YGu*5

Crypto Reader...

[蓝狐 @lanhubiji]

不丹成��第一个在以太坊链上推出国家数字身份证系统的国家，肯定不会是最后一个。

如果数字身份证在以太坊链上推出，后续的很多政府事务也会在以太坊链上运行，甚至包括可验证的投票等。

这打开了全球各国（尤其是中小国家）公共事务上链的大门。

[撸毛小狗 @LumaoDoggie]

USDe的 写死 1:1 兑换, 拯救了 Aave?

并没有.

一些帖子, 包括我昨天的文章里, 都认为,因为Aave把USDe 硬编码 1:1兑换 USDT, 导致10月11日没有出现大规模清算.

实际上并不是这样.

Aave USDC, PyUSD, DAI 之类的稳定币用的预言机, 包括USDe 硬编码之前的, 都是 @chainlink 下的.

但是我们看一下它的 10.11日早上的 USDe价格,

roundId=36893488147419103699 (aggId=467) updatedAt=2025-10-10T23:04:11.000Z price=0.992938 USD

roundId=36893488147419103698 (aggId=466) updatedAt=2025-10-10T05:05:59.000Z price=1.000211 USD

也就是说, 10月11日早上, USDe汇率 最低点也就 $0.9929

不到1%的价格变动不足以引起任何Aave上的USDe相关资产的清算.

为什么币安上已经跌到 $0.6 了, 链上预言机还几乎没有变化呢?

我们可以看到, 10.11当天早上, USDe价格, CEX里面 币安跌的最多, 然后是 Bybit, Curve几乎没有变.

而Chainlink 预言机的��点, 会采集十几家DEX+CEX的数据, 考虑到交易量 和 订单簿池子深度, 并且会排除异常数据.

这里只有币安的数据变动最大, 所以被当作异常数据给排除掉了 (或者降低权重).

所以对稳定币来说, 链上预言机这一轮并没有想象中的这么脆弱.

[KevinZ🇭🇰 𝟎𝐱𝐔 @KevinZbtc]

我在xStocks买CRCLx：我们离“币股合一”还有多远？

我希望在Circle公司IPO后立刻投资它，但不想通过繁琐的券商流程，而是直接在我的钱包中，7x24小时随时交易。xStocks告诉我：包的，兄弟。

但这背后引出了更深层的问题：当我们购买CRCLx时，我们到底买的是什么？

它如何安全地锚定真实世界的股票？以及，这套复杂的系统对我们普通链上用户���竟意味着什么？

1️⃣ 解构CRCLx：链上这串代码背后是什么？

要理解xStocks，我们必须先看懂其最小的构成单位——CRCLx。它并非简单的“股票代币”，而是一个经过精密法律和技术包装的金融产品。

首先，我们拥有的并非股票，而是一种追踪凭证 (Tracker Certificate) 。这意味着买入的CRCLx代币，其价值被设计用来精确追踪真实世界中Circle公司（CRCL）的股价。这是一种合法的“价值链接”，而非“所有权转移”。

其次，这个链接背后是一条清晰的信任与托管链条，确保了代币的价值来源：

真实资产层: 真实世界的CRCL股票，被存放在受监管的券商和托管机构中，例如Alpaca Securities LLC 。这是资产的“保险库”，提供了1:1的储备支持，并由Chainlink等预言机进行储备金审计 。

法律封装层: 一家名为Backed Assets (JE) Limited的、位于特定司法管辖区的实体，作为这些股票的合法持有者和凭证的发行方 。

技术代币化层: Backed Finance AG作为技术服务商，将这些凭证铸造成可在Solana等公链上自由流通的SPL代币（即CRCLx） 。

当我们购买CRCLx时，我们实际上是买入了这条信任链条的最终产物。

2️⃣ xStocks如何解决合规与DeFi开放性之间的核心矛盾？

这套架构最精妙之处，在于它如何解决了合规与DeFi开放性之间的核心矛盾。

答案是分层式的准入机制。

在代币的“诞生”阶段，即一级市场，只有经过严格KYC审查的专业投资机构才能向Backed Finance购买真实股票并铸造出新的CRCLx代币 。

然而，一旦CRCLx被铸造出来并进入二级市场（例如，被初始发行人放入Solana上的DEX流动性池），它就变成了���个无需许可的、可自由交易的链上资产 。此时，任何DeFi用户，无论身处何地，都可以在DEX上用USDC等稳定币直接购买CRCLx，无需再进行任何KYC。

