呖咕十三幺💫

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🍀HAKUNA MATATA!!!

🌍Multidimensional View. Critical Thinker. Global Allocator.

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

【美股市场观察系列01】

今天给广大美股投资者提个醒，提示两个近期的市场风险。

不过丑话说在前面，以防有一根筋的麻瓜喷我。

提示风险不代表看空市场，更不代表看衰行业逻辑。市场不会一直上涨，不论行业基本面多硬朗，资本市场随时会有回调。这只是一个锚点，用来提醒你重新评估仓位和承受力。试想一下如果市场回��10%、20%甚至30%，你的策略和心态打算如何应对，是否现在就需要清理杠杆、留足现金。你需要要评估的是账户持仓计划的实际情况，而不是吱哇乱叫AI泡泡破了，地球要爆炸了。

一、纳指钻石顶形成

第一个风险是纳指钻石顶形成，等待验证L2破位。

很早之前我就在评论区预警过，那会儿还只是个雏形，今天它已经成型了，右下趋势线跌破得很干脆。接下来需要着重关注L2支撑位的情况，以及近期大科技财报对AI基础设施资本支出的预期。一旦跌破且反抽失败，这次的回调可能会有一定深度。

多提一句，钻石顶形成的同时得到了市场内部结构的配合。截至7月17日，纳斯达克100指数的单周和单月跌幅表明，这已经不是单日噪音，而是右侧收敛后的持续回撤。更明显的是，纳指成分股高于50日均线的比例已经从上周的62%上方降到了43%左右。这说明指数刚刚破位，内部广度就已经迅速恶化。

看一眼具体的涨跌分布，17日纳斯达克市场上涨1717只，下跌3019只，新低数量远超新高。市场内部已经从高位分歧进入了实质的下跌扩散阶段。作为领涨板块的AI半导体，7月累计跌幅超过18%，较高点回撤超20%，正式进入技术性熊市，顶部确认的迹象非常强烈。

但必须强调，目前市场并没有出现恐慌性的放量杀跌。在已公布财报的标普500公司中，约90%业绩是超预期的。这意味着当前的风险更多来自于估值过高、AI资本支出疑虑、交易拥挤以及半导体情绪退潮，盈利基本面并没有全面崩坏。

二、美国中期选举前大回调

第二个风险提示，来自美国中期选举前后的季节性表现规律。

历史数据表明，中期选举年的前三个季度通常伴随着较高的波动和回撤，历史平均年内最大回撤约19%，市场往往在9月或10月触底。这是短期内我们需要面对的市场惯性压力。

但好消息是，随着11月中期选举结束，市场通常会开启一轮强劲的跨年反弹。中期选举后的12个月，是美股历史上回报最强劲、胜率最高的周期之一。自1950年以来的19次中期选举中，标普500指数在选举结束后的12个月内全部实现了正回报，胜率达到100%，平均回报率约为15.4%，远高于非选举年7.8%的平均水平。

三、剧本

科技股震荡回调，在9、10月份触底；随后中期选举落地消除政策不确定性，11月份市场开始估值修复，新一轮的主升浪启动。

如果接下来的剧本是上边我意淫的这样，你会喜欢吗？

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@HaiNengGao @_FORAB X上的大V也会删帖，常规操作。赚到手里的钱谁也不想吐回去，如果愿意吐回去，说明还是赚太少了😂

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【Crypto市场备忘录系列01】
今天是2026年7月15日，分享4个BTC的关键指标以及个人看法。

1⃣BTC: LTH/STH SOPR Ratio
这个指标衡量的是，特定地址转移比特币时的盈亏状况，即图中的紫色实线紫色实线 (SOPR Ratio)。

当紫色实线跌入红色区域，意味着长期持有者的盈利优势完全消失，市场处于普遍亏损状态或微利状态。此时浮动筹码的抛压基本枯竭，通常对应熊市末期。

红色竖柱，表示的是每一次跌破红色区域的下边沿，通常意味着不错的抄底时机。

🚩从历��数据看，2015年从第一次跌入红色区域到跌破下边沿用了4个月，2019年用了6个月，2022年也用了6个月。今年第一次跌入红色区域的时间是2026年2月8日，你觉得这次用多久跌破下边沿呢？

