PMF Fund

We invest in early-stage blockchain projects with proven product-market fit. We don’t just think big, we think forward from what’s real today.

[PMF Fund @pmf_fund]

(1/3) Introducing PMF Fund.

We are an early-stage venture firm backing builders across the stack.

[PMF Fund @pmf_fund]

@bigdean668 hope 52000

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看看

[dean big @bigdean668]

BTC，要问为什么还有一跌？而且跌的还比第一次深？到底跌到什么位置？

（看了全网那么多分析，各种指标，我觉得其实不用太多，看一个数据AHR999就够了，也许有失偏颇，但是结果意想不到精准）

如图所示，还问为什么下一次可能最低价格可能，因为2022年第三次谷底的ahr999比前两次都低很多，最后历史沿革也是第三次价格在15443最低。

因此不妨个人给出几个假设条件：
评估基于2026年ahr999第一次波谷0.399，第二次0.382，第三次预计到0.363-0.371左右（2018年和2022年均在0.363左右位置），时间我们预计在9月加息前后左右时间。

然后我们根据公式：AHR999 = P² ÷ (C₂₀₀ × G)

C₂₀₀ = 200 ÷ Σ(1 / Pᵢ)
等额资金连续买入 200 天后的平均持币成本。

G(d) = 10^(a·log₁₀d + b)
d 为自 2009-01-03 起的比特币年龄天数。

结合链上数据，我们可以大概反推出最底部的价格区间估计在49875-51536左右，所以之前一些KOL之前推断的52000左右区间抄底吻合。

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 3 point! if BTC up need

1.64K stable
2. MACD+DIF+ GAMMA( online)
3.ETF OUTPUT-IN

[0xAI @allincrypto2011]

BTC 从 $57.7K 起来了，但先别急着喊反转
7 月 1 日探底 $57758 后，BTC 已经修复到 $62K-64K 上方横了快两周(即便是美股大跌、加息预期陡增、美伊战事重燃下，仍站稳62K）。底部起来了，问题是：这是反弹，还是反转？

我的答案：目前所有证据都指向"反弹"，反转还差三个确认。

1️⃣ 量能不支持：这是一次缩量修复
最刺眼的数据在成交量。$57.7K 拉起来这一路，日量持续萎缩，最新一根 27.9K，不到 10 日均量（130K）的四分之一。
真正的反转底（对比 6 月初那波下跌）从来都是放量出来的。缩量上涨只说明一件事：卖压暂时衰竭，但买盘同样没来——这是空头休息，不是多头进场。

2️⃣ 技术结构：修复到关键位就熄火
价格卡在 MA30（$62,551）上方一线，但始终收不上 EMA30（$63,406），上方均线压制完好
MACD 零轴下方金叉，DIF -277.8 仍在负值区，属于弱势修复而非趋势翻转，且绿柱已连续收缩
$63-64K 这个区域反复测试不过——这里正是前期密集套牢区 + 期权 Gamma 反弹上沿
零轴下金叉 + 缩量 + 压力位不过 = 教科书级别的下跌中继形态。

3️⃣ 资金面：链上没崩，但也没人接
好消息（反弹的底气）：
Exchange Netflow 整个下跌期无恐慌流入尖峰，储备仍在多年低位
持有者结构稳固，$57.7K 是杠杆踩踏出来的低点，不是筹码分发

坏消息（反转的缺口）：
ETF 单日净流出 $4.2 亿，机构买盘缺席
Coinbase 负溢价扩大，现货 CVD 负值走深——美国买盘不但没来，还在恶化
Strategy 罕见ATM卖股之后，暂停增持BTC
链上结构撑得住底，但撑不出反转。反转需要增量资金，现在一分钱都看不到。

⚠️ 反转的三个确认信号（缺一不可）
放量站稳 $64K——缩量修复变放量突破，量能回到均量之上
ETF 连续净流入 + Coinbase 溢价回正——增量资金回场的硬证据
回踩 $60.8-61K 缩量不破——构筑出比 $57.7K 更高的低点
三个都出现，反弹升级反转，追多不迟。三个都没有之前，$63-64K 就是空头的送分区，不是多头的起跑线。

