Caius 周凯什

美股交易｜投资思考｜实录观察 Tweets are NFA, DM open for biz.

[Vlad Tenev @vladtenev]

America must continue to lead. https://t.co/WUOJHfOWGE

[Macro_Lin @LinQingV]

长鑫存储扩产的设备供应链全景
长鑫现在合肥两座、北京一座，三座12英寸厂。合肥一厂11万片月产能，二厂8万片，北京厂7万片，加起来接近30万片，全部满产。两年涨了三倍，2024年初差不多10万片，2025年底冲到28到30万，2026年目标稳在30万。按晶圆片数算全球DRAM占比已经接近15%，但按销售额算只有3.97%，片数堆上来了，单价还在追赶。

工艺端，G4在16纳米已经量产，DDR5良率从2024年底的80%升到现在的90%区间。G5对应15纳米，2026年底量产。HBM2去年下半年就上了，比外界预期提前两年，主要供华为昇腾910。HBM3的前段晶圆产能主要在合肥和北京现有基地内部腾出来，目标月产6万片，约占30万片总产能的20%。后段的堆叠和封装由上海新建的HBM封测厂承接，2026年底投产。

产能还在继续扩。上海新厂分两期，Phase 1产能10万片，2027年初量产，Phase 2同样10万片，2028年初量产。加上现有的30万片，远期产能目标是奔着50万片以上去的。华为也在建一条10万片规模的产线，专门配合长鑫做昇腾系列所需的HBM3和LPDDR5X，2026年下半年开始全面量产。

IPO募资295亿，DRAM技术升级拿了130亿，量产线升级75亿，前瞻技术研发90亿。多家券商纪要提到其中约200亿会直接变成设备采购订单，叠加2024年712亿的存量Capex节奏，是国产设备厂未来两年最确定的基本盘。

长鑫正在进行的大规模扩产，设备采购需求非常可观。每个品类的国产化进展差异很大。

光刻是最大的对外依赖，国产化率连5%都不到。主力机器是ASML的NXT:1980Di，每小时出275片，覆盖到16纳米节点，目前还能正常采购。被荷兰管制的是NXT:2050i及以上，每小时295片，2023年9月起要许可证，2024年1月起对华许可基本停发。修正一个流传很广的说法，275到295片是1980Di到2050i的代际跳变，不是1980系列内部的迭代。长鑫往15纳米以下走，这道墙绕不开。上海微电子的28/14纳米DUV还在攻关，光刻这一环短期无解。

刻蚀占设备投资25到30%，是国产化最深的核心工艺。北方华创的ICP在长鑫产线上市占超过50%，中微的CCP介质刻蚀机做到50比1以上深宽比，专门用于HBM的TSV深硅通孔。但存储节点100比1深宽比的极端工艺，孔洞必须互相平行规整，任何偏差直接砸良率，Lam和东京电子在这个区间仍然是主力。

薄膜沉积占约25%，品类分得细。PECVD做绝缘层，PVD做金属互连，ALD做电容器的高k介电层。拓荆科技的PECVD已经批量进入长鑫DDR5和LPDDR5产线，北方华创的PVD覆盖铝铜溅射和氮化钛溅射。但DRAM电容器核心的高k ALD设备，应用材料和ASM的位置很难动，拓荆的ALD在验证爬坡中还没有大规模上量。整体看PECVD和PVD的国产化率高一些，ALD最低。

CMP只占设备投资5到7%。华海清科占国产CMP装备销售90%以上份额，12英寸Universal-300已经导入长鑫。新变量是中微4月29日刚过会的收购杭州众硅，6抛光盘架构是国际首创，效率比主流4盘方案高一截。国产CMP从单点供应正式进入双供。

清洗国产化率30到40%，盛美上海的SAPS/TEBO兆声波清洗覆盖FinFET和DRAM的16到19纳米制程。热处理40到50%，北方华创立式氧化炉打头，激光退火端莱普科技两年内国内市占从3%涨到16%，跟长鑫和长存共同开发匹配DRAM工艺的设备。这几个环节已经跑通了。

