NormanZengg

。

[硅基流动 @falali2015]

https://t.co/LbyQnqidoM

[小陆师傅 @STANLEES4]

最近吃世界拳王邹市明与妻子冉莹颖的瓜，突然想到这样的婚姻模式不就是���中特色吗？城投公司作为独立女性时，拿着娘家政府给的那一点点资产装点门面撑起了报表，疯狂借网贷（非标、融资租赁、企业债、ABS、REITS、信托）来搞城市建设、建工业园区、还傻乎乎的拿借来的钱作为税收，支撑起娘家更不靠谱兄弟们的工资与收入，最后还要以管廊建设等各种看不到最终成果的借口从还是男朋友的银行手里捞钱，但借着土地财政的春风，哪个看上去不是春风得意，翘臀丰乳。

而等着土地财政慢慢落幕，城投公司也年老色衰了，原本借的网贷要还了，就彻底心一横，嫁给了银行，而银行为了把资产撑大，也乐意当接盘侠，总想着娘家不会坐视不管自己的私生女的。就这样，城投公司左手倒右手的把银行借来的钱转移去还了网贷，还疯狂PUA银行给自己降利息，顺便再拿多的钱去拍娘家政府已经不值钱的地，好去供娘家各类部门的弟弟妹妹们生活不至于太差，搞的好一手财富转移。更有胆子大的，去搞实体化运作，买各种壳，或者去做股权投资，打造的好一副独立女性的样子，但实际上亏的底都掉了，整个家庭千疮百孔。

就现在的中国，像合肥、深圳那样成功的城投毕竟是少数，大多数城投都只是稀里糊涂的把日子混下去，而真的要彻底的去清算这批劣质资产，也不知道还要等好多年呢。

就希望明年这个时候，城投公司们不要再拍地了，早点让早该出清的房地产市场寿终正寝，也让政府那些大爷们知道钱是真的烫手又难赚，至于打造独立女性的风潮，早点偃旗息鼓吧。。。。

[0x鸣人 @LuBtc888]

为什么在知乎上都没看有人黑特斯拉？

[L.鲁肃 @linabson]

@giantcutie666 提振内需的关键还是对未来有乐观的预期，都觉得接下来自己可���失业的话，再怎么提振都难https://t.co/McZF6TFEj2

[0x鸣人 @LuBtc888]

这是早期孙宇晨聊中美英文化差异（20分钟完整版）

简单的20分钟里，就能感受到当年孙哥的认知很超群，

耐心听完。

[看不懂的SOL @DtDt666]

为什么在A股几乎不存在价值投资？

1/ 先给兄弟们讲一个经典故事。
2003年，巴菲特花5亿美元买入中石油H股。当时市盈率极低，股息率诱人，是典型的价值洼地。2007年，股价涨了好几倍，巴菲特分批卖出，赚了大概35亿美元。