数据由 @cryptoquant_com @_checkonchain 提供

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 @binancezh the Trader → Saver is better

[0xAI @allincrypto2011]

📊 币安研究院最新稳定币报告，我逐页读完了
说实话，这是我今年读过信息密度最高的一份行业报告。 @binancezh 这份报告里有几个数据，足以改变你理解这个行业的框架。🧵👇
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🔥 全篇最狠的一个数据
▸ 87% 的法币兑换稳定币时存在溢价
▸ 恶性通胀国家：溢价高达 62%
品一下。没人会为"交易方便"多付 62%——这是在为「出口」付费。

稳定币在这些市场早就不是加密资产，而是资本外逃工具、数字美元的平行市场。

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💰 持仓结构变了：Trader → Saver
▸ 30% 用户稳定币仓位超过总资产一半
▸ 2020 年这个数字只有 4%
▸ 新兴市场高达 36%
最关键的一点：这条曲线与币价周期几乎零相关，牛市在涨，熊市也在涨。
翻译成人话：稳定币不再是交易的中转站，而是资金的终点站。

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🏦 底层驱动力：18 倍利差
▸ 链上美元收益：2–4%
▸ 美国银行储蓄均值：0.38%
▸ 代币化美债年化 3.42%，贴近 3 个月美债的 3.70%
区别是：不需要券商账户、不需要合格投资者身份、$0.01 起投。
本质是把美债收益权做了全球零售化分发。
这条线走下去，最受冲击的不是交易所，是新兴市场的商业银行。

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📈 今年最被低估的叙事：TradFi-Perps
▸ 2026 年前 5 个月：从 0 干到总永续交易量的 11%
▸ 累计规模突破 $1.1T
▸ 股票用稳定币结算，7×24 交易
这点币安做的太牛了

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🌙 我最喜欢的数据：周末经济
▸ 每个周末 $76B 稳定币转账（已剔除机器刷量）
▸ 日均 ~$38B ≈ Visa 日均 $40B 量级
传统金融每周强制休市 60 小时，稳定币把这个时间窗直接货币化了。

周六出黑天鹅时，全世界只有一个市场能调仓。「时区套利」会成为机构配置的隐性刚需。

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🤖 两个从零起步、斜率吓人的变量
① Agentic Payments
▸ AI Agent 开不了银行账户、过不了 KYC
▸ x402 中位数支付：$0.34，传统支付费率结构上不兼容
▸ 商户一年翻 4 倍至 7,500 家

稳定币是机器经济唯一可用的结算层。
② 链上外汇
▸ 非美元稳定币交易量较 2024 增长 670%
▸ 对面是日均 $7.5T 的全球 FX 市场
现在占比可忽略，但基础设施已经在运转，不是在画饼。

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🎯 结论
稳定币正在同时满足货币的三个职能——
✅ 在本币失效的地方储值
✅ 在传统轨道收费过高的地方转账
✅ 在所有市场关门的时候结算
单独看每件都是 niche，三件叠加 = 货币体系的迁移。

报告最后一句写得很准，原样搬过来：
"稳定币以炒币工具的身份进入金融体系，正在以金融体系结算层的身份走出来。"

问题已经不是稳定币会不会被纳入金融体系，而是金融体系有多大比例会迁移过去，以及多快。

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 interesting🤓

[0xAI @allincrypto2011]

如果没记错的话，上个月才说7-8月是最后的抄底机会，又改口了😅

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 反弹不是反转，这一点很明确，我们基金关注你很久了，看看是否有机会进行一些二级层面的合作？

[0xAI @allincrypto2011]

BTC 当前位置判断：这是反弹，不是反转

先说结论 👇
这波从 $58K 起来的拉升是反弹不是反转，$58K 大概率不是本轮真底，真底会落在 $40K–45K 区间。
操作上从 $52K 开始定投抄底——不管最后是真底、还是只是博一波反弹，$52K 这个位置的风险回报比已经足够好了。

