Yorum:
• Nakit artışı (%317): Nakit pozisyonunda çok ciddi bir iyileşme var. Bu, şirketin likidite pozisyonunu güçlendirdiğini ve olası yatırımlar için elinin rahat olduğunu gösteriyor.
• Stok artışı (%28): Stoklardaki artış, devam eden büyük projeler veya üretim kapasitesindeki genişlemeyle ilgili olabilir. Ancak bu, stok devir hızının düşmesi riskini de beraberinde getirebilir.
• Dönen ve duran varlıklar: Varlıklarda ciddi bir artış var, özellikle duran varlıklardaki %79’luk büyüme dikkat çekici. Bu, şirketin uzun vadeli yatırımlara (örneğin Ar-Ge, tesis, veya yeni teknolojiler) yöneldiğini gösterebilir.
• Yükümlülükler: Kısa vadeli yükümlülüklerde %63, uzun vadeli yükümlülüklerde ise %158 artış var. Borç yükü artmış, bu da net borç miktarındaki artışla uyumlu. Finansman maliyetleri ve borç yönetimi kritik hale gelebilir.
• Özkaynaklar (%54): Özkaynaklardaki artış, şirketin özsermaye yapısının güçlendiğini gösteriyor. Bu, finansal sürdürülebilirlik açısından olumlu.
5. Çeyreklik Performans Grafikleri
• Çeyreklik Net Kâr: 2025/03’te net kâr 2,27 milyar TL ile önceki çeyreklere göre artış göstermiş.
• Çeyreklik FAVÖK: 2025/03’te FAVÖK 5,14 milyar TL ile istikrarlı bir büyüme sergiliyor.
• Çeyreklik Hasılat: Hasılattaki artış trendi devam ediyor, 2025/03’te 22,79 milyar TL’ye ulaşmış.
Yorum: Çeyreklik veriler, şirketin istikrarlı bir büyüme trendinde olduğunu doğruluyor. Özellikle hasılat ve net kârdaki artış, ASELSAN’ın operasyonel gücünü ve piyasadaki talebi yansıtıyor.
6. Fiyat Grafiği
Fiyat grafiği, 2024/08’den 2025/02’ye kadar olan dönemi kapsıyor ve hisse fiyatında genel bir yükseliş trendi görülüyor. 137,4 TL’ye ulaşan fiyat, şirketin piyasadaki güvenilirliğini ve büyüme beklentilerini yansıtıyor.
Gelir Tablosu (2025/03 ve 2024/03 Karşılaştırması)
• Hasılat: 22,790,773,000 TL (2025/03) → 20,907,911,000 TL (2024/03) → %9 artış
• Brüt Kâr: 6,821,373,000 TL (2025/03) → 6,049,843,000 TL (2024/03) → %13 artış
• Faaliyet Kârı: 7,406,479,000 TL (2025/03) → 6,190,328,000 TL (2024/03) → %20 artış
• FAVÖK: 5,142,422,000 TL (2025/03) → 4,692,727,000 TL (2024/03) → %10 artış
• Net Kâr: 2,274,816,000 TL (2025/03) → 1,938,650,000 TL (2024/03) → %17 artış
Yorum:
• Hasılat artışı (%9): ASELSAN, geçen yıla göre gelirlerini artırmış. Savunma sanayi projelerinin devam etmesi ve yeni kontratlar bu artışı destekliyor olabilir.
• Brüt kâr artışı (%13): Brüt kâr marjında iyileşme var. Bu, maliyet kontrolünün başarılı olduğunu veya yüksek kârlı projelerin payının arttığını gösterebilir.
• Faaliyet kârı artışı (%20): Operasyonel verimlilikte ciddi bir iyileşme var. Şirket, faaliyet giderlerini kontrol altına almış ve kârlılığı artırmış görünüyor.
• FAVÖK artışı (%10): Operasyonel kârlılıkta artış devam ediyor, ancak faaliyet kârındaki artışa göre daha düşük. Amortisman ve diğer giderler bu farkı yaratmış olabilir.
• Net kâr artışı (%17): Net kârlılıkta da güçlü bir büyüme var. Finansman giderleri veya vergi yükü net kâr artışını bir miktar sınırlamış olabilir.
Genel olarak, gelir tablosu oldukça pozitif. Şirket, hem gelirlerini hem de kârlılığını artırmış. Savunma sanayiindeki güçlü talep ve ASELSAN’ın bu alandaki lider konumu bu sonuçları destekliyor.
