DOGX

@money_member 🇰🇷 Korea team

[DONS @dons_korea]

메모리 슈퍼사이클이 곧 끝난다고 보는 뷰가 늘었다.

논리는 대충 이렇다.

하이퍼스케일러가 비싼 가격에 무한정 사주진 않을 것고, 중국 메모리 공급이 풀리고, 테라팹 같은 수직통합이 들어오면 2028 컨센서스가 무너진다는 것.

그래서 지금이 메모리 주식의 피크아웃이라고 본다.

일부는 ���는 말이고, 메모리가 사이클 산업이라는 본질은 변하지 않는다.

가격이 꺾이면 이익이 사라진다는 것도 변하지 않는다.

다만 베어 관점이 착각하는 한 가지 가정이 있다.

"효율화가 일어나면 수요가 줄어든다."

쉽게 말하면.. 메모리가 비싸지니까 빅테크가 안 살 것이고, 성능이 좋아지면 적게 사도 되니까 결국 수요가 감소한다는 시각.

그런데 역사적으로 보면 정반대였다.

효율화는 수요를 줄인 적이 없다.

항상 파이를 키웠다.

90년대 인터넷이 처음 깔릴 때.. 회선 속도가 빨라지자 무슨 일이 벌어졌나.

사람들이 인터넷을 적게 쓴 게 아니라 영상까지 보기 시작했다.

데이터 사용량이 곱셈으로 늘었다.

2000년대 모바일도 같았다.

통신 단가가 내려가자 사람들이 통���를 줄인 게 아니라 모바일 인터넷, 스트리밍, 영상통화를 같이 쓰기 시작했다.

클라우드도 마찬가지다.

컴퓨팅 단가가 내려가자 기업들이 서버를 안 산 게 아니라, 클라우드 위에 SaaS, 빅데이터, 머신러닝까지 올렸다.

경제학에는 이걸 부르는 이름이 있다.

제번스 역설.

자원의 효율이 좋아지면.. 자원 사용량이 줄어드는 게 아니라 오히려 늘어난다는 법칙이다.

19세기 영국에서 증기기관 효율이 좋아지자 석탄 소비가 줄지 않고 오히려 폭증했다는 데서 나온 개념이다.

이 법칙이 지금 AI에서 그대로 작동한다.

HBM3 - HBM3E - HBM4로 가면 대역폭이 1.5~2배씩 뛴다.

같은 GPU 한 대가 처리할 수 있는 토큰 수가 그만큼 늘어난다.

토큰당 비용이 내려간다는 뜻이다.

그렇다면 베어 시나리오대로 빅테크가 메모리를 덜 살까.

반대다.

토큰당 비용이 내려가면, 지금까지 AI 쓰기 비싸서 망설였던 곳들이 더 많이 들어오기 시작한다.

더 긴 컨텍스트, 더 복잡한 모델, 더 많은 사용자가 가능해지는 것이다.

시장 파이가 통째로 커진다.

추상적으로 들리니까 현장 얘기를 해보면,

처남이 램리서치 7년차다.

얼마 전 전화가 왔는데 사장이 직원들한테 2030년까지 자사주를 팔지 말라고 강조했다고 한다.

램리서치가 어떤 회사냐. 메모리 반도체 장비, 그중에서도 식각 증착 핵심 공급사다.

회사 사장이 직원한테 자사주를 2030년까지 들고 있으라고 따로 강조하는 건 그냥 던지는 말이 아니다.

회사 내부에서 보는 메모리 자본지출 사이클의 끝이 2030년보다 한참 뒤라는 신호다.

베어가 그리는 "2027~2028 피크아웃" 시점이랑 얘기가 다르다.

내 경험도 같다.

음악 관련 AI 플랫폼이랑 MOU 맺고 기업용 버전을 쓰고 있는데, 내년 연 사용료 예산을 또 올려야 한다.

업체가 직접 이유를 말했다.

"서버 운���비, 그러니까 토큰 사용량이 계속 늘어나서 데이터 사용료를 올릴 수밖에 없다"는 것이다.

다른 산업의 AI 플랫폼 쪽 사람들 얘기도 같다.

고객 기업이 새로운 AI 모델을 계속 요구하는데, 결국 가장 큰 문제가 서버 운영비라고.

이게 뭘 뜻하느냐...

AI를 이미 잘 쓰는 집단이 더 깊고 더 넓게 쓰고 있다는 것이다.

도입 단계의 수요 증가가 아니라, 정착 단계에서의 사용량 폭증이다.