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2⃣Key Cost Basis Models Price Models
这是一个组合指标，包含了多个关键指标，展示的是BTC链上不同筹码群体的平均持仓成本线。

红色线 (STH Cost Basis): 短期持有者（持币 < 155 天）成本线。代表近期活跃资金和新入场散户的平均建仓成本。目前大概68.6K

黄色线 (LTH Cost Basis): 长期持有者（持币 > 155 天）成本线。代表市场老钱或沉淀资金的底仓成本，波动极小，提供宏观级别的深度支撑。目前大概51.8K

紫色线 (Realized Price): 全网已实现价格。代表整个市场所有流通 BTC 在最后一次移动时的价值均价，即全市场宏观平均成本。母亲啊大概53K

绿色线 (Cointime Price): 这是剔除长期休眠或丢失的死币，计算出的真实活跃成本。目前大概50K

🚩从2022年的数据看，是跌破了以上所有指标的，但不得不提2022那一波是有FTX 破产黑天鹅的存在，这次还会有吗，如果有会是谁呢，MSTR微策略吗？或者不会出现黑天鹅？各种情况考虑下，你的策略如何打算呢？

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3⃣Supply in Profit or Loss
这个指标，用于观察全网比特币处于未实现盈利与未实现亏损状态的筹码分布情况。

绿色区域 (Supply in Profit): 处于盈利状态的比特币供应量绝对值。

红色区域 (Supply in Loss): 处于亏损状态的比特币供应量绝对值。

蓝色实线 (Percent Supply in Profit): 盈利筹码占全网总流通量的百分比，有明显的周期规律。

🚩从历史数据看，红色和绿色区域交叉，且蓝色实线触及40%~50%的低位时，此时意味着全网有近一半甚至更多的筹码处于亏损状态，往往是比较好的抄底区域。

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4⃣Realised Cap Liquidity Cycle
这个指标，表示的是BTC市场中已实现市值流动性周期情况。

黑色实线 (Liquidity Index): 流动性指数（对应最右侧 0~1 的坐标轴）。��是一个震荡指标，用于量化资金流入的加速度，是对短期流动性边际变化最敏感的信号线。

熊市的本质是资金不断抽离，直到市场彻底失去流动性，抛压完全枯竭。

🚩黑色线一旦接近 0时，说明市场处于深度出清状态，或者说已经是深熊状态。从历史的数据看，当黑线归0的时候，也是不错的抄底时机。

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@pengchujin 不论Windows还是Macos，只要是需要在开机状态下物理拔出，都建议手动执行弹出一下

如果是正常关机，系统会帮你处理好一切，不需要有额外动作

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@pengchujin iPhone配合Bark APP食用更佳

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最近才上存储车的朋友，是不是老血都快喷出来了？

:) 想起来了，我全都想起来了，我根本不是华尔街之狼，我是未成年，我要申请退款。

这一轮的血洗，各种利空消息满天飞。这到底是宏观情绪被错杀呢，还是上主力资金借机洗盘呢，还是存储板块彻底完蛋了呢？今天就简单分析一下吧，姑妄言之姑妄听之。DYOR。

01------------------------------

先拿SK海力士来说，它马上要在7月10号去纳斯达克发行美股ADR，交易代码是 SKHY。

很多人一听赴美上市就觉得是���大利好，急着去抄底，但这从美股ADR上市的机制上来讲，这恰恰落入了机构的套利圈套。

美股ADR定价一般是参考上市前5个交易日的平均股价，再打个95折左右。华尔街的那些大资金，怎么可能在韩国市场帮散户拉高股价，然后去美国接高价盘呢？他们最聪明的做法，是在定价前疯狂抛售甚至做空韩国正股，把基准价彻底砸下去，等美股定价落地了，再用极其便宜的折扣价在美股把筹码接回来。这种几百亿美元的巨量融资，前期会不会引发技术性砸盘呢。

02------------------------------

除了资金面的博弈，行业基本面也在被各种故事扰乱。前阵子传出美光和苹果因为价格对喷，苹果以前用5美元买硬件转手卖99美元，现在美光要收50美元。

虽然这只是个行业段子，但它揭示了一个事实：在AI时代，存储芯片的定价权已经从苹果这些终端大厂，彻底转移到了美光和海力士这些上游原厂手里。

至于苹果计划在部分设备上采购长江存储或长鑫存储的芯片，这也只是苹果用来平衡价格的常规商业手段。国产存储目前主攻的是消费级市场，而真正决定巨头未来利润的，依然是技术壁垒极高的服务器存储芯片。

