David Monkey

Life is a ride

[铁柱 @TiezhuCrypto]

Frank绝对的宏观和美股专家！值得一读。

[Mulight 沐光🌟 @0xMulight]

所有自己研究美股的人，我发现了3个超好用的免费工具

还能看到巴菲特股神的数据

OpenBB Terminal是个开源版Bloomberg终端，可以在本地直接查询财报数据、查看K线图表、执行策略回测。不用API key，装好就能上手。它把股票基本面、技术指标、宏观数据全整合在一个命令行界面里，适合不想被付费工具绑住的个人投资者。

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Stock Analysis这个网站的筛选器做得很干净。可以按PE、市值、股息率、营收增速等几十个指标过滤美股，每个股票点进去能看到10年财务数据折线图。它还有个SEC Filing板块，直接展示公司提交给SEC的原始文件摘要，省得去EDGAR手动翻阅。免费版基本够用。

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Dataroma追踪的是超级投资者的持仓变动。巴菲特、Bill Ackman、Michael Burry这些人的13F报告一出来，它就会更新。你可以看到他们增持了什么、减持了什么，还能按股票反查有哪些大佬持有。跟风之前先看一眼，比自己瞎猜强。

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[大宇 @BTCdayu]

claude 4.8像个智障
gpt 则越来越强，think模式就已经很强

难以想象，三个月前封神的claude突然就降智成这样了，AI大模型的竞争太激烈了

[加密小韭菜 @Luckyjudy666]

Herman Jin老师这篇总结写得非常好，但是对于普通读者，我觉得会比较难理解，

所以我读了几遍以后，梳理了一下这位老师的逻辑：

本次AI牛市的根本假设在于：

AI模型收入必须高速增长，以证明微软、谷歌等巨头的万亿美元资本支出是合理的。

然而现实是：

1. 首先是产业链失控涨价。

AI需求暴增，但半导体供应链之前未大规模扩产。现在不仅英伟达在狂奔，连散热、电源等小供应商也在趁机涨价。上下游产业坐地起价让算力成本陡升，失控的算力成本让巨头回本蒙上阴影。

2. 其次是致命的模型降智让大模型收入增长蒙上阴影。

由于算力瓶颈，顶尖模型实际在变笨。现在的Token需求增长有水分，是因为模型变蠢导致用户反复尝试。一旦算力瓶颈解决不了，模型不仅无法独立盈利，反而被商品化。

一旦信仰破灭，大厂由于自由现金流变负，将无法再无限度兜底。在当前市场零容错的苛刻预期下，模型端但凡不及预期，整个泡沫就会轰然倒塌。

3. 宏观充裕的流动性助长了存储板块的杠杆。

美联储放松银行监管，降低了eSLR，导致银行间流动性充裕，而充裕的流动性又放任了AI板块特别是存储板块的杠杆，AI交易已经变得太过拥挤了。

总之，如果要继续持有相关领域的股票，需要盯紧OpenAI、Anthropic和Gemini三家的收入增长数据，一旦出现疲软，就要果断撤出。

[南宫远 @nangongyuan]

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[mousepotato @iluciddreaming]

1/6
Meshy AI 创始人胡渊鸣（Ethan）写了一篇文章：他如何同时让 10 个 Claude Code 替他干活。

不是炫技，是一套真实跑通的系统。

[刘韧 @liuren]

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[动察Beating @BeatingOfficial]

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[Herman Jin @ShanghaoJin]

凡所有相，皆是虚妄。若见诸相非相，则见如来

作为一个AI死多头，我知道在所有人狂欢的时候，但凡发出一点悲观的言论都必被讥讽、嘲笑

但是，我很想写此文，其实是复盘与反思：不但是为自己这两年半写X、做交易做的；也是也是对这个疯狂市场做的

很幸运，作为闲暇的爱好，写X结识了很多新朋友。感谢互相欣赏与启发，在过去2年里，我从24年4月初清仓BTC换成AVGO NVDA，大选前AAOI PLTR TSLA INTC，关税战后INTC GOOG，25年底又加仓INTC AAOI，到今年春节逃跑、再满仓AMD NOK（最近又操作了ORCL LITE）。虽然，有买彩票SUP归零，MRVL MDB也有赚有亏，但是我一直坚信AI对token的需求会让半导体every dog has its time，获得了不差得收益。期间不少小伙伴们也都赚到不少于10倍收益

