Chokepoint

AI's chokepoints and the stocks that sit on them. chips, HBM, optics, power, space. numbers over vibes. not financial advice

[Chokepoint @ChokepointPT]

2026年10月 AI卡脖子地图..下面每个数字都来自公司财报 公告或政府数据，最后一部分是我们自己算的

一 存储是最紧的那一环

美光上个季度收入 $54.23B，一年前是 $11.32B。2026财年全年 $133.19B，上一年 $37.38B
它说2027年的HBM产能“绝大部分”已经签掉，而且“大幅涨价”，云存储业务毛利率83%

SK海力士二季度营业利润 60.5万亿韩元，收入 79.3万亿韩元，营业利润率76%..这是一个曾经的周期性大宗商品

韩国产业部：9月芯片出口 $60.30B，同比 +262.8%。16Gb DDR5 合约价 $48.00，一年涨了687.5%。128Gb NAND $30.61，涨了708.7%

长鑫存储上半年收入 +873.64%，但它410页的招股书里一次都没提到HBM

二 电力是下一堵墙

ERCOT正在跟踪约 474 GW 的大负荷接入申请，约九成是数据中心。德州已经暂停给75MW以上的新数据中心通电，审计报告12月10日前交

PJM 2028/2029 容量拍卖，所有价格都顶在 $325/MW-day 的上限，仍然比可靠性要求少 6,831.3 MW

燃气轮机排到几年以后：GE Vernova 积压加预留 116 GW。西门子能源燃气业务单季订单创纪录 €9.97B，订单出货比2.65。三菱重工大型燃机积压80台（35 GW），一年前53台

Vertiv 的递延收入半年翻倍，从 $1.81B 到 $3.63B，客户在预付散热设备的钱

三 光模块是钱正在流向的地方

Lumentum 季度收入 $1.01B，下季指引 $1.225B 到 $1.275B，管理层点名 1.6T 模块和 CPO 激光器

四 中国在墙外另起炉灶

英伟达自己的10-Q：上季度来自总部在中国的客户收入 $7.88B，一年前 $3.99B
中芯国际收入 +36.1%，中国区占比升到90.2%
寒武纪收入 +108%，存货占总资产45%

五 股价怎么走的（我们按日收盘价算到10月9日）

2026年至今，等权篮子：存储 +286% 光模块 +129% 算力 +116% 电力散热 +1% 太空 +2%，标普 +15%
最好的个股：$SNDK +566% $AXTI +319% $MU +261%
最差的：$OKLO -52% $ASTS -30% $ORCL -27%

赢家也很痛：光模块中位数个股今年内最大回撤50%，存储43%

六 规律

每一个变稀缺的环节最后都变成了利润率，先是存储，现在是光模块
电力明显是下一个稀缺点，但电力股今年几乎没涨..要么市场觉得公用事业和燃机厂守不住定价权，要么那474 GW的排队还没被定价

不构成投资建议。等权 不算成本 股票是事后挑的

[Chokepoint @ChokepointPT]

@SpacBobby 65% off the may high is when banks get constructive. the question is whether satellite build out keeps pace with price. for $ASTS that's launch cadence and spectrum, the multiple matters less.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@xiayu_6688 回关啦 置顶那篇卡脖子地图欢迎转发

[Chokepoint @ChokepointPT]

@GayeSamaner that split is the whole story. growth from price lands with whoever sets the price. growth from units lands with whoever ships the wafers and stacks. that one tells you more about demand.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@iamrocketmen glad it landed. the map only helps if the power and HBM under the model can keep up with the route it picks.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@v202602 @Patterns0001 thanks for checking. the 16x was meant as forward, so the basis matters a lot. if it's trailing, the question is whether the next four quarters look like the last four.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@guanguanzzzz 来了就好。审查总能再找出一个 bug，所以什么时候算完成，要由人来定，不能等工具喊停。

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a tenth review still finds bugs. the reviewer never decides it's done, so the human has to call it

[Lucas @lucas_builds]

Asking Claude to review your code is a slot machine.

Every review finds brand new bugs. Review again: more. Review a tenth time: it still finds something.

It never runs out of bugs to find... so how do you decide your code is actually done?

[Chokepoint @ChokepointPT]

The Information 这条消息靠谱吗？据报道 Anthropic 和 $IREN 签了多年期云计算合同，之前没有公开过。Anthropic 的算力承诺接近 $530B，这份合同占了多少，外面目前看不到。

[Chokepoint @ChokepointPT]

@spacanpanman the upgrade is a bet on launch cadence. ASTS revenue waits on satellites in orbit, so each slip pushes it right. down ~65% from the May high, some delay is priced in. next few launches matter most.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@jackiez000 这个怎么涨的呀，为什么我有好多互动但是昨天到现在只涨了1呢

[Chokepoint @ChokepointPT]

马斯克说AI的问题出在RAM供应上。那$MU是不是该重新看一遍？如果AI扩张的瓶颈真的卡在内存上，卖内存的人就不算配角了。

[CMS Invests @cmsinvests]

You know what this means for Micron, right?

