Ethan Liu

Macro Trader

[Dr. Moyu｜摸鱼局长 @Jason23818126]

两年收益 +146 万后，有人把自己的投研系统开源了

项目叫 AI Berkshire，实盘成绩也直接放出来了：

2024：+69.29%
2025：+66.38%

核心不是“AI 选股”，而是把巴菲特、芒格、段永平、李录的投资框架，拆成可执行、可复盘的研究流程

它会从商业模式、护城河、现金流、估值、安全边际、管理层、风险因素等角度做公司研究，再结合 Claude Code / Codex，让多个 Agent 并行完成财报分析、估值判断、交叉验证和投资备忘录

这个项目最值得借鉴的地方，是它没有把 AI 当成一个“答案机器”，而是把真实投研里的判断路径，整理成了可以反复运行的系统

对个人投资者来说，这可能比单纯问 AI “这只股票能不能买”更有价值

项目：https://t.co/EnfEhHwLKQ

非投资建议，纯分享学习

[程序员小灰 @XiaohuiAI666]

来自Anthropic官方“Prompting 101”工作坊的公开课，手把手教大家如何系统化构建高质量的Claude提示词。

视频中的男主讲 Christian Ryan，女主讲Hannah Moran，都是Anthropic Applied AI团队的核心成员。

这样的公开课，秒杀网上大多数Claude付费训练营。👍

[淘沙者(TheSandPicker) @Etudecn]

这哥们28分钟的视频教怎么写提示词
我看过300刀的课都没他前10分钟讲得透
Claude文档、记忆快捷键、并行对话、提示模式全给拆明白了
最骚的是完全免费
刚才点开一看已经5万多播放了
硬核分享

[看不懂的SOL @DtDt666]

兄弟们周末就别沉迷刷抖音了。

强烈推荐花3个小时看完北京大学内部投资学习课程。

投资必看！李录演讲：全球价值投资与时代

时隔5年，李录这场160分钟的价值投资思想盛宴令人醍醐灌顶。

李录极少公开演讲，每一次都弥足珍贵，

尤其是他对价值投资在中国成功践行的深度思考，

为我们提供了宝贵的本土化经验。

2026年4月8日，Himalaya Capital（喜马拉雅资本）首次发布李录在北大光华管理学院价值投资课程十周年庆典上的主旨演讲视频《全球价值投资与时代》（演讲时间：2024年12月7日）。

关于李录：查理·芒格的合伙人，芒格所说的“一生中三个最成功的投资之一”，芒格家族资产的主要管理者，被芒格称为“中国的巴菲特”。

2008年，84岁的芒格在采访中提到：“人的一生不需要做很多投资，我的财富主要来源于三次投资——伯克希尔、好市多，以及李录的喜马拉雅基金。”

李录1997年在美国创立喜马拉雅资本，至今管理资金规模约80亿美元，长期年化回报率超过20%。近年来更为人津津乐道的是，李录力荐比亚迪给巴菲特和芒格投资，帮助他们获得超过30倍的收益，成为价值投资在中国成功践行的经典案例。

本次演讲核心内容：

主题一：我们时代的困惑是什么？

全球发生了很多变化，给投资人带来了许多困惑。

主题二：对这些困惑的深度思考

探讨困惑背后的原因和本质。

主题三：中等收入陷阱与国际关系

关于中等收入国家的跨越，以及对当今国际关系的看法。

主题四：全球价值投资人如何应对时代挑战

面对关税、贸易战等挑战，价值投资者的应对之道。
价值投资的本质 回顾价值投资的起源，阐述六条价值投资的基本理念。

精彩问答环节：

1. 优质公司明显高估时，何时减持？
2. 长期持有的运气与勇气：年轻人如何在不确定性中决策？
3. 美国3.0时代与中国的改革路径
4. 如何理解“便宜的公司”？P/E应该怎么看？
5. 优秀企业家有什么共性特点？
6. 投资的意义究竟是什么？

时隔5年，李录这场160分钟的价值投资思想盛宴令人醍醐灌顶。李录极少公开演讲，每一次都弥足珍贵，尤其是他对价值投资在中国成功践行的深度思考，为我们提供了宝贵的本土化经验。

特此推荐给朋友们，值得珍藏！反复观看、深度学习。

[Ariston @Ariston_Macro]

