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2026-08-02 | Options Lab | 周期切换中的纪律—永不预测，修正应对
期权卖方真正的能力，不是永远站在正确的一边。
因为市场一定会有意外，趋势一定会有反转。
真正决定长期收益的，是当仓位被市场挑战时，你是否还有结构、有现金、有时间，把主动权拿回来。 https://t.co/LSMb10CmrD

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2026-08-05 | Market Pulse | 中证500 vs 沪深300期权
反弹确认，还是熊市修复？——永不预测、修正应对、顺势而为
市场反弹，不代表趋势反转；市场下跌，也不代表卖方退出。
成熟卖方不预测方向，而是管理结构。
上涨卖压力，下跌卖恐慌；方向会骗人，结构不会。
详见今日社群，或周末substack/公众号复盘

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市场短期会反转，但财富周期靠趋势。卖方最大的优势不是抓拐点，而是在趋势中不断收取风险溢价。
所以卖方的核心系统应该是——趋势赚钱，反转调仓。
真正符合“永不预测，修正应对”的方法，不是每天猜涨跌，而是让市场告诉你该做什么
期权卖方第一性原理：顺势、成对
详见今日社群，或周末substack/公众号复盘

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同一个中证500指数，沪深两个ETF期权为何定价不同？拆开IV、流动性、额度限制后，会发现期权卖方的核心竞争力并不是寻找最低价格，而是构建可持续滚动的交易系统。
详见今日社群，或周末substack复盘

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2026-08-02 | Options Lab | 周期切换中的纪律—永不预测，修正应对
期权卖方真正的能力，不是永远站在正确的一边。
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@raycat2021 宽基大盘、持续复利，本身就是最强的护城河

[PallasCatFin @PallasCatFin]

Pallas Note | 不同市场的区别：谁是赌客，谁是庄家

所有市场都像赌场，但角色不同。

1. 股票市场
普通人短期追涨杀跌，是赌客。
长期持有指数、资产配置、定投，是参与经济增长的Beta，庄家收割不到。

股票市场的优势是：
长期有经济增长和企业利润作为正期望来源。

2. 期权市场
这是最像赌场的市场。

买方像赌客：
付权利金，买方向、买波动、买奇迹。

卖方像庄家：
收权利金，卖时间、卖恐惧、卖保险。卖方可以赚取风险溢价、套利、再平衡，则更接近“赌场经营者”。

但卖方必须记住：
赌场可以长期赚钱，不是因为它胆子大，而是因为它绝不允许单个赌客把自己赢破产。

所以期权卖方最重要的是：
价差化、限损化、分散化、滚动化、保险化、Delta中性化。

3. 房产市场
房产也像赌场，但更慢。

买房本质是：
押城市、押人口、押收入、押信用周期、押政策。

房东类似期权卖方：
收租金，承担资产价格波动和流动性风险。

但房产的缺点是：
流动性差，杠杆大，退出慢。

所以房产市场的“庄家”不是普通买房人，而是：
开发商、银行、地方政府、平台型房东、资产管理人。

4. 生意市场
做生意更像开赌场。
因为你不是下注一次，而是在设计一个系统：
获客成本是多少？
复购率是多少？
毛利率是多少？
坏账率是多少？
客诉率是多少？
只要这些参数长期站在你这边，生意就能滚起来。

所以真正好的生意，本质上就是：
可控赔率下的重复下注机器。

[徐老猫 @raycat2021]

无论是赌场或股市中人，建议好好研究一下埃德-索普(Ed Thorp)。
这位牛人早在半个世纪前就找到了击败赌场的秘诀。还触类旁通把同样技巧成功用到了金融市场，取得了世界级收益。
《战胜一切市场的人》是索普的自传，2019年中文版。
这位传奇天才分享了自己在赌场和股市的冒险之旅，解密了击败庄家、战胜市场的秘诀。
比如盯住“5”和“A”两张牌，就能决胜21点；“凯利公式”“科学预测”和“价格锚点”作为战胜市场的投资策略。
最后，索普也用自己的传奇经历总结出人生的成功法则：
- 你需要有强大的自学和独立思考能力；
- 对基本的金融经济知识有所了解；
- 对投资和人生的风险/回报及不确定性有清晰认识；
由此你能打败大多数人，成为人生赢家。