最薄弱的三个环节是量测检测、涂胶显影和离子注入。量检测国产化率个位数，KLA全球占51到54%，精测电子进了长鑫12英寸产线，中科飞测也在部分环节往里切，但高端光学检测和电子束检测差距仍然明显。涂胶显影国产化率仅4%，东京电子在大陆市占超过90%，芯源微是唯一量产替代，目前只在封装端站住了，前道关键层还进不去。离子注入同样个位数，万业凯世通累计交付40多台。弹性最大的三个环节，也是短期内最动不了的三个环节。

长存三期产线2026年一季度国产设备占比首次过50%，目标100%。长鑫设备国产化率已突破45%，但仍低于长存三期产线的水平。根源在工艺。DRAM的电容刻蚀和光刻精度对先进DUV的依赖远高于3D NAND。NAND可以靠堆层数绕过光刻瓶颈，DRAM要正面硬刚，结构性差异，跟意愿无关。

外部约束在收紧。4月22日美国众议院外交事务委员会投票通过了MATCH法案，路透社称之为"国会史上最大规模的半导体出口管制立法审议"。法案把长鑫、中芯国际、长江存储、华为、华虹一起列入covered facility，禁止ASML的DUV浸没式光刻机对长鑫出口，禁止盟国为既有设备提供维保，要求荷兰和日本在150天内对齐美方规则。主要推手是美光。一旦通过，NXT:1980Di这条最后的灰色通道就堵死了。长鑫本身还没进BIS实体清单，但设备进口其实早就在2022年10月那波18纳米以下DRAM工艺限制的笼子里。

45%的国产化率意味着长鑫在两条腿走路，海外设备保良率，国产设备保供应链安全。MATCH法案的压力反而在加速这个进程。长鑫每往国产设备多切一个百分点，对应的就是北方华创、中微、拓荆、华海清科、盛美这些公司实打实的订单增量。上海新厂分两期共20万片的增量产能，加上现有产线的持续技术升级，未来两到三年国产设备厂面对的是一个确定性极高的需求窗口。

从更长的时间尺度看，长鑫的扩产不只是一家公司的资本开支计划。它每走通一个工艺节点，整条12英寸国产设备平台就多一次被验证、被复用的机会。刻蚀和CMP已经证明了这条路径，薄膜沉积和清洗正在跟进，量测和涂胶显影是下一个要啃的硬骨头。这个验证循环一旦转起来，国产设备的竞争力会以远超线性的速度积累。

[168X @168X_Fortune]

https://t.co/AT61QZk51k

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

@rwayne 男韭菜比较多，而且天天泡在x上

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

@DestinyLinker

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

下载试用链接： https://t.co/rVGtct6jLV

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

Tianfu Agent 在全球算命师大赛上跑到 50% 截尾准确率（人类 Top-20 选手平均 53.5%） 比赛 3069 名参赛者 人类 Top-20 选手平均 53.5% 最强通用大模型基线（Claude Opus 4.6）40%，这中间差了 10 个百分点

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

Tianfu Agent 在全球算命师大赛上跑到 50% 截尾准确率（人类 Top-20 选手平均 53.5%） 比赛 3069 名参赛者 人类 Top-20 选手平均 53.5% 最强通用大模型基线（Claude Opus 4.6）40%，这中间差了 10 个百分点

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

真的可以试一下，亲测还是很准有用！

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

@SRizzi27264 @justinsuntron 那是包100%卖 卷价格就是要靠圈到这个数据卖了赚钱

[qinbafrank @qinbafrank]

全球金融的新技术栈，金融系统正在被新基础设施快速重建，稳定币是最大催化剂。已从“小众交易工具”进化成全球金融的基础管道，正在成为新一代金融产品（支付、外汇、信贷、投资等）的底层基础设施。A16Z这篇文章值得看看

稳定币正催生新型 BaaS（Banking-as-a-Service）：
1）上一代是 fintech 租银行牌照、接老系统；
2）这一代是链上原生，用自托管钱包降低摩擦，直接把账户、支付、外汇、信贷原语组合成端到端产品。

