GlobalMacro 宏觀對沖

🇭🇰🇬🇧 Ex Research Head, Portfolio Manager. F.I.R.E at 40
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[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

@WSTAnalystApe 「皮褸黃」變成「黃淫昏」

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@oldguardjay 一個沒有抱負、沒有願景、背稿沒思想的人，又如何能帶領城市前行

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台北市長大選辨論，蔣萬安表現簡直是災難級，全程答非所問，原因在於他全靠背稿，沒有聆聽對方說答。不論問題和回應，不論對方說了什麼，他開首也是「完全不熟悉市政」，因為稿子要他這樣講。沒有稿子，他什麼也沒有，因為他是個沒思想的人。辨論過程完全反映他只是個傀儡、紙板人的角色。

「完全不熟悉市政」這個針對沈的策略，大概在一個月前的X平台上，大陸人（假裝台灣人）已不斷展開攻勢，始終國家機器啟動也不是開玩笑的。大量網軍在批沈不熟市政，假裝很理性與台灣人一起分析沈的問題。其實沈每句開首也可以說「做了4年市長，對政策毫無認識，只有尾拍可數的「政識」」。但沈伯洋為人厚道當然沒有跟蔣一起泥漿摔角。

支持蔣萬安的人，其實是選他背後龐大利益集團、對岸國家機器。蔣只是傀儡，一個庸才，不能再差，任何人都比他好。自香港回歸後，也是庸才治港，中聯辨、港澳辨村官治港，將一個國際金融中心重新打造回小漁村。所有政府項目利益輸送始中資集團，中門大開給內地同胞工作機會低薪跟香港人搶飯碗，所以香港人才這麼關心台灣政治，恨鐵不成鋼。

如果蔣萬安最終再度當選，也說明這個地方只能容下庸才，小人得道，劣幣驅逐良幣，是個共業。

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@PaulWong689 as always

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

Disappointed to myself to buy the dip so early on some names but luckily I stopped losses early too. Was too affected by the story and ignore the bad shape of the names and even the whole peer group. Part of the reason I may be too convinced by all those story from tech bro who don't even invest or establish any track record😂 but i can only blame myself.

At the end of the day, price tells everything. Proud to see Martin, a HK young investor who is so mature in investing, being so disciplined + consistently yields good result. That is so astonishing return.

[Martin Luk @martinlukkt]

Today ended the note on a high, with both the largest single-day gain and the largest monthly gain. It’s extremely unlikely that I'll be able to replicate this in the future, and I know I was really lucky to have the market cooperate.

Good night.

[Nick Timiraos @NickTimiraos]

Thursday's 10-year Treasury yield decline of 0.193 percentage point (to 4.952%) is the largest single day yield decline since March 10, 2023, which is the day Silicon Valley Bank failed.

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

宋教仁的心願是建立議會制，這是他的理想，但他也很務實地知道，袁世凱掌握軍隊與中央行政機器，各省地方實力派未必真正服從國會，而且國民黨內部本身不是成熟議會政黨，仍有會黨、革命黨、軍事派性格，當中孫文是反對這路線（孫主張「軍政、訓政、憲政」，黨國集權）。

宋教仁也知道，即使組閣，也可能被袁架空、收買、分化。透過議會制約袁，即使是宋教仁自己也很現實地知道是不可能，但他仍要推行的原因在於，這是中國走向議會憲政重要一步，所以才要北上與袁商議。

袁世凱也知道，以他實力，是完全不怕宋教仁北上組閣，此舉是完全不會威脅到其地位。反而與宋教仁表面合作，更能贏得掌聲，袁與宋合作利大於弊，因為弊完全可控範圍之內，是完全沒有暗殺宋教仁的動機。

但假如宋死，會令孫文完全奪權，走向二次革命、暴力革命反抗路線，即使有力對抗革命黨，但背負污名、二次革命新戰爭，煩惱更大。對袁而言，可以說是完全零動機，其手下亦不會謀然暗殺為袁增煩添亂。

宋教仁若入京，孫文的夢想幾乎肯定會破滅；袁可能提出多黨派人才內閣，或支持宋組閣但要求安插自己人。即使宋拒絕，宋內閣也大概短命動盪；但即便如此，憲法粗略框架仍可維持，中國可能走上類似拉美或泰國那種議會政體與威權政體交替、但雙方仍不敢撕破憲制面紗的道路。

袁宋妥協即使不成功，也可能保留一層「文明和憲制的面紗」。而這層面紗在中國歷史中非常珍貴，因為一旦被撕破，政治就會滑向暴力正當化。袁仍會重「禮樂」，他是「春秋」時期人物，1906年官制改革中，瞿鴻禨希望在保留軍機處基礎上推行責任內閣，而袁方案更徹底，結果京師百官群起攻袁，晚清最大權力者竟然被迫狼狽返回天津。

