Louis ₿

AI , Crypto
机构操盘模型(量化)-幻狐Donato @wuk_Bitcoin
不构成建议 #DYOR

[Louis ₿ @Louisy_8]

《从7U到万倍征途，🌊交易体系的三大维度》

万倍征途🌊交易体系的三大维度：感知市场温度（战略）+个币生命周期（战术）+心态

距浪哥万倍达成已过一周有余，希望写点具有借鉴及传承意义的内容，谨以此文向浪哥致敬。
浪哥一定算得上是我入圈的第一位师父，虽仅参与寥寥数期他的直播，但足以让我对交易实战有了更进一步的感知，并对我自身交易体系的构建产生着深远影响。以下内容整理与总结自浪哥的直播及其在某平台的贴文内容（侵删）。

“做交易有几个维度，如果都做好了，交易这件事情就成了。”

第一个维度——观察市场的周期（对市场的战略）
何为“周期”？周期也就是所谓的“人气”，即什么时候市场里的钱多，什么时候市场里的钱少，什么时候场子热，什么时候场子冷。这个是你要在你所有的判断里面优先去考虑的一件事情。

赚钱它是有周期的，就像这个市场里冷热也一样，它就像春夏秋冬一样，是周而复始的。有热的时候，它就有冷的时候。如果说我们把赚钱的难易程度跟“（市场）温度”相关，那就是说“春天”的时候赚钱机会一般般，“夏天”赚钱最容易，“秋天”、“冬天”就逐渐赚钱更难，是这样一个过程。它之所以会有这样的轮回，之所以会有这样的一个反复，就是因为人性是这样的。就好比，大家都赚钱了，后面都会休息，休息久了，热钱都会再重新聚焦，它就是这样一个不断轮回的过程。

以前段这一整段时间（2024年2月-3月）的行情为例。其实，这一段行情从4万到7万，它实际上是走了上图中①、②、③所标注的三段行情，包括后面的衍生段。每个周期包括了四个阶段——“春”、“夏”、“秋”、“冬”，且各阶段走势特征及其所对应的策略均有所不同：

• “春天”：百花齐放（布局期）
“春天”是市场的启动位置，此时属于市场刚刚起来的时候，只有少部分的人预判到了会有行情出现，人气没那么高。

大饼起来了，跟随大饼共振的有很多币种，但哪个是龙头尚不能被分清（大部分的币都在动，找不出来一个非常猛的）。

• “夏天”：龙头崛起（爆发期）
“夏天”是赚钱效应很狂热的位置。在“春天”行情相对拉出之后，更多资金和场外人都看到了，开始关注到中间这一段，大家都有预期了，当调整之后会拉一个猛的，这个市场情绪鼎盛的时候就是“夏天”。 此时所有人都进场了，就会打出一个高点来。

“夏天”会有币种共振分离出来。共振分离时候，原来就有一些山寨在大饼调整的时候会掉队了，那么重新跟大饼一起起来的就是“夏天”里最猛的龙头币，往往市场上龙头山寨最猛的时候就在“夏天”。

•“秋天”：震荡补涨（补涨期）
“秋天”是行情的后期阶段，强势币已涨得差不多，市场开始萎靡、转为震荡，但是因为人气在，它又不会直接拐头全下来，而是需要一个震荡的过程。

“秋天”的时候就是前面该涨的、好的币都涨完了，后面就是一些补涨。前面没涨的一些垃圾币或是日线不好的币，在秋天的时候补涨。由于“秋天”时候大饼在震荡，所有的补涨走得都不流畅。

此时很多假突破，如果止损设置不大，就很容易被止损，且会被反复止损。这种补涨虽然有幅度，但是很难去把握，除非你是现货布局。

此外，在补涨这个阶段，资金就容易在这个位置去一级市场里搞事，一级市场里面的土狗往往都是在这个时候来的。

•“冬天”：市场冷清（防守期）
“冬天”是切底熄火的阶段，市场一片冷清，几乎没有太多好的机会，即一片虚无、空。在逐渐震荡的过程中，市场逐渐走向萎缩，且全面地走向冷寂、冷淡，然后再重新酝酿新一波的这样一个行情。

因此，最好赚钱的在“春天”和“夏天”。如果识别不了那么准，你可以把其他几个阶段全放掉，只做“夏天”。具体而言，如果你判断不了那么准、你错过了“春天”，但你起码能感受到大饼拉起来、行情比较热的时候。如果市场拉起来，你知道后面还有行情，那么你下一步计划的最佳策略就应该是找龙头，你就盯着它去干，这就是你的思路。

币圈所有的运转、所有的行情都是围绕着大饼的行情来的，都是跟着大饼的风向来动的。在一段行情里，资金什么时候该进攻，哪个板块是该做补涨还是该做埋伏，资金都是有预期、有规划的。也就是说，如果说把一场周期比作一场战役，所有人都是有方向的，而不是无脑去做的。这个就是给大家一个市场上的指引，即到什么阶段干什么样的事。

此外，情绪周期还有一个最重要的作用，就是对你整个仓位和做单频率上的一个指引。如果说，现在是“秋天”、“冬天”，你肯定是要收缩、要防守的。所有的包括不管是你的开仓仓位还是其他，你都需要小心谨慎，你的止损、仓位、杠杆全部都放下来。而在“春天”、“夏天”你一定是相对激进的，这个都是战略上的指引，包括你做单的频率、你盯盘的强度，全都是在这个位置要拉起来的，而到后面全都是要收缩的。这是市场的第一步，所有市场你拿过来先分析，现在是市场存量，接下来资金关注度在哪儿。然后你去调，先做你的战略方向。

第二个维度——技术（战术）
第二步涉及到个币的周期。每一个个币它是有个币的周期的，这就是技术问题。技术不只是大家所说的那些指标，技术是一个龙头从生到死，它所要经历的几个阶段，我们可以把它划分出来，它每个阶段对应的不同的介入手法，这就是所谓的技术问题。也就是说除了市场周期以外的个币周期，做单逻辑也在这里面。

一个个币抛去周期以外，往往是启动在一个大级别的震荡、大级别的平台，即一个大级别的平台突破往往是一个趋势行情的启动。行情启动之后，主升浪在它到达目标位（它这个目标位有可能是个压力位，也有可能是个整数位）之前，它往往会经历小分歧。也就是说拉起来之后，会经历拉升-小分歧再不断拉升的过程。

经过不断的拉升之后，小分歧就会有一次比较大的分歧，大分歧结束之后会有二波。二波它会延续延续前面的主升浪，直到所有的从起点到了它的最终的目标位之后，把整个主升浪结束掉。把一个主升浪的行情划分成几个阶段：

①属于启动的位置，前面这里有空间又是主升浪，整体市场氛围也配合。
②属于它小分歧的位置，横盘回踩很小的级别。
③属于大分歧的位置。
④属于大分歧调整启动重新走二波这个位置。
⑤彻底下来震荡，比如说这里主升浪结束了，彻底下来。这个位置也相当于跟③一样的空头位置。
⑥最后还有一个箱体，就是一个行情主升浪走完了，跌下来了，开始震荡了。如果这个位置是个箱体震荡预期的话，那箱体内部可能还有一个反弹。

以上这些才是有逻辑的点位，这六个位置中有两个是逆势单（③、⑤是逆势单），不建议大家去做。同时⑥也不好把握，⑥的胜率也不高。所以最佳的机会是①、④，是遇到任何时候都要满仓梭哈的点位，②、⑥次之，③、⑤最差。

