Eric

一个志大才疏的傻瓜

[Eric @jack22002180]

@Kay2289123 没必要去解读单日涨跌，国债市场涨成这样有股票压力正常

[陶瑞 TaoRay @TaoRay]

“两个阶段、三步走”：

两阶段：
1. 市场交易美联储和行政当局的预期管理有效。
2. 市场看破“嘴炮”，全面交易财政主导，甚至债务货币化和K型分化下的准滞胀。
三步走：
1. 超宽幅震荡、板块轮动、AI上游与下游跷跷板（当前）。
2. 动荡，国债收益率暴涨压制股市估值成长和无息资产（现在接近这个步骤。但有两点注意：第一，市场可能短期进入trash is cash的狂热，会给人跳过这一步骤的错觉，但其实无法越过这一步骤。第二，尾部风险被放大，但不是必然发生。不能过分夸大或轻视）。
3. 分化，高叙事的股票长期承压，核心资产暴涨，包括科技现金牛和黄金等。

这里面的核心论点���国债收益率的问题。我几个月前提出这个口诀时，并没有完全��证。但是现在事实胜于雄辩。剩下的就是传导速度的问题罢了。但我为什么说现在还是第一步呢。因为现在空头过分拥挤，收益率可能会在短期再下跌一阵，迎来回光返照。这会在cash is trash的情绪下迎来共振，让市场重新犹豫。第三轮猛烈上涨才会真正拉开序幕。

[Eric @jack22002180]

@cherryPayment 想知道为什么新云选择NBIS不选择CRWV的原因是啥，估值更低？

[Eric @jack22002180]

@SupplyRadarX 不过似乎并不便宜哦。2028年还30��倍PE

[Eric @jack22002180]

任何一副充分洗匀的 52 张扑克牌，其特定的排列顺序在全人类历史上依然是第一次出现，且未来也几乎不可能再次重现。

[Eric @jack22002180]

地球上的沙子总数：约 $7.5 \times 10^{18}$ ���。
$52!$ 的数值：约 $8.07 \times 10^{67}$。如果全人类从扑克牌发明以来，几十亿人昼夜不停地每秒洗一次牌，历史上所有洗牌次数的总和（约 $10^{20}$ 次级）占 $52!$ 的比例依然只有 $10^{-48}$（即小数点后面跟了 47 个零）。

[Eric @jack22002180]

@Rustallintsla 你记错了，比亚迪最早是通过李录介绍给芒格芒格介绍给巴菲特，那是差不多15年前的事了，在芒格投资阿里之前。

[Eric @jack22002180]

@QihongF44102 @RJDAIGOGO 民主党留着它2028年还有用呢

[Eric @jack22002180]

@davemacromatrix 不加会打爆多头吧，国债继续升

[Eric @jack22002180]

@BabybusFL 这个BOBO怎么老是一惊一乍的，情绪不稳定是投资大忌

[Eric @jack22002180]

@Rustallintsla 到底是演过诸葛亮的，舌战群儒，哈哈

[Eric @jack22002180]

@Kay2289123 以后���上口出不逊的或者不尊重人的人直接拉黑，没必要被不同频的人消耗

[Eric @jack22002180]

@yiqifacai 钾肥咋没有盐湖股份

[Eric @jack22002180]

@Michael_QQQ2025 判断价格和走势不是最难的，安排仓位是

[Eric @jack22002180]

@Michael_QQQ2025 期权在持仓中占比多重呢？

[Eric @jack22002180]

@BabybusFL VST呢

[Luke | Kwok @Captainteemo3]

这几天跟国内几家半导体产业方，以及几个做私募的朋友聊下来，一个越来越强烈的感受是：中美这两个全球化体系中最重要的供给方与需求方，正在殊途同归。逆全球化趋势不可逆转，曾经建立在全球资本自由流动基础上的科技投资框架正在被国家安全、产业政策和地缘竞争重新定义。

Maybe PLTR was directionally right after all.

国内半导体产业的资本路径现在很清晰。资金来源本土化，投资主体产业化，资本期限长期化，政府资金向更高层级集中。

国办54号文件和国资委46号令一套组合拳下来，政府投资基金开始收缩战线。县级基金整合，资源往省级母基金和大型产业基金上集中。到了核心科技资产的一级市场的战略配售层面，过去市场化PE/VC、美元基金都能广泛参与的格局也在改变。

