Mac

[Crémieux @cremieuxrecueil]

I win again!

Newly-released Swedish data shows that the rise in autism between 2001 and 2020 was...

ENTIRELY attributable to an increase in cases WITHOUT intellectual disability—less severe cases than used to be the norm!

The autism epidemic is not real: we just diagnose more.

[Olivier Blanchard @ojblanchard1]

I typically avoid long interactionson X. But this issue of debt cancellation is important, conceptually and politically. So here it goes.

On something else before I answer.

I am sincerely happy to hear that you will help Venezuela discuss with its creditors. At this point, the Venezuelan government has no choice than to obey instructions from the US, has no bargaining power and the US adminstration is heavily on the side of creditors. Venezuela needs a break.

Now on the two issues you raise.

On Greece.
Thanks for bringing this up, as it allows me to state facts more clearly.

My conclusion that the fiscal multipliers were larger than had been assumed by the IMF and the commission was not an error on my part, but indeed an effort to modify the position of these two institutions and get more realistic and less painful adjustment programs. It was at least partly successful. Anybody who was involved in the episode will confirm.

My efforts to help Greece have been recognized by the Greeks, in particular through an honorary doctorate from the University of Athens. And, perhaps, if you think that endorsement by the elites or academics is not relevant, more importantly, by Varoufakis.

On debt and the ECB.

(I suspect I shall sound like a boring university professor, but trying to clarify things is what we do for a living)

Proceed in two steps. Assume for the sake of argument that France still has an autonomous central bank. (The fact that we have the ECB introduces distribution issues across countries, which strengthen the argument that French debt cancellation is a non-starter, but are of a different nature. To put it simply: Germany will not accept having the ECB cancel French debt. The end.)

Consider the relevant budget entity, i.e. the budget of the consolidated government, so putting the Treasury and the central bank together. (Let’s leave aside the considerations that may come from different perceptions of the two by investors. I come back to it.)

Let me state two propositions.

Any action which changes the claims between the Treasury and the central bank, but does not affect the claims of the investors on the consolidated government (that is the public debt held by the private sector plus the liabilities of the central bank) has no economic effect. This applies to debt cancellation of the holdings of the central bank, or whether central bank profits or losses are passed on to the Treasury (an issue raised by you and Dufrene). The argument is straightforward. If their claims are unchanged (no change in their net holdings of Treasury debt, no change in reserves at the central bank), why should private investors care?

In contrast, any action which changes the claims of private investors on the consolidated government is likely to have an effect. For example, purchases of long maturity bonds by the central bank financed by zero maturity interest paying reserves, what is known as QE, has an effect on the yield curve, and can decrease long rates. To get the private investors to accept the change in the nature of the claims they hold, interest rates will have to adjust.

In short, debt cancellation of the public debt of the central bank has no effect. Purchases or sales of bonds by the central bank do.

Are things that simple? No, there are all kinds of footnotes, psychological effects. If for example, debt cancellation leads private investors to expect changes in central bank reserve policies or interventions, then there can be effects. There may be psychological effects, which almost surely work in the direction of make the effects of debt cancellation worse. The attempt to cancel the debt held by the bank is likely to raise issues of fiscal dominance, of monetization of the debt (purchases of bonds by the central bank financed by non-interest paying money).

Going back to the ECB. If the ECB cancelled French debt, the loss associated with it would be shared by all euro members. They will not accept it, de jure or de facto. The end.

Let me end this long tweet, with a remark. The debt position of France is not by itself dramatic. Our deficit however is too large. We must reduce it if we want investors to stay. Proposing false solutions, raising false hopes, is, I believe, irresponsible.

[clayd @clayd_yila]

this is unironically jacob elrodi walking through any airport

[derek guy @dieworkwear]

I've used French American Reweaving (NYC) and Without a Trace (Chicago) for invisible mending and reweaving. I think both are very good at what they do and can recommend their services. There appears to be another US-based company, Garment Butler (Denver). Their work also appears to be very good. If you have holes or tears in fine tailoring or knitwear, you may find their services useful.

As usual, this is not a paid tweet, as I don't do paid tweets. I randomly came across this company and thought I would mention them, in case it's helpful. I think it's better to buy quality clothing that you keep and repair, rather than crappy clothes that you dispose of and replace.

IG garmentbutler

[Romain Lacombe @rlacombe]

European pensions (French at least) have historically favored pay-as-you-go redistribution systems instead of investment schemes.