한 번 AI를 업무에 쓰기 시작한 회사는 멈추지 않는다.

더 긴 컨텍스트, 더 많은 사용자, 더 복잡한 모델로 계속 확장한다.

제번스 역설이 현장에서 그대로 작동하는 모습이다.

AI 단위 비용이 내려갈수록 사용량은 줄어드는 게 아니라 곱셈으로 늘어난다.

그래서 메모리-GPU-전력 수요가 같이 곱셈으로 늘어난다.

그러니까 베어가 그리는 "비싸지면 빅테크가 안 산다"는 시나리오는 한 가지 핵심을 놓친 그림이다.

빅테크는 비싸도 산다.

안 사는 게 비합리적이라서가 아니라, 사는 게 더 합리적이라서다.

효율화가 토큰당 비용을 낮추고, 토큰당 비용이 낮아지면 AI 활용 범위가 더 커지고, 활용 범위가 커지면 또 더 많은 메모리가 필요해진다.

이것이 끊이지 않는 한 사이클이 끝나기 어렵다.

중국 공급 얘기도 한 단계 들어가야 한다.

CXMT가 DRAM 1위로 ���라왔고 YMTC가 NAND 증설 중이라는 건 맞다.

그런데 중국이 들어오는 영역과 빅테크가 사는 영역이 다르다.

CXMT는 DDR4와 일부 DDR5 같은 범용 메모리에서 양산 중이다.

YMTC는 NAND다.

빅테크가 AI에 쓰는 건 HBM, 첨단 DDR5, LPDDR5X다.

이 두 영역 사이에 기술 갭이 상당히 크다.

CXMT가 HBM 양산까지 가려면 EUV 장비 제약, 1c 노드 수율, TSV 패키징... 다 미국 제재 라인 안에 묶여 있다.

최소 2~3년, 아마 5년 이상은 더 걸릴 것이다.

그래서 베어가 그린 "중국 공급 풀어 가격 붕괴" 시나리오는 범용 메모리에선 가능해도, HBM과 첨단 DRAM에선 2028까지 거의 영향 없다고 봐야 한다.

그리고 메모리가 그렇게 쉽게 만들어지는 기술이 아니다.

TSMC가 파운드리 생태계 만드는 데 30년 걸렸다.

SK하이닉스가 HBM에서 지금 자리 잡는 데 10년 넘게 걸렸다.

베어 관점에 묻고 싶은 게 하나 있다.

인터넷이 빨라졌을 때 데이터 사용량이 줄었나?

클라우드가 싸졌을 때 서버 수요가 줄었나?

스마트폰이 ��편화됐을 때 통신 인프라 투자가 줄었나?

답은 다 똑같다.

효율화는 한 번도 시장 파이를 줄인 적이 없다.

항상 파이를 키웠다.

AI에서도 같다.

토큰당 비용이 내려갈수록 AI를 쓸 수 있는 산업이 늘고, 한 회사가 쓸 수 있는 범위가 늘고, 결국 더 많은 메모리가 필요해진다.

베어가 그린 "효율화 = 수요 감소" 등식은 역사적으로 한 번도 성립한 적 없다.

이번에도 다르지 않을 것이다.

[Jukan @jukan05]

“We expects the prices to increase to $53/GB in 2027, when Vera Rubin will be shipping in volume.”

Bernstein is very bullish on 2027 HBM4 pricing. LFG!!!

[Gang @euphoria_707]

다음은 엣지 AI ! 밸류체인 정리

Source: 한경 글로벌 마켓

[P Equity Research 📰 @pequityresearch]

This is an amazing video recommendation from Jukan about CPO.
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NPO is still 50% copper, 50% optics. The real CPO ramp is unlikely to begin until 2027 when 2.5D CPO will have 20% copper and 80% optics.

In 2030, the split will be 100% optics in 3D CPO (COUPE XPU)

The true hurdle is in maintenance for CPO in 2027 and 2030.

Pluggable/OBO/NPO (Green/Yellow): If an optical laser or engine fails, field technicians can easily hot-swap a pluggable module at the faceplate, or replace an NPO module on the board without tossing the expensive ASIC.

