Jack

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[Jack @yjack6868]

美国政府将持有 $GFS 1%的股份，并根据美国《芯片法案》向其拨款 3 亿美元。

这实际上是对 $SIVE / $LITE 的有力利好，因为这项《芯片法案》特别针对推进 CPO + 硅光子技术。

（供参考，Sivers 和 Lumentum 是 GlobalFoundries 演示幻灯片中提到的仅有的两家公开激光供应商。Sivers 的激光阵列最近被指定为 Globalfoundries SCALE 在 CPO 领域的参考设计。）

根据美国政府公告：“GlobalFoundries 将获得高达 3 亿美元的资金，以将国内 CPO 研发加速两到三年”（NIST）

从没想过我们会看到美国政府 / $INTC 在 CPO 领域的代工厂剧本……

[Jack @yjack6868]

以下是从 $FORM 财报电话会议中关于 CPO 的一些有趣要点：

由于“共封装光学或 CPO 的加速增长”，他们将系统收入几乎翻倍归因于此。

2026 年第一季度：“我们现在预计 2026 年 CPO 收入将达到 1000 万至 2000 万美元区间的上限”

2026 年第二季度（现在）：“预计将在第三季度末超过该区间，并全年显著超过 2000 万美元水平。”

管理层表示“我们正在看到这项 [CPO] 业务的显著加速”。

问：CPO 采用前景。我们是否可能预期时间表会稍微加速？

答：“我想说的是，这里有非常短期的加速。”但管理层表示时间表没有显著提前。

引用生产基础设施（不仅仅是研发）用于：

- 计划在本年底晚些时候的 CPO 芯片增长量 + 用于扩展和扩展交换机的测试插入。
- 似乎 CPO 部分通过 $TSM COUPE 流动[可能映射到 $NVDA CPO 产品] - “CPO 部分确实通过那个 10% 客户流动”

因此，现在测试正在增加，因为管理层提到了 CPO 芯片的增长量。

“我们 CPO 业务的近期快速增长是一个令人兴奋的发展，我们相信这代表了更广泛的半导体行业中硅光子学广泛采用的非常早期阶段”

TLDR：从根本上说，CPO 作为一个主题还处于非常早期阶段，并且应该很快开始 brrr，因为它现在开始出现在财报中（设备/测试参与者通常在光学引擎/激光量增加前首先出现）。

个人观点，一旦所有去杠杆化停止，我认为市场将开始更加关注。

[Jack @yjack6868]

沃什对通胀采取强硬姿态。
强调“通胀目标是2%”“必要时不会犹豫采取行动”。“关于经济，令人惊讶地坚挺”也主张经济的强劲性。另一方面，也表示“国债收益率上升在一定程度上弥补了金融紧缩”。此外，还表明将减少前瞻指引（未来展望）的方针。
总之，市场对暂缓加息感到安心，下跌幅度似乎有所收窄。

[Jack @yjack6868]

Meta 在第二季度报告的自由现金流为 7.84 亿美元，较一年前下降 91%，为 2022 年第三季度以来的最低水平。这主要是由于人工智能基础设施的大量资本支出所致。该股在盘后交易中下跌超过 10%，较其历史最高点下跌 34%。$META

[Jack @yjack6868]

微软 ( $MSFT ) — 财报发布简要总结

全部超出预期。内容上与谷歌 #GOOGL 相同，云业务强劲，FCF减少。EPS受外部因素影响。不同之处在于股价被抛售的情况下仍交出好于预期的财报。

📊 营收・EPS
⭕️ 营收 $90.01B（预期 $87.62B）超预期2.7%。同比增长18%
⭕️ EPS (调整后) $4.74（预期 $4.24）超预期11.8%。同比增长23%

💡 全公司业绩
・营业利润 $40.60B（同比增长18%）
・营业利润率 45.1%（去年同期44.9%）
・全公司毛利率 67.2%（去年同期68.6%，有所下降）
・经营现金流 $55.44B（同比增长30.0%）
・FCF $19.64B（同比下降23.2%）
・股东回报 $10.2B
→营收和营业利润强劲增长，但由于AI基础设施投资急剧扩张，FCF出现减少