这个过程的成本也十分透明，例如，在一级市场发行和赎回CRCLx可能产生最高0.50%的费用，同时未来可能征收最高0.25%的年管理费 。

这套体系能够合规运行的关键在于其清晰的监管护城河。发行材料中用最醒目的方式强调，此产品“不得分发给任何美国人”。通过主动将美国这一全球最严格的司法管辖区完全排除在外，为全球其他地区的用户创造了一个相对自由的创新空间。

3️⃣ 我们正走向怎样的未来？

xStocks及其背后的Backed模型，是迄今为止在平衡合规性、去中心化和可组合性方面做得最出色的美股代币化方案之一。它没有像Dinari那样牺牲掉DeFi���核心价值，也没有像衍生品协议那样游走在监管的灰色地带。通过一个合规的入口+无许可的链上环境，成功地将TradFi的基石资产引入了DeFi乐高世界。

例如我们可以在xStocks购买bNVDA；将bNVDA存入像Kamino借贷协议中作为抵押品，借出一定数量的稳定币USDC；再用借来的稳定币去DEX（如Jupiter）上购买更多的bNVDA；重复这个“存入-借款-购买”的循环来增加杠杆。

股票代币化+代币证券化是下个时代生产关系的大势所趋。伴随着SEC监管放开，DEX有机会成为美股OTC市场的链改版。通过DEX与这些拥有真实资产的代币化产品交互，投资者将能突破传统交易时间和地域的限制，在一个7x24小时、全球无缝连接的环境中进行交易 。

或许未来代币/股票，一级/二级的界限将日渐模糊，一个统一、高效的下一代金融基础设施即将到来。

[貝格先生🐢 @market_beggar]

全市場 Maker 強度分析法：再談市場最小阻力方向🔬

老朋友都知道，我的交易系統主要由三項元素構成，
分別是 Liquidity、Taker、Maker。

Liquidity 幫助我扒出大資金的蹤跡，Taker 用以確認，
Maker 則作為篩網，用以辨別市場的最小阻力方向。

今天再來和各位分享一套 Maker 的衍生分析方式👇：

我曾寫過非常多篇關於 Maker 的教程，如果你是新朋友，
不妨參考我附在本文文末的相關文章，相信會對你有幫助🫡

先前，我在「交易概念大補帖（三）」，以及下方引文中，
曾和各位介紹過 Maker 強度分析的原理。
簡單溫習一下核心概念：
��️ 比較 Maker Sell 和 Maker Buy 在一定範圍內的厚度差��
➡️ 如果 Maker Buy > Maker Sell，則更利於上漲
➡️ 如果 Maker Buy < Maker Sell，則更利於下跌
有興趣完整學習詳細 Maker 分析方法概念的讀者，可以參考下方引文。

平時，我們可以在 Coinglass 找到 Orderbook 相關的指標，
藉此監測、分析目前市場上不同幣種的 Maker 強度差異。

好玩的來了：基於此概念，我們可以稍作延伸：
「把全市場商品的 Maker 強度差異，一併抓出來統計」，
如此一來便可得到「全市場的最小阻力方向」📊

實際操作上，由於 crypto market 中，幣種市值大小的差異非常懸殊，
因此我們可以只取市值靠前的幣種，對 Maker 強度差異進行市值加權，
便可得到如上圖的指標✅

如上圖所示，透過上述的計算方式，取出「距離現價 ± 10%」的 Maker，
便可得到如上圖的指標：
🟩 綠色：Maker Buy > Maker Sell
🟥 紅色：Maker Buy < Maker Sell

可以看到，撇除在��升浪出現的情況下，
大部分時間中，用此���標來分析 BTC 的走勢存在頗高的準確率；
我將部分指標明顯呈現紅色的時間，以鉛直線的形式標記如圖，
可以看到每當全市場 Maker Sell 大幅度高於 Maker Buy 之時，
有很高的概率對應到 BTC 的階段性頂部（波段頂部）；
至於綠色的部分，就交給各位朋友們自行觀察了👀

