yo4-go

@yo4_go
ボートレースにハマって40年近く、昔の2連単時代競艇を懐かしむ投資オタクです。ボートレースは少し楽しく感じない今日この頃。投資では、日銀のマイナス金利解除とかアメリカ経済の動きに一喜一憂しながら、糖尿病対策で「ごはん抜きは逆にヤバい！」って気づいたおじさんです。

[yo4-go @yo4_go]

全ての金融派生商品にはそれなりにリスクが有る事を認識しないといけない。今流行りの積立てNISAやiDeCoなども全損にはならないでも予定利回り確保出来ず元金割れもあり得ると…
金の世の中には絶対は存在しない。

https://t.co/foEF3N4Kbu

[Emin Yurumazu (エミンユルマズ) @yurumazu]

マスクの会社はテスラもそうだけど、普通の株としてみると理解に苦しみます。しかし、マスクコインとしてみると非常にメイクセンスです。要は暗号資産みたいなものです。ファンダメンタル云々は関係ない。流動性バブルが続いている限り大丈夫だけど、流動性が枯渇したら終わり。

[ブルームバーグニュース @BloombergJapan]

スペースXがナスダックに上場、買い先行で開始－初値は150ドル https://t.co/ylMlhCblnf

[ヘム / 「小型割安株」&「増配」&「暴落時買い向かい」投資 @pygmy_hem]

株式投資の世界での「有効性」について、ヘムがどう考えているのかをまとめてみました。

研究で分かっている投資の有効性は
・バリュー（低PERとか低PBRとか）
・クオリティ（高ROEとか高ROAとか）
・サイズ（小型株効果）
この３つが基本。

ただし、上の２つはあまりごっちゃにしないほうがいい。別の手法。

☆バリューというのは水準訂正を取るゲーム
☆クオリティというのは拡大再生産を取るゲーム

ここが分かっていない人は、理屈をきっちりと分かっていないかも。ROE一定で還元０の場合に企業価値がどうなるかをシミュレーションするとよく分かる。ROEとは拡大再生産の割合を指している。

バフェットやマンガーが「ROEを重視するのは」「高ROEを維持できる企業を好むのは」そういうこと。そういうこととは、高ROEの拡大再生産の複利は強烈なので、バリューなんて細かい事を気にしすぎるのは良くないみたいな感じ。

ただし、そのROEを維持し続けられるビジネスモデルを見極めるのが腕。多くの凡人投資家はそんな腕はないので、バリューが無難ということ。

ちなみに還元は本来企業価値からは中立。
株式会社のオーナを株主と考えるなら、
お金の置き場が変わるだけ。
そのお金をどう有効活用できるかという点は別の話。

話を戻す。バリュー、クオリティ、サイズに加えて
・利益率が高いこと
・研究開発費や成長投資が少ないこと
この辺に有効性があるというのがファーマ・フレンチの研究や、その延長線上のお話。

成長投資が少ない企業のパフォーマンスが高いというのは面白い。経営者には会社を大きくしたい誘惑がある。
しかし、その投資が必ずしも株主価値の向上に繋がる訳ではない。資本コストを上回るリターンを継続的に出せる経営者は、実はそれほど多くないということ。

これに加えて、

・暴落時の買い向かい

これは経験則でも分かると思う。最近のラスムッセンの研究でも、かなり顕著な結果が出ていた。フルポジなんて世の中の数％もいない。世の中とは日本の成人全体のという母数。そもそも株クラは超少数派集団。億万長者がこんなにいる世界がマジョリティのはずがない。

97～98%の普通の人は、どこで入金するかを意識した方が良い。胆力も知識も腕もないのに、「期待値１以上はフルポジでしょう！」などと言ってると、やばめの暴落が来たら退場の可能性が高い。もちろん、やばめの暴落がくるかなどは誰にも分からない。でも過去は定期的に来た。想像を絶する地獄。知らないか忘れてるだけ。在庫一掃セールで皆居なくなる。リーマンを生き残ったのはバリュー現物のコサカスだけ（ヘムの印象）。

あとは、ジェレミー・シーゲルの著書では、高配当株の優位性を示すデータがあった。
ヘムの経験則的には、これは微妙。
高配当や、優待は人気がありすぎて高値掴みになる。
株式投資は「人気投票」と「価値と価格の差」を足し合わせたような振り子の上で成り立っている。

