おいやん

外国株経験無駄に長いです。30年以上。主に米国株マーケットに絡む雑感をつぶやきます。

[おいやん @Oiyan8451]

大事なのは誤解が判明した後の市場の反応。

[モモ🇺🇸米国株投資 @momoblog0214]

🚨 OpenAIの売上が「700億ドル→500億ドル」に減少！？

FT報道でAI関連株に動揺が広がりましたが、
実際に売上が急減したわけではありません。

✅ 700億ドルは比較用に調整された推計値
✅ OpenAIとAnthropicの売上集計方法の違いは以前から報道されていた

今回の本質は「業績悪化」ではなく「数字の定義と比較方法」の問題。

もちろん、OpenAIの将来の収益性には検証すべき課題があります。
しかし、それは今回の報道とは分けて考える必要があります。

見出しの数字だけで「AI需要の失速」と判断するのは早計です🙅‍♀️

投資家が押さえておきたいポイントを1枚にまとめました👇

[おいやん @Oiyan8451]

荒っぽい比較。TMTバブル時の集中41％はセクターごちゃ混ぜの数十銘柄の大型株集中度合いの類いか或いは計算間違いの印象。私の記憶では2000年当時の時価総額上位10銘柄でせいぜいS&P500の1〜2割程度だったはず。

鉄道バブルの域に近づきつつある集中度という論旨は否定しませんが。

[モモ🇺🇸米国株投資 @momoblog0214]

引用元💁‍♀️

As AI bubble fears circulate, remember the railroad bust of 1873
https://t.co/mkB0a83s0q

【補足】各バブルの集計対象
✅ AI Big 10: マグニフィセント7にブロードコム、AMD、マイクロンを加えた10社
✅ 鉄道株: 当時の鉄道セクター全体が米国株式市場に占めた比率
✅ 日本株バブル: 日本株全体。世界株(MSCI ACWI)に占める比率
✅ TMT: 10銘柄ではなく、テクノロジー・メディア・通信の業種群全体の時価総額比率
✅ ニフティ・フィフティ: 1960〜70年代に人気を集めた大型優良株50銘柄
✅ 1929年の大暴落直前: 公益・通信・工業セクターの合計

[おいやん @Oiyan8451]

集中度の定義がわからん。TMTや日本のバブルより遥かに今の方が集中している印象だけど。

メガテックの経済寄与度や収益の相互循環度も過去一では？

[モモ🇺🇸米国株投資 @momoblog0214]

今は、AIバブルなのか？
1873年の鉄道バブル崩壊を思い出してみよう。

✅ 過去の資産バブルの集中度は約40%が上限。例外は1800年代後半の鉄道ブームのみ(BofAハートネット氏)
✅ 1873年の鉄道バブル崩壊で鉄道会社89社が破綻し、2年で1万8000社が倒産。失業率は14%に

ハートネットさんは、いつも弱気なイメージ😇

個人的には、現在のAI Big 10には
実際の利益・キャッシュフローがあるため、
「集中度が高い＝即バブル」ではないと考えています。

一方で、
✔️期待が高すぎれば、ファンダメンタルズが良くても割高になり得る
✔️10社だけで42%という点がかなり際立っている
という点は、意識しておく価値があると思います😊

[おいやん @Oiyan8451]

IPO難でPE資金に解約騒動が起きても構造的に解約しづらいので潤沢状態は維持されるということかな？

[… @hirosetakao]

Market Hack Salon では皆さんからの質問に対して答えるカタチでライブをしています。10月2日のライブではこんな事がディスカッションされました。

[おいやん @Oiyan8451]

オープンウェイト化加速&セキュリティ自己責任のシステムはいずれも最先端AIモデルの期待収益にダメージ。Museモーメントでエッジインフラ無傷は過信。DC建設計画は遅延不可避でキューバはまだか状態？この程度の認識はあります。

[… @hirosetakao]

投資戦略　アンソロピックですら11月のIPOを諦める可能性が出て来た｜広瀬隆雄 @hirosetakao https://t.co/6h1l0f1Fp1

[おいやん @Oiyan8451]