03------------------------------

再有就是昨晚路透社和彭博社报道说，Meta要建云服务销售过剩的算力，市场直接吓崩了。

但如果你去回溯扎克伯格在5月份股东大会上的原话，他的核心表达是：外部一直有公司想高价买Meta的算力，这成为Meta的一个备选项，但目前内部需求已经消化了所有可用算力，并没有多余的算力可卖。他强调的是一旦未来出现算力过度建设的情况，出售算力将成为一种退路，以此来给担忧Meta巨额资本开支的投资者交底。

这根本不是行业需求见顶，反而证明了巨头们对算力的饥渴。在AI的军备竞赛中，微软、谷歌、Meta谁也不敢率先停下脚步。

04------------------------------

说到底，存储板块的高增长还是深度绑定在科技巨头的资本支出上。但我们没必要凭感觉去猜底在哪里，接下来7月底的财报季就是最好的风向标。

谷歌、微软和Meta都会集中在7月下旬公布业绩，数据中心的最新投入数据一出来，一切都会尘归尘土归土。

在这些CAPEX数据落地前，市场可能还会动荡一段时间，这时候如果手里有杠杆，不妨先主动降一降，留足现金，静待这个由情绪砸出来的低谷给出明确的信号。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

我发现有一部分人，觉得交易点位差一两块钱，长期看没啥差别。

很容易把这一两块钱的差距看作成本的合理误差。但这其实不是算账的问题，而是一道纪律防线。当你预先定好跌到200建仓，到了201却害怕直接反弹错过机会，在202赶紧追进去时，这套动作就已经不再由交易策略触发，而是纯粹被内心的恐惧和躁动所主导。

觉得多一点少一点无所谓，这就好比买车。初始预算30万，试驾一圈加点选配到了35万，紧接着发现35万索性可以买级别更高的款了。于是不断打破预期，一路调高预算，直到完全超出承受能力。人的心太容易说服自己妥协了，在投资里这就演变成了致命的策略漂移。

我们可以扪心自问，做决策时是不是经常靠感受下判断。感觉可以买了，感觉可以卖了。这其实是在用人类几万年进化出的贪婪和恐惧，去单挑市场里冷酷的算法模型与高度理性的对手盘。

投资纪律远比投资策略重要。一流的纪律配上三流的策略，绝对胜过一流策略加上三流纪律。策略再精明，如果该出手时犹豫，频繁改变交易点位，最终大概率是赚不到钱的。靠感受交易，其实就是在为恐惧买单，完美沦为市场情绪的放大器和流动性提供者，走入标准的被收割逻辑。

投资确实需要几分冷血无情。市场里绝大多数人都是缺乏纪律的，你能压制住欲望守住纪律，自然更容易赚到他们手里的钱。这里的机会无穷无尽，不用太在乎一城一地的得失，更无需担心错过某一次波段。耐心去培养驾驭金钱的能力，别让劣根性驾驭了你。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

精英治国 VS 民主治国？？？

最近看了个探讨西方民主制度的播客，里面对民主发展史的拆解挺有意思。

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说到民主，可能大部分人的印象是“一人一票”之类的，下意识觉得这在民主制度中是一以贯之的常态，但翻开真实的历史，情况完全相反。非但不是一人一票，倒是参与门槛极高。

建国初期的美国，参与政治的门槛极高，只有拥有五十英亩土地或者五十英镑财产的成年男性才有资格去投票。

早期的英国也一样，必须拥有每年带来几十先令收益的土地才能有资格参与投票。这些早期的政治基建，本质上是���有产阶层主导的精英治国。

02-------------------------------

如果脱离了经济基础，突然把投票权普及给所有人，事情反而容易走向失控。

当年法国二月革命后，拥有投票权的人数瞬间暴涨到九百万。路易波拿巴敏锐地抓住了这个机会，他向底层民众许下宏愿，承诺抹平贫富差距，承诺让国家再次伟大（话术是不是很熟悉hh）。