这六个点位在一个币种从生到死的过程里面，都属于有逻辑的点位，都属于胜率比较高，同时叠加了一些逻辑在里面，并不属于你随便做的点位，它们都是优中选优的点位。所谓“有逻辑”就只做这六个点，除了这六个点以外的任何一笔都属于无逻辑的开单。

同时，对应于不同的点位，你的止盈止损策略是不一样的。如果你做在①，即一个大级别行情启动的位置，如果对应你的预期很大，那你就扛一波大分歧之后，到二波的位置再考虑要不要离场。如果说你做在比较前面的小分歧的位置，你还可以稍微扛一个大分歧。如果你做在高位的小分歧，你就注定只能一波走，只能做短、短线止盈。因为如果你小分歧做高了，后面有一波大分歧你肯定是很难扛住的，这就是你做小分歧做高了，你的止盈就跟更前面位置的小分歧止盈完全不一样。

如果你做位置③这种逆势单止盈，如果说你摸到这个顶了，你是一波就走吗？肯定不是。这种大级别的分歧，它肯定是连续会有一个下降趋势线，你肯定是等下降趋势线结束、开始反弹了，才开始尝试去离场。

如果你在位置④做单，因为你知道这种走二波，如果拉出来新高的话，后面小分歧还可以看一看。你的止盈至少看向更高的高点再尝试离场。

如果你在位置⑥做单，这本身就是一个箱体内的反弹，肯定是有赚就跑，根本不可能再多看的。

所以说在不同的点位、不同的位置，你的止盈止损的逻辑是完全不一样的。

第三个维度——心态
上面提到的第一个维度是对战略上的，什么时候该做、什么时候重仓，“春”、“夏”、“秋”、“冬”每个季节做什么事儿。第二个维度就是对于你决定要做的东西，哪里止盈、哪里止损怎么去理解。而要真正做好交易还有一条，那就是第三个维度——心态。心态最重要取决于什么？取决于你的仓位管理。仓位管理就是你要分仓，仓位管理的核心就是分仓加低倍杠杆。

具体而言，仓位管理给大家现在的建议：比如你拿出3万U来做合约，那建议就是把它分成3份，每份1万U 。每次开仓用其中的1份去开仓，固定的1万U，大饼不超过10倍，山寨不要超过5倍。如果你亏钱了，比如说亏了1000U，你就从外面补进1000U，如果你赚了1000U，你就把1000U提走。确保说最近一段时间你每一次开仓都能保证在固定1万U的这样一个仓位上。直到你3万U用这样的方式赚了6万U，把你每一份的仓位提高到2万U，这样去做。好处就是：

-第1点，分仓＋低倍杠杆，避免掉交易所插针，导致你亏损了全部资金。
-第2点，避免掉你上头这样的问题。某一天上头了，亏光了，那最多爆掉1/3，剩下的还可以给你这样一个缓冲的机会。
-第3点，保持一个固定的仓位，你可以在亏损的时候或者盈利的时候，你都可以保持这样一个相对平和的心态，可以帮助你稳定心态。

大家如果资金比较紧的或者现在亏损比较多的或者负债的，你不要充太多钱。你就充1000块钱2000块钱，把它分3份，慢慢去做就够了。不要嫌少，1000块钱一份才300块，在这个市场多少钱都可以。

即使做的是没有逻辑的单子，虽然做的单子没逻辑胜率不高。但是如果能把杠杆的控制住、杠杆够低，其实也不会特别伤你的。最伤的就是没有把仓位管理好，所以大家不要小瞧仓位管理这件事情。因为哪怕有的时候你预判的方向都对了，但实际上你的仓位不对、心态不对、手法不对，最后就是一塌糊涂。

最后，关于如何减少亏损，三点建议：
第一点，不要高倍杠杆。山寨超过5倍，大饼超过10倍，就是高倍杠杆。用高倍杠杆永远都是x路一条。
第二点，不要做逆势单。涨上去了，你想要做空，虽然空头有，但你要告诉自己，这行情你做不来。你宁愿一整轮都踏空了，也不要上面去摸这个顶或者逆势抄底。。
第三点，做单要有逻辑，不要只看图形。

*关于上面一直提到的“逻辑”，进一步展开就是：正确的交易过程远比某次“正确”的交易结果重要。最可怕的事情莫过于用错误的过程赢得了“正确”的结果。

如果属于你体系之外的交易，让你赚钱了、让你吃到甜头。那么表面上看似乎你是盈利了，但这实际上往往是最危险的地方，因为你靠违背自己的交易纪律和体系而获得了“奖赏”，于是下次你会进一步违背交易计划，最终你很可能会因为前面赚到的钱，而在之后的交易中付出成倍的代价。

所以，大家还是要遵循自己的交易体系，有的时候你赚钱不一定是件好事。坏习惯它会影潜移默化地影响你。即使你意识到了，但因为前面尝到甜头，潜意识里它仍会影响你，让你就不自觉地去开单。那么，你起心动念了，你就是要输的。有的时候，你哪怕没做这件事情，但结局已经注定了。从你违反自己的交易体系开始做单的时候，最终失败的结局就已经注定了。

大家只要理解了上面所阐述的交易的三个维度，并且都做到了，那交易就没有问题了。如果对自我交易水平的评分从低到高是1到10分的话，那么只懂技术（也就是第二维度，只懂一点或都没理解透）甚至不懂技术，就只能在1到3分。把第二维度和心态都吃透了，最多能到4分。而把第一维度理解透了（把每一个阶段市场在干什么、资金去干什么了），才能到6分，同时加上心态，你才能到7、8、9分。

最后，再引用浪哥的几段话作为结尾：

--“一波行情，一次交易，无论成败，在你漫长的职业生涯里，上百万笔交易中都如沧海一粟。不要为一次的成功而飘飘然，也不要为一次的失败懊恼不已。
一颗宁静的心始终是职业交易者最强的武器，当你因为行情和资产的变化，变得急躁，盲目，恐惧，焦虑时，无论赚或亏，你已经输了，市场的浪潮会无限放大你的情绪，让你疲惫不堪后，给你致命的一击”

--“做交易哪有什么圣杯，哪有什么悟道之后的一路轻松，不同水平的人不同体量的人不同阶段都会遇到不同的心态问题，交易就是一条修行的路，只有小心谨慎，如履薄冰，不断的反思调整自我，逆自己的人性，才能在市场里讨一口饭吃。

没有人可以吃到全部的行情、可以适应所有的节奏，我们能做的是要了解自己擅长的那种，并在合适的时机去出手。

我能够有今天的成绩，都源自于自我纪律的坚持和心态上的平稳，从不是我有多强，我这个人有多厉害，离开了自己的纪律和体系，市场会随时把我打垮，时刻警醒自己，戒骄戒躁。”

#BTC #Crypto #memecoin #trading

[ar://web3vc @VentureWeb3]

1. 推算币安在10/22/2022到03/22/2023的 BTC/USDT 免手续费阶段的真实成交量。
2. 上一个周期吸筹派发时间推算目前派发的比例。
3. 推算9/12/2026完成派发，牛顶在42天后，大概在12/10/2025左右。

好消息是牛市还没走完，因为经历三大段吸筹，积累了43M成交量（跟上一轮41M差不多），目前派发才累积了8.39M成交量，后面还有放量的UPAD阶段。

[qinbafrank @qinbafrank]