最後，回到目前的市場，距離 FOMC 會議只剩不到 24 小時，
市場最近都在靜待 Powell，或者說 FED 對於未來降息路徑的態度。
不過從目前的 Maker 指標來看，隨著 BTC 的反彈上漲，
Maker 指標再次迅速從綠色轉成紅色，說明目前市場的態度趨於保守，
或許不排除和「利好落地的情緒釋放」有關 ... 🧐

以上，凌晨的波動注定不小，有倉位的朋友請務必做好風控⚠️

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📚 相關閱讀資��

ETH 罕見訊號：Maker 條件迅速改善
https://t.co/5akYvqC3NT

交易概念大補帖（二）：Taker、Maker、價格移動的原理
https://t.co/sIUawOPtRT

交易概念大補帖（三）：市場最小阻力方向（Maker 分析方法論）
https://t.co/YXKm3XSdMH

//

以上就是今天的分享，希望對各位有幫助🫡

文中提到的「10% Overall Liquidity」是 @coinkarma_ 開發的指標，
有興趣的讀者可以到他們的官網查看，可以免費試用 14 天～

另外，我爭取到了一項貝格先生的讀者福利：
「即日起至 10/20，新用戶首次訂閱，首月只要 10$✨」
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就能在第一個月折抵 59$💰

如果試用後覺得不錯，可以用我「下方評論區的邀請碼」註冊，
還可享有額外 15% 的訂閱期延長✅

[Terry @RichTerry123]

https://t.co/ycK3ND64DD

[BITWU.ETH 🔆 @Bitwux]

🚨SEC 委员加密老妈 Hester Peirce表示：凡是依赖中心化排序器的 Layer2，都可能被 SEC 认定为「交易所」。

核心逻辑很简单——叫什么不重要，重点是实际功能。如果撮合引擎、交易排序全由单一实体掌控，那就和传统交易所没什么差别。

过去几年，为了对抗 MEV和提升效率，大多数 L2 选择了中心化排序器，抢跑、三明治攻击的问题是缓解了，也留下了单点问责的合规风险。

所以如果这个问题被正式提上监管的话，L2接下来只有两条路：

1️⃣ 要么乖乖注册，承认自己是交易所，接受一整套合规框架；
2️⃣ 要么��解单点控制权，走向多签、排序网络或其他信任最小化方案。

目前完全依赖中心化排序器的L2有：

Arbitrum（单一Arbitrum Sequencer节点）
Optimism（单一区块生产者）
Base（单一Coinbase Sequencer节点）
Linea（基于Besu的中心化排序器）
Starknet（单一排序器）

已经实现去中心化的项目：

Metis（第一个运行去中心化排序器的Layer 2）

[Ye Su @allen_su1024]

补充下Ethena USDH 的提案，笑死，看完后第一感觉，这就是一场“又有钱、又肯花心思、还真心爱你”的霸总求婚戏码。

真的很有意思，整个提案全是“小心机”，$800/point 这个内部梗，不混 HL 社区基本不知道，（HL的计价单位是point，社区算过如果HL收入模型跑通，2030年收入$6B，对应价值锚点就是$800/point）；HIP-3 更是 HL 的核心规划，不深��的人根本提不出来。现在连其他竞标 $USDH 的团队都在临时补课，真花心思了呀, @ethena

提案非常踏实，三条现金流主线算得清清楚楚：
- Crypto Perps：假设费率 2.14bps，交易量从 $4.5T → $12.2T，收入 $1B → $2.6B。

- USDH 稳定币：TVL $5.4B → $14.6B，NIM 4.3%→2.5%，收入 $0.23B → $0.36B。

- Equity Perps：HL 市占从 15% → 75%，费率 3bps，对应收入 $0.23B → $3B。

合计下来，到 2030 年收入 $6B，对应估值 $178B（哪怕给个保守 P/E 30x）。这就call back刚提到社区口中的 $800/point

另外，Ethena 把迁移成本、流动性、库存支持都摊开：
迁移成本：USDC → USDH 的链上搬迁，Ethena全额买单。
共享流动性：USDH 成为 USDe 储备资产后，给做市商开 低费直兑通道，对接 $5B+ 储备池，保证无折价、不卡深度。
表内资金支持：Ethena 手上 $13B USDe，可作为 HL 永续市场对手盘/库存，直接给 HIP-3 市场兜底。

一句话：“我养你啊！”

