Mustafa Kemal Dayan

[Mustafa Kemal Dayan @mkdayan44]

@kursadbucak Analiziniz tam isabet olmuş

[Mustafa Kemal Dayan @mkdayan44]

@ekrembk Emeğinize sağlık

[Yunus Şahin @YUNInvest]

Şirketin faaliyet yapısına göre değişkenlik gösterse de genellikle sormanız gereken bazı soruları listeleyelim:

Bu şirket ne satıyor, nasıl para kazanıyor?
Yurt içine mi satıyor yurt dışına mı?
Bu şeyi satmak için hangi hammaddeleri kullanıyor?
Hammadde fiyatları değişince fiyata yansıtıyor mu?
İşçilik maliyetleri ne kadar?
Sattığı şeyden ne kadar miktarda satıyor?
Bunu başka hangi şirketler satıyor?
Bu şirketin diğerlerinden farkı ne?
Operasyonel giderler ne kadar yer kaplıyor?
Marjlar ne kadar değişkenlik gösteriyor?
Borçluluk ne durumda, ödenebiliyor mu?
Borçlar hangi para birimi cinsinden?
Şirket alacaklarını tahsil edebiliyor mu?
Şirket yıllık ne kadar sürdürme yatırımı yapıyor?
Kapasite kullanım oranları ne durumda?
Yeni yatırım ve verimlilik planları var mı?
Varsa eğer bu yatırım planlarının sonucunda beklenen şeyler yukarıdaki soruları nasıl etkiler?

Bu soruların çoğunu Fintables EVO sizin için cevaplayacaktır. Bir hisse özelinde deneyebilirsiniz.

[Fintables @fintables]

Finansal Özgürlük: Hayal mi, Gerçek mi?

Yunus Şahin, Yaşar Yıldırım ve Murat Tufan Parantez'in yeni bölümünde bu soruya parantez açtı🎬

👉 https://t.co/3aD7yZZ8sj

[Mustafa Kemal Dayan @mkdayan44]

@acgozen Emeğinize sağlık hocam.

[Ali Cenk Gözen @acgozen]

Hep olumsuzları mı konuşacağız?

Hayır tabii ki.

Satışlar Düşerken FAVÖK Marjının Artması = Geri Dönüş Sinyali

Bu durum yönetimin maliyetleri sıkı kontrol ettiğini veya daha kârlı segmentlere odaklandığını gösterir. Şirket her birim satıştan daha fazla operasyonel kâr üretmeye başlamıştır. Satışlardaki düşüş konjonktürel bir sebebe dayanıyorsa bu tablo net bir geri dönüş sinyalidir.

CapEx > Amortisman

Yatırım harcamalarının (CapEx) amortisman giderlerini aşması şirketin büyüme iştahını gösterir. Amortisman mevcut varlıkların aşınma payıdır. CapEx bu rakamın üzerindeyse şirket varlıklarını sadece korumakla kalmıyor, aynı zamanda kapasitesini genişletiyor demektir.

Uzun vadeli ve sürdürülebilir büyüme için bu farkın pozitif kalması kritik önem taşır. Varlıklarını yenilemeyen şirketler zamanla rekabet gücünü kaybetme riskiyle karşılaşır.

Düşen Stok ama Artan Hammadde

Bu benim bakmayı sevdiğim bir metrik. Dipnotlardan hammadeleri izlemek.

Bitmiş ürün stoklarının erimesiyle eş zamanlı olarak hammadde alımlarının artması bir hazırlık anlamına gelir. Şirket mevcut ürünlerini nakde çevirirken yeni üretim döngüsü için depo kapasitesini dolduruyor demektir. Sektörde talep güçlü demektir.

Zirâ karamsar bir projeksiyonda şirket hammadde tedarikini kesecektir.

[Ali Cenk Gözen @acgozen]

Bilançolara az kaldı. Hafıza tazeleme zamanı.

Finansal rapor geldi, nerelere bakacağız?

Kâr kalitesiyle başlayalım. Hızlı analiz için güzel başlangıç olur. Satışlar arttı, güzel. Hemen nakit akış tablosuna gidelim.

İşletme faaliyetlerden nakit akışı da artıyor mu?

Satışlar kağıt üzerinde yükseliyor olabilir. İkisinin dengeli hareket etmesini isteriz. Uzun vadeli alacaklar veya stok birikmesini istemiyoruz. Kârın kalitesi düşük olmamalı.

Artan Stok veya Alacaklar → Azalan Nakit

Stokların ve ticari alacakların şişmesini istemiyoruz. Satılmayan her mal şirket için bir maliyet demek.