As a consequence, the massive life cycle savings flows that, in the US, power capital markets, are simply changing hands in France without seeing a cap table.

One of the reasons for the smaller size of our venture/growth capital sector. cc @sc_cath

[The Economist @TheEconomist]

In a recent study, pupils using AI saw their average homework score rise by 18% across all subjects after six months. But come exam time, the same students scored 20% below their classmates who had not called on AI’s help. We analyse the data https://t.co/1v1MoCuaXz

[Finneko @finneko_prgrm]

🚨 J'en parlais récemment mais le marché semble bien redécouvrir ce que coûte réellement le capital quand il n’y a plus une banque centrale pour absorber la dette presque indépendamment du prix.

📊 Ce graphique est important parce qu'il montre que le marché ne considère plus le monde des taux zéro comme son scénario d’équilibre de long terme. Le Japon est le cas le plus impressionnant puisque le marché est en train d’enterrer plusieurs décennies durant lesquelles la déflation et les taux proches de zéro étaient considérés comme quasiment structurels. La Suisse reste l’une des rares vraies exceptions qui montre que cette hausse ne se résume pas au fait que l’inflation est plus élevée partout.

💰 Important à savoir mais quand la Fed ou la BCE faisaient du QE massif (planche à billets) et achetaient de la dette à 10, 20 ou 30 ans, elles retiraient directement ce risque de taux du bilan des investisseurs privés. Le vendeur recevait des réserves ou du cash et la banque centrale devenait cet acheteur gigantesque qui n’avait pas besoin d’être correctement rémunéré pour porter le risque. C’est le vrai problème aujourd’hui puisque les États continuent d’émettre des quantités considérables de dette au moment même où les banques centrales ne jouent plus le rôle d’acheteur marginal qu’elles avaient pris pendant les grandes années de QE. Il faut donc que quelqu’un porte cette duration, et quand la quantité offerte augmente plus vite que la demande au prix actuel, le prix de l’obligation baisse et son rendement monte jusqu’à ce qu’un nouvel acheteur apparaisse.

📈 Derrière cette remontée mondiale, plusieurs forces se cumulent. Les trajectoires budgétaires se sont dégradées dans beaucoup de pays, les émissions souveraines restent considérables et les banques centrales ne sont plus systématiquement des acheteurs insensibles au prix. Le marché semble aussi attribuer davantage de probabilité à un monde où l’inflation moyenne sera plus élevée qu’entre 2010 et 2019 ("3% is the new 2%" comme je le dis souvent). Sauf qu'en même temps, le besoin mondial d’investissement a explosé. La défense, la réindustrialisation, les réseaux électriques, la transition énergétique, les infrastructures et l'IA nécessitent tous du capital simultanément.

⚠️ Le lien avec l'IA est d'ailleurs très important. À long terme, je pense toujours que l’IA peut produire un gigantesque choc de productivité et exercer une pression désinflationniste. Par contre, avant d’obtenir cela, il faut construire l’infrastructure qui la rend possible et tout cela absorbe énormément de capital. Les hyperscalers doivent financer des centaines de milliards d’investissements au même moment où les gouvernements émettent des quantités gigantesques de dette. Les institutionnels sont donc confrontés à un choix et semblent évidemment privilégier le financement de l'IA. Du coup comment sort-on de ce régime ?

1⃣ La première possibilité serait le retour volontaire d’un acheteur structurel de duration. Les banques centrales pourraient relancer un QE massif, reprendre des réinvestissements ou même aller vers une forme de contrôle de la courbe des taux (Yield Curve Control que défend Warsh). Vous connaissez les risques derrière tout cela.

2⃣ La deuxième possibilité est que quelque chose casse et c’est là que se trouve le mécanisme autorégulateur du système. Plus les taux restent élevés longtemps, plus ils deviennent eux-mêmes capables de créer l’événement qui finira par les faire baisser. Le refinancement devient plus cher, l’immobilier souffre, le crédit privé se tend, les entreprises full levier commencent à avoir des difficultés, certaines banques voient la valeur de leur portefeuille obligataire se dégrader, la consommation ralentit et l’économie finit éventuellement par entrer en récession. À ce moment-là, les anticipations de croissance baissent, l’inflation ralentit, les investisseurs recherchent des actifs sûrs, les dettes souveraines sont achetés et les banques centrales peuvent recommencer à baisser leurs taux ou à intervenir.