Ethena 在 HIP-3 上的态度很明显： 就是 all in ！
合作伙伴：投了 @BasedOneX 和 @liminalmoney 一起孵 hUSDe，还把 @unitxyz 拉进来做现货承接。
激励规模：一口气准备 $75M → $150M 激励，HIP-3 的费收入一半回流 HL。
打法三件套：带收益抵押品、模块化主券商层、股权永续。

这套打法有先例：@Bybit_Official 的 $USDe 组合保证金+补贴，能做到 ~13% APY，把用户黏在交易所。Ethena 明摆着要把这套搬到 HL，复制甚至放大。

最后是制度：Guardian 网络（验证者治理安全），≥95% 收益回流 HL（HYPE 回购、基金池、stHYPE 分配可治理决定），发行方拿额外 5% 还要承诺买 $HYPE 。

果然啊，真诚是必杀技，人家意思很明确：我有钱，我懂你，你站那就行我来找你，拒绝我也没事，我永远在你身后哈哈哈

[0xTodd ( thinking ) @0xTodd]

Bill 提的是个好话题——“基于以太坊，到底怎么基于？”

我认为面子里子各占 50%

L2 向 L1 采购的东西本质上是安全性；
L2 向 L1 支付的则是 ETH。

为什么 L2 那么快，那么便宜，也没节点，大家却相信 L2 的链本身不会出问题，原因就是所有的 L2 交易都定期打包上传到 L1 作为备份。
所谓 Rollup 就是把几百笔交易压缩成一笔交易，相当于以太坊的 gas 被大家拼单付了，所以才便宜。

或者相当于：大家在收纳棉被羽绒服的时候，喜欢抽真空给压缩了，不影响恢复原貌，但是占用空间极小。

如果有 L2 的排序器作恶了，大家可以清晰、简单地通过 L1 上的交易来追责和追回资金，因此大家相信 L2 不会作恶，所以才称之为“乐观 Rollup”。

L2 的安全性基本约等于 L1，而 L2 自己却不需要跑节点或者拉个联盟，是双赢。

不恰当的比喻，这里类似于小国邀请美国来驻军，获得保护，并且主动支付军费。

以太坊作为 L1 最终结算层，最终的解释权，面子也有了。

其次，很多 L2 都默认使用 ETH 作为 gas 以及上面的最通行货币，例如交易对 LP，这给 ETH 带来资沉。

而哪怕有些 L2 不使用 ETH 作为 GAS，例如 Metis，那它只不过是代收，因为它将来要给 L1 上传数据时，依然支付的是以太坊。

[蓝狐 @lanhubiji]

现在机构或公司构建链的时候，有两条越来越明显的路，一条是构建L1公链（多数也是EVM兼容链/联盟链）；一条是构建是以太坊L2公链。近期Ronin 重返以太坊生态，决定使用OP Stack技术构建L2；韩国第一大交易所upbit也使用OP Stack构建L2；加上之前Base、worldcoin以及Celo、Kraken使用OP Stack构建L2链，目前OP Stack技术在L2阵容越来越大；而Robinhood、Apecoin、Fhenix、Galxe等则选择使用Arbitrum Orbit技术构建L2；胖企鹅链（Pudgy Penguins）Abstract、Cronos、WonderFi、UBS Gold、Lens等则选择ZKSync的弹性链技术构建L2公链。

[0xTodd ( thinking ) @0xTodd]

聊一下 ETH 的 Fusaka 升级

最近 Fusaka 升级定档到了 11 月初，赶在今年阿根廷的 Devconnect 开幕之前（献礼？）。和过去一样，Fusaka 依然是合成词，来自 Fulu Star（附路星）+ Osaka（大阪），前者是一��仙后座的恒星，后者是为了纪念 2019 年在大阪举办的 ETH Devcon。

话说以太坊最近一两年更新太频繁了，所以现在的更新没有以前例如上海升级、伦敦升级那样重磅，不过仍然值得关注。

所以，我从本次更新众多 EIPs 中挑选一些比较重要，给大家分享一下：

【L2 相关】
EIP-7594 PeerDAS

以太坊的一大梦想就是轻松无痛跑成百上千的 L2（即满血版 Danksharding），而我们现在用的这套 L2 的底层思路，就是 blobs 这些，其实只是 L2 的初级阶段（即 EIP-4844 proto-Danksharding，属于低配版）。
而这次 PeerDAS 是一种抽样的方法，允许仅下载部分数据即可验证 L2 交易有效。它是 ETH 通往满血版 L2 的最关键步骤之一。

