Thomas 🇨🇵

[Brivael Le Pogam @brivael]

Il y a environ un an, après un week-end à Rome avec ma copine, on est revenus à notre voiture… la vitre avait été explosée.

Toutes nos affaires avaient disparu.

Ordinateur de travail, passeports, effets personnels… tout.

On a fini le séjour complètement démunis et on a même dû rentrer sans passeports. Une expérience que je ne souhaite à personne.

Je pensais que c’était juste une très mauvaise journée.

Puis aujourd’hui, rebelote.

On rentre d’un mariage à Paris. On vide le coffre. Ma copine monte quelques affaires à l’appartement. Je tourne le dos à peine 30 secondes.

Un homme tente d’ouvrir la voiture pour repartir avec un sac qui était encore à l’intérieur.

Il était littéralement à deux mètres de nous.

Et là, un chauffeur de taxi voit la scène. Il se met à klaxonner et à lui crier dessus. L’individu prend peur et s’enfuit.

Je ne suis pas très religieux, mais aujourd’hui, j’ai eu l’impression d’avoir un ange gardien. Cet homme a eu le courage de réagir alors que beaucoup auraient simplement continué leur route.

Sans lui, je perdais probablement à nouveau toutes mes affaires.

Ma question est simple.

Monsieur Macron, comment est-il devenu normal que, dans la capitale française, on ne puisse même plus décharger sa voiture pendant 30 secondes sans risquer de se faire voler ?

La sécurité est la mission la plus fondamentale d’un État.

Quand des citoyens honnêtes commencent à considérer comme normal de vivre constamment sur leurs gardes, c’est qu’il y a un problème.

Et plus largement, si l’immigration n’est pas maîtrisée et que les personnes qui commettent des délits ne sont pas sanctionnées de manière efficace, les tensions ne feront que s’aggraver. Une politique migratoire ne peut être durable que si elle s’accompagne d’un contrôle effectif et du respect de l’État de droit.

Les Français ne demandent pas des miracles.

Ils demandent simplement de pouvoir rentrer chez eux, décharger leur voiture et vivre normalement, sans avoir à regarder par-dessus leur épaule toutes les trente secondes.

[Ze Clint @ZeClint]

Les flics terrorisés par l’affaire Nahël n’osent plus neutraliser les voyous et mettent clairement leur vie en danger

[Thomas 🇨🇵 @thomasv12r]

@Divs_King J'ai commencé l'investissement grâce à toi Kings et merci beaucoup pour tout ce que tu partages avec nous 👌

[Dividend King 👑 @Divs_King]

100 000 abonnés, nous y sommes ! 🎉

Avant de vous annoncer la suite, je tenais très sincèrement à tous vous remercier 🙏🏻

Lorsque j’ai commencé à publier ici, mon objectif était simple : démocratiser l’investissement en bourse et rendre l’éducation financière accessible au plus grand nombre.

Cet objectif partait d’un constat très simple, auquel j’avais moi-même été confronté lorsque j’ai commencé à investir en 2013 : à l’époque, il y avait très peu de contenu accessible, clair et concret sur le sujet.

Des années plus tard, ce sont des dizaines de milliers de tweets publiés, des Div’Letters envoyées chaque semaine, des millions d’interactions, des centaines de milliers de commentaires,

Et surtout… je pense pouvoir l’affirmer : du contenu (gratuit ou payant) qui aura aidé des milliers de personnes à se lancer dans cette magnifique aventure.

Même si, très honnêtement, le ratio temps passé / argent gagné via Twitter et tout ce qui tourne autour est probablement l’un des moins bons parmi tous les business que j’opère,

Cela reste, de très loin, celui que je préfère faire au quotidien.

Parce que partager sa passion, transmettre ce qu’on a appris, voir des personnes progresser, investir, comprendre, se lancer et parfois même changer complètement leur rapport à l’argent…

C’est une immense consécration pour moi.

Bref, tout ça pour dire : un immense merci à tous d’avoir été là ces dernières années 🙏🏻

Parce que la création de contenu ne fonctionne vraiment que lorsqu’elle va dans les deux sens.

Si ce compte a grandi, c’est aussi grâce à vos retours, vos partages, vos messages, vos questions, vos critiques et votre confiance.

La mission est noble, mais elle est très loin d’être terminée,

Et mon petit doigt me dit que, plus que jamais, il est primordial pour les Français d’investir une partie de leurs revenus chaque mois.

On va donc continuer tous ensemble sur ce même chemin, avec le même objectif : rendre l’investissement en bourse plus simple, plus accessible et plus concret pour le plus grand nombre 🎯

Pour marquer le coup de ce cap très symbolique des 100 000 abonnés, j’avais envie de faire quelque chose que je n’ai encore jamais fait jusqu’ici : un jeu concours.

Pour y participer, c’est très simple :

1️⃣ Liker et retweeter ce tweet

2️⃣ Follow @Divs_King si ce n’est pas encore fait

3️⃣ Mettre un petit commentaire ici, en taguant l’un de vos amis que vous aimeriez motiver à se lancer en bourse.

Au niveau des lots à gagner, il y aura :

• 10 × 200 €, envoyés via PayPal 💸

• Un iPhone 17 Pro Max 📱

• 20 accès offert à La Méthode AQRP 👨🏻‍🎓

Fin du concours demain mardi à 00h00.

Le tirage au sort aura lieu mercredi 1er juillet et les lots seront envoyés dans la foulée parmi les personnes qui auront liké / retweeté ce post.

Bonne chance à tous ☘️

Et 100 000 fois,

MER-CI 🙏🏻

[Flasheur ⚡️ @FlasheurInvest]

🚨 Totalement inédit : un abonné m’a envoyé cette pépite, un exemplaire des Échos datant du 1er juillet 1999 📸

Ce jour-là, le CAC 40 évoluait autour des 4 600 points.

Aujourd’hui, en 2026, il se situe autour des 8 400 points, soit un peu moins du double.

