吳小比

精彩不亮麗，起落是無常。 不做投資。美股賭場裡的賭徒一個

[吳小比 @billywu75]

決定休息了

本來打算做到SpaceX IPO時候準備退場，但是引信提前引爆🧨
昨天還是把手上股票停損出場

算是不體面的退場
尤其是今年大家在數錢的時候自己卻幾乎吐出今年獲利
真的是蠻搞笑的🤣🤣🤣

可以肯定的是這三年的賭場生活要確定告一段落了

身體和長期的睡眠問題大概也不允許我繼續這樣下去

這陣子��績很爛就不說了
但是2024年從20多萬美金稀里呼嚕亂玩到現在。對這三年的牛市還是充滿感激。績效當然落後大多數的人，但是對我來說好像其實生活也都夠用了。

最後大家都能在牛市賺錢滿滿☺️。操作再來應該是停下來了，之後繼續就是聊天打打屁了

[吳小比 @billywu75]

@KotlinerBTC 先喝再說

[吳小比 @billywu75]

剛好看到這一篇，寫的更詳細一些

https://t.co/oSAXMAOzbT

[吳小比 @billywu75]

週五血洗完，還是看下週二到週五會有超跌的反彈進場。但是除了SpaceX，還是會看看這個月開的5月CPI，會決定CTA 最後的走向，不過不論如何��經過了五月的大漲，CTA買盤的確已經來到了容錯率很低的頂端。

———————

CTA 全球權益總持倉（目前淨部位）
目前全球量化 CTA 基金在經歷了先前的史詩級空���回補與順勢增倉後，目前在全球股市持有的多頭部位（Long Exposure）約為 900 億美元。這意味著前期那種「不計代價、每日數百億美元」的爆發性機械式買盤（空頭回補）已經基本執行完畢，目前持倉已推升至歷史的中高分位數。

未來一週與一個月的最新「剩餘買盤」預估
在 6/5 週五收盤的市況下，高盛量化模型對未來 CTA 的執行流向（Execution Flows）做出以下三種情境預估（買盤剩餘動能）：
情境一：若市場橫盤震盪（Flat Tape）
未來 1 週內：全球股市剩餘被動買盤僅剩 約 44 億美元（其中流入美股約 9 億美元）。
未來 1 個月內：若盤勢持續維持高檔震盪，中長線慢速模型會繼續跟進，預計還有 約 176 億美元 的潛在續買空間。

情境二：若市場��破續漲（Up Tape）
未來 1 週內：誘發的短線追價買盤約為 69 億美元。
未來 1 個月內：隨著多頭趨勢完全確立，系統性資金最大的總追加買盤空間約為 380 億美元。
核心結論：極短線（未來一週）的機械式買盤基本已經快要「買乾淨了」（只剩 40~70 億美元的溫和邊際動能）。

6/5 週五的大跌，徹底終結了過去幾週 CTA 「無論漲跌皆是買方」的被動護盤紅利。根據最新的量化偏斜與場景模擬，未來一週（6/8–6/12）的模型行為如下：

1. 買盤動能全面冷卻
原先預期在橫盤（Flat Tape）或上漲（Up Tape）情境下，CTA 未來一週還有 44 億至 69 億美元的剩餘買盤。但經歷 2.6% 的大跌後，市場已自動切換至 下跌情境（Down Tape）。

2. 觸發長線慢速模型（Medium/Long-term Models）的「賣出臨界點」最新精算顯示，CTA 目前的曝險結構呈現嚴重的下行非對稱性：

短線壓力（未來 1 ���）：若美股週一（6/8）無法迅速收復失地、進一步向 7,167 點靠攏，CTA 在未來一週內將在全球股市轉為淨賣方。

波段清算風險（未來 1 個月）：Citadel 與高盛共同指出的最大風險在於，若大盤無法在 6 月中旬前止跌回穩，慢速趨勢模型（如 100D / 200D MA）將集體反轉。屆時一個月內在全球股票市場的潛在拋售賣壓將高達 1,010 億美元（其中美股單獨承受 325 億美元）

