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[TechFlow 深潮｜APP 已上线 @TechFlowPost]

在大暴涨中，很多人看到有巨鲸在链上做空浮亏越来越大，就觉得它们很傻在跟趋势做对，甚至有种“你也有今天，要爆仓了吧”的幸灾乐祸感。

但有没有一种可能，人家其实在稳定赚钱？

比如资管机构 Abraxas Capital 目前在 Hyperliquid 上积累了 12 亿美元的 BTC/ETH/HYPE 等空头仓位，账面浮亏超过 1 亿美元。

但链上监控通常只抓取合约数据。大家看到的 1 亿美元浮亏，仅仅是 Abraxas 在永续合约端的单边账面数据。

作为资管机构，肯定不会像赌狗一样在牛市去“裸空”赌方向。

更符合实际的做法是，他们是在买入大量现货（BTC、ETH、HYPE）的同时，在 Hyperliquid 上开出等额的空头仓位。

现货上涨带来的盈利，抵消了合约做空的亏损，整体价格净敞口始终趋近于零，也就是一些投资博主们说的 Delta 中性策略。

那你可能会问，既然价格一涨一跌互相抵消了，机构两边开仓图啥？

其实赚的就是是资金费率（Funding Rate）的钱。

在情绪狂热的多头市场里，合约价格往往略高于现货，多头需要向空头支付高昂的资金费。

Abraxas 利用 12 亿美元空单的资金体量，再配合现货持仓，先把价格暴涨暴跌的风险完全对冲掉，再安稳地坐在“空军”的位置上，每小时无风险地收取多头交纳的过路费。

仓位越大，这笔“无风险收益”就越惊人。

公开数据显示，这家机构的官方旗舰基金 Elysium Global Arbitrage Fund（市场中性套利）自 2018 年成立以来累计回报非常不错，官网披露欧元份额费后自成立回报超 260%，年化约 18%，2025 年费后回报 12.41%。

而其在 Hyperliquid 上被分析的一个主要地址，54 笔可统计交易盈利约 7811 万美元，胜率 64.81%；平台整体已实现利润多次被报道在 1.7 亿至 3 亿美元量级之间。

他们在 CEX 进出规模达千亿美元级别，属于链上非常活跃的大型机构玩家。

所以你看到人家链上浮亏，对他们来说仅仅是策略运行过程中的正常回撤和保证金占用，根本不是割肉流血。

这也是小编有时认为单纯盯链上聪明钱没有意义的原因，因为他的动机、利益诉求和位置并不与你完全相同，那么只跟单他做出的结果，有时并没有什么意义。

没有人会跟上涨趋势做对，但在上涨趋势里能稳定赚钱的人并不多。

真正的聪明钱或许不在于聪明，在于稳定。

[Killa @KillaXBT]

A lot of people focus heavily on macro, policy and economic data to predict where an asset will move next.

But in seven years of trading, four of them full-time, I have never relied on news to justify an outcome. To me, most narratives are simply distractions. Stories used to convince people that price must do X before it can do Y.

$BTC often moves before the reason becomes obvious. By the time the macro environment shifts and the herd recognises it, Bitcoin has usually already made the move. Correlations are often delayed, which means you can understand the broader picture and still completely mistime the trade.

The market does not move because the majority understands it. The majority understands it because the market has already moved.

Consistency comes from observing what price is actually doing, structure, momentum and behaviour, not from allowing every new headline or data release to reshape your conviction.

The only thing that truly matters is observing PA for what it is, not searching for reasons to be bullish or bearish, but trading what is directly in front of you.

[Jrag.eth @Jrag0x]

Tom Lee the second ETH reclaims his cost basis

[速溶猪 Yuxin @yuxin_pig]

@0xVeryBigOrange 他们为了让我错过ETH牛市居然说出了“永远缺存储”

[OdailyNews @OdailyChina]

美国总统特朗普 @realDonaldTrump ：“我们不想看到中国🇨🇳接管加密货币。我不想看到中国在 AI 上获胜。AI 和加密货币都是如此。

加密货币非常重要。我的意思是，我看到越来越多的人用比特币付款，你知道的，他们甚至都快不知道现金是什么了。这极大地减轻了我们美元的压��，对我们国家来说是一件好事。

但如果中国接管了加密货币（他们非常想这么做），或者如果中国接管了 AI（他们真的想……）。所以，我们在 AI 领域正领先于中国，此前根本没人认为这有可能。”

#china #ai #crypto

[allincrypto 熬鹰资本 🇨🇳 @thankUcrypto]

机会每天都有，我年初大饼86000-58000这一段加上震荡的两周总共亏了2200万，这半年里基本做回来了1500多万，带单还有分润200万，大概1700万。 都是纯流动资金。

我想说的是在市场里，盈利是偶然 失利是常态。最重要的恰恰是面对失利是否还有重新站起来的勇气和能力。

这都是一个交易员必须经历的过程，和运动员 拳击手一场一场比赛一样。

[trade.xyz @tradexyz]

On July 27 at 23:01 UTC, SKHYNIX mark price dropped from $1,127.9 to $917.25. This print was based on an executed trade which was relayed by multiple independent data providers. The XYZ oracle was live in external pricing and tracking that venue, which serves as the primary Korean pre-market venue. The oracle system worked as intended according to its specification.