然而，此刻要清醒的意识到，收益并不是我们选股牛，眼光独到，而是市场牛！我复盘了我自己今年3月最后一周，周末前全仓买入。赚钱并不是因为当时买对了AMD，而是当时call 对了市场资金结构

所以，在这个时点上更需要静心凝神，好好反思下市场接下去会如何

喝醉酒的人是不会知道自己喝醉的；沉醉美梦中的人也不会意识到黄粱一梦，这过程可以很久，我们也可以继续疯，但是必须要清醒地在更高阶意识中，认识到随时有被敲醒的风险

One of the four beasts saying, COME AND SEE – Revelation 6:1

不同于华尔街很多人，我是“坚信”AI的

30年来第一次，AI模型用并行计算替代串联计算，把半导体的进步直接变成了生产力（之前科技进步只是作为平台，让用科技的软件、以及用软件的人创造价值）

AI的结果是token需求指数级升高vs 而半导体供应只能线性增加。加上整个半导体老登们在过去几年黄金时间，没有因 “信” 而扩产，今年需求真正开始爆发后全产业链缺货。造就了这轮大牛市

不过，大牛市的命脉是市场price in了:

模型收入加速度，不远得未来可以justify Hyperscalers 的Capex

要知道任何动摇命脉预期的都会让市场陷入恐慌

1. 铜墙铁壁：horseman之一就是微观、公司层面真的无懈可击

从看模型架构、从架构看需求，微观看半导体每一个赛道，每一个公司都近乎完美。每一个，都越看的细致，越了解深入，越是有自信---- 这就是典型低PE泡沫

Rule of Thumb：当看了几十、上百家公司，每家需求、盈利都真实solid，你就必须质疑这个市场有没有问题

低PE泡沫一样是一个泡沫，只是他不同于2000年。高PE是个预期泡沫，市场会不停设定更高的收益预期，一旦核心公司预期破灭，整体预期立即调整，多米诺骨牌一样一片片倒下。这就好像去年的IGV，市场忽然不给EV/EBITDA估值了

但是低PE泡沫没有这个问题，盈利增长会给你足够信心在稍微下跌之后不断加仓冲进去。毕竟谁能拒绝个位数PE的存储，每年涨价涨盈利，毛利率80%。这个过程中，小跌小买，大跌大买。只要不被切中“命门”市场会非常坚挺。持续性正反馈，好像美梦一样让人不愿醒来，也不相信是做梦（买过p2p的知道我说的什么感觉吧）

不对称反馈：明显的体验是在过去1年中，市场对于宏观负面风险的反馈明显弱于正面利好。此时，并非没有“野蛮人”，而是公司盈利能力的城池固若金汤。不管伊朗危机、油价、通胀、利率、Fed统统能拒之门外。反之，一旦命门被破，所有野蛮人都会杀回来，过去没跌的够的一次性补完

2. 去监管与宏观流动性宽裕：

整个金融体系自从2008年金融海啸之后经历了一轮长期的监管与去杠杆，为了弥补系统性流动性损失美联储对应展开了一轮持续的QE。银行当时平均杠杆x30~x40，后来降低到了x15~20。去年美联储降低了eSLR要求，实质性让银行理论可扩4-5万亿美元资产负债表
其实，4月后银行间流动性泛滥，也加剧了风险资产狂欢，低PE下杠杆入市

流动性是一切之王，流动性泛滥征服一切。如果说疫情期间120b/月是细水长流，现在就是开闸放水。对应过往平衡的QE没有转向QT情况下，直接放任银行去监管，制造大量流动性

但是流动性又如多巴胺，不是快乐分子，而是期待分子

放任之后，现在通胀黏着，Fed其实没有短期降息余地。甚至在危机一旦发生之后，都很难去QE，只有降息手段的Fed面对可能的危机是一个纸老虎。而短期流动性的另一面是，目前半导体、特别是存储中的杠杆已经太高了

3. 群雄并起：He went forth conquering, and to conquer

可能因为TSMC带头不相信AI，半导体行业整体在过去2年没有应对AI需求大规模扩产

后果是，当整个产业面临硅基洪流需求，忽然傻眼。过去半导体产业链主要是为了消费电子设计、定价的。而现在，不但订单忽然拉满，而且需要不停迭代架构

NVDA就从GPU fabless，进步到rack方案解决，再往token factory迈进。每个过程需要的技术、供货商都不同。所有供货商都没有经过如此量产设计。这就好像把一台拖拉机强行拉上高铁，让他以200mile速度奔驰，每个零件都会嗡嗡作响。半导体每个细分行业都缺货，缺产能，提高不够产能

