Let's Compoud

Accountant | Particulier belegger | Focus op kwaliteitsaandelen| Mijn reis met alles erop en eraan - geen advies!

[Let's Compound @letuscompound]

Is investeren tegenwoordig moeilijker geworden? Ik moest eraan denken toen ik dit weekend de post herplaatste waarbij je 4j geleden een portefeuille van 4 aandelen mocht meegeven en we nu de resultaten daarvan konden bekijken.

Goede huisvader-aandelen als Sofina, Brederode deden welgeteld geen klop. Andere kregen klop.

Hype,aandacht, momentum drijven meer en meer de markt. Wie ze heeft, ervaart de stuwende kracht. Wie ze negeert, blijft achter.

Zelfs Terry Smith, die al even zoekende is naar een nieuw succes, gooit de handdoek en doet een substantiële make-over van zijn portefeuille.

Broodnodig om succes te hebben in huidige tijden of wanhoopspoging?

[Let's Compound @letuscompound]

Dit draadje is intussen 4jaar oud. @MrPopaul blaast iedereen uit het water met zijn keuze voor Micron (x16) en ASML. Proficiat, hopelijk heb je ze in het echt ook blijven aanhouden.

Algemene tendens: wie tech in portefeuille had, kon niet veel verkeerd doen.

[Let's Compound @letuscompound]

Deze week zette Luc Tack een gedurfde zet: Tessenderlo Group kocht voor 400 miljoen dollar zowat twintig procent van FMC Corporation, tegen 13,30 dollar per aandeel, een premie van zestien procent op een koers die in een jaar 72 procent was gekelderd. Het geld dient integraal voor schuldafbouw bij de Amerikaanse agrochemiereus, die kreunt onder 4,66 miljard dollar schuld tegenover amper 1,44 miljard beurswaarde.

Hoe kon het vijfde gewasbeschermingsbedrijf ter wereld zo diep vallen? In november 2023 beloofde FMC op zijn Investor Day nog een omzet van 5,5 tot 6 miljard dollar en een EBITDA van 1,3 tot 1,5 miljard voor 2026, met een schuldgraad van twee keer EBITDA. De realiteit werd de helft: 3,6 tot 3,8 miljard omzet, 670 tot 730 miljoen EBITDA, een schuldgraad van 4,1 en een junkrating. Het management behandelde een structurele breuk als een cyclisch dipje. De historische voorraadafbouw in het distributiekanaal, verondersteld eenmalig, sleepte jaren aan en culmineerde in februari 2025 in een koersval van 33 procent op één dag. Tegelijk sloeg het patentverlies op Rynaxypyr, de blockbuster die 30 tot 40 procent van de omzet droeg, harder toe dan gemodelleerd: generieken drukten de prijzen en cost-plus-contracten gaven kostendalingen automatisch door aan partners als Corteva en Syngenta. De kernportefeuille bleek bovendien te duur geproduceerd om Chinese generieken te weerstaan, en India ontplofte met 419 miljoen negatieve omzet toen jarenlange kanaalvulling werd teruggenomen.

Was CEO Mark Douglas de schuldige? Deels. Zijn guidance was roekeloos en zijn abrupte ontslag in juni 2024, waarna oud-topman Pierre Brondeau terugkeerde, sprak boekdelen. Maar de concentratie op één molecule stamt uit de DuPont-deal van 2017, ontworpen door diezelfde Brondeau. Grofweg een derde sectorcyclus, een derde uitvoeringsfouten, een derde structureel risico dat een decennium eerder werd ingebouwd.