ただ、本来「還元」は企業価値の面で言えば株価には中立。会社にあるお金は株主の物（理論上）なのだから、配当として吐き出しても中立ということ。

それでも「高配当」は株価上昇に繋がる。つまり割高になる。同じ価値で割高になった株を買って儲かるわけがない。（本来はキャッシュアウト分だけ資産価値は減った状態）

シーゲル先生の検証で「高配当」が長期で良かったのは、「高配当」≒「バリューの成熟企業」で、後者の有効性が勝ったのではないかという気がする。何が言いたいかと言うと「高配当」それ自体に有効性がどこまであるかはヘムは疑問ということ。

むしろ、その「高配当≒人気化」を利用する投資に有効性がある。それが「増配は神」ということ。割安増配期待株を買う。その後、増配→高配当化→人気化→株価上昇→割高。ここでで売るサイクル。ヘムは、東証大号令化で増配の読みやすい足元の日本株の場合は「増配期待」に大きな有効性があると思っている。だからあんな本を書いた。

ヘムの前期増配率は26%程度、今期は足元それ以上。
この手法を継続出来れば負けるわけがない。
万一、この増配を継続出来て指標に負けても、インカムがこのペースで増え続ければそれは勝ちと同じ。
このサイクルを回せる今は（渡り鳥でこの増配率を維持できる環境という意味）この手法は安全域が高い。どう転んでも負けにくい。株価で負けてもインカムで勝てる。おそらくは株価でも勝てる。ｼﾗﾝｹﾄﾞ😅

昨日の横浜オフ会でもこんな話をしてた。

モメンタムにも長期では有効性があるとのデータがあったはず。ただ、これは感覚的にボラが大きく、腕がいるような気もする。（データで見ている訳ではなく、ヘムの感覚）

この辺が、腕が無くても誰でも活用できる長期投資の有効性。

めちゃくちゃ乱暴にまとめると、

再現性高く有効性を出せる投資は以下みたいな感じ。

🍀暴落時の小型割安株＆増配期待株への買い向かい

🍀暴落時の大型高配当株への買い向かい
（大型株はベータが大きく暴落時の下落が大きい傾向にあるので、その逆張り。底を見分けるのは難しい。セリクラあたりでこの手法をとりたい）

🍀平穏相場時の順張り＋小型割安株＆増配期待株投資

🍀平穏相場時の順張りの高ROE投資
（高ROEが維持されるかを見極める投資力が必要）

ただ、相場は生き物だから、その時々に乗れる投資も沢山存在する。

そして、この波乗りで大金持ちになった人も沢山いる。
ただ、この辺の波乗りの、再現性は正直よく分からない。

この世界で勝つには、
「しっかり学ぶ」か、「上手く波に乗る」か。

この世界で勝ち続けるには、
（勝てるかではなく、長期で勝ち続けられるかです）
「しっかり学ぶ」しかない気がする。

思うがままに書いてみた。

有効性云々は記憶ベースで書いているので、
多少間違っているかもしれない。
その辺は許してくださいませ😆

ついでに「テーマを掘るのが上手い人」について。
これは間違いなくいると思う。
広い知識と経験の元で連想ゲームと調査を繰り返しているから、「知識の蓄積」＋「連想の上達」が勝率を高めているのだろう。最近はヘムのこの辺りを以前より強く意識するようにしている。この戦いにはグループ戦が向いている気がする。投資の世界は奥が深くて面白い。

ついでにもう一つ。
「銘柄選定」と「どれだけ張れるか」は別のゲーム。
「どれだけ張れるか」が上手い人も沢山いる。
ヘムは超分散なのだから苦手。
もちろん何でも張ればいいというわけではない。
期待値に応じてバランスをとる。
当たり前のことだけど難しい。
期待値の高い戦いに大きく張ることは簡単ではない。

ジルさんと話していると、この辺りが本当に上手いと思う。昨日の3次会でもこんな話😆

この世界は夢がある。
多くの手法に、正解がある。
ただ勝つには「学ぶ」か「リスクをとる」しかない。
そして勝ち続けるには「学び続ける」しかない。
今までの「常識」がどこまで続くは誰にも分からない...