マルチプルが1年以上低下し続ける株は売り場であったケースの方が圧倒的に多そうですが、ここまで高成長で且つ成長が加速している前例もなさそう。脳しんとうではなくステージ進展の速度感にビビってる印象。

[ANDY @毎月分配投信という出口戦略😎アクティブ投信×松井証券最強コラボ @ANDYmoon]

本日ストックボイスにて
堀古英司さんのお話😊
（加除訂正などまとめております）

（NVIDIAの決算）
・ひと株利益も、売上げも、そして来期の予想も、非常に強い内容です。
・決算としては、「ほぼ文句なし」という内容だと思います。

（反応イマイチですが）
・約3年前までは全く逆の状況でしたよね。
・NVIDIAは、決算発表があったら上がる株との認識でした。
・おそらく、その反動が今しばらく脳震盪のように出てるんだと思いますね。
・「決算が出たら上がるはず」だったのが、そうじゃない株になっているのが、この1年間ぐらいの動き。
・もう一つ、今SP500のうちNVIDIAが占める割合は7.5%ぐらい。
・機関投資家では「5%ルール」を持っているところが多い。
・機関投資家だけじゃなく、一部の指数も5%以上持てないんです。
・SP500指数と違って、多くの投資家とか指数が、SP500指数のような7.5%が持てない。
・すると、いくら業績良くても買えない、むしろ売らないといけないということがおき、これが株価の頭を押さえてきたんだと思いますね。

（流れに変化はないか？）
・上がる株だったというのがそうじゃない株になったとか、機関投資家が5%以上持てないとか、、、それはあくまでも投資家の都合であって、企業のファンダメンタルズと全く関係ない世界ですよね。
・長期的に株価はファンダメンタルズが反映されるもの。
・そう考えると長期の投資家にとっては、業績がいいのに売られる時は、「買うチャンス」だと思います。

（鬼門の9月のポイントは？）
・私はアノマリーとかあまり信じないです。
・ただ9月の需給の悪さだけは、強烈に傾向が出ているし、理由も分かってます。
・これは、いかんともし難いんですよね。
・「毎年あるんだったら、そこ買っておけばいいんじゃないか」と思っても毎年下がる。
・これは投資信託の決算が10月というのが影響してる。
・売る人はいっぱいいるけど、買う人がそんなにいない。
・特に中間選挙がある今年は、投資家心理で、別に悪化して売られなくても、買う人がちょっと少なくなるだけで相場は下がります。
・だから、あんまり期待しない方がいいかなと思いますね。
・それでも知ってる人はたくさん居ると思うので、その裏が出る可能性もあります。
・だから「下がると思って売る」んじゃなくて、「下がったら買う」ような意識で迎えればいいんじゃないかと思いますね。

（機械的な売りと考えれば良い？）
・もし歴史を信じるんだったら、その後の10月11月は倍以上に上がってますからね。
・だから「別に業績がどう」とか、ファンダメンタルで売ってるんじゃない。
・単に投資家の都合で売ってるだけの話なので、それについていかないように、くれぐれも業績等の理由で下がってるんじゃないかとか誤解しないように。
・そういう心の持ちようだけ気をつけていれば大丈夫だと思いますけどね。

（ファンドが利益が抑えるためとの理解？）
・多分日本の方は、あんまりピンと来ないんじゃないかと思う。
・日本では投資家が売り買いしないとキャピタルゲインは確定しないというルールですよね。
・投資委託の中で何をやってようと、別に税金には関係なく、投資家がその投資信託を売ったら決まるルールだと思います。
・アメリカは違って、投資信託が投資信託の中で売り買いして、キャピタルゲインが発生してたら、投資家は資金を引き出そうと引き出さないとに関わらず、税金払わないといけないんですよ。
・要するに極端な話で、投資信託が下がってても、投資信託の中で売買して利益が出てたら、投資信託が下がってても、しかもキャッシュ出してないのに税金払わないといけないっていう状況が起こるんです。
・だから、そういうことをすると投資家に心象が悪いので、ファンドマネージャーそういうことを避けるように、投資家に有利な有利なように9月10月は操作するんですよ。（利益と損を同時に売るという意味）
・我々も、それを気をつけてやってますから、よく気持ちはわかるんです。
・けれども、アメリカと日本がルールが違うのでピンとこないかなと思いますね。

