Luca Mulargiu

lettore appassionato, e amante dei mercati finanziari

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

IL LUNEDÌ DEL PORTAFOGLIO 12-10-26

Eccoci qua, anche questo lunedì, a vedere insieme com’è andata la settimana del nostro portafoglio e a ragionare su quello che è successo sui mercati.

La settimana si è chiusa positivamente per i principali indici americani: l’S&P 500 ha guadagnato circa l’1,2%, mentre il Nasdaq è salito dello 0,6%. Ma la parte più interessante è come ci sono arrivati. Diversi settori rimasti indietro hanno recuperato terreno, mentre il comparto tecnologico ha mostrato maggiore debolezza.

A far discutere è stata anche una notizia su OpenAI. Secondo quanto riportato dal Financial Times, i suoi ricavi annualizzati a fine settembre sarebbero stati vicini ai 50 miliardi di dollari, contro i 70 miliardi indicati in precedenti stime. Non parliamo, quindi, di 20 miliardi di utili mancati: le cifre risentono anche delle differenze nei criteri con cui vengono conteggiati e confrontati i ricavi.

La vicenda ha riportato l’attenzione sulle aspettative incorporate nelle valutazioni delle società legate all’intelligenza artificiale. Un settore può avere davanti decenni di crescita, ma questo non significa che ogni prezzo pagato per investirci sia ragionevole.

È uno dei motivi per cui non ho mai voluto costruire un portafoglio eccessivamente dipendente da poche società tecnologiche o dalle mode del momento. Cerco aziende di qualità, in settori e mercati diversi, valutandole come se dovessi comprarne l’intera attività. Il mio obiettivo è far crescere il capitale nei prossimi dieci anni, non vincere la classifica di una settimana.

E noi, nel frattempo, cosa abbiamo fatto? Niente di diverso dalla scorsa settimana: siamo rimasti a osservare.

Spesso la scelta migliore è proprio non fare nulla. Muovere continuamente il portafoglio non significa migliorarne i rendimenti. Inoltre, al momento la liquidità è piuttosto bassa. Nei prossimi mesi valuterò nuovi versamenti e vi avviserò per tempo, così chi mi copia potrà decidere se mantenere allineata la propria posizione.

Guardando al resto dell’anno, c’è poi una statistica interessante. Il 3 novembre negli Stati Uniti si terranno le elezioni di metà mandato. Secondo uno studio di J.P. Morgan Asset Management, il quarto trimestre degli anni di metà mandato ha registrato storicamente un rendimento medio dell’S&P 500 di circa il 6,6%. Nei dodici mesi successivi alle elezioni, considerando i precedenti dal 1950, l’indice è stato sempre positivo, con un rendimento medio intorno al 15%.

Sono numeri interessanti, ma non previsioni. E qui voglio chiarire un punto che considero centrale nel mio modo di investire: guardare le notizie, le statistiche e il contesto macroeconomico serve a capire il periodo che stiamo attraversando, non a decidere quali azioni comprare o vendere.

Le nostre decisioni nascono dall’analisi delle singole aziende. Primo, perché nessuno può prevedere con affidabilità il futuro, l’andamento dei tassi o la prossima crisi. Secondo, perché la prima caratteristica che cerco in un’attività è la sua durabilità. Voglio possedere aziende capaci di restare sul mercato per decenni, affrontando tassi elevati, inflazione, guerre, petrolio alle stelle e recessioni, senza compromettere la propria sopravvivenza.

Prima ancora di chiedermi quanto potrà crescere un’azienda, mi chiedo se esisterà ancora fra vent’anni. Se ho seri dubbi su questo punto, preferisco non investirci, anche quando il prezzo sembra allettante. La longevità del business viene prima delle previsioni sul prossimo trimestre.

E proprio parlando di prospettiva, non voglio fare la Cassandra di turno, ma credo sia giusto ricordare che la forte salita dei mercati negli ultimi anni non è una regola destinata a ripetersi. Quando tutto sale è facile sentirsi grandi investitori. Ma, come ricordava Warren Buffett, soltanto quando la marea si ritira scopriamo chi stava nuotando nudo.

Prima o poi arriveranno di nuovo correzioni a doppia cifra. Una cosa è dire di poter sopportare un calo del 20% o del 30%; un’altra è vederlo davvero nel portafoglio, magari dopo mesi di notizie negative. Non lo dico per spaventare nessuno: è semplicemente una parte normale dell’investimento azionario, che non dobbiamo dimenticare negli anni favorevoli.

I rendimenti di lungo periodo richiedono pazienza. E pazienza non significa soltanto resistere alle settimane negative: significa anche avere la disciplina di non cambiare strategia ogni volta che un settore corre più degli altri. Continueremo quindi a concentrarci su ciò che possiamo analizzare: qualità delle aziende, solidità dei bilanci, utili, flussi di cassa e prezzo pagato.

Come ogni lunedì, vi mostro anche il valore del mio portafoglio personale. Lo faccio per una ragione semplice: i miei soldi sono investiti insieme ai vostri. Condividiamo gli stessi rialzi, le stesse correzioni e, soprattutto, lo stesso orizzonte di lungo periodo.

Buona giornata a tutti
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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 12/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo le notizie emerse nel weekend e cosa possono significare per i nostri investimenti.

$AMZN Amazon — Possibile acquisizione da 7 miliardi di dollari

Secondo il Wall Street Journal, domenica Reuters ha riportato trattative di $AMZN Amazon per acquistare Decart, startup di IA, per circa 7 miliardi di dollari. Decart sviluppa video in tempo reale e ambienti virtuali utili alla robotica. A maggio era stata valutata quasi 4 miliardi. Non c’è alcun accordo confermato, né una verifica indipendente di Reuters. Per noi conta capire se il prezzo produrrebbe ricavi e cassa aggiuntivi: crescere nell’IA non giustifica qualsiasi valutazione. Il prezzo va giustificato dai ritorni economici, non dall’entusiasmo.

$BFIT.NV Basic-Fit — Il canale aziendale entra nella fase operativa

Venerdì nuovi dettagli su Wellhub: l’accordo risale a settembre, ma dal 6 ottobre il servizio è attivo in Francia con oltre 900 palestre $BFIT.NV Basic-Fit. La Francia è il primo lancio della nuova fase. La collaborazione, già attiva in Germania e Spagna, si estenderà al Benelux. I programmi di welfare delle aziende rappresentano un canale di acquisizione diverso dagli abbonamenti tradizionali. Monitoreremo nuovi iscritti, spese commerciali e margini: più accessi non significano automaticamente più utili. La prova sarà ottenere abbonamenti duraturi a costi sostenibili.

$AIR.PA Airbus — Un possibile cliente per gli aerei cargo

Reuters ha indicato venerdì Kalitta Air come possibile cliente dell’ordine anonimo di otto A350F del 31 agosto. Per $AIR.PA Airbus sarebbe un cliente storicamente legato a $BA Boeing. Kalitta opera già con una flotta di cargo 747 e 777. Ha però dichiarato di essere ancora in valutazione, senza ordini da annunciare. L’identità dell’acquirente non è dunque confermata. Il tentativo di $AIR.PA Airbus di crescere nel cargo merita attenzione, ma contano ordini confermati, consegne e margini. Non è un nuovo ordine di venerdì.