4. Bilanço (2025/03 ve 2024/03 Karşılaştırması)
• Nakit ve Nakit Benzerleri: 12,832,115,000 TL (2025/03) → 3,073,720,000 TL (2024/03) → %317 artış
• Stoklar: 46,501,111,000 TL (2025/03) → 36,302,156,000 TL (2024/03) → %28 artış
• Dönen Varlıklar: 111,661,175,000 TL (2025/03) → 74,718,525,000 TL (2024/03) → %49 artış
• Duran Varlıklar: 158,384,806,000 TL (2025/03) → 88,449,923,000 TL (2024/03) → %79 artış
• KV Yükümlülükler: 74,403,620,000 TL (2025/03) → 45,566,883,000 TL (2024/03) → %63 artış
• UV Yükümlülükler: 37,919,885,000 TL (2025/03) → 14,713,473,000 TL (2024/03) → %158 artış
• A.O. Özkaynaklar: 156,696,703,000 TL (2025/03) → 101,822,559,000 TL (2024/03) → %54 artış
Yorum: Bilançoda genel bir küçülme var. Nakit pozisyonundaki ciddi azalma, likidite açısından risk yaratabilir. Dönen ve duran varlıklar ile yükümlülüklerdeki düşüş, şirketin bilanço küçültme stratejisi izlediğini gösterebilir. Ancak özkaynaklardaki %39’luk düşüş, şirketin finansal yapısında bir zayıflama olduğunu ve sermaye erozyonu yaşadığını gösteriyor.
4. Çeyreklik Grafikler
•Çeyreklik Net Kâr: Grafik, net kârın 2024/03’te negatifken 2025/03’te pozitife döndüğünü doğruluyor.
•Çeyreklik FAVÖK: FAVÖK’te istikrarlı bir artış var, operasyonel kârlılık iyileşiyor.
•Çeyreklik Hasılat: Hasılattaki düşüş grafikte de net bir şekilde görülüyor.
•Fiyat Grafiği: Fiyatın 2024/08’den 2025/02’ye kadar dalgalı bir seyir izlediği, ancak genel olarak yukarı yönlü bir trend olduğu görülüyor.
5. Genel Değerlendirme
•Olumlu Yönler:
◦Net kâr ve faaliyet kârında ciddi bir toparlanma var.
◦Brüt kâr ve FAVÖK artışı, operasyonel verimlilikte iyileşme olduğunu gösteriyor.
◦F/K ve PD/DD oranları, hissenin düşük değerlenmiş olabileceğini düşündürüyor.
◦Kısa ve uzun vadeli yükümlülüklerde azalma, borç yönetiminde iyileşme olduğunu gösteriyor.
•Olumsuz Yönler:
◦Hasılattaki %20’lik düşüş, gelirlerde ciddi bir daralma olduğunu gösteriyor. Bu, sektörel veya makroekonomik faktörlerden kaynaklanabilir.
◦Nakit pozisyonundaki %227’lik azalma, likidite riskini artırıyor.
◦Özkaynaklardaki %39’luk düşüş, sermaye yapısında bir zayıflama olduğunu gösteriyor.
◦Dönen ve duran varlıklardaki azalma, şirketin bilanço küçültme stratejisi izlediğini ancak bu süreçte varlık kaybı yaşadığını gösteriyor.
6. Sonuç ve Öneri
Türk Hava Yolları, 2025’in ilk çeyreğinde kârlılıkta ciddi bir toparlanma göstermiş, ancak gelirlerdeki düşüş ve nakit pozisyonundaki erime endişe verici. Şirketin bilanço küçültme stratejisi, borç yönetiminde iyileşme sağlasa da özkaynaklardaki kayıp sermaye yapısını zayıflatmış. F/K ve PD/DD oranları, hissenin düşük değerlenmiş olabileceğini gösteriyor, bu da uzun vadeli yatırımcılar için bir fırsat olabilir. Ancak likidite riski ve gelirlerdeki daralma, kısa vadede temkinli olunması gerektiğini gösteriyor.
Türk Hava Yolları’nın (THY) 28 Nisan 2025 tarihli temel analiz raporuna dayanarak bilançoyu yorumlayalım. Bu rapor, 2025 yılının ilk çeyreği (2025/03) ile 2024 yılının aynı dönemini (2024/03) karşılaştırıyor.
1. Genel Finansal Durum
•Fiyat ve Piyasa Değeri: THY hisse fiyatı 312,75 TL. Piyasa değeri 431,595 milyar TL, sermaye ise 1,380 milyar TL. Net borç ise 328,773 milyar TL seviyesinde. Bu, şirketin borç yükünün oldukça yüksek olduğunu gösteriyor.