[吳小比 @billywu75]

@bboczeng 某方面也是被迫，這些承銷商都得有額度得去購買SpaceX。

[吳小比 @billywu75]

先忘記股市，來看第二戰了
上次支持尼克已經是Linsanity 的時候了。

[NBA Base @TheNBABase]

Jeremy Lin heavily criticized Mitch Johnson and the Spurs’ fourth-quarter offense in Game 1, questioning the heavy reliance on Wemby isolations and the team's rotation choices:

"The focus for sure is the second half where they were minus-17, but specifically even in the fourth quarter, I didn't love the late-game offensive game plan. It was too much Wemby ISO. It just seemed like everything was difficult, everything was hard, everything was contested. Can we get him in more spontaneous, impulsive actions? Can we get him in some pin-downs? Can he set more screens? Can guards come set screens for him? It felt like every time down the floor they were giving him the ball, and KAT was doing a great job of playing defense, and Wemby was tired. So how are they able to create different actions so that the Knicks aren't seeing the same thing every single time? Another piece that's really important is Keldon Johnson, who played only eight minutes. Sixth Man of the Year, a lot of minutes went to Harrison Barnes. I'm not sure what's happening there, but there is going to be a different level of production that needs to be had from other players stepping in. Dylan Harper obviously had an amazing game, but we need the Keldon Johnsons and obviously De'Aaron Fox to be able to step up. I do think there's a lot to be said for in terms of how big that moment was for the Spurs."

[吳小比 @billywu75]

@AastaF_ 感謝老朋友🙏

[吳小比 @billywu75]

打掉重來第五次了吧，昨天睡的很好。但是其實沒有閑著。大概因為我的嗜好���休閒就是研究美股相關，所以也閒不下來。

但是沒有部位之後其實相對能夠平心下來想想，過去這些日子，雖然曾經賺到錢，但是沒有快樂，買一樣的標的績效輸人的焦慮。或是想用更激烈的權證手段去賭博短期的績效。

但是自己這個美股帳號的一開始成立，其實本來就是for fun的。所以還是回歸初心。買自己研究的喜歡的沒什麼人討論的股票，才是自己最舒服的方法。

雖然大家在熱太空，自己目前看了幾隻（有AI資訊），大概這陣子陸續研究，我自己偏好喜歡已經獲利，財報獲利還會成長，線型漂亮。本身是傳統產業但是有題材加持以及沒太多人討論的，自己大概還是走一籃子買法，單檔不重壓，買個5%丟了不管一年看看明年會如何。

1. Moog Inc. ($MOG.A / $MOG.B) —— 動力控制與航太機器人的隱形王者
目前市值：約 50 億 — 60 億美元（中小型市值）
獲利狀態：持續穩定獲利，具備極其健康的 EPS 與自由現金流。

人形機器人與精密運動控制：Moog 是全球極致精密運動控制系統（Motion Control Systems）的代名詞。波士頓動力（Boston Dynamics）那隻會翻跟斗的人形機器人 Atlas，其核心的液壓與電控致動器技術，就是和Moog 協同開發的。它是人形機器人走向商業化時，關節與動力心臟的剛需供應商。

2. $ALNT
目前三個題材都有了，數據中心，無人機，人型機器人。技術走勢漂亮，有實質獲利。大蓋也會丟個5% 建倉。

$ALNT 生產的高效能、高可靠性無刷馬達與泵浦驅動器，是液冷��礎設施中維持冷卻液精準循環的「心臟」，直接分享了 AI 數據中心大擴建的剛需紅利。

無人機（UAV）與航太國防：軍工級的極致輕量化動力
痛點與解法：現代軍用與商用無人機在極端環境下，對馬達的功率重量比（Power-to-weight ratio）要求到了近乎變態的地步——馬達必須極輕、極小，但爆發力與抗干擾能力要極強。
$ALNT 角色：這正是 $ALNT 的傳統強項。它的精密航空級馬達與伺服驅動器（如著名的 Allied Motion 射頻與控制模組），是無人機螺旋槳控制面、機載光電吊艙（Gimbal）精準定錨的底層標配，完美卡位地緣政治下的全球無人武器建軍潮。