与之伴生的一个问题是：原来卖方市场只有TSMC一个“守门员”控货源、控margin、控价格。原仔汤搓的产业有肉吃，需求方对价格产能有预期，良性发展。今天忽然五亿探长“雷诺”控制不住了，每个“小混混“都能来涨价、收保护费。真正的结果不是半导体都牛叉，而是失控：失控会影响每GW需要投入的成本核算，影响到命脉的预期。会给capex与模型收入会师蒙上阴影

4. 钢丝起舞

AI模型收入预期太满

回顾一下，市场坚信定价Anthropic + OpenAI + Gemini的收入会快速增加让Capex合理。这条命脉的信仰是不能有一点动摇的。哪怕略微的动摇都会导致二级市场剧烈波动

那么，过去GPT 5.0也有模型不及预期，市场质疑scaling law为什么没有让半导体大跌？

首先当时半导体没有像今天这样全面开花，也没有如此高的杠杆；其次，当时hyperscaler的现金流冗余较多，只要他们表示相信，拿钱来capex支持是很容易度过难关的。毕竟一旦他们有钱、继续capex，可见2年NVDA收益确定性高，没有人能顶风做空NVDA的

后来也发生过GPT被Gemini追平，并且导致Orcl持有其大量backlog订单而被做空。不过大总统的好兄弟老Larry敢对wall street说F you，用股权融资也要继续加注。很快， Opus横空出世让人意识到AGI时代已经到了

然而，今年capex已经到了770b，明年要1tril，华尔街是不会看Hyperscaler总营收多少的（道理就跟当时ORCL一样：OAI Anthropic可都是拿了他们投资款的），他们必须看到Anthropic 与OAI的增速持续，这个才是维系整个链条自转下去的核心

与此同时，这个游戏中大厂一直担任AI的监护人角色。但是他们的自由现金流已经变负了。“父母老了，力尽了“，后面的路要靠自己。而且市场满满预期下，对这条路一根筋的执着，不会给“主线”一丝一毫的容错

（你们可以回想NV rack液冷出问题，交换机CPO良率问题，这些小巫见大巫、假以时日一定能解决的问题，市场尚且没有任何容错）

命门在Anthropic：大过，大者过也。栋桡，本末弱也

供应延迟、乃至技术卡壳的问题是腠理之疾；任何模型端的风吹草动才是心腹大患

现在御三家模型的统一问题：算力不够，所以失智

我在自己大量使用模型编程、交易程序部署，多个AWS服务互动过程中发现，Opus4.8实际能力已经远远不如中国模型kimi了。虽然GPT还勉强可堪一用，但是也在逐步降智。市场在用固有软件思维考虑AI, 系统开发成本高、使用成本很低。试用好用将来也就可以稳定保证系统质量。但是AI是一个工厂，模型输出需要成本，饭店吃饭的人多了，厨房做不过来，质量自然变差了

第二个市场固有思维：指数的token需求是没有波动的，也不因质量改变。事实上，虽然我因为模型变蠢多用了很多token。但是我质疑token质量不断下降，token消耗增加的怪异剪刀差可以持久。现在很多公司确实对token使用有KPI考核，很多惯性订阅使用者也会加速使用，但如果算力瓶颈无法解决，我非常担心Anthropic增长曲线会变缓。而且算力问题非一蹴而就，也不是一个新模型能解决的

但是当市场开始意识到这个问题的时候，投资人会质问：

1. 跑不过蒸馏你的，模型花那么多钱训练干嘛？

2. 模型是不是商品化的model commoditize ？

当承载整个AI时代的模型“梦”也将受到质疑，整个盈收逻辑将来能否自我循环跑通将被质疑，所有今天拿了PE估值的半导体都同样会被质疑--- 你是不是周期性的？？

有人会说，失智既然因为算力不够就应该加大投入半导体解决问题

没错！但是钱呢？

如果刨掉OAI 与Anthropic拿到的融资款反哺云厂，他们能有多少净现金流可以继续支持这个投入？这个账对华尔街来说非常好算。当然不排除他们像当时orcl，哪怕融股权也要继续投入，熬过这关。到那时，可能市场的反应就会远远超过去年，假设AMZN Meta如果面临CDS 飙升、负现金流，他能否像老larry一样孤注一掷是不确定的