2.5D & 3D CPO (Red): Once the PIC and laser/optical components are physically bound inside the package or stacked directly under the ASIC, they can no longer be individually serviced. If a single optical component fails, the entire high-value compute engine (the XPU/Switch) is essentially bricked.
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CPO supply chain, per @semivision_tw:

1. CSP

Nvidia $NVDA
AWS $AMZN
Meta $META
ByteDance
Microsoft $MSFT

2. SOI Wafer

Soitec
ShinEtsu
SEMCO
IntelliEPI

3. Connector

Amphenol
Senko
US Conec
T&S Communications
Samtec
LightSense
Siemon

4. Testing

WinWay
MPI Co.
Hon Precision
Chroma

5. Fiber

Corning $GLW
YOFC
Sumitomo Electric
FiberHome
Prysmian
ZTT
Fujikura
Futong Group
Hengtong Fiber

6. ELS

Furukawa Electric
Broadcom
Lumentum
Sumitomo Electric
TE Connectivity
Coherent
O-Net Technologies

7. PIC Design & EDA

IBM $IBM
Intel $INTC
Sicoya
MACOM $MTSI
Juniper
Cisco $CSCO
SiFotonics
POET Technologies $POET
Ansys - part of Synopsys
Ayar Labs
Fujitsu
Marvell $MRVL
Lumentum $LITE
Infinera
Huawei
Ranovus
Cadence $CDNS
Skorpios
Synopsys $SNPS
OpenLight

8. Foundry

TSMC $TSM
Intel $INTC
Tower Semi $TSEM
Applied Optoelectronics $AOI
Silex
GlobalFoundries $GFS
Samsung
United Microelectronics $UMC
Acacia
STMicroelectronics $STM

9. EIC & DSP Design

Broadcom $AVGO
Coherent $COHR
Lumentum $LITE
Infinera
Ciena $CIEN
MACOM $MTSI

10. Light Source

LandMark Optoelectronics
Coherent $COHR
IntelliEPI
iQe
NICHIA
Sumitomo Electric

[Jukan @jukan05]

I wasn’t planning to share this, but it’s such a high-quality explanation of CPO that I have to.

Just watch it. You’ll regret it if you don’t.

https://t.co/Z5M3TvHH2B

[Sayo @sayodotfun]

will make it come online and auto-trade tomorrow. will share its hyperliquid wallet tomorrow.

[Vivek Sen @Vivek4real_]

BREAKING: 🇨🇳 CHINESE AI STARTUP JUST BUILT AN AI COLLAR THAT TRANSLATES DOG BARKS AND CAT MEOWS INTO FULL SENTENCES.

WITH 95% ACCURACY 🤯

THIS IS WILD

[hansolar @hansolar21]

https://t.co/deOV0Vwj0q

[Lin @Speculator_io]

Photonics continues to be the leading theme this year:

$SIVE Sivers Semiconductors +1656.63%
$IQE IQE +863.16%
$AXTI AXT Inc +718.78%
$AAOI Applied Optoelectronics +399.28%
$ALRIB Riber +338.86%
$AEHR Aehr Test Systems +328.79%
$LWLG Lightwave Logic +295.38%
$WOLF Wolfspeed +290.88%
$OPTX Syntec Optics +268.28%
$AIXA Aixtron +209.75%
$VIAV Viavi Solutions +174.29%
$HIMX Himax Technologies +154.41%
$LITE Lumentum +145.24%
$STM STMicroelectronics +144.28%
$CIEN Ciena +141.93%
$TSEM Tower Semiconductor +135.23%
$GFS GlobalFoundries +132.28%
$UMC United Microelectronics + 131.81%

[Observer @TheObserverLee]

https://t.co/ORhBfwhIL3

[Black Panther Capital @BlackPantherCap]

The clearest sign you can get 😳

“Physical AI is the next wave.”
— Jensen Huang.

Here’s the complete Physical AI list - save it:

$NVDA: GPUs, Jetson processors, Omniverse digital twins and Isaac stack for physical AI robots.

$OUST: digital LiDAR sensors for robot 3D mapping and navigation.

$TSLA: Optimus humanoid robots for general-purpose physical tasks.

$SYM: AI mobile robot fleets for warehouse automation.

$SERV: AI sidewalk robots for last-mile urban logistics.

$TER: collaborative robot arms for AI manufacturing automation.

$CGNX: machine vision cameras for industrial robot perception.

$AMBA: low-power AI chips for robotic computer vision.

$AEVA: 4D LiDAR sensors for robot distance, velocity and mapping.

$HSAI: solid-state LiDAR sensors for autonomous robot perception.

$ISRG: AI-assisted da Vinci surgical robots for precision physical procedures.

$ZBRA: AI autonomous mobile robots for warehouse logistics automation.

$ROK: industrial automation platforms integrating AI robotics control.

