plsoslp

[plsoslp @plsoslp]

@Syluskittennnnn 不要划伤自己手臂呀

[Merkle3s Capital @Merkle3sCapital]

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[plsoslp @plsoslp]

双创有筑顶迹象

[Macro_Lin ｜ 市场观察员 @LinQingV]

华为今天发布的”韬（τ）定律”，核心命题是用”时间缩微”替代”几何缩微”，通过逻辑折叠、3D堆叠、die间高密度互联来持续提升晶体管密度，绕开先进制程卡脖子的问题。

说实���，技术��面没有新东西。就是周日我刚发过的3DIC、先进封装、Chiplet异构集成那套路线，台积电SoIC/CoWoS、Intel Foveros/EMIB、三星X-Cube、长存的Xtacking都在做同样的事。区别在于华为是被制裁逼到这条路上的，现在回过头来给它起了个名字，上升到”定律”的高度。😂

既然上升到了“定律”的高度，相关的设备和耗材将继续向好。3DIC路线越被产业界认可，先进封装的资本开支就越大。混合键合设备、TSV刻蚀和电镀设备、ABF载板、underfill材料、CMP研磨垫、CMP浆液、硅片，用于Chiplet的高密度RDL和micro-bump工艺，这些环节的需求曲线又被这轮叙事再加速一次。包括那些下游的先进封装厂，盛合晶微、通富、长电。

[宝玉 @dotey]

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[OpenAI @OpenAI]

Today, we share a breakthrough on the planar unit distance problem, a famous open question first posed by Paul Erdős in 1946.

For nearly 80 years, mathematicians believed the best possible solutions looked roughly like square grids.

An OpenAI model has now disproved that belief, discovering an entirely new family of constructions that performs better.

This marks the first time AI has autonomously solved a prominent open problem central to a field of mathematics.

[Lucy L. @LucyBuilding]

想起这周和一个朋友交流，他主要做A股，资金有几千万。我们聊到交易系统时，他提到不同性格选择不同策略。但他还补了一点，如果某种策略确实能赚钱，只是暂时和自己的性格不匹配，他会尝试调整自己的性格，慢慢向这种策略靠近。也难怪人家在股市赚这么多钱。 能在市场里长��赚到钱的人，确实不只是会选股票会做交易，也是在不断修正自己。

像这个博主提到的“不盲目拒绝和自己观点相悖的意见和研究”也是一样的，保持成长，不被定义。 看多的时候认真听看空，习惯一种方法时也去理解另一种方法。能认真听相反观点，也是在给自己的判断系统做压力测试。

[美股仙人 @hanking66]

之后每一份宏观数据都���是一次大考，如果数据指向通胀上涨，美股就会下跌，而且是大跌。有人说永远缺存储，英特尔还很便宜。这话没错。但是个股的基本面永远受宏观的影响。如果美联储真的因为通胀放鹰，维持高利率，甚至加息，基本面再好也没有用。之前涨的多的，就一定会跌的多。之前涨的少的，就会跌的少。

目前看不容乐观，我们不能忽略这个可能性，而且美股的确涨过于乐观了，特别是硬件股，而且这个回调一定是以月计的，但是跌幅不会有三月份那么深。

不过不用担心，真下跌了也只是给这些股上车机会罢了，这些股的基本面没啥问题。

Discord在个人资料，buy the dip，长期持有。

[Macro_Lin ｜ 市场观察员 @LinQingV]

长鑫存储扩产的设备供应链全景
长���现在合肥两座、北京一座，三座12英寸厂。合肥一厂11万片月产能，二厂8万片，北京厂7万片，加起来接近30万片，全部满产。两年涨了三倍，2024年初差不多10万片，2025年底冲到28到30万，2026年目标稳在30万。按晶圆片数算全球DRAM占比已经接近15%，但按销售额算只有3.97%，片数堆上来了，单价还在追赶。

工艺端，G4在16纳米已经量产，DDR5良率从2024年底的80%升到现在的90%区间。G5对应15纳米，2026年底量产。HBM2去年下半年就上了，比外界预期提前两年，主要供华为昇腾910。HBM3的前段晶圆产能主要在合肥和北京现有基地内部腾出来，目标月产6万片，约占30万片总产能的20%。后段的堆叠和封装由上海新建的HBM封测厂承接，2026年底投产。