$BA Boeing — Possibile apertura al lungo raggio

Nella notte italiana di venerdì, Reuters ha riferito che $LUV Southwest valuta il 787 Dreamliner come primo aereo a fusoliera larga. Punterebbe ai collegamenti internazionali, ma non ci sono decisioni né ordini firmati. Per $BA Boeing, impegnata a recuperare capacità produttiva, contano gli aerei consegnati e la cassa, non le intenzioni dei clienti. Le ipotesi su decine di velivoli avranno valore se rispetterà tempi e costi.

$NFLX Netflix — Possibile riduzione del personale

Venerdì la stampa americana ha riportato possibili tagli fino al 5% dei dipendenti di $NFLX Netflix. La società non ha confermato. Ridurre i costi, da solo, non dice molto sulla salute del business. Guarderò ricavi, pubblicità, margini e capacità di finanziare contenuti senza sacrificare cassa. Risparmiare oggi non deve impoverire il catalogo domani. Finché non ci saranno decisioni ufficiali e numeri precisi, questa notizia non cambia la tesi d’investimento.

$CPNG Coupang — Chiariti gli indennizzi dopo il disservizio

Dopo il disservizio già commentato, venerdì SBS ha riportato gli indennizzi previsti da $CPNG Coupang: 5.000 won di credito per gli ordini annullati e buoni da 3.000 won per gli ordini cancellati su Coupang Eats, oltre a rimborsi per esercenti e fattorini. Il costo totale non è noto. Per una piattaforma basata sugli acquisti ricorrenti conta l’affidabilità del servizio. Un guasto isolato è gestibile; problemi ripetuti potrebbero incidere su fiducia, fidelizzazione e redditività. Seguirò anche la dimensione finale degli indennizzi quando sarà quantificata.

$SPGI S&P Global — Nuovo responsabile legale

Il 9 ottobre $SPGI S&P Global ha nominato Thomas Kim responsabile legale dal 19 ottobre. Seguirà anche rapporti istituzionali, rischi e conformità. Sostituirà Steve Kemps, dopo esperienze in grandi gruppi dell’informazione professionale. Non cambia gli utili di domani, ma per chi opera nei rating e nei dati finanziari la conformità conta. La gestione dei rischi sostiene la credibilità del marchio.

$BLK BlackRock — Nuova comunicazione sulle partecipazioni

Un documento di venerdì indica che diritti e strumenti riconducibili a $BLK BlackRock nel London Stock Exchange Group salgono complessivamente dal 7,12% al 7,51%. Il dato comprende azioni, prestiti di titoli e derivati: non indica un acquisto diretto per conto proprio. Nel dettaglio, i diritti legati alle azioni sono scesi dal 5,21% al 4,97%, mentre la componente degli strumenti finanziari è salita dall’1,91% al 2,54%. È utile distinguere queste variazioni dalla redditività di un gestore.

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📚 LA BIBLIOTECA DELL’INVESTITORE

7 POWERS – LE FONDAMENTA DELLA STRATEGIA AZIENDALE

Hamilton Helmer è un economista, investitore e consulente strategico americano. Ha insegnato strategia aziendale alla Stanford University e ha dedicato gran parte della sua carriera a studiare che cosa permette ad alcune imprese di ottenere risultati superiori alla concorrenza per molti anni. Il suo libro, “7 Powers: The Foundations of Business Strategy”, ha anche una prefazione scritta da Reed Hastings, cofondatore di Netflix.

Credo che questo sia uno di quei libri che qualsiasi imprenditore, ma soprattutto qualsiasi investitore che decide di selezionare singole aziende, dovrebbe leggere almeno una volta.

Quando acquistiamo un’azione, troppo spesso ci concentriamo sul prezzo, sulle previsioni degli analisti o sul settore che in quel momento attira maggiormente l’attenzione del mercato. Ma comprare un’azione significa diventare proprietari di una piccola parte di un’azienda.

E se siamo proprietari di un’attività, dovremmo imparare a ragionare con una mentalità imprenditoriale.

Dovremmo chiederci perché i clienti scelgono quell’impresa, che cosa la distingue dai concorrenti, come genera profitti e, soprattutto, perché dovrebbe continuare a farlo tra dieci o vent’anni.

È proprio da queste domande che parte Helmer, individuando sette fonti di vantaggio competitivo duraturo. Sono concetti molto vicini a quello che Warren Buffett definisce moat, il fossato economico che protegge un’azienda dalla concorrenza.

Il libro ci spiega l’importanza delle economie di scala, che consentono di distribuire i costi su volumi maggiori, e degli effetti di rete, grazie ai quali un servizio diventa più utile man mano che aumenta il numero di persone che lo utilizzano.

Analizza poi i costi di sostituzione, ossia le difficoltà che un cliente incontrerebbe nel passare a un concorrente, e il potere del marchio, che in alcuni casi permette di mantenere prezzi più elevati senza perdere clienti.

Helmer parla anche del controllo di risorse privilegiate, difficili da ottenere per gli altri operatori, e del vantaggio costruito attraverso processi aziendali che richiedono anni di esperienza e che non possono essere copiati facilmente.

Infine, descrive il counter-positioning: quando un’impresa introduce un modello di business che i concorrenti già affermati faticano a imitare, perché farlo significherebbe danneggiare le loro attività attuali.

Ma il messaggio che mi ha colpito maggiormente è che un vantaggio competitivo, per essere davvero tale, deve offrire un beneficio economico e avere una barriera che impedisca ai concorrenti di replicarlo.

Perché avere un buon prodotto non basta. Crescere rapidamente non basta. E nemmeno essere leader di un settore oggi garantisce di esserlo domani.

Questo è un ragionamento che ritengo fondamentale anche quando investiamo. Non dovremmo domandarci soltanto quale settore crescerà di più, magari perché in quel momento è sulla bocca di tutti. Dovremmo capire quali aziende saranno in grado di trasformare quella crescita in utili e flussi di cassa, difendendo i propri margini nel tempo.

Un settore può avere prospettive straordinarie senza che tutte le imprese che ne fanno parte diventino buoni investimenti. E anche un’azienda eccellente può essere un cattivo investimento se la paghiamo troppo cara.

Per questo credo che investire nel lungo periodo significhi studiare i business, non inseguire le mode. Dietro ogni ticker non c’è soltanto un grafico che sale o scende, ma ci sono clienti, prodotti, concorrenti, persone e decisioni strategiche.

Più comprendiamo queste realtà, meno rischiamo di farci condizionare dal rumore quotidiano dei mercati.

Vorrei concludere con un pensiero che accompagna da sempre questa rubrica.

Parliamo spesso della forza dell’interesse composto nei nostri investimenti: di come il capitale, lasciato crescere per molti anni, possa produrre risultati straordinari.

Ma l’interesse composto non funziona soltanto con il denaro. Funziona anche con la nostra cultura.

Ogni libro letto, ogni concetto appreso e ogni argomento approfondito si aggiungono alle conoscenze precedenti e ci permettono di comprendere meglio ciò che studieremo domani.

