Kyo181

$ABCL 투자자

[Kyo181 @RealizeNoPain]

@William24931283 Don’t compete. Build a monopoly. $ABCL

[Kyo181 @RealizeNoPain]

@Spanos9118 @Da_Davidut Not everyone sees it. Some just have the vision.

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[Jack Prescott @JackPrescottX]

Fly around video of AbCellera’s new facilities:

[Trav @hypergrowth102]

$ABCL DD-

I have been holding ABCL for a few years now with an average of about $4. I bought it knowing that biotech can take 10+ years to reach fruition- so it is also a very small % of my portfolio, and one I add to if I have extra money. I promised myself I’d never buy a biotech because of my little knowledge in the space, but made an exception for ABCL and here’s why-

1) Founder led- Carl Hansen is one of the best founders I know of in the world of small caps. A true academic while also being a true business man. He understands the low odds of a biotech succeeding, which is why he built the company as a tech company first- providing tech services for the largest biotechs in return for royalties where there’s 100+ partnerships with world leading companies’ drugs- lowering the risk of ABCL being a failure by a massive margin. In this way abcellera can be seen as the palantir of biotech.

2) Peter Thiel- a controversial figure, but one of the world’s best startup investors bet big on abcellera, and was also on the board. This caught my eye, along with the price sinking from $70 to $2.50.

3) Trust- this is hard to find in biotech as many companies build their company based on an exit. ABCL has structured their company around longevity and being successful hence their tech platform and 100+ royalty partnerships. This company is not reliant on 1 drug making it. They have many stones in the fire- so me not understanding biotech at a deep level matters less as I know the odds are swayed in ABCL’s favor.

4) Carl Hansen has an absolutely massive ownership in ABCL at about 19.1% of the company. Skin in the game = incentive for long term performance.

5) Carl Hansen understands the downfall of most biotechs, and is honest about it, which is another thing that sets ABCL apart and why I think they have a good chance to make it-

He said- “The investment horizon in our industry is typically 7-10 years, and you cannot get anything to market in 7-10 years…and so people set their companies up anticipating they will not get that hit and follow it up…they set it up to show positive data so they can hand it off to someone else and have an exit.”

“There are a lot of mistakes that can be made in how biotechs allocate capital… if you’re a biotech and you go public on a drug, and that drug starts giving you bad data- you’re going to keep running that drug because if you quit that drug the company is done.”

6) Carl Hansen explains his vision on how they are differentiated and will succeed-

“We are creating a framework where we can take many bets, and we don’t fall in love with anything (drug).”

“I think this framework is a way in which your success rate can be an order of magnitude higher than the rest. Regeneron for example is a company with a 10x higher hit rate higher than the average biotech.”

You don’t hear biotech this open and honest everyday- unless they’re confident in their business model succeeding. Where I think the business model is almost more important than the drug development in a startup biotech. And I think he gained an absolute mountain of knowledge from Peter Thiel and is engrained in ABCL’s DNA now.

7) Balance sheet- ABCL not only owns its office buildings, but owns its new manufacturing plant, which just came online. ABCL also has $680m ($159m in available non dilutive gov’t funding) with a burn rate of about $50-60m. ABCL has a very long cash runway, and many stones in the fire. The odds are in their favor, and shows the sophistication of this management team, and the asymmetry of this bet. And ABCL is still trading very cheaply given the value of these assets and liquidity.

8) World class pharma partners- ABCL has been touted by big pharma as one of the best platforms for antibody therapy discovery. Their proprietary microfluidic device is one of the keys, along with what they claim to be the largest book of molecules. And the fastest discovery platform.

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL
In a sea of noise, trust the whale.

[Tyler Bosserm🅰️n @tyler_bosserman]

I just wrapped up rereading the @AbCelleraBio annual shareholder letter linked below. Apparently some investors are reading this to their children nightly, which I'm sure inspires those little ones and puts them right to sleep at the same time.

Kidding aside, I wanted to highlight the four paragraphs around abcl635 and future molecules below. There are several things that stand out for me. I’ve taken the liberty to bold certain words and phrases.