虽然和普通用户不直接相关，但是你可以期待 L2 未来变得���安全、更便宜。它可将 blob 容量扩展至最多 10 倍，同时减少对单个节点的要求。

EIP-7892 仅限 Blob 参数硬分叉

不知道你注意没有，最近几次升级都是围绕 L2 和 L2 用来存数据的 blob 区域。由于这些升级太多太碎，所以这次干脆加一个提案：未来分叉中，它允许以太坊在不进行完整协议升级的情况下，可启用轻量级、仅参数 blob 的升级。

【L1 相关】

EIP-7825 和 EIP-7934 区块大小和交易燃料费上限

为了防止 DDoS 攻击——最大区块设为 10mb, 最大单笔交易不超过 16.7m gas。不过这个和普通用户也没太大关系。
EIP-7917 提前确定出块者

提前预计算数个纪元的区块提议者，提高验证者、二层网络排序和质押操作的协同能力，同时增强网络的可预测性。简单来说，主要利好 MEV 夹子相关产业链。

另外还有一个文本性质的 EIP，EIP-7935。
EIP-7935：将默认 Gas 限制设置为 XX0M

ETH 主网当前的主流燃料费上限为36M。Fusaka 发布后，以后的燃料上限都应该以 0 为结尾，即 XX0M，例如 60M，150M。

之前我聊过几次区块燃料费上限，这东西，你基本可以把它理解为以太坊的区块大小，可以直接和TPS 挂钩。

而且调整它也不需要硬分叉，更多是矿工表决行为。所以，这个 EIP 虽然是文本性的 EIP，但是我认为这是为了推动 150M 燃料上限铺路。

如果以太坊全面提升到 150M 时代，那么至少以太坊主网 TPS 要相比现在提高 4-5 倍，这个文本性 EIP 反而是和用户最直观的。

以太坊如今牛市，主网 gas 都在 0.1 美金区间，而增加燃料上限后，未来主网手续费降到 0.01 美金区间居然可以期待了。

另外还有一些小的 EIPs，估计大家也不太关心，这里就不再赘述。

最后，大家��眼可见的，最近几次升级都是如此，以太坊目前至少 3/4 ���力都在发展 L2，可见 L2 战略依然是长期战略，期待万 L2 齐飞的那一天。

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

一大早起来看到 #纳斯达克 放大招了，向SEC提出了股票代币化提案：
这条提案的原始内容很长，大概四十多页，但是核心的内容就只有以下几条：
1. 修改定义（Equity 1）：明确证券可为“传统形式”或“代币化形式”；
2.订单处理（Rule 4756）：交易方可在下单时选择“代币化结算”标记，系统将指令传递给 DTC（存管信托公司）；
3. 撮合机制（Rule 4757）：是否代币化不会影响订单优先级；
DTC 在未来将负责“代币化结算”，即将传统股票账户转换为区块链上的数字钱包持仓，保证链上与链下对账一致。
纳斯达克预期 DTC 最早在 2026年第三季度上线相关系统。

[CM @chenmo]

Lido推了一个智能策略金库GGV，目前的 $ETH 收益能达到12%。

原理是底层整合了一堆DeFi协议，然后聚合收益，很多项目都在搞这种产品，所有的底层操作都被抽象了，对新手来说就是一个Deposit和withdraw，老人都比较熟悉这是4年前的高危赛道"机枪池"，核心不是收益多高，而是对策���制定上的克制。

原来暴露出来的风险是底层协议出问题后，会导致整个乐高崩塌，虽然今天的DeFi市场比4年前更加成熟，但仍然非常考验项目的风控体系。

从收益率上来说，目前很有竞争力，但要跑一段时间看平均值，现在是单日的APY，相应的，承担的风险也要比原来的Lido ETH Staking高出一个级别。

[hoeem @hooeem]

https://t.co/3fqiWoNKtC

[AB Kuai.Dong @_FORAB]

市场消息：全美第二大证券交易所 - 纳斯达克，正式向 SEC 提交申请，计划推出代币化股票。

提议包括：
· 建立股票可同步在链上交易的系统
· 股票发行方可以代币化股票

这意味着，如果该提案获得批准，超过数千家在纳斯达克的美国上市公司，可以在链上发股票代币，并同步交易了。

华尔街，以太坊！

[Ye Su @allen_su1024]