Waarom stapt Tack dan in? Omdat onder het puin een zeldzame pijplijn ligt. Vier nieuwe, gepatenteerde moleculen groeiden in 2025 met 54 procent naar 200 miljoen dollar omzet, richting 300 à 400 miljoen dit jaar en 2 miljard cumulatief tegen 2033. Dodhylex is het eerste herbicide met een volledig nieuw werkingsmechanisme in dertig jaar, goud waard nu resistente onkruiden wereldwijd oprukken en elk spuitschema om nieuwe chemie schreeuwt. Isoflex brengt een vers mechanisme naar graanteelten geplaagd door resistent raaigras, rimisoxafen kreeg een zeldzame classificatie voor een dubbel werkingsmechanisme, en fungicide fluindapyr mikt op de Braziliaanse sojaroest. Nieuwe mechanismen kosten ruim 300 miljoen dollar en tien jaar ontwikkeling, en bijna niemand ontdekt ze nog. Daarbovenop komen kostenbesparingen van minstens 35 procent in de kernportefeuille tegen 2027 en een groeiende biologicals-tak.

De rekensom oogt asymmetrisch. Tessenderlo betaalt een fractie van wat FMC ooit waard was voor een bedrijf dat nog altijd 700 miljoen EBITDA draait, net nadat de verwachtingen tot op het bot zijn afgeschraapt, met een eerste kwartaal 2026 dat boven de eigen guidance uitkwam en koersdoelen van Goldman en RBC ruim boven Tacks instapprijs. Het past naadloos in zijn contraire stijl en in Tessenderlo's landbouwstrategie, aldus ook KBC.

Toch is dit geen veilige belegging. De vrije kasstroom is dit jaar nul, de pijplijn moet een miljardengat vullen vanaf een smalle basis, registratievertragingen kostten al meteen het eerste doel, en FMC's eigen prognoses bleken keer op keer onbetrouwbaar. Tack wedt dat het probleem cyclisch verteerbaar is en de chemie echt. Slaagt de transitie in 2027 en 2028, dan levert de hefboom op het uitgeholde eigen vermogen een veelvoud op. Mislukt ze, dan zit Tessenderlo met 400 miljoen dollar vast in een minderheidsbelang zonder controle. Interessant is het zeker, spectaculair zelfs. Het oordeel volgt pas over drie jaar.

[Let's Compound @letuscompound]

Nog eens Fable geprobeerd, het beste model van Anthropic, nu het weer losgelaten mag worden op de mensheid van Trump en voor het weer achter een duur abonnement wordt gestoken. Fantastisch product he. Waar ik in mijn blogperiode dagen kwijt was aan analyseren, samenvatten en finetunen, begin ik nu een chat, kies de richting van het gesprek en 10, 20 bronnen worden simultaan geraadpleegd. Erna samenvatten en een mooi artikeltje rolt eruit, wat de concurrentie met een iedere krant zo kan doorstaan. In halfuurtje. 🤯

[Let's Compound @letuscompound]

Nuancering is belangrijk binnen het nieuws, maar het ligt er soms iets te vingerdik op dat bepaalde redactionele visies uitgedragen moeten worden.

De laatste tijd lijkt het de missie om een wig te drijven tussen Europa en Amerika. En akkoord, Trump heeft met zijn manier van handelen ons laten inzien dat de onderlinge verhoudingen op sommige vlakken ongebalanceerd zijn in ons nadeel en dit als drukkingsmiddel tegen onszelf gebruikt kan worden.

Maar laat ons een vriendschappelijk volk, een gedeelde cultuur, verstrengelde economieën, een complementair model van samenleving niet vereenzelvigen met een tijdelijke bewoner van een wit huis. Ondanks de gebreken, overtreffen de voordelen van samenwerken met de VS ruimschoots de nadelen.

Als die dan een feest willen geven voor hun 250ste verjaardag, deel dan gewoon eens in de vreugde. Of wees kritisch op een ander niveau. Maar een zangeres die een lied moet herhalen, een yoga-beoefenaar die haar park een weekend bezet ziet, of zelfs een protestactie van Extinction Rebellion, je weet wel die groene leukers die af en toe onder politietoezicht een fabriek mogen kort en klein kloppen als nuancering toevoegen ruikt naar opgeklopt negatief sentiment opzoeken.