袁追求的是秩序、權力、官僚控制、軍隊服從、外交承認。他不是要用一個主義重造社會，也不是要把全國人民變成黨國臣民。他比較像「春秋人物」，仍在意名分、法統、禮制、國會外衣、文明體面。

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

宋教仁的心願是建立議會制，這是他的理想，但他也很務實地知道，袁世凱掌握軍隊與中央行政機器，各省地方實力派未必真正服從國會，而且國民黨內部本身不是成熟議會政黨，仍有會黨、革命黨、軍事派性格，當中孫文是反對這路線（孫主張「軍政、訓政、憲政」，黨國集權）。

宋教仁也知道，即使組閣，也可能被袁架空、收買、分化。透過議會制約袁，即使是宋教仁自己也很現實地知道是不可能，但他仍要推行的原因在於，這是中國走向議會憲政重要一步，所以才要北上與袁商議。

袁世凱也知道，以他實力，是完全不怕宋教仁北上組閣，此舉是完全不會威脅到其地位。反而與宋教仁表面合作，更能贏得掌聲，袁與宋合作利大於弊，因為弊完全可控範圍之內，是完全沒有暗殺宋教仁的動機。

但假如宋死，會令孫文完全奪權，走向二次革命、暴力革命反抗路線，即使有力對抗革命黨，但背負污名、二次革命新戰爭，煩惱更大。對袁而言，可以說是完全零動機，其手下亦不會謀然暗殺為袁增煩添亂。

宋教仁若入京，孫文的夢想幾乎肯定會破滅；袁可能提出多黨派人才內閣，或支持宋組閣但要求安插自己人。即使宋拒絕，宋內閣也大概短命動盪；但即便如此，憲法粗略框架仍可維持，中國可能走上類似拉美或泰國那種議會政體與威權政體交替、但雙方仍不敢撕破憲制面紗的道路。

袁宋妥協即使不成功，也可能保留一層「文明和憲制的面紗」。而這層面紗在中國歷史中非常珍貴，因為一旦被撕破，政治就會滑向暴力正當化。袁仍會重「禮樂」，他是「春秋」時期人物，1906年官制改革中，瞿鴻禨希望在保留軍機處基礎上推行責任內閣，而袁方案更徹底，結果京師百官群起攻袁，晚清最大權力者竟然被迫狼狽返回天津。

袁追求的是秩序、權力、官僚控制、軍隊服從、外交承認。他不是要用一個主義重造社會，也不是要把全國人民變成黨國臣民。他比較像「春秋人物」，仍在意名分、法統、禮制、國會外衣、文明體面。

[Curious @yngk346722]