10月议息会议后看联储的下一步？这个可能是这次议息会议最大的看点也是分歧所在，很多人被鲍威尔这一句话“9月和10月的降息是出于风险管理考虑，但12月的降息可不确定，远远没有定下来”给吓到了，认为12月降息预期完全落空了。说说我的理解：
1、此次议息会议降息25个基点，12月1号起开始停止缩表。昨天这篇“为什么可以期待缩表走向终结？”的推文里聊到，美联储其实已经初步达成了缩表目标，而且当下已经出现了流动性紧张的信号，19年的经验唯一能告诉联储理事们的就是不要等到冲击发生时再掉头，很明显鲍威尔是吸取了19年的教训在紧张信号显现时而不是冲击发生时就停止了缩表。

当然也不要忘了，如果政府停摆结束恢复正常，财政部TGA账户开始花钱，也会缓解流动性，个人预期在11月的某个时间政府会结束停摆。

从这个角度，可以期待11月某个时间（政府结束停摆）之后，会迎来两次流动性缓解的助力：财政部花钱+停止缩表。

2、当然除了停止缩表，市场更关心未来的利率路径怎么走？12月还降不降了。其实在个人的框架下，今年的降息节奏并不是联储决定的而是通胀走势决定的，10月初这里https://t.co/N6CoAQaKQF有聊过，四季度影响市场最重要的宏观因素变量就是通胀。也是9月初https://t.co/K1hg2Oax0J有聊到，如果把中金对于未来半年美国通胀测算作为基准，确实会遇到降息两次之后会再度暂停的可能性。但个人想说的是，这些并不都是确定的，最终还要看通胀走势，9月份通胀最大的意义在于进几个月来第一次通胀四个分项数据均低于预期，这个很重要。

鲍威尔昨晚的态度其实可以理解，当下玫瑰政府还在停摆阶段，很多官方数据缺席仅凭私人数据很难窥得全貌，就像是大雾天开车天然愿意把速度节奏降下来再说。等到政府恢复正常，等待关键数据供给恢复，才能去对未来做研判。从这个角度，鲍威尔昨晚的表态其实也正常、并不是特别鹰派。

3、那么鲍威尔是怎么看待就业和通胀的
1）关于就业市场，鲍威尔表示就业市场仍然在降温，但也并未发现就业市场的疲软问题加剧。其实关于就业疲软更重要的角度是导致就业疲软的原因是什么？是驱逐移民带来的供给不足导致的，还是企业主动减少了招聘需求导致的。按照鲍威尔自己的说法，两派看法都有，但他自己觉得需求侧概率更大，需求侧概率大就是他认为是经济并没有那么好嘛，这本身就是一个鸽派角度。

2）关于通胀，鲍威尔把美国通胀分成了三个部分：第一，商品通胀，这主要是关税推动的。
第二，住房服务通胀，正在下降而且预期会继续下降。一两年前，大家都以为它会下降，但迟迟没有发生，而现在它已经下降一阵子了，鲍威尔儿预计还会持续。
第三除住房外的服务通胀（即超级核心通过那张）在过去几个月基本横向波动。该部分中有相当比例属于“非市场服务”，其价格变化并不能很好反映经济有多紧。

鲍威尔现在依然认为关税造成的商品通胀在基准情形下应是一次性的，尽管它可能在短期内继续推升通胀。这意思短期会抬升，但过一段时间还会降息下来（基数效应）。如果剔除关税影响，目前通胀其实离我们的2%目标并不远。

所以这就是个人之前一直强调的，四季度影响宏观权重最大的是通胀走势而不是其他：
如果之后10月和11月通胀还能低于预期，鲍威尔没道理不在12月继续降息；
如果之后通胀高于预期，甚者抬头向上、那么确实很难期待联储在12月降息。
只能耐心等待通胀过峰回落之后联储才能再度继续降息。

4、短期内复苏交易的势头会比宽松交易势头更猛，所谓复苏交易就是利率确实进一步降低了，这会刺激私人和企业的信贷扩张，那么很多直接受益于利率走低的企业业绩会进一步提振，如制造业、科技领域（资本开支成本更低了）。

所谓宽松交易就是仅靠宽松预期推动的资产价格势能会被影响，得等到下一次能够影响或者提振市场情绪的事件出现：例如这两天的中美元会晤、例如周五的pce（可能会缺席）、再例如之后政府结束停摆、当然更重要的就是10月通胀走势。

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@useXXYYio

[c00k1e @neet_acc]

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[小莫啊莫 @nemoyue0607]

二级交易小技巧④｜CVD：怎么用它拆穿假拉盘、抓真逼空？

朋友们，今天来学学CVD指标，结合今天的实战逼空案例 $AUCTION ，亲测有用！

👉① CVD 啥玩意儿？

CVD全称Cumulative Volume Delta，简单说“累积成交量差”，它衡量市场里主动买入与主动卖出的力量差异。

它比普通成交量强在哪？

成交的本质：每一笔交易都有一个买家和一个卖家。但关键在于，是谁主动去成交的？

- Taker (吃单者)：主动按市价成交的人。

- 主动买 (Taker Buy)：你急着买入，直接按“卖价”或更高价格市价买入。这被视为激进的买入。

- 主动卖 (Taker Sell)：你急着卖出，直接按“买价”或更低价格市价卖出。这被视为激进的卖出。
CVD就是 (主动买入量) - (主动卖出量) 的累积总和。

CVD上升：说明“急着买”的人（Taker Buy）比“急着卖”的人多，买方力量强劲。

CVD下降：说明“急着卖”的人（Taker Sell）比“急着买”的人多，卖方力量强劲。

👉② 现货CVD vs 合约CVD：

现货CVD是“发动机”，合约CVD是“燃料”。

现货CVD (Spot CVD)：代表“真金白银”的流动。现货买入（CVD上升）通常代表强烈的看涨意愿或“庄家”在吸筹。

合约CVD (Futures CVD)：代表“杠杆资金”的流动。它更像是行情的“燃料”。当合约CVD和现货CVD反向时，往往意味着杠杆玩家（通常是空头）成了被收割的“燃料”。

👉③ 在哪里看？
可以在coinglass的supercharts那里看。
CVD要结合价格、Funding、OI一起用。

👉④ 实战案例： $AUCTION 的逼空教科书
1⃣资金费率：已经是极度负值。空头已经“挤爆了”。他们每8小时（或更短）就要支付高达0.4%的仓位价值给多头。

2⃣持仓量：从约800K翻倍暴增至1.6M。在拉升过程中，有源源不断的新空头（燃料）进场，试图“摸顶”，但他们都被套住了。

3⃣聚合现货CVD (Spot CVD)：爆炸性上涨。这说明拉盘的是“真金白银”，现货买盘极其强劲。

4⃣合约CVD (Futures CVD)：在价格拉升时，合约CVD反而在小幅下降/走平。这再次证明，合约交易者并没有在“追多”，而是在“开空”或“多单止盈”。

5⃣价格：从$6.0开始陡峭地拉升至$9.7。（下午3点多的分析）

这是一场全面爆发的Short Squeeze。

价格的“顶部”无法预测，直到：
1. 现货买盘（庄家）停止购买。
2. 空头爆仓或认输平仓（此时持仓量会开始下降）。

有用请点赞关注评论。🧡

[Murphy @Murphychen888]

你我皆凡人：STH-RP视角下的情绪周期

BTC的短期持有者已实现价格（STH-RP）是全部短期筹码的链上平均换手成本。在众多链上数据研究者的眼中，它被视为“阶段性牛熊”的分界线，或是市场情绪的牛熊判断标准。