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"Our lead program, ABCL635, is emblematic of our portfolio strategy and our conviction in this program continues to grow. ABCL635 is a potential first-in-class antibody being developed as a non-hormonal therapy for hot flashes associated with menopause. It is a potent antagonist of NK3R, a clinically validated target for treating hot flashes. NK3R is a challenging GPCR target that I believe few companies could drug with an antibody. We estimate there are over 1M women in the US alone that are suffering from moderate-to-severe hot flashes, who are seeking treatment, and for whom hormone therapy is not appropriate. This represents a clear unmet need and an estimated total addressable market of over $6B. ABCL635 follows two recently approved small molecules with a clear differentiation thesis of improved safety and improved convenience. As an upside, we believe there is a sound scientific potential for greater efficacy. Finally, ABCL635 benefits from a clear and efficient clinical development path.

ABCL635 entered phase 1/2 clinical development in Q2 of 2025 and quickly advanced to the phase 2 portion of the study early this year. As communicated on our last earnings call, biomarker data from the phase 1 study has confirmed strong target engagement, addressing what was one of the biggest risks of the program. As a result, our confidence has increased. However, biomarker data is not equivalent to efficacy, and there remains scientific risk. This will be largely addressed in Q3 when we expect to share interim top line efficacy and safety data from the phase 2 portion of the study. We believe positive data, including efficacy at least equal to existing small molecules, would be highly derisking and would support moving quickly to late-stage development of ABCL635 as a potential first-in-class therapy.

While I expect all the attention will be on the Q3 readout of ABCL635, we are not a single asset company, and we are actively building a pipeline of exciting drug candidates. In 2027 we expect to bring two new programs, ABCL688 and ABCL386, to the clinic. For competitive reasons, we will provide limited disclosure on these programs until they are in clinical development. However, in my judgement, these are both “on-brand” with respect to the strategy described above, are comparable to ABCL635 in value, and have a clear path to proof-of-concept in the clinic. We are excited to begin clinical testing of ABCL688 and ABCL386.

If I look at AbCellera’s execution over 14 years since its founding, we have generated or raised approximately $2B from the partnership business, COVID royalties, government contribution and equity raises. Including potential liquidity from our large facilities investments, we have approximately $1B of that remaining. A critic could look at our ABCL635 Phase 2 asset and our two undisclosed preclinical assets (ABCL386 and ABCL688) and make the claim that for $1B of invested capital, they would have expected more. My response is that this overlooks the value of a highly differentiated platform that can repeatedly generate antibody drugs with significant commercial potential. To which the response will be, “show me”. Fair enough. We have the proverbial goose in place, and now it is time for some golden eggs."

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Some of my thoughts...

The TAM for ABCL635 is much larger than just $6B because that TAM isn't taking into consideration the rest of the world outside of the US. Depending on which AI you ask and how you ask it, you get different TAM expansions, everything from adding $1B to $15B TAM beyond the US market. I'd go conservative any say it may add another $2b of addressable market worldwide. If we were to get 20% of that, we could see another $400m added in revenue. Though this isn't very large, it still allows for upside surprises in the future. I could see AbCellera licensing everything outside of the US and Canada to some big player and then commercializing the US market themselves.

Both ABCL688 and ABCL388 are similar in value to ABCL638. This means that we should see ~$6B or more in TAM for each programs. If you factor in outside the US, that would add another ~$2B to each program. These can move up and down considerably.

The way I read it, they have about $1B of liquidity. This must factor in the buildings they own outfight.

I'll be happy with equivalent efficacy but my dream scenario is the trifecta of better safety, more convenient dosing and superior efficacy. Hansen mentions there is sound scientific potential for superior efficacy. This would be the ultimate catalyst for the company and would practically make ABCL635 a guaranteed blockbuster (more than $1b of annual rev). With that it could *potentially* take market share from hormonal treatment - a massive market.

And finally, the golden goose is a mythical creature that can lay golden eggs - plural. This is an exceptional analogy. Their platform has the potential to continue to generate many more antibodies that target areas of high unmet need that have the potential to benefit humanity and thus be exchanged for money and therefore benefit shareholders. By buying into AbCellera, you're giving yourself the chance to own a piece of this mythical creature and all the golden eggs it lays forever.

I've allocated about 10% of my portfolio to $ABCL and made additional purchases the last two trading days at $5.63 and $6.11. My average price is around $3.7. Every time I feel like I've reached my desired share count, I feel like I don't have enough. Rarely does a company come along that I'm perfectly happy for the share price to drop so I can buy more. This is always a good sign that I'm invested in a company that I have high conviction in.

Good luck everyone!

*None of this is investment or financial advice.

