Sam Kampner

Investor in US Equities | Ex-PE | @Columbia Fin Econ | Not investment advice.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Octopusking77 מה זה אומר ״יכול להיות מסוכן״? קיומו של הסיכון מוטל בספק?

[Sam Kampner @KampnerSam]

משקיעי $RIVN - החשבון למטה מספק תוכן איכותי בעקביות - ממליץ לכם לעקוב.

[Rivian ledger @rivianledger]

Rivian heads into Q3 earnings with record deliveries, growing autonomy ambitions, and an important funding milestone. $RIVN

Here’s what stands out from Seeking Alpha’s preview:

• Q3 revenue expected: $1.99B (+27.6% YoY)
• Expected EPS: -$0.65
• Production: 19,751 vehicles (+84% YoY)
• Deliveries: 19,248 (+45% YoY)
• Volkswagen’s $1B JV loan has already been funded.

And there’s more to the story.

Rivian’s acquisition of Third Dimension AI strengthens its simulation capabilities as the company develops Point-to-Point autonomy and prepares for its Uber robotaxi ambitions.

But higher deliveries don’t automatically mean better profitability.

Management already warned that Q3 would carry significant R2 ramp-up costs, with meaningful production efficiencies expected in Q4.

Here’s what I’ll be watching:

Can Rivian maintain its delivery momentum, reduce automotive losses, and bring cash burn under control?

R2 is proving it can drive growth. Now Rivian needs to prove that growth can become profitable.

That’s the real test for $RIVN.

https://t.co/cCYM8SDE2g

[Sam Kampner @KampnerSam]

אני מתכנן להקדיש את הסופ״ש למחקר מעמיק על אנתרופיק לקראת ההנפקה, ואשמח לשמוע הערות ותובנות על השאלות שאני מתכוון לבחון.

לדעתי אלה השאלות הפתוחות הגדולות:

1. ראינו שהצמיחה המשיכה ברבעון השלישי של השנה, אבל בקצב איטי יותר מבעבר. כמה זמן עוד החברה תוכל להמשיך לצמוח בקצב גבוה לפני האטה משמעותית?

2. האם אנתרופיק תוכל להמשיך לשמור על רווחיות ולייצר תזרים מזומנים חיובי?

3. מהי רמת הצמיחה הנצרכת כדי שאנתרופיק תוכל לעמוד בהתחייבויות ובהסכמי המחשוב שלה (יותר מ$600 מיליארד)?

4. האם לאנתרופיק יש את קיבולת המחשוב הדרושה לתמוך בבסיס המשתמשים אם הצמיחה תימשך בקצב הנוכחי?

5. האם אנתרופיק תוכל לשמור על היתרון הטכנולוגי ועל כוח התמחור שלה מול המתחרות, במיוחד ככל שהמודלים הופכים דומים יותר?

אשמח לשמוע שאלות נוספות וגם הערות ולתובנות על השאלות הקיימות.

[Sam Kampner @KampnerSam]

הטיימינג של התשקיף מאנתרופיק נחת עלי בזמן גרוע במיוחד - אני עסוק מעל הראש עד הסופ״ש (מעבר דירה והרבה נסיעות).

מקווה להביא לכם סיכום מחשבות טוב יותר בתחילת שבוע הבא.

[Sam Kampner @KampnerSam]

אתה בגדול צודק.

כוח מחשוב הוא בסופו של דבר קומודיטי. בהנחה שהביצועים, האמינות והסקייל דומים, ללקוח לא באמת משנה מי מספק לו את הGPUs.

אבל זה לא בהכרח אומר שמדובר בעסק לא טוב. תסתכל על AWS. גם שם כוח המחשוב הבסיסי הוא קומודיטי, ובכל זאת אמזון בנתה סביבו עסק רווחי בטירוף בזכות יתרונות של סקייל, יעילות תפעולית ועלויות נמוכות (וכמובן שלAWS יש היום גם אקוסיסטם רחב של שירותים שמייצר עלויות מעבר גבוהות, וזה יתרון שלניאוקלאודס עדיין אין).

זו הסיבה שהניאוקלאודס חותמים על חוזים ארוכי טווח.

בסופו של יום השאלה המרכזית בעסק הניאוקלאודס היא לא כמה קשה ללקוח לעבור לספק אחר, אלא האם החברות האלה מסוגלות לבנות, לממן ולתפעל את התשתיות מספיק בזול כדי לייצר תשואה אטרקטיבית.

בעסקי המודלים משתמשים לא חותמים על חוזים של שנים עם המעבדות, ולכן הקומודטיזציה היא בעיה חמורה הרבה יותר.

[Sam Kampner @KampnerSam]

אם מסתכלים על הקריסה האחרונה של מניות הניאוקלאוד זה נראה שהשוק מתמחר סוג של אמונה ביזארית שבה שהביקוש לכוח מחשוב מתחיל להיחלש(ולכן החברות לא יוכלו לגייס חוב כדי לממן את ההשקעות שלהן).

בפועל, כל האינדיקטורים מצביעים הפוך לגמרי. השימוש בבינה מלאכותית מאיץ, האימוץ מאיץ, וכמות הטוקנים שמיוצרת מזנקת בקצב בלתי נתפס (מספרי הצמיחה שאנתרופיק מפרסמת פשוט לא נתפסים).