[おいやん @Oiyan8451]

米国企業の時価総額にリンクしてるだけのこと？

[Lisa Abramowicz @lisaabramowicz1]

“NYSE margin debt is reaching historic levels:” Deutsche Bank analysts. This is partly due to a “surprise dovish Fed pivot in Dec’23…Since Oct’23, NYSE margin debt has increased 136%, which is the fastest rate of margin debt expansion on record” except for February & March 2000

[おいやん @Oiyan8451]

@hakureifarm 米国が何もしなければ化石燃料価格が上がることはないですから。

[おいやん @Oiyan8451]

DC建設の遅延でグロースの中心がエッジに向かう懸念も以前より高まっていますからね。

[こば @koba_kobba]

$NVDA 大型IPOラッシュでNVIDIA暴落！？

[Rihard Jarc @RihardJarc]

I just published my post on why I believe the market is underestimating how big AI winners both $AMZN and $META are. In the article, I also explain that Anthropic's Mythos preview was trained on $GOOGL TPUv7.

- AWS acceleration and the importance of its "traditional" infra
- Trainium, TPUs vs $NVDA GPUs (including costs)
- The value of $META's MSL lab, and the importance of Muske Spark
- $META's unique distribution advantage

https://t.co/zvHcyU8Icr

[おいやん @Oiyan8451]

Anthropicショックでどこまで需要が手控えられるかが決算の焦点。

[Shay Boloor @StockSavvyShay]

UPDATED SOFTWARE COMP SHEET

Rule of 40 breakdown:
• Unicorn (60%+) | $PLTR, $APP
• Elite (50-59%) | $NOW, $CRWD, $PANW, $SNOW
• Great (40-49%) | $ADBE, $ZS, $DDOG, $TEAM, $CRM, $RBRK, $NET, $SHOP, $MNDY
• Good (30-39%) | $HUBS, $MDB, $PATH, $FIG, $ZETA

[おいやん @Oiyan8451]

買い出動済み。

[Mark Minervini @markminervini]

Do you think the S&P 500 put in a bottom?

[おいやん @Oiyan8451]

スイッチングコストが以前より高くMSFTユーザーは他社に乗り換えないしGOOGLは安値攻勢とのこと。MSFT株は思ったよりディフェンシブかもしれんけどAI関連株ラリーの継続性に暗雲との示唆？

[Rihard Jarc @RihardJarc]

A MUST-read interview with an Accenture employee explaining the current usage patterns of $MSFT Copilot, Claude, and other AI models in enterprise usage:

1. They mostly work with large and large mid-market companies. According to him, as far as it comes to $MSFT Copilot, everybody has a license wherever they have Microsoft. 80% of his clients start with $MSFT because of the plumbing, security, and data access, as the integration is very seamless, as they already use $MSFT. But now he estimates that AROUND 50% of the clients are actively experimenting with second vendors. This is where Anthropic is coming into the picture, mostly because of reasoning, the long context window, and other things.

2. He explained that while 80% of their clients have adopted these solutions, that doesn't mean the market is saturating, as there is the question of usage.

3. In his view, we are not entering the phase where people are looking for these providers to automate the workflow.

4. The main issues of $MSFT Copilot in terms of performance vs Claude are, in his view, the hallucinations and worse reasoning. Claude's context window also matters a lot.

5. They are also seeing ChatGPT Enterprise and $GOOGL Gemini coming into discussions, especially when talking about agentic workflows. Gemini is strong where people use $GOOGL Workspace or are on GCP. When he compared the performance, he thinks $GOOGL Gemini is better than Copilot, but doesn't think it's better than Anthropic. $GOOGL with Gemini is also very aggressive with discounting.