Link to letter/10K: https://t.co/mBflKuNLPU

[Kyo181 @RealizeNoPain]

@JackPrescottX The fact that you only support two stocks already gives me enough confidence.

[Kyo181 @RealizeNoPain]

@cyberprince_rwo Respect the vision.

[cyberprince @cyberprince_rwo]

$ABCL research thread (1/5):

The biggest mentor/intellectual influence signals around AbCellera and Carl Hansen are less about one formal mentor and more about the caliber of people orbiting the company, especially elite technology thinkers, biotech operators, quantitative scientists, and platform builders.

Here’s the real network around him that matters:

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[Jack Prescott @JackPrescottX]

- AbCellera is a founder led antibody discovery company. I believe they have built a Zero to One platform that will be able to repeatedly deliver antibody therapies with high-tech barriers to entry and low competition, which will deliver exceptional returns to shareholders over time if successful.

- CEO Carl Hansen is a physicist that has deep expertise in the core technology (microfluidics) that enables the company’s antibody discovery platform. He was mentored by one of the most prolific inventors in the field, Stephen Quake; who now serves on the board of the company. Quake serves as head of science at the Chan-Zuckerberg Initiative. Hansen was also mentored by legendary investor Peter Thiel for over three years during his time as a board member. Hansen has major skin in the game and owns roughly 21% of the company.

- Antibodies are one of the most successful therapeutics in modern medicine. They have higher clinical trial success rates than small molecules and peptides, along with better safety profiles, longer half-lives, and higher target specificity in general. They can treat a large variety of conditions such as cancer, autoimmune disorders, inflammation, viruses, neurological disease, and more.

- AbCellera has spent over a decade building out a fully integrated end to end tech stack that aims to solve every key bottleneck in the antibody discovery process. This end to end integration allows the company to collect data in-house throughout every single step.

- Importantly, AbCellera is able to conduct live, continual, single cell analysis at the scale of millions per discovery campaign, enabling them to obtain live functional data of how the antibodies are interacting with the target. In each campaign, they collect terabytes of multidimensional data. The enormous amount of data they collect from over 100 partnership programs over the years creates a flywheel of continual improvement in mining the immune system for antibodies.

- They own some of the earliest RepSeq patents in existence and leverage their single cell functional data as a map to search through the entire immune response, opening up antibody lineage trees to increase the company’s optionality in selecting ideal candidates.

- AbCellera leverages the immune system from Mother Nature as the ultimate computer to generate antibodies. Rather than using AI itself to generate these antibodies, AI is used to help scientists conduct a deep search through the immune system at the scale of millions of single cells to find the ideal antibody candidate. Because biology is infinitely random and complex, and Mother Nature has done the heavy lifting already, this is the superior way to apply AI. AI is used to summarize vast validated data and make it easy to understand and spot anomalies.. the 1 in a million antibodies.

- AbCellera importantly solved the biggest bottleneck in targeting GPCRs with antibodies: Finding a way to actually invoke an immune response against a GPCR-antigen to mine antibodies from. (see Tetrahymena). Historically, it has been virtually impossible to target GPCRs with antibodies. AbCellera is betting half of their internal pipeline and internally-initiated programs on this. They are highly confident in their abilities.

- Historically, the large majority (approximately 80% as of 2023) of T-cell engagers in clinical trials were using CD3-binding antibodies (the arm that binds to the T-cell) derived from just a handful of mouse antibodies discovered decades ago. Thanks to their platform, AbCellera has a panel of nearly 300 CD3 binders and nearly 500 CD28 binders (which amplify the T-Cell response from binding to CD3), which gives them far greater optionality and ability to fine tune their TCEs.

- The company was hand-picked by DARPA for the P3 program (a notoriously difficult USG agency to be picked by that takes moonshot high-tech bets) and delivered two antibody therapies during the COVID pandemic in world-record time that saved lives. Their history of working together dates back as far as 2016. I find this success under pressure during COVID and history of work with DARPA to be highly encouraging.

- AbCellera partners with industry giants such as Eli Lilly, J&J, AbbVie, Merck, Gilead, and more. Notably, both Eli Lilly and AbbVie expanded their collaboration with AbCellera within the past two years.

- The company switched from being a CRO to a clinical stage biotech and is now advancing their own internal pipeline. ABCL635 is a GPCR targeting antibody therapy to treat hot flashes and will have Ph.2 readouts in Q3’26, of which management notes has the potential to prove whether its likely that they have a winning molecule on their hands. Such success will force the market to reconsider how it values its 100+ partnership programs, which it currently assigns nearly $0 in value to, along with the other molecules in their internal pipeline.

