Miguel Wen

Took a nap. Still curious. | prev VC/quant @snzholding @tencentglobal @merrilllynch

[Miguel Wen @micwen_]

@imjaredz @alexgg_ai

[Miguel Wen @micwen_]

wanna recall Steve Jobs' inauguration speech at @Stanford always "stay hungry, stay foolish"

https://t.co/3ULky8Pgix begins this week in town, you hear more meme US stock token like FAMI, PONS; global trade with agents; and how perps attracting traders from execution and delegation

[Miguel Wen @micwen_]

Went through my old CT DMs tonight, all the way back to 2021.

Some accounts are gone. Some people changed industries. Some are still here, now trading a completely different narrative.

Turns out half my “alpha” was just someone else's information arriving late.

Started with Bitcoin, actually got into crypto in 2023. Met traders, founders, VCs, people who helped me, people who disappeared. Somewhere along the way the handles became actual people.

Still scrolling. No grand conclusion. I was pretty naive. Probably still am.

[Miguel Wen @micwen_]

@freyadnd Flatiron is more Hayes Valley for me. SoMa so complicated...

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@alexgg_ai @JFinnyc @tryaddys He's a 10 squad

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@alexgg_ai @noahrshinn Evil agent

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@Rena_labs @base @baseapp gRena

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但美国不是没有规训。 它规训你必须表达、必须自信、必须能把自己讲成一个故事。多元也常是修辞,通道只是换了名字:校友网络、地域、社交资本。 准确的说法不是「美国允许更多种成功」,而是它对偏离的定价更宽容,因为失败的社会成本更低

[Miguel Wen @micwen_]

中国文化的基本单元是「服从规训之下的个人」。 但它对 outlier 是事后追认制:你成功前,所有偏离标准路径的尝试都被堵住;成功后,连过去一并赞美。 而世俗意义上大多数的成功,恰恰不产生于规训之中

事后追认的代价,是取消了试错权。 一个只在成功后才赞美的文化,等于宣布:失败的偏离者一文不值。这不是道德问题,是定价问题——它把偏离的期望值压到极低。 所以大家都很规训,不是被洗脑,是一次正确的风险计算

[Miguel Wen @micwen_]

最难受的是中间地带的人:靠专业能力、独特视角、非典型路径积累的那种成功。 他们需要过程中的承认,而这套体系只提供结果承认。 香港是高浓度版本——位置更少、更固定,位置的世袭化伪装成能力的竞争

[Miguel Wen @micwen_]

缺的从来不是勇气,是失败之后还能体面活着的空间。 所以通道只剩两条:白手起家的 founder,和富二代。两者的共同点是都不需要中途被评价——前者用结果一次性买断全部过程,后者一开始就有豁免权

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@alexgg_ai I need this badlllly

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Thanks for pointing out OI diff: CXMT ~$85m before listing, while Unitree less than $25m split across two markets.

One correction, though: the post-open freeze was a separate issue from the bad prediction. Unitree first missed the SSE open by around 35–45%; then, after SSE revealed the real price, Hyperliquid’s stale pre-market oracle prevented aggressive orders from trading near it until the deployers switched to the SSE reference. So this looks like two failures: weak price discovery before the open and a slow oracle transition after it.

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https://t.co/ZkS4TZuigb

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@lookonchain Unitree may be the first major Pre-IPO perp this cycle to stretch the opening-price error from single digits to ~40%, which exposed the boundary of on-chain price discovery, too little deliverable arbitrage. https://t.co/12K327torN

[Miguel Wen @micwen_]

https://t.co/ZkS4TZuigb

[Miguel Wen @micwen_]

https://t.co/wpckxburr2

[Miguel Wen @micwen_]

https://t.co/IiEIszQ3z5

[Miguel Wen @micwen_]

Unitree may be the first major Pre-IPO perp this cycle to stretch the opening-price error from single digits to ~40%, which exposed the boundary of on-chain price discovery, too little deliverable arbitrage.
长鑫约 2%，SpaceX 约 6%，宇树盘前 $84–98，A股却以 ¥1,100 开盘（+629%）。链上已经给出约四倍发行价，却没打满。
不是 crypto 算错了，而是两边交易的根本不是同一种资产。
完整机制拆解见评论区⬇️