产能还在继续扩。上海新厂分两期，Phase 1产能10万片，2027年初量产，Phase 2同样10万片，2028年初量产。加上现有的30万片，远期产能目标是奔着50万片以上去的。华为也在建一条10万片规模的产线，专门配合长鑫做昇腾系列所需的HBM3和LPDDR5X，2026年下半年开始全面量产。

IPO募资295亿，DRAM技术升级拿了130亿，量产线升级75亿，前瞻技术研发90亿。多家券商纪要提到其中约200亿会直接变成设备采购订单，叠加2024年712亿的存量Capex节奏，是国产设备厂未来两年最确��的基本盘。

长鑫正在进行的大规模扩产，设备采购需求非常可观。每个品类的国产化进展差异很大。

光刻是最大的对外依赖，国产化率连5%都不到。主力机器是ASML的NXT:1980Di，每小时出275片，覆盖到16纳米节点，目前还能正常采购。被荷兰管制的是NXT:2050i及以上，每小时295片，2023年9月起要许可证，2024年1月起对华许可基本停发。修正一个流传很广的说法，275到295片是1980Di到2050i的代际跳变，不是1980系列内部的迭代。长鑫往15纳米以下走，这道墙绕不开。上海微电子的28/14纳米DUV还在攻关，光刻这一环短期无解。

刻蚀占设备投资25到30%，是国产化最深的核心工艺。北方华创的ICP在长鑫产线上市占超过50%，中微的CCP介质刻蚀机做到50比1以上深宽比，专门用于HBM的TSV深硅通孔。但存储节点100比1深宽比的极端工艺，孔洞必须互相平行规整，任何偏差直接砸良率，Lam和东京电子在这个区间仍然是主力。

薄膜沉积占约25%，品类分得细。PECVD做绝缘层，PVD做金属互连，ALD做电容器的高k介电层。拓荆科技的PECVD已经批量进入长鑫DDR5和LPDDR5产线，北方华创的PVD覆盖铝铜溅射和氮化钛溅射。但DRAM电容器核心的高k ALD设备，应用材料和ASM的位置很难动，拓荆的ALD在验证爬坡中还没有大规模上量。整体看PECVD和PVD的国产化率高一些，ALD最低。

CMP只占设备投资5到7%。华海清科占国产CMP装备销售90%以上份额，12英寸Universal-300已经导入长鑫。新变量是中微4月29日刚过会的收购杭州众硅，6抛光盘架构是国际首创，效率比主流4盘方案高一截。国产CMP从单点供应正式进入���供。

清洗国产化率30到40%，盛美上海的SAPS/TEBO兆声波清洗覆盖FinFET和DRAM的16到19纳米制程。热处理40到50%，北方华创立式氧化炉打头，激光退火端莱普科技两年内国内市占从3%涨到16%，跟长鑫和长存共同开发匹配DRAM工艺的设备。这几个环节已经跑通了。

最薄弱的三个环节是量测检测、涂胶显影和离子注入。量检测国产化率个位数，KLA全球占51到54%，精测电子进了长鑫12英寸产线，中科飞测也在部分环节往里切，但高端光学检测和电子束检测差距仍然明显。涂胶显影国产化率仅4%，东京电子在大陆市占超过90%，芯源微是唯一量产替代，目前只在封装端站住了，前道关键层还进不去。离子注入同样个位数，万业凯世通累计交付40多台。弹性最大的三个环节，也是短期内最动不了的三个环节。

长存三期产线2026年一季度国产设备���比首次过50%，目标100%。长鑫设备国产化率已突破45%，但仍低于长存三期产线的水平。根源在工艺。DRAM的电容刻蚀和光刻精度对先进DUV的依赖远高于3D NAND。NAND可以靠堆层数绕过光刻瓶颈，DRAM要正面硬刚，结构性差异，跟意愿无关。

外部约束在收紧。4月22日美国众议院外交事务委员会投票通过了MATCH法案，路透社称之为"国会史上最大规模的半导体出口管制立法审议"。法案把长鑫、中芯国际、长江存储、华为、华虹一起列入covered facility，禁止ASML的DUV浸没式光刻机对长鑫出口，禁止盟国为既有设备提供维保，要求荷兰和日本在150天内对齐美方规则。主要推手是美光。一旦通过，NXT:1980Di这条最后的灰色通道就堵死了。长鑫本身还没进BIS实体清单，但设备进口其实早就在2022年10月那波18纳米以下DRAM工艺限制的笼子里。