一、为什么这只是一波反弹
这波拉升的本质是"利空边际改善 + 空头回补 + OI 修复"，而不是"需求回归 + 现货主导"。
几乎在同一个时间窗口里，三个最坏的消息边际转好 👇
▫️ MSTR 卖币靴子落地：STRC 大幅折价利空已被消化，最恐慌的抛售预期解除
▫️ BTC ETF 释放完最猛抛压：刚经历史上最大单月净流出，上周开始出现连续两日转正的迹象
▫️ 6 月非农大超预期：加息预期从 10 月延后至 12 月，短期宏观风险偏好修复
这三件事不是"变好"，而是"没有更差"。但对于已经在恐慌中定价了最坏预期的市场来说，"没有更差"本身就是买入理由——典型的"利空出尽式反弹"。
数据层面证据非常清晰 📊
OI 从 $58K 附近的 445 亿反弹到 475 亿，涨了约 10%，杠杆资金明显在回补；但同一时间，BTC 现货成交量还趴在 60 亿的低位，CVD 负值只是收窄、没有转正。
期货在推价、现货在躺平——这就是反弹而不是反转最核心的技术特征。
永续资金费率仍然为正。但历史上每一次真正的周期底，必然要经历一次资金费率深度转负、然后来一根长下影插针的"血洗"，这一步目前未出现。

期权市场同样在印证防御心态：
▫️ DVOL 在下跌中缓步走高到 38–40，远未到极端 dislocation
▫️ 25 Delta Put Skew 仍显著为正，约 19.8%，put 溢价高于 call，市场仍在买保险，而不是在赌上涨
▫️ BTC 仍处在负 gamma 区间，做市商对冲会继续放大波动
综合看，情绪是"谨慎防御中略有松动"，而不是"极度恐惧后反转"，跟历史周期底的期权特征差得很远。

二、$58K 是底吗？反弹结束后会不会破？
$58K 大概率不是底，反弹结束后会被击穿，真正的底会落在 $40K–45K 区间。
判断依据是几个链上关键指标离历史底部条件还差一大截 👇
🔸 NUPL 全网未实现盈亏当前 0.15，处在 Hope-Fear 区。这个指标是市场情绪的体温计：>0.75 是顶部贪婪区，0.25–0.5 是乐观区，0–0.25 是希望-恐惧区，跌破 0 才是真正的 Capitulation 投降区。历史上 2015、2018、2020、2022 四次大周期底，NUPL 无一例外全部跌穿了 0。当前 0.15 说明全网平均还有 15% 浮盈，离"投降"还差一段距离。要让 NUPL 归零，价格大概还要再跌 20–25%。

🔸 短期持有者 MVRV 当前 0.909
STH 成本基础 $68,829，现价 $63.5K，STH 整体浮亏约 8%。历史上每次周期底，STH-MVRV 都要跌破 0.80，即 STH 整体浮亏 20% 以上才会触发投降式抛售。对应 MVRV -1σ 的 $56.2K 是这轮最重要的技术扳机——一旦跌破，STH 会开始恐慌割肉，触发瀑布式下跌。$58K 本身就在扳机附近，随时可能被击穿。

🔸 长期持有者 MVRV 当前 1.25，压舱石看似还没受伤。
LTH Realised Price 是 $49,937，LTH 整体仍盈利 25%。但同时 LTH-SOPR 已经跌到 0.862，说明扛不住的那部分长期持有者已经在亏损离场，派发周期实际已经启动。历史上 2018 年 12 月和 2022 年 11 月两次大底，LTH-MVRV 都跌到了 0.80——即最坚定的长持者也开始亏钱。反推 LTH-MVRV 跌到 0.80–0.90，对应价格 = 0.80 × $49,937 ≈ $40K–$45K——这就是把底部区间放在 $40K–$45K 的核心链上依据。而 $49.9K（LTH Realised Price 本身）是过程中的关键警戒位，跌破意味着 LTH 整体开始亏损，派发压力会明显加剧。

🔸 未实现盈亏比当前约 1.73
历史四次周期底，这个比值全部跌穿 1.0，即"亏的钱比赚的钱还多"才是真正的底。当前 1.73，痛感还没到位。
空间和时间维度同样支持"底还没到" ⏳
本轮从 $126K 高点跌到 $58K 最低，回撤 54%，历史周期底通常回撤 70% 以上；从 10.11 顶部至今约 8 个月，2018/2022 熊市都磨了 12 到 13 个月才见底。
空间不够、时间不够，是最朴素也最有效的两个判断依据。

