Felipe Laborda Moreno

Economía. Camoatí

[Sudanalytics @sudanalytics_]

🤯🇦🇷 LIONEL MESSI SUPERA A KLOSE Y ES EL MÁXIMO GOLEADOR ABSOLUTO EN TODA LA HISTORIA DE LOS MUNDIALES.

Estamos viendo historia. 🚬

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

Imperdible en Shot Financiero: Gabriel Lopetegui. De la Escuela de Enseñanza Media No 1 de Ensenada a las misiones del FMI y a su directorio. La carrera en ese gran semillero de la UNLP. El recuerdo de Alberto Porto, @rlopezmurphy y Elías Salama. La entrevista con Miguel Ángel Broda y la ventaja de dominar computación. La híper del 89. La llegada al Banco de Crédito Argentino con Dante Simone. La oferta para pasar a Macroeconomica. La beca para el posgrado en Ucema de la fundación Ramos. Las clases con Omar Chisari, @peguidotti @CarolaPessino y @carod2015 y el título con mayor promedio. El desembarco en el BCRA con Pedro Pou. Por que no siguió estudiando en el exterior? El pase a Hacienda con Guidotti. El retorno al BCRA. La entrevista para ir al FMI y la relación con Marcelo Figuerola. La misión a Venezuela. El golpe contra Chávez en hotel en Caracas. El caso Dominicana y el ascenso a jefe de misión. Como era Anoop Singh. El caso Guatemala. La llegada a Bolivia y las discusiones con Arce. Evo y las reuniones a las 5 am. El caso Paraguay. El fin de su paso x FmI y el retorno de la mano de @NicoDujovne a representar a Argentina. Las PASO del 2019. Su visión del plan Milei. Los consejos a jóvenes Gracias @GELopetegui !!!!!
Auspicia: @AdcapArg
Link abajo

[Federico Filippini @efefilippini]

El trilema en acción

Una de las principales herramientas del programa de desinflación de Milei fue el ancla cambiaria. Primero con el crawling peg; luego con el esquema de bandas, que implicó avanzar varios casilleros hacia una mayor flotación del FX

Aun así, la política monetaria-cambiaria del actual gobierno es diametralmente distinta a la aplicada durante la gestión de Macri, cuando el uso de la tasa de referencia de política monetaria discrepaba con la mayor la volatilidad de FX

[Nota: Dejamos fuera de la muestra a Alberto Fernández, porque el cepo mucho más restrictivo distorsiona por completo el trilema: sería una nube de puntos muy cerca del origen, con relativamente poca volatilidad de tasas y de FX.]

Como dice Toto, en economía no hay casualidades. Del gráfico se desprende cierta preferencia del Gobierno por priorizar la estabilidad del tipo de cambio por sobre la estabilidad de la tasa.

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

En minutos el gran @juanobattaglia en Pulso Financiero x @Cronistacom
Imperdible!

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

Se viene…lunes 2/3 arranca c invitado clave p mercados…Fowardeen plis 🙏🏻

[Damián Pierri @damianpierri]

1/4 ¿Puede la falta de pesos desestabilizar el tipo de cambio (TC)? Sí, excepto en las últimas ruedas, la volatilidad intradiaria (VI) de las tasas genera VI del TC. Paradójicamente, estabilizar el “caucho” inyectando pesos relajaría las tensiones en el mercado de cambios (MLC).

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

El Tesoro compró hoy u$s 220 millones aprox. Ayer habían sido u$s 50 M.

[Morning Brew ☕️ @MorningBrew]

Warren Buffett drops some wisdom in his farewell letter to shareholders.

[Juan Battaglia @juanobattaglia]

Como dice un gran amigo, lo insostenible al final no se sostiene. Sin embargo, creo que el país está muy cerca de lograr un esquema macroeconómico mucho más sostenible, el más sano en muchos años, pero para eso hay que flotar ahora (ya) y comprar reservas a partir de abril. Los riesgos de no flotar (defender una banda insostenible) son inmensamente más grandes que los de flotar. Flotar en la práctica no implica intervención cero, de facto todos los bancos centrales de Latam en algún grado intervienen. Flotar implica no fijar, ya sea un nivel o una banda.

Hace meses muchos profesionales sostenemos que el TCRM estaba excesivamente apreciado y las bandas mal diseñadas, lo cual dejaba a la economía muy endeble frente a cualquier viento de frente (términos de intercambio, sequia, shock por incertidumbre política, etc). Esta debilidad en gran parte radica en nuestro ratio de deuda externa contra reservas. Países latinoamericanos cuya estabilidad envidiamos tienen una altísima cobertura de reservas frente a los pagos de deuda internacional. Esta excesiva apreciación era notoria al mirar la dinámica de los componentes del balance de pagos. Esta conclusión era muy similar a las propias estimaciones del equipo técnico del FMI (External Balance Assessment).