[Lookonchain @lookonchain]

A mysterious whale (0x6910) deposited 2M $USDC into Hyperliquid and placed a limit order to long 55,556 $UNITREE($5M) at $90.

https://t.co/ddXYJ2c6Jm

[Miguel Wen @micwen_]

https://t.co/IiEIszQ3z5

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@0xishans @entropyIO @newpageIO @meower888 Sure will connect u guys

[Miguel Wen @micwen_]

7 月在纽约 Soho 和@EntropyIO 团队@newpageIO @meower888 聊了一次
Entropy是通过 HIP-3 上线 Hyperliquid 的永续合约 DEX，把更多原本很难设计成永续合约的资产搬上链，包括 pre-IPO equity、全球股票、利率和指数。

这件事比“多上几个交易对”复杂得多：
不同资产有不同的交易时段、流动性结构和价格来源。尤其是在现货市场休市、不同 venue 报价出现偏差，或者底层资产本身缺少连续公开价格的时候，Oracle、mark price 和强平机制应该怎么设计，本身就是一个 market structure 问题。

这也是我对 Entropy 最感兴趣的地方：

按照团队的说法，他们会把 exchange design 当成一个 research problem，重点解决 Oracle 设计、mark price construction，以及新资产市场的流动性冷启动。
团队成员的经历包括 Polymarket、Jane Street、Citadel Securities 和 Radix。据团队提供的材料，Entropy 完成了由@RibbitCapital 领投的约 1500 万美元种子轮融资，Ribbit 也会支持其部署 HIP-3 所需的 $HYPE stake

有人把它形容成：
Entropy 想做 HIP-3 里的 Blur，而 TradeXYZ 更像 OpenSea

这个比喻挺有意思。TradeXYZ 已经证明了用户愿意在链上交易股票、商品和指数的价格风险。Entropy 接下来要证明的，则是更精细的市场设计，能否带来更好的价格、更深的流动性，以及更多原本难以上线的资产。

Entropy 将在 8 月 19 日正式上线。

我准备上线后亲自体验一下，也想收集一些中文专业交易者的真实反馈，重点看：
1. Oracle 和 mark price 在不同交易时段的表现；
2. 实际 spread、depth 和 slippage；
3. 与 TradeXYZ 等 venue 之间是否存在持续的价格或 funding 偏差；
4. 新资产上线后，能否形成真实、可持续的 maker/taker flow。

目前提前进入的交易者可以获得更高的 VIP tier。团队也会为早期交易者提供特殊返佣、推荐层级和更直接的支持。
有兴趣一起测试的，可以通过我的链接拿 Tier 1：
https://t.co/0IkO4iej44

先不急着下结论。产品上线后，我会结合实际交易体验，再写一篇关于 RWA Perp、跨 venue 定价和 Oracle 设计的研究。

[Miguel Wen @micwen_]

Entropy 的 equity perp 机制很聪明：美股休市后，它把盘后参考价、内部订单簿和最后公开价格组合起来，并用价格带限制极端波动。系统因此可以继续定价和清算。

但这只回答了“系统用什么价格运行”，没有回答“maker 成交后去哪里 hedge”。

24/7 equity perp 的真实瓶颈不是 oracle 更新频率，而是闭市后的风险承接能力：

1. 连续 mark ≠ 连续 hedge；
2. 价格带限制爆仓边界，不保证 spread 和 depth；
3. 内部订单簿权重越高，少数 maker 的库存和撤单行为越重要；
4. 真正该看的不是 24h volume，而是固定 clip 的 depth、markout、hedge success rate 和 post-hedge PnL。

有意思的问题是：周末有人打进一笔 $100k 的 SNDK perp 后，maker 能在哪里、以什么成本、在多久以内把风险转出去

如果答案是“只能等股市开盘”，那不是连续流动性，只是连续承接库存。

官方机制文档：<https://t.co/8LdLQn5izX