とりとめもない話でした。おしまい。

＊）このまとまりのない話はチャッピーに１枚の資料に纏めてとお願いして作ってもらいました。誤字もありますが、上手く纏めている気がしますね。ちょっと煽り感ありますかね（笑）

[Taro @Nstock @TaroN9122432]

ゴールドマン・サックスが、人型ロボットの全サプライチェーンのマップを公開した。
面白い。
知らない株式銘柄がたくさん載ってる。

[Masa @Masa_Aug2020]

GSが公表している金融コンディション指数（紺色）が数年来で最も緩和的な水準まで低下している。一方、株式の上昇効果を除いた金融コンディション指数（薄青色）は金利上昇を主要因として比較的タイトな水準で推移している。株式上昇要因が金利上昇による悪影響を打ち消して、金融コンディションを緩和的にしていることが視覚的に理解できる。

[Gold River @Goldriver2020]

日本の原油備蓄：

史上最大の減少を記録

※経済政策が「表面上は通常運転」を維持する
ことに拘り過ぎているかもしれません

[後藤達也 @goto_finance]

【速報】🇯🇵ソフトバンクGが首位に
・日本の時価総額首位がソフトバンクGに（46兆円）
・AI期待で資金流入強まる

👇6/1の動き
・ソフトバンクGが7%近く上昇
・トヨタは5%安
　…年明けから株価低迷続く
・キオクシアも8%高でトヨタに近づく

[yo4-go @yo4_go]

私見ですが、僕は大きな声で叫びたい笑
日銀…ETF売れよ！
100年かけるな！今月の会合でルール変更！売り宣言しろ〜

[にこそく @nicosokufx]

日経平均「初の67,000円台」史上最高値🎉

[ABCトレーダー @ABC87791035]

審議委員6人中5人が利上げ支持

6月は決まりだな

[日本経済新聞 電子版（日経電子版） @nikkei]

NVIDIA最高益、中国半導体輸出は停滞
https://t.co/c840IW1WrH

[kokko | 古賀興司 @kokko_coco]

金曜の金利上昇は話題となったが、本当の問題は金利上昇そのものというより金利ボラの上昇にある。金利はすなわち割引率であるため、金利上昇は割引率の上昇になる。したがって理論的には資産価格に逆風。ただし、景気が強いことやマイルド高インフレによる秩序だった金利上昇は、実際には資産価格にそれほど大きな悪影響を与えないことが多い。分母である割引率も上がった分、分子部分の名目価値、株式で言えば名目EPSも増加するため。自分が先週振り返りで書いていた「金利上昇だけで株式にそれほど逆風になるように思えない」というのもこの理解から。足元のように、技術革新も相まって名目EPS増加が特に著しい場面ではなおさら。ところが、金利ボラの上昇は少し事情が違う。ここで理解が必要なのは、「あらゆるポジションは金利ボラのショートである」という有名な諺。割引率の土台である長期金利が激しく揺らぎ始めると、将来価値の現在価値計算そのものが不安定化する。つまり、金利ボラの上昇は、すべての資産価格の物差しが揺れることを意味する。だから、金利ボラが急騰すると、株式に代表されるような「遠い将来のキャッシュフロー」や「レバレッジ」や「流動性」に依存する資産は苦しくなる場面が多い。実務的にいえば、リスクパリティ等の戦略がどれだけリスクを取れるかもボラに依存しており、金利ボラはあらゆるボラの元締めである。金利ボラが急騰すると、これらの戦略のVaRが膨らみ、デレバレッジせざるを得ない状況が起こる可能性がある。

メンバーシップ初月無料です。

https://t.co/B1BZ2xihMg

[米国市場これ読んどけメモ @Market_Letter_]

とりあえずこれだけ読んどけメモ（金〜週末）

■ S&P500-1.24%、ナスダック-1.54%
■ 2y+8.7bp4.079%、10y+13.8bp4.597%、30y+10.9bp5.122%
■ ドル円158.76、WTI+4.44%、Brent+3.27%
■ 金-3.02%、銀-10.59%、₿-2.83%

🔥グローバルで債券市場がクラッシュ

🇺🇸米中🇨🇳
・習氏との会談、AI安全策やエヌビディア｢H200｣も議論した－トランプ
・トランプ氏、ホルムズ巡り習氏に協力要請せず－対イラン攻撃再開示唆
・中国、一部関税引き下げと農産物貿易の拡大で合意と発表－米中会談後
・中国、年170億ドルの米農産品を3年間購入へ－ホワイトハウス文書

