Dhalmore Capital

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ALyC Nº 93 - ACDI Nº 167 - CNV

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📈 Cierre de mercado | 16 de julio

🔹 El dólar operó estable. El volumen en D31L6 subió un poco (100M de nominales), aunque aún por debajo del volumen visto en ruedas de las últimas semanas (se vieron niveles de hasta 370M nominales). En futuros hubo un poco más de volumen (520.000 contratos), aunque el interés abierto cayó hasta 2,1M (-0,1M).

🔹 La tasa de caución se mantuvo estable a pesar de las expectativas de suba por el alto rollover de la licitación de ayer.

🔹 La curva de tasa fija operó vendedora en la mañana pero revirtió por la tarde. La S30N6 operó todo el día por debajo del precio al que fue emitida en la licitación. La curva CER también operó levemente ofrecida.

🔹 Los soberanos USD cayeron en torno a 0,2% a lo largo de la curva, en línea con la suba en las tasas americanas.

🔹 El Sector Público Nacional (SPN) registró un déficit financiero por $1.024.891M, y un déficit primario de $696.843M. A pesar del resultado negativo de junio, mantiene un superávit financiero acumulado en el primer semestre del año de aproximadamente 0,1% del PBI (cayendo del 0,3% del PBI en mayo) y primario de aprox. 0,6% del PBI (por debajo del 0,8% acumulado hasta mayo).

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Licitación del Tesoro | Resultado del 15 de julio

🔹 El Tesoro adjudicó $5,4 billones frente a vencimientos por aproximadamente $3 billones, alcanzando un rollover del 183%. De esta manera obtuvo financiamiento neto cercano a $2,5 billones y volvió a extender la duración de la deuda en pesos.

🔹 La mayor demanda se concentró en la LECAP S30N6, que explicó el 43,8% del monto adjudicado. El Tesoro prácticamente no convalidó premio en este instrumento.

🔹 El BONCER TZXM8 fue el segundo título más demandado (20% del total adjudicado). En los instrumentos CER y TAMAR el Tesoro sí convalidó algo de premio.

🔹 Adjudicaron $0,87 billones del nuevo dólar-linked D10Y7 (16% del total) y $0,63 billones del TAMAR TMG28 (11,6%). En los dólar-linked D31G6 y TZVD8 se adjudicaron 4,8% y 4%, respectivamente. 

🔹 El rollover superior al 100% absorberá liquidez del mercado. Sin embargo, parte de ese efecto podría compensarse por las recientes compras de dólares del BCRA y la reducción de pases de los últimos días (los pases cayeron de un promedio de $3B a principio de mes, a $1,6B el 13 de julio).

🔹 En el AO29 se recibieron ofertas por USD 1.046 millones y se adjudicaron USD 470 millones a una TIREA de 8,29%. Mañana se realizará la segunda vuelta por otros USD 150 millones.

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📈 Cierre de mercado | 15 de julio (por el partido de Argentina, la información y los datos son de las 15:00hs)

🔹 En una rueda corta y con poco volumen por el partido de Argentina, el dólar oficial subió 0,2% a $1.474,5 después de dos ruedas de bajas. No hubo volumen significativo en las LELINK ni en los contratos de futuros.

🔹 La curva de tasa fija comprimió levemente, pero sin mucho volumen por la licitación de hoy. Parecería que, después de las fuertes compras de USD por parte del BCRA, cambió el ánimo respecto a la liquidez del mercado.

🔹 La curva CER operó sin variación post dato de inflación y los duales estuvieron algo mas tomadores, aunque ambas curvas no tuvieron volumen significativo.

🔹 La curva CER operó pendiente del dato de inflación, que al salir en línea con las expectativas no tuvo una reacción significativa y cierra sin variaciones significativas respecto a ayer. En el tramo largo hubo algo más de volatilidad y cierra levemente tomador.

🔹 Los duales, tuvieron mejor performance al no haber sido incluidos en el menú de la licitación. Creemos que duales siguen siendo los instrumentos que más valor tienen, en particular el TXMJ0 en la parte larga.

