Jason Kam

@FoliusVentures @bidclubai @CarnegieMellon

[Jason Kam @MapleLeafCap]

看了一下DeepInfer的数。我觉得吧，前几天大家转载的那个SiliconData Index的价格，未来一年估计还得不回头地跌个95%+，具体什么时候影响到GPU Rental rate蛮难预测的。

这个价格体系下，梁圣买张卡估计100天就回本了。一旦有朝一日token价格真的暴跌到影响rental rate，所有股价肯定已经跌了一大轮。

给大家几个数，所有的数都是$ / 1 mm token，基本上1mm token 95% cached = 100-150页的薄书.
- Dylan一直在说Jane Street的变现价是$100-200 USD / 1 mm token
- Opus 5.5 / GPT Astra 的价格在deepinfer的体系下大概是1-2 USD / 1 mm token，比标价便宜个80-95%
- 变态的来了，Deepseek 4.1 Flash off-peak的价格在这是1.5美分，又比SOTA便宜个90%。
- 按照一般的大B300 Cluster，根据deepinfer的计算，一个GPU大概能每小时产出2.7 Bn token, 成本换算过来大概是0.25美分 / 1 mm token，这已经比我想象中便宜很多很多了。之前算过我记得是15美分 / 1 mm token，不过没有计算cache。这个level的成本大概率是大机房+高使用率+超高存储时间，一般机房估计都做不到这个theoratical.
- 这也就是大家看到的80-85%毛利 (1.5 / 0.25)。DeepSeek要是以比这个利润率稍好的功率赚钱的话，一个B300大概2-3个月回本，而不是8个月。真是无与伦比的暴利，比贩毒爽多了，自然是砸锅卖铁也要走私B300。
- 如果B300按照break even算的话，那么成本大概是0.13美分 / 1 mm token. 然后原材料其实是B300 ～600k价格的6%不到（按照产业链毛利计算）。
- 所以最后算下来马斯克如果去完全积压的话，每1mm token的最终生产成本可能是0.01美分, or 0.0001 USD。这基本上跟免费差不了太多了。

这种屠夫版的价格我不知道你怎么看，但是when you see the headline API price of Opus @ 8/40 USD input/output，我只能感觉说只要OSS + Post-train和中国模型蒸馏大法能够持续跟随 + 没有新的breakthrough，token 价格未来一段时间应该是以断崖式的下跌。至于什么时候触碰到rental rate, maybe someone smart can tell me.

[trade.xyz @tradexyz]

The Pre-IPO Perpetual (IPOP) Market for Anthropic is now live.

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@jvb_xyz Looks fine to me as long as they hit their numbers? https://t.co/HoaYa0r3FA

[Jason Kam @MapleLeafCap]

感觉commitment还可以啊，只要ARR今年100 Bn，明年200Bn的话看起来不是啥大问题。

[Jason Kam @MapleLeafCap]

感觉commitment还可以啊，只要ARR今年100 Bn，明年200Bn的话看起来不是啥大问题。

[Jason Kam @MapleLeafCap]

Is this right? $ANT is only spending ~27% of its compute expenses on inference (new low since 2024)

[Jason Kam @MapleLeafCap]

Is this right? $ANT is only spending ~27% of its compute expenses on inference (new low since 2024)

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@YeruiZhang 你觉得再过1-2年是哪一边问题出现的更快？
- token per GPU 供给增加快于预期，还是
- 在Token爆炸时代，需求增长低于预期？

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@YeruiZhang 感觉是不是大家对long-dated Revenue per GPU 的走向不抱太大期望，effectively bearish rental yield 2-4 years out?

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@realWeZZard @alfred_xw 这是也有可能的，更长期来讲，AI + Robots带来的生产力变革，会让大家足够富裕，极大拉高娱乐市场；加上AI带来的创作自由，确实会让这种娱乐方式的市场大规模扩张。比较长远就是了，那个时候也不知道红果还在不在

[Jason Kam @MapleLeafCap]

Token价格暴跌 / 用量暴涨大势浩浩荡荡、势不可挡。按照这个big trend, 最近我就开始琢磨到底啥App / 公司能受益

目前看起来短期（1-3年）最直观的就是以Seedance + 红果为首的生态，以摧枯拉朽之势暴打整个娱乐产业。（生物/机器人/材料科学啥的我还在研究。。。）

算了笔账，我认为App + Model未来3-4年的ARR应该有机会能给字节带来40-50 Bn USD 的ARR收入，相当于目前字节整个盘子的25% （目测目前低于3%）。目前海外VC好像还没开始算这笔账, but seems very logical.

