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[加密韋馱｜Skanda 🔶 @thecryptoskanda]

【开源镰刀20 - POS公链如何拒绝重蹈以太覆辙?】
在上一期评论中，有不少人批判我“鼓吹Solana"，认为Solana同样是POS，而且Solana通胀比ETH更大，从而否定我对于ETH走”下坡路“的论断。我能理解”仓位决定脑袋“的Cope心态，但是搬出未经彻底研究的教条洗脑自己，终究是对自己钱包的不负责

今天我就继续从三盘理论角度，分析Solana之于ETH，同样是POS，到底哪里不一样？��我们潜入进去

Solana供应端分析

在我们开始前，我需要澄清我所说的”下坡路“具体指对于ETH目前价格表现拉跨的原因分析，因为”价格“才是市场最真实的声音，”愿景“”前景“都是人为脑补

Solana是典型的POS质押分红盘，目前staking 奖励年化7%左右。成本结构上，跟ETH是一样的:
1. 验证者:
- 提供基础设施的费用（如人员、服务器)

2. 质押者:
- 质押SOL的机会成本
- 付给验证者的手续费

这里跟ETH的问题是一样的，获取单位SOL的沉没成本基本为0, 所以面临与ETH一样的抛压无成本问题

然而，Solana当前质押率高达65%，大部分筹码都在Solana本身、利益相关VC/MM如Jump手中，或者先前卡在FTX(至少55.8M枚)。而上一轮SBF在的时候更高。可以理解为新增的$SOL产量始终集中在Solana的利益相关方手中

而ETH在转POS前经历了8年的POW，而ETH官方并机制或者能力回收筹码，直到POS。因此ETH的筹码分散度远高于SOL

你可能会问，这有什么所谓？当然有

Solana需求端
Solana，和ETH一样，是个拆分盘。但他解决分红盘抛压的”具体“方式则完全不同。对$SOL的需求如下

🈚外部因素？上一周期的灰度信托，单一且简单。

🈶内部因素：Solana比ETH晚，如何快速补上ETH ICO时代的课程，形成以Sol为本位计价的拆分盘体系？答案是：直接参与生态的二级市场。但如何操作？

在上一轮中，SBF掌握了SOL，他和Alameda Research/FTX，以及Race、Jump等利益方，孵化了大量高FDV低流通项目。而且，Alameda亲自做市，爆拉爆砸，制造FTX中Solana系的超高波动性。撇开道德不谈，从拆分盘角度看：

• 提升了Sol市场Beta收益率，使其有与BSC和ETH对抗的资本
• 狂暴表现导致持有者惜售，降低存量出金
• 拆分较慢，因Alameda的体系固化

拆分盘三要素做对了两个。结果？资金选择进入Solana不存在障碍，上一轮中Solana的交易量和TVL始终在Top5

这一轮，SBF倒台后，Solana没了Alameda那样的金主，搞大规模二级市场操作没戏了。但谁说二级市场只看大标的？

可能从Bonk开始，Solana意识到时代变了，链上成了熊市主战场。21年起，类似阴谋集团+MM推动的小标的打法已出现，且这些标的都是SOL本位计价，而非FTX的USDT计价

事实上，新一轮的“Alameda们”化整为零，Solana生态在熊市构建了一个CT影响力矩阵（基金会+创始人+Superteam+台前Youtuber式KOL+天使投资人式KOL+MM），接力推Solana的“主力叙事”——从NFT到Depin、铭文、土狗等，都是Sol本位、低流动性、拉盘资金需求少的快速拆分盘

为什么Solana这么做？
如果Solana是你发的，那么你手上的Solana应该是既多又没成本。如果现在有一个TUGOU/SOL的交易对，你会怎么做？

很简单，你很容易用没成本的SOL把他拉到100x，同时因为拉盘，所以会有大量链上资金追进来，所以极大概率你会回收比投入的市值资金更多的利润(具体案例见拉到1.5B的Pump币哆啦A梦)

看明白了吗？

当你手上有绝对多数的筹码，且筹码回收成本接近0时，为了达到最大化代币的本位报价地位，最好的办法就是以一个做市商的角色，发现并以这样几乎0成本的方式拉低流动性的拆分盘

拉盘可以用筹码，也可以手握筹码但使用影响力拉盘。这样达到四个目的:

1. 拉高市场Beta形成赚钱效应造成利差，虹吸外部资金
2. 将定价权留在链上，留在本币上
3. 让本币持有逻辑脱离本币涨幅，而是以本币计价资产价格上升(好比每股之于美元）
4. 让坐庄民主化，尽可能弱化一个背书中心，加快拆分速率

这是我去年11月就已经预言过的公链运营方案

举一反三，我不只是在说Solana，我是在说所有的POS高控新币，自己对号入座

但ETH为什么就不行？因为我分析过了，ETH基金会没有足够的筹码优势、回收渠道(即使POS也晚了)，以前会做项目的矿工群体也没了，EF自己包��他的“诸侯”们都没有动力、甚至唯恐这么做。拆分无力

如果你对我在开源19里的观点有异议，那么现在你是否还会认为我“吹捧Solana"?