那些没有财产积蓄的底层民众极易被这种宏大叙事和短期利益煽动，最终他高票当选，没过几年就彻底称帝，用多数人的选择葬送了选择权本身。

03-------------------------------

与之相对的，精英治国的稳健之处，恰恰在于权力和责任的对等。

社会的平稳运转很大程度上依赖利益绑定。拥有恒产的人，个人的财富和国家的命运高度挂钩。一旦政策失误或者社会动荡，他们要承担真金白银的惨痛代价。正因为试错成本太高，他们在做决策时必然如履薄冰，更倾向于维护长远的稳定。

反过来，如果一个人没有任何资产基础，他就不需要为糟糕的群体决策承担实质性的经济后果。当权力缺乏相应的责任约束，短视甚至极端的选择也就成了必然。

04-------------------------------

由此可见，精英治国在现实层面有着不可替代的合理性。一人一票的普选制度，就算放在如今的西方世界也未必合适。

审视现代美国大选的现实运转就会发现，表面上的全员参与，背后充斥着对选举规则的结构性把控、对大众情绪的蓄意引导以及严密的舆论控制。

普通人的民意很多时候只是被精准操纵的产物。脱离了国民整体认知和责任捆绑去追求形式上的全民参与，不仅无法达成真正的公平，反而容易沦为一场危险的政治游戏。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

@PandaTalk8 我对《金钱心理学》印象最深的观点是：在做财务和投资决策时，追求合理远比追求绝对理性更重要

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

期权本质上只是一种中性的金融工具。主要作用在于与其他资产结合，构建出复杂的组合策略，从而服务于整体投资组合。

交易市场的老鸟很容易理解，期权在实际操作中，往往都是用于“买保险”或“卖保险”的组合策略，而并非单纯的单边零和对赌。

[李志 | Rational Investing @LZRationalnvest]

是的。期权的特性就是这样，零和游戏。有三点原因：

第一，买卖双方直接对赌：每份期权合约都有买方和卖方（做市商或交易对手）。买方获利（例如Call期权标的上涨），就等于卖方等额亏损；反之亦然，从数学上看，整个市场的总盈亏加起来永远为零。

第二，不创造新价值：股票市场中，公司盈利增长、派息或经济扩张能让整体市值增加，大家可能同时获利；但期权只是对标的资产未来价格的赌约，没有对应实体价值的创造或分配，只是资金在参与者之间转移。

第三，杠杆：期权高杠杆让少数人暴富，但必然对应多数人快速亏损。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

每个人都知道AI是大叙事，每个人都不想错过千载难得的大事件。

创新对资本市场来说总是伴随着不确定性，而不确定代表机会，同时也代表风险。

[The Kobeissi Letter @KobeissiLetter]

What just happened?

In just 27 minutes, the Nasdaq 100 just fell -1,000 points and the S&amp;P 500 erased -$1 TRILLION without any major headlines.

The Nasdaq opened +1% higher then fell -3% between 9:30 AM and 9:57 AM ET.

What does it all mean? Let us explain.

(a thread)

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

https://t.co/gmA4IbY1xs

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

政策上不会开口子的，肉就算烂掉，也得烂在自家锅里，没有商量的余地。

看似居民赚钱、政府收税的双赢局面，背后实际是涉及国家金融安全、外汇储备和国内流动性的博弈。

最显然的，外汇储备流失的风险远大于人民币税收收益

另外，就目前的国内金融环境，如果放任不管，对国内市场就是流血状态

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

很多人无脑吐槽中国管制境外投资，其实并不理解本质是管制外汇，只会吱吱哇哇乱叫

[卢尔辰 @erchenlu1]

今年韩国经济出现了一个很反常的现象，半导体出口爆发，三���和SK海力士业绩强劲，韩国股市也一路上涨，但韩元却持续走弱。

即使美元没有��显升值，韩元汇率对美元不断床上最近10-20年新低。

这种“出口强、股市强、货币弱”的组合，打破了传统开放型经济体的运行逻辑。通常来说，出口增长和贸易顺差会带来更多外汇收入，进而推高本国货币，但韩国却走出了相反的趋势。

