fountainhead

[潘驴邓晓闲缺一 @JohnsonZ91127]

过去 7 天以太坊生态链上收入前五依次为：Robinhood Chain 826 万美元、以太坊主网 248 万美元、Base Chain 84.004 万美元、Polygon PoS 53.576 万美元。

无论是HOOD chain还是BASE 或者其他以太坊二层网络，平均付给以太坊主网的GAS FEE大约是0.05%-0.06%，都忽略不计。

我们在致敬V 神无私伟大的同时，也在盘算ETH 未来何处去？主网除了传统defi外基本无爆款新应用。

按目前以太坊的 PoS 发行 + EIP-1559 销毁机制来看，结论很明确：

过去一年 ETH 不是通缩，而是明显通胀。按截至 2026年8月24日附近的最近12个月链上数据估算，ETH 净增加约 105.5万枚，对应年通胀率约 +0.87%。

所以，我去年十月就卖出了所有的ETH,换成了BTC，我对未来ETH 的看法没有变：非常重要的区块链基础设施，但高度有限，长久拿起来不踏实

[Kyle_13 (烹饪版)👨‍🍳 @kylewmi]

近期看到最 bullish hyperliquid:native 的文章🤔

一切从“川普点名 Hyperliquid，Selig 憋笑”为起点…

当监管环境变得明朗后，Hyperliquid 生态正式进入下一个野蛮生长的阶段。

[憨厚的麦总 @Michael_Liu93]

如果你是一个只看“基本面”的投资人，你大概率不太适合在crypto行业做投资，因为这个行业的基本面都是由“流动性”定义的，而流动性又是极具周期性且能很快变化的。

回到2022年，coinbase和robinhood这两个上轮表现最好的币股标的，都不会是你会选择抄底的机会。

那一年coinbase收入比前一年跌了60%，媒体天天都在说crypto行业要死了，而那年你大概率也会认为未来coinbase无法竞争过传统金融巨头们的btc etf，山寨币的业务也会被像uni这样的dex吃掉大半。

hood的收入也比前一年跌了25%，用户0手续费只跟做市商收卖订单流信息的商业模式听起来就是个垃圾模式，而新进入的crypto市场也被coinbase打废了，未来增长靠什么？毕竟美股市场已经是个很成熟的市场。

但事后证明2022年就是最适合抄底coinbase和robinhood的时候。

其实今天的crcl已经比4年前的coinbase和robinhood好下手多了，至少收入没有缩水，稳定币发行量也基本持平，竞争还没真正来。

但当市场都在质疑利息收入不是个好的商业模式、高管套现、担忧stripe联盟稳定币的竞争、morgan stanley给出了三十多的目标价时，很容易被这些短期的噪音让你忽略那些真正关键的信息。

什么是真正关键的信息？
- 传统金融资产的tokenization的市场需求已经被验证，且在以每个月两位数%飞速的增长
- 美国在全力推动稳定币的普及，这会是美国未来向全球兜售美元、美债、美股的最大通路
- crypto原生的场景在快速普及到web2，比如perp dex、预测市场，而这些场景全部都需要用到稳定币
- usdc就是美国最大且被使用最多的合规稳定币

在我看来，circle这轮周期去1000亿以上是必然发生的事情。

[AiCoin中文 @AiCoinzh]

美国版Hyperliquid，可能不会叫Hyperliquid

特朗普刚说要让它合法进入美国，Hyperliquid就被曝正在与Kraken母公司Payward进行深入谈判

竞争对手真的准备“打不过就加入”，还是Hyperliquid正在变成持牌交易所背后的底层系统？

据彭博报道，如果方案获得监管机构批准，Payward的美国受监管交易所及清算机构Bitnomial，将允许完成注册的美国用户，交易一部分与加密资产挂钩的永续合约，这些产品将使用Hyperliquid相关技术

知情人士称，Payward已经将拟议结构提交给CFTC

目前双方均拒绝评论，财务条款也没有披露，因此这还不是正式官宣，更不代表Hyperliquid已经获得美国市场准入
但和此前的政策表态相比，这一次最大的不同是：

Hyperliquid进入美国的路径，第一次出现了具体的持牌合作方

过去几个月，我们一直在讨论美国版Hyperliquid可能长什么样。它大概率不会把现有的全球市场全部改成KYC模式，也不会要求所有用户接受美国监管

更可能采用“美国分店”的结构：Hyperliquid继续提供底层交易技术，Payward与Bitnomial提供美国牌照、用户注册、KYC、市场监督、清算和合规责任

