Aitor Garcia

Equity Analyst | Connecting macro trends with company fundamentals. Solving complex problems through curiosity, learning and first-principles thinking.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Resumen y opinión sobre el nuevo articulo de Bill Gates. "The choices we make about IA". https://t.co/9Krscc3180

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

@GutierrezCap_ A que te refieres con algo en clever fit? A nivel franquicia? O expansion de clubes?

[Pedro Gutiérrez @GutierrezCap_]

Los earnings de $BFIT han sido bastante buenos. Batiendo el revenue, mientras que el EBITDA se queda igual, y el management mantiene guidance.

Lo único que me llama la atención es que el ratio de apalancamiento lo vayan a dejar >2x cuando habían avisado de bajarlo a menos de 2x.

Honestamente, me parece bien porque lo que interesa es ampliar la escala en Alemania lo más rápido posible.

Lo que sí que no me está haciendo gracia es Clever. Ahí está pasando algo, y no lo están contando todavía. Todavía es pronto para asunciones pero habrá que monitorizar.

Aún así; en términos generales me gusta la compañía y las decisiones del management.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Buen cross-read para $MTU de los últimos resultados de $RTX. En líneas generales, no hay grandes cambios en las dinámicas que ya veníamos observando en comercial y aftermarket. Se mantiene un mayor peso de la venta de motores nuevos frente a spares, lo que sigue diluyendo algo los márgenes a corto plazo, pero al mismo tiempo alimenta la base instalada que sustentará el crecimiento del aftermarket durante las próximas décadas.

En MRO, la actividad continúa siendo muy fuerte, con crecimientos cercanos al 20%, impulsados por una mayor participación del trabajo asociado al GTF. Esto sigue ejerciendo cierta presión sobre los márgenes debido a la naturaleza de estos contratos, pero la situación debería mejorar progresivamente a medida que el perfil de trabajo se normalice, aumentando también la generación de caja tanto de Pratt como de MTU.

Otro dato relevante es que Pratt anunció más de 800 pedidos y compromisos de motores GTF en lo que va de 2026, elevando el backlog por encima de 8.000 motores, una señal clara de que, pese a todos los problemas de durabilidad sufridos por el programa, la demanda sigue siendo muy sólida y la visibilidad a largo plazo continúa reforzándose.

Por el resto, la industria sigue mostrando una notable resiliencia. Las shop visits del V2500 continúan evolucionando en línea con lo esperado, las retiradas de aeronaves no están acelerándose de forma significativa y, aunque los datos de RPK han mostrado cierta moderación, la actividad real de vuelo y la utilización de las flotas no parecen haberse visto afectadas de manera relevante.

Eso sí, cuidado con extrapolar directamente la fuerte mejora de beneficios y EBIT mostrada por RTX y Pratt. Parte de esa evolución está influenciada por elementos extraordinarios y efectos puntuales, por lo que conviene centrarse más en las tendencias operativas subyacentes que en el crecimiento reportado del beneficio.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

$GIVN creció Fine Fragrances un 15% LFL, y veníamos ya de una base muy exigente el año pasado.

No me parece que la industria de la perfumería esté precisamente en problemas. Es más, la veo más resiliente y con mayor potencial que muchos otros segmentos del lujo.

Eso sí, no confundamos el B2B de Givaudan con el B2C de $PUIG. Que Givaudan crezca al 15% no significa que el consumidor esté comprando un 15% más de perfumes.

Las marcas están invirtiendo mucho en desarrollar nuevos perfumes, flankers y extensiones de línea. Al final, la innovación es una de las cosas que mantiene viva la categoría y la imagen de marca.

Y aquí no basta con lanzar producto. En perfumería hay que conseguir algo mucho más difícil: llegar al corazón y a los ojos del consumidor. Creo que ahí Puig tiene una ventaja.

Ahora queda la pregunta importante: ¿todo este crecimiento e innovación aguas arriba terminará convirtiéndose en más ventas al consumidor?

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Los resultados de $LVMH me dejan un cross-read bastante interesante para $Puig.

LVMH creció sólo +1% orgánico en Q3. Fashion & Leather cayó -5%, mientras Perfumes & Cosmetics creció +1%.

Puig, en cambio, venía creciendo +4,4% LFL en H1. En Q2 mantuvo un +4,1% LFL.