每周必听的宏观电话会（高盛面向机构客户开放的内部会议），信息量非常大，核心结论也很清楚：中东冲突已经在参与重塑美国政治、全球利率、信用定价、企业盈利和并购节奏。

1）从美国行政当局视角看，政府当前对外口径依然非常明确：这是一次有目标、且自认相对短期的军事行动，不会演变成伊拉克或阿富汗式的漫长战争。这套叙事本质上是在向选民保证，局势是可控的。

2）但截至目前来看，投票公众并不买账。大约三分之二美国选民不支持这场战争，而这种负面情绪正在和更差的经济、通胀、能源价格评价叠加在一起，特朗普整体支持率也因此首次在其任期内跌破 40%。

3）这意味着，外交问题本身虽然通常不是美国选民投票的第一因素，但一旦它通过油价和通胀传导进日常生活，就会迅速转化成政治问题。换句话说，战争不是单独拖累民调，真正拖累民调的是“战争引发的更贵油价和更差经济感受”。

4）国会层面，目前的关切也并不是“支持还是反对战争”这种粗线条问题，而是行动范围、时长、预算和退出路径到底是什么。尤其当政府开始谈论 2000 亿美元量级的相关支出时，共和党内部也已经开始出现更多程序性和财政上的警惕。

5）关于NATO，特朗普政府虽然继续对传统安全架构施压，但真正要在制度层面做大动作的门槛仍然很高。国会在 2024 年已经通过法律，要求退出 NATO 或相关拨款都必须经过高门槛国会同意，所以短期更像是施压姿态，而不是立刻能落地的政策。

6）宏观数据上，高盛对美国劳动力市场的判断偏中性偏稳。3 月非农 headline 很强，17.8 万新增高于预期，但其中有相当部分来自罢工结束和天气改善这些临时因素。潜在就业增长更像 5-7 万这个区间，整体只能说明美国在战争爆发初期“还撑得住”。

真正重要的是，这份就业报告主要对应的是 3 月上半月，也就是冲突早期。高油价对劳动力市场的伤害，在历史上通常要几个季度才会逐步显现，因此现在还看不到真正的用工裂缝。

7）但在更高频的数据里，早期压力已经开始冒头。消费者情绪在走弱，家庭短期通胀预期在上升，企业调查也开始出现服务业前景偏软的迹象。后面经济走弱主要通过两个渠道传导，一是更高油价，二是更紧金融条件。

事实上，金融条件已经收紧了。自战争开始以来，他们自己的金融条件指数已经收紧了大约 60bp。也就是说，真正的拖累还没完全进数据，但前提条件已经在形成，后面会先体现在实际消费，再体现在住房。

8）原油这边，如果定义美国接下来的两个选项：要么升级并以更强硬方式让海峡重新打开，要么抽身，把霍尔木兹的局势实际留给伊朗。只要美国不真正选边，当前的不确定性就不会消失。

在高盛看来，与伊朗达成一个真正稳定的谈判和解，概率非常低。因为即便美国和伊朗理论上能谈，地区盟友——尤其以色列、沙特和阿联酋——也未必接受那个结果。更现实的图景是：伊朗会把海峡当成筹码，继续要求某种“海峡可以通，但你得付代价”的安排。

9）这也是为什么油价虽然已经从高点回落，但只是小幅回落。高盛提醒，很多人看 Brent 从 112 跌回 100，以为油价已经掉了 10 多美元，但那忽略了换月和结构因素；真正现货市场的压力远比金融盘面显示的要大。

他们甚至给出一个非常关键的分裂：现货市场里，4 月 Brent 还在 130 左右，5 月 Brent 也在 125 左右，说明物理市场交易的是“未来 30 天的实物流通风险”，而远月则仍在寄希望于 6 月前出现某种解决方案。

更重要的是，就算 10 天后出现某种协议，真正的物流恢复也还要至少 10-15 天，之后原油还要花两三周才能到炼厂，再花三到五周加工并到达终端。因此，哪怕最乐观地看，物理市场在 6 月前都很难真正感受到“恢复正常”。

10）利率市场方面，在某个时点，全球前端利率仍然值得做多，但不是最短端，而是更像美元曲线的 Z7。逻辑是，短期通胀高、前端仍偏鹰，但增长在下半年会开始显著恶化，到那时全球前端会从高位同步下修。

11）他们的利率框架本质上是：劳动、资本和能源这三大投入都在被挤压。美国因为移民减少，劳动供给已经变了；资本和能源也更紧。所以当前的“高通胀+增长马上转差”会让前端先硬后软。

