valuecrab

🦀 밸류크랩 | 리안

발리에서 노트북 하나로 미국 주식을 봅니다
소음 대신 숫자로, 가치 있는 것만 찾아서 씁니다
미국주식 AI 가치투자 리포트 · PER·ROE·해자 사실만 · 매수추천 안 함

[valuecrab @valuecrab_lyan]

숫자는 SEC 공시 원문과 회사 IR 발표 기준입니다.
10년 시계열로 검증해 정리한 전체 리포트는 여기.

https://t.co/dnFu6V9lHt

[valuecrab @valuecrab_lyan]

프록터앤갬블 실적이 나왔습니다.
7월 29일 회계연도 4분기 실적을 숫자 20개로 뜯었습니다.

① 65개+ 프리미엄 브랜드를 180개국에 파는 생활용품 1위입니다.
② TTM 매출 867억 달러.
③ 영업이익률 23.6%. 콜게이트(21.9%)·킴벌리클라크(14.2%)보다 높습니다.
④ ROE는 30.3%입니다.
⑤ 매출총이익률 50.9%. 브랜드가 가격을 지킵니다.

여기까지만 보면 사고 싶어집니다. 그런데 ⑥번부터 달라집니다.

⑥ 매출은 9년 동안 연평균 +2.9% 늘었습니다.
⑦ 물가상승률 수준의 속도입니다.
⑧ 매출 YoY가 점점 느려집니다: +7% → +5% → +2% → +2% → +0.3%.
⑨ EPS가 연 +6.5%씩 는 건 마진 개선과 자사주 매입 덕입니다.
⑩ 소비자가 대용량을 버리고 소용량·프로모션으로 갈아타는 중입니다.

파는 양이 아니라 남기는 기술로 커온 회사입니다. 재무도 볼까요.

⑪ 부채비율 약 63%. 무차입 회사는 아닙니다.
⑫ 유동비율 0.68. 단기 유동성은 빠듯합니다.
⑬ 배당수익률은 3.03%입니다.
⑭ 70년 연속 배당을 늘린 배당왕입니다.
⑮ 저성장에도 주주가 떠나지 않는 이유가 이 배당입니다.

그럼 지금 가격은 쌀까요.

⑯ PER 21.8배입니다.
⑰ 최근 5년 평균(25.4배)보다는 낮습니다.
⑱ 그런데 PEG는 약 4배입니다. 성장률이 2.9%라서 그렇습니다.
⑲ 7월 29일 실적: EPS는 기대를 넘었지만 매출은 미달이었습니다.
⑳ 좋은 회사라는 데는 이견이 없습니다. 성장과 가격의 조합만 아쉬울 뿐입니다.

정리하면, '좋은 회사다'와 '지금 사도 된다'는 다른 질문입니다.
잘 버는 배당왕이지만, 성장은 느리고 값은 이미 기대를 담고 있습니다.
사라는 것도, 팔라는 것도 아닙니다. 판단은 각자의 몫입니다.

정보 제공용이며 매수·매도 권유가 아닙니다.

$PG

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@BUZZ__tiab US만 보면: Google=TPU+GCP+Gemini, MSFT=Maia+Azure+Copilot, AMZN=Trainium+AWS. 칩·클라우드·모델을 한 회사 안에서 맞추려는 그림.

[BUZZ @BUZZ__tiab]

미/중 AI 인프라 밸류체인

[valuecrab @valuecrab_lyan]

저는 싼 종목부터 찾다가 계속 물렸습니다.

순서가 틀렸던 겁니다.

좋은 회사를 먼저 추리고, 그 안에서 싼 걸 고릅니다.
반대로 하면 싼 데는 이유가 있는 종목만 손에 남습니다.

제가 쓰는 순서는 다섯 단계입니다.

① 잘 버는가
② 그 이익이 진짜 현금인가
③ 안 망하는가
④ 그래서 지금 싼가
⑤ 지금 사도 되는가

하나씩 풀어보겠습니다.

① 잘 버는가

ROIC이 자본비용을 넘는지 봅니다.
빌린 돈까지 합쳐서 굴린 결과가, 그 돈을 쓴 값보다 나은지입니다.

ROE는 빚을 늘리면 저절로 올라갑니다.
애플 ROE가 165%인 건 장사를 그만큼 잘해서만은 아닙니다.

② 그 이익이 진짜 현금인가

영업으로 들어온 현금이 순이익만큼 따라오는지 봅니다.

구글은 순이익이 298% 늘었던 분기에
영업현금 391억 달러에서 설비투자 449억 달러를 빼면
오히려 마이너스였습니다.

③ 안 망하는가

번 돈으로 이자를 몇 번 갚을 수 있는지,
빚에서 현금을 뺀 순부채가 얼마인지 봅니다.

PER이 한 자릿수라 싸 보이던 마이크론은
순부채를 더해서 보면 전혀 다른 회사였습니다.