Entre ces deux dates, les investisseurs ont pourtant traversé l’éclatement de la bulle internet, les attentats du 11 septembre, la crise financière de 2008, la crise des dettes souveraines en Europe, le Covid-19, la guerre en Ukraine, le retour de l’inflation, les hausses de taux les plus rapides depuis des décennies et désormais de nouvelles tensions géopolitiques.

À chaque crise, certains annonçaient la fin des marchés, la fin de la croissance ou encore l’effondrement durable de l’économie mondiale.

Pendant ce temps, les entreprises ont continué à investir, à recruter, à innover et à créer de la valeur. Internet s’est démocratisé, les smartphones sont apparus, les réseaux sociaux sont nés et l’intelligence artificielle s’est imposée comme l’une des plus grandes révolutions technologiques de notre époque.

Ce vieux journal rappelle finalement que les crises sont temporaires, mais la création de valeur, elle, continue souvent sur le long terme.

Quand on regarde les gros titres de 1999 avec le recul, ils paraissent presque anodins. Dans 20 ou 30 ans, il est fort probable que les inquiétudes qui occupent aujourd’hui les marchés soient perçues exactement de la même manière.

Merci à @777_zeno pour cette photo !

[Firisis @Firisis_]

À mesure que les informations tombent au sujet de 2CRSi (AL2SI), le tableau devient de plus en plus clair et donne du crédit à mon scénario : "Fake it until you make it".

L'hypothèse de départ est désormais bien documentée : 2CRSi a probablement monté des contrats-cadres très optimistes (voire sans substance financière immédiate) au sein d'un écosystème de sociétés circulaires (comme NYGC). L'idée étnat d'attirer des investisseurs, rassurer les créanciers après la perte de Boston Limited, et surtout sécuriser des allocations prioritaires de GPU (Elite Partner Nvidia) pour capter la vague de l'IA. Un bluff de survie initial pour exister industriellement demain.

Mais ce matin, le PDG Alain Wilmouth est passé à l'offensive sur LinkedIn avec des éléments concrets qui bousculent sérieusement le narratif de fraude totale du short-seller Grizzly Research.

1. Le site de Buena Vista (CA) :

C'est l'un des piliers de l'attaque Grizzly. Dans son rapport, le fonds short décrivait le site de Buena Vista (Californie) comme une ancienne centrale biomasse à l'arrêt depuis 8 ans, rachetée par Church pour une bouchée de pain, sans aucune activité datacenter. Grizzly estimait que les opérations ne démarreraient « pas avant 2028 minimum » (selon les propres déclarations de Church au Ledger Dispatch), que NYGC n'avait que 2,5 M$ d'equity, et que le financement dépendait de « clients futurs non identifiés ». Conclusion de Grizzly : ce site est un décor de théâtre pour un contrat fictif.

Ce que Wilmouth a montré ce matin :
- Des plans d'ingénierie détaillés du site : BV3, un design technique précis pour des racks refroidis par liquide, prévus pour accueillir des puces Nvidia Blackwell Ultra (B300).
- Une première tranche d'AI Factory de 5 MVA (~4 MW) prévue avant fin 2026.
- Le redémarrage de la production d'électricité de l'usine de biomasse est annoncé aux alentours du **17 juillet 2026, soit dans moins d'un mois.
- La décision finale sur la plateforme GPU sera prise mi-août, en concertation avec Nvidia et l'utilisateur final.
- L'emplacement exact de l'AI Factory reste à confirmer (3 localisations possibles sur le site), en discussion avec les autorités locales et les riverains.

Ce que ça change : On passe d'un site que Grizzly décrivait comme une friche industrielle sans avenir à un projet en phase d'ingénierie avancée avec un calendrier concret. Le fossé entre « pas avant 2028 » (Church en mai 2026) et « redémarrage biomasse le 17 juillet » (Wilmouth aujourd'hui) est spectaculaire. L'un des deux ment ou Church était volontairement vague avec la presse pour protéger le projet, et c'est Wilmouth qui donne le vrai calendrier. A suivre mais je partais du principe que tout était en bois alors que la réalité est plus nuancée, or c'était le point le plus attaquable jusqu'ici

2. Le site de Rouses Point (NY) : De l'opacité à la preuve visuelle

C'était le contrat "récent" sur lequel s'exprimaient les plus gros doutes. Appartenant à l'écosystème de Joe Church (vétérinaire de formation), Grizzly s'en servait comme preuve reine pour affirmer que l'ensemble du carnet de commandes américain était fictif.

La réalité dévoilée ce matin :
- Alain Wilmouth a publié une vidéo montrant l'intérieur du site RP1 (Rouses Point, NY).
- Il s'agit d'une ancienne usine Pfizer. Si les murs appartiennent bien à un tiers (ERS Investors** depuis mai 2021) ce que Grizzly présentait comme suspect, 2CRSi y est locataire et y exploite une infrastructure bien réelle.
- La vidéo montre une salle de bacs pour serveurs en immersion cooling** parfaitement fonctionnelle, avec le logo 2CRSi et le câblage actif.
- Les équipes travaillent actuellement avec les autorités locales pour porter la puissance électrique du bâtiment de 2 à 12 MW (en attente de la décision du conseil municipal).

La présence physique de serveurs propriétaires en immersion cooling fonctionnels dans l'État de New York balaie l'hypothèse d'une coquille 100% vide sur le contrat qui me paraissait le plus "fragile".

3. Le marché commence à y croire : Le squeeze en vue pour Grizzly ?

La réaction du marché ne s'est pas fait attendre. Après avoir paniqué et fait dévisser le titre de 43 % le jour de la publication du rapport, les investisseurs commencent à réévaluer les faits à la lumière de ces preuves matérielles :

La pré-ouverture évolue ce matin en légère hausse aux alentours de 28,20 €.

Le piège du short-seller : Grizzly Research a déclaré une position vendeuse nette de 0,89 % du capital de 2CRSi.