- The company completed the buildout of its GMP facility in 2025 that makes the tech stack truly end-to end. This was partly funded by the Canadian government, which strongly backed AbCellera.

- The company has ~$655M of total available liquidity as of Q1’26, which is enough to support at least the next three years of business operations according to CFO Andrew Booth.

- I believe AbCellera is a Zero to One company that has the potential to become a biotech giant one day over the long run, fulfilling Carl Hanson’s vision of joining the ranks of companies admired by their peers such as Regeneron and Vertex one day. I look at the risks and unknown unknowns, and feel confident enough to have the company make up approximately 25% of my portfolio with a $3.93 cost-basis. I am thrilled to be a shareholder of this company and would like to hold for decades. I’m a believer.

For a more complete and in-depth picture, check out the article.

$ABCL

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[ByungJun Ahn @dubidubabap]

왜 대부분의 사람은 10배 주식을 못 먹을까?

논문들을 보면 결론은 생각보다 단순함.

사람들이 특별히 멍청해서가 아님.

문제는 10배 주식이 만들어지는 구조와
개인투자자의 기본 행동 습관이 정반대라는 데 있음.

1. 애초에 10배 주식은 극소수다

Bessembinder의 연구에서 가장 중요한 결론은 이거임.

장기 주식시장 수익의 대부분은
극소수의 초대형 승자 기업이 만들어냈다.

다시 말하면, 대부분의 개별주는 장기적으로
엄청난 부를 만들지 못했다는 뜻임.

여기서 첫 번째 착각이 깨짐.
“오래 들고 있으면 10배 간다”가 아니다.

정확히는,

오래 들고 있을 자격이 있는
극소수 기업만 10배 이상 갈 수 있다.

대부분의 주식은 오래 들고 있어도 별로고,
일부는 오래 들고 있을수록 자본을 갉아먹음.

그래서 10배 주식 투자는 처음부터 어려운 게임임.

단순히 “강한 믿음”의 문제가 아니라,
희귀한 승자를 골라야 하는 확률 게임임.

2. 사람들은 오른 주식을 너무 빨리 판다

Odean의 disposition effect 연구는

개인투자자가 손실 난 주식보다
이익 난 주식을 더 빨리 실현하는 경향이 있음을 보여줌.

이게 10배 주식을 못 먹는 가장 큰 이유 중 하나임.

현실에서는 보통 이렇게 됨.

+30% 오르면 “일단 익절”
+100% 오르면 “두 배면 충분”
+300% 오르면 “이건 너무 비싸다”
중간에 -40% 조정 오면 “역시 거품이었다”

그런데 진짜 10배 주식은
이 모든 구간을 통과한 뒤에 나옴.

10배 수익은 한 번의 좋은 매수로 생기는 게 아니다.

수많은 매도 유혹, 조정, 의심, 공포를 통과해야 생김.

즉 10배 주식의 본질은
발굴보다 보유가 더 어렵다는 데 있음.

3. 사람들은 너무 자주 갈아탄다

Barber & Odean의 연구는
개인투자자가 거래를 많이 할수록
성과가 나빠지는 경향을 보여줌.

이유는 간단함.

자주 사고팔면 복리가 끊긴다.

좋은 주식을 샀더라도,

중간에 더 좋아 보이는 종목으로 갈아타고,
그다음엔 또 다른 급등 테마로 갈아타고,
결국 진짜 큰 구간에 오래 남아 있지 못함.

10배 주식은 하루아침에 10배가 되는 게 아님.

대부분은 중간에
실적 의심, 밸류에이션 논란,
조정, 횡보, 악재, 시장 급락을 겪음.

그 시간을 버텨야 복리가 작동함.

그런데 개인투자자는 그 시간을 못 견디고

계속 “다음 기회”로 이동함.

결국 문제는 기회 부족이 아님.

하나의 좋은 기회에 충분히
오래 머무르지 못하는 것이 문제임.

4. 사람들은 뉴스가 터진 뒤에 산다

“All That Glitters” 연구는

개인투자자가 뉴스, 거래량 폭증, 급등락처럼
눈에 잘 띄는 주식에 끌리는 경향이 있음을 보여줌.

이것도 매우 중요함.