其中一个重要原因，是美股产生了巨大的资金虹吸效应。被称为“西学蚂蚁”的韩国散户，正在大规模把韩元兑换成美元，买入美国股票。部分月份，韩国居民买入美股的金额甚至超过当月贸易顺差，形成持续的美元需求，直接压制韩元汇率。

与此同时外资买入韩国股票时，往往会同时进行汇率对冲，因此股市上涨并不一定带来同等规模的韩元买盘。结果就是，韩国企业出口很好、股市表现强劲，资金却仍在持续流向美国，最终形成了“强出口、强股市、弱韩元”的罕见宏观背离。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

今早凌晨美股盘后的美光财报亮瞎市场的眼，无疑又给AI市场打了一剂救命针。

那咱们今天的主题就是存储，先聊聊AI到底怎么带动存储板块股价爆发的，再聊聊存储板块核心标的有什么不一样，最后咱们再拆解一下美光的财报。

一、AI带动存储板块大爆发的底层逻辑

A带动存储板块大爆发的底层逻辑，可以用三个字概括：内存墙。

算力的发展速度远远超过了存储器DRAM读写速度的提升。在AI大模型的训练和推理中，万亿级别的庞大参数需要被频繁地从存储器搬运到计算单元。如果存储的带宽不够，GPU就会处于吃不饱的闲置状态，白白消耗巨额电力。因此，AI发展不仅是对算力的饥渴，更是对数据吞吐能力的极限压榨。

这一轮AI引发的存储短缺和价格上涨，不是传统的消费级内存卡或U盘缺货，而是高度结构性的短缺，主要集中在三个核心环节。

1 高带宽内存HBM

传统的DDR内存是平铺在主板上的，而HBM是将多层DRAM芯片像盖楼一样3D堆叠起来，并用硅穿孔技术打通，最后与GPU芯片封装在同一块基板上。

这是目前唯一能打破内存墙的方案，英伟达的H100和B200等高端AI算力卡必须绑定HBM。但它制造良率低、工序极其复杂，且需要消耗比普通DRAM多三倍以上的晶圆产能。直接挤压了普通DRAM的产能，导致整个DRAM市场供给收缩，价格跟着一路上涨。

2 企业级固态硬盘eSSD

AI大模型的训练不仅依赖HBM进行实时计算，还需要海量的高质量数据集投喂，以及在训练过程中高频保存检查点以防宕机。这些直接引发了对大容量、高读写速度的PCIe 5.0企业级固态硬盘的井喷式需求。

3 先进封装与上游产能

缺的不仅是存储芯片本身，还有把HBM和GPU缝合在一起的封装产能，以及HBM堆叠过程中必须使用的极薄晶圆减薄设备、热压键合设备和特殊的底部填充材料。

二、全球存储主流标的的生态位

在这个高度垄断的行业里，不同国家的企业吃到的红利和扮演的角色显然是完全不同的。

1 韩国-SK海力士、三星

海力士无疑是这轮AI存储的最大赢家和绝对霸主。凭借独特的封装技术，他们���HBM3和HBM3e良率最高，也是英伟达当前最核心的HBM供应商。

相比之下，同为韩国巨头的三星虽然在传统DRAM和NAND领域是全球第一，但在HBM赛道起步稍晚，目前正在全力通过英伟达的认证测试。三星的优势在于拥有从晶圆代工到存储的全产业链整合能力，后劲依然很足。

2 美国-美光、西数、希捷

美光作为全球第三大DRAM厂，策略非常激进。他们直接跳过了HBM3，把重金砸向HBM3e，目前已经成功打入英伟达供应链，享受到了美股的高流动性溢价。

而西部数据和希捷，则主要在吃AI数据中心带来的大容量机械硬盘和部分企业级固态硬盘的需求红利。

3 日本-铠侠

铠侠，以前叫东芝，作为闪存的发明者，因为没有DRAM业务，所以吃不到HBM的直接红利，主要受益于企业级固态硬盘的需求复苏。

不过日本在上游设备与材料方面吃了波大的，比如迪斯科垄断了HBM堆叠必备的���圆减薄和切��设备，东京电子则在刻蚀和涂胶显影设备上占据统治地位。

4 中国-长鑫、长江

长鑫存储主攻DRAM内存，目前在PC和手机使用的低功耗内存领域稳扎稳打，正在向HBM技术进行早期的探索和技术储备。

长江存储则主攻闪存，其晶栈架构技术在全球极具竞争力。虽然受制于地缘政治和制裁，但目前的重点在于解决供应链的国产化闭环，全力满足国内智算中心的本土化固态硬盘需求。

说到底，这些爆发本质上是算力系统为了喂饱GPU而进行的基础设施升级。韩国控制着HBM的核心产能，美国在能效和技术上发力反击，日本提供关键设备材料，而中国则在制裁下优先保证国内算力的基本盘供应。

