🧲_ Hu°

@Crypto practitioner / ☝ ️

[🧲_ Hu° @Oh88886]

🎒

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muse赛道，为何押注 #Agrippa 成为龙一

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国人有福气了，终于有中文页面了
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@BTCdayu 看样子还的洗

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@ParticleNtwrk 我账户的sol转账失败，一直显示链上执行错误？怎么解决？

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@zachxbt @RaveDAO @bitget @binance @Gate @heyibinance @GracyBitget 币圈的荒诞之处在于涨了100x的项目要被调查，一路归零的项目却无人追责

[0xNoNo🦇 @0xNoNo_1]

徐明星是我在推特上见过回复cz书内容最多的人，没有之一🤣

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@zachxbt @grok评估一下是哪家企业？

[🧲_ Hu° @Oh88886]

@niuniu255431 都是骗局

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@clawdbotatg @moltbook 2geuoQeMDvg4Nsat6hC5E9ARaief4t8LWeJ1DTBiDTQC

[阿越真的很严格 @DefiFarmerYue]

这篇文章应该是今天英文区最火的文章了。
作者Santiago是一位2013年入圈的OG，欧美资本圈的核心人物。
他客观、理性、系统地刻画了加密行业的泡沫之大。
下面是精简之后的翻译。

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加密ETF 已经上线了；
稳定币被主流企业集成了；
监管态度变得更友好了
我们想要的一切都来了！

🚨那为什么你的币还不涨？
🚨为什么比特币把涨幅全吐回去，而美国股市全年涨了 15–20%？
🚨现在主流观点已经转向“加密不是骗局了”，为什么你最爱的山寨币还在水下？

1️⃣Crypto Twitter 一直有个根深蒂固的假设：
“只要机构来了、监管明朗了、摩根大通或者贝莱德发 token 了……加密将征服一切，我们要to the moon了。”

我们要的一切都来了 —— 但它们并没有推动价格。
为什么？

因为整个加密市场大多时候都与现实相脱节。

比特币是独一档的存在 —— 完美的叙事：数字黄金。
它的市值大约为 $1.9 万亿美元，而黄金约 $29 万亿。
不到黄金市值的 10%，未来还有成长空间。
这是一个很好理解的对冲 + 期权价值组合。

但 Ethereum + Ripple + Solana + 其他一切加起来，居然有 ~1.5 万亿美元 的市值，叙事就没那么稳了。

尽管没人再质疑这项技术的潜力，也很少有人再说这是骗局，但真正的问题是：

一个活跃用户可能只有 4000 万的行业，真的值几万亿美元吗？
与此同时，OpenAI 传闻 IPO 估值接近 $1 万亿，用户数量约为整个加密行业的 20 倍。

🔥这些链到底创造了多少真实价值？能支撑这么多钱吗？

过去想赚钱，答案很简单：投资基础设施。早期持有或参与 ETH、 SOL、DeFi。
但现在很多项目的定价都默认未来一定会有 100 倍的使用量、100 倍的收入，发币后就成了鬼链👻

这迫使我们提出真正的问题：现在投资加密的最好方式到底是什么？

2️⃣本周期监管、行业、企业三重利好共振，但是市场和价格反应出了三个事实：

1.市场不在乎你的故事，投资回归基本面
一条链再怎么号称“万链之母”“世界计算机”，最终还是要看：
💥每年实际赚多少钱？
💥这些收入是否来自真实经济活动？

2.Crypto 不再是“全场唯一热点”
以前：全球风险资金的“高 Beta 赌桌”在 Crypto
现在：AI 成了主角，Crypto 退居配角
流动性有选择，AI 是主角，加密不是。

3. 企业遵循商业逻辑，而不是加密叙事。
企业只关心：合规成本、集成成本、运营成本、稳定性
🧊Stripe 推出 Tempo 是一个警告： 企业不会因为听了 Bankless 就觉得 ETH 是世界超级电脑。 他们会选择对自己最有利的方案。
如果私有链、联盟链更好用，它们未必会来 L1、L2 公链
当价格被过度高估，只需要鲍威尔的一声咳嗽，整个叙事就崩了。

3️⃣估值误区：把“赌场流水”，当成了“软件收入”

很多人用 Web2 那套框架来给公链估值：
“公链有收入、有手续费、有 MEV、有 Staking，有点像 SaaS 吧？”
这其实是一个非常危险的类比。
🔹Staking 奖励 ≠ 企业盈利，而是通胀、稀释、以及安全成本。