Aynı durum alacaklar için de geçerli. Tahsil edilemeyen satışlar nakdin dışarıda kaldığını gösterir.

Alacak ve stokların hasılattan daha hızlı büyümesi bizim için net bir kırmızı bayrak. Bu kalemlerin satışlarla birlikte değerlendiriyoruz. Sağlıklı büyüme sadece satışla değil nakit yaratma kapasitesiyle ölçülür.

Net Kâr Pozitif ama Serbest Nakit Akışı (FCF) Negatif

Unutmuyoruz. Tamponumuz her zaman nakit.

Şirket kâğıt üzerinde kâr ediyor gözükebilir. Net kâr-FCF ayrışması genellikle yüksek yatırım harcamalarından kaynaklanır. Yatırım kalemleri bilançoda aktifleştirildiği için kâr rakamını doğrudan aşağı çekmez.

Sürekli hale gelen negatif serbest nakit akışı şirketi dış finansmana bağımlı kılar. Borçlanma veya sermaye artırımı ihtiyacı kaçınılmaz hale gelir.

Bunu ne zaman makul karşılarız? Şirket yoğun yatırım dönemindeyse.

Artan MDV + Azalan Satış = Düşük Kapasite Kullanımı

Maddi duran varlıklar artarken satışların gerilemesi verimsizlik işaretidir. Fabrika ve makine yatırımları büyüme beklentisiyle yapılır.

Ancak satışlar düşüyorsa yatırım karşılık bulmuyor demektir. Düşük kapasite göstergesidir. Satış büyümesiyle desteklenmeyen kapasite artışı kârı baskılar. Talep olmayan bir pazarda büyümek sermayenin verimsiz kullanılmasıdır.

Bu bizim için büyüme değil, risk demektir.

[Serkan @valueinvest0]

https://t.co/qgRfuZR9T4

[Mustafa Kemal Dayan @mkdayan44]

@UmutOzdamarlar @Siva_Murat EUPWR?

[Fintables @fintables]

Serkan Fırtına, Ali Cenk Gözen ve Yunus Şahin'in 2026 beklentilerini konuştuğu "Haftalık Sohbetler" yeni bölümü ile Fintables YouTube kanalında🎬

👉 https://t.co/I2FI0H3IsU

[Fintables @fintables]

2026’da sektörleri neler bekliyor?

Araştırma ekibimizin hazırladığı Sektörel Görünüm 2026 raporu yayında👇

https://t.co/nfEmbdOVto

[Mustafa @Maksimiilyan]

"Canını ortaya koy, bir mucizeye bel bağlayıp oturma; Zira hür bir insan, acziyetini bahane ederek mazur sayılmaz.

Bir yerde muradına eremediysen, Geceyi gündüze katarak çalış, hiç değilse bir mazeretin olsun.

||Behcetul Mecalis||

[Fintables @fintables]

$OZKGY 2025/9 finansal tabloları açıklandı.

Detaylı analiz için: https://t.co/ckvkLax4GY

Mobilde incelemek için: https://t.co/kdQDUgQdRZ #OZKGY

[Orkun Gödek @orkungodek]

Son 2 haftayı Araştırma kapsamımızda yer alan ve elden geldiğince (zaman+personel+şirketlerin iletişim tercih politikaları) kapsam dışında yer alan paydaşlarımızla karşılıklı istişare içerisinde geçirdik. Süreç, henüz tamamlanmadı, devam ediyor; ancak, olabilen en geniş kar tahmini kapsamını bu sabah itibarıyla paylaştık. İlerleyen günlerde güncelleyerek yeni tahminlerimizi de ekleyeceğiz.

Bizlere mevzuatın izin verdiği ölçekte yardımcı olan, karşılıklı saygı ve anlayış çerçevesinde hareket eden tüm paydaşlarımıza teşekkür ediyoruz. En değerli teşekkür ise ekip arkadaşlarıma. Kar tahminlerine, kullandığımız dile ve bilanço notlarına özeniyoruz, titizleniyoruz, elimizden gelenin en iyisini ve açıklanabilirini yapmaya çalışıyoruz.

3Ç25 finansalları hayırlı olsun.

Kar tahminlerimiz için 👇

https://t.co/EdTeLhR1nl

[Yunus Kaya @analist1]

Lila Kağıt ziyareti notlarımı araya görüşlerimi de katarak paylaşıyorum:

Şirket #LILAK ; Çorlu'daki 300.000 m2 arazi üzerinde 150 dönümlük kapalı alanlarda hem yarı mamul olarak rulo (bobin) kağıt üretimi yapmakta, hem de bu bobinleri dönüştürerek bitmiş temizlik kağıdı ürünleri (tuvalet kağıdı, kağıt havlu vb.) üretmektedir. Üretimde tek hammadde selüloz olup onu da Güney Amerika veya Kuzey Avrupa'dan almaktadır.