$ADI: sensors and power chips for robot perception and actuation.

$ONDS: unmanned robotic systems for aerial and ground physical AI.

$SYK: Mako AI robotic-arm systems for surgical navigation.

$PRCT: AquaBeam robotic systems for minimally invasive prostate procedures.

$LAZR: Luminar LiDAR sensors for 3D robot and autonomy perception.

$MBLY: Mobileye AI vision systems for robotic navigation.

$TDY: machine vision cameras and imaging for industrial robot guidance.

-BP

Please note: this is not financial advice.

[Mooni Insight 💫 @Semicon_player]

I told you

[루팡 @DrNHJ]

샌디스크(Sandisk) $SNDK, J.P. Morgan 기술·미디어·통신 컨퍼런스

AI 및 클라우드 시대를 선도하는 장기적 가치 창출 기업으로의 체질 개선을 공식화

1. 핵심 전략: '새로운 비즈니스 모델(NBM)' 상세 분석

Sandisk의 이번 경영 전략의 중심은 기존의 분기별 '거래형(Transactional)' 비즈니스에서 '계약형(Contractual)' 장기 비즈니스로의 전환입니다.

배경 및 목적:
과거의 메모리 산업은 '공급량과 분기별 가격'에 의해 수익이 결정되는 변동성이 심한 구조였습니다.
Sandisk는 고객사와 상호 이익을 보장하는 '비즈니스 모델 일치(Alignment)'를 통해 수요와 재무의 예측 가능성을 극대화하려 합니다.

운영 메커니즘 (NBM의 3대 축):
공급 및 재무 보장: 고객사는 다년(최장 5년) 공급을 보장받고, Sandisk는 매출과 물량을 확정합니다. 만약 고객사가 ��약을 파기할 경우, 금융 기관을 통해 사전 약정된 패널티(금융 보장)가 즉시 실행되는 구조입니다.

���연한 가격 결정 (Floor/Ceiling): 가격은 고정하지 않습니다. 대신 하한선(Floor)과 상한선(Ceiling) 개념을 도입하여, 시장 가격 변동에 따른 리스크를 공유하고 양측 모두가 합리적인 수익과 비용을 유지하도록 설계되었습니다.

전략적 파트너십: 단순히 물량을 파는 것이 아니라, Sandisk의 성장세(Mid-to-high teens)보다 더 빠르게 성장하는 전략적 고객사를 우선 선별하여 파트너십을 체결합니다.

성과:
이미 5건의 대형 NBM 체결 완료.
2027 회계연도 총 비트 생산량의 1/3 이상이 장기 계약으로 이미 확보된 상태.
3월 분기 체결된 계약의 총 계약 가치(Lifetime Contracted Value)는 420억 달러 규모.

2. 시장 및 재무 전망
Sandisk 경영진은 현재의 수급 상황과 회사의 성장 궤적에 대해 매우 확고한 전망을 제시했습니다.
수급 ���균형 지속: 작년 2월 '2025년 하반기 변곡점'을 정확히 예측했던 것처럼, 현재의 공급 부족 상태가 2027년 말까지 지속될 것이라는 conviction(확신)을 유지하고 있습니다.

성장률 목표: 매년 중반~높은 수준의 10%대(Mid-to-high teens) 비트 공급 성장을 유지하는 것이 목표입니다. 경영진은 이 속도가 시장 상황과 회사의 수익성 균형을 맞추기에 가장 적합하다고 판단합니다.

실적 지표:
데이터 센터 사업부 매출: 전 분기 대비 200% 이상 성장, 전체 매출 비중 25% 달성.
총마진(Gross Margin): 지난 분기 78.4% 기록, 향후 더 높은 가이던스 제시.

3. 기술 혁신 및 제품 전략: "데이터 센터의 핵심 동력"

Sandisk가 데이터 센터 시장에서 성공할 수 있었던 이유는 단순한 NAND 제조를 넘어선 수직적 역량에 있습니다.

수직 계열화의 힘:
NAND 제조: BICS8 노드는 확장성이 매우 뛰어나며, R&D 생산성 향상만으로도 충분한 비트 공급 증가를 만들어낼 수 있습니다. 이 덕분에 무리한 신규 공장 증설(Greenfield) 없이도 공급량을 제어할 수 있습니다.

컨트롤러 및 펌웨어: Sandisk는 소비자용 → 클라이언트용 → 엔터프라이즈용으로 이어지는 수십 년간의 컨트롤러 설계 경험을 보유하고 있습니다. 이 축적된 R&D 역량이 현재 데이터 센터향 엔터프라이즈 SSD의 성능을 결정짓는 차별점이 되었습니다.