3. 人形機器人：關節扭力與精密致動器的聖杯
痛點與解法：人形機器人要像人類一樣靈活走路、拿取杯子，全身需要幾十個「自由���（DoF）」，每一個關節都需要極致精密的無框力矩馬達（Frameless Motor）與伺服驅動。

$ALNT 角色：$ALNT 擁有全球頂級的無框馬達產品線。這類馬達可以直接嵌入機器人的機械關節（如肩膀、手肘、腳踝）內部，提供高扭力、低齒槽效應的平滑運動控制。它是人形機器人從實驗室走向大規模商業化量產時，不可或缺的硬件結構件。

[吳小比 @billywu75]

@tnchsh631060120 一起加油，謝謝你🙏

[吳小比 @billywu75]

決定休息了

本來打算做到SpaceX IPO時候準備退場，但是引信提前引爆🧨
昨天還是把手上股票停損出場

算是不體面的退場
尤其是今年大家在數錢的時候自己卻幾乎吐出今年獲利
真的是蠻搞笑的🤣🤣🤣

可以肯定的是這三年的賭場生活要確定告一段落了

身體和長期的睡眠問題大概也不允許我繼續這樣下去

這陣子成績很爛就不說了
但是2024年從20多萬美金稀里呼嚕亂玩到現在。對這三年的牛市還是充滿感激。績效當然落後大多數的人，但是對我來說好像其實生活也都夠用了。

最後大家都能在牛市賺錢滿滿☺️。操作再來應該是停下來了，之後繼續就是���天打打屁了

[吳小比 @billywu75]

@saveasART 謝謝啦☺️

[吳小比 @billywu75]

@KotlinerBTC 等我持倉重新佈好 在和你討論🤣

[吳小比 @billywu75]

@KotlinerBTC 哈哈我之前也是，但是好愛買冷門股常常被市場丟棄，所以後來還是要做個平衡。

[吳小比 @billywu75]

@514499713 感謝老朋友🙏

[吳小比 @billywu75]

@mrv_firenote 謝謝你也是，找回生活的主導權。可以確定的是，再來應該會完全不同的方式操作了🤣。

[Herman Jin @ShanghaoJin]

凡所有相，皆是虚妄。若见诸相非相，则见如来

作为一个AI死多头，我知道在所有人狂欢的时候，但凡发出一点悲观的言论都必被讥讽、嘲笑

但是，我很想写此文，其实是复盘与反思：不但是为自己这两年半写X、做交易做的；也是也是对这个疯狂市场做的

很幸运，作为闲暇的爱好，写X结识了很多新朋友。感谢互相欣赏与启发，在��去2年里，我从24年4月初清仓BTC换成AVGO NVDA，大选前AAOI PLTR TSLA INTC，关税战后INTC GOOG，25年底又加仓INTC AAOI，到今年春节逃跑、再满仓AMD NOK（最近又操作了ORCL LITE）。虽然，有买彩票SUP归零，MRVL MDB也有赚有亏，但是我一直坚信AI对token的需求会让半导体every dog has its time，获得了不差得收益。期间不少小伙伴们也都赚到不少于10倍收益

然而，此刻要清醒的意识到，收益并不是我们选股牛，眼光独到，而是市场牛！我复盘了我自己今年3月最后一周，周末前全仓买入。赚钱并不是因为当时买对了AMD，而是当时call 对了市场资金结构