美国用户进入的是一个受监管、产品范围有限的许可市场，全球用户继续使用原有的无需许可市场

两套市场可以使用相同或者相近的底层技术，但用户准入、产品范围和监管责任彼此分开

为什么Hyperliquid需要Payward？

因为进入美国衍生品市场，真正困难的从来不只是技术

平台需要解决交易所注册、清算资质、客户身份验证、客户资产管理、市场监控、交易报告和反洗钱等一整套问题
如果Hyperliquid从零申请所有牌照，需要投入大量时间、资金和合规资源

而Payward已经拥有Kraken的用户与分发能力，Bitnomial又具备美国受监管交易和清算基础设施

与其自己重新造一套美国金融机构，Hyperliquid更现实的选择，是让现有持牌机构成为前台和合规外壳，自己提供后台交易系统

大白话就是：Hyperliquid负责把交易系统做好，Payward负责把美国用户合法带进来

如果最终按照这条路线落地，美国用户最先获得的也不会是完整版本的Hyperliquid

彭博目前披露的是“一部分”加密资产永续合约，这意味着初期产品范围可能受到严格限制

用户需要完成注册和KYC，能够交易哪些资产、使用多少杠杆、采用什么抵押品，也可能由Bitnomial和监管机构共同决定

订单簿是否与全球市场共享、流动性如何连接、交易最终是否直接发生在HyperCore，以及手续费怎样分配，目前都还没有明确答案

但把近期动作连起来看，Hyperliquid的美国主线已经越来越完整

特朗普公开表示，希望Hyperliquid以完全合规、完全合法的方式进入美国，打开的是政治窗口

Hyperliquid Policy Center持续向SEC和CFTC提交意见函，讨论链上撮合、股票永续和证券期货分类，铺设的是监管轨道

测试网加入allowlist和账户控制功能，准备的是许可市场与券商风险管理工具

现在与Payward的谈判，补上的则可能是最现实的一环：究竟由哪家持牌机构把这套系统真正带给美国用户？

这件事对Kraken同样有吸引力，如果链上永续合约继续抢走中心化交易所的用户，仅仅复制一个DEX产品，未必能够追上Hyperliquid已经形成的订单簿、用户和品牌

但Payward可以换一种方式参与竞争，不必在底层重新打败Hyperliquid，而是利用自己的牌照、客户关系和合规基础设施，把Hyperliquid技术包装成可以服务美国市场的产品

所以“打不过就加入”虽然是一句玩笑，却点出了一个更重要的变化

Hyperliquid与Kraken未必只是交易所之间的竞争关系

未来，它们可能分别处于同一套金融系统的不同层级

Kraken和Payward负责用户、牌照与合规，Hyperliquid负责交易和结算技术

美国版Hyperliquid应该长什么样？

至少，Hyperliquid进入美国已经不再只停留在口号和政策建议上了

#HYPE #Hyperliquid #Kraken #Bitnomial #DeFi

[徐老猫 @raycat2021]

经济学人：中国跨境电商希音的陨落
Shein希音计划9月1日香港上市，估值暴跌，仅为昔日1000亿美元的四分之一。
几年前，Shein一度风靡全球，美国人花大量时间浏览Shein应用上3美元的衬衫和5美元的休闲裤。
但现在业务已急剧恶化。营收增长从2024年的21%暴跌到2025年的8%。2026年第一季度，同比增长仅为1%。
2024年，净利润达到34亿美元。如今却陷入了亏损。
主要问题有两个：
首先是模仿者纷纷起来了。从拼多多的Temu，到亚马逊的Haul。TikTok也进军电商，在美国的销售额已经超过了Shein。
其次是美欧已经堵上了“小包免税”漏洞，直接导致其销售放缓和盈利能力下降。

[Kay Capital @keyahayek]

泡澡的时候看互联网泡沫时候资料，看到巴菲特 1999 年那场演讲：

美国曾有约 2000 个汽车品牌，最后只剩几家；1919-1939 年冒出约 300 家飞机制造商；航空业更惨，20 年里 129 家航司破产，行业诞生以来累计利润几乎为零。