진짜 10배 주식은 초기에 보통 지루함.

아직 대중이 잘 모르고,
실적도 완벽하지 않고,
기관 관심도 약하고,
서사도 완전히 정리되지 않은 경우가 많음.

반대로 모두가 말하는 주식은
이미 기대감이 가격에 많이 반영된 경우가 많음.

많은 사람은 좋은 산업을 샀다고 생각하지만,
실제로는 좋은 산업의 비싼 가격을 사는 경우가 많음.

여기서 수익률이 크게 갈림.

좋은 산업을 아는 것과
좋은 가격에 좋은 회사를 사는 것은 완전히 다르다.

5. 10배 주식과 복권형 주식을 혼동한다

Kumar의 연구는
개인투자자들이 낮은 가격,
높은 변동성, 큰 상승 가능성을 가진
복권형 주식을 선호하는 경향이 있음을 보여줌.

이게 멀티베거 투자에서 가장 위험한 지점임.

진짜 10배 주식과
그럴듯한 복권형 주식은 겉으로 비슷해 보임.

둘 다 “크게 오를 수 있다”는 이야기가 있음.
둘 다 TAM이 크다고 말함.
둘 다 미래 산업과 연결되어 있음.
둘 다 아직 숫자가 완전히 나오지 않았을 수 있음.

하지만 내부는 완전히 다름.
진짜 10배 주식은 시간이 갈수록 실체가 강해진다.

매출이 늘고,
고객이 붙고,
기술우위가 확인되고,
시장지위가 강화되고,
현금흐름 개선 가능성이 보이고,
경영진의 자본배분이 검증됨.

반대로 복권형 주식은
스토리는 크지만 실적은 약하고,
파트너십은 모호하고,
유증은 반복되고,
경영진은 주주친화적이지 않고,
TAM만 거대하게 말하는 경우가 많음.

그래서 멀티베거 투자는
단순히 “상승 여력 큰 주식”을 사는 게임이 아님.

진짜 게임은 이거임.

비대칭 상승 가능성이 있으면서도,
시간이 갈수록 실체가 강해지는 회사를 구분하는 것.

정리하면 이렇다

대부분의 사람은 10배 주식을 못 먹는 게 아님.

잡아도 중간에 판다.
승자는 빨리 팔고, 패자는 오래 들고 간다.
뉴스가 터진 뒤에 늦게 산다.
너무 자주 갈아타서 복리를 끊는다.
복권형 주식을 10배 후보로 착각한다.
그리고 포지션을 너무 크게 잡아서
정상적인 조정도 버티지 못한다.

결국 10배 주식의 핵심은
단순한 종목 발굴이 아님.

발굴은 시작일 뿐이고,
진짜 어려운 건 검증하면서 보유하는 것이다.

하지만 여기서 반대편도 반드시 봐야 함.

무조건 오래 들고 있는 것도 답이 아니다.

대부분의 개별주는 장기 승자가 아니기 때문임.

그래서 내가 보는 결론은 이거임.

10배 주식 투자는
“좋은 주식을 오래 들고 가는 것”이 아니라,

오래 들고 갈 자격이 있는 회사를 찾고,
그 자격이 유지되는지 계속 검증하면서,
가격 변동과 논리 훼손을 구분하는 게임임.

오래 보유해야 10배가 나온다.
하지만 아무거나 오래 보유하면
그건 투자가 아니라 방치다.

10배 주식은 믿음으로 먹는 게 아니라,
검증된 논리를 오래 유지할 수 있을 때 먹는 것이다.

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[Trav @hypergrowth102]

If there’s a 10% chance of 100x, take that shot every time. $ABCL

[Brandon Richard @BreakoutBiotech]

$ABCL Benchling released a 2026 Biotech AI report earlier this year. Encouraging to see how well aligned AbCellera is with the findings and themes revealed in this report. Here are a few insights relevant to AbCellera that I found interesting... 🧵 1/10

[10Baggers @devang_shah]

Please see my math for $20 $ABCL by EOY

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[Jack Prescott @JackPrescottX]

Watching $ABCL go up is very fun but from the standpoint of making as much money as possible as a long term investor, I’d have zero problem with watching it go back down. Allows for the accumulation of even more shares.

My position (along with the majority of the community at this point I’d imagine) is more than built-out enough. We’ve had years to buy shares under $4. But I’m always happy to add even more when possible. In the meantime while we wait for phase 2 readouts, the cheaper, the better. It’s only a handful of months away.