④ 그래서 지금 싼가

여기서 처음으로 값을 봅니다.
PER 대신 EV/EBIT, PBR 대신 FCF 수익률입니다.

빚과 현금을 같이 계산에 넣은 값이라 착시가 덜합니다.

⑤ 지금 사도 되는가

싸다는 걸 확인해도 바로 사지는 않습니다.

번 돈을 어디에 쓰는 회사인지 봅니다.
자사주를 사서 주식 수를 줄여왔는지, 비싼 인수로 태워왔는지.

그리고 값이 제 기준까지 왔는지 봅니다. 안 왔으면 기다립니다.

앞의 네 단계는 회사를 고르는 일이고,
마지막 단계는 저를 말리는 일입니다.

지표 하나로 끝나는 건 없습니다.
앞 단계가 놓친 것을 뒤 단계가 잡습니다.

싼 것부터 찾지 않는 것.
그거 하나만 바꿔도 함정 대부분은 피합니다.

정보 제공용이고 매수·매도 권유가 아닙니다.
저장해두고 천천히 보세요.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

자사주 매입 발표가 나오면 주가가 오릅니다.

저는 그 발표만 보고 좋아했다가 몇 번 틀렸습니다.

같은 자사주 매입인데 하나는 주주에게 돈을 돌려준 것이었고,
하나는 빚을 내서 주가를 받친 것이었습니다.

가르는 기준은 세 가지입니다.

① 무슨 돈으로 샀나
② 얼마에 샀나
③ 주식 수가 진짜 줄었나

하나씩 보겠습니다.

① 무슨 돈으로 샀나

회사가 쓰고 남긴 현금으로 산 것과, 빌려서 산 것은 다릅니다.
자사주를 사는 동안 빚이 같이 늘었다면 빌려서 산 것입니다.

잘될 때는 둘이 똑같아 보입니다.
현금이 급해지는 순간에 갈립니다.

② 얼마에 샀나

자사주 매입도 회사가 하는 투자입니다.
비싸게 사면 주주 돈을 비싸게 쓴 것입니다.

버핏은 현금이 넉넉할 때, 그리고 주가가 쌀 때만 하라고 했습니다.

그런데 회사에 현금이 가장 많은 때는
대개 실적이 좋아서 주가도 비쌀 때입니다.

③ 주식 수가 진짜 줄었나

발표한 금액이 아니라 주식 수를 봅니다.
사놓고 임직원에게 주식으로 보상하면 숫자는 제자리입니다.

EPS는 순이익을 주식 수로 나눈 값입니다.
주식 수가 줄면 순이익이 그대로여도 EPS는 올라갑니다.

어플라이드 머티리얼즈는 주식 수를 11.2억 주에서 8.1억 주로 줄였습니다.
9년 동안 순이익은 연 16.9% 늘었는데 EPS는 연 21.2% 늘었습니다.
차이 4.3%p가 주식 수를 줄인 몫입니다.

여기서 끝이 아닙니다.

자사주를 사면 회사에 쌓여 있던 자기자본이 줄어듭니다.
계속 사면 마이너스까지 갑니다.

홈디포, 로우스, 맥도날드가 그렇습니다.
ROE도 부채비율도 계산이 안 됩니다.
둘 다 자기자본으로 나누는 지표라서 그렇습니다.

그래서 이 세 종목만 ROE 대신 ROA로 봅니다.
홈디포 12.5%, 로우스 12.8%, 맥도날드 13.6%입니다.

나쁜 회사라는 뜻이 아닙니다.
자사주를 오래 산 회사는 익숙한 지표가 안 통한다는 뜻입니다.

저는 자사주 매입 발표가 나오면 금액은 안 봅니다.
주식 수가 10년 동안 어떻게 변했는지만 봅니다.

발표는 계획일 뿐이고, 실제로 줄었는지는 주식 수에만 남습니다.

정보 제공용이고 매수·매도 권유가 아닙니다.
저장해두고 천천히 보세요.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@NURadu_ 오호

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@sosmmsss 이중에 내가 가지고 있는게 몇개더라~~

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@smartjk 대단하세요~~

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@jsh3pump_ 부의 갈림길 읽고싶네요~

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@hyosic00 1일 1포스팅을 습관하 하겠습니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@GONOGO_Korea 오호 못보던 영역이군여... 우리나라도 좀

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@nyse_min 아마존 굿! 차익실현이라니~~~

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@USAnt_IDEA 연간 설비투자 계획도 2,200억 달러로 올렸네요.. 빅 픽쳐 아주 굿입니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@USAnt_IDEA 아마존 AWS 2분기 매출이 37% 늘었네요~~ 아주 굿입니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

짚어주셔서 확인해봤는데, 제가 라벨을 잘못 붙였습니다.