技术革命是人类文明级别的创新是一回事，但竞争格局好、股东能赚钱是另一回事。

巴菲特开玩笑说：早知道汽车会赢，最好的交易也许不是买汽车，而是滚仓做空马（的数量）。如果 1903 年我在 Kitty Hawk 看到莱特兄弟第一次飞起来，我要是足够有远见、又足够为未来资本家着想，我应该把他打下来。

当然做空马是个玩笑，后视镜视角看，汽车的答案是石油公司，航空的答案是发动机和 FedEx 这样的物流公司。

A\ 就快上市了，我们在周期里比较大概率在什么分位的位置很明显了。

[DittoJo @DittoJoBrr]

上一轮SOL带领的行情，更多的是币圈存量资金的转移，从ETH这辆很重的车上，跳到SOL这辆又轻又快的车上。BTC带来的资金没有外溢到其他资产，BTC.D从22年开始一路上行，BTC是BTC，币圈是币圈，链上资金总量增加的很少

但是如果去思考这轮行情，我可能会大胆假设一种新的状况。币圈内的优质资产可能会找到新的外部流动性。不管交易还是投资，我们应该多去关注异常点，该涨不涨，该跌不跌，会比单纯的看涨跌能提供更多的信息量。

这轮周期最大的异常点就是，像Hype和Zec能够在BTC熊市周期里持续上行，而且不单单是在BTC下行的环境里上涨，而且是能在BTC下行的时候创 新高。这样的事情在以往的周期里面从未发生过，就算是上轮的SOL也是和BTC同步启动的，而不是发生在BTC下行的时候。

这种异常点可能会给整轮周期定基调，包括最近BTC启动之后，跟涨最猛的也是这些有现金流，有回购的币，像Pump，Lit。这轮周期要重视，什么样的资产符合tradfi的审美，产品能否盈利，盈利和币之间有没有关联

链上的动物精神还会回归，可能是meme也可能是别的什么新东西，这种机会会制造最疯狂的倍数，但是一般会发生在牛市的中后期。假设现在是牛初，我会选择先握紧核心资产不要被轻易甩下车。小仓位玩链上保持嗅觉。

[Havoc.hl 𝕏 @Havochl_]

Maximum $HYPE cope scenario:

- Hyperliquid officially enters the US
- Jeff announces Season 3 retroactive airdrop + new season
- $HYPE goes from $80 to $250 in a matter of weeks
- HyperEVM becomes the hottest chain in crypto with multiple $100M-$1B runners
- Hyperliquid flips every CEX in open Interest and volume

Today’s cope is tomorrow’s reality.

[九江月.hl @0xMaxs]

HYPE的回购引擎，今天正式启动！🚂

直接增加约五分之一的销毁动能。

8月26日，Hyperliquid AQAv2开始首个收益周期。链上约67.48亿美元USDC将产生储备收益，首笔分成预计10月3日到账，并用于购买销毁HYPE。

1/4 AQAv2的机制：

• Coinbase负责财资部署
• Circle负责技术部署
• 双方各质押50万枚HYPE
• 每30天结算，周期结束8天后转账
• 约90%的扣除成本后储备收益归部署方

2/4 按公开数据复算：

67.48亿美元 × 3.87% × 90% × 30/365
≈ 1932万美元/30天

折算约644k美元/天，已经超过之前收益较低时的周末销毁量。

3/4 放到现有回购机制中比较：

Hyperliquid近7日协议收入约2151万美元，折合约307万美元/天，这部分主要进入Assistance Fund回购HYPE。

AQAv2预计新增约64.4万—66.7万美元/天，相当于当前手续费回购的21%—22%，两者合计约372万美元/天。

4/4 真正值得关注的是可扩展性：

按当前利率，每新增10亿美元USDC，理论上可增加约3483万美元年收益，相当于每天增加约9.5万美元的HYPE购买资金。

未来HIP-4及验证者运营的永续合约，其报价资产也必须使用AQAv2。

🟢我认为稳定币收益最大的特点是旱涝保收，即使交易活跃度下降，只要OI维持高位和持续增长，回购量就会增加。

Hyperliquid🫡

[Ye Su @allen_su1024]