Als mensen media niet meer vertrouwen, is dit één van de oorzaken. Het steeds openlijker opdringen van meningen en visies. Dat is niet jullie rol, bericht wat er te berichten valt. Wees kritisch, volledig, maar gebalanceerd en laat de meningvorming aan de lezer over.

https://t.co/lJqOVLfLuz

[Let's Compound @letuscompound]

Eens de cijfers opgezocht van de Waalse techparel van 10 miljard.

Ik snap waarom de CEO niet staat te springen om belastingen op theoretisch vermogen. Negatief eigen vermogen, verlieslatend. De waardering wordt volledig gedreven door toekomstverwachtingen.

Daar ga je bij de bakker niet veel pistolets voor meekrijgen.

[Let's Compound @letuscompound]

Enkele weetjes gehoord de laatste weken over Microsoft op het werk.

Verdeler liet weten dat Microsoft de prijs van zijn ERP-software binnen enkele maanden met 10% zal optrekken. Zoals het quasi ieder jaar doet.

Op een meeting van IT-managers van middelgrote boekhoudkantoren was de consensus dat iedereen zijn collega's zou toegang geven tot Microsoft Copilot. Dit ondanks dat het een inferieur product is versus Claude. Maar de privacy belofte van Microsoft, servers binnen Europa wegen binnen onze sector dus meer door dan productkwaliteit. Dit nekt ook heel veel beloftevolle AI-tools, die dit niet kunnen garanderen en zo niet doorbreken.

Vibecoden of met AI zelf tools maken breekt ook niet snel door. Een tool is snel gemaakt, maar testen, uitrollen, opleiden en onderhouden daarentegen duurt veel langer. En dat is ook onze core business niet. Om software te verslaan op grote schaal moet je zelf deels een softwarebedrijf worden. Dat is voor velen een brug te ver en dus houden ze het op aangekochte standaardsoftware.

De moats van Microsoft lijken dus op basis van wat ik hoor in de sector nog best intact.

Andere geluiden bij jullie?

[Let's Compound @letuscompound]

Moet surrealistisch zijn voor die man. Krijgt diagnose van Huntington, wat hem nog een levensverwachting geeft van 10 tot 15j aftakeling. Niets dat helpt. Doet mee aan experimentele gentherapie en het werkt gewoon. Gaat intussen terug fulltime werken...

[Let's Compound @letuscompound]

Een mooi voorbeeldje van hoe je in sneltempo een 2de referentieaandeelhouder aan boord hijst.

Om in een klein en relatief illiquide aandeel als QRF 20% te verzamelen zonder de koers al te zwaar te beïnvloeden, is het beter indirect te werken. Aankoop via de open markt zal heel lang duren en de prijs omhoog duwen, dus dat is niet het pad van voorkeur. De familiale aandeelhouder die een deel van zijn aandelen verkoopt is ook niet wenselijk, want dan verliezen ze controle.

Dus moet het subtieler. Via een kapitaalverhoging. In oktober 2025 lanceerde men een eerste kapitaalverhoging. Bestaande aandeelhouders konden hun voorkeurrechten uitoefenen, maar deed je dat niet dan zou Huts zijn bedrijf die gratis toegewezen krijgen en uitoefenen. Een commitment dat vertrouwen moest tonen en het slagen van de kapitaalverhoging garandeerde. En Huts, die kreeg aan een mooi prijsje direct 12% van het bedrijf binnen door als backstopper te handelen, de partij die als als reserve-investeerder het gat zou toerijden wanneer bestaande aandeelhouders hun kans lieten voorbij gaan.

En vandaag volgde stap 2. Hetzelfde stramien, ook nu fungeert Huts als backstopper, de garantie dat al het kapitaal verzameld wordt.
Al zijn er subtiele verschillen: de voorkeurrechten zullen nu wel verhandelbaar zijn, waardoor je er nu iets voor krijgt, in plaats dat ze gratis naar Huts gaan. Iets fairder tov de kleine aandeelhouder.

