Ali Arslan @aliarslan0573 - Twitter Profile

Dün sizlerle paylaştığım #ISCTR analizini tek bir paragraf altında tekrar paylaşıyorum; Aşağıdaki senaryo, potansiyel, matematik, adına ne derseniz diyin, #ISCTR ve içinden doğacak olan #ISHOL yarın bölündüğü şekliyle kurgulanmıştır. Halka açık şirketlerin #ISCTR’ye ait paylarının toplamı an itibarıyla kabaca 155 mia TL. #SISE - 158.2*0.5093 = 80.58 mia TL #TSKB - 20.412*0.4768 = 9.73 mia TL #ISMEN -63.870*0.657 = 41.99 mia TL #ISGYO - 18.839*0.5206 = 9.81mia TL #ANHYT - 17.793*0.62 = 11.03mia TL #ISFIN - 9.345*0.2779 = 2.60 mia TL Halka açık olmayanlar beraber ~162.5mia TL. Bu da kağıt üzerinde gözüken. Örnek: #ANSGR’nin %57’si Milli Reasürans’ın. #ANSGR bugün 20mia TL piyasa değerine sahip. 177 sirket içerisinde bu gibi onlarca örnek sayabilirsiniz. Yani ~kabaca 200mia TL gibi bir rakamdan bahsediyoruz ama biz ~162.5mia TL üzerinden devam edelim. @borsaistanbul’da yer alan #KCHOL #SAHOL #AGHOL gibi holdinglerin NAD iskontosu ~ %30-35 civarında. %30 alalım. Kurulacak olan yeni holding yapısına bu iskontoyu uyguladığımız taktirde; 162.5 x 0.7 = 113.8mia TL buradan gelen değer olur. Şimdi bu değeri #ISCTR’nin piyasa değerinden düşelim, 213.6 - 113.8 = 99.8mia TL bu iştirakler haricinde değer kalır. Aynı şekilde iştirakler ve bağlı ortaklılıklara tekabül eden özkaynağı toplam mevcut özkaynaktan düşelim, Bağlı ortaklıklar ve iştiraklerin bilançoda kayıtlı değeri 100.5 mia TL, toplam özkaynak ise 233.5mia TL, 233.5 - 100.5 = 132.9mia TL bu iştirakler haricinde bir özkaynak var. Şimdi bunu yukarıda bulduğumuz iştirak harici değer ile kıyaslayalım, 99.8/132.9 =0.75x gibi bir çarpan çıkar. Şu an ki piyasa değeriyle arada %25-30’luk bir marj olduğunu bu matematikle destekleyebiliyoruz. Halka açık olmayana diğer tüm şirketlerdeki potansiyel değer (yukarıda örneğini verdiğim) ile beraber bu iskonto %65-70’lere kadar çıkıyor. Geçelim işin bir diğer boyutuna, 30 Haziran 2023 tarihi itibarıyla Net Aktif, Mevduat ve Kredi büyüklüklerine baktığımızda #ISCTR özel bankalar içerisinde en büyük banka. #YKBNK’nin 138mia TL, #AKBNK’nin 157mia TL, #GARAN’ın 215mia TL olduğu yerde #ISCTR’nin bölünme sonrası 99.8-100 mia TL piyasa değerine sahip olacak olması da ayrı bir tartışma konusu. Bu konuyu ısrarla vurgulamamın sebebi, yarın 40 TL olduğunda “Hocam #ISCTR buradan alınır mı” diye sormamanız için. “Piyasa şartları izin verdiği taktirde” bu iskonto, marj, potansiyel bölünme gününe kadar veya sonrasında fiyatlanacaktır. Bir kez daha kıymetli üstadım @RU_Unforgiven2 ’a bana bir “bakış açısı çeşitliliği” kazandırdığı için teşekkür ediyorum. Yukarıdaki kurgu tamamen kendisine ait olup bana sadece rakamları bir araya getirmek kaldığını hatırlatmak istiyorum.