索普生于1932年，智商高，喜阅读，幼时就有数学天赋。
本科进入加州伯克利分校，物理学博士毕业后到麻省理工教数学。
索普在大学偶然接触到21点，开始琢磨有没有可能战胜赌场。在没有计算机帮助下做了大量推演，后来学校有了计算机，他最终制定了提高21点胜率的策略并发表了论文。
有大佬出资请他去赌城，索普用他的策略验证了确实可以战胜赌场。
同时期索普还跟信息论发明人香农一起琢磨如何战胜轮盘赌，用计算机算出概率提高了胜算。
后来索普开始琢磨如何能战胜金融市场。他用数学模型发现认股权证相对于普通股的定价错误，由此通过对冲来获利。1969年成立一家对冲基金，业绩非常好，股市大跌时也能通过对冲来盈利。
1987年，纽约州南部检察官对索普的对冲基金公司提起诉讼，目的其实是想抓另外一个金融搅局者米尔肯，后者动了传统金融公司的奶酪，引起了公愤。最终大部分索普公司的人都被判无罪，但是公司损失比较大，1988年这家对冲基金倒闭了。
索普人生中的一大亮点，是他很早就发现麦道夫的庞氏骗局，他用模型说明了麦道夫的回报不可能存在。
索普终其一生除了是职业赌徒、职业投资者，骨子里是个数学领域的学者。
他现年91岁。不久前他还经常接受采访，看上去像60多岁。索普似乎也破解了长寿的密码。
索普还写有《击败庄家》，是赌徒的圣经，《击败市场》则是投资者必备读物。他详细介绍了战胜赌场中的21点、百家乐、轮盘赌的原理，以及如何用风险对冲战胜金融市场。
不过切忌模仿，一般人的脑容量没他那么大。
但他的自传绝对是对美好生活和世界奥秘充满好奇的人必读之物。
下面是他一年前接受Tim Ferris采访的内容。
https://t.co/QLuB6jgRWZ
以及Founders播客主持人谈论这本自传。
https://t.co/Kc23KL4dVq

[PallasCatFin @PallasCatFin]

反差最大的白相人，我认为是陈其美

当时不理解，陈其美出身书生，外表文弱、细皮嫩肉，何以成为上海青帮中的关键人物？

他暗杀了陶骏保、陶成章、夏瑞芳、郑汝成等异己，打压绍兴帮，在辛亥革命初期与黄兴同为孙文左右股肱。

陈其美靠的不是江湖厮杀，而是更高层次的组织能力。他看懂了上海这个特殊城市的规则：官府、商人、帮会、革命党，各自都只掌握一部分资源，真正厉害的人，是能够把这些资源连接起来的人。

他有理想，但不空谈；懂利益，也不庸俗；讲义气，更懂组织。他给江湖人士方向，给商人未来，给革命者网络。所谓“白相人”，玩的不是蛮力，而是人情、信用和局势。

形式会变，位置会变，但掌控人、钱、信息和机会的能力，才是永恒的实质。

[徐老猫 @raycat2021]

杜月笙这个上海滩的黑社会老大，冯小刚演过，杜的儿子杜维善对冯小刚的评价有点一言难尽。
上海滩白相人和北京老炮完全是两种业态。
杜维善认为，从外形上来说，冯小刚很像。“冯导和我大姐在上海见过面，了解我父亲的情况。从样子上看，他演我父亲是最像的。”
“但他是典型的北京风格，他拍的那出戏，其他都不错，就是戴个墨镜，我父亲从来不戴墨镜。再有就是，他穿长衫从来不卷起袖子。”
杜维善还谈到，姜文对上海的老事也很感兴趣。“有一次在北京姜文找我，给我的印象还不错，没有那种习气，有点海派的味道。”
最后他总结道，冯、姜都是好演员，但要拍出旧上海的味道，演出骨子里上海滩十里洋场的那种味道，还要再下点功夫。