☁️ 云业务・合同余额
⭕️ Azure营收增长43% （预期40.2%）
→较上季度的40%增长再度加速。
⭕️Microsoft Cloud营收 $59.3B（同比增长27%）
⭕️Commercial RPO $678B（同比增长84%）
Azure的2026财年全年营收首次突破$100B。显示未来合同营收的RPO也大幅增加，彰显AI・云需求的强劲。

💰 资本支出・AI基础设施
・资本支出 $35.80B （增长109%）
・FCF $19.64B，同比下降23.2%
→对GPU、数据中心、电力设备的投资支撑了Azure的高增长。一方面，资本支出的增长速度大幅超过营收增长。

🏢 三大主要部门
⭕️ 生产力和业务流程
营收 $37.85B（预期$37.19B）超预期1.8%。同比增长14.3%
⭕️ 智能云
营收 $39.31B（预期$38.16B）超预期3.0%。同比增长31.6%
⭕️ 更个人化计算
营收 $12.85B（预期$12.17B）超预期5.6%。同比下降4.4%
→三个部门全部超出市场预期，但更个人化计算部门营收・利润均同比下滑。

🤖 AI・Copilot
・Copilot付费席位数 超过3000万
・Azure年度营收 超过$100B
・Commercial RPO $678B
→Copilot的付费使用和Azure的营收规模同时扩大。AI投资不仅体现在用户数上，还转化为实际营收和合同余额。

🔎 投资者的关注点
本次财报中，Azure的再度加速最为显著。营收、三个部门、Azure增长率全部超出市场预期，Copilot付费席位数和RPO也大幅扩大。
另一方面，资本支出急增至$41B规模，FCF同比下降23%。EPS中包含投资评价收益等特殊因素。云业务强劲但FCF减少，这与Alphabet等类似的结果。

[Charlie Bilello @charliebilello]

Apple generated $129 billion in free cash flow over the past year. Oracle burned $24 billion.

Their stocks followed the fundamentals:
Apple +56%.
Oracle -52%.

Investors are starting to draw a line on AI spending. Over time, cash flow matters.

Video: https://t.co/R1hLfyRaiJ

[Jack @yjack6868]

@charliebilello Good

[Jack @yjack6868]

英特尔 Q2 财报解读与投资逻辑

> 📅 数据来源：英特尔 2026 年第二季度财报（截至 2026 年 6 月 27 日）
> ✍️ 类型：基本面分析 / 个人观点，不构成投资建议
一、财报整体：大幅超预期，增速创 15 年新高

英特尔二季度财报出炉：

营收 161 亿美元**，高于市场预期的 144.3 亿美元
同比增长约 25%**，是一季度增速 7% 的 3.6 倍
- 创下 **2011 年第三季度以来最快同比增速**
- 调整后每股收益（EPS）0.42 美元**，几乎是华尔街预期的两倍

> 💡 一句话概括：营收超预期近 20 亿美元，利润超预期近一倍，这是一份"炸裂级"的财报。

二、一个有趣的观察：陈立武的"保守风格"

值得注意的一个规律是——**CEO 陈立武的风格偏保守

去年四季度他曾明确表态：

> "如果英特尔代工业务做不好，就会考虑取消。"

但很有意思的是，**每次财报却都大幅超预期**。这种"对外谨慎、对内较真"的反差，或许正是亚裔企业家的典型特质——**嘴上说着最坏打算，手上交着最好答卷**。

三、分业务拆解：三大引擎全面加速

| 业务板块 | Q2 营收 | 同比增速 | 对比 Q1 增速 |
| **数据中心与 AI（DCAI）** | 63 亿美元 | **+59%** 🔥 | Q1 为 +22%（2.7 倍） |
| **客户计算（CCG）** | — | **+13%** | 稳定增长 |
| **代工服务（IFS）** | — | **+31%** | Q1 为 +16%（翻倍）
**核心结论：三块业务增速全部较一季度翻倍或大幅提升，没有任何一块在拖后腿。**

