Dude Doni

New in Crypto and trying hard to learn all the on-chain stuff.

[Dude Doni @DoniDude]

@xtony1314 兄弟，你太牛逼了

[danny @agintender]

https://t.co/2ASoaxrXM6

[本杰明乌萨奇 @Corsica267]

晚上又睡不着了，瞎写点东西。AI对此文也有贡献，因为它觉得读者看不懂。

K型经济的源头。或者你所谓周期也行。

以前写过，在过去的两千多年里，黄金价格和生牛的价格长期保持等同，基本上是一盎司黄金能买到一头牛。这说明两者作为期货标的，都非常受到利率周期与货币购买力的影响。

但事实上，一个AI企业从生产周期来说，和农户养牛又有什么区别？

两者都是长生产周期，都是久期供应链。

农户养牛，需要贷款投入土地、饲料、人工和融资成本，先养母牛，再等待繁殖、育肥，几年以后才能形成可以出售的牛肉��给。AI企业也是今天先投入芯片、电力、数据中心、���络和研发费用，几年以后才有可能形成稳定收入。

两者都需要先投入资本，再等待远期产出。所以，养牛和AI的瓶颈也好、周期也罢，都不是普通的当期生产，是要看长周期资本形成的路径。牛群不是想扩大就能明天扩大。数据中心也不是下个月买几台服务器就能投入使用。

生产周期越长，前期投入越大，现金流回收越靠后，对资金价格就越敏感。

利率低的时候，这类生意最容易扩张。因为今天投入的钱很便宜，未来收入的折现损失也很低。农户愿意留下更多母牛，企业愿意建设更多数据中心，投资者也愿意为几年后的产出提前支付更高价格。

但利率升高以后，逻辑会反过来。高利率对养牛业的打击，不可能表现为牛肉需求消失。居民仍然要吃牛肉，牛肉价格甚至可能很高。

可是与此同时，农户需要持续承担土地、饲料、设备和营运资金成本，却要很久以后才能把牛变成现金。在资金成本过高时，把母牛卖掉、缩小牛群，可能比继续扩大生产更合理。

此所谓资本形成受到压制。不只是能否扩产或者是否有意愿扩产，连原有生产规模都无法维持。牛群需要持续补栏，设备需要持续更新，数据中心同样需要更新芯片、扩建电力和替换折旧资产。只要新增投入低于淘汰和折旧，生产能力就会开始收缩。

于是会出现一个看似反常的现象：

终端价格越高，供给却未必越快增加。

因为价格信号告诉生产者应该扩产，资金价格则告诉生产者，扩产不值得。于是行业就利润率开始产生分化。当资本成本高到足以阻断价格向供给的传导时，需求依然强劲，价格也很高，但生产规模就是恢复不了。

前���天的新闻，特朗普要求沃尔玛下调牛肉价格。这个东西是一个资金价格信号。美国牛群（美国冯巩在哪里？）已经收缩到极低水平，终端价格开始形成政治压力，而供给端却没有能力迅速恢复。

那么问题来了。

如果高资金价格已经让养牛这样成熟、需求稳定、商业模式清楚的行业都无法顺利恢复生产规模，我们为什么会认为AI可以永远不受约束地扩大资本开支？

AI的需求可能是真的，收入增长也可能是真的。但需求真实不等于每一笔资本投入都有足够回报。农户需要判断多留一头母牛，几年后的牛价能不能覆盖今天的饲料、土地和利息。AI企业也需要判断多建一座数据中心，未来新增收入能不能覆盖芯片折旧、电力成本、维护费用和资本成本。

本质上都是同一道题。区别只在于，牛的生产周期和成本结构大家已经看了几千年，所以没人会因为牛肉需求旺���，就��设牛群可以无限扩张。而AI披着技术革命的外衣，市场就很容易跳过资本回报率，直接把需求增长等同于价值增长。