תחשבו על זה. אנתרופיק מוכרת טוקנים, וכל הטוקנים האלה צריכים להיווצר איפשהו. זה אומר מישהו צריך לספק את כוח המחשוב הזה.

שימו לב שגם אנתרופיק וגם אופן איי איי מגבילות ואפילו מקטינות את תקציב השימוש במודלים שלהן כי אין להן מספיק קיבולת כדי לספק את כל הביקוש.

מאסק עצמו -שמוביל את התזה הדובית הנוכחית על קשיי הנזילות- משקיע סכומי עתק בבניית עוד ועוד קיבולת מחשוב. למה? כי הוא מאמין שהביקוש הולך להיות עצום.

אז יש כאן שאלה פשוטה. למי להאמין? לאילון מאסק שאומר שאף אחד לא יהיה מוכן לממן דאטה סנטרס כי כביכול לא יהיה ביקוש, או לאילון מאסק שאומר שהוא יבנה עשר ג׳יגה וואט של קיבולת כי זה העתיד ואין בלתו? אני אומר שצריך להקשיב למה שאילון עושה ולא למה שהוא אומר.

רק שתבינו כמה הביקוש למחשוב גבוה כעת: בעסקה האחרונה של $SPCX עם אנתרופיק התמחור עומד $50 מיליון למגה וואט בשנה. יותר מפי שלוש מהמחיר הנקוב של עסקאות שיתחילו לספק קיבולת שנה הבאה (העסקאות הללו מתומחרות סביב ה$14 מיליון למגה וואט בשנה).

או קיי, אז זה המצב עכשיו. מי אמר שזה מה שיהיה נכון בעוד שנה מהיום נניח? כמובן שאי אפשר באמת לדעת, אבל תחשבו רגע על הדינמיקה התחרותית בין אנתרופיק לאופן איי איי.

למפתחים אין נאמנות למודל ספציפי. הם רוצים את המודל הכי טוב, עם הביצועים הכי טובים, במחיר הכי משתלם ועם כמה שפחות מגבלות שימוש. כלומר אם מחר אנתרופיק תשחרר מודל שטוב משמעותית מהמודלים של אופן איי איי היא יכולה לחטוף לה נתח שוק עצום. וכמובן שזה עובד גם בכיוון ההפוך (ראיתם מה קרה לג׳מיני של $GOOG שנפל לתהום הנשיה אחרי שהוא לא החזיק מעמד מול התחרות?).

המשמעות היא ששתי החברות נמצאות במרוץ תמידי, ומי שמאט בו יכול לאבד נתח שוק במהירות (ותחשבו מה קורה למניה במצב כזה).

אז המעבדות חייבות להמשיך לפתח מודלים מתקדמים יותר ויותר כל הזמן, מה שאומר שהן צריכות להגדיל את קיבולת המחשוב שלהן בהתמדה. זה מאבק הישרדות בשבילן, כי אפילו רבעון אחד של האטה משמעותית בצמיחה יכול למחוק מאות מיליארדי דולרים מהשווי שלהן.

אז לא, אני לא רואה חושב שהביקוש לכוח מחשוב עומד להתייבש אלא להפך, הוא כנראה ימשיך להאיץ.

זה כמובן לא אומר שכל חברת ניאוקלאוד היא השקעה טובה, אבל כשבוחנים את המודל של החברות הללו הנחת היסוד חייבת להיות שהביקוש שם פחות או יותר לכל הקיבולת. ואם זו באמת הנחת היסוד, אין סיבה להניח שלא יהיה לחברות הללו מימון.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@IdoJBerger 🙏

[Sam Kampner @KampnerSam]

רשמית בשיקגו!

אחרי תקופה באטלנטה, קשה שלא להרגיש את ההבדל באנרגיה של העיר. שיקגו היא עיר עם עוצמה וקצב אחרים לגמרי, ומרגישים את זה מהרגע הראשון.

אם אתם כאן ורוצים לתפוס קפה זרקו הודעה.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Forest96SGX מה לגבי הממצאים עצמם? נראה מדאיג מאוד אם הטענות נכונות.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@_i__b_ 😂

[Sam Kampner @KampnerSam]

$META מתה?

[Sam Kampner @KampnerSam]

@itaybraun לרוב החברות הגדולות יש את שניהם בכל מקרה, בדיוק בגלל הסיבה שציינתי.

אתה בגדול צודק לגבי הטווח הקצר, אבל בטווח הארוך יותר (ובמיוחד אם החשבון גבוה ויקר) מנכ״לים לא ילכו ראש בקיר.

לראיה - כמעט ואין חברות שמשתמשות בג׳מיני כמודל הקידוד העיקרי שלהן.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@FrattyElior בסוף השרשרת? משתמשי הקצה.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Rbabar7 @FinancialEduX הטרנד כנראה הוא זה שמרתיע

[Sam Kampner @KampnerSam]

@traderjoe666 🤷‍♂️

[Sam Kampner @KampnerSam]

שימו לב שקרנות גידור התחילו גם הן לקנות $RIVN

[Sam Kampner @KampnerSam]

@TomerFederman 🙏

[Sam Kampner @KampnerSam]

@traderjoe666 הן קונות כי המחיר נמוך. זה לא רנדומלי.

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Eyal__Weiss כן

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Octopusking77 אביבי כזה כל השנה

[Sam Kampner @KampnerSam]

@Stonksmaster מכיר 😜