3⃣ La troisième voie serait une normalisation progressive. Si la croissance ralentit, que l’inflation revient durablement vers les objectifs, que les déficits budgétaires se réduisent et que les émissions nettes diminuent, le marché peut progressivement absorber la duration sans avoir besoin d’une crise ou d’un QE massif. Je n'y crois pas une seconde pour être très franc.

Tant qu’un nouvel acheteur structurel ne revient pas, ce processus peut continuer beaucoup plus longtemps. La "fin de l'abondance", que voulez-vous...

[Sanya Timar @sanyatimar]

incredible take

[Rob Henderson @robkhenderson]

Interesting: Young women hate young men more than young men hate young women https://t.co/e0uMqDAez1

[Aporia @aporia9n]

If you’re in your 20s (and ambitious) do everything to move to those 4 cities

Yes people will mog you for paying extortionate rents for such little comfort but who cares, you’re not everyone, you’re on a mission, you’re here for greatness

London/NYC/Paris/SF are basically the golden 4. They’re not just big cities, they’re global sorting machines. People move there from all over the world because they want sth badly enough to accept all the downsides. The guy born in London can be lazy. But the 26yo Frenchman, Indian, American, Italian, Nigerian, Lebanese etc who voluntarily accepts the tiny flat, shit commute and absurd rent to be there has already self-selected pretty hard

And that selection compounds. I felt it instantly moving from my hometown in France to London. Growing up I was always “the ambitious one” in my friend group. Then you arrive in London and suddenly you feel extremely average. Everyone is trying to do sth. Completely changes your reference point for what a normal person can achieve

The other thing is just how many serious games are happening at once. If you know at 22 that you’re going to be a semiconductor engineer forever, maybe there are better specialised places. But most ambitious 24yos have absolutely no clue what game they’ll eventually want to play. In London/NYC/Paris you can accidentally become friends with people in PE, startups, politics, law, media, fashion, pharma, academia etc. Your finance friend dates someone in fashion, their roommate is building a startup, you meet someone in politics at dinner. Suddenly 5 completely different lives feel plausible

That’s insanely valuable when you’re young precisely because you don’t yet know which people / industries / opportunities will matter to your 34yo self

SF is the weird exception because it’s basically one giant concentrated bet on tech/AI. Much narrower than the other 3, but that game is so asymmetric rn that it deserves its spot. If you want to build at the frontier there’s probably no other place where your reference class changes that aggressively

And yh everyone keeps saying the internet made geography irrelevant. Maybe for information. Definitely not for trust/friendship. Anyone can learn from the same people online now, send the same cold DM, follow the same accounts. Much harder to replicate being the guy someone has had 20 dinners with, worked with, travelled with, introduced to friends and randomly bumped into for 5 years

When you’re 24 and nobody knows who tf you are, geography can do a lot of the work for you. You get invited because your colleague knows someone. You end up at a dinner because your friend needs a +1. Someone you met 3 years ago leaves and starts a company. Another moves to NYC. Another becomes a partner somewhere. Most of the ROI is completely impossible to predict upfront

Basically before you have your own gravity, borrow the city’s

At 45, if you’ve built the company / reputation / money / audience / network, you can go live in Tuscany, Mallorca, South of France or wherever and people will come to you. At 24 no one is coming lol. You should probably be where everything is happening

And tbh if you have the ability to move I wouldn’t spend 3 years waiting for the perfect job / apartment / timing. Get the shitty room, accept being poorer for a while, figure it out once you’re there. Your 20s are probably the cheapest years of your life to tolerate inconvenience anyway

You can optimise sqm, weather and comfort later

At 24 I’d rather maximise how many possible lives are available to me

[Corti (Cortiste) @cortisquared]

Ah voila, il y a de fortes inégalités intra générationnelles en plus des inégalités inter générationnelles. On a déjà fait payer les "riches". Au top 1% des salaires, vous ne récupérez que 50% des sommes que vous avez mises, 40 ans après.

[Wittgensteino-Aronien🌐 @wittgensteinien]

Tout sert à la redistribution en France

[Sylvain Catherine @sc_cath]

J'en ai profité pour recalculer l'évolution de la dette publique de la France en supposant que nous avions consacré la même fraction de la richesse nationale aux pensions que les allemands depuis 1995.

[Sylvain Catherine @sc_cath]

« En Allemagne 🇩🇪 on vient d’augmenter les pensions de 4,24% le 1er juillet. Un pays voisin, un autre monde. »

Pour aligner la part des pensions dans le PIB sur l’Allemagne il faudrait les réduire de 23%, soit un peu plus de 104 milliards de réduction.