三、美光财报与AI市场演进的解读

美光刚刚发布的 2026 财年 Q3 财报和 Q4 指引，数据极其极其夸张，Q3 营收 414.6 亿美元，Q4 指引直指 500 亿美元，毛利率高达 84.9%。

1 AI 资��开支远未��顶，彻底证伪泡沫破裂论

美光明确表示，其未来2年的HBM产能已经完全被包销，需求能见度甚至延伸到了2028年。

微软、Meta、谷歌等云巨头及主权AI的算力军备竞赛不仅没有减速，反而锁定了长期的核心硬件产能。这直接打消了近期市场对大模型迭代放缓、大厂停止买卡的担忧，存储的超级周期被大幅拉长。

2 硬件迭代周期被极度压缩，新一代HBM4时代提前降临

12层堆叠的HBM4量产爬坡速度是上一代技术的2倍，且已经单季度贡献了超过10亿美元的营收。

算力芯片的换代速度正在倒逼存储狂奔，英伟达新一代Rubin 架构对内存带宽极度饥渴。未来一年，AI硬件的核心瓶颈将牢牢锁定在产能和先进封装上。得 HBM4 产能者，才能在下一轮算力大战中拥有一席之地。

3 AI 走向落地，推理端引发大容量存储主升浪

数据中心企业级固态硬盘营收单季突破50亿美元，环比实现翻倍。

如果说HBM对应的是大模型的训练，那么固态硬盘eSSD的井喷则标志着AI正在落地。随着多模态数据生成和检索技术的普及，服务器需要海量的高速本地存储来调用数据库。存储的增长逻辑，正在从纯内存向闪存大幅蔓延。

4 存储行业完成底层重估：从“周期品”走向“收租型垄断”

这次美光创下了历史新高84.9%的毛利率。作为对比，英伟达最新季度的毛利率约在 75% 左右，而微软、苹果等软件/生态巨头通常在 65%-70%。

过去，存储是强周期、重资产、看天吃饭的大宗商品。但在 AI 时代，由于生产 HBM 需要消耗极其庞大的晶圆产能，1 颗 HBM 的消耗量是普通 DRAM 的数倍，原厂通过锁死高端产能，直接挤压了普通存储的供给。这种结构性的长期供需失衡，让海力士、美光等巨头正式获得了全球存储的绝对定价权，开始享受类似英伟达的垄断溢价。

AI硬件的主线正在发生微妙但坚决的切换。整个行业正式从前两年的“唯算力论”，进入到了“算力+存力”双轮驱动的阶段。存储不再是算力的陪跑，而是决定AI算力系统能爆发出多大威力的天花板。

四、这次有美光财报续命，下次呢？

现在无疑正处在美股牛市的高潮期，市场奖赏的不再是“好业绩”，而是“超出想象的惊喜”。当一家公司的财报只能做到“符合预期”或者“微超预期”时，在资金眼里就等同于“不及预期”。

美光不可能永远维持每季度80%以上的毛利率和翻倍的增长。如果那一天到来，AI板块和整体美股会发生什么？那一天又究竟还有多远呢？

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

$DRAM 的发行方Roundhill Investments刚刚推出了二倍做多ETF，代码是 $RAM 。将在美东时间2026年6月24日开盘交易，对应北京时间���是今晚。

存储板块真实CRAZY😂

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

不知道大家有没有在AI基础设施层的车上，诸如半导体、存储、光模块之类。如果没能提前布局，又恐高怕上错车，可以看看这篇。

近期对AI基础设施之外的投资方向做了一些思考。现在的市场焦点仍在算力底层，但如果穿透这一层去推演AI如何重塑商业机制与经济链条，尝试发掘一些有可能被忽视的前瞻性机会。