45%的国产化率意味着长鑫在两条腿走路，海外设备保良率，国产设备保供应链安全。MATCH法案的压力反而在加速这个进程。长鑫每往国产设备多切一个百分点，对应的就是北方华创、中微、拓荆、华海清科、盛美这些公司实打实的订单增量。上海新厂分两期共20万片的增量产能，加上现有产线的持续技术升级，未来两到三年国产设备厂面对的是一个确定性极高的需求窗口。

从更长的时间尺度看，长鑫的扩产不只是一家公司的资本开支计划。它每走通一个工艺节点，整条12英寸国产设备平台就多一次被验证、被复用的机会。刻蚀和CMP已经证明了这条路径，薄膜沉积和清洗正在跟进，量测和涂胶显影是下一个要啃的硬骨头。这个验证循环一旦转起来，国产设备的竞争力会以远超线性的速度积累。

[qinbafrank @qinbafrank]

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[美股仙人 @hanking66]

突然想起一句话，在三年前我曾反复说，最近好久没说了，都快忘记了。

“美债收益率，股市，美元，三个一起涨，但一定有一个在骗人🤥”

现在开始，宏观数据统治美股。能救美股的只能是立即停战，马上通航。拖一个礼拜，跌-5%，拖一个月-15%，拖两个月，技术型熊市，拖三个月加息熊归。

不过川普能解决一切的🥸，川普会继续taco的。依旧看好年内新高，降息一次。

Buy the dip，长期持有，Discord在个人资料。

[Lucy L. @LucyBuilding]

投资大厦第9层：成长股

2026年前四个月，同样是「成长股」，特斯拉跌了9%，美光涨了130%，宁德时代涨了24%，比亚迪涨了0.5%。

同一个标签，四个完全不同的故事。这就是成长股跟蓝筹股最本质的区别——蓝筹买的是一家确定性很高的大公司，成长股买的是一个你认为会成真的故事，押对了大赚，押错了大亏。

2025年1月我经历过一次印象很深的事。1月27日，英伟达单日暴跌17%，一天市值蒸发接近6000亿美元——DeepSeek模型出来，市场开始问既然推理成本这么低，还需要那么多GPU吗？如果这个逻辑是真的，英伟达就真的贵了；如果这个逻辑是假的，跌17%是买入机会。

后来的结果是，英伟达2025年全年涨了35.7%，2026年前几个月又涨了12%。但在1月27日那天卖掉的人，大概率没等到这个回报。

这不是特例。成长股就是这样，它的上涨路径像是一根剧烈抖动的绳子。

一、成长股跟蓝筹股的根本区别

买蓝筹股，是买一家确定能赚钱的公司，用时间换复利。买成长股，是押注一个还没完全兑现的方向——公司要么还没盈利，要么利润很薄，但营收在翻倍、市占率在扩张、行业在重构。市场愿意给100倍PE买它未来五年的可能性。

成长股也分两个阶段：早期特斯拉、早期宁德时代那种，是「利润还没来，但故事足够大」；现在的英伟达、比亚迪那种，是「利润已经很强，增速还在高位」。前者风险更高，后者相对好判断一点，但两者都比蓝筹波动大得多。

二、怎么判断成长股贵不贵？

PE在这里基本没用。利润还没来的成长股PE是无穷大，没法比。

看什么？主要看这几个角度：

营收增速是基础。至少连续两年30%以上才算「高增长」，50%以上才算爆发期。增速一旦明显放缓，往往是股价拐点的前兆——不是增长变负了，而是「低于市场预期了」，这两个字的杀伤力一样大。

PS（市销率）= 市值 ÷ 年营收，是没有利润时的替代估值。PS 5倍以下算保守，超过20倍说明市场在给极高预期。一旦增速稍微不及预期，股价可以腰斩，公司本身没出大问题。

PEG = PE ÷ 年利润增速，适合已经有利润的成长股。PEG低于1意味着相对合理，高于2偏贵。PE是50倍听起来很高，但如果利润增速是80%，PEG才0.6，其实不算贵。

最重要的问题只有一个这个市场有多大？英伟达能撑起万亿市值，是因为AI可能改造所有行业，天花板看不到边；如果AI芯片市场只有几百亿美元，再高的增速也撑不住。

三、真实数据：成长股涨多少、跌多少

数据来源：东方财富，前复权年度涨幅。

美股：

英伟达（NVDA）：
2019年+81.5%，2020年+119.9%，2021年+142.6%，2022年-54.4%，2023年+249.4%，2024年+180.8%，2025年+35.7%，2026年+12.4%（截至5月）
——2022年腰斩，很多人在那里走掉了；2023年直接涨249%。你扛住了才有后面的，但腰斩期间扛住很难。