但需求不是利润，产能不是现金流，资本开支更不是免费的。

所以，“特朗普要求沃尔玛降低牛肉价格，因此应该减仓AI”，拿这种消息作为减仓原则，确实是开玩笑。牛肉新闻不会直接决定英伟达第二天涨跌。但它可以成为一个跨行业的宏观旁证。高资金价格已经开始削弱长周期行业的供给能力，而AI恰好也是一个高度依赖远期资本形成的长周期行业。

牛肉价格告诉我们的是生产资料、融资成本和供给周期如何共同约束实体产能。真实利率告诉我们的，是同一套约束如何作用于AI估值和资本开支。

在我眼里，AI企业和养牛没有什么区别。无非是一个养牛，一个养算力；一个几年以后卖牛肉，一个几年以后卖token。

最后决定它们价值的，都���是故事有多宏大，而是未来产出能不能覆盖今天的资本成本。

[Dude Doni @DoniDude]

@Corsica267 妈的，写的真牛逼

[0xWizard @0xcryptowizard]

如果你是在21年币圈牛市，eth拉到2000+的时候进场，你的最佳投机策略是什么？

等回撤，建仓 high beta ？继续寻找市场漏掉的新方向 alpha ？最后狂飙fomo时不顾及风险，疯涨的无厘头meme？

按投机去看，现在，美股大概就是这么个情况。

[Dude Doni @DoniDude]

@trader1sz GXs7FNRSfTyf8sQ8C3gYtHMuWgM4s91o23rBEcsidAMa

[Dude Doni @DoniDude]

@xtony1314 妈的，AI真好用😂

[Dude Doni @DoniDude]

@trader1sz GXs7FNRSfTyf8sQ8C3gYtHMuWgM4s91o23rBEcsidAMa

😍

[Dude Doni @DoniDude]

ccxi可能是近期最具有确定性的标的了，把蛋塞进去了

[Dude Doni @DoniDude]

爽的尿颤

[Dude Doni @DoniDude]

有种感觉现在加密货币的走势跟21年12月到22年6月的走势很像，反弹看起来结束了，这两周也许要破新低了，开了eth看空期权

[Dude Doni @DoniDude]

crcl和币圈的解耦是一个缓慢的过程，在主观判断币圈大盘还未到底的时候，crcl还有下行空间，另外最近看来，
明显也受到美股大盘的影响，由于美股杠杆率过高，面临着潜在的深度回调，那个时候crcl应该会有很大可能被错杀，也许会测试5开头的��低，那时候才是把蛋塞进去的历史时刻，现在先打了个底仓

[Dude Doni @DoniDude]

有种感觉现在加密货币的走势跟21年12月到22年6月的走势很像，反弹看起来结束了，这两周也许要破新低了，开了eth看空期权

[Serenity @aleabitoreddit]

Just some random thoughts, I do think AI is the most disruptive technology in human history.

To the level of agricultural or industrial revolution.

Since Anthropic, OpenAi, XAI, and others are racing to build superintelligence.

The amount of economic impact can't be measured if AI helps find cures for cancer or accelerates discovery for Quantum Computing.

Or if AI end up displacing the workforce, which increases profitability for companies.

The US Gov has every incentive to keep the buildout going too, as the implications from Warfare, Cybersecurity, is also immeasurable if China takes the lead.

So there's likely to be incentives and subsidies to win, even if there's not enough profit derived LLM training/inference.

As for sustainability, when you look upstream, $GOOGL is able to fund it majorly with their own cashflow, same with $AMZN, $MSFT.

More lukewarm on $META. Very iffy about $ORCL.

But I do see some bubbles forming around debt interest like $CRWV.

Maybe circular valuations that's happening with OpenAI backlog agreements or $NVDA / $AMD agreements with Neoclouds to buy their GPUs.

But as seen with $MSFT and having OpenAI be a major part of the backlog, it did correct off the information, so "bubbles" like that do pop despite the overall markets increasing.

Definitely don't see a bubble in upstream semiconductors from $LITE to Sk Hynix though since the amount of profit they get from the buildout would likely be insane to make up for capex decreasing.

