JOYDAX

[The Kobeissi Letter @KobeissiLetter]

The US government is becoming increasingly dependent on private investors to finance its growing debt burden:

Privately held US Treasury debt maturing within 1 year is up to a record $8.3 trillion.

This figure has DOUBLED over the last 5 years, reflecting the government's growing reliance on short-term financing from private investors.

As more debt shifts into Treasury bills, a larger amount must be refinanced every year, leaving borrowing costs increasingly sensitive to interest rates and investor demand.

At the same time, foreign central banks are reducing their share of Treasury holdings, making private investors absorb a larger portion of new issuances.

As a result, the Treasury market is becoming increasingly dependent on investor demand and liquidity conditions rather than the stable long-term buyers that have traditionally anchored it.

With US public debt at an all-time high, even modest disruptions in funding markets could have an outsized impact on borrowing costs.

Treasury refinancing risks are intensifying.

[JOYDAX @JOYDAX3]

@NullableX 大陆失业率高企，社会怨气很大。大统领减关税让中国倾销低端产品，可以帮中降低失业率，还可以降美国通胀。winwin

[JOYDAX @JOYDAX3]

@dearbaibabybus hood的逻辑是大泡沫吗

[JOYDAX @JOYDAX3]

@LeonidasNFT $DOG TO THE MOON

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[Leonidas 🧡 $DOG @LeonidasNFT]

If $DOG reclaims a $100M market cap today I will give away 1 million $DOG tokens to a random person who reposts and replies to this

[JOYDAX @JOYDAX3]

@jingrangmuke81 油价400那死了得了

[JOYDAX @JOYDAX3]

@11dizhu 每周有一天能专门拿出来晒太阳已经是富人了

[Hedgeye @Hedgeye]

🚨 U.S. National Debt just hit $39 trillion

The last trillion was added in just 146 days.

That’s $6.85 billion every single day.

Or $79,282 every second.

Interest costs now exceed $1T annually.

[Senator Rand Paul @SenRandPaul]

National debt threatens our security more than the Iran war.

[Benson Sun @BensonTWN]