比如，当价格触及STH-RP后快速反弹，说明新进投资者们在接近成本价时不仅未考虑出售，甚至还吸引了更多买盘的介入，这是市场对未来行情充满信心的表现；反之亦然。

虽然说市场情绪无法量化，但我们却可以通过BTC价格和STH-RP的变化关系，来观察区分当前情绪处于哪个阶段。

（图1）

通常在一段趋势中，情绪的变化分为以下3个阶段：
🚩 阶段1、BTC小幅跌破STH-RP后大幅反弹；此时投资者对趋势有信心，认为短期回调反而是机会。

🚩 阶段2、BTC大幅跌破STH-RP后小幅反弹；此时投资者信心减弱，情绪开始犹豫和纠结；但仍然有部分投资者相信趋势并未结束。

🚩 阶段3、BTC反弹无法突破STH-RP；此时投资者对趋势产生一致性了的怀疑，一旦反弹回成本线，首先想到的是先保本，离场避险。

我在图中标注的1/2/3 就分别代表这3个阶段，小伙伴们可以自行研究和对照。

回到当前，我们看到在9/26-9/28 BTC回调至10.9w附近（小幅跌破STH-RP），然后在10/5-10/7 BTC强势反弹至12.5w（大幅反弹），就是上文所述“趋势中的情绪转变”之阶段1。

10/7 STH-RP价格为11.3w，此时BTC回调至10.4w附近时，已属于大幅跌破了。而昨天晚上突然拉升正好到STH-RP止步回跌，可以说是几乎分毫不差。因此，我个人觉得，现在我们正处于阶段2，或阶段2至阶段3之间。

看到这里，我想小伙伴们应该就很清楚了，在这个阶段，如果你看到有人经常抱怨、有人问候祖宗十八代、有人高举即将熊来的旗帜，这一切都属于太正常不过的事情，因为这就是市场最真实的情绪表达！

这个时候也是最难熬的时候，焦虑、迷茫、恐惧、不敢打开账户，不想刷推看任何信息 ...... 没关系！好好休息，多看少动，等确定已进入阶段3，我们再来找机会翻盘。

我会一直陪伴大家的，放心！

以上仅用于学习交流，不作为投资建议
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[R @RR_hodl]

区块链行业发生了什么 2

关于1011
- 在换手量上，20251011的BTC，ETH，SOL换手处于一个1%分位数事件（类似于20240805，20250407），并不是一个0.1%分位数事件（20200312，20210519，20170904）
- 主流币仅仅清除了高倍杠杆的玩家，虽然绝对数量也并不少，但是从价格表现上依然非常坚韧。表现了长期持有者对币整体的信心。
- 对于山寨币，同样的，虽然价格波动非常剧烈，但是换手整体上也是处于一个1%分位数的事件，但是振幅格外剧烈，只要你的钱在合约账户且杠杆>1.5，基本上很难幸免于难，无论是散户，二级基金，还是MM，都是一样的结局。
- 对于持有现货多头，在合约做空保证账户没有风险敞口的被动做市商而言，因为ADL的设置和在多个币种采用了联合保证金账户，价格极端的下跌导致连环清算，账户上的仓位不断减少又无法快速补仓，同时因为仓位减少更无法布置足量的订单簿，其他合约用户因为需要去合约补保证金继续抛售现货，导致现货价格瞬时抛压巨大而买单约等于0，导致价格直接下跌50%-99%。
- 主动做市商如果盯盘交易员水平够好程序有一键平仓，或许能够较早的做出动作，而减少损失。
- 事件的起因目前比较靠谱的说法是川普的对华关税言论触发市场恐慌，几十亿美金级别的资金率先砸盘，引爆 BTC、ETH 暴跌。暴跌波及了最大交易所内的杠杆体系，很多巨鲸在交易所内借 USDT 做循环贷（USDE–USDT）遭到连环清算，并且在统一账户共享了保证金，清算引擎usde抛压巨大但订单簿完全不够用导致稳定币脱锚，价格从 0.91（两次循环）打到0.8（4-5次循环）再 一路击穿至 0.66（不知道是多少次了...），形成连锁式流动性崩塌。
- 币圈的内在隐藏杠杆还是太大，非Onchain的借贷规模和内在/民间杠杆，完全是难以统计的，任何一个稳定币通过补贴和机制创新疯狂的提高市占率到一个夸张地步的时候，确实需要思考钱从哪儿来？天底下有10%-30%的无风险收益吗？这样的免费收益真的可以理解为常态收益吗？在音乐结束之前，一切都看起来那么的美好。
- 有牛市就一定有杠杆，有杠杆一定就在累计风险，风险累积到一定程度就会破灭，破灭就会出现熊市。

关于SOL
- 在2024年，SOL的创新不断，https://t.co/WUH4OCnU37 / meme是非常伟大的创新，让SOL成为了7/24小时的快速低磨损信息赌场筹码/类股权，SOL一路高歌猛进。
- 基金会和利益相关方因为解锁有大量出货需求，做本币币价激励极大，到处招兵买马，为SOL带来了最大的活力和最能获取眼球的dev，做出了5-6个市值大于1bil的项目，流动性非常充足。
- 2024-2025年SOL想讲的更大故事Payfi，ICM，CCM，DAT都没有成功，除了memecoin以外，没有任何实质创新了。
- 在2025年Trump币后，Binance再也没有在现货上过任何一个和SOL直接相关的资产。
- Binance发现如果继续上SOL上的资产，是在为SOL本身，Axiom，Gmgn等SOL的DEX交易平台做嫁衣，对自己的用户留存和使用习惯的培养，没有任何好处。
- Binance也想做DEX的市场，也想吃这个现金奶牛的生意，为什么要把利润拱手相让？
- 合理推测，Binance在Trump币后，SOL相关的敞口可能已经非常低了。所以没有任何理由帮助SOL，毕竟是自己BNB Chain的竟品。
- SOL现在的核心问题是没有自己的中心化交易所来为其链上资产打开天花板创造巨量的财富效应，如果SOL继续是一个赌场定位，没有了财富效应和流动性，一切都是苍白的。

关于ETH
- ETH经历了一个从理解、相信、信仰、坚守到怀疑、恐慌、人人唾弃、绝望的完整生命周期，浮筹增加了DAT、ETF也就是华尔街的力量来左右涨跌。
- 在25年上半年全部Native把ETH踢出自己的核心持仓，E卫兵变成嘲讽笑话，抄汇率的玩家一次次的痛打自己的脸。
- 四月后在信息流上端的内幕哥开始建仓，多家DAT开始私募，ETH迅速上涨；5-6月Sbet、BMNR出现，Tom Lee疯狂喊单，华尔街正式建仓，群众质疑中，Native继续空仓中，投机客看着一倍溢价的Sbet想来打一枪就跑，没有人真正相信ETH的叙事。
- 随后Genesis Act、Clarity Act 通过，Native依然还在生生质疑中看着自己最痛恨的资产无回调疯狂上涨，只有少部分做严肃研究的人明白，这两个法案意味着美国政府认可了ETH的正统性。
- ETH在可见的未来的上涨动力或者说催化剂主要还是来自于华尔街和各大法案接下来的通过和落地节奏，以及严肃的主要玩家在eth上进行真实世界应用（主要是支付、金融借贷和结算）的创新，以及或许有DAT的超预期融资/买入。
- 就像BTC ETF、MSTR的买盘不会溢出到山寨币一样，ETH ETF、BMNR、Sbet的买盘也绝对不会溢出到山寨币，只会有相关资产的庄搭便车拉盘出货。
- 我不相信ETH在这个周期能做出任何真正普世意义上有价值的金融创新，它还需要非常长的时间来被市场检验，但长期来看，其正统性已经得到了严肃资金的充分认可。
- 但无论如何，严肃的RWA，严肃的国际间金融结算，严肃的稳定币发行，大概率还是只会在ETH上进行，因为他依然是最去中心化，最健壮，有最多一流开发者，最多创新，和最多先进技术的区块链——毕竟，十年它没有一次宕机，也不可能回滚，无可代替，无可争辩。