Anche in questo caso i risultati più grandi arrivano con il tempo, la pazienza e la costanza. E forse uno dei migliori investimenti che possiamo fare è proprio quello nella nostra conoscenza.

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[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

@excessreturnpod Vi seguo sempre dall Italia. Siete fantastici

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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 10/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo le notizie di venerdì 9 ottobre, distinguendo gli effetti sui business dal rumore di mercato.

$BA Boeing e $AIR.PA Airbus — Un maxiordine da 250 aerei

Avolon, grande società di leasing aeronautico, ha annunciato accordi per 140 jet 737 MAX e 110 aerei: 75 A320neo e 35 A330neo. Ha inoltre opzioni per altri 100 velivoli del costruttore europeo. Il via libera dell’azionista di controllo è atteso entro ottobre. Il maxiordine conferma la domanda per flotte più efficienti, ma gli ordini non sono ricavi immediati. Continuerò a seguire consegne, produzione e generazione di cassa.

$UNH UnitedHealth — Nuovi dati sulla qualità dei piani Medicare

Le valutazioni Medicare Advantage 2027 mostrano un segnale competitivo. Secondo gli analisti citati, la quota degli iscritti dell’assicuratore in piani da almeno quattro stelle potrebbe scendere dall’81% al 67%. Un concorrente, invece, ha annunciato un forte miglioramento. Queste stelle non sono semplici giudizi: influenzano i bonus pubblici, con effetti sui pagamenti del 2028, e quindi i margini futuri. Monitorerò la capacità di recuperare qualità senza aumentare eccessivamente i costi.

$CPNG Coupang — Un blocco dei servizi riporta l’attenzione sull’affidabilità

Nella notte tra giovedì e venerdì si sono verificati problemi sulle piattaforme di acquisti, consegne e streaming del gruppo, coinvolgendo anche i sistemi logistici. I servizi sono tornati operativi intorno alle 2:30, ora coreana. L’azienda ha attribuito l’episodio a un errore durante un aggiornamento e ha previsto buoni per gli utenti con ordini annullati e indennizzi per i partner. Due ore di disservizi non cambiano da sole la tesi, ma un business basato sulla fiducia richiede affidabilità e gestione efficace degli incidenti.

$HDB HDFC Bank — La banca centrale indiana restringe la liquidità

Venerdì la Reserve Bank of India ha annunciato la vendita di 250 miliardi di rupie di obbligazioni e l’inasprimento, dal 16 ottobre, della quota minima giornaliera di riserve obbligatorie da mantenere, dal 90% al 99% del requisito previsto. Non significa bloccare il 99% dei depositi. Per l’istituto il tema è la disponibilità di fondi e il loro costo: una liquidità meno abbondante può rendere più delicata la gestione della crescita dei prestiti. Guarderò depositi, margine di interesse e qualità del credito.

$C Citigroup, $BAC Bank of America e $BLK BlackRock — La settimana dei conti

Reuters segnala che martedì arriveranno i risultati del primo istituto e mercoledì quelli degli altri due gruppi. L’indice delle banche dell’S&P 500 ha perso circa il 7,5% nell’ultimo mese, mentre i rendimenti obbligazionari sono saliti. I risultati devono ancora uscire. Per le banche conteranno costo della raccolta, crediti e trading; per il gestore patrimoniale, raccolta netta e masse gestite. Solo i conti diranno se i timori di mercato sono giustificati.

$AMZN Amazon — Cambio di guida nella divisione Alexa

La società ha confermato venerdì un passaggio di responsabilità: Daniel Rausch lascerà la guida di Alexa ed Echo il prossimo mese e sarà sostituito da Aidan Marcuss, oggi responsabile di Fire TV e altre attività. Il cambio arriva dopo i nuovi tablet con Alexa+. Il punto non è la nomina: Alexa è stata a lungo un’attività in perdita e dovrà dimostrare che l’intelligenza artificiale può creare servizi per cui i clienti sono disposti a pagare, non soltanto nuovi costi.

$BABA Alibaba — Nuovo studio sulla trasparenza dei modelli AI

Una ricerca di SemiAnalysis diffusa il 9 ottobre ha esaminato 857 modelli pubblicati da nove sviluppatori cinesi, tra cui $BABA Alibaba. Solo il 3,6% presentava risultati pubblici di verifiche di sicurezza riferiti al singolo modello. Attenzione: questo non prova che i test non siano stati svolti internamente. È però un tema da seguire per fiducia e possibili obblighi normativi, mentre cresce il peso dell’AI nel cloud.

$MSCI MSCI — Indonesia, classificazione dei mercati sotto osservazione

Venerdì il fondo sovrano indonesiano Danantara ha dichiarato che potrebbe intervenire in caso di vendite eccessive sul mercato, se i prezzi diventassero interessanti. Sullo sfondo c’è la revisione della classificazione da parte di $MSCI MSCI, attesa il mese prossimo, che potrebbe portare l’Indonesia dai mercati emergenti a quelli di frontiera. Nessuna decisione è stata presa. Per la società il caso mostra quanto la credibilità degli indici dipenda da trasparenza e accessibilità dei mercati, caratteristiche decisive per chi investe attraverso fondi indicizzati.

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[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

UN TRAGUARDO CHE NON AVREI POTUTO RAGGIUNGERE DA SOLO

Quando ho iniziato a condividere il mio portafoglio su eToro, non sapevo quante persone avrebbero deciso di accompagnarmi in questo percorso.

Il mio obiettivo era semplice: condividere il mio modo di investire, fatto di studio, pazienza e una convinzione che porto avanti da anni. I risultati più importanti si costruiscono nel tempo.

Oggi siamo arrivati a 419.000 dollari di capitale in copia, con 60 persone che hanno scelto di darmi la loro fiducia.

Abbiamo quindi superato la soglia dei 400.000 dollari, uno dei requisiti per il passaggio al livello Elite del programma Popular Investor.

Ma sapete qual è la soddisfazione più grande? Non è la stella in più sul profilo. È sapere che, dietro questi numeri, ci sono persone che condividono la mia stessa visione di lungo periodo.

A tutti voi voglio dire GRAZIE DI CUORE. ❤️

La fiducia non si compra e non si conquista con una buona settimana di Borsa. Si costruisce giorno dopo giorno, con coerenza e trasparenza.

E a chi sta pensando di unirsi a noi, voglio dire soltanto una cosa: non cerchiamo scorciatoie, cerchiamo di costruire qualcosa che duri negli anni.

Questo traguardo è vostro quanto mio. E il bello è che siamo ancora all'inizio del nostro percorso.

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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 09/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo le notizie di ieri sui nostri titoli, cercando di separare ciò che conta davvero dal rumore di mercato.

$TSM Taiwan Semiconductor — ricavi trimestrali da record

$TSM Taiwan Semiconductor ha comunicato ricavi di settembre per 511,86 miliardi di dollari taiwanesi, in crescita del 54,6% su base annua. Il fatturato del terzo trimestre ha raggiunto circa 1.490 miliardi, il 50% in più rispetto al 2025 e sopra le stime degli analisti. Nonostante questi numeri, l’ADR statunitense ha chiuso in calo di circa il 3%, in una seduta difficile per i semiconduttori. La domanda resta forte, ma i ricavi non raccontano tutto. Il 15 ottobre, con i risultati completi, guarderemo soprattutto margini, investimenti e rendimenti sul capitale. Sarà utile capire quanto durerà il ciclo di investimenti nell’AI.