三、什么信号会让我改变判断 🔄
如果下面三个条件同时成立，就要立刻承认这波是反转不是反弹，快速把仓位加到中性偏多 👇
① 周线有效收复 $68K–70K（STH Cost Basis 上方），且伴随现货成交量显著放大——这是"筹码从弱手回到强手"的技术确认。
② 链上现货净流入、活跃地址、ETF 净流入同步转正持续至少两周，特别是 ETF 从"历史最大净流出月"直接翻转为持续净流入——这才是需求侧真实回归的信号。
③ 期权 Put Skew 快速回落至中性、DVOL 走低，同时资金费率没有经历深度转负就直接进入正常区间——这说明市场情绪已经真正修复，不是虚假反弹。
反过来，如果看到 NUPL 跌破 0、未实现盈亏比跌破 1.0、LTH-MVRV 逼近 0.80、资金费率深度转负叠加 10%+ 插针爆掉绝大部分杠杆，那就是真底信号确认，会毫不犹豫加大买入力度。

四、具体怎么操作 🎯
核心策略：$52K 开始定投抄底，越跌越买。
之所以把定投起点放在 $52K，是因为不管这里是真底、还是只是博一波技术反弹，$52K 以下的位置风险回报比已经站到多头这边了。
具体建仓分三档打出去 👇
▫️ 第一档 $49–52K（30% 仓位）：触及并配合链上恐慌信号走高时建仓，这是概率最大的第一目标底
▫️ 第二档 $43–48K（45% 仓位）：对应链上指标的多个共振位，把主力子弹打出去
▫️ 第三档 $35–40K（25% 仓位）：极端情形（周期理论极限位 + 恐慌插针），触及且看到清晰投降信号时全部打完
三档打完，平均成本大约落在 $43K–$47K 一带，性价比足够。
⏰ 时间维度上要有耐心。真底大概率出现在 7–12 月的窗口里。

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 the point is how long the new story of AI would be continune

[0xAI @allincrypto2011]

🚨AI叙事崩了？一夜之间全球科技股踩踏，到底发生了什么

一、开盘即崩：一场横扫亚太的科技股踩踏
今早的亚太市场，是一场教科书级别的恐慌。
▪️韩股直接熔断：KOSPI跌6.2%，KOSPI 200期货跌5%触发熔断，程序化交易暂停5分钟。SK海力士、三星电子跌超7%，韩美半导体跌超9%
▪️日股同步跳水：日经225跌约2%，东京电子、瑞萨跌超6%，爱德万测试跌超5%，软银跌约2%
▪️A股开盘即溃：创业板指跌逾4%，沪指跌1.58%，深成指跌3.23%。近百股跌超9%，下跌个股近2400只
▪️源头在昨夜美股：闪迪 $sndk、美光 $mu 跌10%， $intc 英特尔跌超9%，CoreWeave跌13%，Nebius跌15%
一夜之间，全球AI产业链最硬核的几个环节同时被砸出深坑。

二、导火索：Meta"新云"引爆信任危机
一句话点燃了炸药桶——Meta释放重磅信号：可能把自家算力对外出租，与AWS、Azure、GCP正面竞争。扎克伯格原话："If we have overbuilt"（如果我们建多了）

言外之意：自建的算力可能用不完。

为什么是核弹级利空？
1️⃣需求端"皇帝新装"被戳破
四大云厂商2026年CapEx合计7250亿美元，同比暴增77%，Meta一家就砸1250-1450亿。市场默认这些是"真金白银的需求"。现在Meta亲口承认可能过度投资，直接冲击整个AI算力产业链的估值锚
2️⃣供给端多了一个巨无霸竞争者
CoreWeave和Nebius上月还是Meta客户（刚签210亿+270亿），一夜之间Meta从"金主爸爸"变成"直接竞争对手"。这就是CRWV跌13%、NBIS跌15%的原因
3️⃣硬件环节首当其冲
如果云厂商开始"盘活存量"而非"疯狂扩建"，H100/A100会先被拿出来出租变现，新一代GPU采购节奏可能放缓，硬件供应商高增长预期需要重新定价
高盛交易台Rich Privorotsky点出要害：AI叙事正在从"能力竞赛"转向"变现之争"