Luego de la corrección de los últimos meses, en parte también gracias a la apreciación del real en Brasil, el TCRM actual se acerca mucho más a niveles razonables. El problema es que este nivel más razonable es la banda superior a defender luego de un shock político. El esquema cambiario ahora perdió completamente su credibilidad. Sin credibilidad, comprarle el último dólar al Banco Central en la banda superior es la obsesión de los agentes económicos por encima de cualquier fundamento macroeconómico. Los activos en pesos rinden infinito, irrisorio en un país con robusto superávit primario, solo por el hecho de que el mercado no mira nada más que comprarle el último dólar al BCRA.

¿Flotar en este entorno tiene sus riesgos? Claro que sí, un montón (aceleración de la inflación, peor resultado electoral, incertidumbre de gobernabilidad, etc.). Como dice este mismo amigo, la única forma de salir del atraso cambiario sin costo es no haberlo dejado atrasar en primer lugar. Sin embargo, los costos de no flotar son mucho mayores. Entrar (o seguir) en un círculo vicioso que se retroalimenta: pérdida de reservas, un incremento del riesgo país y expectativas de depreciación.

En lo personal creo que de sacar la banda superior el tipo de cambio puede estabilizarse. Imposible saber ese nivel, pero creo que, en un nivel levemente superior al contado con liquidación actual, por varios motivos. En primer lugar, el superávit primario no está en duda, y al final del día es un ancla que ayuda. En segundo lugar, el nivel de TCRM, niveles levemente arriba del contado con liquidación implican un TCRM atractivo para el sector transable y mucho más sano para el balance de pagos. En tercer lugar, por lejos, el punto más relevante. Si el Banco Central muestra un compromiso en no vender las reservas actuales, da señales de que a partir de abril tiene intención de comprar reservas con la cosecha para fortalecer la posición externa y se ratifica el apoyo del Tesoro de USA como mecanismo de liquidez contingente para asegurar los próximos pagos de deuda (dos o tres cupones, es importante que el apoyo de USA sea solo para garantizar los pagos de deuda), el riesgo país se desploma. No porque seamos Suiza, sino porque Colombia 2030 rinde 5.70%.

La caída del riesgo país no es otra cosa que demanda de bonos contra dólares. Cuando los no residentes compran con fuerza, ese volumen se hace notar y las paridades escalan. La demanda local contra pesos de esos bonos no puede contrarrestar ese efecto cuando la demanda externa se acelera, por eso el contado con liquidación cae cuando crece la demanda de bonos de no residentes o fondos extranjeros.

La caída del riesgo país es la que podrá estabilizar el dólar. Y que el riesgo país esté muy alto y el TCRM en niveles más razonables creo que hacen muy posible que veamos una estabilización no muy por encima del contado con liquidación actual.

Lamentablemente, la alternativa de centro izquierda en Argentina que nos gobernó 16 años discute todavía si llueve de abajo para arriba o de arriba para abajo. Eso claramente es un componente del riesgo país, envidia sana a los espacios de centro izquierda de Uruguay, Chile o Brasil. Pero es un gran error del Gobierno confrontar al extremo con los Gobernadores, sobre todo los de las provincias de más peso productivo, que nada tienen que ver con el kirchnerismo, de hecho, sus bonos rinden menos que el soberano. El Gobierno debe buscar consensos con estos espacios de poder.

Disciplina fiscal, no fijar el tipo de cambio, comprar reservas en la próxima cosecha y buscar consensos básicos. 2026 puede ser un buen año.

[Treasury Secretary Scott Bessent @SecScottBessent]

Yesterday, @POTUS and I spoke extensively with President @JMilei and his senior team in New York.  As President Trump has stated, we stand ready to do what is needed to support Argentina and the Argentine people.

Under President Milei, Argentina has taken important strides toward stabilization. He has achieved impressive fiscal consolidation and a broad liberalization of prices and restrictive regulations, laying the foundation for Argentina’s historic return to prosperity.
The @USTreasury stands ready to purchase Argentina’s USD bonds and will do so as conditions warrant. We are also prepared to deliver significant stand-by credit via the Exchange Stabilization Fund, and we have been in active discussions with President Milei’s team to do so.

The Treasury is currently in negotiations with Argentine officials for a $20 billion swap line with the Central Bank. We are working in close coordination with the Argentine government to prevent excessive volatility.

In addition, the United States stands ready to purchase secondary or primary government debt and we are working with the Argentine government to end the tax holiday for commodity producers converting foreign exchange.

Argentina has the tools to defeat speculators, including those who seek to destabilize Argentina’s markets for political objectives. I have also been in touch with numerous US companies who intend to make substantial foreign direct investments in Argentina multiple sectors in the event of a positive election outcome.

The Trump Administration is resolute in our support for allies of the United States, and President Trump has given President Milei a rare endorsement of a foreign official, showing his confidence in his government’s economic plans and the geopolitical strategic importance of the relationship between the United States and Argentina. Immediately after the election, we will start working with the Argentine government on its principal repayments.