$CPNG Coupang — ricorsi contro le sanzioni in Corea

$CPNG Coupang ha presentato due ricorsi amministrativi contro multe imposte dalle autorità sudcoreane per una violazione dei dati personali. L’importo complessivo contestato è di 620 miliardi di won, circa 463 milioni di dollari. Il rischio è economico e reputazionale. Il titolo, però, ha chiuso la seduta americana in rialzo di circa il 4%: non interpreto il movimento come la soluzione del problema. Per la tesi di lungo periodo conteranno l’esito dei ricorsi, gli eventuali costi aggiuntivi e la capacità di conservare la fiducia dei clienti.

$MSFT Microsoft — stretta statunitense sui permessi di lavoro

Il governo americano ha sospeso l’esame delle nuove richieste e di quelle pendenti di certificazione del lavoro per la residenza permanente presentate da $MSFT Microsoft e altri gruppi tecnologici. La misura riguarda questo specifico percorso di immigrazione professionale, non un divieto generale di assunzione. La società ha precisato che circa l’80% delle richieste H-1B dell’ultimo anno fiscale riguardava estensioni o cambi di status di dipendenti esistenti. L’impatto sugli utili non è ancora stimabile; nel tempo i limiti al reclutamento potrebbero aumentare i costi.

$HDB HDFC Bank — nuove informazioni sul futuro CEO

Per $HDB HDFC Bank emergono dettagli sulla transizione al vertice: Anup Bagchi, che assumerà la guida a fine ottobre, avrà una remunerazione annua potenziale di circa 3,7 milioni di dollari, oltre a un bonus di ingresso in strumenti azionari. Il pacchetto è stato approvato dalla banca centrale indiana, ma resta soggetto al voto degli azionisti fino al 6 novembre. Dopo la fusione, restano crescita debole e questioni di governance. Gli incentivi del management devono accompagnare qualità del credito, raccolta dei depositi e redditività, non soltanto crescita dimensionale.

$ASML.NV ASML — si studia già la generazione dopo High NA

Un nuovo studio firmato da ingegneri di $ASML.NV ASML e Zeiss descrive la possibile evoluzione della litografia EUV verso macchine «Hyper NA», capaci in prospettiva di stampare dettagli di circa 5 nanometri. I tempi ipotizzati sono nell’ordine di dieci anni e non esiste ancora un impegno a produrle. Il vantaggio competitivo dell’azienda si costruisce con ricerca, ottica di precisione e anni di collaborazione con i clienti. Non è una notizia da trasformare subito in ricavi attesi; mostra piuttosto quanto sia costoso e difficile replicare questa tecnologia.

$GOOG Alphabet — nuovo agente AI per le imprese

$GOOG Alphabet ha presentato Gemini agent, uno strumento per il lavoro aziendale capace di usare documenti, posta elettronica e applicazioni per completare attività, non soltanto rispondere a domande. Si integra con Workspace e può dialogare anche con sistemi esterni. Alcune versioni settoriali sono ancora in anteprima. Il punto economico è capire se queste funzioni aumenteranno la spesa dei clienti per cloud e software senza far crescere troppo i costi di calcolo. La prova arriverà dai ricavi ricorrenti e dai margini, non dalle dimostrazioni.

$MA Mastercard — pagamenti anche durante i blackout

$MA Mastercard ha annunciato nuove regole per rendere possibili pagamenti offline in Europa quando manca la connessione. Da febbraio 2027 le nuove carte emesse dovranno supportarli; da maggio anche i terminali nuovi o sostitutivi. Le operazioni potranno essere autorizzate localmente, entro un massimo di 200 euro per transazione stabilito dalla banca, e regolate alla riconnessione. Non cambia da solo le previsioni sugli utili, ma rafforza una caratteristica centrale della rete: l’affidabilità. Far funzionare i pagamenti anche durante le emergenze conta per banche, commercianti e consumatori.

Buona giornata a tutti

@LucaMulargiu

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Trump ha acquistato fino a 25 milioni di dollari in azioni Meta ad agosto

Il presidente Donald Trump ha acquistato fino a 25 milioni di dollari in azioni Meta Platforms Inc. ad agosto, secondo una dichiarazione patrimoniale pubblicata di recente e condivisa da CNBC giovedì.
Trump ha acquistato anche fino a 5 milioni di dollari in azioni di Space Exploration Technologies Corp. (SpaceX).
Scandaloso

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

IL LUNGO PERIODO SI COSTRUISCE ATTRAVERSANDO LE CRISI

Questo grafico andrebbe stampato e messo sullo specchio del bagno, così da vederlo ogni mattina appena ci svegliamo.

Credo che racconti meglio di mille parole cosa significhi davvero investire nel lungo periodo.

Il grafico mostra la crescita di 1 dollaro investito nell’S&P 500 dalla fine degli anni ’80 fino al 2026. Quel dollaro, considerando il rendimento totale, sarebbe diventato circa 47 dollari.

Ma la parte più interessante non è il punto di arrivo. È tutto quello che è successo nel mezzo.

Crisi finanziaria asiatica, crisi russa, bolla delle dot-com, attentati dell’11 settembre, recessione, guerra in Iraq, fallimento di Lehman Brothers, crisi finanziaria globale, crisi del debito europeo, Ebola, crollo del petrolio, Brexit, pandemia, inflazione, guerra in Ucraina, tensioni commerciali e nuovi conflitti geopolitici.

Se avessimo vissuto ogni singolo momento pensando che questa volta sarebbe stato diverso, probabilmente saremmo usciti dal mercato decine di volte.

Ed è proprio questo il punto.

Il mondo avrà sempre un motivo per sembrare sull’orlo del precipizio.

Ci sarà sempre una guerra, una recessione, una crisi politica, una pandemia, un crollo di mercato, una nuova paura o qualcuno pronto a spiegarci perché questa volta tutto è destinato ad andare male.

Nel breve periodo i mercati possono fare praticamente qualsiasi cosa. Possono perdere il 10%, il 20%, il 30% o anche molto di più. Nel lungo periodo, però, dietro quei grafici ci sono aziende che continuano a produrre, persone che continuano a lavorare, imprenditori che continuano a investire, nuove tecnologie, maggiore produttività e miliardi di persone che cercano ogni giorno di migliorare la propria condizione.

L’economia non cresce perché non esistono problemi. Cresce nonostante i problemi.

Ed essere ottimisti quando si investe non significa pensare che andrà sempre tutto bene.

Significa accettare che arriveranno momenti difficili e credere che, nel tempo, l’essere umano continuerà ad adattarsi, creare, innovare e trovare soluzioni.

Per restare investiti per 10, 20 o 30 anni bisogna essere in qualche modo ottimisti per natura.

Non un ottimismo ingenuo. Un ottimismo razionale.

Bisogna sapere che prima o poi arriverà un altro mercato ribassista. Che il nostro portafoglio scenderà. Che leggeremo titoli di giornale catastrofici. Che qualcuno ci dirà che il sistema sta per crollare.