关于Binance
- 在cz回归后，binance的打法思路都变得格外清晰。
- 从大规模换人肃清利益集团，到慧眼识珠相信技术谏言把主站流动性和Alpha流动性打通，到放开手脚敢为天下后抄袭、模仿、内部赛马、再到超越那些已经被验证过的刚需赛道，包括但不限于Perp Dex（Aster）、Meme Launchpad（https://t.co/basaDlUf5C）、Prediction Market(?)、Meme DEX（Meme Rush, wallet, (0xScope)）
- 在每一个赛道，依托Binance的用户基数和财富效应，都能完成对原有竞争对手巨大的吸血鬼攻击，实现快速的超越
- 最大的市场，就是唯一的市场，一旦最大的市场对长尾的流动性也开始动手，那么其他中小cex/dex在长尾流量节节败退的也是情理之中的事儿。
- OKX，Bybit，MEXC，Bitget都还没有反应过来呢，Binance已经用了从项目方那弄来的真实的补贴和用户习惯的培养，就是彻底的让利用户，不赞助红牛，不赞助迈凯轮，就是把钱都撒给散户，让Binance彻底成为各个板块的绝对头椅。
- 确实有一种，世界就是我的图书馆，“各位诸君，无一例外，我全都要”的魄力。
- Binance确实有这个行业最多的优质人才，最优质的培养体系，最有执行力的团队，和最接地气、最具Incentive的高管团队。两位把自己称为吉祥物的创始人每天活跃在CT上令人佩服，也能自上而下看出公司的战斗力和做成事儿的能力。
- Binance显然并不完美，我们都能看到这样那样的问题，人性也被暴露的非常完全，但是我相信如果不是Binance，其他人在那个位置，做的不一定会比Binance要好，所以想想也就接受就好。当然如果你收到了不公的待遇，应当大力维权。

关于BNB
- BNB的机构持仓占比相比BTC，ETH都要低非常多，具体数据根据口径不同有些许出入，但是一个小于1%和另两家大于5%的这样的一个比例感。
- BNB是一个世界最强事实垄断Crypto公司的类股权，一个不断通缩，不断销毁，不断创造利息，创始人团队持股90+%的优质资产。不同于ETH的去中心化，BNB团队继续做事儿的incentive和主管意愿都是极强的。
- BNB的DAT和ETF显然是已经紧锣密鼓的推出和融资中。两家钦点的亲儿子可以在yzi labs的投资公告中找到。如果华尔街的部分力量也来到BNB，相信BNB也会有较好的买盘支撑。
- 当然，如果说下大棋还是需要让权贵和金融标准制定者们也能上车BNB，让BNB也进入严肃资产的讨论范围内，长期抬高Binance的地位。
- 不要低估一个踏出监狱大门之后立刻能够谈笑风生的人走上权力之巅的野心，cz为了抬高binance的地位从逻辑上会在超长期会不断的做高BNB的价格，尝试让其能够进入类似MAG7类似的讨论范围之中，虽然这是星辰大海，但是crypto的渗透率显然还会继续提高，现在是3亿用户的Binance，如果真的变成5-10亿用户，Crypto总渗透量达到10-20%，这个事情可能也并不是天方夜谭。
- 最大的问题可能来自于监管。
- 以上thesis的Predefined invalidation就是监管铁拳落下，创始人决心的改变，以及bnb通缩/分润逻辑的改变，以及bnb生态发展的停滞等。

关于Hyperliquid
- Hyperliquid是Binance第一次遇到的严肃的且以前没见过物种的挑战对手，会尽可能对抗。
- Hyperliquid通过培养早期用户粘性，造富早期用户，创造极强的社区粘性和邪教般的信仰，获得了加密原生用户的最大拥护。大家对Hyperliquid的喜欢是溢出屏幕的，不管是线上，还是线下活动，没有人不觉得Hyperliquid酷，没有人不觉得Hyperliquid有品位，可能Hyperliquid就是dydx，backpack，lighter，ourbit理想中的自己的部分样子吧。
- 本质的本质，还是你无法对一个币价从开盘后一直到ATH涨了30倍的平台币说出任何怨言，尤其是在其他山寨币发币后一个月就要-90%的市场。按NBA解说的话来说，里外里，这就是差了300倍的差距！
- 另外就是，Hyperliquid找到了一个前所未有的市场，non-kyc friendly，无监管的，透明的交易和盈利榜单，清晰的清算机制，和Binance接近的订单簿深度的一个，方便隐藏自己身份、洗钱和Flex的交易所。
- 社区上：一切以赋能代币为核心，听从社区意见上币，奖励真实用户，奖励钻石手，真正有效的有意义的投票
- 产品上：克制简洁的产品界面，流动性云一般的api接口，似乎天生就是为了来做流动性的流动性而生（虽然我们都知道这是不太现实的，因为最大的市场就是binance，最大的市场本质上就是唯一的市场，足够大的size的仓位做市商一定也是去binance对冲，但事儿就是这么个事儿，叙事反正讲出来了）
- Hyperliquid获得的大型做市商支持力度还有团队的格局、操盘能力、和社区建立令人感到无比的专业和佩服。对竟对的研究透彻，代币经济设计合理，找到的KOL也都是真实有效的KOL，而不是刷粉无效的喊单KOL，等等
- 有什么缺点吗？不是早期用户咋办？没币的人咋办？
- 未来怎么办？因为Onchain的特性，我比较看好Hyperliquid和Onchain借贷和Onchain其他玩法的一些叠加产生的可组合性。本来觉得链上的可组合性更好，但其实现在可组合性最好的其实还是Binance和OKX，借贷、抵押品、循环贷，甚至不方便链上完成的网格等，实际上中心化平台的可组合性仍更强，毕竟有这么多用户在这。
- 至于在Hyperliquid上做的其他项目，还有待观察，我也想多支持几个看看，但如果继续还是Hype内部的Circle Jerk，那不一定是特别好的事儿，好的生态应该是更加包容的，但可能这也没什么办法吧。
- 最后，Hyperliquid到底能不能继续保持这样的市占率和币价，让我们用熊市、解锁和Aster来检验他吧。

其他以前写过的板块和去年没什么区别，就不加以补充。

致读者：
- btc已经涨了整整三年，减半后也过去了18个月，过往周期已经开始进入牛末熊出了，如果你尊重四年周期，且过去三年已经努力了很久，没有休息，那么出金，出金，出金！
- 改善生活，买车，给家人买好东西，提高生活幸福感的东西，学习怎么花钱，花钱是一门学问，玩耍也是一门学问，要像研究怎么炒币一样研究怎么花钱，研究怎么玩耍。
- 如果你认为未来的降息将会主导币圈的流动性，那或许还能再玩一会儿，但整体上26年的k线最大回撤会比较大的确定性还是有的，毕竟世界没有永动机，没有东西只涨不跌，整体上还是得出金。场内钱少了，大不了你就少赚点呗？
- 其实说白了就一句话，出金。
- 对赚钱这件事情，不要入戏太深，如果未来十年MAG7都会是十万亿的公司，那么其实10年5-10倍的机会就在美股，10年5-10倍，夫复何求？
- 在熊市打造自己的系统，学习AI，学习前沿知识，改善自己的知识管理系统和复盘系统，加入志同道合的社群，认识有趣的朋友，为下一次绽放做好准备。
- 不能验证的东西，一律认为都是假的。
- 减少和他人的比较，多和过去的自己比较就好了：）

