten sie Quartal für Quartal auf die Schuld. Der Kredit wuchs auf rund 2,8 Milliarden Dollar.

In der offiziellen Ausfallstatistik erschien diese Firma dabei lange nicht, denn ein Schuldner, der seine Zinsen auf den Kredit draufrechnet, zahlt formal weiter. Erst in der Bewertung wurde die Lage sichtbar. Blackstone führte den Kredit Ende September 2025 noch mit 82 Cent je Dollar, Ende März 2026 mit 60 Cent, Ende Juni mit weniger als 50 Cent. Im Juni übernahmen die Kreditgeber die Firma. Thoma Bravo verlor mit seinen Co-Investoren über fünf Milliarden Dollar an Eigenkapital und schoss keinen Dollar mehr nach.

Genau dieser Jahrgang ist das eigentliche Problem der Branche. Die Schäden konzentrieren sich auf Finanzierungen aus 2020 und 2021, als die Zinsen bei null lagen und Beteiligungsfirmen zu hohen Preisen einkauften. Auf die Entlastung durch fallende Zinsen wartet dieser Jahrgang bis heute. Die Rendite zehnjähriger US Staatsanleihen liegt bei rund 4,68 Prozent, nahe dem Neunzehnmonatshoch von 4,75 Prozent.

Die Folgen zeigen sich inzwischen in der Ausschüttung, also in genau dem Argument, mit dem diese Fonds verkauft wurden. Im Median deckt der laufende Ertrag der Branche die gezahlten Dividenden nicht mehr vollständig ab. Monroe Capital hat seine Ausschüttung um 64 Prozent gekürzt. Was ausgezahlt wird, stammt dann teilweise aus der Substanz.

Der Aktienmarkt hat sich längst entschieden. Die börsennotierten Fonds von KKR und BlackRock haben im Jahresvergleich über 15 Prozent verloren, der von Apollo verwaltete 14,5 Prozent. Mitchel Penn, Analyst bei Oppenheimer, beschreibt diese Kurse gegenüber der Financial Times so, der Markt bewerte die Fonds bereits wie Sterbende. Seine eigene Auswertung zeige, dass das schwächste Viertel dieser Fonds im Schnitt der letzten fünf Jahre eine Eigenkapitalrendite unterhalb der Rendite zehnjähriger Staatsanleihen erwirtschaftet habe. Sein Urteil zur Ursache fällt knapp aus. Man sei bei der Kreditvergabe nicht wählerisch genug gewesen.

Eine Unbekannte bleibt, und sie gehört ehrlich dazu. Softwarefirmen machen einen erheblichen Teil dieser Kreditbücher aus, bei TCPC waren es 21 Prozent des verkauften Portfolios. Ausgerechnet dort meldet Fitch aber die niedrigste Ausfallquote aller großen Sektoren, 1,2 Prozent nach zuvor 2,3 Prozent. Die harten Ausfälle sitzen derzeit in Industrie, Fertigung und Gesundheit. Offen bleibt, wie belastbar das Wachstum dieser Softwarefirmen ist, wenn Unternehmen ihre Budgets Richtung künstliche Intelligenz verschieben.

Fünf Jahre lang war der ausgewiesene Wert dieser Kredite eine Behauptung, der niemand widersprochen hat, weil niemand verkauft hat. Anfang August hat einer verkauft. Die Zahl, die dabei herauskam, gilt bisher nur für einen einzigen Fonds.

Wenn dich solche Makro Insights interessieren und dir helfen, interagiere gerne mit dem Post. 🧡

[uszbr @uszbr1]

@sparbuchfeinde Die Kommentare sagen: warum ernährst du dich so gesund? Friss den gleichen Müll wie ich auch.

[Franz Branntwein™ 🍀 @FranzBranntwe10]

Angela Merkel hat zwei Sätze geprägt.

1. 2015: "Wir schaffen das"
2.2020: "Bleiben sie zu Hause"

In umgekehrter Reihenfolge wäre das ein großer Erfolg geworden.

[uszbr @uszbr1]

@FFTVofficial Adam aslında Türk futbolundan neden hiç bir zaman adam olmayacağını anlattı

[uszbr @uszbr1]

@boersenbelfort Bring back “Respektschellen” gegenüber sozial unvertragliches Verhalten.

[uszbr @uszbr1]

@flooody09 M/MUC

[uszbr @uszbr1]

@sparbuchfeinde On point!

[uszbr @uszbr1]

@Tr19071907 @NorbertBolz Ich bin selbst Türke du Pfosten. Und jetzt geh mit deinen ganzen Smileys in den Kindergarten.

[uszbr @uszbr1]

@tomdabassman „Isch over“ sagt man in Schwabeländle….

[uszbr @uszbr1]

@michaelpfaelzer @ulfposh Das ist alles Show! Der Koran erlaubt das Beten nachzuholen. Ein Teil meiner Sippschaft betet 5 mal am Tag. Keiner von denen hat bisher auf der Straße gebetet und solche Bilder wollen die auch nicht sehen. Eure Toleranz wird uns allen zum Verhängnis.

[uszbr @uszbr1]

@SakalliNuretdin @sparbuchfeinde Maximal Richtung Rente. Wir kennen‘s 😉

[uszbr @uszbr1]

@electricfelix Ich bin klassischer BMW 330d Fahrer und liebe es. Hätten wir so eine Infrastruktur ich würde sofort wechseln.

[uszbr @uszbr1]

@WolfDesNordens Bundestagsmandat bleibt aber! Immer stabil bleiben Jungs….