Colin

[Colin @colincdmx]

@SpoxCHN_LinJian 薛剑只是说出了全体中国人的心声而已，有什么大惊小怪的。支持薛剑大使。

[Colin @colincdmx]

@nytchinese 薛剑只是说出了全体中国人的心声而已，有什么大惊小怪的。

[Colin @colincdmx]

@linboweibu17 总领事薛剑，好样的。
对无耻的人怎样都可以。

[看不懂的SOL @DtDt666]

一图看懂全球前20家上市公司BTC持仓分布图
目前微策略持仓553555枚，
占BTC总量2.636%，成本价格68459美金。
如果比特币价格出现暴跌，微策略会被破产清算吗？
先说结论是：理论上存在可能，但实际概率极低。
公司杠杆不高、债务期限长，短期偿债压力小。只有比特币长期极度低迷才会引发财务危机，而这种情况概率很低。
创始人Michael Saylor掌握46.8%投票权，可避免优先股提前赎回，确保公司运营方向稳定。

01、微策略的比特币持仓与策略
MicroStrategy（现更名为Strategy）已经从一家传统的软件公司转型为全球最大的比特币持有企业。

截至2025年4月27日，公司共持有约553,555枚比特币，总成本约为379亿美元，平均购入成本约68,459美元/枚。按当前价格计算，这些比特币的市值约为525亿美元。

MicroStrategy的比特币投资是通过发行债券和增发股票融资实现的。其管理层（以联合创始人Michael Saylor为代表）将比特币视为公司的主要储备资产，不断通过外部融资购买更多比特币，而不是依赖自身业务的现金流。
MicroStrategy主要通过以下四种途径筹集资金购买比特币：
🔺使用自有资金购买。
这不是主要的资金来源，微策略一共大概使用了不超过5亿美元资金购买比特币。

🔺发行可转换优先债券（Convertible Senior Notes）
为了购买更多比特币，MicroStrategy开始采用发行可转债的方式融资。可转换优先债券是一种金融工具，允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票。

这种债券的特点是利率较低，甚至为零，同时设定高于当前股价的转换价格。投资者之所以愿意购买此类债券，主要因为其提供了下行保护（即债券到期可收回本金和利息）以及在股价上涨时的潜在收益。MicroStrategy发行的几期可转债利率在0%-0.75%之间居多，说明投资者实际对MSTR的股价上涨有信心，寄希望于债券转换为股票以赚取更多收益。

🔺发行优先担保债券（Senior Secured Notes）
除了可转换优先债券，MicroStrategy还发行过一次4.89亿美元2028年到期6.125%利率的优先担保债券。优先担保债券是一种有抵押的债券，风险比可转换优先债券更低，但这类债券只有固定利息收益。MicroStrategy发行的这一批优先担保债券，已经选择提前还款。

🔺市价股票发行（At-the-Market Equity Offerings）
MicroStrategy通过市价股票发行（ATM）的方式增发股票融资购买比特币。这种方式不产生债务，但会稀释现有股东权益。然而，现有股东同意这种增发方式的原因在于公司提出了一个新的指标——BTC Yield（比特币收益率），即每股比特币收益，计算方式为比特币持有量与稀释后总股本的比值。

在行情上升阶段，通过增发股票融资购买比特币，虽然股东的持股比例会降低，但每股的比特币含量会增加。总体而言，股东持有的比特币总量可能还会增加。例如，2024年MicroStrategy的BTC Yield达到了74.3%，意味着每股的比特币数量增加了74.3%。而截至2024年8月2日，MicroStrategy的BTC Yield为12.2%。公司计划在未来三年内将BTC Yield的目标设定在每年4%到8%之间。

02、关键财务数据分析
🔺比特币持仓与估值
截至2025年4月27日，MicroStrategy持有的比特币账面价值约为379亿美元（计提减值后），按市场价格计算约为525亿美元。
由于公司采用的会计准则，如果比特币价格跌至3万美元以下，公司将不得不进一步计提减值，这可能会加剧股价压力。

🔺债务水平
MicroStrategy目前的总债务约为72.6亿美元，主要是可转换债券，票息较低，部分甚至为0%。
其中：
2025年12月到期：6.5亿美元，票息0.75%
2027年2月到期：10.5亿美元，票息0%
2029年12月到期：30亿美元，票息0%
由于部分可转换债券的转换价格低于当前股价，这些债券更可能被转换为股票，而不是要求现金偿付，因此短期债务风险较低。
但如果未来比特币价格持续低迷，MicroStrategy的股价跌破转换价格，债券持有人可能会要求现金偿付，这将增加公司的现金流压力。