现在真正有资格坐上牌桌的，主要是产业资本、省级产投和大型国��平台。稀缺的明星项目，还会引入社保、险资这些长期资本。

我自己的理解很直接：化债。肉来了，先给穷亲戚们分一分。

地方过去最重要的资产化机器是土地。现在家��同志们在铁窗泪，房地产这台机器基本熄火；另一边，社保和养老金的长期压力，看生育率也大概知道。

明星科技公司的上市，开始承担比融资本身更多的功能。即重新创造一批能够承接公共部门长期资本的优质权益资产。

相应地，纯财务投资人的位置越来越尴尬。

强监管下，IPO前新增股东、异常定价、多层嵌套SPV、资金来源以及最终权益持有人，核查越来越细。过去FA那套Pre-IPO老股转让、撮合退出的生意越发举步维艰。此处给曾经风光无两的华兴资本掬一把泪。

更麻烦的是持有期限。

现在核心项目优先考虑长持资金。

DeepSeek最近一轮融资就是一个例子。除国家人工智能产业投资基金外，外部投资人进入梁文锋控制的有限合伙，没有投票权，锁五年。而我自己给客户拿到的Pre-IPO 基金额度更夸张，要求LP锁十年。

至于境外资本很难再获得有效参与机会，简单说来就是在清退美元基金。
标志性事件，自然是Meta收购Manus。

今年3月，Manus CEO肖弘和首席科学家季逸超被要求回到北京，就Meta收购交易接受监管问询，暂时不得离境。

几乎同一时间，路透社报道红筹架构赴港上市的监管口径收紧，企业要先拆红筹，再递表。现下，月之暗面就在紧锣密鼓地拆境外架构。

这让很多科技企业傻了眼。当初为了拿美元资金搭红筹，现在想回来上市，又得把红筹拆掉，一根筋成了两头堵。

从3月至今，只有初速度科技Momenta成了特例。历史股东里美元基金和境外资本占比���高，客户又主要是海外车企，最后却保留开曼架构成功登陆港股。大概是因为这是物理AI这条赛道结出来的一颗硕果。

先A后H也成了趋势。科技企业要先在科创板完成彻底的股东穿透、资本属性识别和股权结构锁定，再去港股融资。

这些变化叠加以后，国内核心科技资产的定价方式发生变化。

过去一级市场有大量财务投资人，他们有明确的ROI、基金期限和退出要求，会围绕估值、上市时间和二级市场流动性计算IRR。项目贵不贵，自然有人用钱投票。财务资本提供的不只是资金，也提供价格发现和流动性。

但进入核心项目的钱越来越集中在产业资本、地方产投和长期资金手里，一级市场的边际买家减少，资金属性也更趋同。

到了二级市场，这套逻辑还在继续。

长鑫为例。上市首日，长鑫无限售流通股只占总股本约6.7%，大量战略配售股份锁定12到36个月。一个市值3万亿元级别的公司，最初的价格，是在极小的自由流通盘上形成的。

按朋友那边了解到的情况，长鑫上市前后，监管一个重要考虑就是避免这种mega IPO在短期资金推动下迅速冲到过高估值，对整个科技板块造成巨大的资金虹吸和波动外溢，重蹈中芯国际当年覆辙。

监管预期先让市值在3万亿元附近完成初步定价，再逐步交给市场。上市前几天，部分公募基金经理在二级市场的主动买入受到限制。随后韩国市场去杠杆，A股科技板块跟着大幅调整，等筹码和交易结构稳定下来，机构买入逐步放开。到8月17日，市值突破4.1万亿元。

到这里，可以明确看出监管职能扩大化。从IPO审核，进一步延伸到市场微观结构。对核心战略资产的融资到定价，监管已经形成一套完整的资本结构和流动性管理。

市场这只无形的手发���的作用变小，负责金融稳定、产业安全和资本秩序的有形大手作用在变大。

宇树之后，监管又开始收紧亏损科技企业的上市空间。

细分行业前三还有机会，第三第四差距不大，那第三名自己也得歇菜。当然，财联社说他问了，券商们说没这回事，没听说。

至于是不是事实，看下具身智能企业未来上市情况遍知一二。

回头再看Alex Karp这些年反复讲的那套东西，竟在一点点成为现实。

全球化退潮之后，国家重新成为科技产业最重要的组织者和买方。AI、半导体、能源、先进制造被纳入国家安全的框架；资本也开始有国界，有身份，有期限，有任务。

[文雍 @huang3feng]

祝贺袁腾飞老师落地美利坚！

走出这一步真的不容易，他曾说因为英文无法顺畅沟通，所以迟迟未下定决心。

一个历史积蕴如此深厚的人，在知天命之年把自己连根拔起，需要很大的勇气。

[Eric @jack22002180]

@TiezhuCrypto 似乎都认准了不加息，可能结果对，但市场如果不交易加息那么嘴炮失效就会加息树立信用，如果交易出来了加息的结果才会出现不加息的最终决定。认定最终不加息和规避过程动荡的意识都要有。

[Eric @jack22002180]

@168MrZ @fi56622380 @168X_Fortune 你们好好设计采访提纲，FIN绝对是个宝藏