特斯拉（TSLA）：
2019年+28.9%，2020年+672.4%，2021年+65.1%，2022年-67.6%，2023年+112.7%，2024年+82.3%，2025年-1.9%，2026年-8.7%（截至5月）

——2020年一年涨672%，2022年跌68%。2020年高点追进去的人，一年后可能少了三分之二。

A股：

宁德时代（300750）：
2019年+89.7%，2020年+283.2%，2021年+97.1%，2022年-33.9%，2023年-31.0%，2024年+81.1%，2025年+44.3%，2026年+23.7%（截至5月）

——2020-2021年新能源最狂热的时候，两年翻了好几倍。2022-2023年碳酸锂价格崩、竞争加剧，连跌两年近六成。然后2024年又涨回来了。

比亚迪（002594）：
2019年-10.5%，2020年+357.0%，2021年+50.9%，2022年-1.8%，2023年-24.8%，2024年+47.6%，2025年+5.9%，2026年+0.5%（截至5月）

——2020年357%是因为市场看到了电动车的未来。但看看2023年，-25%，这种年份同样是真实存在的。

宁德和比亚迪放在���起看很有意思——2026年前几个月，宁德涨了24%，比亚迪几乎不动。同是电动车供应链，命运已经开始分叉。成长股不是买一个赛道，是买一个具体的公司逻辑。

四、存储股：到底是周期股还���成长股？

这个问题我想单独讲，因为它是最近争议最大的一个。

DRAM和NAND Flash历史上是典型的周期品。手机PC换代旺季来了，存储价格暴涨，厂商大赚；消费电子疲软，存储价格崩塌，厂商巨亏。你看美光的历史就明白：

美光（MU）：
2019年+77.8%，2020年+28.5%，2021年+34.3%，2022年-47.7%，2023年+76.7%，2024年+3.5%，2025年+233.4%，2026年+130.7%（截至5月）

2022年几乎腰斩，2023年大涨，2025年又涨了233%，2026年前几个月再涨130%。传统意义上这就是周期股的节奏，但最近两年这个涨幅明显不一样了。

背后的逻辑是AI训练和推理都需要大量HBM（高带宽内存）。全球能做HBM的厂商就三家：三星、SK海力士、美光。如果AI算力需求是结构性的，那HBM需求也是结构性的。这是真正的供需重构。

我目前看法是存储确实在往成长股迁移，但可能还没完全走出周期的影子。HBM是结构性��求，但普通NAND和DRAM还是强周期。你不能把美光整体当成长股来对待，但如果你完全用周期股的框架来看它，可能也会踏空。

五、成长股的几个常见死法

增速放缓被杀估值。从100%增速降到50%，公司本身没出问题，但市场觉得故事变了。PE从60倍杀到30倍，股价腰斩，但公司利润其实还在高速增长。这是成长股最冤的一种死法。

赛道对了、公司选错了。AI大爆发，你买了一家做AI周边应用的小公司；电动车起来，你买了一家二线供应商。方向没错，但红利没流到你手上。

仓位太重扛不住。成长股的波动比蓝筹大两三倍。10%仓位跌50%，损失5%，心理上还扛得住；50%仓位跌50%，损失25%，大多数人会在低点割掉。重仓持有成长股，本质上是在考验一个很难及格的心理测试。

六、适合放什么钱？

5年以上不用的长期资金，能接受中途账户减少三四成也不动的人，对这家公司的业务逻辑有真正了解的人——这是三个同时满足才行的条件，缺一不可。

NVDA以后会��和NVDA现在在卖什么、客户是谁、竞争对手在哪，是两个完全不同的认知水平。前者只是预感，后者才是判断。

❌ 不适合：把它当短线的，想法是涨了就跑——成长股的逻辑是长期的，短线交易成长股大概率输给持有

❌ 不适合：重仓单只。成长股有选错公司的风险，没有分散就没有容错空间

我持有一些AI和半导体赛道的仓位，包括美光和SNDK的2倍杠杆ETF，成长股里再叠一层杠杆。我相信AI对存储需求的结构性变化。这周账户回撤了不少，虽然知道逻辑还在，但账户数字缩小很多，人还是会有些犹豫。我也给自己一个判断标准，就是逻辑没变就持着，逻辑变了就出来，不管当时亏多少。目前逻辑还在。

第11层预告：题材/概念股——一个关于 2个月涨10倍 的故事，以及它后来的结局。下一条见。

你买过哪些成长股？压对了还是压错了？可以留言聊聊。

[川沐｜Trumoo🐮 @xiaomustock]

https://t.co/aPoVT5vIBb

[plsoslp @plsoslp]

@liujiayi1111 被代码耽误的歌手

[Lex Fridman @lexfridman]

I'm traveling the world for a bit, starting with China but then hopping around the globe, anywhere. Open to any adventure. No plans, only a backpack. Hoping to meet & get to know humans from all walks of life. The pic is from a long hike on the Great Wall. For me, as a fan of history, this was an epic experience.