1.互联网流量结构转变

互联网流量结构正在发生根本性转变，主导权将从人转移到AI，且总流量会迎来数量级提升。

财报��据已经印证了趋势，Shopify本季度AI驱动流量同比增加8倍，带动订单增加13倍；Adobe提及2025年假日季AI给零售网站流量带来7倍增长；Cloudflare的数据显示互联网AI访问流量占比68.4%，已超过人类。

Cloudflare CEO���举例，人类买相机可能只访问5个网站，而AI为了极尽比价和分析会访问5000个网站，这是千倍的访问量差异。Tools for Humanity的CEO更是激进预测未来绝大部分互联网流量的99.9%都由AI贡献。

这种结构转变意味着总访问量爆发，那顺着这个预想的结果思考，可能得潜在受益者是谁呢？

除半导体和云计算公司必然受益外，大模型的token需求量必然水涨船高。随之而来的棘手问题是流量识别、身份验证和反爬虫。海量AI访问需要甄别，Cloudflare这类做流量认证的企业将迎来增量需求。

不过，深究流量激增的根源，并非人类总需求变多，而是解决需求的方式变了。AI增加了需求实现过程中的计算和安全成本，并未直接创造新的商业总价值，这本质是经济效益在产业链上的一次再分配。因为你想买的还是那1个相机，相机的需求并没有增加，增加的是中间环节的成本。

那么中间环节的成本摩��，会带来哪些机会呢？目前能想到的比如Google、Meta这类广告商。以往想让网站有更多的曝光需要做SEO，未来需要让更多Agent找到业务，GEO优化将成为主流。更进一步，以前是C to C，以后很可能是Agent to Agent。

https://t.co/qZNGUOKzfS内部AI使用量剧增衍生出全新的管理需求

微软CEO曾直言，未来可能出现2万员工+200万到2000万Agent的组织形态；英伟达CEO也曾说过，10年后英伟达可能7.5万员工和750 万个AI Agent一起工作。

企业内部对AI Agent使用量剧增，必然会带来针对Agent的管理需求。

企业现有权限、安全、政策、监管不会改变，如果要AI产生回报，就需要Agent按照特定的要求执行工作。未来每一个接入企业内网的Agent都需要独立的身份、权限边界、生命周期追踪以及紧急切断机制。

人类员工需要管理者，海量Agent同样需要管理者。专门处理身份权限的Okta，以及致力于���Agent工作流程追踪化的ServiceNow，都是承接这类需求的标的。尽管长期来看底层大模型存在向下兼容这类第三方工具的可能，但短期内企业级软件的管理护城河依然稳固。

https://t.co/Y5KHGMAq5b开始关注AI的ROI

无脑冲AI的时代好像已经开始有结束的苗头了，企业们现在开始关注AI的ROI。

由于token调用成本高昂，HubSpot和Oracle等厂商发现客户要求服务收费必须与最终结果明确挂钩。软件行业正在经历从按席位收费到按量收费，并最终向按结果收费演进的商业模式重构。

企业关注ROI的根本原因，是高昂token账单带来的财务压力。Agent为了完成一个复杂任务常常需要在后台循环调用成百上千次大模型。由于员工过度依赖工具完成低价值任务导致成本失控，Uber、Meta、亚马逊、沃尔玛、AT&T和微软等多家大型企业已经明确叫停或限制员工无上限使用AI。业界���向正从鼓励最大化消耗转向追求精细化管控。这使得帮助企业追踪每一次AI调用来源、监控数据并节省算力的工具成为刚需，Datadog这类数据监控企业正处于风口。

4

以上只是分享个人的一些思考方向，并不是明确的荐股，各位可以借助AI顺着这个思路细化下去，DYOR。

如果现在想要提前埋伏这类企业，需要做好心理准备。现阶段市场依然聚焦在AI基础层身上。所以这类企业大多未受重视，股价表现相对疲软，左侧交易的持股体验可能不会太好。不过既然挖掘前瞻机会，这些也是需要承受的一部分。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

SpaceX上市之后，还有OpenAI和Anthropic紧锣密鼓的筹备，市场开始将目光锁定在纯粹的通用人工智能与太空基础设施领域。

华尔街把Meta、Anthropic、英伟达、谷歌、OpenAI和SpaceX共同拼凑出了MANGOS组合。

这意味着，概念炒作已经进入了实操阶段。今年6月中旬，Corgi Securities和Yorkville America等资管机构正式向美国证券交易委员会提交了相关ETF的发行申请。