希望下个周期还能看到大家：）明年见。

拓展阅读：https://t.co/DZU0dKU9dG

[Louis ₿ @Louisy_8]

正费率和负费率的情况下，都会产生轧空现象
https://t.co/1MOt4ZUVMA

[憨厚的麦总 @Michael_Liu93]

非常认同巫师这个观点，这个位置极大概率就是牛熊边界线了。

可以参考一下上轮周期ETH的崩盘，Luna在5月7号开始脱锚，届时eth的价格还在2700，Luna在5月12号彻底归零，eth的价格跌到了1700，而在Luna爆雷之后的2-3周里，市场流动性逐渐变好，大家也在预期反弹，但到了6月初，eth又开始了新一轮的崩盘。
直到6月14号，也就是Luna暴雷后的一个月，ETH都跌到1100了，大家才开始讨论三箭资本有可能也爆雷了，之后引出了gemini blockfi ftx等一系列连锁反应，后面的事情大家也都知道了。

所以我们能从Luna/3AC事件学到什么？就是价格永远领先于消息面。

10月11号爆了200亿往上，是Luna事件的4-5倍，没听说哪家机构爆了这件事就很离谱，我也不知道是否还会有更大的雷，但如果有，一旦流动性稍微变好一点，或者市场给点反弹，已经暴雷或在暴雷边缘的机构们就会去清掉大量的多头仓位保本金，如果你等消息出来再跑，黄花菜都凉了。

所以这个位置我不会去建主流币仓位，怎么说都要等一个月或者市场反弹后能站稳，上轮我自己教过的学费希望你们不用交了。

[Murphy @Murphychen888]

公允价格：穿越牛熊的价值锚

实现价格，是每一枚BTC上次发生链上转移时的价格的加权平均，即表示全市场所有存量BTC的平均成本价。这一价格标准通常都会大幅低于BTC的市场价格，主要是因为早期低成本买入后一直长期持有的BTC，拉低了整体均值。

公允价格，是计算mvrv历史累积平均值，并得出市场长期平均估值水平，如果市场的估值水平（mvrv）处在历史平均状态，那么BTC的价格应当在这个水平附近。因此，可以将公允价格视为一种“均值回归的中心”。

（图1）

近10年来，在BTC过往的三轮周期里，公允价格（蓝线）都几乎是起到了牛熊周期分界线的作用。在牛市启动后，BTC即便有回调也大概率不会跌破蓝线；每当价值回归，便会激发强劲的买盘。

反之，如果BTC长时间被蓝线压制，意味着市场已无视价格是否回归公允，并开始变得谨慎；相对于价值大家更注重规避风险。这也是牛市基础逐渐消失的前置信号！

从图中可以看到，除了5.19黑天鹅事件让BTC价格击穿蓝线之外，其他几次都是牛转熊的开始（标注1）。

此后BTC进入长期下行趋势，且大概率会低于实现价格（红线）；换言之，当价格低于红线，就是深熊来临之际；因为此时意味着所有持有BTC的投资者平均都是亏损的。市场进入了绝望时期，同时也是可遇不可求的绝佳买点（标注2）。

（图2）

本轮周期，自炒作贝莱德申请ETF之后，BTC已经在公允价格之上运行了近2年。期间有3次无限接近蓝线：
1、ETF通过后的sell the news；
2、24年8月日元套息交易平仓；
3、25年4月关税危机。

但始终都未跌破，说明当价格回归时，市场更看重价值而不是风险。在牛市基础之下，BTC回归公允价格就是最佳买点。

如今蓝线位置在$97,000，红线位置在$55,000；如果你认为牛市基础还在，那么当BTC接近$97,000时买入会极具性价比，可以说此时的BTC已几乎没有泡沫。如果你认为已经转入熊市，那么可以继续等待深熊时刻，或许有机会捡到$55,000以下的廉价筹码。

所以，对牛熊大周期的判断将决定我们交易策略的大框架；如果是前者，那应以“买入思维”为主导，等的只是一个性价比区间。如果是后者，那应以“卖出思维”为主导，等的是未来几年甚至十几年里可能出现的最深的坑。

我已在自己的认知范围内作出了选择，小伙伴们，你们的选择又会是什么呢？

以上仅用于学习交流，不作为投资建议
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本文由 #Bitget ｜ @Bitget_zh 赞助

[Nullable @NullableX]

我在周四之前其实一直没有意识到流动性出了问题, 没人提醒的话确实不会每周都去看一下, 直到周四首页推送有人提到这个我看了下才发现原来 10/10 中国的稀土反制只是个trigger, 目前本身市场就没多少钱了, 涨不上去的感觉是来自于这里, 一旦利空事件发生, 流动性缺失的情况下, 下跌会更流畅.
一些数据:
TGA 账户余额: https://t.co/CJ8Sne1WjV -- 从7月后一直是一路向上的状态, 现在政府停摆, 这些钱并不能马上重新流入市场增加流动性.
FED的隔夜逆回购余额:
https://t.co/COjaViHB12 -- 现在差不多也是近几年的最低位置. 正常应该发生的事情是 TGA 余额减少, 财政部把回笼的资金花出去后这些钱会在金融系统里面转一圈然后一大部分流入逆回购余额, 它应该增加.
银行的准备金余额 -- https://t.co/BUBJInAKxO --也是从7月就开始快速下降.
SOFR 利率也在上跳 -- https://t.co/OBDSeomsdQ -- 连用国债抵押的短期借钱, 钱都更难借了.

这些数据都是在说明从七月开始流动性在收紧, 再加上黄金对避险资金+炒作热钱的虹吸, 股市这边确实没多少钱了.

但流动性的紧缩只是宏观资金环境, 不一定代表后面一定下跌, 能看到的流动性问题都不会成为真正的问题, 市场已经在定价它. 交易下注是押注问题解决预期的预期, 比如政府重新开门, 流动性问题预计会开始缓解, 那市场不会等流动性真正缓解的时候涨, 而是预示政府重新开门的消息出来的时候就可能会开始交易问题会解决, 开始涨.

现在多空预期已经在博弈, 只是看你如何下注了. 流动性充裕的时候可以浪一点, 流动性紧缩的时候, 可以保守一点.