Si les preuves d'activité industrielle se multiplient et que le doute sur les contrats récents (Malaisie, Allemagne, Canada-Japon) se dissipe, le fonds activiste va devoir racheter ses titres dans un marché très étroit (small cap). Le rachat de cette position courte pourrait alimenter un puissant short squeeze

Conclusion : Le pari du réel

Cette affaire illustre parfaitement les dynamiques complexes des rapports de short-sellers. Grizzly a visé juste sur les faiblesses réelles de gouvernance et les montages initiaux baroques (Joe Church, NYGC, ALISPALU). Mais en extrapolant « NYGC est fictif, donc tout est fictif », le fonds short a construit un narratif de fraude totale qui se heurte désormais à des preuves matérielles tangibles : des serveurs en immersion cooling opérationnels à Rouses Point, des plans d'ingénierie précis pour Buena Vista, et un calendrier biomasse à moins d'un mois.

Le "Fake it" du départ (2024) semble bel et bien se transformer en "Make it" (2026). Et les allégations de Grizzly affirmant que "2CRSi était pratiquement entièrement une fraude" semble mesongère établi sur tissu de faits réels mais largement exagérés pour servir une narrative baissière

Le temps nous le dira. Je continuerai de couvrir les infos en temps réel.

[Firisis @Firisis_]

2CRSi : Fake it until you make it.

Ce post est mon analyse complète du fruit mes propres recherches. Ce n'est pas un réquisitoire. Ce n'est pas non plus une défense. Il s'agit de la synthèse des informations que j'ai recueillies après avoir passé trois jours à creuser depuis le rapport Grizzly et les différents éléments de communication de 2CRSi

---------

Mon hypothèse

Ma conviction, c'est que la vérité ne se trouve ni dans le rapport de Grizzly, ni dans le communiqué de 2CRSi. Elle se trouve au milieu.

Et elle ressemble à ça :

2CRSi a probablement monté des contrats en bois en 2024. Des intentions de contrats, des lettres d'engagement sans substance financière réelle, pour survivre à la perte de Boston Limited et attirer les investisseurs dans un moment de détresse existentielle. Puis, porté par le boom AI, par les vrais partenariats et par un carnet de commandes qui s'est étoffé, la plupart des contrats récents sont probablement réels.

C'est le scénario du « fake it until you make it ». Bluffer pour survivre. Puis transformer le bluff en réalité. Et finalement se faire rattraper par le bluff initial.

C'est aussi ce qui rend cette histoire si compliquée. Parce que les deux parties ont raison et tordent la réalité pour raconter une histoire.

-----

I. LA THÈSE GRIZZLY : « Presque entièrement une fraude »

Le rapport de Grizzly fait 60 pages. Il est méthodique. Il est sourcé. Je vais rappeler brièvement ce qui est le plus accablant :

1. NYGC : le cœur du problème.

NewYork GreenCloud LLC a été incorporée au registre du Delaware le 30 janvier 2024.

Le même jour, 2CRSi annonce un contrat-cadre de 610 millions de dollars avec cette société. Ce n'est pas une allégation de Grizzly. C'est un fait de registre public. File #3021451. Vérifiable par n'importe qui.

Le CEO de NYGC est Joseph Church. Vétérinaire. Diplômé de Cornell en 2004. Associé du Plattsburgh Animal Hospital. Zéro expérience datacenter. Et le siège social de NYGC est enregistré à l'adresse de sa clinique vétérinaire. Pire : dans une slide de levée de fonds de NYGC, Alain Wilmouth est listé comme « Co-Founder ». Et le site web de NYGC a été conçu et hébergé par 2CRSi.

La commande de 290 millions de dollars sous ce contrat-cadre, annoncée en septembre 2025, n'a produit aucune livraison.

2CRSi l'a d'ailleurs confirmé elle-même dans sa réponse du 19 juin : « Le contrat-cadre de 610 M$ n'a donné lieu à aucune facturation sur l'exercice considéré. »

Aucune facturation. Zéro. Sur un contrat annoncé depuis 29 mois.

Et Church lui-même, dans une interview au Ledger Dispatch en mai 2026, a déclaré que les opérations datacenter ne commenceraient « pas avant 2028 minimum ». Que le type de serveur n'était même pas encore défini. Que la moitié de la puissance serait revendue au réseau électrique. Que le financement dépendait de « clients futurs non identifiés ».

Ce n'est pas Grizzly qui invente cela. C'est le CEO du client principal de 2CRSi.

2. Le timing des annonces.

Le contrat de 100 M$ avec un client new-yorkais a été signé le 26 juin 2025. Quatre jours avant la clôture de l'exercice au 30 juin. Window-dressing classique.

Le contrat allemand de 110 M€ et le contrat canadien de 140 M€ sont annoncés début juin 2026. Neuf jours avant la publication du rapport Grizzly.

Qu'on y voie du front-running défensif ou une coïncidence, le timing est au minimum suspect.

3. Le contrat allemand et l'identification par Grizzly.

2CRSi a annoncé le 9 juin un contrat de 110 M€ avec une « société allemande spécialisée en intégration et solutions technologiques, basée à Munich ». Le nom du client n'a jamais été confirmé par 2CRSi, confidentialité commerciale oblige.

C'est Grizzly Research qui a identifié le client comme étant TG Group International, en faisant correspondre la description du communiqué avec le profil de cette société.

Si c'est bien TG Group, leur bilan de 350 000 euros et leur perte nette de 18 963 euros en 2023 pose un problème évident : comment une société de cette taille commande 110 M€ de serveurs ? Le site web « TG AI Gateway » a été créé trois mois avant l'annonce du contrat.

C'est un argument solide de Grizzly, mais il repose sur une identification non confirmée.

4. ALISPALU : le self-dealing.

La société ALISPALU, détenue à 100% par Alain Wilmouth, domiciliée au siège de 2CRSi, a racheté 118 serveurs à 2CRSi pour 3,87 millions d'euros. Plus 1,3 million de « location transitoire ». Soit 5,2 millions d'euros transférés de la société cotée vers la société personnelle du PDG.