+2%·0%는 영업이익이 아니라 매출 증가율입니다.
자체 공시 영업이익은 2024년 +27%, 2025년 -6%였습니다.

멈춘 건 매출 쪽입니다. 2년째 371억 달러대에서 제자리입니다.
매출은 안 늘었는데 영업이익만 출렁인 이유가 오히려 볼 지점이겠네요.

정정 감사합니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

다음 주 미국 실적 7개, 제가 볼 지점 하나씩입니다. (미국 날짜 기준)

[8/3 월]
$BRK.B 버크셔 — 2년째 멈춘 영업이익(+2%, +0%)이 움직이는지
$PLTR 팔란티어 (장후) — 매출 +68% 성장이 유지되는지. 가장 비싼 값이라 숫자 하나로 갈립니다

[8/4 화]
$AMD AMD(장후) — AI 칩 매출이 기대를 따라오는지
$MCD 맥도날드 — 가격 인상에 지친 손님이 돌아왔는지, 동일점포 트래픽
$MRK 머크 (장전) — 매출 절반이 키트루다. 2028 특허 만료 앞에서 다음 카드가 보이는지

[8/5 수]
$LLY 일라이릴리 (장전) — 비만약 가이던스 유지 여부. 기대가 값에 잔뜩 실려 있습니다
$NVO 노보 — 회사가 예고한 첫 감익(-4~-12%) 안에 실제 숫자가 드는지

발표가 끝나면 리포트에 반영하고, 이야기가 있는 종목은 숫자 20개로 뜯겠습니다.

정보 제공용이고 매수·매도 권유가 아닙니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

@wisenergynoah 감사합니다. 노아님도 8월 잘 보내시길 바랍니다.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

8월입니다.

수익을 바라는 마음은 다들 같습니다.
다만 수익은 우리가 정하는 게 아니고,
무엇을 얼마에 사느냐만 우리가 정합니다.

그 하나만 잘 지키겠습니다.

8월에는 모두 수익내세요.

[valuecrab @valuecrab_lyan]

순이익에 섞인 비현금 평가이익과 영업이익은 SEC 공시 원문과 회사 IR 발표 기준으로 갈라 정리했습니다.
10년 시계열까지 검증한 전체 리포트는 여기.

https://t.co/4ziR5rtOvD

[valuecrab @valuecrab_lyan]

아마존이 분기에 626억 달러를 벌었습니다. 역대 최대입니다.
그런데 그중 534억은 장사로 번 돈이 아닙니다.

저는 이 회사를 올해 초부터 모아왔습니다.
이번 실적을 보고 산 게 아닙니다.
들고 있는 회사라서 더 깐깐하게 봤습니다.

7월 30일 나온 2분기 실적을 숫자 20개로 뜯었습니다.

① 매출 2,006억 달러, 분기 최대입니다.
② 전년 대비 19.6% 늘었습니다.
③ 순이익 626억 달러, 이것도 역대 최대입니다.
④ 발표 다음 날 주가가 15.3% 올랐습니다.
⑤ 시가총액 2조 9,300억 달러.

여기까지는 완벽해 보입니다. 6번부터 갈립니다.

⑥ 영업이익은 275억 달러입니다.
⑦ 전년 대비 43% 늘었습니다.
⑧ 순이익 626억 중 세전 534억이 비현금 영업 외 이익입니다.
⑨ 앤스로픽 지분 평가이익 등이 여기 들어갑니다.
⑩ TTM 순이익률 17.4%에도 이 이익이 섞여 있습니다.

장사로 번 이익은 275억이고, 나머지는 들고 있던 지분이 오른 겁니다.

⑪ 영업이익 2022년 122억 → 2025년 800억 달러.
⑫ 영업이익률 2022년 2.4% → 2025년 11.2%.
⑬ 9년 동안 영업이익이 연 38.8%씩 늘었습니다.
⑭ 같은 기간 매출은 연 20.3%였습니다.
⑮ AWS 2분기 매출이 37% 늘었습니다.

이익이 매출보다 두 배 빠릅니다. 회복은 평가이익이 아니라 진짜입니다.

⑯ PER 21.8배입니다.
⑰ 일회성 이익이 섞여 싸 보이는 값입니다.
⑱ 선행 PER은 29.6배입니다.
⑲ ROE 30.6%에도 같은 일회성이 섞여 있습니다.
⑳ 연간 설비투자 계획을 2,200억 달러로 올렸습니다.

이익의 회복은 진짜입니다. 2.4%였던 영업이익률이 11.2%가 됐습니다.
다만 이번 분기 순이익의 대부분은 장사가 아니라 지분 평가입니다.
PER 21.8배를 보고 싸다고 판단하면 그 착시에 걸립니다.

저는 들고 있지만, 이 숫자는 그대로 보고 있습니다.

사라는 것도 팔라는 것도 아닙니다. 판단은 각자의 몫.

$AMZN