La differenza la farà ciò che faremo in quei momenti.

Perché il più grande rischio per un investitore di lungo periodo spesso non è la volatilità. È permettere alla paura di modificare una strategia costruita per durare decenni.

Guardando questo grafico possiamo anche capire un’altra cosa: quei 47 dollari non sono arrivati evitando le crisi. Sono arrivati attraversandole.

Questo è probabilmente uno degli insegnamenti più difficili da accettare quando investiamo.

Vorremmo ottenere i rendimenti del lungo periodo senza vivere i ribassi del breve periodo.

Ma le due cose fanno parte dello stesso viaggio.

Quando arriverà la prossima crisi non sapremo quanto durerà, quanto scenderanno i mercati o quale sarà il titolo del giornale del giorno dopo.

Possiamo però ricordarci di questo grafico.

E magari, se lo abbiamo davvero appeso allo specchio del bagno, guardarlo ancora una volta prima di iniziare la giornata.

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@umustbjokin Sì sono d’accordo

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 06/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo alcune delle notizie più interessanti uscite ieri sui titoli del nostro portafoglio, cercando di distinguere ciò che può incidere davvero sui business dal semplice rumore di mercato.

$BA Boeing — Contratto da circa 14,7 miliardi di dollari per i PAC-3 MSE

$BA Boeing ha annunciato di aver ricevuto da $LMT Lockheed Martin un contratto di sette anni del valore di circa 14,7 miliardi di dollari per aumentare la produzione e fornire i seeker dei missili PAC-3 MSE, utilizzati nel sistema Patriot. L’accordo permetterà a Boeing di triplicare la capacità produttiva di questi componenti. La domanda per sistemi di difesa aerea resta elevata e contratti pluriennali di questa dimensione migliorano la visibilità della divisione Defense, Space & Security. Il titolo ha comunque chiuso in calo dello 0,4%. Per noi conta soprattutto l’esecuzione: aumentare la produzione mantenendo controllo su costi e qualità.

$TSM Taiwan Semiconductor — Nuovo massimo storico e colloqui sul progetto Terafab

$TSM Taiwan Semiconductor ha chiuso in rialzo del 2,75% a 485,80 dollari, dopo aver toccato un nuovo massimo storico. A sostenere il titolo sono stati anche i colloqui preliminari con Elon Musk su un possibile coinvolgimento nel progetto Terafab in Texas. Non esiste ancora un accordo definitivo, ma il tema conferma quanto il know-how produttivo di $TSM Taiwan Semiconductor resti difficile da replicare. Il vantaggio competitivo non è soltanto possedere fabbriche avanzate, ma saperle costruire, avviare e far funzionare con rese elevate.

$SIE.DE Siemens — Partnership globale con TD SYNNEX per industrial AI e automazione

$SIE.DE Siemens ha annunciato una partnership globale di distribuzione con un grande distributore tecnologico attivo in oltre 100 Paesi. L’obiettivo è ampliare l’accesso alle tecnologie Siemens nell’automazione industriale, software, AI, cybersecurity, infrastrutture intelligenti ed elettrificazione. Siemens prova così a portare il proprio portafoglio industriale verso una rete più ampia di integratori, fornitori IT e clienti. Nel lungo periodo la convergenza tra sistemi IT e macchinari può diventare uno dei principali canali attraverso cui l’AI passa dai data center alle fabbriche.

$ASML.NV ASML — Oltre 442 milioni di euro riacquistati in cinque sedute

$ASML.NV ASML ha pubblicato l’aggiornamento del proprio programma di buyback. Tra il 28 settembre e il 2 ottobre ha riacquistato 277.000 azioni per circa 442,5 milioni di euro complessivi. Non cambia la tesi, ma è un buon esempio di allocazione del capitale quando un’azienda genera molta cassa e dispone di una posizione competitiva eccezionale. Il titolo ieri è rimasto sostanzialmente invariato. Continueremo soprattutto a monitorare ordini e domanda dei clienti, perché sono quelli i dati che nel tempo determinano il valore del business.

$RACE Ferrari — Prosegue il buyback pluriennale

$RACE Ferrari ha comunicato nuovi acquisti di azioni proprie nell’ambito della tranche da 250 milioni di euro avviata a settembre, parte del programma pluriennale da circa 3,5 miliardi previsto entro il 2030. Nell’ultima settimana comunicata sono state riacquistate 73.534 azioni per circa 25,6 milioni di euro. Il titolo ha chiuso in calo di circa l’1,25%. Il buyback va letto insieme alla capacità di aumentare utili e free cash flow per azione: crea valore quando riduce il numero di azioni senza compromettere gli investimenti nel marchio e nei nuovi prodotti.

$GRAB Grab Holdings — Filing su una vendita programmata di azioni

Un filing depositato ieri mostra che un dirigente di $GRAB Grab Holdings ha comunicato l’intenzione di vendere 114.000 azioni, per un valore indicato di circa 351.000 dollari. Il documento specifica che le azioni derivano da RSU e che l’operazione rientra in un piano 10b5-1 adottato nel novembre 2025. È una notizia da contestualizzare: una vendita programmata e di dimensioni limitate non equivale automaticamente a un giudizio negativo sul business. Il titolo ha chiuso a +2,6%. Continuerò a dare più peso alle operazioni significative del management e all’evoluzione di mobilità, delivery, fintech e marginalità.

$SPGI S&P Global — Nuovo cambio nell’S&P SmallCap 600

$SPGI S&P Global ha annunciato un nuovo cambio nell’S&P SmallCap 600 che entrerà in vigore prima dell’apertura dell’8 ottobre. È una notizia piccola, ma ricorda una caratteristica del business di S&P Dow Jones Indices: gli indici richiedono aggiornamenti e alimentano un ecosistema di ETF, fondi e prodotti finanziari che genera ricavi ricorrenti e ad alta marginalità per $SPGI S&P Global.

Buona giornata a tutti

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@_massimo_ceron Grazie 😀

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

COME PROMESSO — QUINTO MESE

Quando ho iniziato questa iniziativa, cinque mesi fa, c’era una cosa che avevo ben chiara in testa: volevo che una piccola parte di ciò che sto costruendo su eToro potesse avere un valore anche fuori dal mondo degli investimenti.

Non sapevo quanto sarebbe cresciuta la community, quanti copiatori sarebbero arrivati o quanto avremmo potuto donare nel tempo.

Sapevo soltanto una cosa: volevo iniziare.

Avevo quindi preso un impegno molto semplice: destinare ogni mese il 10% della remunerazione che ricevo attraverso il programma Popular Investor di eToro a un’iniziativa benefica, coinvolgendo anche voi nella scelta.

Oggi siamo arrivati al quinto mese consecutivo.

E questa volta avete scelto voi.

QUINTO MESE: 26 € AD AIRPP — RICERCA SULLE PATOLOGIE POLMONARI

Nel sondaggio che abbiamo fatto nei giorni scorsi, la scelta è ricaduta su AIRPP — Associazione Italiana Ricerca Patologie Polmonari — ETS.

AIRPP nasce a Padova dall’esperienza di ricercatori impegnati nello studio delle patologie polmonari e sostiene la ricerca scientifica anche attraverso borse e premi destinati ai ricercatori.