市场开始追问一个残酷的问题：一年花1350亿美元，回报到底在哪里？
Meta和其他三家的根本区别：微软有Azure、谷歌有GCP、亚马逊有AWS，巨额CapEx有云收入对冲。Meta没有，之前全是纯成本。这也是Meta连续两季超预期、年初至今仍跌7%的原因

三、为什么韩股A股跌得比美股还狠？
亚太科技股本质上是美股AI叙事的映射资产，美股咳嗽，亚太发烧
▪️存储是重灾中的重灾：美光闪迪跌10%直接砸向SK海力士和三星——全球HBM双寡头。HBM是AI算力卡脖子环节，CapEx一旦下修，订单首当其冲
▪️A股映射逻辑一致：光模块、PCB、液冷、国产芯片这些最强主线，估值已在高位，外围一崩获利盘集中出逃
▪️放大器是拥挤度：JPM持仓数据显示半导体和存储持仓接近第100百分位，杠杆资金把利空放大数倍

四、后续还会不会跌？
短期（2-4周）偏震荡下行
JPM提示7月是对冲基金季节性去杠杆窗口（过去5年规律），二季报前无人敢加仓，拥挤度最高的存储、光模块龙头仍有补跌压力
中期看二季报CapEx指引（关键验证点）
✅微软/谷歌/亚马逊维持或上调CapEx→Meta是个案，AI主线未破，是黄金坑
❌任一家跟随下调→真正的叙事转折点，估值体系系统性重构
结构性变化不可逆
估值锚已从"CapEx扩张"转向"ROI验证"。Jefferies视角值得重视——Meta此举其实是复制AWS早期路径，盘活35%闲置产能提升ROIC，反而支撑更多CapEx

底层需求没消失：
▪️Anthropic Token消耗年化增速80%
▪️xAI把Colossus 1整体租给Anthropic月租12.5亿美元
▪️下一代GPU仍严重短缺

一句话总结：这不是AI故事的结束，而是"讲故事阶段"的结束，进入"交作业阶段"——能交出ROI的环节继续走牛，交不出的会被戴维斯双杀

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 pricise data

[0xAI @allincrypto2011]

贝莱德向Coinbase转入3625枚 $BTC 和20,598枚 $ETH
这将是连续10天净流出，继续下跌的一天

[PMF Fund @pmf_fund]

@allincrypto2011 that's really terrible

[0xAI @allincrypto2011]

花旗下调 $BTC 目标价至 82,000， $ETH 至 2,240。理由：投资者兴趣减弱、ETF 流入放缓、立法停滞。

问题是——这三个理由全是"后视镜"：
ETF 流入放缓是 5 月的事
立法停滞是 3 月就定调的
"投资者兴趣减弱"？看看现货成交量，2026 年 Q2 比 Q1 只降了 8%
大行研报的本质：把已经发生的事，包装成对未来的预测。

顺便一提，花旗上一次大幅下调 BTC 目标价是 2022 年 12 月，那个月 BTC 是 16,500。

[PMF Fund @pmf_fund]

@Monera_Digital @pmf_fund +I like beef pizza

[Monera_Digital @Monera_Digital]

🍕 2010年的今天，有人用10,000枚BTC换了两张披萨——加密史上最贵的一顿饭，也是比特币作为货币的第一步。
比特币披萨日倒计时！还有2天！Monera 正在精心烘焙一款"顶级披萨"，味道绝了！
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🗓 截至日期：5月26日

快来一起庆祝加密历史上最香的一天吧！🌸
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[PMF Fund @pmf_fund]

@bigdean668 @fupenglondon interesting

[dean big @bigdean668]

同时，继续补充一下，短期持有者Spent Output Profit Ratio的波谷其实也是更加显而易见，差不多每个波谷是9-12个月左右的时间。

不过近期更加集中，也就是两次波谷时间更短，差不多8个月左右，如果按照上次的波谷时间，也就是7字的右侧卖出产出利润率最低的那一次，应该是25年11月左右，所以下一次波谷按照此逻辑估计会发生在26年7月份左右,也就是短期持有者割肉（熊市价格最低点）😂