四、最大亮点：CPU 基本盘卖爆了

这份财报最大的亮点是——**CPU 卖爆了**。

CPU 是英特尔的**基本盘**，代工业务才是它的**想象空间**。这里需要拆开来看：

- 如果把仍在亏损的代工业务一并计入估值 → 整体股价显得**偏贵**
- 如果单独看 CPU 业务 → 供不应求，未来有望维持**两位数增长**

📐 CPU 业务单独估值测算

单独拆分 CPU 这块业务测算：

| 假设 EPS | 给予 PE | 对应股价 |
|---|---|---|
| 4 美元 | 20 倍 | **80 美元** |
| 4 美元 | 30 倍 | **120 美元** |

> 💡 即便用最保守的 20 倍 PE，CPU 业务本身就值 80 美元。这就是英特尔的"安全垫"。

五、股价为何"先涨后跌"？

财报这么好，为什么昨天股价却走出**先涨后跌**的走势？

核心原因只有一个——**代工业务要砸钱**。

代工是典型的**重资产模式**，前期必须持续投入。英特尔要想真正把代工做起来，就不可能一直躺在 CPU 业务的利润上"吃老本"；而加大投入，短期必然**压制利润、放大亏损**。

这是一个"短期阵痛换长期空间"的经典矛盾。**

六、代工业务的真实进展：从 0 到 1 已完成

市场担心代工，但数据告诉我们——**代工在切实改善**：

- 📉 **亏损持续收窄**：自去年 4 月至今，代工亏损不断缩小
- 🏭 **18A 工艺**：已用于自家芯片大规模量产
- 🧪 **增强版 18A-P**：已进入风险试产阶段
- 🚀 **下一代 14A 工艺**：公司决定**全面推进**

可以说，代工业务已经完成了 **"从 0 到 1"** 的突破，目前年亏损约 20 亿美元。

至于特斯拉、苹果、谷歌这类潜在大客户的订单——**更多是时间问题，而非有无问题。**

七、投资逻辑：两种情景，两种操作

⚠️ 以下为个人分析框架，不构成投资建议。

🔴 情景一：你不看好代工

如果你认为英特尔未来 5–10 年代工业务都难有起色：

> **当前就是不错的减仓窗口**，尤其在股价突破 **120 美元** 的相对高位时。

### 🟢 情景二：你看好代工转型

以台积电为参照（当然英特尔很难做到同等规模），做一个 5 年测算：

| 假设参数 | 数值 |
|---|---|
| 5 年代工营收 | 500 亿美元 |
| 营业利润率 | 25% |
| 贡献 EPS | 约 2 美元 |
| 给予 PE | 25 倍 |
| 代工对应股价 | **50 美元** |
| + CPU 业务估值 | **~150 美元** |
| **合计目标价** | **≈ 200 美元** |

这就是看英特尔到 **200 美元** 的核心逻辑。
八、一句话总结

代工业务能走多远，决定了英特尔的估值上限。**

- 只看 CPU → 80～120 美元的安全垫
- 加上代工 → 200 美元的目标价想象空间
- 关键变量 → 不是"做不做得了"，而是**"做多快、做多大"**

*📌 免责声明：本文仅为个人投资思考记录，所有数据以英特尔官方财报为准，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。*

[Jack @yjack6868]

这行为很特务

[Jack @yjack6868]

我觉得AI快见顶了，上游硬件厂商变态的加价，已经让下游很多厂商例如苹果，微软以及各大云厂商，大模型厂商都开始进行消费传导了。当最终被消费者抵制新消费的时候，下游厂商将会削减或者减少对现有厂商的进货。不仅仅是硬件厂商，中国和美国大模型公司，在TOKEN的定价也是打着滚的往上走，很多用户已经怨声载道了。当用户和下游大厂都觉得难以忍受的时候，作为供应商也该收敛了