Tra le patologie su cui viene portata avanti attività scientifica c’è anche la fibrosi polmonare, una malattia cronica e progressiva per la quale la ricerca continua ad avere un ruolo fondamentale.

Questo mese abbiamo quindi destinato 26 € alla ricerca.

Può sembrare una cifra piccola.

Ma voglio farvi vedere cosa succede quando una piccola cifra smette di essere un gesto isolato e diventa un’abitudine.

Primo mese: 22 € — Save the Children

Secondo mese: 23 € — Croce Rossa Italiana, Emergenza Venezuela

Terzo mese: 24 € — LNDC Animal Protection

Quarto mese: 25 € — Save the Children, Emergenza Nepal

Quinto mese: 26 € — AIRPP, ricerca sulle patologie polmonari

TOTALE DONATO: 120 €

Cinque mesi fa il totale era zero.

Oggi sono 120 €.

Non cambieranno il mondo da soli, questo è evidente. Ma per me il punto non è mai stato dimostrare quanto possiamo donare oggi.

Il punto è vedere dove possiamo arrivare continuando.

È lo stesso principio che applico da anni agli investimenti: spesso ci concentriamo troppo sul risultato immediato e troppo poco sulla forza della costanza.

Si parte da quello che si ha.

Si continua.

Si lascia lavorare il tempo.

E lentamente qualcosa che all’inizio sembrava piccolo comincia a diventare più grande.

C’è poi un'altra cosa che rende questa iniziativa particolarmente significativa per me.

Una parte della remunerazione che ricevo come Popular Investor esiste grazie alle persone che hanno deciso di affidarmi una parte del proprio capitale copiando il mio portafoglio.

Per questo questi 120 € non li considero soltanto miei.

In qualche modo appartengono anche a questa community.

Ogni nuova persona che decide di seguire il mio lavoro, ogni copiatore che resta con noi nel lungo periodo e ogni crescita degli AUC può contribuire, indirettamente, anche a far crescere nel tempo questa iniziativa.

Ed è forse questa la parte che mi piace di più.

Costruire insieme qualcosa che abbia come obiettivo far crescere il capitale nel lungo periodo, ma riuscire contemporaneamente a restituirne una piccola parte a chi ne ha bisogno.

Come sempre allego anche la ricevuta della donazione. Voglio che tutto rimanga trasparente, esattamente come cerco di esserlo quando vi racconto quello che faccio con il portafoglio, gli acquisti, gli errori e le decisioni che prendo.

Siamo soltanto al quinto mese.

120 € donati.

Il prossimo obiettivo non è fare un gesto enorme.

È semplicemente esserci anche il mese prossimo.

E quello dopo ancora.

Poi vedremo fin dove riusciremo ad arrivare insieme.

Buona giornata a tutti
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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 08/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo le notizie più interessanti sui titoli del nostro portafoglio, cercando di distinguere ciò che può incidere davvero sui business dal semplice rumore di mercato.

$BKNG Booking Holdings — possibile azione della FTC su Priceline

Reuters ha riportato che la Federal Trade Commission statunitense si starebbe preparando ad agire contro Priceline per pubblicità online che avrebbero indirizzato alcuni consumatori verso siti di terze parti simili a quelli ufficiali degli hotel, con prezzi e commissioni più elevati. Secondo una fonte, le potenziali sanzioni potrebbero superare i 500 milioni di dollari. Il titolo ha perso fino all’1,4% dopo la notizia. Per $BKNG Booking Holdings conterà capire se la vicenda porterà a regole più severe sulle pratiche pubblicitarie e sui canali affiliati.

$MSCI MSCI — nasce SignalLab

$MSCI MSCI ha lanciato SignalLab, una piattaforma che raccoglie oltre 600 segnali di investimento aggiornati quotidianamente tra risk premia, micro-industrie, fattori e crowding. Una parte utilizza strumenti di intelligenza artificiale con validazione dei ricercatori MSCI. La direzione è chiara: non soltanto indici, ma sempre più dati e analytics ad alto valore aggiunto e potenzialmente ricorrente.

$BATS.L British American Tobacco — nuova fase del buyback

$BATS.L British American Tobacco ha affidato a Merrill Lynch una nuova fase del programma di riacquisto azioni, dal 13 ottobre al 23 dicembre. Le azioni acquistate verranno cancellate. Il programma previsto per il 2026 è pari a 1,3 miliardi di sterline. Non cambia la tesi da solo, ma resta un buon utilizzo del capitale se sostenuto dalla generazione di cassa e dal controllo della leva.

$AIR.PA Airbus — ordine fermo da Biman Bangladesh

Biman Bangladesh Airlines ha firmato un ordine fermo per 10 aeromobili $AIR.PA Airbus: quattro A350-900 e sei A321neo. La compagnia vuole modernizzare la flotta e ampliare i collegamenti verso Nord America, Europa e Medio Oriente. Per Airbus il tema resta trasformare un backlog molto elevato in consegne, evitando nuovi colli di bottiglia nella supply chain.

$HDB HDFC Bank — la RBI torna ad alzare i tassi

La Reserve Bank of India ha aumentato il tasso repo di 25 punti base al 5,5%, primo rialzo in quasi quattro anni. Reuters segnala che le banche indiane potrebbero ricevere un sostegno ai margini perché i tassi sui prestiti tendono a riprezzarsi più rapidamente dei costi sui depositi. Il rovescio della medaglia è una possibile frenata della domanda di credito. Per $HDB HDFC Bank continueremo a monitorare NIM, depositi e qualità degli attivi.

$SMSN.L Samsung Electronics — risultati preliminari molto forti

$SMSN.L Samsung Electronics ha pubblicato i dati preliminari del terzo trimestre: ricavi stimati a 195.000 miliardi di won e utile operativo a 107.400 miliardi, in crescita rispettivamente del 126,6% e del 782,5% rispetto a un anno fa. L’utile operativo ha superato di circa l’1,6% il consensus raccolto da Yonhap Infomax. A trainare i risultati è soprattutto la domanda legata all’intelligenza artificiale, con DRAM e HBM che continuano a beneficiare di condizioni molto favorevoli. I risultati completi arriveranno più avanti nel mese. Per noi conterà capire quanto di questa crescita derivi da prezzi eccezionalmente elevati e quanto invece da miglioramenti strutturali nella posizione competitiva di Samsung, soprattutto nell’HBM.

$MA Mastercard — pagamenti gaming in Medio Oriente e Africa

$MA Mastercard ha siglato una collaborazione con Tamatem per gestire attraverso Mastercard Gateway i pagamenti di Tamatem Plus in oltre 13 mercati, a partire da Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti. Il mercato gaming MENA valeva circa 7,1 miliardi di dollari nel 2025, in crescita del 7,5%. È un accordo piccolo rispetto alle dimensioni di Mastercard, ma mostra come la rete continui a inserirsi in nuovi flussi digitali e mercati in crescita.