•Oranlar:
◦F/K (Fiyat/Kazanç): 4,13 - Bu oran, şirketin hisse fiyatının kazancına göre düşük olduğunu ve hissenin potansiyel olarak undervalued (düşük değerli) olabileceğini gösteriyor.
◦PD/DD (Piyasa Değeri/Defter Değeri): 0,60 - Bu oran, şirketin piyasa değerinin defter değerinin altında olduğunu gösteriyor. Yani piyasa, şirketin varlıklarını olduğundan daha düşük bir değerde fiyatlıyor olabilir.
◦FD/FAVÖK (Firma Değeri/FAVÖK): 5,81 - Bu oran, şirketin operasyonel kazançlarına göre makul bir seviyede.
◦FD/Hasılat: 0,98 - Şirketin firma değerinin hasılatına oranı 1’in altında, bu da şirketin gelirine göre değerlemesinin düşük olduğunu gösterebilir.
◦PD/EFK (Piyasa Değeri/Esas Faaliyet Kârı): 5,66 - Bu da şirketin esas faaliyet kârına göre makul bir değerlemeye işaret ediyor.
2. Gelir Tablosu (2025/03 vs 2024/03)
•Hasılat: 176,712 milyardan 147,238 milyara düşmüş, yani %20 azalma var. Bu, şirketin gelirlerinde ciddi bir daralma olduğunu gösteriyor. Havacılık sektörü mevsimsellikten etkilenebilir, ancak bu düşüş dikkat çekici.
•Brüt Kâr: 11,731 milyardan 16,140 milyara yükselmiş, yani %37 artış var. Brüt kâr marjında iyileşme olduğu anlaşılıyor; bu, maliyet yönetiminde ya da bilet fiyatlandırmasında iyileşme olabileceğini gösteriyor.
•Faaliyet Kârı: -2,879 milyardan 1,203 milyara dönmüş, yani faaliyet kârı pozitife geçmiş (A.D. - Artış Durumu). Bu, operasyonel verimlilikte ciddi bir iyileşme olduğunu gösteriyor.
•FAVÖK (EBITDA): 10,167 milyardan 15,500 milyara yükselmiş, %34 artış var. Operasyonel kârlılıkta iyileşme devam ediyor.
•Net Kâr: -1,818 milyardan 6,931 milyara dönmüş (A.D.). Net kârda büyük bir sıçrama var, bu da şirketin genel kârlılığında önemli bir toparlanma olduğunu gösteriyor.
Yorum: Gelirlerdeki %20’lik düşüş endişe verici olsa da, brüt kâr, faaliyet kârı ve net kârda görülen iyileşmeler, şirketin maliyet kontrolü ve operasyonel verimlilik açısından başarılı bir çeyrek geçirdiğini gösteriyor. Net kârın pozitife dönmesi özellikle olumlu bir işaret.
3. Bilanço (2025/03 vs 2024/03)
•Nakit ve Nakit Benzerleri: 88,821 milyardan 27,162 milyara düşmüş, %227 azalma. Nakit pozisyonunda ciddi bir erime var, bu da şirketin likidite riskiyle karşı karşıya olabileceğini gösteriyor.
•Stoklar: 27,662 milyardan 14,655 milyara düşmüş, %89 azalma. Stokların azalması, operasyonel faaliyetlerin yavaşladığını veya envanter yönetiminde değişiklik olduğunu gösterebilir.
•Dönen Varlıklar: 352,676 milyardan 275,598 milyara düşmüş, %28 azalma. Dönen varlıklardaki bu düşüş, likidite ve kısa vadeli ödeme kapasitesinde baskı yaratabilir.
•Duran Varlıklar: 1,182,270 milyardan 890,378 milyara düşmüş, %33 azalma. Duran varlıklardaki bu düşüş, varlık satışları veya değer kaybı gibi faktörlerden kaynaklanabilir.
•KV Yükümlülükler (Kısa Vadeli Yükümlülükler): 393,028 milyardan 306,574 milyara düşmüş, %28 azalma. Kısa vadeli borçlarda azalma olumlu, ancak nakit pozisyonundaki erime bu iyileşmeyi gölgeliyor.
•UV Yükümlülükler (Uzun Vadeli Yükümlülükler): 424,482 milyardan 343,881 milyara düşmüş, %23 azalma. Uzun vadeli borçlarda da azalma var, bu borç yönetiminde iyileşme olduğunu gösteriyor.
•A.O. Özkaynaklar: 717,346 milyardan 515,404 milyara düşmüş, %39 azalma. Özkaynaklardaki bu düşüş, şirketin sermaye yapısında bir zayıflama olduğunu ve kârlılık artışına rağmen özsermaye kaybı yaşandığını gösteriyor.