12）同时，高盛对传统债券对冲逻辑非常谨慎。在当前这个高通胀、财政水龙头仍开着的世界里，60/40 和风险平价在很大程度上都失灵了。固定收益现在更像估值资产，不是真正对冲股票的保护伞。

因此，期限溢价还会维持高位，直到两个条件同时发生：一是财政冲动持续转负，二是央行开始明确降息、把曲线重新拉回正斜率。没有这两个前提之前，债券和股票一起跌的相关性翻转会继续存在。

13）关于信用市场，他们确实开始看到一些裂痕，比如 `HYG` 借券压力大幅上升、期权对冲带来负 gamma 卖压、CDX 波动期限结构倒挂加剧、信用对股票 beta 飙升到 SVB 以来最高。

但即便如此，把信用放到更大的跨资产背景下看，它依然更像一个 sideshow，而不是主舞台。与前端利率、大宗商品和股票波动相比，信用整体跌得其实并不够剧烈，至少没到很多人预想中的“下一只靴子落地”。

更关键的是，信用投资者自己似乎也不真正相信这几天的反弹。高盛观察到，过去一周的上涨更多是极端空头回补和 capitulation，并不是信用账户主动加风险。real-money 账户依然对冲充分、仓位偏低，CTA 也已经大幅去风险。

所以他们对信用的结论很微妙：短期 headline roulette 里当然没有信息优势，但如果后面再出现局部走弱，信用很可能像去年 Liberation Day 之后那样，在大家仍然半信半疑的时候，反而走出一段“最痛苦的向上收紧”。

14）股票部分，高盛认为一季度盈利预期现在其实偏高。市场一致预期看标普 500 一季度盈利同比增长 12%，这在当前宏观环境下门槛已经相当高了。因此财报季虽然仍会有 beat，但 beat 的幅度和数量大概率都会小于平时。

这意味着，从交易上看，财报季对选股者不会太友好。宏观波动高的时候，盈利超预期给股价的正反馈通常更小，个股围绕财报的波动也没那么集中，市场更难按传统“好业绩=好表现”的线性逻辑去交易。

15）不过高盛也并不认为这一季会出现大规模盈利预期崩塌。更可能的路径是：一些油价敏感行业，比如消费、航空等，会出现盈利下修；整体一致预期可能小幅往下修，但不会构成整个市场新的重大催化剂。

真正要注意的仍然是 AI 资本开支。目前市场之所以这几周没跌得更深，一个核心支撑就是 AI capex 及其带来的盈利顺风。科技板块占标普盈利接近 40%，而最直接暴露于能源冲击的能源和消费合起来只有 20% 左右。

16）也就是说，只要 AI capex 这条线还稳，市场的盈利框架就不至于全面失守。只有当 AI 这条主线本身开始动摇，它才会真正改变盈利预期和市场价格的底层逻辑。

17）并购市场则是另一块令人意外的韧性来源。EMEA 年初至今超过 100 亿美元的交易已经有 10 笔，而去年同期只有 4 笔；其中 9 笔是战略性并购，说明大型企业在不确定环境里反而更积极利用估值错位去做结构性调整。

这背后有五个驱动：追求规模、在低增长行业中重塑资产组合、强劲的资产负债表允许企业在并购同时保留缓冲、打造欧洲的全球冠军企业，以及越来越明确的战略和政治因素。

18）相比之下，私募股权 sponsor 交易略显分化，金额同比下降 7%，数量更弱，但对顶级、高韧性资产的兴趣依然很强。也就是说，市场不是不做交易，而是只愿意为真正稀缺和抗波动的资产付钱。

[Not Elon Musk @ElonMuskAOC]

This photo will end up in American history books

[Ethan Liu @PIXY2432]

@Xe1_N0n 考虑下我，私聊

[Not Elon Musk @ElonMuskAOC]

Is this China or San Francisco?

[Rainier @mtrainier2020]

一个老视频：在一次活动中，一个年轻人激动的拿起手机一边拍一边喊：总理让我装个逼。结果李克强真的配合这个小青年，一直看镜头，然后跟他握手配合他说了一句：怎么样，装逼装到了吧。
这种事情，在西方政治人物中还有一些，但是在中国这个大环境下极为罕见。

[李老师不是你老师 @whyyoutouzhele]

10月27日，合肥红星路李克强故居
一位母亲带着自己的孩子放下了第一束花......