On pourrait désindexer l’ensemble des pensions pendant 15 ans qu’on y serait pas.

[Olivier Redoules @od2ole]

Le taux de chômage des jeunes est une métrique fragile du fait du retrait des étudiants inactifs du dénominateur.

Un meilleur indicateur est le taux de NEETs qui rapporte à la population âgée de 15 à 29 ans, le nombre de jeunes qui ne sont ni en etudes, ni en emploi, ni en formation.

Or le taux de NEETs est plus haut aujourd'hui qu'en fin 2017, ce qui constitue objectivement un échec des politiques de formation et d'emploi mises en oeuvre depuis 10-15 ans, et des politiques éducatives depuis 20-25 ans.

Notre taux de NEETs est plus haut aussi que chez nos voisins, l'écart représentant plusieurs centaines de milliers de jeunes exclus, et donc en risque de connaître des trajectoires de pauvreté et d'exclusion. Quand on sait l'incapacité du marché du travail à réintégrer des personnes peu diplômées ou sortant du chômage de longue durée, cette situation fait craindre une catastrophe sociale et un énorme gaspillage de ressources économiques.

[Andrea Presbitero @a_presbitero]

A great paper to understand why European firms cannot scale: “European firms, [especially younger and smaller ones,] are hemmed in on the demand side, unable to grow beyond local markets, and constrained on the finance side, unable to fund the growth they could otherwise achieve.” @beckerbobo

[Adrien de SSH @AdrienSSH]

1/ 🧵 La DGFiP a confirmé le 13 août un accès pirate à son SI. ~678 000 contribuables potentiellement concernés. Le vrai sujet n'est pas « une faille » : il n'y en a pas eu. Quelqu'un est entré avec un badge volé. Décryptage ⬇️

[Alessandro Palombo @thealepalombo]

Essentially, for Americans travelling to Europe means up to 2x purchasing power arbitrage, to the point that a software engineer in NYC spending a month in Portugal may actually save money compared to the burn rate back home. Add incredible quality of food, culture, aesthetics and you get why Portugal did 5X in American tourism in a decade and Greece 4x.

[Ray @Raypeaa]

- On va vivre 50 mètres pour l'histoire, Maxime Grousset, une longueur de bassin pour décrocher l'or européen. *Alex sur un ton rauque, début de palpitations*
- Quelle ambiance exceptionnelle, revivre ça après Paris 2024, c'est magique ! *Camille sur un ton posé, souriant*
- ATTENTION C'EST PARTI, MAXIME GROUSSET A JAILLI DU PLOT TEL UN GUEPARD, MAIS CE N'EST PAS UN GUEPARD, C'EST UN GROUSSET, OH LA LA qu'il est bien parti.
- Oui et on peut voir le russe à côté, moins puissant mais toujours au... *Alex monte sur la table*
- IL VA LE FAIRE, IL VA LE FAIRE, REGARDEZ-MOI CA C'EST ENORME ! CHAMPION D'EUROOOOOOOPE ! POSEIDON EST FRANCAIS MESDAMES ET MESSIEURS ET PARIS EST SON ROYAUME ! *voix qui part en couille*

[GRM @grm_off]

Gabriel Attal veut faire de la France la 1ère puissance européenne en IA d’ici 10 ans

Soit.

Alors, par hasard je suis allé regarder le CV de Victor Cohen : le responsable Tech & IA autour de Gabriel Attal.

Le contraste avec la promesse d’un parti "tech-oriented" est assez spectaculaire 😂

Son parcours commence comme contrôleur de gestion à la SNCF, puis auditeur.

Ensuite, il entre très vite dans l’écosystème macroniste : référent des 11e et 12e arrondissements, responsable des idées à Paris, responsable des outils numériques chez les Jeunes avec Macron, chef de produits numériques pour la campagne de 2022, puis carrière interne chez Renaissance jusqu’au poste de DGA Tech & IA.

Je cherche donc l’expérience technologique extérieure : entreprise de logiciels, startup IA, laboratoire, recherche, ingénierie, produit tech à grande échelle, développement d’un modèle ou d’une infrastructure.

Je cherche encore... 😂

Autrement dit, Renaissance promet une politique à la pointe de la Tech et de l’IA avec un responsable dont l’expertise technologique s’est essentiellement construite… au sein de @Renaissance.

Tu m'étonnes qu'ils en font des tonnes sur les ingérences russes 😂😂😂😂