OpenAI was actually my biggest fear from contagion, eg. $CRWV, $CBRS and others, but they just raised a lot.

So think it will be fine for another 1 1/2 years of capex, especially if they IPO this year.

I also don't think we'll get massive Fed tightening despite "predictions" since this will trigger a contagion since many of these players rely heavily on debt.

And although the Fed is independent, don't think Trump would have supported someone who is against his administration goals.

As for semiconductor valuations going up every day like $AMD or $MU, there's probably going to be some corrections here and there. Everything going up together is kinda unhealthy.

Can't time the capex peak but just from $AVGO and other projections, it just keeps accelerating exponentially into 2028.

Especially as everyone is starting to sign multi year agreements as well.

OpenAI contagion / hyperscaler capex decreasing / fed tightening was what I'm looking out for, and no blaring signs of any of those yet.

So I think the music will keep playing for this year at the bare minimum.

[Dude Doni @DoniDude]

@shirleyusy in the end， it all comes down to taste

[Dude Doni @DoniDude]

@aleabitoreddit 全球变暖和人口增长并不是这两年才出现的问题，因此我认为实际的变量是数据中心是否会疯狂用水（是否有新型的降温方式正在酝酿），并且疯狂用水后是否真的会导致水务相关的股票大涨，我感觉其实是个挺好的问题

[Josef Chen @josefchen]

Launching our new paper on arXiv: we trained the largest multilingual food model ever built.

4.1M recipes. 7 languages. 1,790 ingredients. 300 dimensions.

All of human cooking compressed into 2 megabytes.

[Vida @Vida_BWE]

真想买Alpaca公司股权，因为两三年后这家券商起码增长到千亿美元级别的托管资产
它目前
2026 年 1 月 D轮估值11.5亿美元。。。太便宜了。

可惜不知道从什么渠道可以买

[Josip Volarević @JosipVolarevic2]

@GuiBibeau @solana I wrote an article on how to DM people busier than yourself, based on tweets by Toly, Mert, and Balaji.

Now I force all founders to read it before I run an intro to Solana Foundation or other ecosystem folks.

https://t.co/XyNScQjbPI

[danny @agintender]

https://t.co/doxhlul3cu

[danny @agintender]

我相信绝大多数 retail ，甚至是KOL，即使在加密圈混了几年,也只听过”做市商”三个字,从没见过一份真实的 MM 协议长什么样。

altcoin 项目方和做市商之间的协议,几乎都是同一个模板:Loan + Call Option。

项目方在 TGE 前夕,把一笔 token(通常是流通供应的 1% 到～5%)以”借出”形式给到 MM。“借出”两个字在会计上很重要——项目方没有”卖出”,所以不必披露 sale 收益,这部分 token 在 tokenomics 文档里仍然归类为”做市商分配”或”流动性储备”。合同期限通常 12 到 24 个月,期满时 MM 有两个选择:把 token 原数归还,或以预先约定的 strike price 买下来。

注意‼️：这个”买或不买”的选择,在金融上就是一个 European call option,strike 通常落在 TGE 价格的 25% 到 100% premium 之间。

有些还会额外约定什么利润分成、保底条款、做市义务，做市KPI等,但 Loan + Call Option 是骨架。

这个结��对双方都很诱人。项目方拿到即时的二级流动性,不必直接卖币,会计上没有 sale,tokenomics 叙事保持干净。MM 的位置更舒服:零成本拿到大量 inventory、获得上行 option、几乎不承担下行——价格跌破 TGE 价的话,把 token 还回去就行,不需要承担减值。激励是不对称的:项目方承担机会成本(币涨了 MM 行权,项目方少卖一笔),MM 拿到所有上行、几乎不承担下行。

这是为什么 MM 业务过去几年是加密最赚钱的几个赛道之一,而几乎没有 retail 知道这个生意的具体结构。

想知道更多？ 自己去看全文吧