真正的“经济价值”，大致来自：
交易手续费（Fee）、小费（Tips）、MEV（可提取价值）
这些勉强可以视作公链的“毛收入”。

在这方面：

📊Ethereum：每年约 $20 亿收入，市值 ~$4000 亿
约 200–400x PS（而且还是周期性收入）

📊Solana：年化 $10 亿以上，市值 ~$750–800 亿，约 20–60x PS

而且，还有个更可怕的事实：这不是“可复利的收入”
这些收入不是稳健、企业级的常规收入，而是高度周期性的投机流量。
这不是 SaaS 收入，这是 拉斯维加斯。

什么时候最高？
牛市顶点：
永续合约暴涨
Meme 币爆发
杠杆、清算、抢跑到处都是
机器人疯狂套利

什么时候几乎消失？
熊市真空期：
没人交易
没人铸币
清算减少
链上活动低迷

这不是：长期合同，或是可预测收入

而是：“三年不开张，开张吃三年”的周期性流水。

🎰你不能给一个每 3–4 年才满一次场的赌场，套上 Shopify 的估值倍数。

4️⃣拿 NVDA 对比，就知道 Crypto 泡沫有多大
对比一下科技界的“神”——Nvidia，它的估值是 40–45x 盈利（不是收入）。

而 Nvidia 拥有：
真实收入
真实利润
全球企业需求
可预测的合同销售
以及非赌场用户

如果行业的手续费不能从投机转向真实经济价值，大多数估值都要被重定价。

5️⃣行业确实还在起步阶段，只是没早到“买什么都涨”
价格终会回归基本面，但我们还没到那一步。

目前：
大多数代币没有理由支撑巨额估值
价值捕获有限
收入主要依靠赌场产品的循环投机

我们造好了全球最快的价值转移系统……但用它来玩老虎机。
正如 Netflix 联合创始人 Marc Randolph 所说：
“文化不是你说什么，而是你做什么。”

行业大牛口口声声说：要去中心化，结果加密行业最重要的产品是 memecoin 的 10 倍杠杆永续合约。
只有当我们做得更好，才能从“过度金融化的小众赌场”走向真正产业。

6️⃣我不认为这是加密的终结。但我认为这是“开始的结束”。
我们在基础设施上过度投资了 （超过 $1000 亿） ，却严重低估了真正的应用层、产品和用户。

投资人把精力都放在：
· TPS
· 区块空间
· 花哨的 rollup 结构

但用户根本不在乎。
用户只在乎：

· 更便宜
· 更快
· 更简单
· 能不能解决他的问题

回到第一性原理：用户是谁？我们解决什么问题？

8️⃣真正的投资机会在哪里？

我做加密十几年，一直坚定看多。这点没变。

我依然相信：
· 稳定币将成为默认支付轨道
· 开放的中立基础设施将驱动全球金融
· 企业采用加密技术是因为经济优势，而不是意识形态

但我不认为未来十年的大赢家会是今天的 L1 或 L2。
🧭科技史告诉我们：
胜者永远在 用户聚合层，而非基础设施层。

互联网让计算和存储变便宜，
真正赚到钱的是：亚马逊、谷歌、苹果。

加密也会踩着押韵的脚步：
🏆区块空间是商品
🏆基础设施升级边际效应递减
🏆用户永远愿意为便利买单
🏆用户聚合者将捕获最多价值

🏦真正的大机会是：把 crypto 技术嵌入已经庞大的企业之中，用它替换老旧金融管道，提高真实的商业效率。
这才是 trillion-dollar opportunity。

互联网改变每个行业，是因为经济账算得过来。加密也会如此。
问题是：我们要再等 10 年，还是现在就开始？

9️⃣我们现在该怎么做？
· 区块链技术没问题
· 潜力巨大
· 行业还在早期

💡接下来要做的，是重新审视：
· 用真实使用和“收入质量”来评估项目，而不是意识形态
· 区分“可持续收入”与“周期性赌场收入”
· 上一周期的赢家，未必是下一周期的王
· 停止把代币价格当作技术验证指标

没有人会因为某周 Amazon 股价比微软强，就选择 AWS 而非 Azure。
我们可以继续坐着等企业采用，也可以现在就开始推动它。
把真实的 GDP 搬上链
Job’s not finished.

[🧲_ Hu° @Oh88886]

@evilcos 余弦老师好，咨询一下您，一个项目资金被技术盗了，技术的个人资料都有，人也回国内了，接下来该用什么途径？

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@cz_binance @SujalJethwani @GiggleAcademy 大表哥大爱无疆，加密向善

[🧲_ Hu° @Oh88886]

@GIGGLE破前高故事才刚刚开始

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加密向善，mm币的死循环二胜终于打破就，@GIGGLE

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@Michael_Liu93 踩都可以😌

[🧲_ Hu° @Oh88886]

@cz_binance 大表哥继续买，比如@giggle之类的，做自己，加密向善👏

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@cz_binance 加密向善， $GIGGLE 向善

[🧲_ Hu° @Oh88886]

相信自己、相信CZ、相信一姐、相信币安！！！

悲观者正确，乐观者成功；
加密向善， $GIGGLE 向善。
@cz_binance @heyibinance @binance @BinanceFutures
@binancezh

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@8lxuuLoohG33877 @AWeb3Going @cz_binance @heyibinance @BNBCHAIN @binance @BinanceFutures @binancezh 👍