C'est déclaré dans le RFA. C'est légal, c'est une pratique clairement border. Mais c'est du self-dealing documenté.

Tout ça, c'est factuel. Vérifiable. Et accablant.

-----------

II. L'ANTITHÈSE : Ce que Grizzly ne dit pas (et ce que 2CRSi a répondu)

Tout ça, c'est accablant. Mais il faut comprendre comment ce rapport est construit. Grizzly ne fait pas de l'analyse financière neutre. Grizzly raconte une histoire. Et l'histoire est très bien ficelée.

Le rapport ouvre sur Joe Church. Un vétérinaire. Avec sa clinique animale. L'image est immédiatement grotesque, et c'est fait exprès. On ne commence pas par les flux financiers. On commence par l'émotion. On plante dans la tête du lecteur une image, et à partir de là, tout ce qui suit est lu à travers ce prisme. Le rapport construit un arc narratif : si NYGC est fictif, alors tout est fictif.

C'est un raccourci logique puissant. Et faux. Le fait que NYGC soit probablement un bluff ne dit rien sur le contrat malaisien, sur les livraisons UK, ou sur les Blackwell Ultra commandés pour le Japon. Mais c'est plus impactant. Ça fait plus chuter le cours. Et c'est exactement l'objectif d'un fonds short (position vendeuse de 0,89% du capital déclarée à l'AMF).

L'autre mécanisme, c'est l'omission sélective. Grizzly attaque ce qu'il peut démolir et ignore ce qu'il ne peut pas attaquer. Pas un mot sur la Malaisie. Pas d'analyse du contrat UK. Aucune tentative de vérifier le contrat canadien. Et surtout : pas un mot sur Ernst & Young comme co-commissaire aux comptes.

1. Le commissaire aux comptes : les deux camps manipulent.

2CRSi écrit dans son communiqué : « certifiés par son commissaire aux comptes, le cabinet Ernst & Young ». Grizzly décrit un « cabinet régional de 6-9 salariés ».

La réalité : 2CRSi est auditée en co-commissariat par SFR (cabinet régional) et EY. Mais le tableau des honoraires du RFA 2024-2025 (page 148) montre qu'EY a facturé 0 k€ de certification en 2025 et seulement 12 k€ en 2024 (filiales uniquement). SFR fait tout le travail.

2CRSi survend EY, Grizzly l'efface. Les deux manipulent , racontent ce qui renforce leur histoire.

2. La réponse du vendredi 19 juin : un vrai démenti cette fois

Tout n'est pas du même poids.

Ce qui a un vrai impact :

- Sur les contrats Allemagne, New York et Canada : « Ces commandes ont été intégralement livrées et payées. » C'est net.
Dans un communiqué réglementé, ça engage pénalement. Soit c'est vrai, soit Wilmouth ment à l'AMF.
- Sur le contrat-cadre $610M : « N'a donné lieu à aucune facturation. »
2CRSi confirme elle-même que NYGC n'a rien produit. La croissance du CA vient d'ailleurs.
- Sur la répartition géographique : 71% du CA par zone de livraison (Asie), 50% par zone de facturation (Amérique du Nord).
Explication cohérente d'un point que Grizzly présentait comme incohérent.
- Comité d'audit et des risques saisi par le Conseil d'administration.

Ce qui relève de la défense corporate classique :

- Sur NYGC : « Aucun lien capitalistique. »
Difficile à croire vu les preuves (slide Co-Founder, site web, incorporation le même jour). Mais c'est leur ligne.
- Sur le « Co-Founder » : « Intervenants du projet, pas dirigeants. » Explication tirée par les cheveux mais pas réfutable formellement.
- Sur le site web NYGC : Prestation facturée < 100 000 €.
On s'en fiche, ça ne résout rien le problème n'est pas le prix.
- Sur les sites US et la remise exceptionnelle :
Détails opérationnels, vérifiables mais secondaires.
- Sur ÆTHER : « Phase préparatoire, sans engagement. »
Au moins c'est honnête.
- Menace juridique (règlement MAR) :
Standard dans ce type de situation.

3. Les relevés bancaires (La Bourse et la Vie, ce matin).

Wilmouth a montré en direct des extraits de comptes bancaires de la filiale US. Environ 140 millions de dollars de transactions sur les 60 derniers jours. Certaines couvrant le contrat allemand.

Un relevé bancaire n'est pas un audit. Il ne prouve pas l'identité du payeur. Mais il prouve qu'il y a du cash réel qui circule. 140 M$ en deux mois, c'est cohérent avec un CA annualisé de 400 M€+. Ce n'est pas le profil d'une coquille vide.

4. Nvidia soutient.

Paul Simon, EMEA Partner Business Manager chez Nvidia depuis plus de 5 ans, a posté publiquement sur LinkedIn : « Bon courage aux équipes pour passer la tempête ! Après la pluie, le beau temps. » Ce n'est pas anodin. Son poste exact , Partner Business Manager, AI Model Builders & CSP , c'est littéralement le rôle qui gère les partenaires comme 2CRSi.

C'est l'homme qui voit les commandes de GPU, les volumes d'allocation, les livraisons, les prix. Si 2CRSi annonçait 400 M€ de CA sans commander les puces correspondantes, il le saurait. Et il ne posterait pas un message de soutien public en mettant sa crédibilité interne en jeu.

Ce n'est pas un communiqué officiel de Nvidia. C'est du middle management. Mais c'est quelqu'un qui a une visibilité directe sur les flux réels entre Nvidia et 2CRSi. Et il a choisi de soutenir publiquement, pas de se taire, je note.

5. L'affacturage comme validation externe.

2CRSi cède ses créances clients à une banque via l'affacturage (RFA page 88). Or une banque ne rachète pas des factures fictives. Elle vérifie le débiteur, le montant, la contrepartie. C'est une validation indépendante de la réalité des ventes que Grizzly ignore complètement.