🇺🇸中東🇮🇷
・米、イランとの和平合意に向け5つの主要条件を提示－ファルス通信
・UAEの原子力発電所でドローン攻撃により火災が発生
・イラン、海峡統制維持に意欲

🇬🇧英国⚽️
・英30年債利回り、98年以来の水準
・スターマー首相の後任として、より拡張的な財政政策を好むとされるマンチェスター市長のアンディ・バーナムが有力候補として浮上
・ストリーティングが出馬を表明、英与党・労働党の党首選実施なら

✍️今週のポイント🗓️
・グローバル債券市場の行末
・今週20日（水）のNVDA決算
・他に注目点あれば、教えてください。

[くら @kura_fpbiz]

https://t.co/WCtGVEd6iY

[Gold River @Goldriver2020]

これが買いパニックです：

S&Pコールスキューが過去最高水準に達しています

誰もがコールオプションで上昇を追いかけている
つまり「スポット上昇、ボラティリティ上昇」
の背景にもなっています
一方、誰も下落リスクのヘッジなんてしていません

[Shen @shenmacro]

半分以上の機関投資家はホルムズ海峡の交通正常化が年後半にずれ込むと予想、とGSサーベイ。

右は３月時点のGSの予想。

[The Assembly @InTheAssembly]

The market just did something it has literally NEVER done before.

The S&P 500 traded $2.6 trillion in call options yesterday.

The highest single day call volume in market history.

When traders buy massive amounts of calls, the market makers selling those calls are forced to hedge by buying the underlying stocks.

That buying pushes prices higher.

Higher prices force more hedging.

More hedging pushes prices higher again.

This is called a gamma squeeze.

It works incredibly well on the way up.

It’s brutal on the way down.

The same loop that drove the S&P higher every day reverses with the same force when the calls expire or the trades unwind.

We’re no longer watching investors price in earnings or growth.

We’re watching options flow drag the largest index in the world.

The question is not if it unwinds, the question is when.

you want to know which stocks we’re buying next, turn on notifications this is VERY important.​​​​​​​​​​​​​​​​

Many people will wish they followed us sooner.

[Kan Nishida 🇺🇸❤️🇯🇵 @KanAugust]

アメリカ国債10年利回りが4.4%を超えると、

イランとの停戦にポジティブなニュースが政権から出てくるとのこと。

このあたりが限界のようです。

[大川智宏 @kabu_neko_sake]

米国のハイテク（半導体）株高で、日経平均株価が異次元の領域に突入しておりますね・・・😮

で、必ず話題になるのが「これはバブルなのか？？」という点。
その際、NS倍率（NASDAQ総合指数÷S&P500）が現在の状況を判断するひとつの指標になるかなと。
米国のハイテク株への投資資金の偏りを表す指標ですね。

この指標は、ITバブル時もコロナ禍の大規模緩和時も、きれいに3.5倍近辺を上限に跳ね返されています。
そして、現在の値は「ちょうど3.5倍」🐱

私個人としては、バブルは弾けてみないとそれがバブルだったのかは誰にも分からないので、米国株推し・ハイテク株推しは継続です。
ただ、この指標の過去の規則性と足元の過熱感をどうとらえるのかは、議論の余地があるかもしれません🤔

[Masa @Masa_Aug2020]

GWの最終日となった昨日、日経先物が急騰し62370円の最高値を付けたが、明日のSQを控えてショートコールがスクイーズされたことは想像に難くない。特に62000円ストライクは満期を迎える5月限5000枚に加えて6月限に3600枚の建玉残があり、これらのショートポジションにとってGW中に先物が62000円を超えてインザマネーになることは想定外だった筈だ。先物でカバーしている投資家にとって、先物が62000円を挟んで上下することは最悪の展開となる。彼らのヘッジ取引は上値を買って下値を売るため、ストライクプライスを挟んで値動きが荒くなりやすい。

[後藤達也 @goto_finance]

◆ 時価総額 実質4位に
キオクシアがストップ高（19%高）です。時価総額は日本の６位に。制限値幅がなければ、実質4位となる注文状況です。キオクシアへの関心が高まっているので、あとでnoteで「キオクシアのそもそも」記事を配信しようと思います