世间再无宋教仁

1913年3月20日晚，上海火车站。

31岁的宋教仁准备乘火车北上。

就在他走向站台时，一声枪响。

子弹从后腰射入。

两天后，宋教仁去世。

中国近代史上，一条刚刚出现的政治道路，也仿佛随着这一枪戛然而止。

很多人知道孙中山、袁世凯，却未必真正了解宋教仁。

孙中山更像革命家，宋教仁则更像制度设计者。

他真正想解决的问题，不只是推翻皇帝，而是：

皇帝倒了以后，谁来约束新的掌权者？

在宋教仁看来，如果没有制度约束，皇帝虽然没有了，中国仍然可能出现一个“没有皇帝称号的皇帝”。

所以辛亥革命以后，他把主要精力投入议会政治。

他的想法在今天看来并不复杂：

想掌权，可以，去参加选举。

想组阁，可以，先取得国会多数。

政府干得不好，可以下台。

政党输了，可以重新竞选。

政治胜负应该由选票决定，而不是枪。

1912年底至1913年初，中华民国举行第一次国会选举。

国民党成为国会第一大党。

宋教仁的声望也达到顶峰。

他希望按照议会多数原则组织责任内阁，让总统受到国会和制度的约束。

然而，这恰恰让他成为一个危险的人。

因为一个相信选票的人，正在挑战那些相信军队和个人权力的人。

1913年3月20日，宋教仁在上海遇刺。

案件随后牵出武士英、应桂馨、洪述祖等人，并引发外界对北京政府高层的强烈怀疑。

幕后主使究竟是谁，直到今天仍存在历史争论。

但宋教仁死后发生的一切，却令人唏嘘。

议会越来越弱。

枪杆子越来越强。

随后是二次革命、袁世凯称帝、军阀混战……

中国政治逐渐进入一个用武力决定胜负的时代。

所以，宋教仁之死最令人惋惜的，并不仅仅是一个31岁的年轻政治家被杀。

而是他代表过另一种可能：

不是寻找一个永远正确的强人，而是建立一种即使遇到坏人，也能限制他权力的制度。

领导人可以换。

执政党可以输。

政府可以下台。

但规则不能倒。

当然，我们不能说，如果宋教仁不死，中国就一定能够走向成熟的议会政治。

历史没有这么简单。

当时的军阀、财政、地方势力和社会结构，都让这条道路异常艰难。

但至少，中国曾经有人认真尝试过。

他没有军队，没有地盘，没有成为总统，也没有成为时代最后的胜利者。

他只是相信：

决定国家命运的，最终应该是规则，而不是枪。

可惜，他没有等到答案。

1913年上海火车站的那声枪响之后，中国历史走向了另一条路。

后来枪声越来越多。

而那个相信选票可以战胜枪的人，

永远停在了31岁。

从此，世间再无宋教仁。

#历史人文 #宋教仁

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

@RYANHINGSHING Common sense is not common。西方政客媒體只顧political correctness，不顧民生，說common sense就被打成右派法西斯。不得不配服發起思想細菌戰、這場西方民革的人。

[Neil Sethi NEW account @neilsethinew]

BofA’s Hartnett (Flow Show) says the summer of “extreme bull sentiment” is over, and “we continue to lean risk-off next 3-4 weeks given 3% real yields, need for Fed to hike Oct 28th, US/Iran/Russia/ Ukraine/oil, rising risk of ‘wave-like’ DEM sweep midterms, price action AI spenders & lenders.”

He notes BofA expects an October FOMC hike which will “restore credibility” (CPI has been above the Fed’s 2% target for 66 straight months) that pulls long-end yields down “another 20bps,” which limits the downside “so long as AI financing fears abate.”

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

慈禧晚年最大作用是壓制袁世凱。慈禧一死，晚清所有問題浮上水面，就像鐵托死後南斯拉夫變天一樣。

晚清一系列改革是徒勞無功，改革越成功，越會製造出清皇室無法控制的新力量，其中最大就是袁世凱／北洋軍。

新軍本來是清廷用來救國、鎮壓革命、重建軍事能力的工具，結果變成革命黨最有效的起義平台。晚滴財政需已顯著改善，但仍不足以支持建立一支真正由中央穩定供餉、統一指揮、全國部署的新式軍隊。

良弼推動軍諮處改革，成立親貴典軍，目的就是削弱北洋地方主義、把軍權收回中央，所以劉仲敬說「良弼成功就是袁世凱的失敗」。但清末改革從來都沒有形成一個統一的滿洲改革派，當中只有利益派系（載灃與慶親王的路線不同），良弼不受重用。

只要清廷無法控制北洋軍，又無法建立滿洲自己的現代軍事核心，袁遲早會成為皇室頭上的太上皇。至於他保清還是廢清，只取決於哪個方案對他更有利。

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

@blockch37793693 Liquidity still paramount esspecially with rates above 5%, people got better alternatives which means equity premium is much more higher.

[GlobalMacro 宏觀對沖 @Globalmacro67]

昨晚納指跌是宏觀，今天亞股（韓台）和美股盤前跌是Athropic ARR。Anthropic 2026Q3營收168億美元，毛利85%，正向現金流。與部分報導不同，今次應該未有官方2026年底ARR指引公布，網上見到的1100億美元指引應該是sell-side target。

單看這組數據仍然很強勁，但增速放緩，年底ARR到千億以上難度高，我覺得市場已經是不相信了。多數解釋仍是Codex搶了Anthropic份額而拖累增速，但我擔心OAI ARR同樣有落差。之前估值都打得太滿，現在市場要重新調整預期。

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@blockch37793693 same not bearish on the AI theme in long term (still pretty bullish on the picture) but a lot of good things have already been priced in. Unless there is another ANT moment to step in which could recreate the imagination.

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@blockch37793693 Ant must be happy to get 1.5T right now but then what about OAI and the lower market cap would also change the expectation of capex flow. it's a chain effect.

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@AntonLaVay https://t.co/VaPVy1qh45

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大神們都在說CPI通脹憂慮、加息概率、債息上升拖崩大盤.....Come on，債息都反高潮收一支避雷針，short end升long end跌在flatten，小盤羅素2000同樣被拋。都在擔心有policy mistake。

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@PaulWong689 still in denial stage

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大神們都在說CPI通脹憂慮、加息概率、債息上升拖崩大盤.....Come on，債息都反高潮收一支避雷針，short end升long end跌在flatten，小盤羅素2000同樣被拋。都在擔心有policy mistake。

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實際工資按年增幅連跌6個月，加上Consumer Confidence 跌至12年以來最低，10月強行加息將會是一個policy mistake

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@labubu_trader Stagflation and recessionary risk mounts, see the flattening movement of the curve today, as proven by the selloff in small cap (russell 2000)

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實際工資按年增幅連跌6個月，加上Consumer Confidence 跌至12年以來最低，10月強行加息將會是一個policy mistake