6. Les contrats que Grizzly ne touche pas, et ce que ça dit du backlog réel.

Un fonds short choisit ses batailles. Il attaque là où les preuves sont les plus accablantes et où l'impact émotionnel est maximal. Le fait que Grizzly concentre 90% de son rapport sur NYGC et Joe Church, et qu'il évite certains contrats, mérite qu'on s'y arrête. Parce que ce qu'il n'attaque pas dessine en creux ce qui pourrait être solide.

Malaisie / 47 M€ / 🟢 Solide.

Grizzly ne mentionne pas ce contrat. Et pour cause. Johor Bahru est en train de devenir le deuxième hub datacenter mondial après la Virginie du Nord. Microsoft, Google, Amazon, Alibaba, ByteDance y investissent des milliards.
Le gouvernement malaisien a déployé un cadre réglementaire spécifique pour attirer les opérateurs. Le contexte de marché est vérifiable, massif, et indépendant de 2CRSi.
Le contrat porte sur des serveurs AI dans cette zone : aucun lien avec NYGC, aucun lien avec Church, aucun signal suspect. C'est le contrat le plus propre du portefeuille.

UK / $54M / 🟢 Solide.

Serveurs HGX H200, livraisons annoncées pour août 2025. Le marché UK de l'IA est réel. 2CRSi a un historique au Royaume-Uni via l'ancienne filiale Boston Limited (vendue en 2023 mais qui a laissé un réseau commercial). Les H200 sont des produits Nvidia identifiables, avec des prix de marché connus. Difficile de fabriquer un contrat H200 sans que Nvidia le voie, et on revient au point précédent : Paul Simon verrait le décalage. Grizzly effleure ce contrat sans le démolir. C'est significatif.

Allemagne / €110M / 🟡/🟢 Le cas ambigu.

C'est le plus discuté. Rappelons un fait important : 2CRSi n'a jamais nommé le client allemand. C'est Grizzly qui l'a identifié comme TG Group International en croisant la description du communiqué avec des données publiques. Si c'est bien TG Group, le bilan à 350K€ est un problème. Mais on n'en est pas sûr.
Ce qu'on sait en revanche : 2CRSi affirme que le montant a été intégralement payé. Et ce matin, Wilmouth a montré des relevés bancaires de la filiale US en disant que les transactions visibles correspondaient à ce contrat allemand.

C'est le seul contrat pour lequel il a fait cette démonstration spécifique. Ça ne prouve pas tout. Un relevé bancaire ne nomme pas forcément le payeur. Mais ça prouve que du cash réel a circulé dans des montants cohérents.

Si le client n'est pas TG Group, alors tout l'argument du bilan à 350K€ tombe. Et si c'est TG Group, ça pourrait être un intermédiaire, un revendeur ou un véhicule de projet, financé par un client final plus gros. C'est une pratique courante dans l'industrie, surtout quand le client final ne veut pas apparaître publiquement.

Canada-Japon / €140M / 🟡→🟢 Ancré dans le réel, mais le payeur reste inconnu.

Client canadien qui déploie du Cloud AI au Japon. Serveurs Godì 1.8E2D équipés de Nvidia B300 Blackwell Ultra, du matériel de dernière génération avec des specs précises.

Wilmouth a déclaré ce matin : « Les puces sont parties de Taïwan et on a livré le datacenter d'Equinix au Japon. » Attention : Equinix n'est pas le client. Equinix est un REIT, il vend de l'espace dans ses datacenters, il n'achète pas de serveurs. Le montage réel : un fonds canadien (sous NDA) commande les serveurs, les fait installer chez Equinix, et y opère son Cloud AI.

La livraison dans un datacenter Equinix (S&P 500, 85 Mds$ de capitalisation) crédibilise le contrat. Ce ne sont pas des serveurs dans un hangar fantôme. Mais le payeur reste le point aveugle.

New York / $100M / 🟠 Douteux.

En juin 2025, 2CRSi annonce une vente de serveurs IA « valued at over $100 million » aux États-Unis, à New York. Exactement là où se trouve tout l'écosystème Church. Grizzly relève un signal précis : IPC, dont le fondateur Sandy Goodman est aussi « Capital Markets Director » de NYGC, n'a partagé qu'un seul communiqué de 2CRSi sur son site : celui-ci. Pas le $610M. Pas le $290M. Juste le $100M de New York. Si IPC n'a rien à voir avec ce contrat, pourquoi le relayer ? L'implication est claire : le client $100M est probablement dans l'orbite Church/NYGC ce sont les conclusions de grizzly et encore une fois elles sont assez accablantes.

Cependant, ce contrat fait partie de ceux que 2CRSi déclare « intégralement livrés et payés » dans son communiqué réglementé du 19 juin. C'est une affirmation écrite, dans un document soumis à l'AMF.

Si ce contrat est fictif et qu'aucun paiement n'a eu lieu, c'est un délit pénal. On ne joue pas avec les mots sur « intégralement livrées et payées ».

Un point qui me semble crucial :

Le refus de 2CRSi de nommer ses clients n'est pas attaquable en soi. D'un côté, l'opacité alimente le doute.
De l'autre, nommer un client dans ce contexte, c'est l'exposer à un dossier de « fraude présumée ».

Quel directeur achats veut voir son nom dans un thread sur la « fraude 2CRSi » ? La plupart se désengeraient. Ce serait du suicide commercial, on y reviendra plus loin.

Ce que ça donne en termes de backlog :
· Malaisie : €47M
· UK : ~€50M
· Canada-Japon (livré chez Equinix) : €140M
· Allemagne (client non identifié formellement) : €110M
· Petites commandes, EuroHPC, défense, Tranquil IT, base organique : €50-80M
· Total : ~400-430 M€
Dans ce scénario, on n'est pas loin des 400 M€ revendiqués par 2CRSi. Et sans compter un centime de NYGC, puisque 2CRSi elle-même confirme zéro facturation. Je n'inclus même pas le contrat de N-Y trop douteux à mon sens.