所以，在这个时点上更需要静心凝神，好好反思下市场接下去会如何

喝醉酒的人是不会知道自己喝醉的；沉醉美梦中的人也不会意识到黄粱一梦，这过程可以很久，我们也可以继续疯，但是必须要清醒地在更高阶意识中，认识到随时有被敲醒的风险

One of the four beasts saying, COME AND SEE – Revelation 6:1

不同于华尔街很多人，我是“坚信”AI的

30年来第一次，AI模型用并行计算替代串联计算，把半导体的进步直接变成了生产力（之前科技进步只是作为平台，让用科技的软件、以及用软件的人创造价值）

AI的结果是token需求指数级升高vs 而半导体供应只能线性增加。加上整个半导体老登们在过去几年黄金时间，没有因 “信” 而扩产，今年需求真正开始爆发后全产业链缺货。造就���这轮大牛市

不过，大牛市的命脉是市场price in了:

模型收入加速度，不远得未来可以justify Hyperscalers 的Capex

要知道任何动摇命脉预期的都会让市场陷入恐慌

1. 铜墙铁壁：horseman之一就是微观、公司层面真的无懈可击

从看模型架构、从架构看需求，微观看半导体每一个赛道，每一个公司都近乎完美。每一个，都越看的细致，越了解深入，越是有自信---- 这就是典型低PE泡沫

Rule of Thumb：当看了几十、上百家公司，每家需求、盈利都真实solid，你就必须质疑这个市场有没有问题

低PE泡沫一样是一个泡沫，只是他不同于2000年。高PE是个预期泡沫，市场会不停设定更高的收益预期，一旦核心公司预期破灭，整体预期立即调整，多米诺骨牌一样一片片倒下。这就好像去年的IGV，市场忽然不给EV/EBITDA估值了

但是低PE泡沫没有这个问题，盈利增长会给你足够信心在稍微下跌之后不断加仓冲进去。毕竟谁能拒绝个位数PE的存储，每年涨价涨盈利，毛利率80%。这个过程中，小跌小买，大跌大买。只要不被切中“命门”市场会非常坚挺。持续性正反馈，好像美梦一样让人不愿醒来，也不相信是做梦（买过p2p的知道我说的什么感觉吧）

不对称反馈：明显的体验是在过去1年中，市场对于宏观负面风险的反馈明显弱于正面利好。此时，并非没有“野蛮人”，而是公司盈利能力的城池固若金汤。不管伊朗危机、油价、通胀、利率、Fed统统能拒之门外。反之，一旦命门被破，所有野蛮人都会杀回来，过去没跌的够的一次性补完

2. 去监管与宏观���动性宽裕：

整个金融体系自从2008年金融海啸之后经历了一轮长期的监管与去杠杆，为了弥补系统性流动性损失美联储对应展开了一轮持续的QE。银行当时平均杠杆x30~x40，后来降低到了x15~20。去年美联储降低了eSLR要求，实质性让银行理论可扩4-5万亿美元资产负债表
其实，4月后银行间流动性泛滥，也加剧了风险资产狂欢，低PE下杠杆入市

流动性是一切之王，流动性泛滥征服一切。如果说疫情期间120b/月是细水长流，现在就是开闸放水。对应过往平衡的QE没有转向QT情况下，直接放任银行去监管，制造大量流动性

但是流动性又如多巴胺，不是快乐分子，而是期待分子

放任之后，现在通胀黏着，Fed其实没有短期降息余地。甚至在危机一旦发生之后，都很难去QE，只有降息手段的Fed面对可能���危机是一个纸老虎。而短期流动性的另一面是，目前半导体、特别是存储中的杠杆已经太高了