[李老师不是你老师 @whyyoutouzhele]

受近期全国大范围屠杀猫狗行动的影响
此前登记了遗体器官捐献的网友们开始纷纷前往中国人体器官捐献网站撤销此前的登记，以表达抗议和失望。

[李老师不是你老师 @whyyoutouzhele]

10月22日晚，河北石家庄。
民众上街呼吁反虐待动物

[Bill Ackman @BillAckman]

I believe that long-term rates, e.g, 30-year rates, will rise further from here. As such, we remain short bonds through the ownership of swaptions.

The world is a structurally different place than it was. The peace dividend is no more. The long-term deflationary effects of outsourcing production to China are no more. Workers and unions’ bargaining power continues to rise. Strikes abound, with more likely to come as successful walkouts achieve substantial wage gains.

Energy prices are rising rapidly. Not refilling the SPR was a misguided and dangerous mistake. Our strategic assets should never be used to achieve short-term political objectives. Now we must refill the SPR while OPEC and Russia cut production.

The green energy transition is and will remain incalculably expensive. And higher gas prices will raise inflationary expectations. Just ask your average American. They see the prices at the pump and in the grocery store and don’t believe inflation is moderating.

Our national debt is $33 trillion and rising rapidly. There is no sign of fiscal discipline by either party or by the presumptive presidential nominees. And each debt ceiling is an opportunity for our divided government and its most extreme actors to get media attention, and for our nation to threaten default. This is not a good way to recruit the many new buyers we need for our bonds.

The government is selling hundreds of billions of bills, notes and bonds weekly. China and other foreign nations, historically major buyers of our debt, are now selling. And the QT unwind experiment has barely begun. Imagine trying to do a massive IPO where the underwriter, insiders and short sellers are all selling at once, competing to hit every bid on the way down while the analysts downgrade their ratings to ‘Sell.’

Our economy is outperforming expectations. Major infrastructure spending is beginning to contribute to economic growth and the supply of additional debt. Recession predictions have been pushed out beyond 2024.

The long-term inflation rate is not going back to 2% no matter how many times Chairman Powell reiterates it as his target. It was arbitrarily set at 2% after the financial crisis in a world very different from the one we live in now.

I bumped into the CIO of one of the world’s largest fixed income asset managers the other night and asked him how it was going. He looked like he had had a tough day. He greeted me by saying: ‘There are just too many bonds’ — a veritable tsunami of new issuance each week. I asked him what he was going to do about it. He said: ‘The only thing you can do is step away.’

I have been surprised at how low long-term rates are. I think the best explanation is that bond investors thought of 4% as a high rate of interest because rates hadn’t breached 4% for nearly 15 years. When investors saw the ‘opportunity’ to lock in 4% for 30 years, they grabbed it as a ‘once-in-their-career opportunity,’ but today’s world is very different from the one they have experienced up until now.

The long-term inflation rate plus the real rate of interest plus term premium suggests that 5.5% is an appropriate yield for 30-year Treasurys. And query whether 0.5% is a sufficient real long term rate in an increasingly risky world.

And the technicals could cause yields to go even higher, particularly in the short term. We saw the beginnings of that today.

It wasn’t that long ago that a previous generation thought five percent was a low rate of interest for a long-term, fixed-rate obligation.

But I could be wrong. AI might save us.

[李老师不是你老师 @whyyoutouzhele]

上海新天地 警察暴力执法

[墙国蛙哈哈🐸 @GFWfrog]

新疆乌鲁木齐火灾后，微信上热传，目前已被屏蔽删除的 #西部之音

[Hao HONG 洪灝, CFA @HAOHONG_CFA]

CCTV poster concedes pets don’t transmit COVID, calling for kindness towards our animal friends & respect for life. A u-turn. Those atrocious videos of “big white” going into homes to kill pets alive still haunting us.

Again, monitor propaganda change for gradual COVID-0 exit.

[Bill Ackman @BillAckman]

In response to today’s CPI print which showed broad-based and accelerating inflation, short-term FF futures moved upward implying peak FF of 3.68% by 12/22 with the @federalreserve immediately thereafter cutting rates to reach 2.9% by 1/24. Implicitly the market expects a more

[Magnus Carlsen @MagnusCarlsen]

🖐

[Ethan Liu @PIXY2432]

@bbcchinese 额，先看看你们自己吧。。。。真好意思发

[Ethan Liu @PIXY2432]

@bbcchinese 还在这发这种没脑子的新闻了