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2026-08-01 | Market Pulse | 本周复盘与下周展望
本周市场真正考验的，不是方向判断，而是卖方系统面对肥尾风险时的稳定性。
A股经历“大奇迹日”后的剧烈修复，中证500单日上涨接近5%，但随后仍处于高波动环境，整体趋势尚未恢复；美股QQQ短线调整，钻石形态预示风险，牛市结构未破，但中期选举前震荡加剧；黄金进入调整阶段，重新回到实际利率驱动逻辑。
2026年，市场没有进入熊市。
但卖方逻辑已经从2025年变化：
从“高IV收租”，进入“低Delta、防守增强、持续滚动”的波动管理阶段。
真正成熟的卖方，不是在没有波动的时候赚钱，而是在波动突然出现之后，仍然保持交易能力。
https://t.co/I5NYfsrZor

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@mtrainier2020 👍

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@RJDAIGOGO 👍

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@Himalaya_bear1 👍

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Pallas Note | AI的时代红利——一人公司崛起：OPC

过去100年，财富创造依靠“大公司”：加入组织、提升职位、交换时间——‘Corporate America’。

但AI正在改变规则。

未来十年，一个新的经济单元正在出现：

个人 + AI工具 + 全球市场 = 一人公司（OPC）

AI最大的价值，不只是提升效率，而是让一个人拥有“小公司的生产能力”。

90后、00后正在迎来时代红利：他们熟悉AI、互联网、内容和全球连接。
对于他们来说，创业不一定意味着融资、办公室和几十人的团队。
一台电脑，一个想法，一个细分需求，就可能成为一家公司的起点。

但70后、80后也不会缺席——他们拥有行业经验、商业判断和资源积累。
AI降低的是执行成本，而经验决定的是根本方向。

未来竞争的关键，不是谁拥有更多人，而是谁能：
理解需求 × 利用AI × 持续创造价值。

从“会社人”到“个体户”，不是逃离工作，而是把自己的能力、经验和认知，逐渐变成属于自己的资产。

AI时代，最大的机会，也许不是找到一家更好的公司，而是成为一家由自己驱动的公司。

[PallasCatFin @PallasCatFin]

AI赋能 社会结构在逐渐变化；
“会社人”将越来越少
“个体户”将越来越多

[PallasCatFin @PallasCatFin]

The inflation is also transitory, according to Yellen and Powell.

[*Walter Bloomberg @DeItaone]

HASSETT: THINK THE 10-YEAR TREASURY YIELD CLIMB IS A TEMPORARY MATTER

[PallasCatFin @PallasCatFin]

基建vs应用的gap
拖得越久 市场入熊可能性越大

[付鹏的财经世界 @fupenglondon]

前两天在新火 @_BitfireGroup月度VIP私享会上和一些老朋友交流，大家最关心的依然是 AI 赛道的下一阶段。在金融市场上，同一事情放在不同阶段，答案可能完全相反。前两年只要大厂愿意加码资本性支出（CapEx）砸钱做基建，市场就给高估值；但到了今年二季度，市场开始严苛拷问“自由现金流”（FCF）。

从大厂财报看得很清楚，当巨头们的自由现金流趋向归零，靠自己账上现金无成本做资本支出的时代就结束了。接下来如果要继续扩 CapEx，就必须向外部借钱或融资，而现在的利率成本是 6%-7%。资本市场不再盲目认可“左手倒右手”的资本循环，而是开始逼问：砸了这么多基础设施，下游到底有没有业务流量和真实利润来回本？

这就像当年传统大基建：2003年修路、建桥，上游的水泥、钢筋、工程机械订单爆表、业绩大涨；但路修好之后，必须得有“车”跑。现在的 AI 赛道正处在这个关键窗口期：基建层（GPU/HBM/算力）第一阶段高潮走完，但真正的终端应用（比如医疗AI、无人驾驶、企业级垂直模型等）还没全面兑现。

很多人做交易最大的误区就是“把可能性当成确定性”，且“在极致确定性里盲目加杠杆”。存储（DRAM/HBM）归根结底也是商品，逃不出商品周期律。当行业基本面极其确定、波动率降至极低时，场外金融杠杆的过度堆积往往才是引发暴跌和闪崩的隐形杀手。去杠杆发生时，即使公司基本面没问题，价格也会剧烈波动。