제품 철학: 고객사들은 이제 단순한 '저렴한 메모리'가 아니라, AI 워크로드를 견딜 수 있는 최고 성능의 제품을 원합니다. Sandisk는 최신 'Clean sheet' 아키텍처를 도입하여 데이터 센터가 요구하는 고성능 SSD 시장의 니즈를 정확히 공략하고 있습니다.

4. "비용 절감(Cost-down) 이야기를 그만둔 이유":
과거 메모리 업계의 관행은 '얼마나 비용을 낮췄는가'를 실적의 척도�� 삼았습니다.
하지만 경영진은 "이제 비용 절감 수치에 집중하지 않겠다"고 선언했습니다. 이는 Sandisk의 기술력이 이미 충분히 성숙했으며, 단순히 비용 경쟁이 아니라 기술이 제공하는 '가치(Value)'와 '공급 규율(Supply Discipline)'을 통해 수익을 창출하는 단계로 진입했기 때문입니다.

포트폴리오 전략: 데이터 센터의 급성장에도 불구하고, 기존의 소비자용 및 에지(Edge) 시장을 포기하지 않을 것임을 분명히 했습니다. Sandisk는 다양한 엔드마켓 고객사를 보유함으로써 시장 변동성에 대한 내성을 키우는 포트폴리오 다각화 전략을 고수합니다.

[JUST KAWS @JUST_KAWS]

Top 12 Stocks to BUY now according to Leopold Aschenbrenner

1) Applied Digital $APLD
2) Bloom Energy $BE
3)CleanSpark $CLSK
4)CoreWeave $CRWV
5)Intel $INTC
6) IREN $IREN
7) Keel Infrastructure $KEEL
8) Micron $MU
9) Riot $RIOT
10) Sandisk $SNDK
11) T1 Energy $TE
12) Taiwan Semiconductor $TSM

[Babyfolio @babyfolio]

$FCEL genuinely looks like a potential 10x in the making.

Feels similar to buying memory before the AI/data center explosion really kicked in.

They’re positioned in one of the hottest parts of the energy stack right now:
Behind-the-meter power generation for data centers.

What makes this interesting:
• No air permits needed
• Fewer regulatory bottlenecks
• Massive demand tailwinds from AI/DC power needs

Current market cap:
~$1.2B

If execution is there, I honestly think this could grow into a $20B company over time and potentially have a move similar to what $BE had.

I'm long.

[Josh Wolfe @wolfejosh]

9/ we added others to this on my speculation of LIFECORDING and sharing a few we own in full disclosure

[DOGX @DOGX89997]

@bluezerone @leopoldasch good opinion! bro~

[Blue 🗡️ @bluezerone]

Thinking ahead to @leopoldasch's upcoming portfolio reveal, I have a feeling $NBIS may have been added.

In my view, since computing supply seemed severely lacking relative to demand, he likely had a positive outlook on neo cloud companies and allocated around 46% of his total portfolio to them.

But since it was hard to know which ones would succeed, he invested broadly across most of them — and the reason he weighted $IREN, $CRWV, and $CORZ relatively higher was because at the time, those companies had the most notable contracts and partnerships with major players.
( $CORZ had a contract with $CRWV. )

So I think there's a good chance he's already invested in $NBIS — given they secured the largest contract with $META this year and received investment from $NVDA.
This might already be an obvious call, but I just wanted to put my own thinking on record.

Additionally, since $DGXX's major contracts started coming in from May, there's a good chance they'll appear in his portfolio starting from the next disclosure — and given they've been building out neo cloud infrastructure, I think there's also a reasonable probability they could be included this time around.

Curious to see whether my speculation turns out to be right or wrong.🤔

[Fajasy @StableBread]

I ran a comps valuation on 10 publicly traded AI infra operators.

Names included: $NBIS, $CRWV, $IREN, $DGXX, $CIFR, $WULF, $BRUN, $APLD, $BTDR, $WYFI.

The comps set isn't perfect (mixes neoclouds w/Bitcoin miners pivoting into HPC and AI hosting), but it provides a useful market-based benchmark.

Financials are calendarized to CY2026E so the comps are more apples-to-apples.

Here's what I found: ↓

[Figure @Figure_robot]

Watch a team of humanoid robots running a full 8-hr shift at human performance levels. This is fully autonomous running Helix-02 https://t.co/bIgpYuaYCj