Me parece interesante porque ambas compañías están expuestas al consumidor premium, pero no necesariamente al mismo consumidor ni al mismo ciclo.

En lujo duro puedes retrasar fácilmente la compra de un bolso de varios miles de euros.

Una fragancia de €100-150 tiene una barrera de entrada mucho menor y conserva parte de la aspiracionalidad del lujo.

Quizá el cross-read de LVMH no sea simplemente que el consumidor premium está débil.

Puede ser que se esté volviendo más selectivo sobre cuánto está dispuesto a pagar por esa aspiracionalidad

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Una parte relevante de la economía de la IA empresarial terminará en integración e infraestructura privada, no exclusivamente en modelos y cloud público.

¿estamos mirando del lado equivocado de la cadena?

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

$MIAX

[HorizonKinetics @HorizonKinetics]

(1 of 9) Perpetual futures, or "perps," require some explanation before an informed judgment can be made about their threat to the regulated securities exchanges. To date, their sole allure seems to be with retail investors.

[HorizonKinetics @HorizonKinetics]

(1 of 9) Perpetual futures, or "perps," require some explanation before an informed judgment can be made about their threat to the regulated securities exchanges. To date, their sole allure seems to be with retail investors.

[Nassim Nicholas Taleb @nntaleb]

I tend to always start like this. Then things flip.

Modern Finance, Portfolio Theory, IQ, Value at Risk, Gaussianism, Identitarianism, Atheismo-Zionism, GMOs, Zionistan, Game Theory, Epstein, Davos, Shmavos...

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Algo que no esperaba ver hace cinco años.

$NKE dedicó años a empujar a los consumidores hacia sus propios canales.

Hoy la compañía parece estar redescubriendo el valor de los distribuidores.

Me recuerda que muchas veces una empresa no sabe realmente para qué sirve una parte de su ecosistema hasta que la elimina.

Reconstruir una fábrica es fácil.

Reconstruir una red de relaciones suele llevar mucho más tiempo.

No esperéis que los economics cambien ya en el próximo trimestre. Estas iniciativas necesitan tiempo para implementarse y todavía más para empezar a dar frutos.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

🚀🚀

[Emérito/Numantia Patrimonio @foso_defensivo]

Es hora de comprar más Brookfield $BN

[Emérito/Numantia Patrimonio @foso_defensivo]

Es hora de comprar más Brookfield $BN

[Jerry Capital @JerryCap]

Our boy is in the arena send it back to 5K $CSU

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

$UMG $ hay tanto descuento como se cree en $BOL? 🤔 Sigo pensando lo mismo que @GutierrezCap_ quien tiene la capacidad y materia prima para hacerlo es UMG pero se avecinan un par de años turbulentos hasta que no asienten todo.

[Pedro Gutiérrez @GutierrezCap_]

Mi mayor preocupación con $UMG es si realmente el TAM de los majors se está expandiendo.

Una parte de mi tesis era que no solo iban a seguir siendo dueños de la música sino que también iban a meterse en el mercado de propiedad intelectual auditiva (podcasts, audiolibros, etc).

Principalmente por que tienen los recursos para hacerlo, y en segundo lugar porque el ROI del mercado de podcasts es gigantesco.

Para quien no lo entienda, las majors tienen un deal con las principales plataformas donde le pagan un porcentaje de sus revenues. Por ejemplo, los COGS de Spotify, etc, son esos porcentajes.

El problema aquí, es que si eres dueño del 30% de la música, y en las plataformas solo se escucha música, pues te llevas un 30% del revenue de la plataforma.

Pero si aparece el formato podcast, etc y cada vez se comen más share del tiempo del usuario, aunque el precio y los usuarios de estas plataformas sigan creciendo tu parte del pastel irá haciéndose menor.

Es decir, si un usuario paga 20$/mes, y escucha música de UMG el 100% del tiempo, pues UMG se lleva el 30% de esos 20$. Unos 6$ por usuario.

El problema es que si Spotify sube el precio a 25$/mes, y ahora el 50% del tiempo es música, y UMG sube del 30 al 35%. Aunque hayan subido el precio, ahora se lleva 4$ (2$ menos por usuario).

$UMG ya había explicado en varias ocasiones la estrategia de Streaming 2.0, que en parte compensaba este efecto junto a la mayor monetización de los súper fans.