While the system performed as designed, users are understandably upset about liquidations that were triggered. Market integrity is among Trade[XYZ]'s core values, and we understand the trust of our users has been, and will continue to be, earned.

With these values in mind, we have decided to cover liquidation losses attributable to this anomaly. Eligibility requirements will be conveyed soon, and distributions are anticipated to be completed in the coming days. This is a one-time discretionary decision and is not a guarantee of similar future action.

Going forward, our pricing systems will be further improved to handle tail events. We are accelerating our review of how prices are formed, including revisiting assumptions on external venues, and taking into consideration the price formation which occurs on our own orderbooks, which carry increasingly meaningful depth and signal in relation to external sources.

We will share further information soon.

[付鹏的财经世界 @fupenglondon]

结构性高毛利的形成基础是难以复制的技术护城河、生态锁定或垄断/寡头格局，而非单纯的供需缺口，例如NVIDIA 的 CUDA 生态、ASML 的 EUV 垄断、TSMC 先进制程 + 设计生态：这种背景下毛利率上行临界点很高，且重构滞后。高毛利率可以维持更长时间，对应更持久的估值溢价。

相比之下，周期性高毛利则更容易因资本涌入和产能扩张而快速触发产业重构，标志着扩张阶段的结束或转向。例如DRAM、成熟制程、传统封测：这种背景下毛利率上行临界点较低，毛利率一旦过高，重构来得更快更猛。

产业链不同的分工需要我们判断该环节高毛利率是“护城河定价”还是“暂时性超额利润”

[Fabrizio Romano @FabrizioRomano]

🚨 Cristiano Ronaldo: “It’s been my LAST World Cup, yes… but now I will have time to think, stay with my family and life continues”.

[JackYi @Jackyi_ld]

如同我们预期的一致，美股开始回调，降息预期有变化。交易永远是最难的事情，对了十次错一次就会出问题，永远保持谨慎和控制风险，这一轮反弹后的下跌速度，远超过预期。但是也伴随着更大的机会，过去熊市才是挣钱机会，牛市都是亏钱操作。

[Winry @vonzz6]

笑不活了，实体店老板已经把预测市场玩明白了！
纽约一间酒吧推出福利活动：只要尼克斯拿下胜利，当晚进店所有人酒水全免。
老板怕活动亏到肉疼，直接跑去预测市场上开对冲仓位，投入 5000 美元押尼克斯赢球。
这下彻底立于不败之地：
尼克斯赢→预测市场赔付，抵消免单酒水成本；
尼克斯输→不用免单，酒水营收全部落袋。
小酒馆老板拿捏金融对冲逻辑，华尔街看了都得来取经！

[岳小鱼 @yuexiaoyu]

Polymarket 的费用和激励体系又更新了，整体可以说是精密且复杂。

为了更好理解其激励体系，这里系统梳理了其资金流向图，大家可以更直观看到其整体架构。

1️⃣ 费用来源：

Polymarket 仅向 Taker（吃单方）收取费用，Maker（挂单方）费率为 0。

这种费用机构主要为了吸引专业 Maker 持续提供流动性。

另外，需要注意，Builder（第三方开发者）是可以单独收费的，Builder 附加费是完全独立的一层，直接进入开发者钱包。

2️⃣ 平台费有三个去向：

Taker 等级返利（按交易量等级回馈 Taker）

Maker 返利（20–25% 的收入分配给做市商）

推荐返佣（一级10% + 二级5%）

Taker 返利、Maker 返利、推荐返佣三套体系分别针对活跃交易者、专业做市商、KOL/渠道商。

这是典型的分层激励设计。

3️⃣ 流动性奖励：

流动性奖励（Liquidity Rewards）与 Maker 返利是两套独立体系。

流动性奖励来自 Polymarket 自有预算，不来自 Taker 手续费池。

流动性奖励主要是基于价差和挂单深度的二次评分公式进行分配：挂得越深、越靠近中间价，得分越高。

Maker Rebates 只奖励被成交的订单，Liquidity Rewards 则对挂在盘口的静态深度持续计分。

4️⃣ Taker 等级返利的核心是交易量越大成本越低。

专业交易者和量化策略越活跃，净手续费越低，策略盈利空间越大，反过来促进更多交易。

对于平台，可以锁定高价值用户。

但是也导致了推荐人与被推荐人利益对立：推荐人希望被推荐用户多付手续费，被推荐用户希望自己等级高少付费。

随着被推荐用户交易量增多，其实推荐人���收益在持续缩减。

5️⃣ 总结一下

Polymarket 目前的做法是：用零 Maker 费率和做市商返利换来流动性，用 Taker 等级返利锁住高频用户，用 Builder 生态换来渠道，用推荐体系换来增长。

可以说，每一类参与者都被纳入了利益分配。

一个足够好的激励体系，应该让核心参与者的利益方向与平台一致。

从这角度看，Polymarket 其实是在加强激励专业交易者和资深用户，但削弱了非核心的普通散户和推荐人/渠道。

我们可以持续观察其激励体系变化。 @Polymarket

[soothsayer @iamasoothsayer]

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