Hikâyesi şöyle ilginçtir, patronları işhayatında devam ederken deyim yerindeyse 3 kere “otoyolda facia öncesi son çıkış” kapısından çıkmışlar. Bu yüzden Gaziantepli patronlara helal olsun. 1930'da Gaziantep'te kurulan çırçır tesisi ile Öğücü ailesi tekstil işine girmiş olurken sonraki nesiller 1984 yılında Çorlu'daki arazi üzerine iplik fabrikası, 2000 başlarında da iplik boyama tesisi kurmuştur. (Bugün artık o sektör ölüm kalım mücadelesi veriyor.) Ama Öğücü ailesi, 2005 yılında stratejik bir kararla tekstil sektöründen temizlik kağıdı üretimine geçiş yapmaya karar vermiş. Önce arazinin bir kısmında ilk kağıt makinası yatırımına başlamışlar. İlk kağıt makinesi TM1 2007'de devreye alınmış, 2012'de ikinci makine TM2 eklenmiştir. Bu makinenin devreye girmesi ile tekstil üretimi tamamen sonlandırılmış. İşler iyi gidince eski iplik tesisinin yerine 2018'de TM3 yatırımına başlanmış, 2020'de pandemide devreye alınınca büyük fayda sağlamış, bunun üzerine TM4 yatırımına başlanmış ve o da 2022'de devreye girmiş.

Tesislerde 4 vardiya, 24 saat aralıksız çalışma esası ile işler yürüyor. 150 metre uzunluğundaki her bir makine Sektör lideri İsveç menşeli Valmet marka olup 4 kağıt üretim tesisin toplam kapasitesi yıllık 271.000 ton olup 2024'te % 91 kapasite kullanım oranı ile baya iyi oranda çalışmıştır. (kalan kısımın çoğu planlı duruşlardan!) Örneğin TM4 5.2 metre genişliğinde kağıt üretebilmekte, 3 metre çapa kadar rulo sarabilmektedir. Ağırlığı 12 tonu bulabilen jumbo rulolar üretilmektedir. Unutmadan söyleyeyim; makinelerde azami hız 2200 metre/dakika (132 km/saat) seviyesine çıkabilmektedir.

Dönüştürme (Converting) işleri, üç ayrı binada toplam 15.000 metrekare kapalı alanda Beş adet otomatik rulo üretim hattı ve artı olarak Peçete, mendil, kutu mendil gibi diğer ürün hatlarıyla birlikte toplam 26 dönüştürme hattı mevcuttur. Tesisin kapasitesi yıllık 120.000 ton denildi ancak ürün boyutları vb nedenler burada toplam kapasiteden değil de toplam üretimden takip daha doğru olur. Buradaki süreç; Kağıt makinelerinden gelen 2.5-3 tonluk bobinler vinçlerle hatlara yüklenir. Bobinler çözülerek katmanlar nişasta bazlı tutkallarla birleştirilir (veya kabartma deseni verilir). Daha sonra küçük çaplarda sarılarak kesilir ve nihai ürünler (örn. tuvalet kağıdı ruloları) paketlenir.

Şirket, 2024 yılında gerçekleştirdiği 4,5 milyar TL büyüklüğündeki başarılı halka arz ile büyüme stratejisini yeni bir evreye taşımıştır. Bu süreçten elde edilen gelir, doğu bölgesinin ilk temizlik kağıdı üretim tesisi olacak Erzurum fabrika yatırımı olmak üzere, kapasite artışı, yenilenebilir enerji ve dijital dönüşüm projelerini finanse etmek için stratejik olarak kullanılmaktadır. Halka arz geliri sayesinde şirket borç yükünden uzak bir şekilde faaliyetlerini rahat sürdürebilmektedir.

81 ülkeye ihracat gerçekleştiren Lila Kağıt, satışlarının %72'sini uluslararası pazarlardan elde ederek Türkiye'nin toplam temizlik kağıdı ihracatının yaklaşık %30'unu tek başına karşılamaktadır. Burda dikkat edilecek konu, nihai ürün olarak gitse yükte ağır pahada hafif ürün olduğundan çok etkili olmayacak, o yüzden ihracatının büyük kısmını Bobin şeklinde 10 tona ulaşan büyüklükteki yüklerle yapıyor. Bobin satışlarının çok büyük kısmı ihracata gidiyor.