本轮crypto牛市值得长期持有的资产？

先给我的持仓清单结论：
1. rwa发行方和交易所 hype，bnb，okb
2. 稳定币 crcl
3. rwa的衍生受益方 uni，pendle，ena等
4. btc，eth，sol

回答这个问题，首先得回答，本轮的核心叙事是什么？

毫无疑问，本轮的核心叙事就是rwa。rwa和稳定币，分别代表美元霸权和美元资产的全球化，本身是相辅相成的。

1. rwa发行方和交易所 hype，bnb，okb，coin
RWA的最主要价值方，就是1. 发行方 2. 分发渠道

交易所现在占领了几乎1和2。按rwa perp的成交量看，binance第一，hyperliquid第二，okx第三。分别对应$BNB, $HYPE, ethereum:0x75231f58b43240c9718dd58b4967c5114342a86c 。

2. 稳定币 crcl
circle我写过很多，是本轮最好的资产之一。circle的收入是利息+业务收入。

利息这块，全球稳定币规模才3000亿美金，渗透率还很低，还在超高速发展阶段。rwa的规模化出现会加速这一进程。

业务收入这块，随着arc在9月16日上线，CPN会成为接下来从0到1的新收入来源。

3. rwa的衍生受益方 uni，pendle，ena等
rwa现货的交易场所，uni，且已更新了经济模型
rwa的收益流转，pendle
ena，第一代rwafi，资费rwa+稳定币，相当于杠杆的beta

4. btc，eth，sol
所有rwa的发行场所，DAT三巨头。所有传统机构资金基本都只会流入这三家。

以上还有什么值得看好的标的，欢迎推荐和探讨。

[Donato @wuk_Bitcoin]

这条帖子你理解的越深，越能拿的住 $HYPE 。最简单的常识就是，为什么在熊市的时候，这些钱愿意去买腾讯和茅台，市场环境差的时候去重仓一个标的时候说明他们更有信心，对这个标的理解更深，更有资金实力，后来腾讯和茅台涨的非常夸张。同理，Hype能在熊市创新高，你就要去想想，主力的钱为什么愿意在熊市的时候去买HYPE，他们的资金体量不会小的，毕竟hype不是几千万的小盘子，而是几百亿的盘子，Hype是主力用真金白银在熊市里面投票出来的核心资产。所以在非共识阶段（无人相信市场或者牛回的时候）你要越相信核心标的。短期波动无法预测，长线无限看好HYPE，200＄以下不会卖出一颗，目标看500＄

[MOSA @lansingzhao]

近期关于对于 $HYPE 的一些观察与思考。 https://t.co/87bxpLzCD8

[BITWU.ETH 🔆 @Bitwux]

⚡《财富》最近疯狂报道 @HyperliquidX ，8 月 21 日和 24 日各来了一篇，这节奏有点诡异！

《财富》甚至引用 Bitwise 研究员的话称，如果 Hyperliquid 和永续合约没有这么火，一部分资金原本可能直接去买 BTC。

所以，为什么 Hyperliquid 偏偏现在突然成了全场焦点？

我认为至少有四个变化同时发生了：

1）Hyperliquid 已经跨过了 DeFi 最难的一关：有真实交易量，不用发币补贴。

21Shares 刚刚统计，今年上半年 Hyperliquid交易量约 1.29 万亿美元，日均用户接近同比翻倍。

今年 5 月，Hyperliquid 永续成交量已经相当于全球全部中心化交易所永续成交量的 6.63%。

一个才诞生 2 年、没有 Coinbase 美国牌照、没有 Robinhood 用户入口的链上协议，已经能做到 Binance 永续成交量的 15%，足够引起华尔街的重视。

2）我认为真正让华尔街开始害怕的，其实是 HIP-3。

今年开始，黄金、白银、原油、美股、指数全部登陆 Hyperliquid 部署永续市场。

到了 7 月，HIP-3 已经从年初约占 Hyperliquid 永续交易量的 2%，增长到接近 50%。

理论上以后利率、外汇、指数、事件都可以，全世界所有可以被价格化的东西，7*24小时都可以在这里进行。

等于现在 Hyperliquid 是在抢占四拨人的饭：CEX用户、美国加密用户、活跃散户、传统股指用户。

3）然后最关键的一块拼图来了：美国监管突然开始给永续合约开门了。

这就是为什么我认为 2026 年是 Hyperliquid 性质发生变化的一年。

CFTC 自己的官方表述：CFTC 要让这个全球流动性最大的加密衍生品市场进入美国监管体系。

紧接着 8 月 19 日特朗普在白宫公开表述：

“我了解到 Mike 也正在努力，以完全合规合法的方式，把 Hyperliquid 带到美国。”