上周五，@HyperliquidX 在 Discord 丢了个大招：USDH 稳定币

众所周知，市场已经对stablecoin去魅

但是！这次不一样，HL在尝试把闲置的54亿USDC变现，用于回购和分配 $hype

简单说，就两件事：
1、把稳定币利差反哺给平台币。桥里躺着54亿USDC，光利息年化就3.6亿美金。USDH会把这笔钱直接变成HYPE回购和分配。

2、收回主权信用。@circle 的USDC能冻结地址，铸币权不在自己手里。USDH逻辑就是把发行和控制权牢牢拉回HL。

这一次 USDH 的公开竞标，也是各路稳定币顶级玩家的舞台。目前五家：

@Paxos ：合规老炮。背靠@PayPal / @Venmo / @RobinhoodApp ，承诺把95%收益拿去回购HYPE，自己只留一点点。监管加持+机构渠道。

@fraxfinance ：DeFi派，打法最激进。最新方案直接把USDH的治理全交给HYPE投票，底层收益100%返还，不留利润，彻底社区化

withAUSD（@raincards × @LayerZero_Labs）：联盟派。设计是100%收益回购HYPE，但托管交给@StateStreet，管理交给 @vaneck_us，首日还要打1000万美金流动性。

@ethena ：金融工程派。没急着亮底牌，但市场都懂他们衍生品+稳定币的组合拳。USDe + USDH，如果跑通，就能把对冲和收益捕捉一起解决。

@Native_Markets：生态黑马。创始人是Uniswap前COO Max Lader团队，帮忙孵化过Hyperion。收益一半给生态基金，一半用于USDH 增长（激励前线应用、HIP-3 市场、HyperEVM 项目推动 adoption）。

这场竞标不是产品PK，而是制度路线之争：

合规 vs 社区 vs 联盟 vs 金融工程 vs 黑马

谁赢，就决定HL未来叙事。

试想下，一旦跑通，币价飞轮，各赛道竞相模仿，就可能催生新赛道：SBGT (Stable-backed Governance Token)。

- 过去币圈大多靠炒作，产品好不好不重要；
- 就算真有高使用率和真实用户，价值也很难传导到币价。

USDH 的特别之处在于：它能把协议使用率和代币价格直接挂钩。一旦成功，其他项目一定会跟进，可能给 crypto 掀起一轮“去泡沫化”风潮。

[0x69 @mfermaxi69]

RWA 的 DeFi 之路？解构@Securitize 的 sToken 🧵👇

(0/4) 从 BUIDL 到 sBUIDL：合规 RWA 的 DeFi 之旅

贝莱德的 BUIDL 基金 (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) 是代币化的货币市场基金，投资于现金、短期美国国库券和回购协议 。作为 SEC 注册基金，其投资者需为通过 Securitize KYC/AML 审查并加入白名单的合格购买者(QB)/合格投资者(AI) 。Securitize 则通过其 sToken Vault 技术,将 BUIDL “封装”成 sBUIDL ,让 BUIDL 接近无许可在 DeFi 协议上实现可组合性，例如在 @eulerfinance (Avalanche 上) 作为抵押品 。

(1/4) 如何实现可组合性

sBUIDL 基于 ERC-4626 Vault 技术构建 ，这为它带来了 DeFi 可组合性的基础：

🔹 继承 ERC-4626 特性：
•实现了 ERC-4626 的标准接口，便于 DeFi 协议集成。
•transfer()：继承标准的 ERC20 函数，未加白名单限制，可自由点对点转移。
🔹 Securitize 的合规措施：
•关键出入口设卡： deposit() (将 BUIDL 存入铸造 sBUIDL) 和 redeem() (将 sBUIDL 赎回为 BUIDL) 操作严格限于通过了 Securitize KYC/AML 的白名单地址 。这是核心风控点！
•价值锚定： sBUIDL (share) 与 BUIDL (asset) 在赎回时保持 1:1 的对应关系 。
•最终收益归属： BUIDL 基金的收益直接累积到白名单投资者持有的 BUIDL 中 。sBUIDL 的持有者（即使在二级市场获得）最终要赎回带有收益的 BUIDL 份额，仍需通过白名单验证。收益不会直接给到任意 sBUIDL 持有者。