Solana的潜在危机会在哪？
刚才说了Solana这一轮成功的主因素:
1. 围绕小资产做高链上收益，小资产不断涌现和拉高
2. 且定价权在链上，以SOL为本位
3. dev坐庄民主化

水能载舟，亦能覆舟。危机可能潜藏在同一个地方:

1. 主推的新叙事万一没有带来新的小资产涌现和相应的拉升？比如说Blink就没有明显带来新资产洪流，Payfi也还暂时没看到新资产批量发行

2. 交易所和其他市场参与者会不会想尽办法从内部攻破堡垒，试图从链上和SOL本位抢回Solana资产的定价权回到USDT或者平台币？比如交易所很可疑的开始支持SOL本位restaking，或者以交易所为发行方的LSD以降低流动性和拆分速率？

3. 随��Solana这一轮的爆火，会不会导致一些生态核心成员心态变化，变得让新人dev不好接近和沟通？这将导致拆分速率下降

当然这些都只是ChatGPT式的假设，并不见得真正发生，只是一个决策逻辑框架

而且Again，我并不是只在说Solana。”Solana们“所需要做的，是永远盯住问题的核心，而不是被各种叙事、风向带偏

[加密韋馱｜Skanda 🔶 @thecryptoskanda]

【开源镰刀 Open Rug 19 - 三盘理论剖析以太坊下坡路】
不知道大家是否有种感觉，听了不少对于ETH的FUD，都感觉没到点子上？既然技术、开发者基本面都很好，每一轮有挑战者也正常，为什么这一轮如此一蹶不振？

让我们用三盘理论从供需两侧潜入进去 👇

以太坊需求侧
以太坊需求侧可分为原生和外部两个因素。

🟦原生因素指因以太坊技术发展，产生大量以ETH本位计价拆分盘从而��动对ETH的需求: 比如17年的ICO、20/21年的DeFi。

在这一轮行情中，按理说主叙事应该是L2和Restaking，然而就如我去年11月写的那样，L2生态项目与主链高度重合，无法够引起爆炸式的交投繁荣，而PointFi和Restaking，本质上是锁定ETH降低流动，而非让更多资产以ETH定价，甚至大型restaking项目的定价权如Eigen、Rez、Ethfi都在交易所(USDT本位)，而不像上一轮YFI、CRV、COMP一样在链上(ETH本位)

只要没有大量新资产用ETH本位计价，用户就没有必要持有ETH。

另一个原生因素是EIP1559导致的燃烧机制。ETH主要功能是结算层，大型DeFi的清结算都发生在主链上。如今L2跟主链功能高度重合，导致大量该类需求都被分流去了L2，而这类交易导致的燃烧却只有原先的零头，削弱了对ETH的需求

🟥外部因素主要是生态外需求和宏观。宏观上上个周期是宽松周期，这个周期是紧缩周期

生态外需求上一轮是灰度信托，这一轮是ETF。但当年灰度是个貔貅，只能买入不能卖出。但ETF不一样，他可以进也可以出。

开通ETF已经一个月，目前总净流出已经达到了-140.83K，绝大多数都是通过灰度。这与BTC ETF开通至今都是净流入完全不同，相当于整个ETH的新旧鲸鱼都在通过ETF套现

理解以太坊的供给侧
以太坊本身是一个经典分红盘，不论是在POW时代还是POS时代，主要抛压来自新的产出，但为什么这一轮出现了问题？因为其产出成本结构

ETH POW时代 【2022年9月15前】
ETH的的产出逻辑跟BTC一样，是矿工挖矿产出

一个矿工获取ETH的成本构成:
1. 固定成本: 一次性不可退回的ETH挖矿投入，包括:
- ETH矿机成本
2. 增量成本: 随着参与挖矿的时间而增长的成本，包括:
- ETH挖矿电费成本
- ETH矿机的托管成本（包括矿场场租、人员、维保)
- 意外成本(包括罚没、灾害等不可抗力)

需要注意的是，这个成本是法币本位: 不论是固定还是增量成本，都需要用法币交，而且这个成本是不可退回的沉没成本。由于矿机寿命有限，矿机整个生命周期产出可以视为一个固定的量，每个ETH的获取成本= 金本位总成本/总ETH产出

💰这里就存在一个博弈: 当以太坊法币计价的市价低于获取成本(关机价)，那么矿工就不会卖出，因为会亏本

而矿机推陈出新，每一代矿机都更贵。每一轮市场，挖矿竞争更加激烈，不仅产出在降低，难度在增加，连电费和托管费都水涨船高，由政府监管带来的压力随着行业扩大而变大。这意味着总增量成本变大了，变相的抬高了ETH地板价