Anyway, I don’t have the slightest clue what the stock will do in the meantime. I really don’t think anyone does. And it doesn’t matter. All that matters are the ph 2 readouts. Lets ride, baby 🐎

[Kyo181 @RealizeNoPain]

$ABCL

[Ace♠️ @OnChainAce_]

$ABCL
Volume is at ATH, monthly buying pressure has been increasing the past 2 months.

Right now we're at the most crucial level where bulls need to hold the line.

Overall, this is one of the best charts out there. Once we break, sky is the limit.

[Brandon Richard @BreakoutBiotech]

$ABCL AbCellera hasn't disclosed ABCL386 & ABCL688 to protect IP, but Hansen seems confident which is getting me excited. I've been researching and making a "wishlist" of potential target indications based on overall alignment with their platform and commercial viability.🧵 1/6

[Kyo181 @RealizeNoPain]

@cyberprince_rwo Some read the Bible, I just Buy Bull.🔥🔥

[ByungJun Ahn @dubidubabap]

1. 멀티배거를 찾는다는 건 단순히 “성장주를 고르는 일”이 아니다.

5배, 10배, 100배 오르는 주식을 찾는 건 모든 투자자의 꿈에 가깝다.

나도 처음 투자 공부를 시작했을 때 크리스 메이어의 "100배 수익률 주식" 같은 책에 강하게 끌렸다.

적당히 좋은 주식을 사서 노후에 부자가 되는 게 아니라, 훨씬 이른 시점에 인생을 바꿀 수 있는 주식을 찾는다는 아이디어 자체가 매우 매력적이었기 때문이다.

그런데 멀티배거 관련 글이나 책을 보면 대부분 지나치게 정성적이다.

“위대한 창업자”
“큰 시장”
“장기 성장성”
“좋은 제품”
“초기 투자자의 인내”

물론 다 중요하다.

하지만 실제 투자자가 알고 싶은 건 그다음이다.

그래서 무엇을 봐야 하는가?

2. 내가 본 핵심 질문은 이것이다.

주가가 10배 오르기 전에 기업은 어떤 재무적 특징을 보였는가?

단순히 성공한 기업들의 스토리를 사후적으로 포장한 것이 아니라,

주가가 오르기 전부터 관찰 가능한 신호가 있었는가?

이 관점에서 흥미롭게 본 연구가 Anna Yartseva의
"The Alchemy of Multibagger Stocks" 이다.

이 연구는 2009년부터 2024년까지 NYSE와 NASDAQ 상장기업을 대상으로 10배 이상 오른 멀티배거 주식들을 분석했다.

최종 표본은 464개다.

중요한 점은 단순히 “많이 오른 주식 리스트”를 만든 것이 아니라,

이 주식들이 오르기 전 어떤 요인에 노출되어 있었는지를 Fama-French 5요인 모델과 여러 재무 변수로 검증했다는 점이다.

3. 내가 이 연구에서 가장 중요하게 본 논지는 하나다.
멀티배거는 단순 고성장주가 아니다.

진짜 멀티배거는 대체로

작고,
싸고,
일정 수준 이상의 수익성을 갖고 있으며,
자본을 낭비하지 않고 공격적으로 재투자할 수 있는 기업에서 많이 나왔다.

여기서 핵심은 “성장”이 아니라 “좋은 성장”이다.

기업이 자산을 늘리고, 공장을 짓고, 인력을 늘리고, R&D를 확대하고, 시장을 확장하는 것 자체는 필요할 수 있다.

하지만 그 투자가 실제 EBITDA 성장이나 현금흐름 개선으로 연결되지 않으면 오히려 나쁜 신호가 된다.

4. 가장 흥미로웠던 부분은 자산 증가율과 EBITDA 증가율의 관계다.

기업의 자산이 빠르게 증가하는데 EBITDA가 따라오지 못하면,

다음 해 수익률이 크게 악화되는 경향이 나타났다.

쉽게 말하면,

회사가 돈을 쓰고 규모를 키우고는 있는데,

그 투자가 실제 이익으로 돌아오지 않는다면,

시장은 결국 그 성장을 좋게 평가하지 않는다는 뜻이다.

이건 투자에서 굉장히 중요하다.

많은 사람들이 “공격적으로 투자하는 회사”를 무조건 좋게 본다.