昨天收到一些社群的詢問，問我為什麼去年 10 月到 12 月罵幣安罵得那麼兇，現在反而替他們說話？

我的核心觀點一直沒有改變。

1011 這件事，幣安始終欠行業一個交代，我認為幣安要負大部分的責任。

現在風向如此，我當然可以站在道德制高點繼續批判幣安，政治正確又能博眼球，何樂而不為？

但我覺得過去三個月，我該表達的立場已經表達完了。站在從業人員的角度，一直停留在批評而不往前走，是不成熟的，也沒有任何意義。

幣安從成立到現在，早期確實受到很多同業的攻擊。

但現在幣安早就是世界第一了。任何一個正常有腦的同行都知道，商戰不可能贏得市佔，真正贏的方式是流動性，是產品，是品牌，而不是攻擊對手。

有些事情是行業結構性問題，不該把所有責任都扣在幣安身上。但有些事情確實是幣安的責任，該接受檢討就接受檢討。

從何一的回應可以感覺出來，幣安在面對 FUD 的時候，第一時間不是反省自己，而是去思考「這個攻擊從何而來」。

這是一種從古早交易所商戰時期就延續至今的應激反應。何一作為幣安當時風口浪尖的第一道防線，會有這種應激反應，我覺得很正常。

但現在已經是 2026 年了，想法不應該還這麼 defensive。

這幾天幣安從西方圈這幾天燒起來的這些炎上事件，都是過去的因所種下的果。

我並不確定這到底是不是有組織、有預謀的行為。

但就算真的是有組織、有預謀，也得要有前因後果，這把火才燒得起來。

如果你們不反省，這種火以後只會越燒越大。

幣安的核心思維永遠都是防禦性的，永遠在想如何維持自己的賺錢能力跟行業地位，看誰都是潛在競爭對手，看誰做大了就要用自己的資源去碾壓。

你們有一個根深蒂固的想法：在上幣這件事上，絕對不能讓別人來「白嫖」用戶的流動性。

但有沒有想過，靠著這種偏頗的上幣邏輯來維持地位，讓你們錯失了多少用戶真正想買、想交易的幣？

我就舉平台幣 HYPE 為例，市場上有多少交易所同行已經上架現貨了？

但你們就是硬不上，原因很簡單，因為 Hyperliquid 是競爭對手，威脅到你們了。

按這樣的邏輯，我相信即便 HYPE 衝到市值 Top 10，你們也不會上。

White Whale 也是一樣的概念，from bottom up 的社區幣，有熱度有交易量有故事，但 SOL = BSC 的敵人，所以不上。

反過來看，DOYR、我踏馬來了，這種扣完字眼就火速退潮的幣，大家都以為死了，結果轉頭 Alpha 就給上了。

如果說這兩個幣在你們喊完之後自己活下來了，幣價健康、社群活躍、討論有熱度，那也就算了。

但它們都死了啊？死了的幣你們到底在上啥？唯一能找的角度就只有何一提過、CZ回應過而已，這種上幣邏輯怎麼可能服眾？

美股還有七巨頭互相制衡競爭、彼此砥礪進步。

但在幣圈，幣安是絕對龍頭，當這個量體的企業的把追求利潤放在第一，把扶持自家生態鏈放在第一，對整個行業都不是好事。

我可以理解CZ想要為 BSC 創造動能，但直接或間接喊單 TST、Mubarak、Broccoli、Giggle、Aster ，真的是好事嗎？

你的個人行為跟平台影響力高度耦合，喊單是讓散戶自己去遐想、自己去下注。

這件事如果是其他 KOL 做，頂多被罵一波就過去了。但你是 CZ，你做這件事就是球員兼裁判。

今天有人因為你的話衝進去，明天套牢了，這個帳一定會算在你頭上。每一次都在消耗信任。

你以為你在幫 BSC 造勢，但這種靠喊單撐起來的繁榮是假的。真正的結果是什麼？是讓所有人開始質疑幣安的中立性。

你覺得各國監管單位看到你這些行為，會有什麼想法？

打開幣安APP，一整排的幣安人生、我踏馬來了、老子幣、DOYR，他們會怎麼想？

這就是為什麼行業很多人賺到錢了，但始終賺不到外界的尊重。

你是行業龍頭，你的 APP 首頁就是這個行業的門面。當門面長這樣，你要怎麼說服傳統金融、說服監管、說服主流社會，我們是一個值得被認真對待的產業？

我不是要幣安當聖人。
商業公司追求利潤天經地義，我自己也是開公司的，我懂。
但當你是行業龍頭的時候，你的每一個決策都在定義這個行業的遊戲規則。
你選擇上什麼幣，不上什麼幣，市場就會往那個方向長。
你選擇喊單什麼幣，散戶就會追什麼幣。
你們給誰頒「行業貢獻獎」，大家就會覺得這個人是行業認可的領軍人物。
你們的審美，會影響這個行業的審美，也會影響外界對行業的觀感。
這是權力，也是責任。

我對幣安沒有私人恩怨，我也不覺得幣安是壞人。
我只是覺得，一個世界第一的交易所，應該有世界第一的格局。
不要再用 2017 年商戰時期的思維來應對 2026 年的市場了。
你們已經贏了，現在該想的是怎麼讓整個行業一起變好。
這樣你們才能贏更久。

[Ord.io @ord_io]

BREAKING: One of the largest investment banks in the world @MorganStanley just filed a registration statement with the SEC mentioning the "Runes protocol" 🤯

[外汇交易员 @fxtrader]

特朗普：古巴现在没有收入，他们所有的收入都来自委内瑞拉，来自委内瑞拉的石油，他们现在一分钱也得不到。古巴简直就要崩溃了，有很多优秀的古巴裔美国人，他们会为此感到非常高兴。

[𝙃𝘼𝙕𝙀𝙉𝙇𝙀𝙀 @hazenlee]

杨绛先生说：“我已经没有兴趣，给每个人留下好印象，你所见即是我，好与坏我都不反驳，我不想解释，更懒得解释。你能懂我几分，就是几分，你觉得我是怎样的人，你就配怎样的我。至于你怎么看我，无关紧要，也没有必要。”

[JOYDAX @JOYDAX3]