中国票房一年7-8Bn USD，红果的收入今年已经逼近中国电影票房。估计27年全面超越。字节闭环逻辑很通畅：
- SeedDance 模型产出，训练数据飞轮
- 番茄负责剧本, 多年网文累积确定爆款
- 抖音负责超低成本获客 + 筛选爆款
= 低剧本成本+低制作成本 + 低获客成本

当然这个4亿月活和牛逼飞轮的背后，在我看来其实还是中国本身匮乏的娱乐内容（电影工业本身垃圾 hh，最近芒果台的后会友期感觉还很不错lol），加上大家不仅压力大，普遍做题长大的教育背后、大多数人其实没有很多日常娱乐方式。红果这种刷刷乐在中国天然有优势，尤其是网络小说生态（本子好）前提下。话说我当年也是重度起点小说的网瘾少年 - 阳神 / 无限恐怖 / 龙蛇演义什么的提供了当时初中/高中很多的精神食粮。

再往后推演：
- 可见的视频模型只会越来越好，再过一年大概率已经与真人一般无二。目前的反感会逐渐消弭
- 字节依靠红果国内的统治，因而获得巨大创作者的内容作为持续训练 + CapCut，有概率持续保持领先
- 文本产出和创意会因AI boil the ocean，对比过去量大管饱越来越好

所以高质量AI内容基本大概率在未来2-3年打爆国外流媒体中低端内容, 而字节国内的打法，在国外同样好用。超低成本价格拉暴竞争对手
- 所以下一步就是去干暴Youtube / Netflix / Disney / Warners 的中低端shows / 普通内容, 尤其是非英语平台机会巨大 (欧亚非拉)
- 全球电影票房35Bn，上述流媒体平台除去Youtube 大概90-100 Bn收入。红果海外一旦复制国内成功，基本就是35-40 Bn的体量。
- 然后假设Seedance持续保持市占，short-films creator高度调用，大概10-15Bn ARR。创作者多平台deploy
- 字节一鱼两吃之下大概收入45-50 Bn USD，差不多就是在再造一个今天的Anthropic / OpenAI 收入体量 (当然这两家年底估计就是这个的4倍了lol）

在这个赛道除非Top Labs自己转向或者achieve AGI，否则我感觉只有Youtube有一战之力。不过看着Google如此拉垮多条战线全面傻逼，估计还是字节's game to lose. 全球奶头乐number 1当之无愧。

In actuality, 我感觉好莱坞和美国所有想搞的公司会被版权这个事情给拖死，想搞也改不了。所以最后还是中国的机会。全球演员和剧组的状态会很难想象是怎么样的，不过大概率是被完爆，失业率爆表。看看中国演员现在状态就知道了。

最后是啥结论我也不知道、不过就是今天跟朋友打牌的时候想出来的。。。如果有的话，那就是：

我想看无限恐怖/杀戮都市！！！什么时候有大神能够完全忽略版权上线这种内容啊啊啊

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@ky__zo it's just better bruv https://t.co/18Dl70Ujmz

[Jason Kam @MapleLeafCap]

最近在深圳搞了三波海外友人接待，跟海外朋友聊下来感觉全球收入+国内花钱还是真的没办法更香：

- 大家了解到我们的租房价格后沉默了，香港至少2.5x，纽约伦敦三番3-4x起跳，质量还低一个档次。
- 今年6月福田开的那家汤泉大家表示海外人民真没见过（我：这还不算啥…）
- 大家对于didi的价格非常惊叹。香港海外3x起跳，豪华车海外价格更高
- 每顿饭我是我买单，大家知道价格后纷纷再次沉默了。同等级别海外3-7x
- 骑车沿着深圳湾海岸线一路+逛完万象城+万象天地一路沉默
- 本来想着游艇招待来着没来得及。朋友一问租赁价格再次沉默了，应该是5-10x价格区别

个人跑过无数美欧城市。就平常生活质量和性价比来讲真的就，他们还真的是生活在水深火热之中…

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@alfred_xw 是有可能的，但是娱乐时间毕竟有限。对于我来讲，刷小红书/刷twitter/看电影/刷剧/锻炼/出去跟朋友chill的时间总体是守恒的。

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@realWeZZard 真的不错，Clawbot完善版了属于

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@jaysonhu2018 一级半很liquid，找一下就有老板

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@cozenom 对于创意者来讲蛮难受的。用户时长也有天花板，目前我算的就是蚕食别家的娱乐时间。

新媒介的话期望字节能继续引领。

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@7777chu 纯粹驾驶体验还是值钱的，只不过这个市场估计是出行市场的5%都不到。EV + 智驾 + AI / Robotics 联动功能对于这些传统车企完全降维打击；倾覆也就在2-3年之间

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@Howard_Pengg 太多baggage感觉够呛。这些公司太像诺基亚了

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@Wuhuoqiu 看过，超爱。当时很期待后续的，结果就这么一集
很明显这种片就很适合AI

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@willwangtf 这种公司何其之少

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@zhuohaol 是这样没错，但是咱们要用发展的眼光看事情

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@dermotmcg Not even close

[Jason Kam @MapleLeafCap]

@TobyAtLarge 真是出过国最爱国lol