CM

陈默 DeFi OG.
Core LUNAtics.
// DeFi Research and Practice.

[CM @chenmo]

开一个有问必答贴，常年置顶 ☀️

「CRYPTO 補完計劃」

[CM @chenmo]

@_mlnbro 哈哈哈，怎么感觉有点心酸

[CM @chenmo]

ethereum:0x4e3fbd56cd56c3e72c1403e103b45db9da5b9d2b 全流通了，短时上涨20%，但Curve生态在这个周期中表现欠佳，不过能活下去就有机会。

[DefiShaka.eth @DefiShaka]

(1/5) $CVX is now fully minted! 🎉

On Oct 15, the @ConvexFinance token hit its hard-coded 100M max supply (block 26,200,161).

WHAT HAPPENED
- No new CVX can ever be minted
- The final 120.8 CVX went out in a batch of reward claims

👇

[CM @chenmo]

微策略上周买了267 BTC，同时花$1.93 亿回购 $STRC 并把回购额度从20亿提到了30 亿。

上周STRC已经无限接近100，受MSCI指数剔除的新闻影响跌到97，现在又要进入99了，BTC价格也顶在了8w以上，这次市场共识很强势。

[Michael Saylor @saylor]

Strategy has repurchased $193M of $STRC and acquired 267 $BTC. As of 10/18/26, we hold 848,517 BTC and $5.3B of USD Assets. We have also increased the size of our Digital Credit Securities Repurchase Program from $2.0B to $3.0B. $MSTR https://t.co/ea29gd1OO5

[CM @chenmo]

EthenaPay：要做用户真的会天天拿出来花的那张卡。

期待一下，下一张神卡出现

[Open Interest @openinterest_hq]

The best crypto card on paper isn’t always the best one in your wallet.

@EthenaPay's @litocoen on building for how people actually spend.

[CM @chenmo]

@whiskoy_eth 这是抖音上那个路飞本人吗？

[CM @chenmo]

现在对于 AI 味太浓的前端，有点排斥了，虽然说AI时代利用工具便利性无可厚非，但这个东西太模版化，好似一键生成的，很难让人相信背后这个团队是认真做事的。

现在市场中不少这样的，也不乏一些看起来有背景的项目。

[CM @chenmo]

@follow_clues 👀

[CM @chenmo]

ethereum:0x1f9840a85d5af5bf1d1762f925bdaddc4201f984 过去14天，币安上有8天是净流出，说明币在积累流到链上。币安的UNI储备9月份从6600万枚涨到7500万枚左右，而10月以来已经小幅回落到7290万枚左右。

估计交易所余额可能还要降一降，但感觉该卖的也卖差不多了。

[CM @chenmo]

@Lokwvi @bignuts666666 正解

[CM @chenmo]

我觉得MSCI剔除的影响已经在计价了，真正到有被动卖压那一天，未必会跌更多。有些人看官网上mNAV的指标仍然在1.07x，是因为统计口径不一样。

普通mNAV是股票市值/BTC持仓价值，净mNAV是股价/每股净BTC，这里是考虑了优先股和债务的，这个指标低于1的情况比较少，在之前6月微策略现金吃紧时出现过。

严格来说你去看净mNAV肯定是考虑了全部风险的，但在正常运行逻辑下，不容易出现水下，如果水下了，证明公司可能出现了问题，或者市场共识有问题了。

比如6月微策略卖币补现金，BTC跌倒6万，都在fud可能资不抵债的时候。

现在微策略现金储备充裕，理论上能覆盖3年的股息，BTC价格在成本7.5w之上，再次跌到1的概率不大，如果到了就是机会了。

[CM @chenmo]

MSTR开始打折了，目前9折。

BTC的价格没跌太多，说明底层资产的共识还很强势，同时MSTR现在并没有之前fud最严重时的现金储备问题，出现打折的情况就是纯MSCI剔除影响的机械折扣。

[CM @chenmo]

@yanyumengmeng4 丢给AI马上就看懂了

[CM @chenmo]