Maar ook hier mag je ervan uitgaan dat Huts zijn belang zal kunnen optrekken. En zo wordt hij in minder dan 1 jaar, de 2de grootste aandeelhouder, zonder ooit 1 aandeel op de open markt te kopen.
En zo blijft je rijk natuurlijk, als de deuren zo voor je open gaan.

Ik dacht dat het een voorbode zou kunnen zijn van een delisting waarbij de familie en Huts samenwerken om tot een absolute meerderheid te komen en dan de boel uitroken. Maar mijn on demand analist Claude (wat een machtig instrument toch) wees me er subtiel op dat Huts intussen alweer wat aandelen had verkocht van zijn 1ste manoeuvre en dat hij nu contractueel 10% van zijn aandelen mag verkopen aan Sequoia.
Dat zijn niet de zaken die wijzen op een hoarder van aandelen.

Het wijst er meer op dat men QRF salonfähig wil maken, stabieler, meer liquide, met kwalitatieve en bekende eigendommen. QRF wil bij de grote jongens aansluiten. Dan helpt het wel als Huts de garantie op centen levert en hij wordt er ook niet slechter op😉.

[Let's Compound @letuscompound]

De US verbiedt per direct het gebruik in het AI-topmodel van Claude door niet-Amerikanen. Toont toch al direct een kwetsbaarheid in het gebruik van AI. Als bedrijf leun je best niet al te hard op 1 leverancier of model. Nu maakt het nog weinig uit, maar wat als binnen enkele jaren je bedrijfsproces volledig draait rond zo'n model?

[イエス・キリスト @yeskiri]

ティッシュまみれのヒドイ惨劇に見舞われた洗濯物は「柔軟剤のみ、すすぎ1回、脱水1回の設定で洗い直すと綺麗になる」という事を知って驚きを隠せずにいる

[さとう @jihyo22paku]

もう存在しない人
・リュックにこれをつけているJK

[kemio @mmkemio]

マジ欲しかった死ぬほどCMしてた

[keitadj @keitadj3]

IU❤️ イ・ジョンソク、熱愛

DISPATCHは2人は日本名古屋の最高級リゾートで2泊3日クリスマス休暇を楽しんだ、恋人に発展したのは4ヶ月、2012年8月人気歌謡MCで出会ったと報道
https://t.co/YtCUJQb16m

[융 @_onmamy7]

イジョンソクの演技大賞受賞のコメントが衝撃だったから100万年ぶりに字幕つけた。相手が誰かは本当のところはわからないけど、イジョンソクがその人のことをめっちゃ好きなのは伝わった

[恋するリサ様 @zicocouteikan]

超絶溺愛されて結婚した女友達。「人の裏の感情」を読むのが凄くうまかった🫠"怒り"の裏側には"悲しみ"や"不安"があることを知ってたし、"優しさ"の裏側には"過去の苦難"があることを理解してた。そういうことを理解してる女性は貴重だし、絶対に手放したくないと思われるﾖﾈ💭

[I'm Uni :3 @unicouniuni3]

おやつの準備をしてる時。
うには鳴き声も可愛いんです。ポケモン。

[さぁさ姉 @sersa_h]

圧倒的に男に好かれる女の特徴

・常に自然体
・隠せない愛嬌
・予想外のギャップ
・滲み出る人懐っこい
・絶妙なワードのチョイス
・表情がカラフルで色彩が鮮やか
・リアクションでかいけどわざとらしくない
・『刃牙』を語れる
・『ジョジョ』を語れる
・『ワンピース』を語れる

[僕のヒーローアカデミア"ヒロアカ"ヒーロープラザ @heroaca_plaza]

【新規会場】

新たに3会場でヒーロープラザの開催が決定！

・銀座ロフト
・天神ロフト
・横浜ロフト

開催中の千葉会場（~11/10）/広島会場（~11/20）に加え上記3会場です！

詳細は画像をチェック!
今後も当アカウントより情報を発信します

#僕のヒーローアカデミア
#ヒロアカ
#heroaca_a