🔺现金流与流动性
2024年，公司运营业务的现金流净流出5300万美元，仅有4680万美元现金储备，这意味着MicroStrategy几乎没有任何现金缓冲。

2024年底，公司通过增发股票融资151亿美元，但如果股价下跌，公司未来的融资能力可能受到影响。

2025年，公司还额外发行了一批10%股息率（之前预计8%）的优先股，说明融资成本已经开始上升。

🔺盈利能力
公司本身的软件业务收入增长停滞，2024年软件收入同比下降6.09%，全年软件业务仅贡献约1.21亿美元营收。
公司依靠比特币投资带来的账面收益，但由于减值规则影响，财报利润波动较大，无法形成稳定盈利模式。
未来，如果比特币价格不持续上涨，公司可能会长期处于亏损状态，进一步增加融资压力。

🔺股价走势与比特币的相关性
过去几年，MicroStrategy的股价与比特币价格的相关性达到了0.7~0.8，几乎成为一个比特币杠杆ETF。

2024年底，比特币创下历史新高（接近10万美元），MicroStrategy股价也一度飙升至500美元以上。但随后比特币回调，公司股价在短时间内暴跌50%。

由于公司持有比特币的杠杆效应，MicroStrategy的股价波动往往大于比特币本身。例如，比特币2025年初下跌40%，MicroStrategy股价跌幅超过55%。

目前市场对MicroStrategy的估值通常高于其持有比特币的净值，部分投资者愿意支付溢价来通过MSTR间接投资比特币。但如果比特币价格下跌，这种溢价可能会消失，甚至出现低于净值交易的情况。

🔺破产或财务危机的可能性
短期来看，MicroStrategy仍然具备较强的偿债能力，但如果比特币进入长期熊市，可能会引发财务困境。

资产 vs. 负债比：目前公司持有525亿美元的比特币，远高于72.6亿美元的债务，短期偿债压力较小。但如果比特币价格跌至1.2万~1.5万美元，公司的比特币资产将低于债务总额，此时可能出现技术性破产。

债务到期风险：2025年6.5亿美元的债务可能会通过股权转换解决，但2027~2029年将有超过40亿美元债务到期。如果届时比特币仍处于低位，MicroStrategy可能难以通过增发股票或新发债务进行再融资，可能需要出售比特币偿债。

管理层立场：Michael Saylor控制46.8%投票权，可以阻止公司出售比特币或改变战略。但如果比特币价格跌破某个临界点，公司可能被迫采取紧急措施，包括出售部分比特币、重组债务，甚至考虑破产保护。

这种长期的转换债务的好处是：
-MSTR 在短期内没有债务清偿压力，有足够的时间等待其 “比特币战略” 发挥作用。

-由于可转换债务的行使价格存在溢价，能够避免立即稀释股东股份。当可转换债务到期时，如果比特币价格上涨至行使价格，MSTR 就必须发行股票，但由于行使价格较高，股东股份受到的稀释效应有限。相反，如果比特币价格低于行使价格，MSTR 只需按较低的比特币价格来偿还债务，这相当于，MSTR 偿还的比特币数量比最初用债务买来的要少。

-MSTR 通常会保持一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净资产的 30%，并在需要时灵活调整股本和债务来保持杠杆比例合理，并抓住更多的筹资机会。

比如，在 2022 年 12 月时，比特币价格暴跌到 17000 美元 / 枚，MSTR 的杠杆比率飙升到 1 左右。为了降低杠杆，MSTR 开始增加发行股票来筹集资金，继续购买比特币。反之，当比特币价格上涨，杠杆比率低于 30% 时，MSTR 就会利用这个机会发行更多的可转换债务。

不过，MSTR 的杠杆策略也面临着高杠杆、债务到期、市场波动等风险，如果比特币崩盘，MSTR 可能无法通过股市筹集足够的资金来偿还到期债务，也可能面临必须发行更多股票的情况，导致现有股东的股权被稀释。

最后我们看得出来，许多上市公司已经完全认可了 BTC的价值存储功能及股价提振作用，纷纷加入了这场“BTC战略储备竞赛”。

结语：买入BTC还是错失BTC？这是个问题。
如今跨过 10 万美元的大关，比特币的下一步将会是挑战黄金的地位。

各国央行是黄金最核心的买家之一，接连不断的国际政治黑天鹅，动荡的地区局势，推动了黄金的需求。

2022 - 2023 年全球央行连续两年净买入黄金均超 1,100 吨，是最近三年国际黄金市场最大的买家，是这轮金价上涨最主要的推动者。

细分来看，欧美国家是黄金的净卖出方，新兴国家是净买入方，中国等新兴央行，为了降低对美元体系的依赖，增持黄金、减持美债。去美元化的趋势，正在重塑全球储备资产的版图。