另外有人会说，OAI收入增加能不能弥补投资人担心。我认为预期如此之满的状况下，因为“比烂”而被替代是很难让人安心的（两军对战关羽被阵斩了，你说还有个张飞？没用的）

同时，我们也要意识到。这个Low PE的泡沫又是非常坚韧的，在没有直击到命门伤到命脉预期之前，几乎无敌。不过，一旦点中死穴就会轰然倒塌

我就业以来也曾看过好几次次纸碎金迷，潮起潮落，没有一次全民疯狂会ends well；

也没有一次梦在其中的人，会想明白这个赛道“怎么输”。最近一次币圈小伙伴熟悉的Defi summer。Uniswap很短时间狂卷几十bil USD，当时觉得取代部分传统金融只是时间问题、多少问题，根本不会想、也想不明白“怎么会输”。然而，如果喝醉酒的人想明白怎么会输，他就不会输了

不管Anthropic模型怎么样，面临什么问题，都不会动摇AI是人类第三次工业革命。AI过程不会受任何危机影响，碾着狂欢者的尸体也会继续前行，直到他替代几亿脑力劳动者

最后评论Low PE泡沫：不要说做空，哪怕踏空，痛苦指数都非常高。回头看看2007年做空subprime的哪些基金，有几个活到了最后狂欢？

牛市踏空都会变成笑柄的环境，我接下去会需要很多Aura力量与专注的力量，去一边看空一边做多。请原谅会减少在推特上消耗自己修为论道了，赠言：

可以喝酒，但是不能喝醉
可以讲故事，但是不能真信
可以跳上party桌子跳舞，但是双眼必须紧紧盯着DJ，他放着音乐跑了，你也得跟着跑

[本杰明乌萨奇 @Corsica267]

更新了一下，发现代码没法直接给。大家复制黏贴吧= =

[Rainier @mtrainier2020]

https://t.co/LM7pIkBvgu
BKR， 东区的房子listing 平均增加了80%左右。
从卖方市场变成了买方市场。

西雅图房子快撑不住了。

[David Monkey @david__monkey]

@TJ_Research 所以还是要狠狠持仓opendoor

[金融世界 Financial World @FinWorld]

传奇投资者杰里米·格兰瑟姆，人称泡沫预言家，以精准预测过1989年日本房地产泡沫、2000年互联网泡沫、2008年金融海啸闻名。近日他参与播客，谈到了对当前市场的悲观态度：华尔街永远不会告诉你离场，AI救了市场一次，但羽毛终究会落地。下面是他的观点精选：
1/美股当前估值风险很高，市场可能把高利润率和高市盈率同时放大，形成双重高估。
2/AI打断了2022年的泡沫破裂进程，但没有消除泡沫本身。
3/华尔街很少主动提醒投资者离场，因为看空市场存在巨大的职业风险和商业风险。
4/市场顶部常见信号是上涨集中在少数大盘股，边缘成长股和高Beta股票提前走弱。
5/如果泡沫真正破裂，标普500可能面临较大回撤，通常会跌50%以上。
6/未来10年美国市场可能跑输非美发达市场和新兴市场。
7/真正值得关注的机会在绿色转型、太阳能、电池储能、电动车和相关风险投资领域。

[陈一发儿 @yifaer_chen]