🔹 Las tasas americanas cayeron nuevamente por el buen dato de inflación mayorista de EE.UU. de junio que fue menor de lo esperado (-0,3% m/m vs. 0% esperado). Los bonos soberanos subieron hasta 0,5%.

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Licitación del Tesoro de este miércoles 15/07

El Tesoro licita hoy los siguientes instrumentos:

    - LECAP S30N6 (vencimiento el 30-Nov-26)
    - BONCER TZXM8 (31-Mar-28)
    - BONTAM TMG28 (31-Ago-28)
    - LELINK D31G6 (31-Ago-26) y dos BONLINK: TZVY7 (nueva con vencimiento 10-May-27) y reapertura del TZVD8 (15-Dic-28)
    - BONAR AO29 (nuevo con vencimiento 31-Oct-29)

Es una licitación chica, ya que vencen solo $3,0B (en la licitación del 26 de junio vencían $16B. A diferencia de otras licitaciones, esta licitación cierra a las 13:00 hs en lugar de las 15:00 hs que cierra usualmente.

Pueden leer el informe completo de la licitación acá:
https://t.co/uZx3RSQrIU

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📈 Cierre de mercado | 14 de julio

🔹 Fuerte caída en el dólar oficial, que cerró en $1.471,5 (-0,7%). El volumen en Dólar-Linked cayó significativamente (D31L6 operó solamente 50M de nominales versus en promedio 250M la última semana). Los futuros tuvieron volumen similar a las últimas ruedas (625M de contratos operados en los futuros de Julio) y el interés abierto trepó hasta 2,2M.

🔹 La curva de tasa fija operó mixta, sin una tendencia clara a la espera de la licitación de mañana.

🔹 La curva CER operó pendiente del dato de inflación, que al salir en línea con las expectativas no tuvo una reacción significativa y cierra sin variaciones significativas respecto a ayer. En el tramo largo hubo algo mas de volatilidad y cierra levemente tomador.

🔹 Los duales, tuvieron mejor performance al no haber sido incluidos en el menú de la licitación.

🔹 Por la mañana se publicó el dato de inflación de EE.UU., que fue menor a lo que esperaba el mercado, por lo que las tasas cayeron y los mercados internacionales operaron al alza. En este contexto, los soberanos hard dolar cierran con subas de hasta 0,2%.

🔹 El INDEC publicó hoy por la tarde el IPC de junio, que mostró un aumento del +1,9% mensual (-0,2 p.p. respecto al mes anterior) y 33,5% interanual (+0,3 p.p.). Es el dato más bajo de los últimos 10 meses. La inflación núcleo fue de 1,6% (-0,3 p.p.).

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Gracias a @JavierBlancoOK y a @LANACION por sumar nuestra mirada sobre la licitación de esta semana y los objetivos del Tesoro

Nota completa acá: https://t.co/YyO8kbWLnG

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📈 Licitación del Tesoro | Llamado del 13/7 

🔹 El Tesoro anunció la licitación de este martes con instrumentos a tasa fija, CER, TAMAR, dólar-linked y un nuevo AO29. La única curva que quedó fuera fue la de duales, que podría mostrar una mejor performance en el mercado secundario mañana.

🔹 El objetivo sigue siendo extender la duración de la deuda. El único instrumento de corto plazo es la LELINK de agosto, que vuelve a cumplir el rol de ofrecer cobertura cambiaria y quitar presión sobre el dólar.

🔹 El menú de instrumentos es muy similar al de la licitación anterior. La principal diferencia es la ausencia de duales.

🔹 La liquidez del mercado luce más ajustada que en las últimas licitaciones. El Tesoro enfrenta nuevamente al trade-off de liberar liquidez para que baje la tasa o mantener la liquidez apretada para que no aumente la presión sobre el dólar. 

🔹 Esperamos que el Tesoro deba convalidar algo de premio, especialmente en la LECAP S30N6, que hoy luce cara contra el resto de la curva y tiene un monto emitido relativamente bajo.