对比黄金，比特币在文化共识与市值方面存在劣势，但也有其独特优势。

与黄金相比，比特币的供应更加透明和可预期，永远不会超过 2,100 万枚。2024 年减半后，每日新增比特币将降至 450 枚，年通胀率仅为 0.8%。相比之下，黄金的年产量仍在 3,500 吨左右，相当于 2 - 3% 的通胀率。

比特币的数字特性让它在跨境转移和储存管理上具有显著优势，不需要专门的金库，不需要复杂的运输，一个冷钱包就能存储数十亿美元的资产，这在地缘政治紧张时期显得尤为重要。比特币不属于任何国家，不受单一政府控制，转移方便，供应透明，这些特性让它成为理想的储备资产补充。

在特朗普获胜当周，贝莱德旗下的比特币 ETF - iShares（IBIT）总资产规模达到 343 亿美元，已经超过旗下黄金信托基金（IAU），要知道黄金 ETF 已经有 20 年的历史。

假如，特朗普真的履行承诺，将比特币作为美国的战略储备，这个信号的意义将远超其实际购买的数量。我们熟悉的金融体系格局都将被改写。就像当年美元与黄金挂钩，美国的态度直接决定了整个布雷顿森林体系的命运。
如今，美国对比特币的态度同样可能引发一场储备资产的范式转移。

我们已经看到一些初步迹象，萨尔瓦多率先将比特币纳入法定货币，虽然体量很小，但开创了先例；一些主权财富基金也在悄悄布局比特币投资，比如新加坡主权基金淡马锡就投资了多家加密货币相关企业；不丹自 2021 年以来积极开采比特币……

如果更多国家开始将比特币纳入储备资产配置，即使只配置 1 - 5% 的比例，对比特币的需求也将产生质的飞跃。要知道，全球外汇储备规模超过 12 万亿美元。

机构投资者通过 ETF 持续吸纳市场流动性，长期持有者不断增加，交易所流通量持续下降，上市公司囤积比特币，如果再叠加主权储备需求，比特币的稀缺性溢价将被推向一个全新的高度。

真若如此，只有 2,100 万枚的比特币，注定不够买了。所以作为散户而言，定投BTC也许是最好的选择。

[看不懂的SOL @DtDt666]

硬核！一图看懂2025年全球10大热门ETF对比（收益+胜率+赔率）
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成立以来年化收益（标注成立年份）
近10年年化收益（长期表现验证）

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[喵分享 @miaofenx]

有人认为这本书应该列为禁书

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看评论👇

[另一面 @OtherSideBJ]

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[AI樱木 @0xSilver_Time]

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[lufei @lufeieth]

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[看不懂的SOL @DtDt666]

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[看不懂的SOL @DtDt666]

一图看懂美元/美债是如何发行的，他们之间又什么关系🎯
特意为大家制作此图，这里有几个有意思的地方大家可以快速理解：
1️⃣这种发行机制意味着只有美国政府发行国债的时候才能发行美元，这意味着如果美国想多发行美元，那么必须同时增加政府的负债比例，发行的美元就等于政府的负债，谁都不想增加负债率，所以美元在这种机制下不可能超发，这是美元这么多年来一直发行量不大的原因，因为这个机制遏制了当局多发行美元的原始冲动。

2️⃣这对于美国政府来说，他不可能有把债务还完的一天，因为只要美国政府需要执行法律赋予他的各种责任（基础建设，国防，教育，医疗等）就需要钱，要钱必须借，这就是美国政府高负债的核心原因，换句话说，美国政府之所以负债累累，核心原因是他为公民尽责任了（包括当世界警察也是非常花钱的），所以一旦美国开始消减财政赤字，很可能就是消减社会福利，所以很难被国会通过。

3️⃣那么财政部是不是可以随意的发行国债呢？

不行，因为发行国债必须要经过国会同意，而国会本身就是老百姓选出来的人组成的，所以他们会根据目前的债务状况，福利状况需要多少钱等来考察，主要是美国财政部向国会提交预算，国会觉得可以，就批准，不行，那也发不了。

4️⃣美国联邦储备委员会印刷出美元购买了这些国债之后，这些国债就是美联储的资产，这个就像你买了股票，债券是你的资产一样。而美国财政部拿到钱后，这些钱是他的负债，他用未来的税收慢慢还。

但是这些钱真的又还回给了美联储吗？没有，这些钱在美国政府执行各种经常性项目的时候，通过商业银行花出去了。

[知识分享官 @knowledgefxg]

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