为什么是 Hyperliquid，而不是“把 DeFi 带回来”，信号有点耐人寻味！

4）HYPE 本身又恰好拥有币圈少见的现金流 → Token闭环，这是最强杀手锏。

根据 DeFiLlama 的统计口径，Hyperliquid 绝大部分（90%以上）协议费用，会流向基金会买入 hyperliquid:native ，这也是为什么很容易得到加密原生资金的喜欢。

尤其是在币圈经历过上一轮高 FDV / 低流通 / VC dumping 以后，大家看到这种结构，简直跟被前任伤过以后突然碰见一个正常人差不多。

所以现在华尔街看到的是：

一个已经有产品、有现金流、有 Token、有上市公司载体、有 ETF、有政策组织，而且总统亲自点名准备合法化的交易平台。

不过保持理性一点，这里也存在一个非常有意思的悖论：

美国监管越接纳 Hyperliquid，对 Hyperliquid 越利好；
但美国监管越深入 Hyperliquid，它原来的很多优势也可能被削弱。

我短期内是不打算卖了，观察，等待，实验！

[fountainhead @panxl1979]

@lanhubiji 蓝总，新一轮周期ETH能看到多少目标

[空空道人 @Kongkongda5882]

通缩来了摧毁一切爆利行业
昔日不少香港王牌牙医月薪可达20万港币，靠着行业稀缺坐享高额收入，如今却被内地种植牙集采彻底打破格局。
港大牙科稳居亚洲顶尖行列，每年仅招生90人，全港持证牙医不到3000人，长期形成供给稀缺的行业壁垒，不过新晋牙医实习期薪资仅35505港币。
依托种植牙集采，深圳种牙价格只有香港的六分之一，2026年上半年赴深圳看牙的香港居民暴涨166%，直接造成香港牙科整体营收腰斩，新开牙科诊所半数亏损倒闭。
依靠门槛与稀缺构筑的行业垄断，在平价优质的医疗供给面前不堪一击。跨境就医持续改变旧有的行业格局，靠信息差、地域差赚取暴利的时代已经落幕。

[Alpha哥AI投资日记 🌴 📈 @AlphaguyTrading]

华尔街投资大神 Druckenmiller，已经把 36% 的美股多头仓位压在医疗和生物科技上。

最新 13F 里，基因检测公司 $NTRA 占整个组合约 18%，药企 $INSM 占约 5.6%；一季度又新买了 $NUVB 、Caris Life Sciences 和 $OLMA。

与此同时，制药 ETF $XPH 正在突破横盘近十年的大平台。

别看AI、半导体和存储股天天占据头条，但真正的聪明钱，已经开始布局医药和生物科技。医药和生物科技其实也是 AI 受益者，AI 会加速科研的进步

[fountainhead @panxl1979]

@lanhubiji 蓝总，下一轮周期要来的话，ETH跑赢的概率是不是比较大了

[佚名 @imnianyu]

不要碰任何贫穷的东西，包括人。贫穷的背后是一整套麻烦系统，认知混乱、边界缺失、情绪不稳定、亲情勒索、道德绑架、喜欢占便宜，习惯性索取。

[付鹏的财经世界 @fupenglondon]

结构性高毛利的形成基础是难以复制的技术护城河、生态锁定或垄断/寡头格局，而非单纯的供需缺口，例如NVIDIA 的 CUDA 生态、ASML 的 EUV 垄断、TSMC 先进制程 + 设计生态：这种背景下毛利率上行临界点很高，且重构滞后。高毛利率可以维持更长时间，对应更持久的估值溢价。

相比之下，周期性高毛利则更容易因资本涌入和产能扩张而快速触发产业重构，标志着扩张阶段的结束或转向。例如DRAM、成熟制程、传统封测：这种背景下毛利率上行临界点较低，毛利率一旦过高，重构来得更快更猛。

产业链不同的分工需要我们判断该环节高毛利率是“护城河定价”还是“暂时性超额利润”