@haas39483312 深圳，换了5个发展商，烂尾了十多年的拆迁房，去年下半年政府找了国企接盘，一个月就开工了。房地产拉不拉另说，保交楼是在推进了。

[日拱一卒王小楼 @wang_xiaolou]

我花了三个月才搞懂：Polymarket 那个看似简单的 YES + NO = 1

@Polymarket @Kalshi
那张让我盯了三个月的公式
刚开始玩 Polymarket 的时候，我以为自己懂了。

YES + NO = 1，多简单啊！概率嘛，发生或不发生，加起来等于 100%。

直到我真的开始下单，才发现自己什么都不懂。

那个深夜，我盯着屏幕上的两个数字：YES 0.42，NO 0.43。

脑子里飞快计算：0.42 + 0.43 = 0.85 < 1！套利机会！

手指颤抖地准备下单，结果——订单根本挂不上去。

那一刻的困惑，现在想起来还觉得自己好傻。

一张被撕成两半的美元
我花了整整一周时间啃官方文档，才明白 Polymarket 卖的不是彩票。

它卖的是一张未来的兑换券。

每张兑换券的价值永远是 1 美元，但被市场撕成了两半：

一半写着 YES

一半写着 NO

到结算那天，如果事件发生了，YES 券 = 1 美元，NO 券 = 0。

如果没发生，YES 券 = 0，NO 券 = 1 美元。

这意味着什么？

你凑齐 YES + NO 两张券，就等于买到了一个到期必定价值 1 美元的东西！

听起来很抽象，对吧？我当时也这么觉得，直到我看到多选项市场。

马斯克推文教会我的事
有天我在研究马斯克推文数量的市场，发现有 30 多个选项：

<20、20-40、40-60……一直到 580+。

我当时就纳闷：这不是 YES 和 NO 啊，怎么这么多选项？

后来我打开 API 一看——每个选项背后都有 YES 和 NO！

「马斯克会发 20-40 条推文」 这个选项，本质上是：

YES：会发 20-40 条

NO：不会发 20-40 条

它们依然满足 YES + NO = 1。

甚至体育市场也一样！NBA 比赛看起来是「湖人 vs 勇士」，但本质上：

湖人赢 = YES

湖人输 = NO

（当然足球比赛会有平局选项，那就是三个互斥的 YES/NO 组合）

所有市场的底层逻辑都是 YES + NO = 1。

这个认知让我重新审视了整个 Polymarket。

那个让我震惊的镜像订单簿
真正的顿悟来自我的一次实验。

我在一个冷门市场挂了价格 18、数量 10 的 YES 买单。

然后随手切换到 NO 界面看了一眼——

我的订单出现在了 NO 市场价格 82 的位置！

18 + 82 = 100，YES + NO = 1。

这就是共享订单簿的魔法：

你在 YES 市场的每个动作，都会在 NO 市场留下镜像！

当我挂 YES 18 买单时，系统实际接收的是：我要买入 1 - 0.18 = 0.82 的 NO。

这个订单会自动出现在 NO 市场 82 的位置。

为什么要这样设计？

答案是流动性！

合并订单簿能让买卖盘集中在一起，提高价格发现的效率。

不然 YES 和 NO 两个独立盘口，流动性会被撕裂。

那个永远不存在的「套利机会」
理解了共享订单簿后，我终于明白为什么那个 YES 0.42 + NO 0.43 的「套利」挂不上去了。

因为当我挂 YES 0.42 买单时，系统接收的其实是：买入 NO 0.58。

当别人挂 NO 0.43 卖单时，意味着：买入 YES 0.57。

我的出价(0.58) > 他的要价(0.43)！

系统会瞬间撮合这笔交易！

第三个人永远看不到这个「套利机会」——因为它压根不存在。

共享订单簿就像一个自动平衡的天平，永远维持着 YES + NO = 1 的约束。

任何试图打破这个平衡的订单，都会被立即消化掉。

留在盘面上的，只有 YES + NO ≥ 1 的订单。

那些真正的套利在哪里？
搞明白同市场套利是幻觉后，我开始寻找真正的机会。

多选项套利
还记得马斯克推文那 30 多个选项吗？

如果你买全了这 30+ 个选项的 YES，总成本小于 1 美元——恭喜你找到套利了！

因为最终肯定有一个选项会变成 1 美元，其他归零。