(2/4) 其他方案：@OndoFinance 的 USDY 路径

•法律结构： USDY 是一种代币化的票据，由短期美国国库券和银行活期存款担保，由破产隔离的 SPV 发行 。
•发行监管： 依据美国证券法 S 条例，面向非美国投资者发行。初始申购需 KYC/AML 。
•二级流转： 经过约 40-50 天的锁定期（防止回流美国）后，USDY 代币可在二级市场相对自由地流转给符合条件的非美国用户，除申购赎回，无需像 BUIDL 每次都通过 白名单校验，无需进行再一次封装便可以自由流通 。

(3/4) 该认识下这些专业的金融玩家

RWA并不性感，但是这些专业的金融服务机构确实把传统金融的合规和风控带入了 DeFi 值得关注：
•@Securitize： RWA 代币化领域的领导者，拥有 SEC 注册的转让代理、经纪交易商和 ATS (另类交易系统) 牌照 。他们不仅与贝莱德合作 BUIDL ，还和 KKR、Hamilton Lane、Apollo 等顶级资管公司合作。其 DS Protocol 是实现合规数字证券的核心技术 。
•@gauntlet_xyz： DeFi 风险管理和量化研究的佼佼者。Gauntlet 利用复杂的金融模型和模拟帮助 Aave, Compound, Uniswap 等顶级 DeFi 协议优化参数、管理风险。他们也与 Securitize 合作，为机构级 RWA（如 Apollo 的 ACRED 代币化基金）设计链上杠杆收益策略，并进行风险优化。
这些玩家的入场，正在专业化 RWA 的 DeFi 之路。

(4/4) 机遇？反思？

✅ 机遇：
•流动性提升： 将传统资产注入 DeFi 的流动性与可组合性 。
•真实收益： 引入可持续的、源于真实世界的收益率 。
•资产多样性： 丰富 DeFi 生态的资产类别，吸引机构资金 。

🤔 挑战：
•链上原生资产的困境： 我们这一轮给行业交付了什么足以��引外部资金的原生资产？
•监管的“外溢”： TradFi 级别的合规要求进入 DeFi，是否会逐步“驯化”DeFi 的无许可精神？
•中心化风险： 链下的合规资产就一定安全？我们的去信任变成了对链下机构的信任! 可还记得我们为什么出发？

[QQㄋㄟㄋㄟ甜到咩噗的Yankee @0xanonnnn]

「Boros套利策略分享」
好消息，@boros_fi 上线了次季（12.26）的ETHUSDT和BTCUSDT市场，并开放了Vault额度，很可惜的是没有第一时间看到，Vault都被bot抢光了，但我会教给大家一个新的套利策略。
之前推文提到过，随着Boros上线更多市场，套利的可组合性也会更多，例如现在，同一币种，到期日不同的当季市场（9.26）和次季市场（12.26）的Implied APR存在利差，但结算是同步的，且结算时的Underlying APR完全一致，那么可以如何套利呢？

以ETH为例，图中到期日12.26的IY（7.25%）低于到期日9.26的IY（7.4%），如果你在12.26的市场long YU，9.26的市场short YU，那么在两个市场重叠的settle时间范围内，你可以锁定的利差为：
7.4%-7.25%=0.15%

当然这个例子是无法赚钱的，因为swap有固定的0.1%的fee，settlement也有0.2%的fee，所以千万不要参考这个示例去操作，会亏钱！但如果你明白这个逻辑，就可以在利差较大时完成组合套利（如果你足够聪明，可以尝试利用limit order扩大利差）。

最后，tag我的一众小伙伴，Pendle X Boros Forever！❤️
@pendle_fi
@PendleIntern
@pendle_grandma
@ViNc2453
@labrin
@btclin
@kevin0x0
@0xCoumarin

[stablewatch @stablewatchHQ]

https://t.co/mr1B7k1mWx

[Pink Brains @PinkBrains_io]

Forget L2 wars.

The new battlefield is stablecoin chains.

Tether, Circle, Stripe, and more are rolling out their dedicated blockchains for global stablecoin payment.

Here are the top competitors in the race 🧠🧵

[Alex Liu 🔥 @liu_web3]

https://t.co/qshCwSWNTU