Corgi的策略非常直接，计划将仓位完全集中在这6家公司。

Yorkville则在核心标的之外加入了美光、闪迪等7家AI硬件供应商作为缓冲。

按照75天的常规审核周期，这些产品最快能在8月底挂牌交易，感兴趣的朋友可以定个日程提醒。

但这里存在一个核心变数。即便SpaceX已经公开上市，OpenAI和Anthropic依然处于非公开状态。

资管机构想把未全面流通的私营企业和万亿市值的巨头强行打包，只能依赖远期合约等衍生品来建立敞口。

这种涉及高度非流动性资产的操作极易引发监管对定价透明度和散户保护的审查，一旦被要求补充披露，产品挂牌时间推迟到9月以后将是大概率事件。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

最近世界杯，赌球的人很多，时常传出某某某借债赌球，倾家荡产跳楼轻生的传闻。

有人觉得这群人就是赌狗活该，我倒不完全这么认为，反倒是还挺欣赏这种人的。他们具备的某些素质，是绝大多数安分守己的人终其一生都无法具备的，也是他们在某些维度上比普通人更接近机会的原因。

他们天生乐意拥抱不确定性。普通人面对未知的波动会产生生理性的恐惧，从而选择退缩；而这类人敢于将自己置身于高度的不确定性之中，愿意用确定的本金去置换未知的可能性。这是所有创业、商业扩张和投机行为的绝对前置条件。

他们本能地排斥线性增长，对暴富的渴望驱使他们去寻找高赔率的标的。这种对指数级、跃迁式回报的嗅觉，在逻辑上与寻找高增长潜力的早期项目、具有爆发力的前沿资产是同源的。

一旦看准了某个标的，哪怕这个标的本身是错的，他们也敢于下注。没有冗长的内心戏，没有无休止的“再看看”带来的行动瘫痪。这种真金白银下场的知行合一，秒杀了绝大多数只停留在嘴上推演的人。

他们错就错在轻生。在自己人生K线的最低点留下一个大写的S，不是Sell，而是Stupid。

他们具备了打破常规的攻击性，却完全没有任何反脆弱的机能。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

这130亿到底是个什么概念？

2025年全年，全中国超2亿A股股民贡献的印花税总计为2035亿元。这130亿的境外补税额，大概只相当于6.4% ，放在国家宏观财政的总盘子里，这点钱其实只是九牛一毛。

但如果换个视角看呢，涉及境外投资且面临这波查补的这小撮人，短短5个月就能定向挤出130亿的税款，单体税收的集中度和征收力度极其惊人。

这说明炒美股的这帮人，是真的实打实挣到钱了。

[李志 | Rational Investing @LZRationalnvest]

知道为啥要严查境外���入补税了吧？

今年前5月居民境外收入补税约130亿元：

这个措辞其实很有信号意义，“税务机关不断加强对居民个人境外所得的宣传引导和政策辅导”，取得境外收入的纳税人遵从度明显提高。

官方说法看起来是，宣传引导，政策辅导语气很行政化也很温和，但实际上税务机关已经开始系统性推动居民个人境外所得申报，不再只是原则性提醒。

1—5月份累计补缴税款约130亿元，说明这不是零星个案，而是已经形成一定规模了，作为个税增收项目了。

[呖咕十三幺💫 @SparkFlowCN]

政策上不会开口子的，肉就算烂掉，也得烂在自家锅里，没有商量的余地。

看似居民赚钱、政府收税的双赢局面，背后实际是涉及国家金融安全、外汇储备和国内流动性的博弈。

最显然的，外汇储备流失的风险远大于人民币税收收益

另外，就目前的国内金融环境，如果放任不管，对国内市场就是流血状态

[Alex_感知 @Alex_perception]

实际从去年税务部门开始扩招，严查各种偷漏税的结局就已经定下来了。

看来咱们境外大队还是挺有力量的啊，哈哈哈。

以下是纯猜测啊：

如果未来其他税基继续减弱的话，不排除还会有口子出现，但一不是放开，二资金肯定得闭环。