每年5月20号，我妈都会给我转账520块，备注是“永爱我娃”。

那天和妈妈一起去了上海的一个景点，叫日落长廊。
上海平时没有什么蓝天，白天景色总是差点意思，但每到夜晚灯亮的时候，非常美丽。

外滩很长，两岸都好看，离我家也近，走点路就到了。
我妈常说上海这么漂亮，我天天宅在家里，也不出门，实在太浪费了，真白住在上海了。

她还经常问我直播还做得下去吗，衣服还卖得动吗，做不下去别做啦。我怀疑我妈是不是偷偷趴在门口偷听我直播，一阵子没听到谢礼物，就很担心我入不敷出。

妈妈给我缴了好多年的社保，我说别缴啦，估计多半是领不到啦，好说歹说停了几个月。结果前阵子她又悄悄给我补缴了，她说帮你缴满30年吧以后有个保障。

她问我未来有什么打算，不行要不就和妈妈一起回重庆吧，起码消费便宜一半。

我说我也不知道啊。我感觉自己总是在等，等一个更好的时机。比如等自己瘦一点身材练得好一点再去海滩玩不然拍照不好看。比如等财富自由了，买几套大房子，还要带父母出去环游世界，大家都说带父母出去旅游最好是坐邮轮，我还在想那时我起码得包三个房间吧，因为爸妈离婚了各自有了对象。或者等股票翻倍了，不要天天操作了，再不碰杠杆了，不买中高风险的标的了，整点儿债券货币基金或者当个朴素的吃息佬得了。

等来等去，妈妈都老了。我好怕妈妈变老啊，我带她去打水光针，去做热玛吉超声炮，去染发。我们一起拍照，我给她修图，我这么专业的技术，怎么也不能把妈妈修成我刚认识她的样子。我好没用啊。

[BlockBeats｜We're hiring! @BlockBeatsAsia]

抄作业的可以直接看这里⬇️⬇️

-Leopold Aschenbrenner @leopoldasch ：
他应该是这批人里最传奇的一个，曾是 OpenAI 研究员，2024 年离开 OpenAI 后发布长篇报告，第一次把 AGI、算力、电力、资本开支与二级市场投资逻辑完整串联起来。随后创立 AI 主题基金，从最初公开披露的 2.55 亿美元持仓，一路扩张到如今约 140 亿美元规模。

-Serenity @aleabitoreddit ：
Serenity 是这一轮最出圈的匿名交易员之一。
他因为在 Reddit 上公开研究 $AXTI 而爆火，也让很多人第一次开始认真讨论 photonics 和光模块。他最核心的逻辑是：真正的大机会，不在已经很贵的 AI 龙头，而在那些 AI 建设过程中无法替代、但还没被市场充分理解的上游供应链公司。

-KawzInvests @KawzInvests ：
长期关注 AI 基础设施、photonics、防务机器人、生物科技、车载软件和小盘成长股。相比传统财报拆解，他更关注供应链位置、订单线索、合作伙伴和产业趋势。

-PhotonCap @PhotonCap
这是一个光学和 photonics 工程师开的研究账号，日常接触 lasers、optical fibers、transceivers，所以想研究这些东西在股票市场里如何被定价。

[蓝色胖头鱼 | BlueChubbyFish @chaojidigua]

OpenAI 和 Anthropic 上市, 是因为从一级市场弄不到钱了.

换句话说, 今年年底, AI 泡沫有很大破裂可能.

也许明年上半年.

之所以认为 AI 泡沫会破裂, 是因为正反两条路都被堵死了.

1. 如果 AI 的智力持续飙升, 以至于接手大部分白领工作.

社会生产效率大幅度提升, 同样的资金投入, 产出大幅度增加.

白领职位占发达国家 60%. 这意味着失业率会上升到 40+%.

而商品和服务的供给大量增加, 需求反而减少, 会导致大通缩. 大通缩意味着 GDP 和企业利润同时减少, 但 AI 发展过程中的债务并不会减少, 于是, 泡沫破裂.

2. AI 可以获得永久无限记忆和持续学习能力, 但因为缺少验证能力, 无法真正理解现实世界.

通过影子(互联网数据)猜测现实世界, 究竟有多大可能理解现实世界?

如果不理解现实世界, AI 就无法可靠工作, 更谈不上独立工作.

但因为几家 AI 公司技术水平相近, 只能竞相降低 TOKEN 价格, 烧钱抢市场.

而客户公司对辅助型 AI 的需求是有限的, 反而可能降低 TOKEN 的购买总量. 浪费型 token 消费终将停止.

普通人的日常生活对 AI token 的需求量很低.

最终, AI 硬件严重供大于求, 巨额 AI 相关债务将导致 AI 泡沫破裂.

[Herman Jin @ShanghaoJin]

经典！

[Herman Jin @ShanghaoJin]

@leofindfreedom 然后～～再涨到他们无法理解

[Herman Jin @ShanghaoJin]

@leofindfreedom 年底会跌到币圈的嘲笑AI还不如meme

[川沐｜Trumoo🐮 @xiaomustock]

大道至简，不用折腾特别多，
核心标拿好
一样吃饱整个AI牛市。