El tema, es que están ejecutando como la mierda, y aunque me guste el negocio se vienen comps difíciles.

Por ahora, me gusta el negocio y me parece difícil no batir al mercado con esta compañía próximos 5 años, pero al lado del resto de la cartera cuánto más analizo más me gustan el resto y menos $UMG en términos relativos.

Espero que os sirva esto para entender mejor la compañía.

[Pedro Gutiérrez @GutierrezCap_]

Mi mayor preocupación con $UMG es si realmente el TAM de los majors se está expandiendo.

Una parte de mi tesis era que no solo iban a seguir siendo dueños de la música sino que también iban a meterse en el mercado de propiedad intelectual auditiva (podcasts, audiolibros, etc).

Principalmente por que tienen los recursos para hacerlo, y en segundo lugar porque el ROI del mercado de podcasts es gigantesco.

Para quien no lo entienda, las majors tienen un deal con las principales plataformas donde le pagan un porcentaje de sus revenues. Por ejemplo, los COGS de Spotify, etc, son esos porcentajes.

El problema aquí, es que si eres dueño del 30% de la música, y en las plataformas solo se escucha música, pues te llevas un 30% del revenue de la plataforma.

Pero si aparece el formato podcast, etc y cada vez se comen más share del tiempo del usuario, aunque el precio y los usuarios de estas plataformas sigan creciendo tu parte del pastel irá haciéndose menor.

Es decir, si un usuario paga 20$/mes, y escucha música de UMG el 100% del tiempo, pues UMG se lleva el 30% de esos 20$. Unos 6$ por usuario.

El problema es que si Spotify sube el precio a 25$/mes, y ahora el 50% del tiempo es música, y UMG sube del 30 al 35%. Aunque hayan subido el precio, ahora se lleva 4$ (2$ menos por usuario).

$UMG ya había explicado en varias ocasiones la estrategia de Streaming 2.0, que en parte compensaba este efecto junto a la mayor monetización de los súper fans.

El tema, es que están ejecutando como la mierda, y aunque me guste el negocio se vienen comps difíciles.

Por ahora, me gusta el negocio y me parece difícil no batir al mercado con esta compañía próximos 5 años, pero al lado del resto de la cartera cuánto más analizo más me gustan el resto y menos $UMG en términos relativos.

Espero que os sirva esto para entender mejor la compañía.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

¡La lucha por el mejor modelo de IA se frena!

Y no, no es por la carta de $daroamodei.

El nuevo agente de $META podria estar cambiando los incentivos de la industria.

Pasamos de quien tiene el modelo más inteligente a quien tiene el mejor agente.

Necesitas una IA capaz de:

• Orquestar herramientas.

• Navegar páginas web.

• Comparar opciones.

• Ejecutar tareas de principio a fin.

Muse apunta precisamente en esa dirección.

Y eso tiene una consecuencia interesante:

El riesgo para muchos negocios puede ser mayor que el riesgo para muchos empleos.

Comparadores.

Marketplaces.

Formularios.

Intermediarios digitales.

Muchas empresas existen porque ayudan al usuario a tomar una decisión.

Pero si una IA puede investigar, comparar y ejecutar por ti, el valor deja de estar en facilitar la decisión.

Y pasa a estar en controlar la relación con el usuario final.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Evento @MomentumFinanc3 este fin de semana.

Tesis y tematicas muy interesantes que podreis ver des de su canal!

Compartiré algun resumen e idea por aqui.

[MOI Global @manualofideas]

1/5 Four ideas from this week's Special Situations research.

Exor ($EXO): up to €500m of buybacks with shares roughly 54% below June 30 NAV. Buying at a discount can lift NAV per share, but the portfolio matters: NAV per share fell 4% in H1, mainly on Stellantis.

[Aitor Garcia @Aitor39418655]

Os equivocais!

Cuando una compañía encuentra una nueva vía de crecimiento, intentamos calcular cuánto crecerán los ingresos.

Yo intento responder otra pregunta:

¿Cuántos competidores van a copiar exactamente ese movimiento?

La rentabilidad de una oportunidad rara vez depende de su tamaño.

Suele depender de cuánta gente la persigue al mismo tiempo.

[Pedro Gutiérrez @GutierrezCap_]

Lógica 101.

Asumir que estáis cayendo en un sesgo sin tener la data real es también caer en un sesgo.