3. 群雄并起：He went forth conquering, and to conquer

可能因为TSMC带头不相信AI，半导体行业整体在过去2年没有应对AI需求大规模扩产

后果是，当整个产业面临硅基洪流需求，忽然傻眼。过去半导体产业链主要是为了消费电子设计、定价的。而现在，不但订单忽然拉满，而且需要不停迭代架构

NVDA就从GPU fabless，进步到rack方案解决，再往token factory迈进。每个过程需要的技术、供货商都不同。所有供货商都没有经过如此量产设计。这就好像把一台拖拉机强行拉上高铁，让他以200mile速度奔驰，每个零件都会嗡嗡作响。半导体每个细分行业都缺货，缺产能，提高不够产能

与之伴生的一个问题是：原来卖方市场只有TSMC一个“守门员”控货源、控margin、控价格。原仔汤搓的产业有肉吃，需求方对价格产能有预期，良性发展。今天忽然五亿探长“雷诺”控制不住了，每个“小混混“都能来涨价、收保护费。真正的结果不是半导体都牛叉，而是失控：失控会影响每GW需要投入的成本核算，影响到命脉的预期。会给capex与模型收入会师蒙上阴影

4. 钢丝起舞

AI模型收入预期太满

回顾一下，市场坚信定价Anthropic + OpenAI + Gemini的收入会快速增加让Capex合理。这条命脉的信仰是不能有一点动摇的。哪怕略微的动摇都会导致二级市场剧烈波动

那么，过去GPT 5.0也有模型不及预期，市场质疑scaling law为什么没有让半导体大跌？

首先当时半导体没有像今天这样全面开花，也没有如此高的杠杆；其次，当时hyperscaler的现金流冗余较多，只要他��表示相信，拿钱来capex支持是很容易度过难关的。毕竟一旦他们有钱、继续capex，可见2年NVDA收益确定性高，没有人能顶风做空NVDA的

后来也发生过GPT被Gemini追平，并且导致Orcl持有其大量backlog订单而被做空。不过大总统的好兄弟老Larry敢对wall street说F you，用股权融资也要继续加注。很快， Opus横空出世让人意识到AGI时代已经到了

然而，今年capex已经到了770b，明年要1tril，华尔街是不会看Hyperscaler总营收多少的（道理就跟当时ORCL一样：OAI Anthropic可都是拿了他们投资款的），他们必须看到Anthropic 与OAI的增速持续，这个才是维系整个链条自转下去的核心

与此同时，这个游戏中大厂一直担任AI的监护人角色。但是他们的自由现金流已经变负了。“父母老了，力尽了“，后面的路要靠自己。而且市场满满预期下，对这条路一根筋的执着，不会给“主线”一丝一毫的容错

（你们可以回想NV rack液冷出问题，交换机CPO良率问题，这些小巫见大巫、假以时日一定能解决的问题，市场尚且没有任何容错）

命门在Anthropic：大过，大者过也。栋桡，本末弱也

供应延迟、乃至技术卡壳的问题是腠理之疾；任何模型端的风吹草动才是心腹大患

现在御三家模型的统一问题：算力不够，所以失智

我在自己大量使用模型编程、交易程序部署，多个AWS服务互动过程中发现，Opus4.8实际能力已经远远不如中国模型kimi了。虽然GPT还勉强可堪一用，但是也在逐步降智。市场在用固有软件思维考虑AI, 系统开发成本高、使用成本很低。试用好用将来也就可以稳定保证系统质量。但是AI是一个工厂，模型输出需要成本，饭店吃饭的人多了，厨房做不过来，质量自然变差了

第二个市场固有思维：指数的token需求是没有波动的，也不因质量改变。事实上，虽然我因为模型变蠢多用了很多token。但是我质疑token质量不断下降，token消耗增加的怪异剪刀差可以持久。现在很多公司确实对token使用有KPI考核，很多惯性订阅使用者也会加速使用，但如果算力瓶颈无法解决，我非常担心Anthropic增长曲线会变缓。而且算力问题非一蹴而就，也不是一个新模型能解决的