Autrement dit : si les contrats récents sont réels, le CA annoncé tient. Ce qui est cohérent avec les relevés bancaires montrés ce matin (148 M$ sur 60 jours) et avec la certification semestrielle EY (204,7 M€ sur 6 mois).

Scénario pessimiste (seuls les contrats non attaqués par Grizzly + organique avec base plus faible ) :
· Malaisie : €47M
· UK : ~€50M
· Base organique France : €35-50M
· Total : ~130-150 M€

Dans ce scénario, l'Allemagne et le Canada-Japon sont considérés comme non prouvés. C'est le plancher. Et même ce plancher est considérablement plus que zéro.

Attention toutefois aux montants annoncés : les prix publics des GPU Nvidia ne correspondent pas toujours aux prix négociés par les intégrateurs.

III. LA SYNTHÈSE : Fake it until you make it

Voici comment je reconstitue l'histoire.

1. Acte 1 : La survie (2023-2024).

Après la vente de Boston Limited en juin 2023, 2CRSi perd 83% de son CA d'un coup. Il reste environ 35 M€ de chiffre d'affaires organique. Le cours est au plus bas. Les banques s'inquiètent. La survie de l'entreprise est en jeu.

Dans ce contexte, le contrat NYGC de 610 M$ arrive le 30 janvier 2024. Le même jour que l'incorporation de NYGC. Ce n'est pas une coïncidence. C'est probablement un montage : un contrat-cadre sans substance financière immédiate, conçu pour redonner confiance au marché, aux banques, aux salariés. Un bluff de survie.

L'explication de 2CRSi (« contrat-cadre sans facturation ») est d'ailleurs compatible avec cette lecture. Si c'est un vrai contrat, pourquoi zéro facturation en 29 mois ? Parce que ce n'est pas un vrai contrat au sens commercial. C'est une intention. Un engagement de principe. Un contrat en bois disons les termes.

Acte 2 : Le boom AI et les vrais contrats (2025-2026).

Le marché de l'IA explose. La demande en serveurs haute performance est réelle. Et 2CRSi, grâce à son statut de partenaire Elite Nvidia, commence à décrocher de vrais contrats. Malaisie. UK. Allemagne. Canada-Japon.

Des marchés réels, avec des clients réels (même si on ne connaît pas leurs noms), dans des zones géographiques où le boom datacenter est documenté.

Le CA semestriel publié en mars 2026 (204,7 M€) est certifié par les commissaires aux comptes. La trésorerie remonte à 9 M€. La dette nette tombe à 2,27 M€. Ce ne sont plus les chiffres d'une coquille vide.

Le problème, c'est que la communication ne s'ajuste pas. Wilmouth continue d'annoncer des chiffres spectaculaires, des « ambitions » d'un milliard, des contrats à neuf chiffres. Les termes sont « excessivement bullish », comme il le reconnaît lui-même dans son mea culpa. La frontière entre ambition et promesse devient floue. Et c'est précisément cette zone floue qui attire Grizzly.

Acte 3 : L'attaque et le piège (juin 2026).

Grizzly publie. Le cours s'effondre de 43%. Le rapport cible les vrais points faibles (NYGC, Church, timing) mais construit un narratif de fraude totale en omettant ce qu'il ne peut pas attaquer. Grizzly cherche la destruction maximale du cours. 2CRSi cherche à sauver les meubles. La vérité est quelque part au milieu.

Mais l'analyse du backlog change la donne. Hors NYGC, les contrats récents totalisent ~400 M€. NYGC n'a jamais généré de chiffre d'affaires. Le CA réel repose sur les contrats que Grizzly ne touche pas. C'est le « fake it until you make it » : le bluff initial a permis de tenir, le vrai business a suivi, et Grizzly utilise le premier pour détruire la crédibilité du second.

Sur ces contrats (Allemagne, Canada, New York), Grizzly n'a aucune preuve qu'ils sont fictifs. Juste de l'extrapolation : puisque NYGC est douteux, tout le reste l'est aussi. En face, 2CRSi dans son communiqué réglementé du 19 juin :

« Ces commandes ont été intégralement livrées et payées, et le chiffre d'affaires correspondant a été comptabilisé sur les périodes indiquées. »

Soit c'est vrai. Soit Wilmouth ment sciemment dans un communiqué soumis à l'AMF, ce qui est un délit pénal. Il n'y a pas de troisième option.

Le poids du passé

En novembre 2014, Alain Wilmouth a été jugé et condamné pour exhibition sexuelle dans un TGV Est (DNA). Encore une fois ça ne dit rien sur notre histoire et ça alimente le tumulte émotionnel déjà bien présent mais dans une crise de confiance comme celle-ci cela renvoie un très mauvais signal. Un dirigeant qui a déjà franchi certaines limites pose la question du discernement. Et c'est précisément la question que soulève l'affaire NYGC.

Le vrai risque : la prophétie auto-réalisatrice

Voici ce qui m'inquiète le plus. Même si les contrats actuels sont réels (Malaisie, UK, Allemagne, Canada), le doute semé par Grizzly peut devenir la réalité.

Un client qui voit le rapport Grizzly peut hésiter à signer un nouveau contrat. Une banque peut couper une ligne de crédit. Un fournisseur peut exiger le prépaiement. Un partenaire peut se distancier. Et si tout ça arrive en même temps, l'entreprise s'effondre. Non pas parce qu'elle était une fraude, mais parce que la crise de confiance a détruit les conditions de son fonctionnement.

Le précédent Solutions 30.

Muddy Waters a accusé S30 de liens mafieux. L'accusation n'a jamais été prouvée. Mais S30 avait une vraie faiblesse : sa comptabilité était bancale. EY a refusé de certifier les comptes 2020. Le cours a perdu 80%. Les banques se sont détournées. Et S30 s'est effondrée, non pas parce que la mafia existait, mais parce que la crise de confiance a détruit l'écosystème.