특히 AI, 반도체, 데이터센터, 로봇, 바이오, 우주, 전력 인프라 같은 고성장 산업에서는 CAPEX 확대나 자산 증가를 긍정적으로 해석하는 경우가 많다.

하지만 이 연구를 기준으로 보면 질문을 다르게 해야 한다.

이 회사는 투자하고 있는가?

보다 중요한 질문은 이것이다.

그 투자가 EBITDA, FCF, ROIC 개선으로 연결되고 있는가?

5. 첫째, 시가총액이 아직 충분히 작은가.

이미 거대한 기업이 다시 10배 오르려면 훨씬 더 큰 시장과 훨씬 더 강한 이익 증가가 필요하다.

작은 기업은 성공했을 때 상승 여력이 크다.

물론 소형주라고 무조건 좋은 건 아니다.

작은 회사는 실패 확률도 높고, 유동성도 낮고, 사업 안정성도 떨어진다.

하지만 멀티배거의 출발점이라는 관점에서는

규모가 작다는 것 자체가 중요한 조건이다.

6. 둘째, 밸류에이션이 과열되지 않았는가.

연구에서 중요한 변수로 나온 것은 Book-to-Market, FCF/P 같은 가치평가 지표다.

여기서 중요한 것은 단순 PER이 아니다.

PER은 적자 기업이나 이익이 일시적으로 낮은 기업에서는 왜곡이 심하다.

오히려 장부가치 대비 가격,

그리고 가격 대비 잉여현금흐름이 더 유용한 신호로 나온다.

즉 아무리 좋은 성장주라도 너무 비싸게 사면 멀티배거 확률은 낮아진다.

이 부분은 개인투자자들이 가장 자주 틀리는 지점이다.

좋은 산업을 찾고,

좋은 회사를 찾은 뒤,

마지막에 가격을 무시한다.

그런데 연구 결과는 반대다.

좋은 회사도 중요하지만, 매수가격은 그만큼 중요하다.

7. 셋째, 수익성이 있는가.

멀티배거라고 해서 모두 초기 적자 성장주만 있는 것은 아니다.

오히려 연구는 수익성의 중요성을 확인한다.

다만 여기서 말하는 수익성은 단순히 현재 순이익률이 높다는 뜻만은 아니다.

핵심은 회사가 자본을 투입했을 때,

그 자본이 실제 이익이나 현금흐름으로 바뀔 수 있는 구조를 갖고 있느냐다.

좋은 멀티배거 후보는 보통

“성장하면 할수록 적자가 커지는 회사”가 아니라,

“규모가 커질수록 이익 체력이 강해지는 회사”에 가깝다.

8. 넷째, 재투자의 질이 좋은가.

이 연구에서 가장 중요한 결론은 이것이라고 본다.

멀티배거는 가만히 있는 회사에서 나오지 않는다.

회사는 성장해야 한다.

투자해야 한다.

시장을 넓혀야 한다.

생산능력을 키워야 한다.

제품을 확장해야 한다.

고객군을 늘려야 한다.

하지만 자본을 많이 쓴다고 좋은 것이 아니다.

좋은 재투자란 자산 증가가 실질 이익 증가로 이어지는 것이다.

나쁜 재투자는 자산만 커지고 EBITDA가 따라오지 않는 것이다.

따라서 앞으로 기업을 볼 때 단순히

“CAPEX 증가”
“공장 증설”
“신규 시설 투자”
“R&D 확대”

이런 것만 보고 좋다고 판단하면 안 된다.

반드시 봐야 할 것은 그 이후다.

매출총이익률이 유지되는가.

EBITDA가 따라오는가.

FCF 적자가 줄어드는가.

고객 수요가 실제 주문으로 확인되는가.

투자 이후 자본효율성이 개선되는가.

이 질문에 답하지 못하면 그 기업은 성장주가 아니라 자본 소모형 기업일 수 있다.

9. 다섯째, 금리 환경도 중요하다.

멀티배거 후보들은 대체로 미래 현금흐름에 대한 기대가 크다.

그래서 금리가 상승하면 할인율이 올라가고,

장기 성장주의 현재가치는 크게 압박받는다.
연구에서도 금리 상승 환경에서는 향후 멀티배거 수익률이 악화되는 경향이 확인된다.
즉 좋은 기업을 찾는 것만으로는 부족하다.
그 기업이 어떤 매크로 환경에서 평가받고 있는지도 봐야 한다.