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📈 Cierre de mercado | 13 de julio

🔹 El dólar oficial cayó 0,4% a $1.482. El volumen en D31L6 fue mucho menor (170M de nominales) a lo que veníamos observando en las últimas ruedas (en torno a 300M de nominales), aunque el volumen de contratos en Rofex se mantiene elevado (657M de contratos), y el interés abierto trepó hasta 2,1M.

🔹 La tasa de caución subió considerablemente. El mercado espera del anuncio de la licitación de hoy y el dato de inflación de mañana.

🔹 La curva de tasa fija, sin demasiado volumen, continuó levemente vendedora. Sobre el cierre apareció algo de demanda, ya que se especula que por el bajo monto a refinanciar (alrededor de $3B) el Tesoro podría no emitir tasa fija.

🔹 En CER, el día estuvo mixto, con demanda puntual en algunos instrumentos pero sin volumen. Los Duales, sin movimientos relevantes, devengaron el día.

🔹 Los soberanos cayeron entre 0,2% y 0,4% presionados por la suba de las tasas en EE.UU. Mañana se publica el dato de inflación en USA.

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📈 Bonos Provinciales | Dónde vemos valor

🔹 La curva provincial sigue mostrando una marcada diferenciación por calidad crediticia. Durante el último mes, la mayor compresión de spreads se concentró en los créditos de mayor beta, mientras que varios bonos cortos prácticamente no registraron movimientos.

🔹 En el tramo corto, SALTA27 y JUJUY27 siguen ofreciendo una buena relación riesgo-retorno. Ambas provincias cerraron 2025 con superávit financiero y mantuvieron ese resultado al cierre del 1T26, pese a la caída real de los recursos. Cabe señalar que la liquidez de los bonos de corto plazo suele ser reducida.

🔹 En Salta, las transferencias representan cerca del 75% de los ingresos y mostraron un mejor desempeño que la recaudación propia. En Jujuy, la provincia continúa conteniendo el crecimiento del gasto y recibió en junio transferencias superiores a las del primer cuatrimestre.

🔹 En el tramo medio y largo, ENTRIO33 continúa destacándose por su valuación. Entre Ríos combina una recaudación resiliente, una recuperación de las transferencias nacionales y una posición de liquidez que sigue siendo relativamente cómoda.

⏩️ Accedé al informe completo acá: https://t.co/ld98jUu3Ih

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📈 Cierre de mercado | 8 de julio

🔹 El dólar oficial cerró en $1.488, luego de tocar máximos en $1.494 ayer. Nuevamente hubo volumen elevado en D31L6 (360M de nominales) y algo más de volumen en contratos de Rofex (el interés abierto subió hasta 2M).

🔹 La curva de tasa fija siguió con la tendencia de ayer y operó pesada. Cierra 0,15% arriba aproximadamente, aunque el devengado por el fin de semana largo es de 0,3%, por lo que los rendimientos suben.

🔹 Los Duales tuvieron un poco más de oferta, sobre todo los dos más largos. CER operó tomador en el tramo 2028, aunque durante la tarde recorto algo las subas.

🔹 Las tasas americanas subieron con fuerza nuevamente luego de que se renueven las tensiones en medio oriente. En este contexto los bonos hard dólar cayeron hasta 0,5%. Además, hoy fue el corte de cupón de los soberanos USD y amortizaron los GD29, AL29, GD30 y AL30.

🔹 Se publicó el dato de inflación de CABA en junio, que arrojó una inflación del 1,8% mensual, 0,3 p.p por debajo de la inflación de mayo. La construcción (ISAC) mostró un buen desempeño en mayo. El índice subió 6,3% mensual (serie desestacionalizada) y 4,1% interanual. La industria, sigue rezagada. El IPI manufacturero cayó 5,7% interanual aunque la serie desestacionalizada avanzó 0,7%.

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📊 Datos mixtos de la actividad en mayo

La construcción volvió a mostrar señales de recuperación: el ISAC creció 6,3% mensual (desestacionalizado) y 4,1% interanual. En los primeros cinco meses del año acumula una mejora de 2,5% frente al mismo período de 2025.