[CJ_Blockchain, CFA @nbblock]

聊一下我对后市的展望吧
先说结论，在这个位置我看多BTC、看多BTC.D、看空山寨。

1⃣先说为什么看空山寨
1011的大清算事件到底有什么后续影响我们还不清楚，到底死了多少做市商，有什么大雷在等着我们也尤未可知。

但可以确定的是，至少有150亿美金的多头仓位被清算了。

合约是零和博弈，这里我们不分析到底有多少资金被交易所吃了，假设就是150亿美金从多头手里到了空头手里。

假设你是空头，你本来就看空市场，突然你手上莫名其妙多了很多钱（类似于你莫名其妙摸到了一颗非洲之心），这时候你肯定跪下来求队友赶快美美撤离，而不是继续猛攻。

所以空头手上多出来的这部分钱，短期内大概率不会再参与市场了、更不会做多。

而原本对后市看好的多头们，亏得血本无归了。他们或休息、或筹集资金走出低谷也都需要时间。

所以那些所谓的做市商暴雷我认为都是小事了。1011这波真正难的点是最忠诚的多头们受到了毁灭性打击。

这也是为什么短期内我不看好场内山寨的核心原因。有人说车轻了更好涨，但这波车轮子都打飞了。

2⃣再说为什么看多BTC

虽然场内情绪是很差的，多头无力，但BTC早就不是场内定价了。

一方面，美联储在未来几个季度降息和停止缩表将成为BTC价格上涨最好的基本面推动因素。

另一方面，我认为黄金价格不断突破新高会带动BTC价格的上涨。很多人可能不认可这点。

但我认为我们当前很有可能就处在今年3-4月那个位置，黄金价格破新高后一路狂飙，BTC价格一路下行，人们开始质疑黄金的避险属性，直到某个临界值触发，市场转头发现原来黄金计价的BTC已经这么便宜了，于是开始掉头买BTC。

从下面的BTC/GOLD 汇率对你会发现，当前汇率对已经达到了今年4月的水平。 4500U的黄金让110000U的BTC看起来更有性价比了。

所以BTC的持有者们不用慌张，黄金长得越高，意味着BTC的天花板越高。而BTC在总量恒定、易保存等方面我认为都优于黄金。 时间站在我们这边。

[铁柱 @TiezhuCrypto]

简单聊一下昨晚的情况以及判断：
1、区块银行的危机存在，但目前的概率上没有到SVB那个级别。
1）2023年的SVB暴雷是因为期限错配，是宏观加息背景下的挤兑。
2）这一次是有区别的，核心在于，利率下降速度没有达到预期，经济放缓，在同样的利率覆盖之下，企业能借到的钱非常有限。这就是典型的再融资条件收紧下的信贷风险暴露。
3）所谓欺诈信贷，其实简单说就是借贷企业把抵押资产转移了，那么银行的抵押品价值为0，那么就只能计提。
4）不是个别现象，但会不会引发连锁反应，不好说，目前看起来是可控的。

还是那句话，这就是典型的再融资收紧下的信贷风险。不仅是企业，财政部依然面临同样的问题。

2、褐皮书已经相对明确的揭露了当前的美国经济，约等于没有强有力的增长，消费分化、就业风险还在放大。

3、基于SVB的经验，实际上美联储有大量的应急工具可以处理危机。只不过美股借此机会来一次像样的回调是可能的。

4、我认为目前最大的阻碍是流动性，SOFR和RRP的数据以及回购使用量很明确的揭示了流动性的紧张。因此，这个阶段，对冲风险的重要性在提升。

5、下跌风险不可怕，可怕的是，下跌手里没子弹。

6、10月降息，99%的概率。

[qinbafrank @qinbafrank]

昨晚市场调整来自区域中小银行的信贷暴雷，但究其根源其实是商务部长卢特尼克和政府停摆有关。过去两天美股财报季金融股和科技股阿斯麦和台积电财报都很强劲，但是昨晚开盘后美股稳住没多久就在盘中一路下行，美股下行带动币市也继续下探。昨晚美股盘中交易时段内两家美国地区银行：Zions Bancorp（Zions）和Western Alliance Bancorp（Western Alliance）相继披露了与涉嫌欺诈相关的不良贷款问题，此举引发市场对信贷风险的担忧，导致地区银行股集体下挫，蔓延开来引发了市场的担忧。23年初“硅谷银行”暴雷当时也引发了一场小型的地区中心银行危机，市场死去的记忆又回来了。

1）Zions Bancorp宣布对其全资子公司California Bank & Trust（位于圣迭戈）承销的两笔商业贷款计提5000万美元的减值损失（charge-off），并指控借款人涉嫌欺诈。这笔损失直接影响了银行的盈利表现。
2）Western Alliance Bancorp已对借款人Cantor Group V提起诉讼，指控其在贷款过程中存在欺诈行为。Western这个诉讼贷款欺诈直至就是近期美国市场讨论很多的私募信贷问题。

关于Cantor Group V
看到Western Alliance Bancorp对借款人Cantor Group V提起诉讼，应该不少人看到Cantor Group V这家公司很眼熟。Cantor Group V是一家位于加州的做商业房地产贷款的融资和资产管理的公司，也是位于纽约的 Cantor Fitzgerald 集团（Cantor Group）下的子公司。相信这个Cantor Fitzgerald很多人就熟悉了，华尔街的债券管理机构，财政部的一级交易商，也是帮助Tether打理USDT持有的美债储备的资管机构，现在的董事长是现任美国商务部长卢特尼克的儿子，卢特尼克被川普提名为商务部长之后辞职他的儿子接任来管理Cantor Fitzgerald。

Cantor Fitzgerald也是美国私募债领域非常活跃的投资机构，同时也是二三季度美股微策略财库浪潮里最主要的三四家投行之一。从这个角度来说，市场因为两家地区中小银行信贷问题调整，卢特尼克的Cantor Fitzgerald也是是导火索之一。

为何有跟美国政府停摆相关？
本周二晚上鲍威尔的讲话明确提到在未来几个月停止缩表，当时有聊到为什么鲍威尔也这个时间点提出未来停止缩表。一方面是缩表已经达到了美联储最初设定的目标，另一方面维持隔夜融资市场的流动性至关重要，他提到“一些迹象显示，流动性状况正逐步趋紧，包括回购利率普遍上升，以及在特定日期出现更明显但暂时性的市场压力”。9月下旬美联储商业银行准备金规模已经跌破3万亿美金大关，这一关口被多位美联储官员视为“充裕准备金”与“紧张准备金”的分水岭，流动性的压力开始起来。流动性压力起来，抗风险能力弱的地区型中小银行自然首当其冲。

美国商业银行准备金跌破三万大关，最主要是因为隔夜逆回购onrrp用量已经消耗殆尽（从22年最高2.5万亿美金到最近几天每天只有几十亿美金），隔夜逆回购是美联储是美联储调节流动性的重要工具，消耗殆尽意味着这一部分短期资金已经财政部持续短债发行的情况全部被吸到短债上去了，市场流动性的安全垫用完了，再发债就要消耗银行准备金，造成了银行准备金规模的下跌。其实我们看到现在财政部TGA账户余额接近8500亿美金，账上资金充溢（9月中旬回补完成）但是因为10月1号开始的美国政府停摆，导致财政TGA账户成了堰塞湖，就是有钱花不出去，作为美元流动性的重要组成部分，TGA的资金出不去在隔夜逆回购消耗殆尽的背景下，流动性自然是雪上加霜。如果美国政府恢复正常，财政部账户余额开始消耗，其实我们应该很快能看到银行准备金规模的回升。

美元净流动性=美联储资产负债表规模-隔夜逆回购-财政部TGA账户余额，如果再深究，美元流动性是由商业银行准备金和流通中的现金这两部分构成，大家应该能理解了隔夜逆回购、财政部账户余额跟银行准备金此消彼长的关系。这里有两篇之前聊美元流动性的推文：https://t.co/e0Sj9BKh4H和https://t.co/Ck9IhCtqLZ可以参考。

所以可以这么说，之前超额发债回补TGA消耗完了隔夜逆回购的用量，进入十月政府停摆财政部TGA账户资金花不掉导致商业银行准备金规模持续走低，流动性开始紧张。然后卢特尼克的Cantor Group V信贷欺诈纠纷引发市场对于地区型中小银行信贷问题的担忧。这些就造成了这两天美股的调整，也是明明金融和芯片巨头的财报都是强劲，但是市场还是下跌的根源所在，然后中美博弈还未见明朗（但不是昨晚调整的主因）。美股调整，那么币市也很难有起色。

