Lincy @Lincy202388 - Twitter Profile

平时很少说宏观政治今天就来说一说，其实平时了解比较多的人都应该知道中美目前是逐渐要脱钩的，脱钩到什么程度呢谁也说不准，原因很简单，双方都不想依赖对方，美国在贸易和制造业上，中国尤其是在科技上和创新上更为明显。那么中美脱钩进行到哪一步了？这场脱钩,我觉得比大部分新闻标题写的要拧巴得多,不是电影里演的一刀两断,而是一边打一边谈的拉锯战。想看懂现在到底在发生什么,得把几条线放在一起看。一、芯片管制反复横跳 2024年底到2025年,美国商务部对华芯片出口管制一路收紧,先限先进制程设备,后来连英伟达阉割版的H20都差点被彻底封死,还给芯片划了算力门槛线,超线的原则上不批。结果到了2026年剧情反转,特朗普政府一边喊着对华强硬,一边悄悄放行了性能更高的H200,只是加了25%关税当过路费。这个操作把不少人看懵了,连专门研究政策的机构都说这套框架前后矛盾。原因也不难理解,白宫要给贸易谈判留空间,商务部又要顶住国会一帮鹰派议员的压力,众议院甚至有人在推法案想把出口许可审批权从商务部手里抢过去。政策打架打到这个程度,企业夹在中间是真的难受,英伟达自己都说过,政策不确定性现在已经是常态,不是短期阵痛。二、中国反手打稀土牌芯片管制不是单向的。去年十月起,中国把中重稀土相关物项纳入出口管制,直接打到了美国的软肋。造芯片不只靠先进制程,光刻机和蚀刻设备里的永磁体离不开钕镨这类稀土元素,而稀土提纯工艺九成左右掌握在中国手里,美国自己有矿,比如加州的芒廷帕斯矿,但提纯环节还是绕不开中国。据说台积电内部私下表态过,美国亚利桑那的建厂进度可以放一放,但大陆的稀土千万不能断供,不然大家一起完蛋。这句话很说明问题,芯片战表面看是谁卡谁的脖子,底层供应链其实是双向卡脖子,谁也没法把对方彻底饿死,只能互相放血。三、中国加速自研政策反复是有代价的。中国AI芯片自给率过去一年从16%左右涨到28%,背后是超过1000亿美元规模的补贴,华为昇腾系列趁着H20被卡的窗口期抢下了不少本该属于英伟达的市场份额。即便后来H200重新放行,这部分丢掉的份额也没有自动跳回去,客户已经在被逼着找替代方案的过程中建立起新的供应链习惯,这种转移一旦发生就很难逆转。四、美国下场持股英特尔美国这边不是光喊制造业回流,而是真金白银下场了。去年八月,特朗普政府把英特尔之前拿到但还没发放的CHIPS法案补助金直接转成股权,花89亿美元买下英特尔9.9%的股份,一下子变成最大单一股东,买入价还比市场价便宜。今年英特尔18A制程1月量产,良品率爬到60%以上,一季度财报炸裂,股价涨了20%多,这笔股份账面价值从89亿涨到360亿美元,浮盈接近265亿,变成美国产业投资史上赚得最多的案例之一。有意思的是特朗普当初这么做,据报道初衷只是想绕开CHIPS法案里工会用工、限制回购这些附加条件,结果无心插柳。而且英特尔不是孤例,美国政府这两年陆续入股了差不多三十家企业,从美国钢铁的黄金股到稀土公司MP Materials,逻辑都是把高端制造这种战略产业重新焊回本土。五、完整拼图和我的判断把这四条线放一起看才是完整图景,一条是互相限制,芯片出口管制对上稀土反制,另一条是各自武装,中国砸钱把自给率从16%拉到28%,美国直接持股英特尔把制造焊在本土。单看限制那一半会觉得是在互相伤害,加上扶持这一半才能看清,双方其实都在为一个可能回不去的世界提前做准备。对我们做投资的人来说,与其纠结脱钩是真是假,不如接受这已经是常态化背景噪音,真正决定胜负的不是哪一次政策公告,而是谁能在这场反复拉扯里把自建能力和护城河修得更深更宽。英伟达在中国收入几乎清零的情况下照样给出70%的增长指引,这本身就是信号,真正的胜负手早就不在中国这一块市场上了。

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