传统机构（Stripe 收购 Bridge/Privy、Mastercard 收购 BVNK）已在按这张地图布局，转型已过不可逆点。
新型金融体系六大技术栈，六大层级拆解
1. 区块链层：三大类别已分化
1）通用链（Solana、以太坊及其 L2）：主战场仍是加密资本市场（交易、借贷、DeFi）。
2）支付专用链（Stripe Tempo、Circle Arc）：专为金融服务优化，强调稳定币原生 gas 费、隐私、可预测交易成本——对处理百万级支付的 fintech 至关重要。
3）机构网络（Canton 等）：专为受监管机构设计，提供可编程性+隐私+合规框架。

2. 银行层：卡点正在松动
一批加密友好银行正搭建法币与链上基础设施的桥梁，入金/出金难题显著缓解。

3. 稳定币发行层：牌照争夺战
GENIUS Act 通过后，发行商疯狂抢 OCC National Trust Charter（国家信托牌照）。
短期拿合法性，长期目标是接入美联储通道，成为数字金融体系核心玩家。

4. 流动性层：最后一公里难题（新兴市场）
稳定币已解决跨境支付“中间里程”，但本地法币流动性仍薄。
解决路径：稳定币兼容 FX 提供商 + 区域交易所（Bitso、Yellowcard、Coins）+支持稳定币结算的银行。

5. 银行连接层：最不性感但最关键的翻译层
稳定币基础设施与传统银行核心系统不兼容，需要专门的“连接层”让银行无需大换系统即可支持稳定币。

6. 应用层：融合 + 新原语
1）fintech 新银行 ↔ 加密钱包 正在快速融合，最终会变成统一金融超级 App。
2）企业级采用：在拉美、非洲、东南亚等美元银行基础设施差的市场，稳定币已成为公司银行业务（支付、收款、资金管理）的实际解决方案。

账户只是入口，后面是信贷、投资、财富管理、保险等全套产品。

第二幕：信贷才是大戏
支付是第一幕，信贷是第二幕且影响力更大。
万亿美元稳定币浮存将催生真正生产性链上信贷市场（不是早期 DeFi 的加密套加密投机，而是借贷真实资产、应收账款、企业营运资金）。

类比过去十年私募信贷的爆发：银行退出→新结构填补空白，这次底层是开放、可编程、全球化的链上基础设施。

地缘政治维度
1）对个人/企业：美元实际赋权——无需美国银行账户即可持有、交易、存储美元，规避本地货币贬值。
2）对美国：稳定币是美元霸权的数字延伸，GENIUS Act 实质上是押注稳定币巩固美元全球主导地位。

全球金融正在经历一次“批发式系统升级”。新栈具有开放、可编程、默认互操作的特点，能服务到传统系统从未覆盖的人群和场景。

现在不是“会不会发生”的问题，而是“谁来定义新规则”的问题。传统机构只能选择拥抱，否则将被甩在身后。

具体公司和分类会演变，但结构性转变已经发生。

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

学会看了一点卦后确实经常觉得很多“都是命”，不过或许命运二字，说早了是借口，说晚了是智慧。可能真正的平常心，是把所有能用的牌都打完了，看到结果之后，仍然可以平静地说出这两个字。

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

0帧起手财富自由的大佬们｜高学历人类观察

今天刷到一篇贴子，是一位清华师姐写“清华毕业十几年后，我变得无比相信命运”，看完后我突然发现，在世俗评价的坐标系下，关于清北毕业证带来真正的作用，其实在于高学历只给了你一张入场券。

[Caius 周凯什 @Caius00vi]

第五种天赋型，具有不可替代的内容创作能力，并且具有规模化受众的特征和商业化价值，比如做音乐写小说做顶级IP当明星网红等等非标类产品，实现内容稀缺性溢价，现在ai时代真正有taste才华的人会被无限放大，不过这种天赋也是很难被设计的，而且真正这类人一般也不会特别在意今年是挣了五百还是一千万