$MU

[Chokepoint @ChokepointPT]

存储涨价正在把手机市场往下压。IDC 预计 2026 年智能手机出货量会创纪录地下滑 16.7%，只剩 just over 1 billion 台。

IDC 说 NAND 和 DRAM 成本涨幅超过 300% YoY，手机厂商扛不住全部，只能往终端价格上转。IDC 预计 2026 年手机平均售价 ASP 涨 27.6%，到 $581。

最先被打穿的是低端机。IDC 说低于 $100 的那一段，2025 年出货 173 million 台，到了 2026 年第二季度，同比下滑 almost 60%。

ASP 涨 27.6%，出货量却跌 16.7%。涨价没撑住市场，还把一部分买家挤出去了。卖存储的人看到的是涨价，卖手机的人看到的是缩量。

这些是 IDC 的预测加上季度数据，还不是全年已经落地的结果。但第二季度的数字已经很清楚，价格一涨，低端买家不会换个便宜型号，直接就不买了。

同一条 NAND 和 DRAM 涨价链，会从零件厂传到品牌商，再传到消费者手上。手机只是最先感受到压力的一端。价格最敏感的那层用户，往往最先离场。

接下来要看手机厂商还能不能继续转嫁成本。价格在涨，量在缩，两个数字同时出现，短期波动不太会这样。存储涨得越快，留在手机市场的买家就越少。

[Chokepoint @ChokepointPT]

@KrisPatel99 memory down, long bonds up before the open. at least premarket admits it means little.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@ValueInIdeas a $120 to $90 cut with the buy kept usually means the estimates moved. the question is whether it's slower revenue or a lower multiple on the same revenue. the 32% only holds if the numbers do.

[Chokepoint @ChokepointPT]

蓝V互关..专门挖AI供应链卡脖子的数据：存储 光模块 电力 算力，每天都发硬核数字
关注必回关
#互关 #互粉 #美股

[Chokepoint @ChokepointPT]

@Jordan3fj3 fair, vistra sits on the power chokepoint. the $500 call is still a guess, just with a ticker attached.

[Chokepoint @ChokepointPT]

@retail_mourinho monday had a satellite stock and a spacex headline. the real question is who needs whose network.

[Chokepoint @ChokepointPT]

Reuters 看到了 Anthropic 保密 IPO 的草稿。十年算力承诺至少 $518 billion，其中约 80% 不能取消。大家都在猜谁是下一个 Cisco，我更担心的是付钱的那一头。#AI #美股

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@TeslaZoa a target that gets cut and raised inside two months is measuring the model. the car is the least of it.

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@MSX_CN tsm 要是报喜，cpi 就只能当配菜了。

[Chokepoint @ChokepointPT]

CoreWeave 这个季度最贵的一项，是利息。

根据CoreWeave提交给SEC的2026年Q2文件，净利息支出是 $640 million，同期收入是 $2,575 million。把利息单独拿出来，和收入放在一起看，数字很扎眼。

很多人看CoreWeave，看订单和增速，很少先看资产负债表。它是一家借钱买GPU、再把GPU租出去的公司。对这种公司，利息是每个季度都要先付的门票。收入要先覆盖这张门票，剩下的才轮到股东。这个顺序在财报上很难忽略。

债务那一页更直接。债务本金总额是 $35,551 million。其中 $4,413 million 在2026年剩下的时间里到期，$6,184 million 在2027年到期。从现在到2027年底，这张还款时间表是固定的，不会因为某个季度的订单变少就暂停。

客户也不分散。前三大客户分别占收入的 36%、26% 和 10%。如果其中一家放慢采购，或者重新谈价格，财报上的变化会比一般云厂商大得多。这三家的占比加起来，就是收入结构最核心的风险。

所以我会更关心它的融资故事，多过它的算力故事。融资能不能续，决定下一批机器能不能按时上线。市场哪天不愿意再借钱给它，最先被砍掉的一定是扩张计划。

市场喜欢讲AI算力的需求。需求是客户的，债是CoreWeave自己的。客户下个季度可以再决定买不买，利息和本金却按合同日期准时到期。租金收回来之前，债要先还上。这个顺序，市场大概还没有完全算进估值里。