同一年，中石油A股上市，开盘价48.6元，是发行价的三倍。然后呢？一路跌到最低4块多。如果你在上市当天买入并持有十几年，亏损超过90%。

同一家公司，同样是"价值投资"。巴菲特赚七倍，A股股民亏���成。

问题出在哪？不是48块太贵这么简单。

更深层的问题是：为什么中石油能以这么离谱的价格在A股上市？为什么市场会给出这种定价？

2/ 很多人以为A股是"散户市"，所以投机。

这话说对了一半。看账户数量，散户确实占99%以上，机构账户不到0.3%。

但看持股市值，散户只占大概30%，剩下70%是机构、法人、外资。

也就是说，A股的定价权其实在机构手里。散户更多是跟风、被收割、提供流动性。

那问题来了：既然机构占大头，为什么A股还是这么投机？
答案是：机构也想做价值投资，但环境不允许。

3/ 公募基金的考核周期通常是一年，甚至更短。
基金经理今年排名靠后，明年可能就要滚蛋。

你让他价值投资？

他买了一只低估股票，三年才涨起来，第一年就因为业绩垫底被开除。

三年后涨起来的���候，跟他有什么关系？

所以公募的理性选择是追热点、做波段、短期业绩好看就行。不是他们不懂价值，是考核机制逼的。

私募好一点，但私募也要漂亮的净值曲线。

价值投资必然有波动、有回撤、有等待期，这种曲线做不出来。所以很多私募也是做趋势、做量化、做套利。

不是机构不想价值投资，是整个生态不支持。

4/ 更深层的原因，是A股的底层设计。
A股诞生于1990年代初，首要目的是帮国企融资、帮国企脱困。银行坏账一大堆，股市就是给企业找的新融资渠道。

这个定位延续了三十多年。直到今天，股市首先是融资工具，其次才是投资场所。

你看IPO的时候，监管最关心的是发行人能不能顺利融到钱。政策出发点大多是"支持实体经济"、"帮助企业融资"。投资者利益呢？有考虑，但优先级没那么高。

这个定位的直接后果是：上市���司和股民的利益经常冲突，冲突时政策倾向于保护上市公司。

5/ 举个例子：增发。
A股公司增发门槛很低，审批也相对宽松。公司缺钱了？增发。想收购资产？增发。想搞多元化？增发。
每增发一次，原股东股权就被稀释一次。很多增发资金去向不明、使用效率低，有些甚至被大股东变相套走。股民能怎么办？几乎无能为力。

再举个例子：退市。
价值投资的前提是"差公司会被淘汰"。

但A股退市率长期平均只有0.33%左右。

美股退市率在2%到7%之间。

A股的垃圾公司几乎不会消失，它们会一直漂在市场上，偶尔还能被爆炒一波。

你拿着好公司等成长，别人拿着垃圾股一周翻倍，你心态能不崩？

6/ 在A股，你买的很多时候不是公司，是筹码。
股价涨跌跟公司基本面关系没那么大，跟资金博弈、情绪波动、政策风向关系更大。

你赚的钱不是来自公��创造的价值，而是来自下一个���家愿意出的更高价格。
这就是投机的本质。

为什么会这样？因为A股股东权利太弱。

美股股东可以集体诉讼、可以更换管理层。

A股呢？大股东一股独大的情况非常普遍，中小股东话语权约等于零。

你对管理层不满？投反对票？人家根本不在乎。起诉？成本高、周期长、赢了也难执行。关联交易、资金占用、违规担保、高位减持……大股东掏空上市公司的手段五花八门。

你认认真真分析了财务报表、竞争格局、成长空间，决定长期持有。结果大股东一波操作把公司掏空了，股价腰斩。

你的价值投资逻辑能保护你吗？不能。

7/ 还有一个被忽视的因素：政策不可预测性。
A股是政策市，大家都知道。但政策市意味着，你做再多基本面分析，都可能被一纸政策打回原形。

2021年教培"双减"，新东方、好未来股价一夜蒸发。这些公司基本面有问题吗？护城河深、现金流强、市场地位稳固。但政策一来，这些都不重要了。

游戏行业版号审批暂停，房地产政策一收一放，互联网平台反垄断……你说是特例，但这种"不知道哪天会出什么政策"的不确定性，对价值投资是致命打击。

价值投资的前提是"未来可预测"。但你能赌五年后的政策环境跟现在差不多吗？大多数人不敢。

8/ 所以A股投资者集体投机，不是因为他们傻，恰恰相反，这是理性选择。

在一个不保护长期持有者的市场里，短期投机反而是风险最小的策略。赚到手的才是你的，账面上的随时可能被各种力量拿走。

9/ 那普通人怎么办？
我的答案很直接：要么别碰，要么就别装价值投资。
别碰，不是说A股一定亏钱，而是说A股对普通人来说是高难度游戏。

你没有信息优势、资金优势、专业团队，凭什么跑赢机构���把时间拉长，把牛市赚的熊市亏的加一起，能���赢银行理财的有几个？

别装价值投资，是说如果你决定要在A股里玩，就承认这是投机。

投机不是贬义词，它就是一种交易策略：根据市场情绪、资金流向、技术形态做短期买卖。A股波动大、散户多、情绪化严重，这些恰恰是投机者的温床。

但你要清楚：投机需要纪律、止损、快进快出。不能投机的时候喊"长期持有"，被套了就变成"我相信基本面"。这种自我麻痹只会让你亏得更多。

10/ A股什么时候能真正适合价值投资？
我觉得需要三个条件：
第一，退市制度真正起作用，让垃圾公司能被清理出去。
第二，股东权利得到真正保护，让大股东不敢为所欲为。
第三，政策制定更加透明和可预测，让投资者能做长期规划。
这些都在改善，但速度很慢。现在下结论还太早。