Le parallèle est frappant. Muddy Waters jouait sur l'émotion avec la mafia.
Grizzly joue sur l'émotion avec le vétérinaire et un contrat en bois pour démontrer que tout le business est frauduleux.
Dans les deux cas, le narratif principal est exagéré mais vise juste sur des failles réelles. Et dans les deux cas, le vrai danger n'est pas l'accusation, c'est le retrait des partenaires qu'elle provoque.

2CRSi n'a pas besoin d'être une fraude de A à Z pour couler. Il suffit que suffisamment de gens y croient.
C'est le piège ultime du « fake it until you make it ». Même quand on a fini par « make it », le « fake » initial peut revenir vous détruire.

Conclusion

Le rapport Grizzly est extrêmement solide sur les faits bruts : NYGC, Church, les dates, ALISPALU. Mais la conclusion « presque entièrement une fraude » est probablement une extrapolation conçue pour maximiser la panique et le profit short.

Je penche clairement pour le scénario du « fake it until you make it ». Le passé était le bluff de survie. Le présent est plus nuancé, on a un savant mélange qui doit être démêlé. Le problème, c'est que le passé est en train de dévorer le présent.

Oui, je suis actionnaire et potentiellement biaisé, mais moins que les parties : Entre 2CRSi qui joue littéralement son existence et Grizzly qui a tout intérêt faire tendre le cours vers 0. Je suis ophtalmologue, pas trader. Si je perds gros, tant pis je m'en remettrai. Il n'empêche que la situation est idéale pour le fonds short. Tout le monde est dans l'émotion. Le doute ne se limite plus à NYGC, il se répand sur tout le business.

C'est exactement l'objectif.

Le temps de la vérité arrivera. Mais il s'agit d'un temps juridique dont la vitesse n'a rien à voir avec le temps de Twitter. En attendant, le marché va pricer le doute, à juste titre. Et le doute, dans une small cap française sans couverture analyste, c'est un poison lent.

La vérité est probablement au milieu. J'espère vous avoir aidé à y voir plus clair.

Firisis.

[Thomas 🇨🇵 @thomasv12r]

@Ynvest_fr En 2016, ma mère : "Pffff à ton age, tu achète encore des cartes Pokemon ?? Grandis un peu... 😅"

[Thomas 🇨🇵 @thomasv12r]

@analystecurieux J'ai une ligne dessus avec quelques actions. PRU à 242€. J'y crois à fond 🔥

[Thaïs d’Escufon @ThaisEscufon]

Ils veulent m’envoyer en prison.

En France, il vaut mieux être un migrant agresseur de femmes qu’une identitaire qui aime son pays. 

Lien YouTube : https://t.co/I4kuHHpGeb

Partagez cette vidéo que cette histoire fasse du bruit 🙏🏻

[Dividend King 👑 @Divs_King]

Si vous êtes un investisseur français et que vous ne comprenez pas bien la phrase du programme de LFI concernant le “contrôle des capitaux” :

Vous n’aurez plus le droit d’acheter d’actions américaines en $,

Plus le droit d’ouvrir de compte-titres à l’étranger,

Plus le droit de sortir vos fonds du pays,

Plus le droit de convertir librement vos euros en dollars ou en francs suisses,

Plus le droit d’envoyer des virements à l’étranger sans autorisation,

Plus le droit de retirer librement votre argent des banques,

Plus le droit d’acheter des actifs étrangers,

Plus le droit de transférer votre résidence fiscale ou votre patrimoine sans contrôle renforcé,

Plus le droit d’acheter des cryptos,

Plus le droit de vendre vos actifs en France pour réinvestir ailleurs.

En gros : vous vous retrouverez bloqués avec vos €,

Euros qui ne vaudront plus grand-chose sur les marchés une fois que les OAT françaises auront explosé et entraîné toute la zone € avec elles.

Voilà ce qui se cache derrière cette mesure banale de “contrôler les mouvements de capitaux”,

Et voilà pourquoi mon projet d’expatriation, qui était initialement prévu pour l’été 2028, a été avancé à l’été 2027.

[Léa | Bourse & Stratégies @LeaBourseFR]

La taxe Zucman devait concerner les milliardaires. Puis les patrimoines à 100M€. Désormais on parle de l'étendre à tous les Français.

C'est toujours pareil :

> L'impôt sur le revenu français a été créé en 1914 pour financer la guerre, "temporairement". Il a 112 ans.

> La CSG : au départ temporaire pour financer la Sécu puis multipliée par 8 en 30 ans. Jamais supprimée.

> La taxe sur les salaires : créée en 1948 comme mesure exceptionnelle de reconstruction. Elle existe toujours.

> ISF : créé en 1982 pour taxer les "grandes fortunes", il s'est progressivement étendu et n'a été supprimé qu'en 2018 après avoir provoqué la fuite estimée de 10 000 contribuables.

On pourrait multiplier les exemples.

On commence avec un seuil symboliquement élevé pour obtenir l'adhésion populaire, puis on abaisse progressivement.

Le seuil de départ (comme la durée) n'est jamais le seuil d'arrivée.

[Thomas 🇨🇵 @thomasv12r]

@analystecurieux Entreprise avec un potentiel de croissance intéressant et palpable. Petite erreur dans la fiche au niveau du prix de l'action je pense... 😅

[Dividend King 👑 @Divs_King]

Ces 53 secondes viennent de totalement égayer ma journée✅

Un IMMENSE bravo à tous ceux présents ici et qui ont pris conscience de l’importance capitale d’investir une partie de leurs revenus,

Le chemin reste encore très long, mais on avance dans le bon sens👏🏻

[Lysandre @LysandreBL]

📊 Avant d'acheter une action, ce qu'un investisseur SÉRIEUX regarde vraiment.