但是当市场开始意识到这个问题的时候，投资人会质问：

1. 跑不过蒸馏你的，模型花那么多钱训练干嘛？

2. 模型是不是商品化的model commoditize ？

当承载整个AI时代的模型“梦”也将受到质疑，整个盈收逻辑将来能否自我循环跑通将被质疑，所有今天拿了PE估值的半导体都同样会被质疑--- 你是不是周期性的？？

有人会说，失智既然因为算力不够就应该加大投入半导体解决问题

没错！但是钱呢？

如果刨掉OAI 与Anthropic拿到的融资款反哺云厂，他们能有多少净现金流可以继续支持这个投入？这个账对华尔街来说非常好算。当然不排除他们像当时orcl，哪怕融股权也要继续投入，熬过这关。到那时，可能市场的反应就会远远超过去年，假设AMZN Meta如果面临CDS 飙升、负现金流，他能否像老larry一样孤注一掷是不确定的

另外有人会说，OAI收入增加能不能弥补投资人担心。我认为预期如此之满的状况下，因为“比烂”而被替代是很难让人安心的（两军对战关羽被阵斩了，你说还有个张飞？没用的）

同时，我们也要意识到。这个Low PE的泡沫又是非常坚韧的，在没有直击到命门伤到命脉预期之前，几乎无敌。不过，一旦点中死穴就会轰然倒塌

我就业以来也曾看过好几次次纸碎金迷，潮起潮落，没有一次全民疯狂会ends well；

也没有一次梦在其中的人，会想明白这个赛道“怎么输”。最近一次币圈小伙伴熟悉的Defi summer。Uniswap很短时间狂卷几十bil USD，当时觉得取代部分传统金融只是时间问题、多少问题，根本不会想、也想不明白“怎么会输”。然而，如果喝醉酒的人想明白怎么会输，他就不会输了

不管Anthropic模型怎么样，面临什么问题，都不会动摇AI是人类第三次工业革命。AI过程不会受任何危机影响，碾着狂欢者的尸体也会继续前行，直到他替代几亿脑力劳动者

最后评论Low PE泡沫：不要说做空，哪怕踏空，痛苦指数都非常高。回头看看2007年做空subprime的哪些基金，有几个活到了最后狂欢？

牛市踏空都会变成笑柄的环境，我接下去会需要很多Aura力量��专注的力量，去一边看空一边做多。请原谅会减少在推特上消耗自己修为论道了，赠言：

可以喝酒，但是不能喝醉
可以讲故事，但是不能真信
可以跳上party桌子跳舞，但是双眼必须紧紧盯着DJ，他放着音乐跑了，你也得跟着跑

[吳小比 @billywu75]

@shawnchen_eth 老實說第2點是個麻煩，代表法人認購不夠熱烈，所以釋��讓員工來買。

[吳小比 @billywu75]

@naian666 是個好問題。大家現在也沒有一個依據因為這個產業相對新。6/4號路演spaceX 會釋放更多的訊息和估值。大概會是一個錨定。

[吳小比 @billywu75]

大概講一下 RKLB。因為推特上RKLB的支持者不少，所以提到這隻股票都會很小心。

到週五市值 830億，但是營收用最樂觀的9億來算2026年。市銷率大約在92倍左右。

RKLB絕對是一個好公司，但是92倍的P/S 不是一個很低的數字，甚至高過SpaceX forward P/S。

不過我後來自己想到解答了，如果唯二的RKLB，能夠擁有推升到接近100倍P/S 的估值。那SpaceX IPO之後也應該有⋯

這麼簡單的華爾街道理，我沒想到…

[吳小比 @billywu75]

@naian666 這樣說好了，公司大家都認定好公司，這個沒有疑問。但是好公司該值多少價值而已。如果認定他和SpaceX是好的，是不是也可以給到8300億市值。

[吳小比 @billywu75]

@bluefreewind 是的，所以不管誰漲都是樂見其成。

[吳小比 @billywu75]

@wangTsungh6426 🤣🤣🤣🤣🤣🤣