Jbig

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@TheBitcoinConf 2029 170k/200k

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@cryptonomist_ 😂

[Cristian Palusci @Criv81]

La vendita di 32 BTC da parte di Strategy sta destabilizzando molte persone, ma il mio umile parere è che non siamo davanti al segnale di una società improvvisamente debole o di un management che ha perso fiducia in Bitcoin.

Mi sembra piuttosto un atto di realismo.

Strategy sta dicendo al mercato che non difenderà un principio ideologico a scapito della stabilità dell’impresa.

Se la si guarda con la prospettiva di “Saylor ha detto che non avrebbe mai venduto”, allora sì, la mossa può sembrare una contraddizione.

Ma se la si inserisce dentro la struttura del capitale, cambia completamente significato.

In questo caso diventa una scelta di maturità, perché riduce incertezza e chiarisce fin da ora che il bilancio verrà difeso per tempo, senza aspettare condizioni di stress.

In quest’ottica trovo sensato anche l’utilizzo di circa 1,3 miliardi di dollari di cassa per ritirare 1,5 miliardi di convertibili 2029 a sconto.

Le note convertibili hanno una scadenza definita, quindi presentano un vero punto di concentrazione del rischio: entro quella data vanno rifinanziate, rimborsate o convertite.

Togliere di mezzo una parte di quel rischio oggi, per di più sotto la pari, mi sembra una scelta razionale.

Certo, il rovescio della medaglia esiste: quella mossa riduce la riserva in dollari e accorcia la copertura di cassa disponibile per far fronte ai dividendi e altre esigenze di bilancio.

Ma, nel complesso, credo resti comunque una mossa +EV.

Il punto scomodo, semmai, è un altro: gli azionisti ordinari MSTR devono accettare l’idea di essere l’ultimo anello della catena.

Sono quelli che si prendono l’upside a leva quando Bitcoin corre, ma anche la diluizione e il rischio residuo quando la struttura va difesa.

È il prezzo da pagare per stare nel pezzo più speculativo del veicolo.

Debito e preferred stanno più in alto nella gerarchia del capitale, le azioni ordinarie invece si prendono convessità e rischio.

Per questo non considero la vendita dei 32 BTC un evento ribassista di lungo periodo, ma semmai un evento di de-risking.

E, paradossalmente, una società che dimostra di saper sacrificare un tabù prima di finire all’angolo mi preoccupa meno di una che continua a ripetere slogan mentre il bilancio finisce sotto stress.

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