11/ 最后说回巴菲特。
他卖掉中石油H股后说：股价已经反映了公司价值，没有���估空间了，所以卖掉。很简单的逻辑。

而那些在48块买入中石油A股的人呢？他们可能也觉得自己在做价值投资——中国最大的石油公司、垄断地位、稳定现金流，难道不算有"价值"吗？

但他们忽略了一点：价格和价值是两回事。在投机氛围浓厚的市场里，价格可以严重偏离价值，而且偏离的时间长到让你怀疑人生。

巴菲特能在中石油身上赚钱，不是因为他看懂了石油行业，而是因为他在一个相对理性的市场里买卖。同样的公司换到A股，换到那个疯狂的2007年，就变成了另一个故事。

这大概就是A股价值投资困境最好的注脚。

[Xc @Xcxy888]

字节炒股三千万财务自由的大佬

推荐看的书

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[Lemon @111_114390]

孙宇晨最近又说了四个方向，他说这是未来的四条主赛道。

第一个是机器人，也就是具身智能。他说别盯着那些做整机的公司，要做上游核心零部件。不管谁家机器人卖得好，都得买电机、减速器、传感器。今年这个赛道已经在爆发了。

第二个是无人机，军用和民用同时成熟。他说这是物理AI里最早能跑通商业闭环的方向。低空经济���个概念，现在很多人还在当题材炒，但产业链上已经有不少公司在出货了。

第三个是空间计算，最容易被人忽略的一个。他说AI要感知三维世界，就需要3D视觉传感器和激光雷达。这个方向听着没那么性感，但可能是四个里确定性最高的。

第四个是太空探索，这是他个人最感兴趣的一个，他自己也上去过。他认为未来AI的竞争一定会延伸到太空维度，可能不是现在，但方向已经定了。

他做投资有个习惯，找到方向之后，在产业链两端同时下注，不赌单一公司成不成。比如机器人，他既看硬件也看AI芯片。还有一个原则，不追整机，只盯核心零部件。不管谁造机器人、搞无人机，都得买这些东西。

回头看，他2016年说买英伟达和比特币，2025年说“短期缺芯片，长期缺能源，永远缺存储”，事后都兑现了。这个人争议很大，但眼光确实毒。

你觉得物理AI会是下一个十年的主线吗

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

6月29日，财政部公布了国务院关于2025年中央决算的报告，这份数据很有意思

首先是中央向地方让步了：
中央收入下降6.5%，降幅比疫情期间还厉害，而地方收入继续上涨创历史新高
支出方面中央猛涨5.7%，而地方则微涨0.2%

其次，中国的广义赤字率首次超过美国，中国的财政压力可想而知

对比十年前，涨幅最大的就是社保补贴和利息支出，加一起涨了6个百分点，所以养老和债务会是中国未来最大的挑战

就连给体制发工资和各种经费的“其他”项，都被压缩了0.5个百分点，这很不容易

[孙云冉.eth @sunyunran]

两千多年前，李斯就看透了贫穷的本质

[奶昔🥤 @realNyarime]

敢这么说的，起码正厅级起步

[Pangyu 胖鱼 🐠 @pangyusio]