$META Meta Platforms e $GOOG Alphabet — AI applicata alla biologia

$META Meta Platforms e $GOOG Alphabet attraverso Google DeepMind, insieme a Isomorphic Labs e al governo statunitense, parteciperanno alla Virtual Biology Initiative di Biohub. L’investimento complessivo annunciato arriva a 1,8 miliardi di dollari, con 300 milioni messi congiuntamente da Meta, Google DeepMind e Isomorphic Labs. L’obiettivo è creare grandi dataset biologici per addestrare modelli capaci di prevedere il comportamento delle cellule e accelerare la scoperta di farmaci. È presto per parlare di ritorni economici diretti, ma mostra quanto l’AI stia entrando in applicazioni scientifiche sempre più ampie.

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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 07/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo alcune delle notizie più interessanti uscite ieri sui titoli presenti nel nostro portafoglio, cercando di capire cosa può incidere davvero sui business e cosa invece resta rumore.

$SPGI S&P Global — Capital IQ Pro porta l’AI più dentro il lavoro degli analisti

S&P Global ha presentato un nuovo aggiornamento di Capital IQ Pro centrato sull’espansione di ChatIQ. La piattaforma consente di interrogare in linguaggio naturale dati societari, di mercato e creditizi, documenti e ricerca, aggiungendo strumenti per fogli di calcolo, DCF e analisi dei portafogli. Il punto per me è semplice: $SPGI S&P Global sta cercando di rendere i propri dati sempre più integrati nel lavoro quotidiano dei clienti. Da monitorare quanto queste funzioni aumenteranno utilizzo, retention e monetizzazione dei dataset proprietari.

$MSCI MSCI — collaborazione con CUSIP per i mercati privati

MSCI collaborerà con CUSIP Global Services per estendere gli identificatori CUSIP alle società private statunitensi late-stage finanziate da venture capital. MSCI fornirà dati attraverso Private Company Insights, inclusi settore, geografia e tipologia di asset. I mercati privati stanno diventando più importanti per gli investitori istituzionali e hanno bisogno di dati e standard migliori. Per $MSCI MSCI significa ampliare il proprio ruolo oltre gli indici tradizionali e aumentare il valore dei propri dati in un mercato ancora poco standardizzato.

$AMZN Amazon — Prime Video diventerà la casa globale degli Emmy Awards

Amazon e la Television Academy hanno firmato un accordo di sei anni che porterà gli Emmy Awards in esclusiva globale su Prime Video dal 2027, in oltre 240 Paesi e territori. I termini economici non sono stati comunicati, quindi non attribuirei alla notizia un impatto immediato sugli utili. Strategicamente però è coerente con la direzione di $AMZN Amazon: usare contenuti ed eventi globali per aumentare la rilevanza di Prime Video, il tempo trascorso nell’ecosistema e le opportunità pubblicitarie e commerciali.

$MA Mastercard — Click to Pay si espande negli Emirati con Wio Bank

Wio Bank è diventata la prima banca degli Emirati Arabi Uniti ad abilitare automaticamente le proprie carte Mastercard a Click to Pay. Il sistema permette di pagare online senza inserire manualmente i dati della carta e utilizza tokenizzazione e biometria tramite Payment Passkey. Non cambia da sola i numeri di $MA Mastercard, ma mostra bene la direzione del business: rendere il network più presente nel checkout digitale, ridurre l’attrito e aumentare sicurezza e tokenizzazione.

$ETOR eToro Group — nel Regno Unito solo il 2% comprende bene le nuove regole ISA

Una ricerca eToro su 2.000 risparmiatori britannici mostra che solo il 2% comprende correttamente almeno sei dei sette principali cambiamenti alle ISA previsti da aprile 2027. Il 45% ne comprende due o meno e il 67% ritiene che il sistema stia diventando troppo complicato. Per $ETOR eToro Group il dato è interessante perché evidenzia un problema reale di educazione finanziaria in un mercato dove la società offre già diverse soluzioni ISA.

$ABNB Airbnb — segnali di domanda interessanti per Halloween

Airbnb ha comunicato che le ricerche per soggiorni nel weekend di Halloween sono aumentate di quasi il 15% rispetto allo scorso anno, mentre tra la Gen Z la crescita sfiora il 45%. Le wishlist con riferimenti ad Halloween sono salite di quasi il 60%. È un dato stagionale e non va sovrainterpretato, ma resta un segnale utile sulla capacità di $ABNB Airbnb di intercettare viaggi legati a eventi ed esperienze.

$BLK BlackRock — quasi quattro donne affluent su dieci non hanno un consulente

BlackRock ha pubblicato una ricerca su oltre 1.000 donne affluent e più di 400 consulenti finanziari. Quasi il 40% delle donne intervistate non utilizza un consulente e, tra quelle con patrimoni tra 5 e 10 milioni di dollari già assistite, quasi il 40% dichiara un’elevata propensione a cambiare advisor. Per $BLK BlackRock è un dato interessante sul wealth management: una parte significativa della ricchezza resta contendibile.

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I MERCATI RIBASSISTI SONO IL PREZZO DA PAGARE

Quando siamo dentro un bear market sembra sempre che non debba finire mai. Le notizie sono negative, i prezzi scendono velocemente e ogni giorno sembra esserci un nuovo motivo per vendere.

Ma la storia racconta qualcosa di molto diverso.

Dal 1949, un bull market è durato in media 5,3 anni, con un rendimento complessivo medio del +254%. Un bear market, invece, è durato circa 1 anno, con un calo medio del −31%.

Questo non significa che il futuro replicherà il passato, ma ci ricorda una cosa molto semplice: i ribassi fanno parte dell'investimento azionario.

Non possiamo pretendere i rendimenti del mercato nel lungo periodo senza accettare anche periodi da −20%, −30% o persino −50%.

Il problema nasce quando confondiamo volatilità e rischio.

Se un'azienda continua a crescere, genera cassa, mantiene il proprio vantaggio competitivo e la nostra tesi rimane intatta, un prezzo più basso non significa necessariamente più rischio. Può significare semplicemente poter acquistare lo stesso business pagando meno.

Come dice Warren Buffett:

“La volatilità è tutt’altro che sinonimo di rischio.”

Il nostro lavoro non è prevedere il prossimo bear market.

È trovare ottime aziende, studiarle, comprarle quando prezzo e valore diventano interessanti e dare loro abbastanza tempo per comporre valore.

I ribassi arriveranno ancora.

La vera sfida è costruire un portafoglio e una mentalità che ci permettano di attraversarli senza compromettere il nostro percorso di lungo periodo.

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@patrimcriterio In Italia ci si lamenta allo stesso modo, e pensare che i prezzi sono anche più alti. Alla fine credo che in ogni paese ci si lamenti della propria situazione

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

Niente è più rilassante che leggere con il rumore della pioggia in sottofondo

[Luca Mulargiu @MulargiuLuca]

IL LUNEDÌ DEL PORTAFOGLIO 05-10-26

Eccoci qua, anche questo lunedì, a vedere come è andato il nostro portafoglio.

Prima di parlare dei nostri movimenti, allarghiamo un po’ lo sguardo, perché guardare soltanto l’S&P 500 in questo momento rischia di raccontarci una storia molto diversa da quella che sta vivendo la maggior parte delle aziende.

Settembre ne è stato un esempio perfetto.

L’S&P 500 è rimasto vicino ai massimi, ma sotto la superficie il quadro è stato molto diverso: 9 settori su 11 hanno chiuso il mese in negativo. Il 78% delle aziende dell’indice è sceso, il 60% ha perso almeno il 5% e il 27% oltre il 10%.