但在POS时代，这个效应消失了

ETH POS时代 【2022年9月15后】
矿工角色消失，取而代之的是验证者，而获得以太坊产出，只需要把ETH质押到验证节点即可，ETH的产出成本变成了:
1. 验证者:
- 提供基础设施的费用（如人员、服务器)

2. 质押者:
- 质押ETH的机会成本
- 付给验证者的手续费

看到区别了么？

验证者虽然成本也是法币本位，但因理论上可以承载无限数量的ETH质押，也不存在矿机报废，所以他的ETH单位获取成本几乎可以忽略不计。而质押者除了机会成本，获取ETH产出根本没有法币成本，手续费也是币本位成本。因此不存在“关机价”，质押者不会像矿工那样维持ETH价格的下限，而是可以无限挖卖提。

即使我们认为质押以太坊的入场均价是上一轮的ETH平均价格，这样的机制也不可能不断抬高ETH的地板价，但是ETH是不断在增发的，只要新增以太坊数量为正，价格就不断会承压

🤦‍♂️ETH逃不出三盘: 今天的雷在2018年就已经埋下
这是一个悲伤的故事:

在2018年ICO时代的结尾，大量ETH计价ICO项目方无序砸盘ETH，最低砸到$100以下。从拆分盘角度来看，ICO时代拆分速率极高，但却没有DEX能用ETH本位计价交易套现。项目方只能砸盘ICO代币和ETH换USDT，最终导致ICO Beta收益骤减，机会成本高于持币，形成戴维斯双杀

也许是从18年ICO的经���太过惨痛，我们看到后来Vitalik也好，基金会也罢，不断地强调路线图、主叙事、正统性，从而形成了一批“核心圈”开发者、VC。DeFi Summer的成功更加强了这种体制固化 —— 让筹码集中到Eth Aligned的一致行动人手中而非每个人，从而防止无序拆分和无序抛压

然而这最终演变成了“to V创业”，“清真 = 高估值"， 这导致了:

- 拆分速率过低: 能承接到可观流动性和资产的dev和盘子骤降
- 市场Beta跑不过竞对: “清真”和“攒局"导致高估值，让Beta收益弱于其他链

再加上L2削弱燃烧和POS带来的无成本抛压，抵消了以太坊核心为防止无序抛压所作的一切努力

最终酿成了今天的悲剧

🔍从ETH的教训中你学到了什么？
1. 分红盘想要长治久安，就不要拍脑袋创新，切记形成金本位计价的固定成本和增量成本，且随资产流动性的提高，不断提高成本线，抬高资产价格下限。如果实在不会，再回去看看BTC成本模型

2. 做拆分盘降抛压只是缓兵之计，真正目的是让你的母币变成计价资产，让持有不依赖于母币本身的涨幅，从而扩大需求端和流动性

[KONG @55_tracy]

@RandoCoachB 这是哪本书啊

[比特币总裁 @chairbtc]

今天承诺给大家出一期如何安全出金的视频，则不管是上学还是放假，都要挤出时间完成，不能辜负大家的期望，希望视频对大家有所帮助

加密领域3种安全出金方式，100%不会被冻卡 #比特币 #bitcoin #出金 #OTC https://t.co/B77D95H5v4 来自 @YouTube

[KONG @55_tracy]

纯干货 前段时间山寨的筛选指标，可行性和成功率均已经过验证，总结于@xiadadhaida @xiaomucrypto

[KONG @55_tracy]

@DrcDAO 你还是说说吧🤣

[大宇 @BTCdayu]

币圈必备网址及神级工具（极简版），大家记得收藏转发。

网址：https://t.co/OM4GhXoEFj 随时访问。

投资指南、工具教程、研究报告，一网打尽。

[AI樱木 @0xSilver_Time]

初级赚钱方式靠信息差，
高级赚钱方式靠认知差，
顶级赚钱方式靠资源差

一个人只要足够勤奋和敏感，就能获得大量信息，从而产生信息差，如果你长期混迹以太坊社区和论坛，看以太坊周刊，在去年你就会知道今年的上海升级、坎昆升级，从而找到LSD赛道、L2赛道进行埋伏，不用等到今年1月再来抬轿子

[大宇 @BTCdayu]

1）《吹响集结号🎺：熊市的分析、操作与思考》

当前，BTC价格已经来到主流矿机挖矿成本之下，深熊进一步确认，市场的情绪几乎来到冰点，于是：

🔹有人说，见底了，梭。
🔹有人说，还早， $ETH 不跌到300不进场。

怎么看待，怎么操作？从宏观、历史、微观多个维度谈一下分析与币种选择等。👇

[KONG @55_tracy]

@huahuayjy 打卡第三天

[KONG @55_tracy]

@huahuayjy 打卡第二天

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@huahuayjy 第一天打卡