字节这家公司最牛的一点，是它榨出了穷人身上唯一还值钱的东西——时间。

以前中国大量的穷人是不消费的，或者说极少消费。没钱，所以也没什么可榨的。

抖音、今日头条、红果短剧的出现，彻底改变了这件事。

逻辑很简单：你没钱，但你总有时间吧？时间是这个世界上最公平的东西，再穷的人，每天也能在我的 app 上耗掉五六个小时。

而这五六个小时，本质上就是在替字节打工。

你刷视频的时候，一边在源源不断地生产数据，喂养它的算法；一边又在被它投喂的内容洗脑，成为它广告体系里随时可以变现的注意力。

你以为自己在消费，其实你就是被消费的那个。

所以字节能有今天全中国最��的估值，一点都不奇怪。它做的事情，是把后 70% 几乎没有消费能力的人重新拉进了消费市场——用时间结算。

它真正激活的，是这群人身上沉睡的有效需求。

[投资TALK君 @TJ_Research]

中国WTO以后，美国一直在套利中国的廉价劳动力
Vibe coding其实也是一种Labour arbitrage（人力套利），但现阶段成本高，所以只能套利原本的高薪水职位，所以几乎只存在科技公司。
然后一起套，积压Api价格，就套不动了。
未来的AI Agent落地会出现更多的人力套利企业，但成本要下来一个量级，其他企业才可能接受。

[断言 @HJH522]

在中国，其实很多中产意识不到，你存在的一部分功能���就是用来隔离上层和底层的
所以你根本不可能远离底层，因为你的职能包含这个…
比方你说你是基层公务员，很烦底层，那你为什么还要做这个活？
因为你做了，上层就不用做了。
官员只要给你下达指令，然后说点漂亮话就行了…
上面给你下达了指标，你不得不接触底层，然后觉得他好懒又听不懂话，什么都要管好烦。
你的区别是什么？是你勤快听得懂话。被高度规训是你安身立命的本事，所以你对这一点特别敏感。
这也是为什么你上面喜欢用你，给你一个时间让你做什么事，剩下的你去和下面的人死磕吧。
而上层的区别是什么？他可以通过钱或权力，直接断绝上下层之间的交互。
好点的物业外卖快递都不让进，都是物业人员给拿到门口。住客能接触的人都是有稳定工作的，灵活就业的都不知道你家门口在哪。
富豪的别墅为什么请管家，管家是干嘛的？管理家里各项事物的，这样富豪只需要和��个人沟通。
你没办法，你装修要自己盯，请家政也要自己看。因为你是中产，你就隔离不了底层。
而富豪的区别就是能把直接对接自己的人变成中产，让他们作为防火墙，你做不到，你自己就是防火墙。
你觉得和底层打交道很烦，会被情绪压榨，其实你的上层也是会情绪隔离你的，只是你不知道。
你非常局限的视野格局以及衍生出的糟糕的判断能力，一旦任务目标或路径不明确就开始抓瞎的做题式思路，因为长期不安全感导致的高度紧张焦虑和脆弱，等等等等，你的上层都是很烦的，但他不会告诉你。。
有时候甚至和你聊天关心举止也得体让你觉得他很nice，其实他不在意你的任何东西。
他不会参与你那为了万八千升职加薪的博弈，就像你不应该去参与底层一块八毛的博弈一样。
这东西应该是不言自明的
我只是描述一种现状，不代表我认为这是好的或者理所应当的。

[空空道人 @Kongkongda5882]

一位财经博主说：
“现在的20万，相当于2018年的75万，2008年的35万，2003年的20万，2023年的95万。”

现在的钱已经变得越来越值钱，只要你克制自己的消费欲，学会强制储蓄，让自己的存款越来越多，就相当于你在不断赚钱，有可能是赚大钱。

你看很多城市的房价大跳水，��车也发疯似的降价，还有各种各样的商品也越来越便宜。按照这位财经博主的说法，现在的20万可以对标三年前的95万，也就是说，如果你有200000块钱，不把它花掉，就相当于三年前你拥有950000块钱。

当整体经济大环境不太好的时候，对于我们普通人来说，手里的现金流变得非常重要。现金才是最好的避险资产，才是我们活在这个世界上最大的底气，才能避免一切资本收割你。

所以目前这个阶段，你最好就是存钱，存钱再存钱。哪怕利率为零，你存钱都是划算的。

钱在增值，你存下的每一笔钱都在暗中给你赚钱。

[先手 · Ahead @yangyue992125]