6. According to him, $GOOGL Gemini is closing many deals with agentic AI workloads when Copilot renewals are coming, and customers are seeing the challenges they have faced.

7. In terms of switching costs between providers, the expert explains that when we were in the chatbot era, the switching costs were small, as you could switch between chatbots in a week. But now, as we enter the agentic workflow era, the switching costs are higher and last 1-2 quarters.

8. He also thinks that as more and more agents are built, the stickiness of a vendor becomes higher, and the switching costs might start to resemble more of the traditional software, where it takes a year or more to switch in some cases. He thinks stickiness will continue to grow, especially with things like multimodal usage.

9. In his view, $MSFT is working behind the scenes with many ecosystem providers to make sure that their system will be more sticky as a lot of clients would rather stick with $MSFT-provided models rather than going independently to Anthropic, OpenAI, or $GOOGL.

found on @AlphaSenseInc

[Lisa Abramowicz @lisaabramowicz1]

Interestingly, investors in credit markets are starting to buy around the margins. For example, at the end of February, leveraged loans yielded the most relative to high-yield bonds since before the pandemic, but have since started to gain back some ground. (3/3)

[おいやん @Oiyan8451]

メガテックのCAPEXがなぜ1年前から急拡大したのか？その分水嶺と背景の見極めが大事だったかと。昨夏決算で事後的に確認できた人がおそらく先頭集団。昨年4月のクラッシュ時点ではCAPEXの目線もエンド需要も低かった。

[おいやん @Oiyan8451]

1年でGPUアーキテクチャーが4倍に性能アップするような環境でASICがGPUに対する優位性を維持するのはやはり難しい？

[Gavin Baker @GavinSBaker]

https://t.co/9hEkzNXlFM

[おいやん @Oiyan8451]

欧米金利比較、経済（インフレ）エンジン比較で日本国債買いブーム。円安ピークアウトで従来は株価下落だが今回は？

[Actual Abdullah @Actual_Abdullah]

Foreign money is rotating hard into Japan 👀

When open interest on 20Y JGB futures spikes to records on the Japan Exchange Group, that’s not random flow; that’s positioning.

It feels like a macro bet:
- Peak global yields
- Front-running a Bank of Japan shift
- Pure relative value vs US/EU debt

When foreigners are 20x domestic participation, it’s not “tourist” money. It’s conviction.

[Actual Abdullah @Actual_Abdullah]

Foreign money is rotating hard into Japan 👀

When open interest on 20Y JGB futures spikes to records on the Japan Exchange Group, that’s not random flow; that’s positioning.

It feels like a macro bet:
- Peak global yields
- Front-running a Bank of Japan shift
- Pure relative value vs US/EU debt

When foreigners are 20x domestic participation, it’s not “tourist” money. It’s conviction.

[おいやん @Oiyan8451]

Geminiショック以降、これら全ての高成長ソフトウェアサービス株価が下落。陳腐化早し。

[Sergey @SergeyCYW]

Top 15 Fastest Growing SaaS 👇

$PLTR | Palantir | +46.5% est. NTM growth
$FIG | Figma | +32.6%
$ZETA | Zeta Global | +29.6%
$APP | AppLovin | +28.9%
$NET | Cloudflare | +27.5%
$AXON | Axon Enterprise | +27.2%
$SHOP | Shopify | +26.0%
$DUOL | Duolingo | +25.1%
$RBRK | Rubrik | +24.9%
$SNOW | Snowflake | +24.7%
$ORCL | Oracle | +23.7%
$KVYO | Klaviyo | +22.5%
$FICO | Fair Isaac | +22.4%
$CRWD | CrowdStrike | +22.1%
$DDOG | Datadog | +21.7%

[おいやん @Oiyan8451]

インフルエンサーのWhatsAppシフトがものすごいですがこれが歯止めになるのでしょうか？数ヶ月の間にどれだけ風景が変わるのでしょう。

[Elon Musk @elonmusk]

In the next few months, we will be doing rigorous security tests of 𝕏 Chat and will open source all the code