Diğer taraftan enflasyon muhasebesi ve ihracatçı yapısından ötürü kurdaki yükselmeyişten muzdaripler. 2024'te; ciro % 7, FAVÖK % 20 azalmıştı. 2025 ilk yarısında; satışlarda % 17, FAVÖK'de % 26 azalış var. Net nakitin avantajı ile kar gözüküyor, özsermaye artıyor ama faaliyet karlılığı istenenden uzak. Bu yüzden 9 Mayıs 2024 tarihinde Borsa İstanbul'da işlem görmeye başlayan LİLA KAĞIT, piyasada çarpanlar bazında düşük seyrediyor olabilir. Şöyle diyebiliriz ki halka arz olmasalardı bu yıl milyarlık zarar yazabilirlerdi. Ama işte girişte bahsettiğin 3 başarılı hamleden biri biri halka arz olma kararlarıydı.

Tüketici olarak markalarına baktığımızda;
• Sofia: Üst segmentte konumlandırılan markadır. 3 ve 4 katlı ürünleri, yenilikçi ürünleri güzel. Ben en çok Sofia El Yüz Havlusuna bayıldım. Banyoda misafirler için kullanacağım😊
• Maylo: Orta segmentte yer alan marka, yüksek bilinirliği (%75) ve sosyal sorumluluk kimliği ile güçlü bir konuma sahiptir. Maylo PUF Mendil, %39,3 pazar payı ile kategorisinde liderdir.
• Ultra Berrak: Ekonomik segmentteki tüketicilere hitap etmektedir.
• Nua ve Nua Professional: Yurt dışı pazarlara özel olarak geliştirilmiş markalardır.

Önümüzdeki dönem neler yapacaklar:
1-Mevcut tesislerde iki yatırım olacak. İlki ve en ihtiyaç duyulanı, alan dolu olduğundan bir akıllı depo projesini uygulamaya aldılar. Bazı binaları yıkıp orayı yüksek katlı, ürünlerin rampalara kadar otomatik olarak taşındığı depo yapacaklar. İkincisi 26 hatta nihai ürün üretimi yapıyorlar. Bunlardan 5'i bobinli, mihverli (bobin göbeği) tuvalet kağıdı gibi ürünlerin yapıldığı hat iken buraya bir ilave hat daha gelecek.
2-Ergene fabrika çatılarına 2024 Ocak ayı itibarıyla 12.5 megawatt saat kapasiteli GES ile kaplanmıştır. Ancak buradan yıllık enerji ihtiyacının %7'si bu yolla karşılanmaktadır. Bu yüzden başka yerden arsa alıp 50 MW enerji santrali işine giriştiler. Ama hazır almak yerine kendileri yürüttüğünden o işler yavaş yürüyor. Bitlis Ahlat GES 28,1 MW ilk onay beklenenlerden.
3-Şirkette toplam kalite yaklaşımı kullanılıyor. Uygulamalara SAP yıllardır entegre edilmiş. Önümüzdeki dönem de operasyonlarda mükemmelliğin sağlanması için "6 Sigma"ya geçecekler.
4-Doğu Anadolu'da teşviklerden yararlanıp, hem içeri hem komşu ülkelere daha uygun navlunlu satış imkanı olur diye Erzurum'da yatırım kararı alınmış. Valmet'e TM5 adlı kağıt üretim makinesi siparişi 2025 başında verilmiş. Bunun kağıt genişliği 5.2 yerine 5.7 metre olduğundan % 10 daha fazla üretim gücü olacak ve toplam kapasite 70 bin ton olacak. Ama gördüğüm aceleleri yok. 2027'de ancak devreye girer gibi. Ama öncesinde oraya bobin gönderip orada dönüştürme ve paketleme işlemi yaparak piyasaya girecekler. 2027'de tesis devreye girdiğinde toplam yatırım tutarı 70 milyon doları geçmiş olur. (30 haziran 2025 itibariyle 682 mn TL yatırım harcaması yapılmış durumda) Bu noktada şu aklıma geliyor; GES + Erzuruma önümüzdeki 2 yılda 5 milyar TL yatırım ihtiyacı olması şirket değerlemesinde dikkate alınmalı. Çünkü net nakitten net borca evrilebilir.

Bilgilerinden yararlandığım GMY Gökben Kaya'ya, CFO Işıl Tireli'ye, Bütçe ve Satış Müdürü Çığıl Tekin'e, Yatırımcı İlişkilerinde CCOLA'dan gelme Doruk Sazer'e teşekkürlerimi sunarım. Yatırımcılarına faydalı olması dileğiyle paylaşıyorum.

Saygılarımla,
Yunus KAYA

[Mustafa Kemal Dayan @mkdayan44]

@KDimontenegro 🤣🤣🤣