La industria, en cambio, sigue rezagada. El IPI manufacturero cayó 5,7% interanual y mantiene una tendencia negativa que se extiende desde julio de 2025, con la excepción de marzo de este año. En el acumulado de enero-mayo, la producción industrial retrocede 3,1% interanual.

Como dato alentador, en la comparación mensual desestacionalizada el índice industrial avanzó 0,7%.

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Dato de inflación CABA | Junio 2026

⏩️ La inflación de la Ciudad de Buenos Aires registró un buen dato en junio. La inflación fue del 1,8% mensual, lo que representa una desaceleración de 0,3 p.p. respecto de mayo. En términos interanuales, la inflación fue de 32,6%, 0,5 p.p. por debajo del registro del mes anterior.
Por su parte, la inflación núcleo fue de 1,9% mensual, mostrando también una desaceleración de 0,2 p.p. respecto de mayo.

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📈 Cierre de mercado | 7 de julio

🔹 El dólar oficial subió a $1.492 (+0,4%). Se siguió viendo mucho volumen operado en D31L6 (250M de nominales), aunque el volumen en futuros cayó significativamente respecto a los últimos días (el interés abierto sigue estable en torno a 1,9M de contratos).

🔹 La curva de tasa fija cierra prácticamente sin cambios respecto a ayer y muy poco volumen operado en CER.

🔹 La suba de la tasa de caución podría estar reflejando el retiro de liquidez asociado a la venta de D31L6, presuntamente por parte del BCRA. En este contexto, creemos que el mercado comenzó a reducir exposición ante la expectativa de una menor liquidez en el sistema.

🔹 En línea con las subas en las tasas americanas (el Brent subió un 5,6%) y el sell-off en activos de riesgo, los soberanos hard dólar cayeron alrededor de 0,2%.

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Nuestra mirada sobre el Bonar 2029 en la nota de @Cronistacom. Gracias @Leandario por la inclusión.

Dejamos la nota completa acá
https://t.co/jyFCW2tt3L

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📈 Cierre de mercado | 6 de julio

🔹 El dólar oficial cerró en $1.486,5, 0,1% por debajo del cierre del viernes. Se vio nuevamente volumen elevado en D31L6 y en Rofex, lo que indicaría que el BCRA mantiene su presencia en el mercado de cambios (el Tesoro le canjeó al BCRA sus tenencias de TZXD6 por D31L6 y D31G6 por hasta USD 2.000M entre ambos).

🔹 La curva de tasa fija siguió con demanda y cerró con subas entre 0,15% y 0,2% a pesar del poco volumen operado.

🔹 También sin volumen, CER estuvo demandado. El tramo octubre a diciembre de 2026, ahora con rendimientos positivos, empieza a tener valor. Los Duales CER/TAMAR siguieron tomadores.

🔹 La conferencia de prensa del equipo económico de hoy por la mañana dio claridad sobre la estrategia y panorama para el refinanciamiento 2026-2027. De todas maneras, el mercado reaccionó de manera moderada y los Globales cierran entre +0,2% y +0,6%.

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Por último, Caputo planteó que el objetivo de largo plazo es que Argentina alcance el grado de inversión hacia el final de un eventual segundo mandato. Según señaló, dos agencias calificadoras consideran que es una meta alcanzable y que el país ya cumple algunas de las métricas requeridas. [8/8]

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🧵 Programa Financiero 2026-2027

La conferencia de prensa del ministro Luis Caputo, Federico Furiase y José Luis Daza fue positiva en el sentido de que reduce la incertidumbre alrededor del riesgo de refinanciamiento 2026-2027, pero la reacción del mercado, aunque positiva, fue bastante moderada. Los Globales abrieron +0,1% a +0,4% y se mantuvieron en esos niveles. [1/8]

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Respecto al mercado de deuda en pesos, el Gobierno destacó cuatro avances:

🔹Extensión significativa del perfil de vencimientos.
🔹Menor concentración de pagos antes de las elecciones de 2027.
🔹Descenso de las tasas de interés.
🔹Menor volatilidad de las tasas.

La proporción de vencimientos con el sector privado posteriores a octubre de 2027 pasó de 15% a aproximadamente 40%. [7/8]