Investir, ce n'est pas suivre une recommandation d'influenceur. C'est analyser. Voici la grille de lecture en 8 piliers :

🏢 1. Le business — Que vend l'entreprise ? À qui ? Avantage compétitif durable ? Position concurrentielle ?

❤️ 2. La santé financière — Croissance du CA, marge brute et opérationnelle, ROE / ROIC, ratio dette/EBITDA, génération de cash.

📈 3. La croissance — Marché en expansion ? Pipeline produits, innovations, qualité du management, guidance.

💶 4. La valorisation — PER, EV/EBITDA, Price/Cash Flow, PEG. Comparer avec ses pairs et son historique.

👥 5. Le management — Expérience, alignement (skin in the game), allocation du capital, gouvernance.

⚠️ 6. Les risques — Sectoriels, réglementaires, concurrence, disruption, macro, qualité du bilan en cas de crise.

🌍 7. La macro — Cycle économique, taux, démographie, énergie, politique monétaire.

📊 8. Le sentiment de marché — Optimisme/pessimisme, flux, volatilité. Le marché a souvent tort à court terme. Toujours raison à long terme.

✅ Une bonne décision repose sur 3 piliers :
🔹 Qualité du business
🔹 Prix juste (marge de sécurité)
🔹 Vision long terme

« Le risque vient de ne pas savoir ce que vous faites. » — Warren Buffett.

[Adrien | L’Analyste Curieux @analystecurieux]

📈 Comment investir en bourse ?

💡 Voici mon guide simple et pratique pour avoir les bases.

J’ai mis à jour la première version de l’année dernière.

C’est parti 🧵👇

1-

[Pokémon Daily @pokemon_daily]

kids today don't understand..

[Dividend King 👑 @Divs_King]

On a donc un État qui réclame toujours plus de recettes fiscales et toujours plus de contrôle de ses citoyens,

Et qui, en parallèle, se montre au quotidien totalement incapable d’assurer la sécurité physique et numérique desdits citoyens.

Tout va bien 👍🏻

[Thomas 🇨🇵 @thomasv12r]

@PkmnPosts What a freaking game. I've goosebump rn

[Mehdi (e/λ) @BetterCallMedhi]

les journalistes FR sont en train de pleurer à l’antenne parce que BYD va vendre des voitures moins chères

je vais vous dire un truc, ce que vous voyez là c’est le résultat de 15 ans de condescendance, de déni & d’arrogance collective

ce sont les mêmes qui il y a 10 ans disaient la Chine ne sait que copier ou c’est la Chine l’atelier du monde nous (les cols blancs) on ne se salit pas les mains ou encore ils font du low cost de mauvaise qualit etc etc

d’ailleurs pendant qu’ils répétaient ça, BYD construisait une intégration verticale totale, ses propres cellules de batterie, ses propres semiconducteurs de puissance en carbure de silicium, ses propres moteurs électriques, son propre système de gestion thermique et j’en passe…

en ce sens l’avantage n’est pas le coût de la main d’œuvre comme les éditorialistes débiles de plateau aiment le répéter, l’avantage est surtout ARCHITECTURAL et technologique et il est désormais structurellement irrattrapable à court terme

sachez que le + ironique dans cette histoire c’est que l’europe a elle même construit cette situation car c’est bien l’europe qui a poussé les normes environnementales les + strictes au monde sans jamais construire l’écosystème industriel pour y répondre et qui a créé le bonus écologique sans s’assurer que ses propres constructeurs seraient capables de produire des véhicules compétitifs

sans compter que c’est aussi l’europe qui a passé des années à réglementer pendant que la Chine passait des années à industrialiser et maintenant on s’étonne que le seul constructeur capable de vendre une voiture électrique abordable aux européens soit chinois

et je vais vous dire ce qui va se passer ensuite parce que j’ai vu comment fonctionne l’écosystème chinois de l’intérieur depuis des années (mes nombreux threads en anglais et en français sont disponibles) et je pense que la plupart des Français n’ont aucune idée de ce qui arrive

BYD en Hongrie c’est juste la tête de pont, c’est la première pièce d’un échiquier qui est déjà entièrement planifié x’car derrière il y a CATL le + grand fabricant de batteries au monde qui construit déjà des gigafactories en Allemagne et en Hongrie et quand CATL sera implanté en Europe les constructeurs chinois auront accès à des cellules de batterie produites localement qui seront automatiquement éligibles aux règles d’origine européennes, ça veut dire plus de droits de douane supplémentaires sur le composant le plus cher de la voiture!!!

et oui les gars c’est ce qu’on appelle une stratégie industrielle coordonnée à l’échelle nationale hein

ensuite il y a Nio qui prépare son entrée avec un modèle complètement différent, le battery swap, vous vous arrêtez dans une station en 3 minutes un robot remplace votre batterie vide par une pleine et vous repartez et Nio a déjà un accord de licence pour installer ces stations en europe, imaginez le choc culturel quand les Français verront une station de swap automatisée à côté d’une borne Ionity où ils attendent 45 minutes mdr

derrière il y aussi Xpeng qui arrive avec ses systèmes ADAS les plus avancés du marché, leur modèle P7+ fait de la conduite quasi autonome sur autoroute à un niveau que Tesla met des années à atteindre en urope à cause des régulations

enfin sachez que le prochain chapitre sera encore plus brutal car BYD ne fait pas que des voitures, ils font des bus et des camions électriques, des systèmes de stockage d’énergie…une fois l’usine hongroise opérationnelle ils vont attaquer les flottes d’entreprises, les transports publics, les utilitaires.. et chaque municipalité française qui lance un appel d’offres pour des bus électriques va recevoir une offre BYD AU MINIMUM 40% moins chère que Heuliez/Iveco et techniquement TRÈS sup

et les élus devront choisir entre protéger l’industrie locale & offrir le meilleur service aux contribuables, ce dilemme va déchirer la politique française dans les 3ans qui viennent

la condescendance n’a jamais été une stratégie industrielle