@_mlnbro 而且剔除带来的被动卖盘，实际按照现在的行情来说，影响也没那么大。除非后续还有指数跟进剔除，但估计短期内不会看到了

[CM @chenmo]

@lalalal76773309 还有97呢，还可以

[CM @chenmo]

MSTR开始打折了，目前9折。

BTC的价格没跌太多，说明底层资产的共识还很强势，同时MSTR现在并没有之前fud最严重时的现金储备问题，出现打折的情况就是纯MSCI剔除影响的机械折扣。

[CM @chenmo]

MSCI 基本确定要剔除 $MSTR 了，虽然是11月11号公布最终名单，但用5月的数据模拟结果已经确定了。BTC的价格还这么硬，市场似乎没什么反应，目前看风险已经被市场提前计价了。

[CM @chenmo]

@Xinbtc20 口径不一样，这个是净mNAV，你看这个的话基本非常少有小于1的情况。大概只有之前恐慌卖币补现金的时候短暂出现过。

[CM @chenmo]

Lighter这是要搞期权了吗？Perps war第二阶段

[Lighter @Lighter_xyz]

Options season. Coming soon 🕯️

[CM @chenmo]

说一下时间线上很火的 @metricxyz 这个项目。

非常经典的AMM vs PropAMM。

也可以简单说成 被动做市AMM 和 自营做市AMM。

跟uniswap相比，它直接解决的是LVR，在被动AMM模型中，价格依靠池中两个资产比例变化来决定，是不能主动更新的，它必须依靠外界套利者来交易，改变池中资产数量比例。

这里 就存在一个问题，这种套利订单也被称为毒订单，严格来说它是利用一种信息不对称来剥削LP的利益，永远在低买高卖，它获取的价格永远早于池子的价格。

其实背后是 LP 每次都以不划算的价格被动调仓，这个事情目前来看几乎无解，因为被动AMM的特点是不依靠外界定价，而是用纯数学的方式解决问题，那么就没法引入预言机来给池子提供价格。它的好处就是足够稳定、去中心化、简单且优雅，伟大的xy=k。

（当然鼓励更多的有机订单能很好改善这个问题，也就是用户的主动交易和自然流量。另外hooks的推出确实有望丛协议层面改善这个问题）

Metric这种PropAMM模型，价格靠预言机推，不是依靠池中资产比例定价，为什么叫自营做市AMM，因为它的价格由做市商/预言机主动提供，而LP的资金也是围绕这个报价来分档投放，这些资金会跟随价格的上下波动而自动平移。

如果 LP 把资金放进价格-1%～+2%区间中，价格变动时，由做市商预言机更新价格，区间内的这些档位跟着整体平移，不需要任何人交易。比如参考价从 $100 涨到 $110，偏离+1.5%的那一档价格会从 $101.50 自动变成 $111.65。

所以只要预言机价格更新及时到位，基本就解决了LVR问题，但如果预言机出问题，那就会出事。等于是引入了一个额外的信任风险，这种模型中Oracle占据了一个关键位置。

另外在这个设计中，没有手续费概念，而是把成本全部包含在价差里。目前这些价差由LP、Curator和Metric三方分。

AMM和PropAMM两种模式其实早有过讨论，只能说两者各有自己的特点，我始终也不认为被动AMM是过时的技术，因为它有最少的外界信任依赖，即便它伴随着一定程度的低效。PropAMM在某些情况下是更优的选择，但你需要相信预言机或者一个Curator。长期来看，我认为它们会并存在市场上，而不是互相取代。

[CM @chenmo]

MSCI 基本确定要剔除 $MSTR 了，虽然是11月11号公布最终名单，但用5月的数据模拟结果已经确定了。BTC的价格还这么硬，市场似乎没什么反应，目前看风险已经被市场提前计价了。

[CM @chenmo]

@VentureWeb3 需要机构叙事加持

[CM @chenmo]

Lido在做的两件事，一是上线以太坊L2上的质押业务（通过Chainlink CCIP实现），二是做Lido lend，可能要拿回wstETH的循环贷业务。

ethereum:0x5a98fcbea516cf06857215779fd812ca3bef1b32