I will be watching developments closely, and the Treasury remains fully prepared to do what is necessary.

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

Del Guadalupe a estar en el podio de los mejores traders hoy en Argentina. A los 5 años, plena hiper, preguntaba ¿qué es la inflación? A los 9 miraba Bloomberg TV. Como fue su paso por @utditella Sus recuerdos de Juan Pablo Nicolini, Pablo Azcue y Francisco Cicchini. Sus estudios en Computación. Su debut en la Superintendencia de AFJP. Su paso x Criteria y la llegada al Hipotecario. El regalo del dólar futuro en el 2015. El carry trade con Lebacs en 2016. El pase a HSBC. El bono a 100 años. El Bote a 10 años en pesos. El recuerdo de Javier Finkman. La tormenta perfecta del 2018. La anécdota del BoPoMo. El pase a TPCG. Las PASO 2019 y la película de terror. La nueva pesadilla en los años 2019/2023. Las persecuciones de la CNV. El plan Milei y la visión de los hedge funds tras elección PBA. Consejos a jóvenes! Gracias @jmtruppia 👏👏👏💪 link abajo!

[Fernando Marull @FernandoMarull]

Por cambios regulatorios del Jueves, los bancos el viernes no podian modificar su posicion propia de dolares. Lo tenian que hacer desde el LUNES

Van el lunes, lo hacen y es "tratar de subir". Poco serio
muchachos

[Adcap Grupo Financiero @AdcapArg]

👉@JavierTimerman, nuestro Managing Partner de @AdcapArg habló con @edufeiok esta tarde sobre las elecciones legislativas y la volatilidad en los mercados.

"Me parece que la salida no viene por la conflictividad política sino por dar un acuerdo que permita dar una previsibilidad".

Un fragmento de la entrevista, a continuación.

[Gabriel Lopetegui @GELopetegui]

Willy “the bodyguard” @GuillermoLabord

[Juancito Nieve @NieveJuancito]

Entienden no? rompieron todo el mercado para que el BCRA no intervenga mas y termina ofreciendo pesos en forma directa (o indirecta a traves de las licitaciones del tesoro).
No ganamos nada, y mientras tanto el tesoro perdio el financiamiento a tasas razonables, matamos la actividad, y vamos a generar una olla a presion en el dolar xq si hay algo que hace la esta dinamica en la curva de tasas es afectar la demanda de pesos

[Juan Battaglia @juanobattaglia]

Todo esto es un gran sinsentido que provoca tremendo daño. La inflación esperada REM a 12 meses es sólo 21%. Pongan un corredor de pases amplio 25-40% (tasa real positiva), encajes cumplibles, mantengan conducta fiscal y dejen flotar el FX. No hay que inventar la pólvora 1/3

[javier timerman @JavierTimerman]

Otra estadística que es totalmente irrelevante . Al mercado le preocupa el método de acumulación de reservas , no el stock . Salvo que tengas 300 mil palos o tengas a la fed , el ecb o China que te banquen . 5 mil palos más o menos no cambia absolutamente nada . Lamentablemente nuestra historia crediticia patética nos hace jugar en el largo plazo únicamente . Y para eso se necesitan políticas de estado para los próximos 10 años y un gran esfuerzo de todos . No hay soluciones mágicas .

[Fran Mattig @MattigFran]

Es iluso pensar que la volatilidad en las tasas cortas, ya sea auto-generada o endógena, no se vaya a transmitir a las tasas más largas. Es difícil estirar el horizonte en este contexto y el costo financiero lo paga como siempre el Mecon.

[Guillermo Laborda @GuillermoLabord]

No se pierdan esta entrevista!! @SebaLudmer asistente de investigación del célebre Nobel John Nash. Egresado del Colegio Nacional de Buenos Aires, hijo y nieto de médicos, estudió Economía porque la híperinflacion pegó fuerte en su familia y le generaba intriga lo que pasaba en el país. El recuerdo de Alfredo Canavese, Bernardo Kosacoff y José Luis Espert. Mientras estudiaba, trabajaba en Interbonos, ING. La maestría en @utditella Cómo llega a @Princeton y la changa de servir café en la sala de profesores. Las becas ganadas. La cena con Bernake. Cómo era @paulkrugman como profesor. Su pasión por Teoría de los Juegos y cómo conoce a John Nash a través de un aviso. La cita en su oficina en la Oficina de Matemáticas. La filmación de la película "Una mente brillante". Cómo terminó su PhD y la llegada a Chicago. Cómo llega al Credit Suiss al cruzarse con un amigo en aeropuerto. La crisis del 2008. El breve paso por Itaú y después UBS. La vuelta a lo académico en Di Tella. Su llegada al Deutsche Bank. Cómo ve a la Argentina hoy. Los consejos a jóvenes. Un lujo. Gracias @SebaLudmer!!!!!! Link abajo

[Juan Battaglia @juanobattaglia]

Algunas ideas para sumar al debate constructivo https://t.co/b09b6aKJBn