[Jack @yjack6868]

@miaspired 日本の書籍のデザインと視点がとても好きです。自己資金として1,000万元（人民元）ほどあります。日本でビジネスを始めたいと考えています。少しお話ししてもいいでしょうか？

[Jack @yjack6868]

@Wuming_Mr_ 如果没有崩，你全家死光

[Jack @yjack6868]

@yuyy614893671 有没有可能，Ai 替代的水平不高的人。人和人的价值不一样，比如我就远不如我汪师傅。公司里很大一部分人都是混。可能Ai 替代的就是那部分人群。我们做过公司都知道，宁可雇佣一个2万有能力的，不要雇佣2个1万，能力不强的。

[Jack @yjack6868]

@yuyy614893671 竞争性融资，知识盲区。我去查Ai ，谢师父

[Jack @yjack6868]

库里签约李宁，我真的没想到！看来库里就是看不上耐克，对于耐克这种操作赛场的行径来说，确实违反体育道德。但是站在商业角度，也无可厚非。李宁的鞋近些年做的不错的，尤其是防滑和耐久，远超安德玛。但是不重要，我们喜欢的库里，无所谓哪个鞋厂！加油库里！

[Stephen Curry @StephenCurry30]

The partnership of a lifetime.

[Jack @yjack6868]

评论区都是神人……500万美金，2000万美金，都跟大风刮来的一样，按他们这理论，美国应该早就没人了，不是饿死就是病死。也不知道美国赚8000，一万都算中产的人怎么活。手里有200万美金买标普一年10万美金到手，在评论区都没法活了。我觉得想财务自由怎么也要1个亿美金，不然怎么住100亩地的大房子，养私人飞机和10个保姆。

[Jack @yjack6868]

好内容，学习了。

[Star@Day1Global Podcast @starzq]

AI 超级周期经济学(一)：我们现在在哪里，下个 10 年如何投资？

补一个视频版本

01:41 - 斯坦福开了什么课？Altimeter Capital 合伙人 Apoorv Agrawal 主讲的 AI 超级周期经济学，嘉宾阵容覆盖芯片、能源、模型、应用全栈

04:43 - AI 正在成为全球最大基建：AI 开支已超 6000 亿美金，仅次于美国国防预算；Anthropic 年收入连续三年 10 倍增长

09:28 - 钱在 AI 里怎么分布？云计算时代应用层拿走大头，AI 时代英伟达独占 80%——两张图看清价值捕获的翻转

18:17 - Star 自制 AI 产业 8 层全景图：从能源、制造、存储、芯片互联到算力服务、数据、模型、应用，逐层拆解代表公司与投资逻辑

35:05 - 用 1000 个研究员的比喻讲清 GPU 训练全流程：SRAM、HBM、NVLink、光模块、SSD，每一层存储为什么存在

38:26 - 你每月付给 Claude 的 $20 去了哪里？从模型公司到英伟达到台积电到 ASML，完整利润分配链拆解

42:31 - 选 AI 公司的三个维度：未来空间 × 利润获取力 × 不可或缺性；Crusoe CEO 的看多与看空建议：从第一性原理出发，警惕被 HYPE 的能源概念股

免责声明 & 风险提示：主持人与嘉宾在播客中的观点仅代表个人看法，有时可能会持有播客中讨论的某项目的头寸。此播客仅用于提供信息，不作为投资建议，Always DYOR (Do Your Own Research)

[Jack @yjack6868]

@yuyy614893671 今年冬天来的时候，你会多了我这个徒弟，鞍前马后的。

[Jack @yjack6868]

@yuyy614893671 @LeeFisun 最近不知道是梯子的问题还是别的问题，ChatGPT 和Gemini ，都访问不了了，幸亏我上个月撤掉了Gemini 的会员，不然每个月白扣费，我还取消不了

[Jack @yjack6868]

@yuyy614893671 我以为因为有人要拜师，而很兴奋😆，师父我跟你说，北京也有很多美食，现在有些餐厅逼格也挺高的