저금리에서는 먼 미래의 성장성이 높은 가치를 받을 수 있지만,

고금리에서는 현재 현금흐름과 자본효율성이 훨씬 더 중요해진다.

10. 여섯째, 모멘텀은 생각보다 단순하지 않다.

많은 사람들은 신고가를 돌파하는 주식이 계속 오른다고 생각한다.

실제로 추세추종 관점에서는 맞는 경우도 많다.

하지만 이 연구에서는 멀티배거 주식의 단기 모멘텀이 빠르게 반전될 수 있다는 점을 보여준다.

특히 12개월 고점 부근에서 추격 매수하는 것이 항상 좋은 전략은 아니었다.

오히려 좋은 기회는 주가가 의미 있게 눌렸을 때,

시장이 아직 미래 성장 가능성을 충분히 반영하지 않았을 때 나타날 수 있다.

좋은 회사라도 너무 뜨거울 때 사면 기대수익률은 낮아진다.

시장이 이미 모든 기대를 가격에 반영한 뒤에는,

기업이 계속 좋아져도 주가는 생각보다 못 갈 수 있다.

결국 멀티배거 투자는

“좋은 기업을 찾는 게임”이면서 동시에 “좋은 가격을 기다리는 게임”이다.

11. 이 연구를 내 방식으로 요약하면 멀티배거 후보의 조건은 이렇다.

작은 회사여야 한다.

하지만 단순히 작기만 하면 안 된다.

저평가되어 있어야 한다.

하지만 싸기만 한 가치함정이면 안 된다.

수익성이 있어야 한다.

하지만 현재 이익만 보고 성장이 멈춘 회사면 안 된다.

공격적으로 투자해야 한다.

하지만 그 투자가 EBITDA와 FCF 증가로 연결되어야 한다.

성장 산업에 있어야 한다.

하지만 산업 스토리만 있고 숫자가 따라오지 않으면 안 된다.

시장이 아직 과열되지 않아야 한다.

하지만 아무도 관심 없는 소외주라는 이유만으로 사면 안 된다.

결국 진짜 멀티배거 후보는 굉장히 좁은 교집합에 있다.

소형주이면서,

저평가되어 있고,

수익성의 단서가 있으며,

재투자 여력이 있고,

자본효율성이 무너지지 않으며,

산업 성장의 방향성과 맞고,

시장이 아직 그 가능성을 완전히 가격에 반영하지 않은 기업.

이런 기업은 흔하지 않다.

그래서 멀티배거가 어려운 것이다.

12. 내가 앞으로 기업을 볼 때 적용할 검증 기준은 명확하다.

1. 이 회사는 아직 충분히 작은가.

2. 현재 가격이 이미 미래를 과도하게 반영하고 있지는 않은가.

3. 매출 성장보다 더 중요한 이익 체력의 개선이 있는가.

4. 자산 증가율보다 EBITDA 증가율이 따라오고 있는가.

5. FCF/P 또는 FCF yield 관점에서 가격이 말이 되는가.

6. 투자가 실제 고객 수요와 연결되어 있는가.

7. 금리 환경이 이 회사의 밸류에이션에 불리하게 작용하지 않는가.

8. 단기 주가 급등 이후 기대수익률이 이미 낮아진 상태는 아닌가.

9. 회사가 자본을 조달하는 방식이 기존 주주에게 우호적인가.

10. 성장 스토리보다 숫자가 먼저 확인되고 있는가.

이 기준을 통과하는 기업만이 진짜 멀티배거 후보에 가깝다고 본다.

13. 결론적으로, 멀티배거 투자는 꿈을 사는 게임이 아니다.

오히려 숫자로 검증 가능한 성장의 질을 사는 게임이다.

시장은 종종 “큰 시장”과 “화려한 스토리”에 먼저 반응한다.

하지만 장기적으로 10배, 20배, 100배를 만드는 기업은 결국 자본을 효율적으로 쓰는 기업이다.

작은 기업이 큰 시장에 들어가고,

싼 가격에 거래되고,

수익성의 단서를 보이며,

투자를 통해 실제 EBITDA와 FCF를 키우고,

시장이 그것을 뒤늦게 재평가할 때 멀티배거가 나온다.

그래서 내가 생각하는 핵심은 이것이다.

멀티배거는 고성장주가 아니라,

“고품질 재투자 기업”이다.

[Kyo181 @RealizeNoPain]

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