后续怎么看？
1、弄明白了试产调整的根源，那就是看什么时间美国政府能走出停摆，月初这里https://t.co/9ZvqBhDnFQ有聊过，短期内政府停摆对市场影响不大，但拖得时间越长越不好。昨晚参议院关于共和党提出的短期政府开支法案第十次投票又是没通过，现在美国政府停摆已经第17天了，市场的耐心也被消耗的差不多了。
城府停摆持续的时间越长，很多财政支出无法进行，大美丽法案的很多内容也都是要到十月份美国政府新财年开始才落地，现在也悬在空中。
当然最终停摆问题会解决，只是这中间可能也是市场的煎熬。

2、关于中小银行的风险问题
个人看法只是风险远没有到危机的地步，之前个人有对风险与危机的定义https://t.co/D0thiS0qEC。这种级别的风险会造成市场恐慌，引发小冲击。但是也需要清楚关键时候，联储也会出手。当下美联储工具箱里的工具又比23年3与硅谷银行暴雷时要多得多了。例如可以立即停止缩表，或者再度拿出BTFP银行便利融资工具等来支持出问题的银行。

只是当下还只是两家银行一部分贷款出问题，还没有大面积蔓延。那么也就没有到美联储出手的时候。

3、财报季业绩强劲，经济没出问题，市场是有底的。只是美国政府停摆已经超过两周了，那么之后停摆拖得时间越长就需要越谨慎。耐心等待什么时间能走出停摆。

[Louis ₿ @Louisy_8]

@wuk_Bitcoin 师父教的好！向师父看齐🥹

[TraderS | 缺德道人 @Trader_S18]

前几天有朋友问我是不是要进入全面牛市了，我想了很久，给不了一个准确的答案。因为我从主观上希望全面牛市来，从理性上也一直觉得没降息就已经涨这么高了，要是大降息来了还不得起飞咯？尤其是等明年鲍威尔卸任川普拿到完整的财政大权，都不敢想有多美好。

近期宏观上也有个信息需要格外注意，美联储缩表可能要结束了。

过去几周，美联储体系中几个关键指标几乎同时发出警告：

1. SOFR 与 IORB 利差持续扩大 短端融资市场的资金成本越来越贵，说明系统流动性正在被快速吸走。历史上每当 SOFR 持续高于 IORB 上限，美联储通常都会提前出手干预。上一次类似情况，正是 2019 年 9 月 Repo 危机 爆发前夕——那次美联储被迫紧急停止缩表并重启回购。

2. 银行准备金跌破 3 万亿美元 这个数字是关键阈值。2019 年、2022 年都被市场验证过：只要低于这条线，流动性风险就会在回购市场迅速放大。

3. 回购利率（TGCR）短暂高于准备金利率（IORB） 这意味着市场宁愿多花成本借现金，也不愿让资金躺在央行账户——说明体系中的“现金含量”已经被吸干。 换句话说：再缩下去，就可能“缩爆系统”。

所以结论非常清晰：缩不动了。 一旦缩表进入临界点，美联储就只能停止缩表，甚至反向扩表。 而“缩表结束”往往就是美元流动性周期的拐点信号。

缩表结束 = 美元流动性周期的反转信号，比特币将是这一周期中最早、最敏感的受益者之一。

美联储内部鲍威尔，鲍曼，沃勒对冲有不同看法，但委员会内部已经在讨论“结束缩表的时机”而不再是“缩表是否要继续”。

所以我们需要关注稍后凌晨2点即将公布的美联储会议纪要，看看是否能有更多细节披露，尤其是美国政府停摆宏观数据确实的当下。

是否全面牛市？
也许还不是，但这可能正是全面牛市的前夜。

[憨厚的麦总 @Michael_Liu93]

说个筛币策略，市值20-30m左右、有币安现货+合约、且代币全流动的都可以找机会分散买点，记得买现货，举几个例子，Mubarak、TUT、TST、Broccoli714、Arpa，这种就是市值贴着壳价值，前天大跌那天的市值基本就是历史最低价格了，昨天十几万u分散买了七八个。

[煌道 | 交易之道 @huangdaobtc]

如果要量化牛市结束指标，这两个是核心
1.BTC+稳定比市占率低于50%，这意味着场内资金大多处于满仓状态，且更加激进的持有山寨币
2.BTC跌破周线EMA60，意味着近一年的BTC买入者都是处于亏损状态，洗盘很难洗到这份上

至于四年周期，周线顶背离都和牛熊没有必然关系，只是在有限的数据里刻舟求剑

[BlockzHub 加密货币新闻 @blockzhub_cn]

$PHA 网络从 $POL 转移到 $ETH L2

由人工智能驱动的 Phala Network 迁移到以太坊生态系统，以增强 DeFi 功能。

阅读更多: https://t.co/hrlNCS6AOK

[KevinZ🇭🇰 𝟎𝐱𝐔 @KevinZbtc]

今天有复盘在暴跌行情下币价受影响较小甚至逆势拉盘的一些标的，比如$ZEC 和 $COAI。尝试对他们的规律做一些分析，NFA

净资金的持续流入：观察两者的资金净流入图，它们都在价格主升浪启动前，经历了从长期资金平稳甚至净流出，到突然出现大规模、持续性的资金净流入的转变。这是最核心的先行信号，表明有大户或“聪明钱”在低位悄然建仓

OI+成交量：价格的真正爆发，都伴随着合约持仓量的爆炸式增长。COAI和ZEC的持仓量都从一个极低、无人问津的水平，在几天内飙升了数十倍甚至上百倍，与价格曲线完美同步。说明，拉升的主战场在衍生品市场，杠杆资金的涌入极大地放大了价格波动

其中，COAI同一时间点Binance资金费率为+0.005%，而Bybit费率则为-0.61%。这种分歧多半是多股资本势力激烈对抗而非协同作战

资金费率 + 多空比 + 爆仓数据：行情启动后，密切关注这三个指标

在拉升过程中，两者都出现了明显的逼空特征。观察爆仓信息图，价格的每一次向上突破，都伴随着大量空头仓位的清算
极端且拥挤的资金费率是我们需要警惕的——COAI是持续的高正费率，昨晚暴跌后又转为极端的负费率
而ZEC在冲顶时甚至也现了瞬间的极高负费率，这同样是多空博弈白热化的体现，意味着空头即使付出极高成本也要坚持，最终被一波带走

且两者在拉升过程中，价格上涨但爆仓多空比明显失衡。这也验证我们前面说的逼空，后续一旦突破关键位置，空头止损/爆仓将提供更强的上涨动力
偶尔出现的多单爆仓(绿色柱)，更像是洗盘行为，当跟风追多的高杠杆多头太多，车就会很重，不利于拉升
因此，主力会通过短暂的快速爆多减轻拉升阻力，又能制造恐慌诱骗新的空头进场。面对这种行情我们能做的最好是降低杠杆
ChainOpera AI作为一个BNB链上的AI项目，在上周链上狂欢时讨论的人居然很少

其母公司TensorOpera AI拥有世界一流的团队以及与三星等巨头的企业级合作，而ChainOpera则继承了经过验证的全栈 AI 平台。在代币TGE之前，这份企业级的价值并未在公开市场定价

这份价值是其母公司经过多年企业级服务验证AI生态系统的价值锚定 。估值这类项目，应该视为对一个已成功但非上市资产的首次公开定价，其理性不看短期炒作，而看其内在资产 — 包括技术专利，团队背书，企业合作背书，用户积累等等