Ancora più interessante: circa il 42% delle aziende dell’S&P 500 si trova almeno il 20% sotto i propri massimi a 52 settimane. Tecnicamente, quindi, quasi metà dell’indice è già in bear market e 17 aziende sono addirittura oltre il 50% sotto i propri massimi.

Come può allora l’indice essere ancora così vicino ai massimi?

Perché il mercato continua a essere molto concentrato. Tecnologia e Communication Services sono stati praticamente gli unici settori a sostenere settembre, con una parte importante della performance ancora legata al tema AI.

Ed è proprio qui che entra in gioco una nostra scelta precisa.

Abbiamo volontariamente deciso di non esporre eccessivamente il portafoglio all’intelligenza artificiale. Non perché non creda nell’AI, anzi credo che cambierà moltissimi business, ma tra credere in una tecnologia e sapere quali aziende creeranno realmente valore per gli azionisti nei prossimi dieci anni c’è una bella differenza.

Valutazioni elevate, investimenti enormi, ritorni sul capitale ancora da dimostrare in molti casi, concorrenza crescente e aspettative altissime aumentano i rischi.

Noi cerchiamo aziende che possano continuare a produrre risultati anche tra dieci anni. Non cerchiamo semplicemente quello che oggi va più di moda.

Come vi dico da tempo, quando il mercato smette temporaneamente di riconoscere il valore di una buona azienda non bisogna necessariamente averne paura. Spesso è proprio lì che nascono le opportunità.

Le aziende che avevamo in portafoglio un mese fa sono, in gran parte, le stesse di oggi. Il fatto che il mercato nel frattempo abbia abbassato alcuni prezzi e si sia concentrato maggiormente sull’AI non significa che quei business siano improvvisamente peggiorati.

Seguire il gregge ti porterà ad avere risultati come il gregge.

Ed è per questo che anche questa settimana abbiamo continuato ad acquistare.

Abbiamo aggiunto altri 1.440$ a $UBER e altri 300$ a $CPNG.

$UBER è ormai diventata la mia seconda posizione in portafoglio. Come vi dico da parecchio tempo, sono molto ottimista sulle prospettive di questa azienda. Continuiamo a seguirne risultati, crescita e capacità di generare cassa. Vedremo se tra qualche anno il tempo ci avrà dato ragione.

So che per alcuni può essere difficile vedere il portafoglio che per settimane o mesi sembra non andare da nessuna parte, ma questo è il normale funzionamento dei mercati.

Pensate allo stesso S&P 500: dal massimo del 13 agosto sono passate circa sette settimane e l’indice continua sostanzialmente a muoversi lateralmente vicino agli stessi livelli.

Sette settimane sembrano tante quando guardiamo il portafoglio ogni giorno. Su un orizzonte di dieci anni sono praticamente niente.

I prezzi possono fermarsi, scendere e ignorare per mesi quello che stanno facendo le aziende. Il nostro lavoro è capire se i business continuano ad andare nella direzione che avevamo previsto. Se la risposta è sì, spesso il tempo diventa nostro alleato.

Siamo ormai intorno ai 400.000$ in copia e ci stiamo avvicinando insieme al livello Elite.

Ne sono veramente felice, ma se riusciremo a raggiungere anche questo traguardo il merito sarà soprattutto vostro e della fiducia che continuate a riporre in me.

C’è poi un concetto a cui tengo particolarmente: i miei soldi sono investiti insieme ai vostri.

Se immaginassimo questo portafoglio come un fondo di investimento, circa il 50% del capitale sarebbe mio. Ogni decisione che prendo, nel bene e nel male, ha quindi conseguenze prima di tutto sul mio patrimonio.

Con un portafoglio personale vicino ai 300.000€, se sbaglio qualcosa il prezzo da pagare per me non è certo piccolo.

Questo è il mio unico broker e qui sono investiti i risparmi di una vita. Per questo condivido con voi tutto, quando le cose vanno bene e quando attraversiamo periodi più difficili.

Per me l’allineamento di interessi conta molto: non gestisco il vostro denaro da una parte e il mio dall’altra. Siamo sulla stessa barca e condividiamo le conseguenze delle decisioni che prendiamo.

Come sempre, per qualsiasi domanda sono disponibile. Potete scrivermi qui oppure contattarmi in privato sui social.

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LE NOTIZIE PIÙ IMPORTANTI DEL NOSTRO PORTAFOGLIO — 05/10

Prima di vedere le notizie di oggi, lasciate un like se questa rubrica vi piace.

Vediamo alcune delle notizie più interessanti uscite tra venerdì e il weekend sui titoli presenti nel nostro portafoglio.

$9618.HK https://t.co/TdA7QkKD4E — Secondo Reuters, JD sarebbe vicina a ottenere il via libera europeo per l’acquisizione da 2,5 miliardi di dollari di Ceconomy, proprietaria di MediaMarkt e Saturn.

Per noi il punto interessante non è soltanto l’approvazione dell’operazione: Ceconomy darebbe a JD una presenza fisica e commerciale molto più forte in Europa e una base dalla quale provare a costruire una seconda gamba geografica fuori dalla Cina.

$AMZN Amazon — AWS investirà più di 1 miliardo di dollari nei prossimi cinque anni nelle comunità statunitensi che ospitano i suoi data center.

È una notizia che racconta bene uno dei problemi legati alla crescita dell’AI: costruire capacità di calcolo non dipende soltanto da chip e capitale, ma anche da energia, acqua e consenso delle comunità locali.

$NFLX Netflix — Disney ha concesso in licenza a Netflix una selezione di film e serie, tra cui i cinque Ice Age, Percy Jackson and the Olympians e Will Trent.

Netflix continua quindi a rafforzare il proprio ruolo come piattaforma di distribuzione, riuscendo ad ampliare l’offerta senza dover sostenere direttamente tutti i costi di produzione.

$BLK BlackRock — La società prevede una crescita degli asset in gestione in Brasile intorno al 30% anche nel 2027, dopo il +30–35% atteso nel 2026.

Per un gruppo che gestisce circa 15.300 miliardi di dollari, una parte importante della crescita futura potrà arrivare proprio dall’espansione nei mercati dove oggi è ancora sottorappresentato.

$SE Sea Limited — Il Ministero della Salute vietnamita ha chiesto a Shopee di verificare e rimuovere un integratore non registrato secondo le regole locali.

L’impatto economico diretto è minimo, ma ricorda quanto controllo dei venditori, qualità dei prodotti e fiducia siano importanti per un marketplace che vuole continuare a crescere.

$META Meta Platforms e $GOOG Alphabet — Continua anche il confronto sulla regolamentazione dell’intelligenza artificiale negli Stati Uniti.

Per ora non vedo un impatto economico immediato, ma nel lungo periodo la differenza tra standard volontari e regole obbligatorie potrebbe incidere sui costi, sulla velocità di sviluppo e sul vantaggio competitivo delle grandi piattaforme.

Come sempre, cerchiamo di capire cosa può incidere davvero sui business e cosa invece rappresenta soltanto rumore di breve periodo.

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