In China, first I'm visiting a few big cities & talking to engineers at the heart of China's AI revolution. After that, if feeling crazy enough, I'm hitchhiking (first time) across rural China for a few weeks. Hitchhiking because I think it's the best way to meet rural folks who I would otherwise never get the chance to meet. I hope to do the same in US and other places.

I have a request, if you have a travel recommendation, fill out the form(s) below if you feel like it. Or share with folks who might have advice about such travel.

Form 1 - travel recommendation:
If you can, recommend to me an interesting place I should visit anywhere in the world. For this, fill out form 1. Not touristy stuff, but something off the beaten path, that tourists may not know about, but is legendary. It could be as remote as meeting a herder in the mountains who is a local legend. Asia, Middle East, Europe, India, South/North America, Africa, Australia, anywhere. In China, I'm hoping to visit maybe Heibei, Shanxi, Shaanxi, Gansu, Sichuan, Yunnan, etc, so recommendations for spots to visit are helpful.

Form 2 - coffee:
If you want to grab a coffee with me anywhere in the world, fill out form 2 (please don't use form 1 for that).

Anyway, I hectically tossed stuff in backpack. Realizing I don't have a clear plan of any kind, which is probably the only way to do it. LFG.

Love you all ❤️

[The White House @WhiteHouse]

A powerful arrival ceremony in Beijing. 🇺🇸🇨🇳

[NYSE 🏛 @NYSE]

The New York Stock Exchange has long operated at the nexus of global markets, technology, and economic opportunity.

We are honored to have President @lynnmartin join the delegation of U.S. business and technology leaders participating in President Trump’s historic state visit with Chinese President Xi Jinping.

[中国政经事实ChinaFacts @ChinaMacroFacts]

中美元首会面，我的几点判断：

1. 今年保守会见3-4次，这一次是开始，非大戏；

2. 元首会面前一天，中美经贸团队才在韩国磋商半天，说明双方真正想下大力气解决的分歧不多，预期不高；

3. 容易达成共识的可能也主要是采购、投资意向等，稀土和科技半导体是双方各自需要但难以���期达成的；

（1）

[川沐｜Trumoo🐮 @xiaomustock]

基于此想到一个提前获知存储股市场动态变化的渠道方法。
通过韩国海关总署 (KCS)官网和韩国贸易统计推广院官网每周每月实时查询。

1. 韩国海关总署 (KCS)
海关总署会定期发布趋势分析报告。
官方网址： [https://t.co/i8yDeWrb4y]
披露内容： 每月的 11日 和 21日 会发布《进出口现状》简报（包含半导体单列数据），每月 15日左右 发布上月的详细最终统计数据。
2. TRASS (Trade Statistics Service)
这是由韩国贸易统计推广院（KTSPI）运营的最权威、细致的查询平台。
官方网址： [https://t.co/zk4NQxaqWO]
操作方式： 在“Trade Statistics”或“Export/Import by Item”菜单下，通过 HS Code（海关编码） 进行检索。
关键编码参考： 
SSD（固态硬盘）： HSK 8471.70.4010。 
HBM（高带宽内存）： 通常归类在 HSK 8542.32（DRAM 存储器）下，更精确的动态需组合查询其 10 位编码。 
数据逻辑： 获取该月度或旬度的“出口金额”与“出口重量/数量”，两者的比值即为 出口单价。

[思维怪怪 @0xLogicrw]

antirez 把 DeepSeek V4 的 KV 缓存直接存进了 SSD，两轮对话之间不���重算。这不是别人没想到，而是只有 DeepSeek V4 做得到：它的 MLA 机制把 KV 缓存压到传统模型的几十分之一，小到单轮推理内存装得下，轮次之间硬盘也存得快。传统模型光一轮推理 KV 缓存就能撑爆内存，存盘根本无从谈起。