这轮内存荒被说成是AI需求暴涨，其实根子是产能被HBM吃掉了。

一片晶圆拿去做HBM，等于三四片普通DDR5的硅面积没了。

HBM是十二层die叠起来再打TSV过孔，叠的层数越多良率越往下掉，目前先进制程的HBM良率行业里普遍就六成上下，剩下四成全是废的。

厂商一看HBM单价是普通DRAM的好几倍，自然把产线往那边搬，标准内存的产能就被抽空了。

所以缺的不是产能，是大家都跑去做利润最肥的那块，普通内存被当成添头挤掉了。

库克他们嘴上说百年一遇，真实账算下来就是这么个产能错配。

[Nana @izumiisuke]

【李强：中国竞争力不是来自补贴，中国负担不起欧美媒体所说的补贴】中国国务院总理李强周三表示，中国的竞争力并非来自国家补贴，而是来自各行各业的辛勤努力，以及庞大的国内市场为其产品提供了广泛的应用领域。

李在世界经济论坛年会（又称“夏季达沃斯”）于大连举行的开幕全体会议上表示：“中国政府目前还没有那么富裕，我们也负担不起这样的补贴。”

李补充说，在全球动荡加剧的背景下，中国一直是世界经济的重要“避风港”。

李说：“在国际能源短缺和全球供应链严重中断等多重冲击下，我国经济保持稳定增长的能力，为日益充满不确定性的世界注入了宝贵的确定性。”

李发表上述言论之际，伊朗战争给全球经济带来了沉重压力，推高了全球大宗商品价格，扰乱了货物流通。

尽管受战争影响相对较小，但继第一季度增长 5% 之后，中国���济增长势头在过去两个月有所放缓。北京已将 2026 年的 GDP 增长目标设定为 4.5%至 5%。

李说：“我们有信心和能力保持这一良好开局，保持发展势头，不断谱写中国高质量发展的新篇章。”

[先手 · Ahead @yangyue992125]

英伟达，比特币，HBM，过去十年三次大卡位，孙哥一次没落下。

你先别急着笑。

他十年画的每一张饼，最后都成了别人离不开的命脉。

十年前押英伟达，那时候GPU还是打游戏的卡，后来变成AI印钞机。

再后来押BTC，押存储，HBM一上来把整个DRAM的利润结构全改写了。

每一棒，他都卡在同一个位置。

谁先卡脖子，利润往谁那边搬，他就站在那个路口等着。

这次轮到物理AI。

未来三年就这一条主线，别的都是支线。

AI软件这一波利润已经见顶了，你看那些大模型公司，谁还在涨。

明年开始，钱全往实体卡位搬。

物理AI说白了就一件事。

AI从屏幕里那个跟你聊天的框，下场了。

长出手，长出翅膀，还自己会算。

七大赛道核心就俩字，硬核基建。

不是炒概念，是炒谁占住了物理世界的路口。

人形机器人是AI的手，低空经济是AI的翅膀。

AI终于不在屏幕里耍嘴皮子，开始下场干体力活。

这两块真正的咽喉，是飞控和减速器那几颗料，我就点到手和翅膀，剩下的你们懂行的来补。

最被低���的是海洋算力。

海兰信搞的那个海底数据中心UDC，直接把算力沉到海里。

你没看错，数据中心放海水里。

海水自然冷却，光散热省的电就接近一半，靠岸还近。

你第一反应肯定是这玩意儿能行吗。

孙哥押的就是这种你第一反应觉得离谱的东西。

而且配套也早被人垄断了。

海底数据中心要联网，绕不开跨海光缆，这块中天科技和亨通光电两家就吃掉九成。

中科曙光在底下扛本土算力底座，自主可控那一摊。

全是卡脖子加卡位的实体资产。

关键这几个都是A股，你现在就能买。

孙哥的动向给你翻译成密码了，作业全摊桌上了。

这七条作业都在这儿了。

你猜哪条是先涨给你看的，哪条是放出来专等散户接的那道附加题？