在流动性收紧与信用分化的宏观大环境下，市场必然走“缩圈”逻辑：资金会率先清掉外围、高弹性、缺乏现金流支撑的投机资产，持续向最核心、确定性最高的标的集中。这也是为什么比特币等纯“分母端”（纯流动性资产）资产，往往会先于传统股票市场消化完估值压力。

AI产业当前处于"中游到下游的过渡期"——以英伟达为代表的基建层已进入成熟阶段（"老登股"特征），但下游应用层尚未出现类似ChatGPT的里程碑式突破。未来 10-18 个月是产业周期的切换过渡期。AI 的下半场绝不是再重复讲一遍“烧钱基建”的故事，而是看 AI 作为效率工具进入真实行业后，能否产生稳定的“付费、利润与扩散”。通用大模型最终会成为普适性工具，真正能筑起护城河的，必然是深耕垂直领域的应用与商业化闭环。

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AI赋能 社会结构在逐渐变化；
“会社人”将越来越少
“个体户”将越来越多

[徐老猫 @raycat2021]

一人公司，营收可观，成本可控。创业门槛大为降低了，但进来抢食的也更多更快。打的是时间差。
支付平台Stripe上，有数千名营收超过百万美元的单人经营者，2023年至2025年间增长一倍。
营收突破千万美元的单人经营者数量几乎增至原来的三倍。

[PallasCatFin @PallasCatFin]

A股的底层逻辑已变—
地方财政来源：土地出让 to 投资收益
长牛的资产大类：房产 to 股票
目前地方政府中，股神是合肥。

[Cha Li | 查立 @Himalaya_bear1]

最近，一位以前在我们机构实习过的小伙伴，给我上了醍醐灌顶的一课。

很高兴，他现在某地方政府的产业创新基金担任主管，掌控数百亿投资资本，涵盖种子、天使、A轮、B轮、C轮、D轮…Pre-IPO，二级市场、战略并购——全金融产业链。

他首先问了我一家以前我们投资的公司情况，我告诉他这家公司正在完成Pre-IPO轮，他说这轮可以由他们全投，但公司总部必须搬迁去他们那里，我说可以在他们那里设一个区域总部，集团总部搬迁没可能，他说那不行，他们投资都带有附加条件，总部必须注册在那里。

我问他们的投资方向，他说他们的投资策略就是落实国家战略，政策是他们制定的、资源在他们手里，资金也是他们出的，所以没有不赢的可能。

我问他政府基金怎么投初创项目呢？九死一生，失败的话，不是国有资产流失么，这可是大忌？他说没事，因为政府的产业基金一定是赚钱的，早期亏掉一点没事，只要资金总盘子不亏就行。

他说他们特别看中高校教授们的科研项目，两个教授成立一家公司，种子轮他们就投，估值10个亿。我吓了一跳，种子轮就10个亿？？他说对啊，10个亿算什么，人家特斯拉/SpaceX的估值才叫离谱，我们一定要超过美国。

我说教授的项目通常不太接地气，销售做不好，项目容易死；他说没事，如果教授的项目找不到外部的接力资金，他们每一轮都可以自己继续跟投，确保项目不死掉。

我说一般基金的生命周期是8-10年，这类项目要到能资金退出，可能还需要更长时间，投资机构亚历山大；他说没事，这类项目都是国家支持的，他们可以等待，20年，30年，再久也可以等。

小伙子才三十出头，我真心为他这种胸有成竹的自信感到高兴，少年强，中国强。

唯一觉得别扭的是他们机构的名字叫XXX地方政府的“硅谷基金”，感觉有点政治不正确，硅谷算什么呀，干嘛要扯上硅谷？他们的做法比硅谷牛多了，叫“南泥湾产业创新基金”贴切多了。

[PallasCatFin @PallasCatFin]

@RJDAIGOGO 上述打叉的3位，连一次熊市都没经历过...Trump是唯一可以穿越牛熊的

[PallasCatFin @PallasCatFin]

@oran_ge 赞同，Default mode network很重要，相当于微冥想。
不理解为什么现在这么多人在通勤、购物、甚至厕所时都要刷视频，填满大脑。

[PallasCatFin @PallasCatFin]

@stockdatamarket i remember you mention this target in June/July