但这种机会有吗？

有，但都被机器人盯着，手动操作几乎不可能抢到。

而且你还要判断：是不是真的覆盖了全区间？会不会有黑天鹅？

跨事件套利
有次我发现两个不同市场，都在预测「两位领导人 9 月会面」。

市场 A 的 YES 只有 3%，市场 B 的 NO 高达 94%。

3% + 94% = 97% < 100%！

理论上有 3% 的套利空间！

但实际操作难度极高：

你得确保两个市场的结算规则完全一致（时区？证据源？）

流动性可能不足，实际能吃到的利润很少

需要 NLP 能力判断事件是否真的等价

这种机会比多选项套利的机器人少，但技术门槛更高。

跨平台套利
Polymarket 和 Kalshi（或 Opinion）之间，有时会出现价差。

如果能做到：

在平台 A 买 YES，成本 a

在平台 B 买 NO，成本 b

a + b + 摩擦成本 < 1

理论上就是无风险套利。

但最大的坑在于「同一事件」这四个字。

我之前做过 Polymarket 和 Opinion 之间的套利，发现它们很多规则一模一样，才敢下手。

但即便如此，还有个问题：资金时间成本。

你的钱会锁在两个平台，直到结算日才能取出。

3% 利润锁 30 天，年化也就 36%——很多人觉得不值得。

顿悟时刻
最让我感慨的是：连 ChatGPT 都没搞懂共享订单簿。

我问了 GPT-4、Claude、Gemini，它们都基于传统金融市场的经验给答案，完全忽略了这个创新机制。

那些在推特上大肆宣传「同市场套利」的 KOL，要么是骗子，要么就是连 API 都没看过。

这个行业变化太快了。

你以为自己找到了「圣杯」，实际上只是没理解游戏规则。

写在最后
盯了三个月 Polymarket，我最大的收获不是赚到钱，而是学会了质疑共识。

当所有人都在讨论套利时，也许真正的机会在别处。

当所有人都觉得自己懂了，也许你才刚刚摸到门槛。

预测市场的未来不是套利，是理解人类共识如何在链上形成——这才是真正值钱的东西。

YES + NO = 1，这不只是个数学公式。

它是预测市场的哲学：所有可能性的概率加起来，永远等于确定性本身。

[JOYDAX @JOYDAX3]

@JeffBTC 👍👍👍

[Nick Timiraos @NickTimiraos]

From @fcastofthemonth

"This is totally inexcusable. The BLS just assumed rent/OER were zero for October. I am sure they have a good technical explanation for this, but the only way you get a two-month average for rent of 0.06% and OER at 0.135% is assuming October was zero. There is just no world in which this was a good idea, but here we are."

[JOYDAX @JOYDAX3]

@JeffBTC 加油🫡🫡🫡

[Tykoo @0xTykoo]

2026年可能是走出疫情之后最让人感觉到经济上行的年份：

怪兽级别的科技公司排队 IPO：SpaceX、Anthropic、OpenAI、Databricks、Kraken

众多经典的电影IP回归：《复联：末日》、《蜘蛛侠：全新一天》、《漫威金刚狼》、《沙丘 3》、《玩具总动员 5》、《穿普拉达的女王2》、《黑袍纠察队最后一季》、《怪奇物语大结局》、《星战：曼达洛人与古古》、《马里奥银河大电影》

加上C罗最后一届世界杯以及等了十几年的《GTA6》

甚至这一年我们可以把美国的中期选举，当成一场全球政治娱乐盛事，在预测市场上开盘下注：国会控制权、特朗普民调、政策走向

所有人都在地球这个巨大的泡泡里载歌载舞，我们为好事者们往太空扔垃圾而赤裸狂欢，男女老少一起享受着 150 岁寿命带来漫长的青壮年期，一切都给人一种2018年的繁荣感，仿佛才刚刚开始。

[JOYDAX @JOYDAX3]

@JeffBTC 老板不容易🫡🫡🫡